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作者 |肖恩 编辑 |德新 虽然Anthropic当下风头无两，收入和估值都暂时压过了OpenAI，但OpenAI仍是全球增长最快的科技公司之一。 在最新一轮融资公告中，OpenAI给出了漂亮的反击：公司每月收入约20亿美元；不久前刚完成1220亿美元承诺融资，投后估值达到8520亿美元。 对比任何传统科技公司，这都是一条令所有人羡慕的增长曲线。 但背后还有另一串数字——据路透社报道，OpenAI在2026年一季度收入为57亿美元，同时期账上现金减少了37亿美元。 赚钱越多，花钱更快。 更烧钱的还在后面。OpenAI计划到2030年，累计投入约6000亿美元用于计算资源，这个资金规模已经超过了传统软件公司高毛利的经营范式，更像是重工业领域的投资。 这也是OpenAI当下最矛盾的地方：它的模型越是先进复杂，用户规模越多，推理成本越高。一方面，它站在AI技术探索的最前沿；同时，又深陷于重资产的AI基建之中。 OpenAI的处境是美国AI产业的一个缩影。你去翻看它的账本里，藏着AI繁荣背后的另一套逻辑。 一、万亿巨头之间的「循环融资结构」 今天美股市场有13家万亿美金市值以上的公司，如果去掉巴菲特的伯克希尔以及制药公司礼来，剩下的11家万亿巨头都与AI强相关，并且相互之间有错综盘杂的合作关系。 这一轮美国AI产业的繁荣，并不只是企业之间正常的商业合作，背后逐渐形成了一种特殊的“循环融资结构”。 资金由巨头公司投向模型公司，模型公司再通过算力采购将资金返回给上游的云厂商与芯片公司，云服务商、芯片公司因为订单需求和收入扩张迎来一轮市值暴涨，而模型公司又通过释放更高的收入预期和算力需求，撑起下一轮的估值与融资。 在这个结构里，每一笔支出，同时也是另一端的收入来源，交易本身在不断强化整个系统的增长故事。 OpenAI是其中最典型的样本，据披露的2025财年数据，OpenAI当年收入为13

贝克街探案官 AI Agent落地的最优选场景 作者：包可萌 在大多数人的日常认知里，扫地机或许只是阳台角落里一个毫不起眼的方形或圆形盒子，与旁边的洗衣机、吸尘器并无二致，不过是帮人类逃避家务的一个普通小家电。 但是如果将时间线拉长、视线放宽，就会发现这个在地上默默转圈的机械设备，正在悄然完成一场人类工业史上最隐秘的跃迁。 两年前，当ChatGPT拉开大语言模型（LLM）的帷幕时，全球科技界都在为屏幕里的虚拟智慧狂欢。但很快，行业便撞上了难以逾越的物理幕墙，“被禁锢在云端和屏幕背后的AI，无法为人类拧紧一颗螺丝，也无法真正走进现实生活去解决物理世界的问题”。 各国从业者默契的达成一个共识：AI想释放其生产力，必须“长出四肢”，从虚拟走向现实。在这场席卷全球的“具身智能”（Embodied AI）浪潮中，人们惊讶地发现，最有可能将AI Agent(具备自主决策与工具调用能力的智能代理系统)大规模落地的产品和使用场景，恰恰是曾经被“低估”的扫地机。 因为扫地机产品容错率极高，不会制造不可控危险；其次，尽管家庭环境复杂，但扫地机本质上是在一个二维平面（地面）上进行移动和决策，无需同步遭遇通用人形机器人所需的三维柔性抓取、多肢体动态平衡等工程挑战；最关键的是，“解放家务”是人类的长期刚需。用户愿意为此支付2000-5000元人民币。 这个客单价足以支撑起激光雷达、微型芯片和电机的BOM（物料）成本，形成了“赚钱、研发、数据回流、产品升级”的商业正向闭环。依托这套可自我循环迭代的商业模式，扫地机赛道走出了一条独特的成长路径，早已超越普通小家电的品类突围。它背后承载的，是中国制造从“成本规模驱动”向“算法智能驱动”的一次波澜壮阔的产业升级。 01 家电行业，正在经历第三次智能化革命 要理解一台扫地机器人的时代价值，必须先看清中国家电行业正在经历的断代式革命。纵观过去四十年的发展史，中国

作者 | 忍冬 编辑 | 德新 赢过智驾一战的理想系老将，正在用汽车工业的打法，重写具身智能的格局。 「目前出去创业的都是我 100% 鼓励他去创业。因为有这个想法你应该去尝试，而且要做就做出个样子来，大部分我们也都投了。」在和老罗的访谈里，李想并不避讳理想同事出去创业。 今年也正值理想转型成为AI与具身公司，“理想系”们已经抢先一步。 2026年过半，市场上已经有至少6家“理想系”具身公司，创始人们都曾是理想的中高层。 理想汽车时下在港股市值超过940亿（7月1日），而6家“理想系”公司成立不足半年，平均每家估值接近10亿美元，总估值已经差不多是半个理想汽车，这让局面更加有趣。 理想今年在具身智能上落下第一子，L9 Livis以“具身智能旗舰”定位发布，试图切换战局来应对高端SUV激烈、同质化的竞争。 在L9 Livis发布后，理想还召开了专门的软件与人工智能发布会，当天不少出走创业的中高管们再次回到理想捧场。 在L9 Livis身上，能看到理想布局具身智能的野心——马赫M100芯片、基座模型、操作系统等底层技术全栈落地，这些都为汽车变成具身智能打好了地基。 汽车、自动驾驶以及具身智能有很强的相通性，而这种相通性也赋予了理想系军团「出道即C位」的资格。 如果按创始人的背景来分，今天的具身赛场上有五股势力最为显著，分别为**系、理想系、地平线系、Momenta系以及学术系。“理想系”军团，有几分胜率最终冲出重围？ 一、“理想系”军团，哪些拿到了理想投资 所谓理想系，即从理想出走的高管创业的具身智能公司。 理想系具身公司目前有六家，分别是维他动力、斜跃智能、赫宇机器人、无界动力、昆仑行以及至简动力。 按照业务和技术方向可以分为三大类： 家庭场景：斜跃智能、赫宇机器人、维他动力。三家公司都从家庭服务服务场景切入，围绕生活空间的消费级机器人开展模型和本体研发。

突发利空！韩股暴跌熔断，带崩美股盘前全线走弱�� 今天美股盘前整体情绪直接被亚洲盘面带崩，股指期货全线低开下杀！ 纳指100期货盘前重挫近0.94%，标普500期货同步跌0.47%，整体避险情绪拉满。 大家都疑惑好好的盘面为什么突然跳水？核心元凶就是韩国股市闪崩+海力士大跌，纯纯外围情绪砸盘，和美股本身基本面无关！ ✅韩国股市二次触发熔断 韩股开盘直接无差别杀跌，KOSPI指数暴跌超5%，再度触发Sidecar熔断限制，整个亚洲科技赛道情绪直接冰点。 ✅海力士本土暴跌超8% 上周五$SK海力士 (SKHY.US)$ 刚上市，一波暴涨13%全网狂欢，结果本周直接变脸。 一方面是资金利好兑现、获利了结，另一方面长线主权基金跨国调仓去杠杆，直接带动全球量化对冲基金无脑清仓，引发连锁踩踏。 ✅美股相关板块全线承压 1、存储芯片板块重挫 行业老大$美光科技 (MU.US)$ 盘前大跌4.7%，西部数据跌5.37%。上周市场吹爆的「存储紧缺持续到2030年」的乐观情绪，直接被短期砸盘降温。 2、云计算算力板块同步失血 存储、GPU硬件链条走弱，直接拖累对利率、资金面敏感的算力标的，CRWV、NBIS同步回落。 核心赛道复盘｜不是行情崩盘！是极致的两极分化行情⚖️ 说实话，上周五海力士大涨狂欢，今天立马跳水洗盘，换谁心里都慌。 但大家一定要抛开情绪看本质！存储、芯片、光通信、云计算这四大核心智算赛道，绝对不会全面崩盘，接下来只会是强弱分化、结构性行情！ 1.存储芯片+云计算：高位洗盘挤水分，拐点看周四台积电�� 当前现状：美光、CRWV盘前低开调整。 联储局主席沃什，周二、周三召开国会听证会，市场提前预判其鹰派风格，高负债的云计算、重资产的存储股，主动回调避险、挤掉泡沫。 重点：这波下跌完全不是基本面崩塌！ 7月1日全球芯片涨价潮已经彻底落地，行业高毛利、供需紧张的核心逻辑一点没变。 今

作者 | 肖恩 编辑 | 德新 真实仓库不会去配合机器人。 软包会塌，纸箱会变形，塑封袋的边角会翘起来。同一个商品，上午还在料箱里躺得规规矩矩，下午换了一层外包装、挤在另一个角落，机器人就要重新判断从哪里下手。 但实验室里不是这样。 实验室有干净的台面、稳定的光线、提前摆好的物体，机器人的每个动作都可以显得很流畅。但到了客户现场，评价指标很简单：能不能像人一样稳定地完成工作？ 真正卡住行业的，是一个更底层的矛盾：好模型需要真实机器人数据，但真实数据只有在大规模部署中才会产生；而大规模部署，又必须依赖已经足够可靠的模型。 这就变成了一个“先有鸡还是先有蛋”的循环。 原力灵机刚刚发布的 Ferrata（飞拉达），正是为了打破这个循环。 它不是一台新的机器人，也不是一个具身大模型，而是一套面向真实场景的多智能体混合作业系统。它要做的，是让机器人先在有保护、有调度、有人兜底的状态下进入现场，稳定完成任务；再把真实作业里的成功、失败和接管，持续变成下一轮模型和系统迭代的数据。 只有在真实场景中稳定运行、持续回流数据，具身智能的数据飞轮才有可能真正转起来。 一、真实场景需要的是一套系统 要让机器人在真实场景里稳定工作，首先要面对一个问题：仓库里的任务并不是凭空出现的。 它来自订单，来自库存状态，来自仓储管理系统。系统要知道哪一个料箱已经到位，哪一个 SKU 需要被取出，当前哪个工位空闲，哪个任务优先级更高。 机器人接到的也不只是一个孤立指令，而是一组被业务系统约束过的目标。 这也是 Ferrata 发布会上反复强调的一点：它首先是一套系统，而不是某个单独的模型或硬件。 它要做的，是把这些目标拆成可以执行的任务，再判断由谁来做、什么时候做、用什么方式做。 任务执行后，成功结果和失败原因都会回流到系统里。一次失败是因为姿态问题，还是抓取方式问题，还是设备状态问题，这些信

