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$小米集团-W(01810)$  大家好，今天参加了小米的股东大会，然后跟大家聊一聊小米的獠牙 我首先跟大家说一下，就是有一句话一直萦绕在耳边，就是金鳞岂是池中物 一遇风云便化龙 然后今天主要想了解的呢，其实是他的支出过多的这件事情，然后，我没有拿到提问的名额，但是周边的朋友也向老卢还有林世伟提问了 总体来说，他们说的是没有问题的，就是支出在于他们现在把所有的成本都放在了汽车及 AI 相关，然后因为这两个是不分开去计算的，所以最大的支出是在 AI 及汽车相关。但是，AI 及汽车相关其实我们能从他们的口中得知，实际的最大支出现在其实是在 AI 部分 老卢其实在会上已经明确地明谈了，就是说在小米来说，AI 是千载难逢的机会，他不止一次这么说，所以如果说所有都是真的的话，我认为这个支出其实在他们看来并没有达到一个非常高的一种情况，也就是说这个支出在现在看来依然还是并不大 会上林世伟也说了这个问题，就是说在 AI 的投入也许还会向上的追加更让在场的人去关注了即将发的 OS4 ，不管怎么说，尽管小米现在的股价像狗一样，但是依然在经营层面给了大家很大的惊喜。比如说今天他说的，他们是在 25 年的 Q3 就已经开始预期年报，还有 Q1 的财报可能会出现下降，因为他们已经分析出来就是内存上涨的预期的问题，也就是他们从 25Q3 开始，就已经在去规划今年 26 年的一些产能规划了，所以这些信息公布出来也就说明他们对于现在的这些销量也好，还是财报预期也好，其实是有预期的 但是他们还有一个非常重要的一个方向，就是说他们在机器人方面的投入，他们没有去做蹦蹦跳跳这个真的打到了我的关键点上，其实我更想向他咨询的就是关于小米的机器人的策略，而且我从头也不认为春晚上的机器人有任何的商业场景，那些蹦蹦跳跳的机器人除了

图片来源：《网图》 昨天因为一个重要的节日，没有更新文章。最近很多同学特别关注我，好像我一天不更新，就是出什么事儿了... 其实大可不必，没更新也代表着市场没什么好说的，如果有重要的事情需要提醒大家，就算再忙我也会写个简文。 最近很多同学有没有这样的感受，市场好像每天都很热闹，但是我的参与感就是很弱。高位的半导体、光模块不敢买，低位的板块死活不涨。 手贱忍不住追了一两个板块，第二天就是大面，轮动的板块每天都不重样。限入了踏空、焦虑的内耗之中。 有没有想过，这个可能不是你的问题，而是市场的问题？ 虽然我们经常说一句话，市场是不会错的，错得只能是投资人。这句话逻辑上是没问题的，毕竟存在即合理。但以下几个交易因素，你看看有没有戳中你。 1、真实市场 2、交易策略 3、市场体感 当你的交易手法符合当下的真实市场，你的市场体感自然就会很好，你会觉得顺畅，买啥啥赚。 当交易策略和真实市场相悖，那你的市场体感就会很差，感觉买不到点上，甚至买啥啥亏。 三个变量中，真实市场你无法改变，市场体感来源于你的交易策略，它是果不是因。最后，你只能去深究你的交易策略。 市场中没有任何一套交易策略能应对所有的市场阶段，曾经有效的，在日新月异的市场迭代中也会被淘汰，这永远是市场的难度。 这段时间，我看到了很多交易、分析大神，无论是宏观派还是技术线派，都误判了当下的市场，屡屡判断错误。 之前的文章就写过，如果参照市场宽度，主题超买，甚至国债、加息等重要的宏观指标，这个市场早就该跌了。但事实是，那些高拥挤度的板块，一直在涨，而且越涨越高。 究其原因，是因为短期的市场，受到的干扰项太多。比如，从基本面来看，AI塑造了一个短期无法被质疑的神话，这个神话塑造的市梦率可以达到历史最高。 其次，地缘条件被人为干扰。比如昨晚伊朗放出的暂停谈判的叙事，在盘中短短发酵了不到一个小时，就被川普以F字母开头的表述按压了下去。 图

