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本文基于最新财报、产业链调研及第三方行业数据整理，聚焦ARM从移动IP龙头向AI算力平台的战略转型，重点拆解AGICPU需求两个月翻倍这一市场未充分定价的核心催化剂，纠正对其"仅靠手机业务"的认知偏差。所有内容均来自公开信息，不构成任何投资建议。 一、财报背后的核心矛盾：手机疲软，为何增长依然坚挺？ 5月6日ARM发布2026财年第四季度财报，整体业绩小幅超预期，但市场关注点完全不在财报本身，而在于管理层披露的一个震撼数据：AGICPU的订单需求在短短两个月内从10亿美元飙升至20亿美元，覆盖2027-2028财年。 财报核心数据： 总营收：同比增长22%，连续8个季度保持20%以上增速 数据中心特许权使用费：同比增长105%，连续两个季度翻倍 授权收入：同比增长28%，新增两笔CSS（计算子系统）大额授权 2027财年指引：整体营收增长约20%，数据中心业务增速将继续领跑 当前市场最大的认知误区是：仍将ARM视为一家依赖手机销量的传统IP公司，担心手机市场疲软会拖累其长期增长。但财报数据清晰显示，ARM的增长逻辑已经发生根本性变化，数据中心业务正在取代手机，成为公司最核心的增长引擎。 尽管手机业务仍占特许权使用费的60%，但低端手机的销量下滑几乎完全被高端机型的Armv9架构渗透和CSS授权提升所抵消。而数据中心业务的爆发，更是打开了一个比手机IP大10倍以上的全新市场。 二、增长逻辑重构：从卖IP到卖芯片，TAM扩大40倍 过去30年，ARM的商业模式非常清晰：向芯片厂商授权CPU架构，按芯片出货量收取1-2%的特许权使用费。这种模式虽然毛利率高达98%，但市场空间有限，长期被限制在每年200亿美元左右的半导体IP市场。 而AGICPU的推出，彻底打破了这个天花板： 市场空间从24亿美元跃升至1000亿美元：ARM原本仅能从服务器CPU市场分得约24亿美元的IP授权费，

昨天讲了马斯克的xAI为什么会失败，今天跟大家聊聊硅谷AI到底是个什么态势。先说结论：硅谷AI公认的最强，不是OpenAI，是Anthropic。当年从OpenAI出来创业，融资融不过、团队拼不过，一直被甩开身位的小弟，今天用三句话重新定义了自己——人类历史上收入增长最快的公司。人类历史上人均产值最高的公司。人类历史上估值最高的私有公司。下面一个一个说。· · ·把公司的命押在编程上先看收入增速，Anthropic的ARR：2024年年底，大概10亿美金。从几乎为零涨到10亿，用了一年。到2025年年底，100亿。翻了10倍。2026年2月，140亿。4月，300亿。5月最新数据，突破440亿。内部预测到年底可能超过1000亿美金。三年，从零到一千亿。几乎没有销售团队。Anthropic刚起步的时候什么都没有。几个OpenAI出来的人，怎么融资都融不过老东家。OpenAI有微软撑腰，有ChatGPT这个C端爆品。Anthropic只能走另一路：不做C端，做toB。Dario Amodei的判断就一句话：代码是最突出的赢家，是所有企业采用AI的先行指标。当时不是没有人在做AI编程。GitHub Copilot 2021年就上了，谷歌有Gemini Code Assist，OpenAI的模型本身也能写代码。但别人的AI编程是产品线里的一个功能点，Anthropic是AII in。2026年的AI编程工具评测里，Claude Code已经是公认的最强。今天Anthropic公司内部所有应用的代码，没有一行是人写的，连大模型训练的大部分代码也是AI写的。Anthropic押对了。验证这件事的不只是收入数字。看看同行在干什么：OpenAI在全力做Coding大模型，谷歌在追，Meta在追。Anthropic定义了这个战场，把巨头打成了追赶者。我讲两个具体的例子：先说谷歌。2026年1