图片 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI叙事，正从基础设施向应用层切换，具身智能迎来“超级融资周期”。 二级市场，具身智能IPO潮涌。近期，估值420亿元的宇树科技过会，刷新A股最快IPO纪录。 与此同时，云深处估值139亿元、乐聚智能估值43亿元，分别冲刺科创板、创业板，已进入“问询”阶段。 港股更加火爆，近50家机器人公司正排队IPO，占整体排队企业数量超过10%。 图片 一级市场，PE/VC、国资基金、互联网巨头等疯狂抢筹，“热钱”井喷。据36氪“具身万象”统计，今年1-5月，具身智能领域发生超230次融资事件，融资规模超过570亿元。 6月初，星尘智能完成B轮系列融资，3个月内连续完成3轮融资，累计融资超10亿元，估值突破百亿元。 千寻智能完成15亿元A+轮融资，近3个月密集完成4轮融资，累计融资约50亿元，最新估值已突破200亿元。一位接近交易的投资人透露：份额非常抢手。 资本狂热，不怕投错和失败，只为押注AI下半场最清晰的货币化前沿。 “十五五”规划纲要已经明确：推动具身智能成为新的经济增长点。 摩根士丹利预测，中国具身智能将复制“新能源车时刻”。以人形机器人为例，到2050年，全球市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。[1] 如果实现，中国具身智能赛道将跑出千亿，甚至万亿级巨头。今天的投资，将带来数百、数千倍的高回报。 01 ｜ 中国具身智能，复制“新能源车时刻”？ 曾经，特斯拉借助中国供应链引爆新能源汽车。尔后，国产品牌强势崛起，比亚迪蝉联全球销冠。 此时此刻，恰如彼时彼刻。 当前，特斯拉Optimus依靠中国供应链步入量产倒计时，具身智能正处于“爆发前夜”。 大摩认为，和十年前押注电动车（EV）一

兄弟们，我的一人公司入选36 氪有智青年挑战赛决赛了！这是2026 年面向 AI 创业者的重要赛事。这个月17号，我就要前往广州参加最终路演啦！ 说实话，收到晋级通知的时候，我是有点意外的。因为复赛结束后，我对自己的表现并没有特别满意。 芝麻财经入选决赛 这次大赛的合作机构阵容堪称豪华，有红杉资本、高瓴资本、启明创投、保利资本、经纬创投、高榕资本等等。我数了一下，有201家机构。 这次入选的是一人公司（OPC）赛道 —— “超级个体”挑战赛。核心命题：寻找那些以“人 + AI ”为最小可行团队的创业者。你如何用极低的边际成本，撬动传统需要十人团队才能跑通的商业闭环。 入选的公司产品是芝麻财经，一个GEO服务平台。我们做的事是，让企业的品牌从“被看到”到“被AI引用”。 36kr，是我一直很喜欢的媒体，12年前，我上大学时经常看它的报道，在互联网和科技圈特别有影响力。 小插曲 我在彩排的时候，感觉良好，因为我可以看到倒计时，还有我的个人视频画面，方便预估时间讲重点，也能看到我分享时的仪态。 但是正式入场的时候，没有倒计时，也看不到我自己。我以为链接出问题了。 所以开场的时候，我还专门问了下主办方和评委老师是否能看到我。 这个小插曲稍微打乱了点节奏，我路演的时候，感觉没有我正常发挥的好，可能只能达到70%的水平。 本来心里预期不高，以为这次进不了决赛，但没想到，今天收到通知，入选决赛啦！真是喜从天降，惊喜万分。 这场比赛的评委阵容，比我想象中还豪华 收到晋级通知后，我专门看了一下这次比赛的评审名单。 说实话，有点震撼。 评审团既有来自北京大学、清华大学、中国人民大学、北京航空航天大学等高校的学者，也有来自光速光合、明势创投、百度风投（BV）、山行资本、锦秋基金等知名投资机构的投资人。 例如： 北京大学国家发展研究院副院长、BiMBA商学院院长黄卓 清华大学智能产业研究院助理教授

2026年6月，旧金山。 聚光灯被强行拽向了这里。 AI独角兽Anthropic正式向美国SEC秘密递交了 IPO申请。 这一枪，打响了AI史上最大规模的IPO争夺战，SpaceX、OpenAI、Anthropic，三大巨头终于要在华尔街正面硬刚了。 抢跑，是一场精心策划的闪电战。 虽然OpenAI和Anthropic的终极对决取决于谁的技术更强，但谁能抢先上市，在当前的资本市场上就能占据巨大的先发优势。 IPO窗口大开，市场极度饥渴。目前的公开市场对AI概念极其狂热。上个月AI芯片公司 Cerebras上市首日暴涨68%；而去年数字设计平台Figma上市首日更是暴涨了惊人的250%。 标普500指数刚刚创下历史上最好的两个月涨幅之一，AI交易正在全面加速，推动股市走向历史高位。 除了Anthropic已经交表，SpaceX也在紧锣密鼓地筹备上市。整个市场都在寻找“下一个亚马逊”，AI领域的赢家通吃效应正在加速。 Anthropic选择在SpaceX即将吸干流动性、OpenAI还没落地的空窗期“插队”，意图太明显了——抢在华尔街资金被分流之前，先锁定那笔天量资金。 01 死磕一件事 上周，Anthropic刚完成新一轮融资。 Anthropic的最新投后估值为9650亿美元，源于2026年5月28日完成的650亿美元H轮融资，该估值由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、红杉资本等领投，超越OpenAI同期约8520亿美元的估值，成为全球最高估值AI初创公司。2026年2月G轮后为3800亿美元，仅3个月翻约2.5倍。 以前有人质疑，Anthropic对"安全"太偏执，会不会耽误赚钱？现在的财报给出了答案：安全，恰恰是它最赚钱的武器。 它没去卷C端流量，也没做浏览器、不做图。它只死磕一件事：AI自动写代码。这种"少即是多"的克制，换来了

作者 |本一 编辑 |德新 地平线去年研发烧了大概 55 亿，净亏损 20 亿，账上还有 200 多亿现金。 卓驭一年光是跑算力花掉的电费就有十几、二十亿；元戎启行已经把宝押在一颗要等到明年下半年问世的 5000 TOPS 的超大算力的智驾芯片上。 第 18 届轩辕汽车蓝皮书论坛 「JACKTOK 尖峰对话」的第二天，地平线、卓驭和元戎启行三位 CEO 轮流接受贾可博士的灵魂拷问。 讨论从「物理 AI 的发展和自动驾驶的终局」开始，始终绕不开的，是这场「智能持久战」的成本、基础设施和路径选择。 一、世界模型/VLA/VLM，主流玩家技术路线「没有本质区别」 三位嘉宾对同一件事的判断高度一致：自动驾驶规则模块化的小模型时代结束了，下半场是大模型，或者说是「物理世界的基座模型」。 周光给了一组接管里程的数据：小模型架构的天花板，大概能做到百公里接管一次。特斯拉 FSD V14 可以做到千公里级接管的程度，但这也是把硬件升级到 500 TOPS 以上（HW 4.0），全面切到大模型范式之后才发生的。 「只要有人跑通了，路线就被验证了。」 但具体这套新范式「叫什么名字」上，地平线余凯说得很直接:「VLA、世界模型、End-to-End，很多时候是商业包装大于技术实质。真正上牌桌的顶级玩家，技术路线没有本质区别。」 沈劭劼认同这一点，但也指出卓驭「原生多模态基座模型」的两层差异化构成：一是「原生」。没有拿现成的大语言模型(比如 Qwen 开源模型)做底子，而是用纯自动驾驶数据从头训练；第二是「基座」，模型规模要从中型做大。 换句话说，行业不同玩家的真正的护城河不是这些令起来很酷的漂亮话（Buzzword）上，具体可以落在三件事上：模型规模、数据来源、以及谁的工程颗粒度能堆得更细。 二、5000 TOPS 的大算力芯片要来了 如果说大模型范式是底层共识，那算力是这场智驾竞赛中，各家需要

新款AirPods Pro的摄像头不用于拍照或视频，而是用于AI处理。 $苹果(AAPL)$ 据彭博社报道，苹果首款搭载摄像头的AirPods已进入高级测试阶段，产品外观、核心功能基本定型，即将开启早期量产工作，最早今年9月发布。 据古尔曼曝料，新款AirPods将内置摄像头，通过视觉信息增强Siri的功能，为用户提供更智能的环境交互体验。 这款设备有望成为苹果首款AI可穿戴设备，同样在研发中的苹果智能眼镜和AI吊坠，据古尔曼称最早明年才会亮相。 这可能是库克于今年9月1日卸任后，新CEO约翰・特努斯（John Ternus）在其就任后的首场苹果秋季新品发布会上憋的一个大招。毕竟，由他执掌的硬件工程团队，一手打造了全新的iPhone Air产品线，风靡全球的MacBook Neo同样出自其团队手笔。 在外网讨论区，部分网友对新款AirPods Pro内置摄像头的感知功能表现出浓厚兴趣：“手势控制和更完善的感知功能确实会非常有用”，他们期待耳机不仅能提供智能感知，还希望未来能加入手势识别等更丰富的交互方式。 也有一部分网友持谨慎观望态度：“Siri十年都无法回答基本问题，所以下一步自然是给它装上眼睛”。他们认为新款AirPods的更新与自身预期存在差距，还有网友顾虑，耳机搭载摄像头会带来隐私泄露等问题：“苹果慢慢把Airpods变成可穿戴的科幻监控设备，这完全不在我的预料之中。” 但APPSO今日援引供应链的知情人士消息，搭载摄像头的AirPods的H90项目近期在供应链端出现了异动：部分产线已经“原地解散”，项目可能已被暂时搁置，原因或为欧盟隐私法规的合规风险。 该报道与古尔曼同日的报道存在分歧，苹果首款AI版AirPods能否尽快与大家见面？仍待时间回答，今天我们可以先看看它最可能是什么样的。