$诺基亚(NOK)$   操作记录 期待回撤 机继续加仓 

再次恭喜自己 无操作，892002。 这是本月第二次恭喜自己，上一次是5月12日，账户达到550w（那篇文章现在已经看不到了），这次是因为账户又越过600w大关，仅相隔15天。 昨晚我提到瑞银的一位分析师，发研报认为存储需求已从周期性逐渐变为持续性需求，拉动mu昨晚大涨19%，今天盘前继续上涨5%。研报观点其实并不新鲜，不是他首提，比如我之前就已经多次讲过mu远期市盈率极低，但昨晚的研报点燃了市场情绪，爆发式给予mu一次估值抬升，市值突破1T💵。今天白天韩股sk海力士也跟着大涨，市值同样突破了1T💵，二者市值均超过了股神的伯克希尔.哈撒韦。 虽然最近美光是西落最靓的仔，但前期美光涨幅其实远不如韩国的sk海力士、三星以及西落的sndk，最近mu是补涨式大涨。 类似的，我认为市场也欠nvda一个补涨，nvda目前动态市盈率仅33倍，远期市盈率更是只有22倍，成长确定性极高，当前的估值水平是近五年来nvda最低水平。 边给女儿默写生字边写完了今天的文，就这吧，工友们早点休息🛌💤 $英伟达(NVDA)$  $美光科技(MU)$  $美国超微公司(AMD)$  

$铜师傅(00664)$  最近才发现这家，手艺做的真的太精致了。虽然有的贵，但平时不怎么花钱买这些的我都想买了，与凡人的联名刚刚开始，手艺人果然有点直男思维哈哈😃居然做了傀儡和噬金虫[捂脸]  ，如果他能做出来银月，元瑶，蹄魂兽，紫灵，南宫婉的模型销量将会十分炸裂。$哔哩哔哩(BILI)$  之前那些联名太次了，这次终于选了一个靠谱的。但路还长，包括怎么留住长期客户，可持续性发展，$拼多多(PDD)$  是给优惠券，但铜师傅公司本身也要考虑如何给客户优惠等级。才能长期价值可持续性大福增长

天辰生物-B 保荐：国金证券 绿鞋：国金证券 发行：机制B 发行价：96.06 一手：50 手数：28387 总市值：71.27亿 流通H：70亿 天辰生物医药（苏州）股份有限公司是一家2020年于中国成立的临床阶段生物制药公司，总部设在上海和苏州常熟，英文名LongBio Pharma，主要专注于过敏性及自身免疫性疾病的创新生物药物自主研发。 核心产品LP-003是一种新型序列设计的抗IgE抗体，通过阻断血液及组织中的游离IgE抑制过敏反应，拟用于治疗季节性过敏性鼻炎（AR）、慢性自发性荨麻疹（CSU）、过敏性哮喘等过敏性疾病。 进度最领先的是过敏性鼻炎（AR），III期，计划于2026年Q3提交首个BLA，迎来的商业化拐点。中国过敏性鼻炎药物市场规模从2018年的22亿元人民币增长至2024年的46亿元人民币，预计2030年将进一步增至136亿元人民币，期间复合年增长率达20.8%。 但需要注意的是AR竞争十分激烈，虽然目前只有司普奇拜单抗获批，但中国治疗AR的单抗在研管线有10家。LP-003 相比于其他，作用机制清晰直接，可规避因机制复杂带来的疗效不稳定问题，同时用药剂量更低，能减轻患者用药负担，比还在III期的奥马珠单抗（全球）疗效与依从性更好。 进度第二的是慢性自发性荨麻疹CSU，II期。LP-003在CSU头对头临床中展现的优于奥马珠单抗（全球销售44亿美元）的潜力。LP-003对IgE亲和力更强、阻断效果更好，症状控制能力更佳；且用药剂量更低、给药频次更少，既提升了使用便捷度，也改善了患者长期治疗的依从性。 中国慢性自发性荨麻疹药物市场规模从2018年的122亿元人民币增长至2024年的169亿元人民币，预计2030年将进一步增至417亿元人民币，期间复合年增长率为16.7%。 这个赛道竞争也不小，目前中国有11种在研： 主要产品LP-005为靶向C5和C3