摩根大通在不到一个月的时间里第二次上调韩国股票目标位，理由是半导体周期改善、公司治理改革和工业板块增长。 $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 摩根大通将Kospi指数基本目标位上调至9000点，牛市情境下的目标位为10000点，这意味着较上周五收盘价有33%的上涨空间。该行在4月底时候给出的基准目标位和牛市目标位分别在7,000点和8,500点。 受全球人工智能热潮推动的盈利增长提振，策略师纷纷上调对韩国股市的展望。韩国Kospi指数周一一度飙升5.3%，触及盘中历史新高7876.60点，年初至今累计涨幅已达约86%，巩固了其作为全球表现最佳股市之一的地位。在此之前，高盛上周也提高Kospi指数目标位至9000点，理由是韩股的盈利增长势头在亚洲最强。 尽管短期内技术面可能再次显得涨势过度，但摩根大通Mixo Das等策略师表示，“目前市场的关键基本面依然保持良好态势，包括存储芯片周期、治理改革和主题增长。在这种特殊情况下，我们认为继续持有仓位以获得进一步上涨空间仍然是合适的，而不应过早地预测周期结束。 策略师补充道，未来两年，在平均售价和销量的推动下，存储芯片市场或将迎来持续上涨周期。存储芯片股票在韩国股市基准指数中的权重高达50%，贡献了今年约70%的涨幅。 韩国股市前20大股票及年内涨跌幅： 港美股市场与韩国有关的ETF： 规模最大： $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$ 杠杆etf： $Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3x Shares(KORU)$ 韩股个股杠杆e

5月8日，胡佛研究所举办2026年货币政策会议，最后一场政策圆桌上，美联储监管副主席鲍曼、理事沃勒、芝加哥联储主席古尔斯比和旧金山联储主席戴利同台讨论。 表面上看，这只是一次学术会议上的圆桌讨论。 但放在现在这个时间点，就没那么简单了。 它不是议息会议，不会宣布降息，也不会给出新的点阵图。但市场仍然盯着看，因为现在大家真正关心的，不是美联储“今天降不降”，而是内部对降息这件事到底还有多大共识。 前段时间，市场对降息还有惯性预期：只要通胀继续回落、就业开始松动，美联储迟早会回到降息路径。但现在，中东冲突推高能源价格，通胀重新变黏，经济又没有弱到需要立刻救。也正因为如此，这场圆桌的看点，不是等一个明确答案，而是看美联储内部的政策温差。 先把美联储内部结构说清楚。 这不是四个票委同台。 鲍曼和沃勒是美联储理事，天然拥有FOMC投票权；古尔斯比是芝加哥联储主席，戴利是旧金山联储主席，2026年不是常规票委，而是候补成员。FOMC的投票结构大概是：美联储理事、纽约联储主席，再加上轮值地区联储主席。非票委也会参会、发言、参与讨论，只是不投最后那一票。 所以这场会的看点就很微妙。 有票的人，看的是政策结果；没票的人，看的是内部气氛。 鲍曼和沃勒的表态，代表的是美联储理事层面的权重。古尔斯比和戴利虽然今年不是常规票委，但他们的态度能反映地区联储对经济、通胀和就业的真实感受。市场要听的不是“谁一句话定调”，而是这些人放在一起，降息这件事到底还顺不顺。 古尔斯比这边，信号最值得琢磨。 他这次重点谈的是生产率，尤其是AI会如何影响利率和货币政策。正常来说，AI提高生产率，听起来应该是好事：供给效率上来了，通胀压力可能下降，美联储也许更容易降息。但古尔斯比提醒的是，事情不一定这么线性。如果生产率提高之后，企业投资更猛，居民和企业提前消费未来增长预期，需求反而先被推上去，那对通胀未必是立刻降温。 换

