走马财经

同名公众号“走马财经”作者,TMT产业观察者,不客观分析师

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      ·06-23

      2024年电商618观察:这是最好的时代 这是最坏的时代

      十九世纪,英国最伟大的作家狄更斯在他的小说《双城记》开篇中写道: 这是最好的时代,这是最坏的时代; 这是智慧的年代,这是愚蠢的年代; 这是信仰的时期,这是怀疑的时期; 这是光明的季节,这是黑暗的季节;  这是希望之春,这是失望之冬;  人们面前应有尽有,人们面前一无所有;  人们正踏上天堂之路,人们正走向地狱之门。 一百多年过去了,这段话仍然广为流传。 有趣的是,用这段话来形容今天的中国电商行业——尤其是刚刚过去的史上最惨烈618,也颇为贴切。 尽管有不尽人意的地方,电商行业仍然是中国众多行业中不可多得的一抹亮色,借由这次618,我们试图分析电商行业格局和未来趋势,文章主要内容包括: 618数据洞察; 行业格局和趋势观察; 一、2024年618数据洞察 618结束后,大家最关心的当然是各个平台的GMV数据,传播较广的是星图的一组数据: 星图数据显示,2024年618全网销售额7428亿元,同比下降7%;其中核心的淘天、京东、拼多多等综合电商销售额5717亿元,同比下降6.9%;抖音、快手、点淘三家主流直播电商平台销售额2068亿元,同比增长12%。 可以非常肯定地说,星图的数据是错的。原因很简单: 第一,根据国家邮政局的数据,今年618包裹量增长超过20%。 国家邮政局统计的相关数据显示,5月20日至6月16日,全国快递揽收量达137.66亿件,投递量达135.26亿件,同比增长均超过20%,最高日处理量超过5.8亿件。 当然,包裹量并不等同于GMV增速,因为退货率提升、客单价下降都会消解包裹量增速与GMV增速的相关性,但相对于去年,退货率的提升和客单价的下降都是有限的,合计影响不会超过10%——这是基本常识,而今年618的包裹量增速实际上在23%-24%,所以行业GMV增速应该在双位数,10-15%之间比较合理。 第二,根据国家统
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      2024年电商618观察:这是最好的时代 这是最坏的时代
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      ·06-13

      美团业务进展及未来展望:慢牛

      本文是美团24年Q1业绩点评的下篇,上篇《2024年Q1业绩点评:美团发布了一份怎样的财报》已于6月11日发布。 在上篇中,我们聊了比较多业绩数据部分,下篇我们更多会定性地聊聊业务进展和未来预期,以及对美团整体发展和股价的展望。 1. 美团重点业务进展巡览 1.1 外卖+闪购构成的即时零售 众人皆知外卖是美团核心业务,或者说是美团护城河最深的业务,但为什么是外卖?又为什么是美团? 从表层来看,外卖构建了用户、商户、骑手的三方网络,大约三分之二的订单是1P(美团配送)模式,这种相对封闭、三方耦合的结构,本身就比平台电商更牢固,因为后者的履约体系基本上独立于系统之外,成了社会化基础设施,新流量平台都能较容易地切入分羹。 再深一层来看,点餐对时效(背后是服务)的高敏感性,使得配送网络始终需要一定的冗余且提供高确定性,叠加送餐天然的峰谷属性,对配送网络的要求更高,这进一步推高了外卖业务运营的难度。 而如果继续深挖,同样涉足三方网络,同样面临送餐高时效及峰谷效应的同业,有些甚至比美团做得更早,为什么跑出来的是美团呢? 这可能要触及到能力圈、战斗力、业务理解深度乃至价值观层面的问题。 而且这四点互相关联、缺一不可:首先是价值观的问题,虽然常被商家、骑手诟病,但那更多是因为美团处在头雁位置,风口浪尖使然,从价值观层面看,反而美团是非常契合这个业务的,正如我们在上篇开头提到的,无论是在外卖还是到店酒旅,美团有能力赚取更多,却选择赚少一点,这不仅是一种智慧,更是一种良善的选择,是价值观的胜利。 这种更温和的价值取向,恰恰与外卖所在的本地生活领域相对有限的供给匹配。不像实物电商、内容平台的无限供给,本地生活领域的供给几乎完全取决于定点方圆5-10公里内的商家,如果进一步细分品类,单一品类的优质供给实际上非常有限。 这正是为什么,上篇开头,我要驾车大约10公里跑去一家盲人按摩
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      美团业务进展及未来展望:慢牛
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      ·06-11