苹果与台积电，一直是一对不可分割的伙伴，每年上亿台新iPhone里面的处理器，全部出自台积电的工厂。 $苹果(AAPL)$ $台积电(TSM)$ 然而这样的「天造地设」不可能永远持续下去，尤其是在AI浪潮之下全球电子零件涨价的背景里。 根据彭博社报道：苹果近期与三星和英特尔进行了接触，讨论有关2nm及以上的先进制程处理器的代工业务。 $英特尔(INTC)$ 根据业内人士透露，苹果已经和英特尔进行了初步洽谈，并派高管参观了三星位于德克萨斯州的在建芯片工厂，预计会在未来一段时间展开业务沟通。 德克萨斯州三星半导体工厂｜Axios 需要注意的是：苹果与两者的接触均处在沟通初期，三方尚未就任何实际订单达成协议。即使真的达成代工协议，至少也要在2028甚至2029年才会有产品落地。 但对股市来说，有这样的风向便已足够—— 三星电子近两日的股价飙升超过10%，顺势推动三星电子的市值突破一万亿美元，成为继台积电之后第二家市值破万亿的亚洲公司： 英特尔这边也不遑多让，就在苹果接洽消息流出不久，英特尔的股价涨幅一度达到12%，创下了近一周来的最大单日涨幅： 值得关注的是，自2015年iPhone 6s同时使用台积电16nm和三星14nm工艺代工、弄出了大名鼎鼎的「芯片门」之后，台积电就成为了A系列处理器的独家代工厂，自此十年未变。 而苹果选择在这个时间点上，重新引入多供应商的生态，背后作为支撑的依然是苹果的供应链战略。 众所周知，尤其对于iPhone这种超大供货量的产品，苹果一般会为关键部件选择至少两家供应商以减小风险。 比如将屏幕分工给三星和LG，电池分工

作者 |本一 编辑 |德新 如果在 2026 年北京车展，主要车企的展台转过一圈，你会发现一个有意思的现象：几乎每家车企都在讲「座舱智能体」。 魏牌 V9X 的小魏同学，能识别「给我老婆打开座椅按摩」这种带身份关系的自然语言；极氪的超级 Eva，一句话能完成复杂的出行规划；智己 LS8 由千问大模型驱动的智能体助理，能“听懂意图、自主规划到一键执行”；小鹏天玑 AIOS 6.0 把 SR 感知界面、导航和智驾主界面融为一体；理想同学在用 Mind GPT 做认知大模型和智驾的双线推进。 图片来源：Tesla 国内厂商都在效仿特斯拉「Grok+FSD」的产品模式：把 AI 助手和智能驾驶融合成连贯的人机协作体验，用户说出意图后，系统就能连续完成理解、规划、驾驶、调整等等一系列动作。 但可能大家在开发的过程中都会撞上同一堵墙，发现「座舱芯片的算力不够跑大模型。」 高通 8155、8295 这一代座舱芯片，是在大模型浪潮到来之前定义的。 要流畅运行一个 13B 参数的多模态模型，它们都有点力不从心。但行业对上车大模型的参数共识，至少要到 30B 左右，才能实现真正好用的多模态交互、语义理解和主动服务。 所以，大模型上车的算力，到底从哪里来？ 一、外接一块「显卡」 联想车计算在今年的北京车展上发布了 Auto AI Box，一个基于英伟达 DRIVE AGX Thor-Z 平台打造的车端 AI 算力盒子，360 TOPS@FP8算力，支持端侧运行 8B 到 32B 参数的大语言模型和多模态模型。 图片来源：联想车计算 这个产品解决的问题，恰好是「不换座舱芯片，外挂一个显卡盒子，就能让大模型上车」。 前段时间，苹果允许外接英伟达和 AMD 的显卡在本地跑大模型。Auto AI Box 做的是类似的事情。它也是一个独立的 AI 算力模块，通过标准化接口叠加到现有车型上，不需要车企改动已

作者 |Bruce 编辑 |德新 当下的智驾芯片江湖看似平静，却又暗流涌动。 高阶智驾芯片领域，英伟达旗舰产品Thor U相较自家上一代产品的统治力有所减弱。高通虎视眈眈，国产智驾芯片供应商同样跃跃欲试，造车新势力则竞相部署自研芯片。 更远处，特斯拉AI5已经登场。HiEV从国内几家布局高阶智驾芯片的公司了解到，新一代国产高阶智驾芯片上车，年内或将亮相。 规模化智驾方案市场，算法和芯片供应商一边联手优化算法，基于单颗上百TOPS算力的芯片落地端到端模型，一边低调开掘包含AEB在内的ADAS市场金矿。 近年，由于能为车企降本且响应更为敏捷，国产芯片供应商在辅助驾驶规模化市场从海外芯片供应商手中抢下不少份额。 当高中低阶市场的打法逐渐收敛，新人再要入场便面临较大挑战。想上牌桌，不仅技术和产品需要真正有所革新，合作方式、产品节奏上也要能与成熟玩家形成差异化。 在这样的竞争背景下，爱芯元智选择进场，挑战和机会并存。 这家公司2021年开始设计车规芯片，2023年6月年首颗车载芯片量产上车，2025年底实车上险量突破百万辆。在辅助驾驶规模化市场，它用了两年时间打下基础，取得了不俗的成绩。 但对于全新的高阶智驾芯片市场，爱芯元智算是新进者。我们发现，相比英伟达等成熟玩家，爱芯元智的打法还是有颇多新颖之处。 一、三板斧：算力、带宽、降本 今年4月，马斯克在社交平台宣布特斯拉AI5芯片流片成功。 这款芯片高度集成了DRAM和核心Die，兼具推理和训练能力，据称其可带来单SoC对标英伟达H100的算力，达到2500 TOPS左右。 不止有大算力，AI5的带宽、内存也带来大幅提升。粗略推测，其总带宽预计高达768GB/s至1.536TB/s，内存高达144GB。 AI5属于下一代芯片，但它为当下的高阶智驾芯片的算力、带宽、内存等设计方向提供了启示。 对比发现，爱芯元智的破局高阶智驾的产品与特斯

智能车的洪流滚滚向前。到2026年，两轮电动车也已不再是简单的代步工具，就像汽车行业的「智能座舱」持续进化，这两年两轮车也在经历「智能化的渗透」。 近日，腾讯地图与小牛电动宣布达成深度合作，双方基于全新一代导航引擎，共同推出了鸿蒙端智能两轮电动车投屏导航方案。 腾讯地图与小牛电动的合作，某种程度上标志着两轮出行市场进入「以技术驱动价值」的下半场，智能化能力正在成为两轮车品牌的新护城河。 这一趋势的其中一个背景是去年9月开始实施的《电动自行车安全技术规范（GB 17761—2024）》（以下简称「新国标」）。新国标对北斗定位、通信接口的软性建议与强制规范，为两轮车行业的智能化奠定了底层架构。 一、更安全更便捷，两轮出行需要什么样的导航？ 腾讯地图与小牛电动的深度合作，首先是双方基于全新一代导航引擎，共同推出了鸿蒙端智能两轮电动车投屏导航方案。 该方案深度适配鸿蒙HarmonyOS系统，为两轮骑行用户带来从手机到车机的无缝导航体验。这一功能在4月已经在小牛电动APP针对支持蓝牙投屏导航的车型全面上线。 本次合作基于腾讯地图全新一代导航引擎打造，该引擎原生支持鸿蒙ArkTS开发语言，在地图渲染、路线规划、实时定位等关键环节实现了显著性能提升，骑行启动更流畅、定位更精准、交互更跟手。 启动更流畅：地图加载与导航启动速度大幅优化，告别等待； 定位更精准：复杂城市道路、高架桥下等弱信号场景，定位表现依然稳定可靠； 交互更跟手：界面滑动、缩放、切换等操作响应敏捷，骑行途中操作更加得心应手。 通过深度适配鸿蒙HarmonyOS系统，腾讯地图与小牛电动在系统底层实现了高效协同，为两轮电动车的智能化导航打下了坚实的技术底座。 基于腾讯地图的投屏导航能力，在实际使用场景中，用户通过小牛电动App发起导航，导航信息即可即时同步至车机的TFT全彩大屏。骑行过程中，所有关键导航信息，如转向提醒、路名显

作者 |肖恩 编辑 |德新 未来的汽车会是什么形态？ 去年，Grok进入特斯拉的车机，FSD继续迭代，给外界展示了一种未来汽车的雏形：车不仅会开，还能和人对话。 但Grok不是终点。直到今天，Grok和FSD之间仍没有真正打通：它可以陪用户聊路线、聊目的地、提供出行建议，却还不能把用户意图直接转化为一连串连贯的车辆动作。 再向前一步是什么？ 如果说特斯拉展示的是“会聊的座舱 + 会开的系统”这组雏形，那么OpenClaw则把另一层想象彻底推到了台前：AI不该只能聊天，而是开始替人做事。它让Agent从一个技术名词，变成了用户可以直接感知的能力边界——理解模糊意图、自己拆解任务、跨系统调度、持续记住偏好。 智能汽车的期待值也因此被改写：人们要的，不再只是更强的智驾或更聪明的语音，而是一辆能把完整任务做完的车。 4月22日，地平线给出了自己的答案：汽车的下一个形态，是Agent Car。 星空、HSD和KaKaClaw，这三款产品在回答同一个问题——一辆车该怎样，成为一个完整的智能体。 一、HSD：从“车会开”到“用户真的开始依赖它” 2025年4月，地平线正式发布城市辅助驾驶产品HSD。 彼时，余凯给这套系统定下的目标，并不是参数领先，也不是功能堆得最多，而是更接近用户感知的八个字：体验类人，用户信任。 这正是HSD与其他方案的差别。过去几年，行业谈智驾，往往先谈算力、传感器数量、接管里程；HSD从一开始更想回答的，却是另一件事：一套智驾系统，到底能不能让人愿意长期用下去。 去年11月，HSD开始量产上车；到今年2月，首批车型上市8周，智驾激活量已突破2.5万台，累计智驾里程突破500万公里。更关键的是，在提供HSD选项的车型中，已有77%的用户主动选择了HSD版本。 智驾系统到底好不好用，用户最有发言权。余凯在发布会现场说：“智驾里程占比才是衡量一套智驾系统的核心指标。”