上周回顾 1. $标普500(.SPX)$ 指数和纳斯达克指数连续第六周上涨 市场涨势趋缓—标普500指数和纳斯达克指数连续第六周录得周度上涨，强于预期的季度盈利增长推动两大指数创下历史新高。纳斯达克本周收涨4.51%，标普500上涨2.33%。道指表现落后，仅录得微幅上涨。 盈利巨擘 — 据FactSet数据，标普500第一季度盈利增长从3月底的13.1%飙升至27.7%，为2021年第四季度以来最强表现。 就业改善 — 连续两月增长：4月新增11.5万个就业岗位（高于预期），3月修正后为18.5万；失业率维持在4.3%。 风格转换 — 成长型连续6周中第5次跑赢价值型（+20%对+11%），但价值型年初至今仍保持显著领先。 油价波动 — 美国原油从周一的107美元波动至周三的89美元，周五收于95美元附近，本周下跌约5%。 30年期收益率触及5% — 受油价驱动的通胀担忧影响，近10个月来首次短暂突破5.00%，随后回落；收于4.95%。 负面情绪 — 密歇根大学消费者信心指数5月初值从4月的49.8降至48.2，远低于2月56.6的峰值。 CPI前瞻 — 周二的CPI数据将检验通胀是否延续至4月；3月同比为3.3%，能源上涨12.5%。 2. 美股板块与个股 — 标普500飙升2.33%创历史新高，AI半导体超级周期重燃 标普500指数跳涨2.33%，创下7,398.93点的历史新高，连续第六周上涨，并录得2026年第15次历史新高收盘。 行业领涨： OLED概念（+11.60%）、加密货币（+11.50%）和纺织（+11.21%）领涨，半导体设备（+11.05%）和IDC概念（+10.98%）因AI数据中心需求而飙升。 9只热门股票：

近段时间，金融市场新词频出，继“TACO”（Trump Always Chickens Out，特朗普总会认怂）后，又一个新词“NACHO”悄悄在金融市场的交易员圈中流传，Not A Chance Hormuz Opens即霍尔木兹海峡重开没戏，是“NACHO”一词的意思，本质上就是市场对快速解决海峡问题越来越没有信心，从而认为高油价的持续性远超预期，从而带动长期通胀再起。新词的出现其实也说明市场新的投资趋向，从此前关注短期的价格波动，转向考虑稍长远的资产抗通胀性。     一、油价波动大，但并未反转 随着海峡谈判的消息扰动，上周油价出现了较大波动，单日暴跌10%+成为当下的常态，对于短线交易者来说是个容易获利的市场，但对于中期投资者来说，短期高波动并非趋势的反转，毕竟主导市场的消息面更多只是猜测而非解封的落实。所以中期投资者仍建议跟随10周均线对油价进行观察，同时期货远期合约（09合约）仍是性价比较高的交易合约，沿着10周均线寻找做多机会。其实，遇到类似上周的情况，最好的抄底交易办法就是买入看涨期权的牛市垂直价差组合，油价大跌但消息并不明确，抄底但又怕跌幅继续扩大，期权组合是最好的固定损失成本的抄底方式，方法就是买入较低执行价的虚值看涨期权，同时卖出较高执行价的虚值看涨期权，该期权组合的好处在于降低期权隐含波动率的损耗，虽然最大收益受限制，但在底部未明确时，这样的左侧交易方法会更容易获得先机，底部确认后再调整也不迟。      二、金价抗通胀交易重启？下周揭晓  金价自跌破20周均线这个中长期多头趋势以来，虽未引起更大的跌幅，但行情也不温不火。当前金价仍处于该均线附近（4800点），下周金价将选择新一轮的交易方向（CPI消息引发？），若继续上涨，则可考虑重新多头跟随。若选择向下，再创新低的可能性仍存在，所以投资者