      2024年Q1业绩点评:美团发布了一份怎样的财报

      本文是美团24年Q1财报点评的上篇,下篇为《美团重点业务巡礼及未来展望》,6月12日发布,敬请期待。 去年冬天去过的那家盲人按摩店,我好几个月没来了,因为离得实在太远。 上次来店里时,是店老板夫人帮我按的,我趴在窗台边的按摩床上,太阳穿过玻璃窗,晒得浑身舒坦,我很快进入了梦乡,直到按摩结束。 几个月过去,她怀孕了,挺着大肚子在前台负责接待。 老板夫妻是一对盲人,都装了人工眼睛,效果当然远不及常人,在店内熟悉的环境里可以自如行走,但出门还是不方便,人脸也看不太清楚。 老板很健谈,一边按摩,一边跟我分享他的生意经。 他的生意不错,完全没有受到上海经济大环境影响,店里含他们夫妻有6个师傅,那天晚上一直满客。 可能因为盲人按摩更多偏功能性,算是某种程度上的必选消费;另外,现在客人大多数来自线上,受地段、客流影响较小,更重要是服务水平和线上运营能力。 “我这家店,一个月光在美团上投广告就得1万多呐。” 他说,计划在附近再开一家分店,问我们那边条件如何,有没有同类的盲人按摩店。 老板虽然眼盲,但是看得出来很爱学习,还会英文,指出隔壁床客人“sleep”的发音应该是[Slip],而不是[Slep]。 闲聊中得知,盲人按摩店这个类目,美团上的佣金扣点是6%,此外没有别的固定费用。上海这边,普通店铺开店,年订阅费是10800,因为是残疾人,美团免除了他们的订阅费,过去几年一直是这样;而推广通由商家自愿开通,花多少钱商家自主决定。 随着线上消费习惯逐渐形成,且日益深化,理论上,这笔订阅费美团可以收得越来越有底气,但恰恰相反,美团不仅一直没有收取这些残障人士的费用,而且过去一年在低线城市进一步降低了订阅费的门槛,扩大了订阅费减免的范围。 这是核心本地商业中,到店酒旅业务利润率从2023年Q1的45%以上,下降到今年Q1的31%左右的重要原因之一。 客观地说,商家之于平台,就像鱼群之于湖海,极端一
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      2024年Q1业绩点评:美团发布了一份怎样的财报
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      ·06-06

      美团2024年Q1业绩快评:各种超预期

      6月6日,美团终于发布了一季度财报,作为主流中概股中最后一家发布财报的公司,它的业绩果然没有让人失望,可以说是各种超预期。 今天我们会先发一篇简短的快评,大约2000字,周日左右会发长文点评,敬请期待。 当然,明天股价反映,也要看公司给的二季度指引,这些信息我们会在长文点评时一并提供。 到店企稳超预期 在今年2月份时,我们曾经发布非常前瞻性的判断:到店酒旅业务,美团VS抖音的战争已经结束了,但竞争会持续。 所谓战争,就是你死我活,以规模、市占率乃至抢夺对方地盘的惨烈竞争,自从浦燕子接手抖音本地生活业务,后续一系列调整,实际上隐藏着抖音在本地生活战场的打法发生了调整,因此我们在那个时候就判断,你死我活的战争实际上已经结束了,未来将进入常态竞争阶段,但美团Q1财报披露的信息,还是让我们觉得到店业务企稳是超过预期的,主要从两个数据来判断。 A、广告收入增速快速修复 图片 从上图可知,Q1核心本地商业分部广告收入同比增速33.1%,远超配送、佣金服务收入增速。环比有所下滑,主要因为一季度是淡季,当然很难跟Q4相比,但环比仅下滑5.5%已经是难能可贵。 要知道,在2023年Q1,该季度广告收入同比增速是10.6%,远低于该季度佣金收入32.4%和配送服务收入18.8%的同比增速。 当然,核心本地商业分部广告收入增速远超配送和佣金收入增速,有一部分原因是外卖、闪购业务广告快速增长驱动,但这一影响因素在2023年Q1同样存在,同样口径下,一年后的今天,该分部整体广告收入增速从大幅落后于配送和佣金增速,变成大幅领先,另一个重要原因,是到店酒旅业务广告收入增长逐渐修复。 B、营销支出罕见环比大跌 图片 24年Q1营销支出139亿,环比大幅下降16.8%,远低于我们预期的164亿,同样说明,到店酒旅战场的竞争趋缓,美团用少得多的营销和销售补贴,就能撬动非常亮眼的收入增长(核心本地商业环比仅
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      美团2024年Q1业绩快评:各种超预期
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      ·06-03