一、宏观背景：AI产业链的残酷真相，与“高端打工人”的逆袭 🧠 这一轮由 ChatGPT 和大模型引爆的 AI 狂潮，在资本市场上呈现出一个极其讽刺的生态链： 👉 处于金字塔顶端的，是负责“讲故事”的应用层，它们享受著最高的估值泡沫。 👉 处于金字塔中段的，是卖铲子的芯片霸主（如英伟达），它们拿走了行业里绝大部分的利润。 👉 而处于金字塔底层的，则是那些苦哈哈的硬体组装与零部件供应商。 $胜宏科技(02476)$就处于这个底层之中——它是做 PCB（印刷电路板）的。 听起来非常传统、非常内卷，对吧？ 但交易桌上最喜欢的预期差，往往就藏在这种“土味制造业”里： 💡 胜宏科技不是普通的 PCB 厂，它是成功打入英伟达 AI 伺服器核心供应链的高阶 HDI 和高速连接板龙头。 当市场上的资金都在为虚无缥缈的 AI 应用窒息时，它在底层默默数钱。 但我们必须清醒地认识到产业链的残酷底色： 👉 PCB 行业的本质，永远是“重资产、高折旧、强竞争”。 👉 就算你抱住了黄仁勋的大腿，你依然没有绝对的定价权。 🎯 一句话总结： 这是一个能赚钱，但必须满头大汗才能赚钱的高端打工人行业。 二、估值逻辑：你以为在买AI的星辰大海，外资却在玩“A+H套利” 📊 先把最震撼的发售数据拍在桌上： 发售价：不超过 209.88 港元 募资规模：约 174.9 亿港元（抽血巨兽） 一手门槛：约 21199 港元（直接劝退底层散户） 很多被 AI 叙事洗脑的散户，会拿著它去对标美股科技巨头，计算未来市盈率。 但在真正的机构操盘手眼里，这单 IPO 的定价逻辑只有一个： 🧊 这是一单标准的「A+H」联动套利模型 👉 A股 

拼多多交出了一份不太“拼多多”的年报。 $拼多多(PDD)$ 2025 年，公司实现营收 4318 亿元，同比增长 10%，但净利润下降至 994 亿元，同比下滑 12%——这是拼多多上市以来首次出现年度“增收不增利”。 管理层在财报会上坦言，成本上升是主动行为，总成本 1888 亿元，同比增长 23%，远高于收入增速。这背后核心变量是海外业务 Temu，也是拼多多全球战略的关键试验场。 一刀切下，商业模式被迫重写 5 月 2 日，美国取消 800 美元以下小包免税政策（T86），直接打断了 Temu 以低价 + 直邮快速扩张的模式。 过去两年，Temu靠 T86 清关模式和极致补贴，快速跑通全球市场，实现 GMV 数百亿美元规模。但政策取消后： 高额关税 + 空运成本叠加，低价商品直接进入亏损区间 空运直邮几乎无利可图，部分SKU成本翻倍 从运营角度看，这是一种典型的“政策风险被动触发型重构”。Temu不得不在一年内完成物流、清关和履约的底层调整。 模式转型：从跨境到本地化 面对冲击，Temu快速调整： 物流侧： 空运大幅下降，转向海运 + 前置仓储 高价值产品保留少量空运 清关侧： 政策取消 T86 → 转向 T01/T11 一般贸易 关税成本稳定在 3%-5% 履约侧： 从平台全托管 → 商家分担 中国发货 → 本地仓发货 截至 2025 年底，欧美本地发货占比接近 90%，半托管模式也在快速推进。 分析：这是典型的“从效率驱动到韧性驱动”的调整。Temu曾依赖政策红利和规模优势，如今则在建立长期可控的成本体系和本土化供应链，这对于全球跨境电商是一次必要但高成本的洗礼。 欧洲成为新增长核心 美国市场增速放缓后，Temu把战略重心转向欧洲。 2025 年，欧洲 GMV 增速高达 90%，贡献约

本周，苹果正式官宣全球开发者大会（WWDC）2026将于北京时间6月9日在Apple Park拉开帷幕。 以往WWDC的叙事中心，几乎都围绕新一代操作系统展开。这一次，苹果官方直接在新闻稿中宣布将分享「AI进展」，优先级还比「软件更新」更高。 ▲苹果官方新闻稿 当然，这也因为去年的iOS 26刚刚用「液态玻璃」完成了一次大更新，今年的iOS 27会聚焦于稳定性。 但换个角度看，这样的排序调整同样释放出一个更明确的信号：苹果正在主动抬高AI在WWDC这场舞台上的权重。 Siri即将无处不在，还能控制iPhone 2年前WWDC上发布的AI Siri还没踪影，下一个新版Siri已经蓄势待发了。 彭博社最新报道，苹果正在开发一个独立的Siri应用，代号为「Campo」，预计将和iOS 27、iPadOS 27、macOS 27一同亮相。 新版Siri将采用类似iMessage的对话形式，支持历史会话回溯、对话置顶与搜索、文件及图片上传分析，以及语音与文字模式的自由切换，启动新对话时，Siri会根据使用习惯推荐提示词。 简单来说，就是苹果把Siri，改造成了一个和ChatGPT、Gemini类似的「聊天机器人」。根据爆料，新Siri底层将由Apple Foundation Models与Google Gemini共同驱动。 虽然有独立的应用，但用户依旧可以和以往一样，通过「嘿Siri」语音指令以及长按电源键呼出Siri，苹果在测试几种不同的新版Siri设计方案，替换iOS 18引入的发光边缘界面。 其中一个方案，Siri将以「灵动岛」的方式出现在屏幕顶部，提示用户进行搜索或询问；处理请求时，屏幕上会出现一个提示「正在搜索」的药丸状指示器，以及一个发光的Siri图标。生成的结果，会以一个扩展的半透明「液态玻璃」面板弹出，用户可以进一步拉长面板，进入Siri深度对话。 除了独立的Sir

2009年1月，一个匿名者发明了一种叫 “token”的东西，你投入算力，获得 token，token在一个共识网络里流通、定价、交易。整个加密经济由此而生。十几年过去了，人们还在争论这种 token 到底有没有价值。 2025年3月，一个穿皮衣的男人重新定义了另一种叫 token 的东西。你投入算力，产出 token，token在一个 AI 推理（inference & reasoning ）过程中被立刻消费掉：思考、推理、写代码、做决策。整个 AI 经济由此加速。没有人争论这种 token 有没有价值，因为你今天早上刚用掉了几百万个。 两种 token，同一个名字，同一个底层结构：算力进去，有价值的东西出来。 2026年3月，我坐在 NVIDIA GTC 会场里，听了黄仁勋一场几乎没有带货的主题演讲。是的，他发布了 Vera Rubin，一款 CPU 与 GPU 结合的产品。但这次，他没有讲芯片参数，没有讲制程工艺，他讲的是一套关于 token 生产、定价和消费的完整经济学： 哪种模型，对应哪种 token 速度；哪种 token速度，对应哪个定价区间；哪个定价区间，需要什么级别的硬件来支撑。 他甚至帮台下的 CEO 和掌握着企业支票本的决策者们做好了数据中心的算力分配方案：25%给免费层，25%给中端，25%给高端，25%给高溢价层。 是的，这次他没有具体卖哪款 GPU 组，就像两年前卖 Blackwell 那样。但这次，他在卖一些更大的东西。两个小时下来，我觉得他最想讲的一句话其实是：Welcome to consume tokens， and only Nvidia's factory could produce。 这一刻我意识到，这个男人，和17年前那个匿名者挖出了第一个 token 的人，做的是结构上完全相同的一件事。 同一套转化规则 化名为“中本聪”

黄仁勋又站上了圣何塞SAP中心的舞台。这一次的GTC keynote，他用了将近两个小时，把英伟达的野心从芯片一路铺到外太空。 $英伟达(NVDA)$ 表面上看，这是一场产品发布会。 Vera Rubin平台正式亮相，七颗芯片全部投产； 收购Groq，其产品首次以“Groq 3 LPX”的身份嵌入英伟达的推理体系； 自研CPU Vera问世，专为agent而设计； 发布DLSS 5，把神经渲染带进游戏画面； 基于爆火的OpenClaw，推出了英伟达自家的NemoClaw； 拉来Mistral、Perplexity、Cursor等一众AI公司，组建Nemotron开源模型联盟； 自动驾驶方面，比亚迪、吉利、日产、五十铃接入英伟达的DRIVE Hyperion平台，Uber宣布2028年前在28个城市部署英伟达全栈自动驾驶车队； 机器人基础模型GR00T N2亮相； 甚至还有太空计划，英伟达也要把算力送上轨道。 但黄仁勋真正想传达的信息，比任何一款产品都大。 他给出了一个数字：从2025年到2027年，AI芯片的营收将要超过1万亿美元。 黄仁勋说，在AI时代，token是新的货币，AI工厂是生产它们的基础设施。 接下来，黄仁勋先讲训练，再讲推理，然后是智能体、物理 AI、机器人、自动驾驶，层层递进。 每一层都对应更大的基础设施需求，而如今的英伟达，每一层都有产品可以卖。 这场keynote看下来不像是一份产品报告，更像一张帝国版图。 Vera Rubin：七颗芯片，一台超级计算机 Vera Rubin是这场发布会的核心硬件。它由七颗芯片组成：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换芯片、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6以太