哈喽，我是赫兹。 一、上市情况 $乐动机器人(01236)$ ：周一正式上市 另外配售结果也出来了，我们一起看看 申购人数：29.67w（华沿当时22万人，进来的人还是在逐步变多的） 最终孖展倍数：6707.66倍（公开冻资约5893.92亿，配上少得可怜的货量，地狱级中签难度） 国配倍数：9.54倍（没啥看点） 一手申购人数：80907（热度高的IPO，最近一手申购人数，基本稳定8万人以上了；华沿当时才4.6W人） 一手中签率：0.80%（从整个中签率来看，还是偏红鞋了） 整体看下来，乐动的少货量，高孖展，中签难度地狱级，中的都是欧皇，没中也不必焦虑了；另外这类型量少，高孖展的往往在富系暗盘的价格会比辉系高，更容易被炒作；另外，这种两暗盘价格差异巨大的，通常开盘即巅峰，辉系的价格大多数情况下更贴合首日价格。 (仅为个人心得分享，并不构成投资建议，仅供参考) 二、暗盘情况 无 三、中签结果 剂泰和英派下周一公布中签结果。 四、IPO申购 目前招股中的只有 $翼菲科技(06871)$ ，一家，会不会冲突还得看周一有没有新上的，周一没有的话，就独苗，无冲突。 目前通过了聆讯的公司有4家，深演智能、拓璞数控、丹诺医药和驭势科技（文末浅谈） 今天来看看，翼菲科技 01基本发行信息 公司简介： 浙江翼菲智能科技股份是中国一家工业机器人企业，专注于工业机器人的设计、研发、制造及商业化，并提供综合机器人解决方案，深耕轻工业应用场景。 基本发行信息： 作为18C的IPO，回拨20%后，一共4.92万手，只有前一个18C的剂泰一半左右货量，中签难，难上加难。乙头的资金量是甲尾的两倍，甲尾还是乙头，又到了两难的环节。 02基本面与行

在这一轮由大模型与生成式AI驱动的资产重估中，中概股出现了明显分化：一部分公司借助AI实现估值中枢上移，另一部分则仍停留在传统互联网增长叙事中，未能同步受益。 其中，百度成为最具代表性的“AI重估受益者”之一。在过去约一年的行情中，其股价累计涨幅超过70%，领涨中概股。 WechatIMG52.jpg 这波上涨如果只看数字，会很容易归结为AI概念的整体升温，但真正值得追问的是：在这一轮AI浪潮里，为什么百度能够成为少数持续走强的公司之一？ 换句话说，市场买的并不只是“AI故事”，因为同样讲AI故事的公司很多，但走势已经明显分化，有的更多是情绪推动，而有的则是在持续被重新定价。 所以问题就变成了：百度这一轮上涨，到底是跟随行业上涨的结果，还是它在AI这件事上，确实走到了一个更靠前的位置？ 如果把视角再拉开一点，这已经不只是股价问题，而是一个更本质的判断——当AI开始真正进入产业落地阶段之后，公司价值到底如何被重新分配，而百度又为什么站在了这个变化的前面。 01 算力开始定价，AI公司的分层已经发生  如果要回答这个问题，可以先从市场关注度最高的一条线索说起——昆仑芯。从更宏观的产业视角看，国产AI芯片替代的想象空间正在被快速打开，这一方向本身具备显著的长期扩张逻辑。 这一轮股价重新抬升，很大程度上与昆仑芯的持续进展有关。从节奏上看，昆仑芯已完成科创板IPO辅导备案，并同步推进港交所上市申请，形成“A+H”双资本市场路径。这意味着其不仅在业务层面独立性增强，在资本路径上也开始进入可定价阶段。 更重要的是，市场已经开始提前对其进行估值锚定。 摩根大通给出的估值区间约为400亿至490亿美元，海通国际测算接近487亿美元。这些数字虽然不等同于最终发行定价，但释放出的信号非常清晰：昆仑芯正在从百度体系内的业务单元，转变为可独立定价的AI算力资产。而这一趋势背后，本质上正是国