理想汽车Q1成绩亮眼，超额完成任务该咋看？ 5月28日，理想汽车公布2026年第一季度财报：一季度累计实现交付量95142辆，同比增长2.5%；整体营收230亿元，季末现金储备943亿元，连续10个季度保持千亿左右的资金规模。 面对行业整体零售量下滑的严峻挑战，理想汽车不仅稳住了基本盘，更在多重压力下实现了战略突围。透过这份财报数据，我们该如何分析？ 首先，我们要看到企业在复杂周期中的战略定力与财务韧性。一季度累计交付9.5万余辆、营收达230亿元，这一成绩是在理想L系列主力车型进入换代空窗期、且主动承担超5亿元购置税差额以保障用户权益的前提下取得的。这种在短期利润与长期品牌口碑之间的取舍，体现了极高的商业智慧。更为关键的是，截至季末高达943亿元的现金储备，以及连续十个季度保持千亿级资金规模的“高现金、低杠杆”结构，构筑了企业最坚固的安全护城河。在资本市场流动性收紧的当下，这种强大的内生造血能力，使得企业能够从容应对行业周期波动，并迅速启动10亿美元股份回购计划，以实际行动向市场传递了对长期价值的坚定信心。 其次，纯电产品的强势崛起，标志着“增程+纯电”双轮驱动战略取得了实质性成功。长期以来，外界对理想汽车的认知多停留在增程领域，但一季度纯电矩阵的表现彻底打破了这一刻板印象。理想i6上市不足7个月即实现10万辆量产下线，月销稳定突破2万辆，稳居细分市场榜首；同时，过去三年重金投入的超充网络开始转化为实实在在的增长动力。这不仅证明了理想在纯电赛道上的产品力，更说明其通过底层补能基建向下扎根的策略，正在形成难以复制的规模效应与竞争壁垒。 第三，也是最为核心的一点，是增长驱动力向具身智能技术创新的深度跃迁。随着全新一代理想L9的上市，自研马赫M100芯片与VLA大模型的一体化部署，标志着理想正式进军50万元以上高端市场，并将具身智能核心技术全栈应用于量产车。今年预计1

2026年的汽车行业，可以用惨烈来形容。 一方面，竞争白热化前所未见，很多车企销量承压，奥迪中国销量跌12%，奔驰中国跌27%；另一方面，总体规模在萎缩，据中国汽车工业协会数据，2026年一季度，中国汽车产销分别完成703.9万台和704.8万台，同比分别下降6.9%和5.6%，堪称中国汽车业“近十年最惨开局”。 正所谓屋漏偏逢连夜雨，麻绳专挑细处断，在这样困难的状况下，汽车行业成本却在暴涨，尤其是存储芯片、金属原料等配套零部件全线抬价，给车企整体造车成本带来了巨大压力。 根据国际投行瑞银发布的《中国汽车行业：测算金属与DRAM价格上涨对电动汽车的成本冲击》研究报告，单单是存储芯片涨价就为智驾车型单车成本拉高3000-7000元，如果叠加金属原材料价格上涨因素，整车制造成本上升预计达到一万元左右。 一片惨淡的行业里，蔚来却交出了逆势增长的高质量答卷。 一季度蔚来汽车交付量83465台，同比增长98.3%，总收入255亿，同比增长129.2%，毛利率19%，同比提升11.4个百分点，环比提升1.5个百分点，创近4年新高，同时，公司已经连续三个季度实现经营现金流回正，连续两个季度盈利。 这表明蔚来不仅在销量逆势高速增长，而且单车均价大幅提升，还实现了规模化盈利与自我造血功能。 图片 与此同时，造车新势力中理想、小鹏、小米、零跑一季度均录得经营亏损，交付量小鹏下滑，小米理想微增，零跑增速尚可但体量还小。 过去十年，蔚来一度行走在刀口浪尖上，如今却在行业低谷逆风翻盘，这证明它靠的不是撞大运，而是自身的经营质量。 蔚来这是怎么了，到底什么原因造就了它的逆势增长，今天我们要来一探究竟。 在这之前，我们先回顾一下蔚来一季度详细的业绩表现。 蔚来业绩强劲 2026年一季度，蔚来汽车完成83465台交付量，同比增长98.3%。相对于行业5.6%的销量下滑，蔚来的表现只有两个可以形容：优秀。