作者 |肖恩 编辑 |德新 虽然Anthropic当下风头无两，收入和估值都暂时压过了OpenAI，但OpenAI仍是全球增长最快的科技公司之一。 在最新一轮融资公告中，OpenAI给出了漂亮的反击：公司每月收入约20亿美元；不久前刚完成1220亿美元承诺融资，投后估值达到8520亿美元。 对比任何传统科技公司，这都是一条令所有人羡慕的增长曲线。 但背后还有另一串数字——据路透社报道，OpenAI在2026年一季度收入为57亿美元，同时期账上现金减少了37亿美元。 赚钱越多，花钱更快。 更烧钱的还在后面。OpenAI计划到2030年，累计投入约6000亿美元用于计算资源，这个资金规模已经超过了传统软件公司高毛利的经营范式，更像是重工业领域的投资。 这也是OpenAI当下最矛盾的地方：它的模型越是先进复杂，用户规模越多，推理成本越高。一方面，它站在AI技术探索的最前沿；同时，又深陷于重资产的AI基建之中。 OpenAI的处境是美国AI产业的一个缩影。你去翻看它的账本里，藏着AI繁荣背后的另一套逻辑。 一、万亿巨头之间的「循环融资结构」 今天美股市场有13家万亿美金市值以上的公司，如果去掉巴菲特的伯克希尔以及制药公司礼来，剩下的11家万亿巨头都与AI强相关，并且相互之间有错综盘杂的合作关系。 这一轮美国AI产业的繁荣，并不只是企业之间正常的商业合作，背后逐渐形成了一种特殊的“循环融资结构”。 资金由巨头公司投向模型公司，模型公司再通过算力采购将资金返回给上游的云厂商与芯片公司，云服务商、芯片公司因为订单需求和收入扩张迎来一轮市值暴涨，而模型公司又通过释放更高的收入预期和算力需求，撑起下一轮的估值与融资。 在这个结构里，每一笔支出，同时也是另一端的收入来源，交易本身在不断强化整个系统的增长故事。 OpenAI是其中最典型的样本，据披露的2025财年数据，OpenAI当年收入为13

贝克街探案官 AI Agent落地的最优选场景 作者：包可萌 在大多数人的日常认知里，扫地机或许只是阳台角落里一个毫不起眼的方形或圆形盒子，与旁边的洗衣机、吸尘器并无二致，不过是帮人类逃避家务的一个普通小家电。 但是如果将时间线拉长、视线放宽，就会发现这个在地上默默转圈的机械设备，正在悄然完成一场人类工业史上最隐秘的跃迁。 两年前，当ChatGPT拉开大语言模型（LLM）的帷幕时，全球科技界都在为屏幕里的虚拟智慧狂欢。但很快，行业便撞上了难以逾越的物理幕墙，“被禁锢在云端和屏幕背后的AI，无法为人类拧紧一颗螺丝，也无法真正走进现实生活去解决物理世界的问题”。 各国从业者默契的达成一个共识：AI想释放其生产力，必须“长出四肢”，从虚拟走向现实。在这场席卷全球的“具身智能”（Embodied AI）浪潮中，人们惊讶地发现，最有可能将AI Agent(具备自主决策与工具调用能力的智能代理系统)大规模落地的产品和使用场景，恰恰是曾经被“低估”的扫地机。 因为扫地机产品容错率极高，不会制造不可控危险；其次，尽管家庭环境复杂，但扫地机本质上是在一个二维平面（地面）上进行移动和决策，无需同步遭遇通用人形机器人所需的三维柔性抓取、多肢体动态平衡等工程挑战；最关键的是，“解放家务”是人类的长期刚需。用户愿意为此支付2000-5000元人民币。 这个客单价足以支撑起激光雷达、微型芯片和电机的BOM（物料）成本，形成了“赚钱、研发、数据回流、产品升级”的商业正向闭环。依托这套可自我循环迭代的商业模式，扫地机赛道走出了一条独特的成长路径，早已超越普通小家电的品类突围。它背后承载的，是中国制造从“成本规模驱动”向“算法智能驱动”的一次波澜壮阔的产业升级。 01 家电行业，正在经历第三次智能化革命 要理解一台扫地机器人的时代价值，必须先看清中国家电行业正在经历的断代式革命。纵观过去四十年的发展史，中国

作者 | 忍冬 编辑 | 德新 赢过智驾一战的理想系老将，正在用汽车工业的打法，重写具身智能的格局。 「目前出去创业的都是我 100% 鼓励他去创业。因为有这个想法你应该去尝试，而且要做就做出个样子来，大部分我们也都投了。」在和老罗的访谈里，李想并不避讳理想同事出去创业。 今年也正值理想转型成为AI与具身公司，“理想系”们已经抢先一步。 2026年过半，市场上已经有至少6家“理想系”具身公司，创始人们都曾是理想的中高层。 理想汽车时下在港股市值超过940亿（7月1日），而6家“理想系”公司成立不足半年，平均每家估值接近10亿美元，总估值已经差不多是半个理想汽车，这让局面更加有趣。 理想今年在具身智能上落下第一子，L9 Livis以“具身智能旗舰”定位发布，试图切换战局来应对高端SUV激烈、同质化的竞争。 在L9 Livis发布后，理想还召开了专门的软件与人工智能发布会，当天不少出走创业的中高管们再次回到理想捧场。 在L9 Livis身上，能看到理想布局具身智能的野心——马赫M100芯片、基座模型、操作系统等底层技术全栈落地，这些都为汽车变成具身智能打好了地基。 汽车、自动驾驶以及具身智能有很强的相通性，而这种相通性也赋予了理想系军团「出道即C位」的资格。 如果按创始人的背景来分，今天的具身赛场上有五股势力最为显著，分别为**系、理想系、地平线系、Momenta系以及学术系。“理想系”军团，有几分胜率最终冲出重围？ 一、“理想系”军团，哪些拿到了理想投资 所谓理想系，即从理想出走的高管创业的具身智能公司。 理想系具身公司目前有六家，分别是维他动力、斜跃智能、赫宇机器人、无界动力、昆仑行以及至简动力。 按照业务和技术方向可以分为三大类： 家庭场景：斜跃智能、赫宇机器人、维他动力。三家公司都从家庭服务服务场景切入，围绕生活空间的消费级机器人开展模型和本体研发。

突发利空！韩股暴跌熔断，带崩美股盘前全线走弱�� 今天美股盘前整体情绪直接被亚洲盘面带崩，股指期货全线低开下杀！ 纳指100期货盘前重挫近0.94%，标普500期货同步跌0.47%，整体避险情绪拉满。 大家都疑惑好好的盘面为什么突然跳水？核心元凶就是韩国股市闪崩+海力士大跌，纯纯外围情绪砸盘，和美股本身基本面无关！ ✅韩国股市二次触发熔断 韩股开盘直接无差别杀跌，KOSPI指数暴跌超5%，再度触发Sidecar熔断限制，整个亚洲科技赛道情绪直接冰点。 ✅海力士本土暴跌超8% 上周五$SK海力士 (SKHY.US)$ 刚上市，一波暴涨13%全网狂欢，结果本周直接变脸。 一方面是资金利好兑现、获利了结，另一方面长线主权基金跨国调仓去杠杆，直接带动全球量化对冲基金无脑清仓，引发连锁踩踏。 ✅美股相关板块全线承压 1、存储芯片板块重挫 行业老大$美光科技 (MU.US)$ 盘前大跌4.7%，西部数据跌5.37%。上周市场吹爆的「存储紧缺持续到2030年」的乐观情绪，直接被短期砸盘降温。 2、云计算算力板块同步失血 存储、GPU硬件链条走弱，直接拖累对利率、资金面敏感的算力标的，CRWV、NBIS同步回落。 核心赛道复盘｜不是行情崩盘！是极致的两极分化行情⚖️ 说实话，上周五海力士大涨狂欢，今天立马跳水洗盘，换谁心里都慌。 但大家一定要抛开情绪看本质！存储、芯片、光通信、云计算这四大核心智算赛道，绝对不会全面崩盘，接下来只会是强弱分化、结构性行情！ 1.存储芯片+云计算：高位洗盘挤水分，拐点看周四台积电�� 当前现状：美光、CRWV盘前低开调整。 联储局主席沃什，周二、周三召开国会听证会，市场提前预判其鹰派风格，高负债的云计算、重资产的存储股，主动回调避险、挤掉泡沫。 重点：这波下跌完全不是基本面崩塌！ 7月1日全球芯片涨价潮已经彻底落地，行业高毛利、供需紧张的核心逻辑一点没变。 今

作者 | 肖恩 编辑 | 德新 真实仓库不会去配合机器人。 软包会塌，纸箱会变形，塑封袋的边角会翘起来。同一个商品，上午还在料箱里躺得规规矩矩，下午换了一层外包装、挤在另一个角落，机器人就要重新判断从哪里下手。 但实验室里不是这样。 实验室有干净的台面、稳定的光线、提前摆好的物体，机器人的每个动作都可以显得很流畅。但到了客户现场，评价指标很简单：能不能像人一样稳定地完成工作？ 真正卡住行业的，是一个更底层的矛盾：好模型需要真实机器人数据，但真实数据只有在大规模部署中才会产生；而大规模部署，又必须依赖已经足够可靠的模型。 这就变成了一个“先有鸡还是先有蛋”的循环。 原力灵机刚刚发布的 Ferrata（飞拉达），正是为了打破这个循环。 它不是一台新的机器人，也不是一个具身大模型，而是一套面向真实场景的多智能体混合作业系统。它要做的，是让机器人先在有保护、有调度、有人兜底的状态下进入现场，稳定完成任务；再把真实作业里的成功、失败和接管，持续变成下一轮模型和系统迭代的数据。 只有在真实场景中稳定运行、持续回流数据，具身智能的数据飞轮才有可能真正转起来。 一、真实场景需要的是一套系统 要让机器人在真实场景里稳定工作，首先要面对一个问题：仓库里的任务并不是凭空出现的。 它来自订单，来自库存状态，来自仓储管理系统。系统要知道哪一个料箱已经到位，哪一个 SKU 需要被取出，当前哪个工位空闲，哪个任务优先级更高。 机器人接到的也不只是一个孤立指令，而是一组被业务系统约束过的目标。 这也是 Ferrata 发布会上反复强调的一点：它首先是一套系统，而不是某个单独的模型或硬件。 它要做的，是把这些目标拆成可以执行的任务，再判断由谁来做、什么时候做、用什么方式做。 任务执行后，成功结果和失败原因都会回流到系统里。一次失败是因为姿态问题，还是抓取方式问题，还是设备状态问题，这些信