5月大家都盆满钵满把？稍安勿躁，马上要来4家： 1. 拓璞数控 2. 深演智能 3. 驭势科技 4. 丹诺医药 图片 享受一下，久违的，知识流入大脑的感觉.... 一、拓璞数控 做高端五轴数控机床的，中国航空航天的御用厨子。 C919大飞机的蒙皮、长征火箭的贮箱，这些关键零部件，很大一部分是用拓璞数控的机床加工出来的。 拓璞数控冲击港股IPO，专注于五轴数控机床领域，经营性现金流为负-FX168财经网 别人造火箭造飞机，它造造火箭飞机的机器，现在的地缘政治背景下，壁垒极高。 五轴联动数控机床，高精度的，很难很难造，国家说了，是工业母机皇冠上的明珠，长期被德国、日本企业垄断。 航空航天领域对设备的可靠性要求极极极极极高，拓璞数控已经服务了中国商飞、中国航天科技、中国航天科工等几乎所有国内航空航天巨头。 拓璞数控递交IPO招股书，拟赴香港上市_荣格工业资源网 拓璞技术壁垒主要在航空航天这个细分领域，在通用五轴机床市场，它和北京精雕、科德数控还有不小差距。 国内的五轴机现在都抢爆了，订单挤爆了，产能完全不够用。 图片 小道消息： 估值约100亿港币，下周开簿，基石阵容顶级包场。。。。 当然你姐我也抱大腿，做了点基石。 主打蹭个SpaceX概念。 二、深演智能 AI ！AI！AI！重要的事说三遍！ 产品两个：AlphaData客户数据平台和AlphaDesk智能投放终端，这俩一个是CDP一个是DSP，他的客户是品牌方（广告主） AlphaDesk，你在抖音、淘宝上刷到的广告，很可能就是它帮品牌方投的。 AlphaData，是客户数据管理平台，帮企业把散落在各个渠道的客户数据整合起来，画成精准的用户画像，然后针对性地做营销。 创始人：黄晓南是老麦肯锡出身，谢鹏是老宝洁，CTO欧阳辰是老百度，都是营销人聚在一块儿了。 图片 赛道还行，Ai做营销。 但是！巨

综述： 本周沪深 300 上涨 1.34%，我的 AH（即 A 股和港股）上涨 9.51%。 2026 年内沪深 300 指数 上涨 5.23%，2026 年内我的实盘 上涨 23.45%，本年初始净值2.06，本周净值2.55。 图片 交易： 买入9%云南锗业 买入6% $长飞光纤光缆(06869)$ 卖出全部云南锗业 持仓： 中际旭创 26.0%，新易盛 14.6%，长飞光纤 24.2%，紫金矿业 18.1%，洛阳钼业 7.5%，其他/现金 9.7%。 有四舍五入，且一般不记录低于1%的迷你仓和短线投机操作。 复盘： 这周人均股神了吧，主要是本周A股只有3个交易日，而港美股有5个，而且基本都在涨，所以等A开盘就一起咔咔的涨，我的持仓波动更大，上涨-4%这周9%，该原谅的都原谅回来了。 本周做了两笔交易，都是周四同时搞的，由我盘前分享的两则消息驱动： 1、外媒报道：磷化铟出口管制仍是全球化合物半导体最大风险，AXT / 北京通美拿到的出口许可 “数量远低于预期、归类错误、无法正常发货”。产业链反馈：北京通美 80% 产能卡住，InP 收入环比 - 39%、Q2 指引砍半。 磷化铟我写过好多篇了，有哪些股各位应该都会背了，只不过该板块波动过于剧烈，不如紫金洛钼拿着踏实，所以我都没有长持，几次都是偷鸡，AXT更是一次都不敢入。云南锗业走势比之前搞的锡业强不少，尤其它周三还涨停了，所以这次就选了它，但周五的涨停后破板了，我担心下周夜长梦多，还是溜了，原谅我只会敲计算器，没有一点格局... 2、康宁公司和英伟达宣布合作：前者将把其在美国的光连接产能提升10倍，并将其在当地的光纤产能扩大50%以上，以满足人工智能基础设施建设带来的快速增长的需求。 这赛道基本就俩龙头玩家，美国康宁中