      2024年Q1美团业绩前瞻及估值分析

      6月6日,美团将发布24年一季度财报,某种程度上来说,这份季报也没有太多值得看的点: 一方面,去年四季报发布是今年3月22号,一季度结束只剩9天,公司给的指引当然就比较准,这也意味着市场预期会比较准,也就是说,一季报业绩很难有大的惊喜,或惊吓。  另一方面,一季度通常是全年业绩低点,市场最关心的美团到店酒旅与抖音竞争部分,一季度缺乏大的营销节点,单纯从业绩很难判断出竞争趋势如何转变。 但是,从2月5日的历史低点61.2港币算起,截止到近期高点129.2港币,美团的涨幅达到111%,时间不过3个多月,即便最近几日回调到105.1港币,涨幅仍有71.7%。 短时间内如此巨大的涨幅,除了港股本身回暖之外,更重要的,当然源于市场预期美团业绩出现向上拐点,从这个角度来说,又有太多人对这份季报的业绩表现翘首以盼,人们迫切想知道: 传言中的新业务减亏预期是否如期进行; 2.与抖音的竞争格局是否已经趋向缓和; 3.外卖和闪购为主体的到家业务长期潜力如何;  4.美团国际化潜力几何; 再加上,最近11个交易日美团股价随港股大幅调整,若从高点的129.2港币计算,调整幅度达到18.7%,远超过恒生科技指数同期11.3%的调整幅度,这进一步拉高了投资者对美团财报的关注度:一些人可能担心,美团调整深于同业,是不是财报出了问题。 因此,本文将从以下几个角度展开,一并回应大家的关切和疑问: 美团股价深度调整的原因; 美团一季度业绩前瞻; 美团各业务进展及展望; 美团估值分析。 需要说明的是,这只是个人的投资研究笔记,我无法保证观点完全正确,内容仅供参考,请勿作为投资决策依据。 一、美团股价为何大跌 过去11个交易日,美团有9个交易日下跌,以5月16日收盘价125.6港币计算,本轮调整幅度16.3%,若以17日盘中高点129.2港币计算,则调整幅度为18.7%。大跌的原因包括
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      2024年Q1美团业绩前瞻及估值分析
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      ·05-28