图片 摩根士丹利预测，到2050年，全球人形机器人市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 AI叙事，正从基础设施向应用层切换，具身智能迎来“超级融资周期”。 二级市场，具身智能IPO潮涌。近期，估值420亿元的宇树科技过会，刷新A股最快IPO纪录。 与此同时，云深处估值139亿元、乐聚智能估值43亿元，分别冲刺科创板、创业板，已进入“问询”阶段。 港股更加火爆，近50家机器人公司正排队IPO，占整体排队企业数量超过10%。 图片 一级市场，PE/VC、国资基金、互联网巨头等疯狂抢筹，“热钱”井喷。据36氪“具身万象”统计，今年1-5月，具身智能领域发生超230次融资事件，融资规模超过570亿元。 6月初，星尘智能完成B轮系列融资，3个月内连续完成3轮融资，累计融资超10亿元，估值突破百亿元。 千寻智能完成15亿元A+轮融资，近3个月密集完成4轮融资，累计融资约50亿元，最新估值已突破200亿元。一位接近交易的投资人透露：份额非常抢手。 资本狂热，不怕投错和失败，只为押注AI下半场最清晰的货币化前沿。 “十五五”规划纲要已经明确：推动具身智能成为新的经济增长点。 摩根士丹利预测，中国具身智能将复制“新能源车时刻”。以人形机器人为例，到2050年，全球市场规模将达到7.5万亿美元，中国采用量将占全球总量的30%，引领终极蓝海。[1] 如果实现，中国具身智能赛道将跑出千亿，甚至万亿级巨头。今天的投资，将带来数百、数千倍的高回报。 01 ｜ 中国具身智能，复制“新能源车时刻”？ 曾经，特斯拉借助中国供应链引爆新能源汽车。尔后，国产品牌强势崛起，比亚迪蝉联全球销冠。 此时此刻，恰如彼时彼刻。 当前，特斯拉Optimus依靠中国供应链步入量产倒计时，具身智能正处于“爆发前夜”。 大摩认为，和十年前押注电动车（EV）一

2026年6月，旧金山。 聚光灯被强行拽向了这里。 AI独角兽Anthropic正式向美国SEC秘密递交了 IPO申请。 这一枪，打响了AI史上最大规模的IPO争夺战，SpaceX、OpenAI、Anthropic，三大巨头终于要在华尔街正面硬刚了。 抢跑，是一场精心策划的闪电战。 虽然OpenAI和Anthropic的终极对决取决于谁的技术更强，但谁能抢先上市，在当前的资本市场上就能占据巨大的先发优势。 IPO窗口大开，市场极度饥渴。目前的公开市场对AI概念极其狂热。上个月AI芯片公司 Cerebras上市首日暴涨68%；而去年数字设计平台Figma上市首日更是暴涨了惊人的250%。 标普500指数刚刚创下历史上最好的两个月涨幅之一，AI交易正在全面加速，推动股市走向历史高位。 除了Anthropic已经交表，SpaceX也在紧锣密鼓地筹备上市。整个市场都在寻找“下一个亚马逊”，AI领域的赢家通吃效应正在加速。 Anthropic选择在SpaceX即将吸干流动性、OpenAI还没落地的空窗期“插队”，意图太明显了——抢在华尔街资金被分流之前，先锁定那笔天量资金。 01 死磕一件事 上周，Anthropic刚完成新一轮融资。 Anthropic的最新投后估值为9650亿美元，源于2026年5月28日完成的650亿美元H轮融资，该估值由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、红杉资本等领投，超越OpenAI同期约8520亿美元的估值，成为全球最高估值AI初创公司。2026年2月G轮后为3800亿美元，仅3个月翻约2.5倍。 以前有人质疑，Anthropic对"安全"太偏执，会不会耽误赚钱？现在的财报给出了答案：安全，恰恰是它最赚钱的武器。 它没去卷C端流量，也没做浏览器、不做图。它只死磕一件事：AI自动写代码。这种"少即是多"的克制，换来了

作者 |本一 编辑 |德新 地平线去年研发烧了大概 55 亿，净亏损 20 亿，账上还有 200 多亿现金。 卓驭一年光是跑算力花掉的电费就有十几、二十亿；元戎启行已经把宝押在一颗要等到明年下半年问世的 5000 TOPS 的超大算力的智驾芯片上。 第 18 届轩辕汽车蓝皮书论坛 「JACKTOK 尖峰对话」的第二天，地平线、卓驭和元戎启行三位 CEO 轮流接受贾可博士的灵魂拷问。 讨论从「物理 AI 的发展和自动驾驶的终局」开始，始终绕不开的，是这场「智能持久战」的成本、基础设施和路径选择。 一、世界模型/VLA/VLM，主流玩家技术路线「没有本质区别」 三位嘉宾对同一件事的判断高度一致：自动驾驶规则模块化的小模型时代结束了，下半场是大模型，或者说是「物理世界的基座模型」。 周光给了一组接管里程的数据：小模型架构的天花板，大概能做到百公里接管一次。特斯拉 FSD V14 可以做到千公里级接管的程度，但这也是把硬件升级到 500 TOPS 以上（HW 4.0），全面切到大模型范式之后才发生的。 「只要有人跑通了，路线就被验证了。」 但具体这套新范式「叫什么名字」上，地平线余凯说得很直接:「VLA、世界模型、End-to-End，很多时候是商业包装大于技术实质。真正上牌桌的顶级玩家，技术路线没有本质区别。」 沈劭劼认同这一点，但也指出卓驭「原生多模态基座模型」的两层差异化构成：一是「原生」。没有拿现成的大语言模型(比如 Qwen 开源模型)做底子，而是用纯自动驾驶数据从头训练；第二是「基座」，模型规模要从中型做大。 换句话说，行业不同玩家的真正的护城河不是这些令起来很酷的漂亮话（Buzzword）上，具体可以落在三件事上：模型规模、数据来源、以及谁的工程颗粒度能堆得更细。 二、5000 TOPS 的大算力芯片要来了 如果说大模型范式是底层共识，那算力是这场智驾竞赛中，各家需要

兄弟们，我的一人公司入选36 氪有智青年挑战赛决赛了！这是2026 年面向 AI 创业者的重要赛事。这个月17号，我就要前往广州参加最终路演啦！ 说实话，收到晋级通知的时候，我是有点意外的。因为复赛结束后，我对自己的表现并没有特别满意。 芝麻财经入选决赛 这次大赛的合作机构阵容堪称豪华，有红杉资本、高瓴资本、启明创投、保利资本、经纬创投、高榕资本等等。我数了一下，有201家机构。 这次入选的是一人公司（OPC）赛道 —— “超级个体”挑战赛。核心命题：寻找那些以“人 + AI ”为最小可行团队的创业者。你如何用极低的边际成本，撬动传统需要十人团队才能跑通的商业闭环。 入选的公司产品是芝麻财经，一个GEO服务平台。我们做的事是，让企业的品牌从“被看到”到“被AI引用”。 36kr，是我一直很喜欢的媒体，12年前，我上大学时经常看它的报道，在互联网和科技圈特别有影响力。 小插曲 我在彩排的时候，感觉良好，因为我可以看到倒计时，还有我的个人视频画面，方便预估时间讲重点，也能看到我分享时的仪态。 但是正式入场的时候，没有倒计时，也看不到我自己。我以为链接出问题了。 所以开场的时候，我还专门问了下主办方和评委老师是否能看到我。 这个小插曲稍微打乱了点节奏，我路演的时候，感觉没有我正常发挥的好，可能只能达到70%的水平。 本来心里预期不高，以为这次进不了决赛，但没想到，今天收到通知，入选决赛啦！真是喜从天降，惊喜万分。 这场比赛的评委阵容，比我想象中还豪华 收到晋级通知后，我专门看了一下这次比赛的评审名单。 说实话，有点震撼。 评审团既有来自北京大学、清华大学、中国人民大学、北京航空航天大学等高校的学者，也有来自光速光合、明势创投、百度风投（BV）、山行资本、锦秋基金等知名投资机构的投资人。 例如： 北京大学国家发展研究院副院长、BiMBA商学院院长黄卓 清华大学智能产业研究院助理教授

苹果与台积电，一直是一对不可分割的伙伴，每年上亿台新iPhone里面的处理器，全部出自台积电的工厂。 $苹果(AAPL)$ $台积电(TSM)$ 然而这样的「天造地设」不可能永远持续下去，尤其是在AI浪潮之下全球电子零件涨价的背景里。 根据彭博社报道：苹果近期与三星和英特尔进行了接触，讨论有关2nm及以上的先进制程处理器的代工业务。 $英特尔(INTC)$ 根据业内人士透露，苹果已经和英特尔进行了初步洽谈，并派高管参观了三星位于德克萨斯州的在建芯片工厂，预计会在未来一段时间展开业务沟通。 德克萨斯州三星半导体工厂｜Axios 需要注意的是：苹果与两者的接触均处在沟通初期，三方尚未就任何实际订单达成协议。即使真的达成代工协议，至少也要在2028甚至2029年才会有产品落地。 但对股市来说，有这样的风向便已足够—— 三星电子近两日的股价飙升超过10%，顺势推动三星电子的市值突破一万亿美元，成为继台积电之后第二家市值破万亿的亚洲公司： 英特尔这边也不遑多让，就在苹果接洽消息流出不久，英特尔的股价涨幅一度达到12%，创下了近一周来的最大单日涨幅： 值得关注的是，自2015年iPhone 6s同时使用台积电16nm和三星14nm工艺代工、弄出了大名鼎鼎的「芯片门」之后，台积电就成为了A系列处理器的独家代工厂，自此十年未变。 而苹果选择在这个时间点上，重新引入多供应商的生态，背后作为支撑的依然是苹果的供应链战略。 众所周知，尤其对于iPhone这种超大供货量的产品，苹果一般会为关键部件选择至少两家供应商以减小风险。 比如将屏幕分工给三星和LG，电池分工