NVO是全球GLP-1双寡头之一，与Eli Lilly共同主导一个数千亿美元的市场。但是这2只股票的走势，却是一点也不相同，看看 $礼来(LLY)$ 的股票高达900多一股，今年已经多次冲破1000美刀，再冲击个几次，这只股票站稳千元大关，只是时间问题了而已。 再看看 $诺和诺德(NVO)$ ，这只股票的股价从2024年高点的$148跌至2026年初约$45，跌幅约70%，上个月最惨的时候，才35一股，我都在担心他会不会变成一只毛票。[捂脸] 这算什么双寡头哦，股票价格连礼来的零头都比不上。 上周,礼来与诺和诺德相继披露2026年一季报,诺和诺德股票有所回弹，但是这力度有点差强人意了。同样手握GLP-1类减重大药，诺和诺德就差了那么多吗，有点难以置信啊。 他们财报关键指标咋一看，已经表现很好了啊，2026年Q1总营收达968.23亿丹麦克朗，同比增长 32%，归母净利润485.57亿丹麦克朗，同比增长67.24%。每股收益EPS实际值为6.63 DKK，高于预期的6.13DKK，自由现金流128亿DKK，股东回报377亿DKK，研发投入224亿DKK，资本支出(CAPEX)约550亿DKK。 不过再仔细看看，虽然他们的财报显示净利润和总销售额大幅增长，但这主要得益于美国 340B 药品定价项目约42亿美元的一次性拨备冲回。如果剔除这个因素后，他们公司核心经调整销售额，立马就变成了同比下滑 4%，营业利润下滑 6%，反映出传统注射剂产品面临激烈的价格竞争和市场份额流失。然而，最大的投资机会在于其全新上市的口服减肥药 Wegovy 片剂，其上市首季处方量突破 200 万张，表现远超预期，促使公司上调了全年业绩指引。投资者应关

昨天我读了 $SoFi Technologies Inc.(SOFI)$ 财报，觉得这公司还是不错的，他们2026年第一季度财报显示强劲增长，营收和净利润均创历史新高。调整后净收入达11亿美元，同比增长41%，净利润为1.67亿美元。尽管业绩超预期，但因未上调全年指引及市场预期，股价表现震荡。 个人觉得，既然他们能继续保持盈利，表明他们的业务模式正在产生持续的单体经济效益。他们有超过40%的新产品来自现有客户交叉销售，有效降低了获客成本， 存款驱动型平台策略成功降低了传统贷款风险，推动了业务的快速增长。 尽管业绩强劲，但市场可能认为他们技术平台板块表现略弱，且未上调指引导致股价在财报后出现波动。 我套用一下之前学过的那个 “5步个人筛选漏斗法”，来进一步检测一下SoFi这个标的，目前这个环境下，是不是值得我进场的好目标。 第一步，查看Macro & Regime（宏观与制度）。 2026年初的宏观与资金环境，整体呈现出一个低速增长，和高不确定性，这是SOFI能不能跑出来的土壤，IMF在2026年4月下调全球经济预期，预计2026年全球GDP增长3.1%，通胀在部分地区反复，地缘政治（中东、贸易摩擦）成为常态噪音，市场关键词不是扩张，而是韧性、差异化、现金流质量。对金融股来说，目前可能并不是要给全面牛市环境，而是“活得好 vs 活不下去”的分化环境。 美联储在2025年已累计降息175bps，2026年市场预期政策利率逐步向3%靠拢，但不回零利率，核心通胀仍在2.5–3%区间，意味着资金不会无限宽松，银行，准银行机构仍有利差空间，这对 SOFI 是加分项，因为他们有银行牌照，存款成本低，不完全依赖资本市场输血。 第二步，看看 Investability（可投资性）。 SOFI截至 2026