      2024年Q1业绩点评:贝壳的确定性从何而来

      对于这个世界上的绝大多数人来说,房子都是一生中最重大的一笔物质投资。 对于农耕文明发达、安土重迁的中国人来说,尤其如此。 这可能也部分解释了,为什么房地产行业对于中国经济如此重要。 众所周知,过去3年,中国房地产行业处于暴风眼中心,行业波云诡谲、新旧动能转换,各种产业政策频繁出台,无论是业主、买房者还是经纪人,都感受到了行业跌宕起伏带来的变化。 贝壳的发展当然无法彻底摆脱行业大周期的地心引力;但是过去3年,贝壳持续创新、不断分红+回购、深挖护城河,始终坚持中性市场观,围绕用户需求拓展新业务,市值也基本保持稳定。 我们不禁想问,贝壳的确定性到底来自哪里呢,是什么让它保持了这份稳健。 5月23日美股盘前,贝壳发布了它的2024年一季度财报,透过这份财报,我们不仅能够窥见房地产行业的一些发展趋势,也能看到贝壳确定性的一些端倪。 财报解读 2024年Q1,贝壳平台总交易额6299亿元,同比下滑35.2%,但好于行业;其中存量房交易额4532亿元,同比下滑31.8%,新房交易额1518亿元,同比下滑45.4%,家装家居交易额34亿,同比增长26%,新业务及其他交易额215亿,同比下滑19.5%。 图片 一方面,贝壳无法完全摆脱地产行业逆风期的地心引力,交易额下滑基本反映了行业调整的趋势;另一方面,去年一季度是疫情后需求释放的第一个季度,高基数造成今年Q1的同比下滑。 若环比来看,Q1的交易额总体接近去年Q3,而一季度是传统的房产交易淡季,说明行业的调整斜率已经大幅放缓,这里面有供需自然调整的因素,也有政策助力的因素。如果进一步看存量房交易额,今年Q1跟去年Q2-Q4基本持平,考虑到房价均价仍然在下行,说明一季度的交易量环比已经企稳回升,这是相当积极的信号。财报业绩会上管理层就有进一步透露,公司4月份存量房交易量同比增长14%,5月前三周交易量同比增长超过20%,交易额同比提升超过10
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      2024年Q1业绩点评:贝壳的确定性从何而来
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      ·05-19
      滴滴程维:柳青升任永久合伙人,公司不再设总裁岗位 5月19日下午,滴滴程维和柳青发布内部全员信。信中提到,程维决定升任柳青为公司永久合伙人,柳青不再任公司董事和总裁,公司未来不再设总裁岗位。柳青分管的部门和职责不变,会继续担任公司首席人才官,专注在公司人才、组织建设及社会责任工作上,并继续向董事长兼CEO程维汇报。 以下为员工信全文: 来自程维(Will)和柳青(Jean)的一封信 亲爱的小桔子们: 虽然我们经常参加各个团队的线下活动和会议,但有一阵子没以这样的方式跟大家沟通了,跟大家说声抱歉。这次我们有一个考虑了很久的想法,想在这里第一时间跟大家沟通: Jean:再过一个多月,我加入滴滴就满十年了,一路走来有太多的感慨和感动,对未来也充满了期待,摩拳擦掌。与此同时,我希望自己未来能够更加聚焦于公司的长期建设。因此,我跟董事会和Will提出申请,希望自己不再担任董事和总裁,而是专注在公司的人才和组织建设、职能建设以及社会责任工作上,这是我内心非常想做的事。也请大家放心,我会继续跟大家一起并肩奋斗,用最好的状态迎接自己在滴滴的下一个十年。 Will:关于Jean提出的想法,我们聊了很久,归根结底我是尊重和理解的。十年风雨兼程,作为公司的联合创始人,Jean是我最亲密的战友和伙伴,未来也是。所以我决定,升任Jean为公司的永久合伙人,继续向我汇报,为滴滴的基业长青和持续发展贡献力量。虽然Jean不再担任总裁,但分管的部门和职责不变,继续担任首席人才官,推进组织变革和人才成长,并和我一起推动公司在社会责任方面的工作。此外,公司未来不再设总裁岗位。下一个十年充满机遇和挑战,我和Jean将一如既往地和大家一起并肩前行。 滴滴马上就要12岁了,一路走来不容易,感谢每一位小桔子的相伴前行。虽然道阻且长,但未来可期,希望我们不忘“让出行更美好”的初心,脚踏实地,服务好每一位司机
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    • 走马财经走马财经
      ·05-16