作者 |本一 编辑 |德新 如果在 2026 年北京车展，主要车企的展台转过一圈，你会发现一个有意思的现象：几乎每家车企都在讲「座舱智能体」。 魏牌 V9X 的小魏同学，能识别「给我老婆打开座椅按摩」这种带身份关系的自然语言；极氪的超级 Eva，一句话能完成复杂的出行规划；智己 LS8 由千问大模型驱动的智能体助理，能“听懂意图、自主规划到一键执行”；小鹏天玑 AIOS 6.0 把 SR 感知界面、导航和智驾主界面融为一体；理想同学在用 Mind GPT 做认知大模型和智驾的双线推进。 图片来源：Tesla 国内厂商都在效仿特斯拉「Grok+FSD」的产品模式：把 AI 助手和智能驾驶融合成连贯的人机协作体验，用户说出意图后，系统就能连续完成理解、规划、驾驶、调整等等一系列动作。 但可能大家在开发的过程中都会撞上同一堵墙，发现「座舱芯片的算力不够跑大模型。」 高通 8155、8295 这一代座舱芯片，是在大模型浪潮到来之前定义的。 要流畅运行一个 13B 参数的多模态模型，它们都有点力不从心。但行业对上车大模型的参数共识，至少要到 30B 左右，才能实现真正好用的多模态交互、语义理解和主动服务。 所以，大模型上车的算力，到底从哪里来？ 一、外接一块「显卡」 联想车计算在今年的北京车展上发布了 Auto AI Box，一个基于英伟达 DRIVE AGX Thor-Z 平台打造的车端 AI 算力盒子，360 TOPS@FP8算力，支持端侧运行 8B 到 32B 参数的大语言模型和多模态模型。 图片来源：联想车计算 这个产品解决的问题，恰好是「不换座舱芯片，外挂一个显卡盒子，就能让大模型上车」。 前段时间，苹果允许外接英伟达和 AMD 的显卡在本地跑大模型。Auto AI Box 做的是类似的事情。它也是一个独立的 AI 算力模块，通过标准化接口叠加到现有车型上，不需要车企改动已

新款AirPods Pro的摄像头不用于拍照或视频，而是用于AI处理。 $苹果(AAPL)$ 据彭博社报道，苹果首款搭载摄像头的AirPods已进入高级测试阶段，产品外观、核心功能基本定型，即将开启早期量产工作，最早今年9月发布。 据古尔曼曝料，新款AirPods将内置摄像头，通过视觉信息增强Siri的功能，为用户提供更智能的环境交互体验。 这款设备有望成为苹果首款AI可穿戴设备，同样在研发中的苹果智能眼镜和AI吊坠，据古尔曼称最早明年才会亮相。 这可能是库克于今年9月1日卸任后，新CEO约翰・特努斯（John Ternus）在其就任后的首场苹果秋季新品发布会上憋的一个大招。毕竟，由他执掌的硬件工程团队，一手打造了全新的iPhone Air产品线，风靡全球的MacBook Neo同样出自其团队手笔。 在外网讨论区，部分网友对新款AirPods Pro内置摄像头的感知功能表现出浓厚兴趣：“手势控制和更完善的感知功能确实会非常有用”，他们期待耳机不仅能提供智能感知，还希望未来能加入手势识别等更丰富的交互方式。 也有一部分网友持谨慎观望态度：“Siri十年都无法回答基本问题，所以下一步自然是给它装上眼睛”。他们认为新款AirPods的更新与自身预期存在差距，还有网友顾虑，耳机搭载摄像头会带来隐私泄露等问题：“苹果慢慢把Airpods变成可穿戴的科幻监控设备，这完全不在我的预料之中。” 但APPSO今日援引供应链的知情人士消息，搭载摄像头的AirPods的H90项目近期在供应链端出现了异动：部分产线已经“原地解散”，项目可能已被暂时搁置，原因或为欧盟隐私法规的合规风险。 该报道与古尔曼同日的报道存在分歧，苹果首款AI版AirPods能否尽快与大家见面？仍待时间回答，今天我们可以先看看它最可能是什么样的。

作者 |Bruce 编辑 |德新 当下的智驾芯片江湖看似平静，却又暗流涌动。 高阶智驾芯片领域，英伟达旗舰产品Thor U相较自家上一代产品的统治力有所减弱。高通虎视眈眈，国产智驾芯片供应商同样跃跃欲试，造车新势力则竞相部署自研芯片。 更远处，特斯拉AI5已经登场。HiEV从国内几家布局高阶智驾芯片的公司了解到，新一代国产高阶智驾芯片上车，年内或将亮相。 规模化智驾方案市场，算法和芯片供应商一边联手优化算法，基于单颗上百TOPS算力的芯片落地端到端模型，一边低调开掘包含AEB在内的ADAS市场金矿。 近年，由于能为车企降本且响应更为敏捷，国产芯片供应商在辅助驾驶规模化市场从海外芯片供应商手中抢下不少份额。 当高中低阶市场的打法逐渐收敛，新人再要入场便面临较大挑战。想上牌桌，不仅技术和产品需要真正有所革新，合作方式、产品节奏上也要能与成熟玩家形成差异化。 在这样的竞争背景下，爱芯元智选择进场，挑战和机会并存。 这家公司2021年开始设计车规芯片，2023年6月年首颗车载芯片量产上车，2025年底实车上险量突破百万辆。在辅助驾驶规模化市场，它用了两年时间打下基础，取得了不俗的成绩。 但对于全新的高阶智驾芯片市场，爱芯元智算是新进者。我们发现，相比英伟达等成熟玩家，爱芯元智的打法还是有颇多新颖之处。 一、三板斧：算力、带宽、降本 今年4月，马斯克在社交平台宣布特斯拉AI5芯片流片成功。 这款芯片高度集成了DRAM和核心Die，兼具推理和训练能力，据称其可带来单SoC对标英伟达H100的算力，达到2500 TOPS左右。 不止有大算力，AI5的带宽、内存也带来大幅提升。粗略推测，其总带宽预计高达768GB/s至1.536TB/s，内存高达144GB。 AI5属于下一代芯片，但它为当下的高阶智驾芯片的算力、带宽、内存等设计方向提供了启示。 对比发现，爱芯元智的破局高阶智驾的产品与特斯

作者 |肖恩 编辑 |德新 未来的汽车会是什么形态？ 去年，Grok进入特斯拉的车机，FSD继续迭代，给外界展示了一种未来汽车的雏形：车不仅会开，还能和人对话。 但Grok不是终点。直到今天，Grok和FSD之间仍没有真正打通：它可以陪用户聊路线、聊目的地、提供出行建议，却还不能把用户意图直接转化为一连串连贯的车辆动作。 再向前一步是什么？ 如果说特斯拉展示的是“会聊的座舱 + 会开的系统”这组雏形，那么OpenClaw则把另一层想象彻底推到了台前：AI不该只能聊天，而是开始替人做事。它让Agent从一个技术名词，变成了用户可以直接感知的能力边界——理解模糊意图、自己拆解任务、跨系统调度、持续记住偏好。 智能汽车的期待值也因此被改写：人们要的，不再只是更强的智驾或更聪明的语音，而是一辆能把完整任务做完的车。 4月22日，地平线给出了自己的答案：汽车的下一个形态，是Agent Car。 星空、HSD和KaKaClaw，这三款产品在回答同一个问题——一辆车该怎样，成为一个完整的智能体。 一、HSD：从“车会开”到“用户真的开始依赖它” 2025年4月，地平线正式发布城市辅助驾驶产品HSD。 彼时，余凯给这套系统定下的目标，并不是参数领先，也不是功能堆得最多，而是更接近用户感知的八个字：体验类人，用户信任。 这正是HSD与其他方案的差别。过去几年，行业谈智驾，往往先谈算力、传感器数量、接管里程；HSD从一开始更想回答的，却是另一件事：一套智驾系统，到底能不能让人愿意长期用下去。 去年11月，HSD开始量产上车；到今年2月，首批车型上市8周，智驾激活量已突破2.5万台，累计智驾里程突破500万公里。更关键的是，在提供HSD选项的车型中，已有77%的用户主动选择了HSD版本。 智驾系统到底好不好用，用户最有发言权。余凯在发布会现场说：“智驾里程占比才是衡量一套智驾系统的核心指标。”

智能车的洪流滚滚向前。到2026年，两轮电动车也已不再是简单的代步工具，就像汽车行业的「智能座舱」持续进化，这两年两轮车也在经历「智能化的渗透」。 近日，腾讯地图与小牛电动宣布达成深度合作，双方基于全新一代导航引擎，共同推出了鸿蒙端智能两轮电动车投屏导航方案。 腾讯地图与小牛电动的合作，某种程度上标志着两轮出行市场进入「以技术驱动价值」的下半场，智能化能力正在成为两轮车品牌的新护城河。 这一趋势的其中一个背景是去年9月开始实施的《电动自行车安全技术规范（GB 17761—2024）》（以下简称「新国标」）。新国标对北斗定位、通信接口的软性建议与强制规范，为两轮车行业的智能化奠定了底层架构。 一、更安全更便捷，两轮出行需要什么样的导航？ 腾讯地图与小牛电动的深度合作，首先是双方基于全新一代导航引擎，共同推出了鸿蒙端智能两轮电动车投屏导航方案。 该方案深度适配鸿蒙HarmonyOS系统，为两轮骑行用户带来从手机到车机的无缝导航体验。这一功能在4月已经在小牛电动APP针对支持蓝牙投屏导航的车型全面上线。 本次合作基于腾讯地图全新一代导航引擎打造，该引擎原生支持鸿蒙ArkTS开发语言，在地图渲染、路线规划、实时定位等关键环节实现了显著性能提升，骑行启动更流畅、定位更精准、交互更跟手。 启动更流畅：地图加载与导航启动速度大幅优化，告别等待； 定位更精准：复杂城市道路、高架桥下等弱信号场景，定位表现依然稳定可靠； 交互更跟手：界面滑动、缩放、切换等操作响应敏捷，骑行途中操作更加得心应手。 通过深度适配鸿蒙HarmonyOS系统，腾讯地图与小牛电动在系统底层实现了高效协同，为两轮电动车的智能化导航打下了坚实的技术底座。 基于腾讯地图的投屏导航能力，在实际使用场景中，用户通过小牛电动App发起导航，导航信息即可即时同步至车机的TFT全彩大屏。骑行过程中，所有关键导航信息，如转向提醒、路名显