原创《社媒交易》 昨晚的PCE数据出来之后，同比上涨3.3%，符合预期。虽然叙事很吓人，但是市场还是选择不是太坏就是好消息的牛市逻辑。 在开盘短暂的下跌之后，受到美伊利好消息的影响，继续选择上行。 图片 黄金 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ 昨晚甚至在积极的环境中还上涨了一点，但是不多。但大A的黄金依旧买盘稀少。昨晚本想赌一波数据，做空黄金，但转念一想最近做空胜率太低，就忍住了，少损失了一些子弹。 针对短期市场 ，我看到了一个博主的分析： 图片 X上也有一些博主有同样的感慨： 图片 最近的市场，最累的应该是各家的分析员，就像上面所说的一样，无论再专业，拿出再多、再标准的宏观数据，抵不上川普吼一嗓子。 包括我在内的很多分析师、交易员都觉得目前的市场越来越不讲逻辑，但有没有可能市场实际上有逻辑，只是逻辑变了？ 当前的市场，在牛市环境中，买跌成为一种常态，小跌小买，大跌大买，这个逻辑在去过几年的纳指中已经深深的刻印在了投资者心中。 所以，目前只要没有天崩地裂，资金就能马上买回去，V型反转的速度就很快。 这种逻辑就是牛市逻辑，任何一次下跌都是上涨中继。 所以，在这种环境中，精准做空很难很难，加上川普确实有操纵市场的嫌疑，很多量化大模型除了抓传统宏观数据之外，就盯着他的社媒。 他一句话，可能就能改变市场的走向。即便他说的在当下可能不是真的，但是在牛市环境中，有太多人愿意买单。 这就是当下的真实的市场和交易逻辑。 即便我们知道有很多宏观数据出了问题，主题偏离值也达到了历史之最，即便心中再看空，操作上也别去做空，在牛市做空，难度之大，超乎想象。 但是最近的大A好像开始提前进入避险情绪中了，综合轮动值半导体已经进入了负数区间，榜首取而代之的是电力和煤炭这种传统能源。 图片 在日度上，消费和地产板块进入了我们的

龙丰集团（Lung Fung Group Holdings Limited）是一家以香港为基地的领先连锁美妆产品、保健品及药品零售商。根据弗若斯特沙利文的资料，公司于2025财政年度按零售销售额计在香港美妆、保健品及药品零售商中排名第三，市场份额为5.8%。公司主要通过旗下“龙丰”品牌在香港经营31家零售店（截至最后实际可行日期），同时运营官方网店及中国内地主要电商平台（如天猫、京东）的线上销售渠道。其业务核心在于向全球供应商采购多元化产品，涵盖中成药、西药、保健品、护肤品、化妆品及母婴产品等11大类别，致力于为客户提供一站式购物体验。 公司本次上市募资净额6.72亿港元，资金分配如下：36.6%用于扩大及优化销售网络；3.5%用于品牌管理及市场推广；3.5%用于加强供应链能力；11.4%用于升级资讯科技系统；20%用于偿还银行贷款；15%用于寻求策略投资及收购；10%用于营运资金及其他一般企业用途。 招股信息： 图片 本次全球发售股数12500万股，每手股数500股，招股价5.18-6.38港元，入场费3222.17港元，采用机制B发行，公开发售手数12500手，预计15-19万人参与，一手中签率1.5%左右，申购2000手稳一手。 财务情况： 23年经营收益10.94亿，24年经营收益20.21亿，25年经营收益24.60亿，2026年最近12个月营收29.85亿，复合年增长率50%； 23年毛利2.72亿，24年毛利5.93亿，25年毛利7.77亿，2026年最近12个月毛利9.27亿，毛利率31.6%； 23年净亏损-2714万，24年净利润1.45亿，25年净利润1.70亿，2026年最近12个月净利润2.39亿，净利率6.93%。 图片 龙丰主要营收来源于美妆产品、保健产品、药品、其他消费产品，营收占比分别为32.8%、18.1%、17.4%、31.7%，具体营