      阿里的营收超预期,2219亿 VS 2198亿(预期)。 超预期的主要驱动因素,是国内核心电商、国际电商、本地生活和菜鸟。 核心电商超预期8亿(932亿 VS 924亿), 国际电商超预期12亿(274亿 VS 262亿), 本地生活超预期8亿(146亿 VS 138亿), 菜鸟超预期17亿(246亿 VS 229亿)。 核心电商和国际电商营收和利润都超预期,属于高质量超预期。 本地生活和菜鸟营收超预期,但利润低于预期,属于低质量,当然菜鸟有上市取消,期权留任员工的影响,而本地生活则属于妥妥的低质量增长,可能上一任管理层与集团分歧太大,这个季度的表现是不寻常的,这可能也部分解释了为何俞永福会走。 云业务营收和利润都跟预期基本一致,在阿里内部属于分数高但预期也高的绩优生,需要注意的是,他的收入结构是主动调优了的,增加了高价值的公有云收入,AI相关收入加速增长到三位数,最近半年多次主动降价亮肌肉。 大文娱则一贯拉胯。 总结来说,个人觉得阿里这份季报实际上是很好的财报,大资金估计会信任这份财报表现。 利润大跌,才说明战略在真正执行,不然只是在喊口号。 如果有人幻想,在竞争惨烈的电商市场,阿里可以通过财务手段(回购+派息等),保利润实现战略转型,那基本上是既要又要还要,怎么可能呢。 新的团队一直在战略聚焦,在喊回归用户和初心。 不要看他们怎么说的,要看他们怎么做的,利润大跌反而是好事,说明不仅在说,还真在干。 淘天GMV双位数增长,营收只增长3.7%,EB­I­TA利润还下滑了1.2个百分点,说明价格力、售后、物流履约在真金白银投入。 有舍才有得,2014-2020年上市七年,阿里既没有分红,也基本没有回购,只是赚了一堆利润,那些钱,放在银行账户里,如果人工去数,每张100元,假设一个人每秒数1张,他不吃不喝不眠不休,需要从康熙45年数到今天,历时317年,有多少意义呢? 阿里现在
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    • 走马财经走马财经
      ·05-16
      快手高级副总裁王剑伟在引力大会上表示,2024年Q1电商支付订单量同比增长24%,根据财报数据,2023年快手GMV同比增长30.9%,达到1.18万亿,同期订单量增速为27.7%,GMV增速比订单量增速快3.2个百分点,假如24年Q1这个GAP继续维持,意味着Q1的GMV增速大约27.2%,达到2859亿,实际可能在2860-2900亿之间,盲猜2880亿吧,增速28.1%。 增长的主要驱动力来自泛货架(商城、短视频、搜索等渠道),快手泛货架GMV一季度占比已经上升到25%上方,其中短视频GMV增速100%,电商搜索PV同比增长120%。 今年快手引力大会的口号是“用户为先、聚势同行”,基本上所有主流电商平台,都旗帜鲜明地,把用户放在更优先的位置了。 各大平台用户侧的服务和体验会越来越卷,快手今年也开通了西北包邮服务,从新疆包邮开始,采用成熟的西北集运模式,另采用更多方式提升消费体验,比如多件多折、先用后付、分期支付、不退货仅退款等等。 不过最有意思的变化,可能是半托管业务的推出。 这一服务又称快手优选,商家向快手供货,提供一个供货价,零售定价由快手自己定,中间的差价是快手的收入,但销售主要由达人驱动,快手负责选品、品控、流量运营、销售等,中间的客服、售后、履约则还是由商家承担。 显而易见地,半托管业务利好产业带商家、有生产能力但缺乏营销、运营能力的商家,某种程度上这是一种平权,让那些只擅长制造产品的供应商专注于自己擅长的事情。 从平台角度来说,它加深了供应链的介入程度,对选品、品控把关更严,对价格控制也更深入了,我想没有哪个达人能做到平台的控制力,所以他们更愿意为快手优选的商品带货,而不是自己去找商家对接是很自然的。 对于商家来说,专注于自己擅长的事情,节省了运营成本,也意味着需要让渡更多利润,走薄利多销模式。 对于消费者来说,有平台把关选品、品控、进货成本,且目前快手
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    • 走马财经走马财经
      ·03-30
      今年开始(可能是2月份起,或许更早),部分三线及以下城市,美团APP把特价团购前置了,放在类目金刚位下方一整排。 显而易见,美团在向下沉市场发起冲刺,低价仍然是杀手锏,这部分市场,因为短视频更加普及,且本地生活供给相对欠缺,是抖音的优势市场。 客观上,这反映出美团该业务由守转攻的趋势。 但本质上,这无关竞争。美团的做法,只是在用自己的方式,寻求更好的服务弱势地区的商家和消费者。 这种转变的背后,一部分当然反映出行业外部环境的变化。 另一方面,更重要的,其实是美团组织架构调整的自然结果。 美团把到店和到家以及平台业务,统一交给王浦中管,王的第一个动作是到店酒旅下沉市场代理转直营,APP上的变化,只是自然开花结果$美团-W(03690)$  
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