一、宏观背景：AI产业链的残酷真相，与“高端打工人”的逆袭 🧠 这一轮由 ChatGPT 和大模型引爆的 AI 狂潮，在资本市场上呈现出一个极其讽刺的生态链： 👉 处于金字塔顶端的，是负责“讲故事”的应用层，它们享受著最高的估值泡沫。 👉 处于金字塔中段的，是卖铲子的芯片霸主（如英伟达），它们拿走了行业里绝大部分的利润。 👉 而处于金字塔底层的，则是那些苦哈哈的硬体组装与零部件供应商。 $胜宏科技(02476)$就处于这个底层之中——它是做 PCB（印刷电路板）的。 听起来非常传统、非常内卷，对吧？ 但交易桌上最喜欢的预期差，往往就藏在这种“土味制造业”里： 💡 胜宏科技不是普通的 PCB 厂，它是成功打入英伟达 AI 伺服器核心供应链的高阶 HDI 和高速连接板龙头。 当市场上的资金都在为虚无缥缈的 AI 应用窒息时，它在底层默默数钱。 但我们必须清醒地认识到产业链的残酷底色： 👉 PCB 行业的本质，永远是“重资产、高折旧、强竞争”。 👉 就算你抱住了黄仁勋的大腿，你依然没有绝对的定价权。 🎯 一句话总结： 这是一个能赚钱，但必须满头大汗才能赚钱的高端打工人行业。 二、估值逻辑：你以为在买AI的星辰大海，外资却在玩“A+H套利” 📊 先把最震撼的发售数据拍在桌上： 发售价：不超过 209.88 港元 募资规模：约 174.9 亿港元（抽血巨兽） 一手门槛：约 21199 港元（直接劝退底层散户） 很多被 AI 叙事洗脑的散户，会拿著它去对标美股科技巨头，计算未来市盈率。 但在真正的机构操盘手眼里，这单 IPO 的定价逻辑只有一个： 🧊 这是一单标准的「A+H」联动套利模型 👉 A股 

本周，苹果正式官宣全球开发者大会（WWDC）2026将于北京时间6月9日在Apple Park拉开帷幕。 以往WWDC的叙事中心，几乎都围绕新一代操作系统展开。这一次，苹果官方直接在新闻稿中宣布将分享「AI进展」，优先级还比「软件更新」更高。 ▲苹果官方新闻稿 当然，这也因为去年的iOS 26刚刚用「液态玻璃」完成了一次大更新，今年的iOS 27会聚焦于稳定性。 但换个角度看，这样的排序调整同样释放出一个更明确的信号：苹果正在主动抬高AI在WWDC这场舞台上的权重。 Siri即将无处不在，还能控制iPhone 2年前WWDC上发布的AI Siri还没踪影，下一个新版Siri已经蓄势待发了。 彭博社最新报道，苹果正在开发一个独立的Siri应用，代号为「Campo」，预计将和iOS 27、iPadOS 27、macOS 27一同亮相。 新版Siri将采用类似iMessage的对话形式，支持历史会话回溯、对话置顶与搜索、文件及图片上传分析，以及语音与文字模式的自由切换，启动新对话时，Siri会根据使用习惯推荐提示词。 简单来说，就是苹果把Siri，改造成了一个和ChatGPT、Gemini类似的「聊天机器人」。根据爆料，新Siri底层将由Apple Foundation Models与Google Gemini共同驱动。 虽然有独立的应用，但用户依旧可以和以往一样，通过「嘿Siri」语音指令以及长按电源键呼出Siri，苹果在测试几种不同的新版Siri设计方案，替换iOS 18引入的发光边缘界面。 其中一个方案，Siri将以「灵动岛」的方式出现在屏幕顶部，提示用户进行搜索或询问；处理请求时，屏幕上会出现一个提示「正在搜索」的药丸状指示器，以及一个发光的Siri图标。生成的结果，会以一个扩展的半透明「液态玻璃」面板弹出，用户可以进一步拉长面板，进入Siri深度对话。 除了独立的Sir

黄仁勋又站上了圣何塞SAP中心的舞台。这一次的GTC keynote，他用了将近两个小时，把英伟达的野心从芯片一路铺到外太空。 $英伟达(NVDA)$ 表面上看，这是一场产品发布会。 Vera Rubin平台正式亮相，七颗芯片全部投产； 收购Groq，其产品首次以“Groq 3 LPX”的身份嵌入英伟达的推理体系； 自研CPU Vera问世，专为agent而设计； 发布DLSS 5，把神经渲染带进游戏画面； 基于爆火的OpenClaw，推出了英伟达自家的NemoClaw； 拉来Mistral、Perplexity、Cursor等一众AI公司，组建Nemotron开源模型联盟； 自动驾驶方面，比亚迪、吉利、日产、五十铃接入英伟达的DRIVE Hyperion平台，Uber宣布2028年前在28个城市部署英伟达全栈自动驾驶车队； 机器人基础模型GR00T N2亮相； 甚至还有太空计划，英伟达也要把算力送上轨道。 但黄仁勋真正想传达的信息，比任何一款产品都大。 他给出了一个数字：从2025年到2027年，AI芯片的营收将要超过1万亿美元。 黄仁勋说，在AI时代，token是新的货币，AI工厂是生产它们的基础设施。 接下来，黄仁勋先讲训练，再讲推理，然后是智能体、物理 AI、机器人、自动驾驶，层层递进。 每一层都对应更大的基础设施需求，而如今的英伟达，每一层都有产品可以卖。 这场keynote看下来不像是一份产品报告，更像一张帝国版图。 Vera Rubin：七颗芯片，一台超级计算机 Vera Rubin是这场发布会的核心硬件。它由七颗芯片组成：Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换芯片、ConnectX-9 SuperNIC、BlueField-4 DPU、Spectrum-6以太

2009年1月，一个匿名者发明了一种叫 “token”的东西，你投入算力，获得 token，token在一个共识网络里流通、定价、交易。整个加密经济由此而生。十几年过去了，人们还在争论这种 token 到底有没有价值。 2025年3月，一个穿皮衣的男人重新定义了另一种叫 token 的东西。你投入算力，产出 token，token在一个 AI 推理（inference & reasoning ）过程中被立刻消费掉：思考、推理、写代码、做决策。整个 AI 经济由此加速。没有人争论这种 token 有没有价值，因为你今天早上刚用掉了几百万个。 两种 token，同一个名字，同一个底层结构：算力进去，有价值的东西出来。 2026年3月，我坐在 NVIDIA GTC 会场里，听了黄仁勋一场几乎没有带货的主题演讲。是的，他发布了 Vera Rubin，一款 CPU 与 GPU 结合的产品。但这次，他没有讲芯片参数，没有讲制程工艺，他讲的是一套关于 token 生产、定价和消费的完整经济学： 哪种模型，对应哪种 token 速度；哪种 token速度，对应哪个定价区间；哪个定价区间，需要什么级别的硬件来支撑。 他甚至帮台下的 CEO 和掌握着企业支票本的决策者们做好了数据中心的算力分配方案：25%给免费层，25%给中端，25%给高端，25%给高溢价层。 是的，这次他没有具体卖哪款 GPU 组，就像两年前卖 Blackwell 那样。但这次，他在卖一些更大的东西。两个小时下来，我觉得他最想讲的一句话其实是：Welcome to consume tokens， and only Nvidia's factory could produce。 这一刻我意识到，这个男人，和17年前那个匿名者挖出了第一个 token 的人，做的是结构上完全相同的一件事。 同一套转化规则 化名为“中本聪”

拼多多交出了一份不太“拼多多”的年报。 $拼多多(PDD)$ 2025 年，公司实现营收 4318 亿元，同比增长 10%，但净利润下降至 994 亿元，同比下滑 12%——这是拼多多上市以来首次出现年度“增收不增利”。 管理层在财报会上坦言，成本上升是主动行为，总成本 1888 亿元，同比增长 23%，远高于收入增速。这背后核心变量是海外业务 Temu，也是拼多多全球战略的关键试验场。 一刀切下，商业模式被迫重写 5 月 2 日，美国取消 800 美元以下小包免税政策（T86），直接打断了 Temu 以低价 + 直邮快速扩张的模式。 过去两年，Temu靠 T86 清关模式和极致补贴，快速跑通全球市场，实现 GMV 数百亿美元规模。但政策取消后： 高额关税 + 空运成本叠加，低价商品直接进入亏损区间 空运直邮几乎无利可图，部分SKU成本翻倍 从运营角度看，这是一种典型的“政策风险被动触发型重构”。Temu不得不在一年内完成物流、清关和履约的底层调整。 模式转型：从跨境到本地化 面对冲击，Temu快速调整： 物流侧： 空运大幅下降，转向海运 + 前置仓储 高价值产品保留少量空运 清关侧： 政策取消 T86 → 转向 T01/T11 一般贸易 关税成本稳定在 3%-5% 履约侧： 从平台全托管 → 商家分担 中国发货 → 本地仓发货 截至 2025 年底，欧美本地发货占比接近 90%，半托管模式也在快速推进。 分析：这是典型的“从效率驱动到韧性驱动”的调整。Temu曾依赖政策红利和规模优势，如今则在建立长期可控的成本体系和本土化供应链，这对于全球跨境电商是一次必要但高成本的洗礼。 欧洲成为新增长核心 美国市场增速放缓后，Temu把战略重心转向欧洲。 2025 年，欧洲 GMV 增速高达 90%，贡献约