目 录 一、先把问题换成 value per rack，而不是 server units 二、GB300 到 Rubin：平台升级不是换芯片，而是重做板级系统 三、ASIC：不是 GPU 的反面，而是 PCB 价值量的第二条曲线 四、800G 到 1.6T：网络把高端 CCL 从服务器推向交换系统 五、800V/HVDC：电源架构把 PCB 价值量从信号板推到重铜板 六、ABF/FC-BGA：从 GPU 载板短缺，变成系统级 substrate upcycle 七、公司排序：谁先兑现，谁弹性最大，谁壁垒最硬 八、为什么这轮不是 2021 年 CCL 周期重演 九、投资结论：买的不是 PCB 概念，而是架构升级中的不可替代位置 AI PCB 第四阶段：从 GB300、Rubin、ASIC 到 1.6T，谁在把 PCB 价值量继续抬高 AI PCB 写到第四篇，最重要的判断要更直接：2026-2027 年 PCB 产业链不该再按“服务器台数”定价，而应按 value per rack 定价。GB300、Rubin、ASIC、800G/1.6T 交换、光模块、HVDC、midplane/backplane 和 FC-BGA/ABF 一起，把单机柜里的 PCB、CCL、铜箔、玻纤布和 ABF 载板从成本项推成交付项。谁能把下游架构升级变成自己的单位价值量提升，谁才是第四阶段真正的瓶颈资产。 AI PCB材料重估全解 — 从CCL涨价、玻纤布织机到ABF缺口与机柜升级 AI PCB 从材料重估到利润兑现：深南 30+层 MLPCB、TUC 高端 CCL、建滔材料一体化、NYPCB 欣兴 ABF 载板，谁先把涨价写进报表 先进封装三足共振进入 2027 价差期 — 欣兴电子 ABF 缺口 35%、联发科 TPU 协调芯片放量、CoWoS 满载万字全解 前面三篇的逻辑是一条从中游往两端推

在美股屡破新高的同时，黄金从年内高点仍然下跌了超10%。所以相比追高美股，很多人更偏好寻找仍在低位的资产，黄金会是一个好的选择吗？ 先说结论，黄金依然长期看涨，但中期（取决于实际利率）和短期（取决于资金面）仍然具有不确定性。 但这个结论已经足够：正如相比中长期都看涨的美股，短期下跌都是抄底机会（4月时投资美股市场的逻辑，详见前文30张图，轻松搞懂当前美国经济现状）；对长期看涨的黄金，中期和短期的下跌也仍然是抄底的机会，前提是你的投资期限要更长点，因为它中期的不确定性决定了，短期依然存在持续震荡的可能。 具体而言，我们结合去年文章（13张图，聊聊明年黄金的投资机会）里提到的投资黄金的简单框架，来更新一些当前黄金市场的具体数据。 1、短期来看，黄金虽技术面有所反弹（RSI突破下行趋势线），但仍受制于50日均线的压力位。预计需待伊朗冲突缓和的明确信号出现，金价方有望实现有效突破。 2、黄金矿业板块也类似，整体仍处于50日和200日均线的震荡区间，只是波动性更大（弹性也更大）。 3、毕竟中期而言，压制黄金走势的因素主要来自油价上行导致的美元和实际利率上行，而这些均仍取决于伊朗局势的进展。 4、不过我们此前关注的重要指标，GLD波动率指数（GVZ）目前已回落至年内低点。值得注意的是，该点位正处在自去年9月以来的长期趋势支撑线上，这标志着黄金的波动率中枢已实现系统性上移。预计只要GVZ能在此位置维持震荡整理，其对黄金价格的上行拖累将基本消除。 5、资金面看，最主要的金价支撑来自央行购金。因为官方机构通常以更长的投资视野运作，通过吸收供应、减少市场可用流动性，并在传统宏观逆风（如美元走强或实际利率上升）本应引发更深度回调的时期提供更稳固的底部支撑，从而起到了“托底”作用。这种底层支撑反过来又帮助更广泛的上涨趋势得以延续。 但这轮周期里投资者一直担忧部分央行（尤其是中东地区）可能被迫出售部