当市场还在讨论英伟达还能涨多高的时候，另一位科技巨头正在悄然回到聚光灯下。 近期微软（Microsoft）股价强势突破440美元关口，重新逼近历史高点。与此同时，软件板块整体出现资金回流迹象，越来越多的机构开始将目光从AI硬件转向AI应用与企业软件。 如果说过去两年AI行情的主角是英伟达，那么未来几年最大的看点，或许将属于微软。 这位曾经定义PC时代的王者，正在AI时代再次展现惊人的统治力。 一、微软：一家横跨三个时代的科技巨头 在全球科技行业，很少有公司能够连续主导多个时代。 微软却做到了。 PC时代，Windows成为全球最成功的操作系统； 互联网时代，Office成为企业办公的事实标准； 云计算时代，Azure成长为全球第二大云平台； 而在今天的AI时代，微软又站到了产业变革的最前沿。 截至目前，微软已经形成四大核心业务支柱： Windows生态 全球数十亿设备运行Windows系统。 虽然Windows已经不再是微软增长最快的业务，但它仍然是微软生态体系的重要入口。 Microsoft 365 Word、Excel、PowerPoint等办公软件几乎覆盖全球企业用户。 订阅模式的普及，让微软拥有了极其稳定的现金流来源。 Azure云平台 随着企业数字化和AI部署需求增长，Azure已经成为微软最重要的增长引擎之一。 AI模型训练、推理和企业部署，都需要大量云资源支撑。 而Azure正是微软在AI时代的重要护城河。 AI业务生态 Copilot、GitHub Copilot、Azure AI Services以及企业Agent平台，正在构成微软未来最大的增长空间。 微软已经不再是一家传统软件公司。 它正在成为AI时代的生产力基础设施提供商。 二、AI进入商业化阶段，微软开始收获成果 2023年，市场关注的是ChatGPT。 2024年，市场关注的是AI算力。 20

几天前路过迈阿密的泡泡玛特，想起元旦在东京看到的泡泡玛特，都是门可罗雀，无人问津。 跟去年夏天在南京路看到的景象完全不一样。 去年郑钦文火的时候，还在比赛时给对手送La­b­u­bu礼物，今年一直输球，不知道她包上还挂不挂。 我发现我老婆大人的包上已经不再挂了。 人来疯过后，这东西不知道怎么持续。 不过在大佬加持下，股价最近表现挺好，似乎冲个200似乎问题不大。 $泡泡玛特(09992)$  

国际市场方面，尽管美股仍在不断震荡创新高，但是美国的经济基本面越来越有“滞胀”的迹象。 美国4月消费支出几乎原地踏步，同期通胀率升至三年高位，叠加一季度经济增速下修，滞胀风险信号愈发明显。 一方面，美国一季度GDP年化环比增速终值为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期。增速虽优于去年四季度的0.5%，但投资与消费支出双双下调，企业利润大幅收窄，GDP与GDI出现背离。 图片 另一方面，据美国经济分析局最新公布的数据，美国4月PCE物价指数同比3.8%持平预期，为2023年5月以来最高水平，伊朗战争推动能源价格走高是主要推手。 美联储最爱通胀指标——核心PCE物价指数(剔除食品与能源)在4月同比增长3.3%，创2023年11月以来新高。 图片 此外，美国居民储蓄率在4月急剧下滑，跌至2022年6月以来最低水平。 这一走势表明，当前消费的维持在很大程度上依赖储蓄消耗，而非收入增长带动。在生活成本持续上升、就业市场冷热不均的背景下，消费者情绪已明显趋于谨慎。若储蓄缓冲进一步收窄，消费支出的可持续性将面临更大压力。 图片 当然，以上的经济数据，更多的是影响美元，金银油的中长期基本面，短期的情绪，更多的还是集中在中东那边。 今天北美盘前，据伊朗方面消息，伊朗和“抵抗阵线”计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等其他“战线”开启行动。 受此影响，WTI油价快速拉升，涨幅逾7%，触及94.30美元/桶的高点，一举修复前面三个交易日的跌幅；黄金则承压跳水，自4513一线回落，触及4447美元/盎司的时段低点。 黄金上周在破位4400关口后，一度触及4365的调整新低，不过最终收盘拉出长下影线，这也意味着日线级别在4350-4400区域震荡寻找底部的走势仍在延续。一旦中东的局势真正出现缓和，那么金价在不破位该支撑区域的情况下，有望掀起真正的反弹走势。 国内市场方面，儿童节三大