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图片 如祺出行、滴滴、嘀嗒，分别代表着网约车不同的商业路径，谁最先登陆港交所，也是验证在合规性与规模化之间，谁先胜利。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 近日，如祺出行再次向港交所提交上市申请。   网约车上市之途向来坎坷。滴滴曾被港交所拒绝，突击纽交所上市不久，便遭遇溃败，如今退居美国粉单市场。嘀嗒五次申请，近期才终于通过证监会备案，迈出重要一步。   究其原因，行业已进入存量博弈，各平台创新有限，也没有哪家找到规模化与合规性平衡的最优解。   截至2023年12月31日，如祺出行的注册用户数为 2380万名，月均活跃司机达3.7万名，日单量峰值超过37.5万单。   相较之下，滴滴拥有4.5亿用户、超过2100万车主、日均单量3300 万单，嘀嗒也有超1.8亿用户、认证私家车车主约1520万名。   体量差异影响了估值，如祺出行已完成4轮投资，B轮交易后估值为53.6亿元，和滴滴的160亿美元、嘀嗒的100亿元相差甚远。   或许看到了自身作为网约车平台的局限性，如祺出行要争下的，并非港交所“出行第一股”，而是“出行科技第一股”，试图讲述关于自动驾驶、科技服务的故事。   这是一个充满想象力的故事，如祺出行能成功说服资本市场吗？   01 ｜另辟蹊径还是难觅缝隙？   与滴滴、嘀嗒相比，如祺出行在全国的知名度不算高。其实，它也出自豪门，背靠广汽集团和腾讯。   打开微信的“出行服务”，如祺出行即使价格更高，但仍被推荐在“经济型”最前列。可见，腾讯还是重视如祺出行的。   图片 如祺出行诞生时，网约车市场已是红海，“一超多强”格局固定。为避开滴滴的锋芒，差异化成为如祺出行的生存之道。   一方面，它采用“涟漪模式”，先在经济发达的大湾区

图片 从更长的维度观察，黄金的货币信用对冲主线并未改变，一直扮演稳定器的角色。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 著名的投资家吉姆·罗杰斯曾说过，在所有资产中，黄金是最后的避风港。   黄金具有商品、货币、金融三重属性，抗风险能力非常强。近期黄金价格又冲到了前所未有的高度，则是最好的验证。   4月22日，伦敦黄金的最新价格在每盎司2370美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在560元人民币上下。   在动荡的这几年，黄金无疑是表现最好的资产之一。回望2023年，即使美元多次加息，金价依然实现累计涨幅13.45%，为2020年来最大年度涨幅，跑赢全球多数股票指数、债券和大宗商品。   在金价涨声一片中，相关主题基金的业绩随之水涨船高，其中黄金股ETF（159562）凭借亮眼的表现，受到市场的强烈关注。   自今年1月22日成立以来，黄金股ETF（159562）绝对收益达33.3%，涨幅居全市场第一，更是远超沪深300的水平。   01 ｜永恒的硬通货   1971年，时任美国总统尼克松宣布停止用美元兑换黄金，布雷顿森林体系轰然瓦解，黄金也得到了“狂飙”的自由。   在美元不断超发时，黄金因金矿开采周期较长，开发成本较高，供给长期相对呈现相对刚性，保持了稀缺性。 图片   一组数据显示，自美元与黄金脱钩以来，美元对黄金贬值接近99%，其他货币对美元平均贬值90%以上，而黄金从每盎司35美元涨到2400多美元。   这意味着，黄金才是真正的硬通货，“乱世买黄金”成为机构和民众的普遍做法。   典型代表时期是2008年金融危机席卷全球，美元和其他大宗商品均持续下跌，各国央行和消费者纷纷购买黄金，使得COMEX黄金价格率先企稳，最大涨幅为42％。 &nbs

从更长的维度观察，黄金的货币信用对冲主线并未改变，一直扮演稳定器的角色。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 著名的投资家吉姆·罗杰斯曾说过，在所有资产中，黄金是最后的避风港。 黄金具有商品、货币、金融三重属性，抗风险能力非常强。近期黄金价格又冲到了前所未有的高度，则是最好的验证。 4月22日，伦敦黄金的最新价格在每盎司2370美元左右，上海黄金交易所实物黄金报价在560元人民币上下。 在动荡的这几年，黄金无疑是表现最好的资产之一。回望2023年，即使美元多次加息，金价依然实现累计涨幅13.45%，为2020年来最大年度涨幅，跑赢全球多数股票指数、债券和大宗商品。 在金价涨声一片中，相关主题基金的业绩随之水涨船高，其中黄金股ETF（159562）凭借亮眼的表现，受到市场的强烈关注。 自今年1月22日成立以来，黄金股ETF（159562）绝对收益达33.3%，涨幅居全市场第一，更是远超沪深300的水平。 01 ｜永恒的硬通货 1971年，时任美国总统尼克松宣布停止用美元兑换黄金，布雷顿森林体系轰然瓦解，黄金也得到了“狂飙”的自由。 在美元不断超发时，黄金因金矿开采周期较长，开发成本较高，供给长期相对呈现相对刚性，保持了稀缺性。 一组数据显示，自美元与黄金脱钩以来，美元对黄金贬值接近99%，其他货币对美元平均贬值90%以上，而黄金从每盎司35美元涨到2400多美元。 这意味着，黄金才是真正的硬通货，“乱世买黄金”成为机构和民众的普遍做法。 典型代表时期是2008年金融危机席卷全球，美元和其他大宗商品均持续下跌，各国央行和消费者纷纷购买黄金，使得COMEX黄金价格率先企稳，最大涨幅为42％。 2020年全球黑天鹅事件爆发，美联储开启无限QE模式，给市场大撒钱，刺激金价从1700美元的起点，冲上2075美元的新高点，花了不到半年时间。 历史是一面镜子，不但反映了过去，也给未

如祺出行、滴滴、嘀嗒，分别代表着网约车不同的商业路径，谁最先登陆港交所，也是验证在合规性与规模化之间，谁先胜利。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 近日，如祺出行再次向港交所提交上市申请。 网约车上市之途向来坎坷。滴滴曾被港交所拒绝，突击纽交所上市不久，便遭遇溃败，如今退居美国粉单市场。嘀嗒五次申请，近期才终于通过证监会备案，迈出重要一步。 究其原因，行业已进入存量博弈，各平台创新有限，也没有哪家找到规模化与合规性平衡的最优解。 截至2023年12月31日，如祺出行的注册用户数为 2380万名，月均活跃司机达3.7万名，日单量峰值超过37.5万单。 相较之下，滴滴拥有4.5亿用户、超过2100万车主、日均单量3300 万单，嘀嗒也有超1.8亿用户、认证私家车车主约1520万名。 体量差异影响了估值，如祺出行已完成4轮投资，B轮交易后估值为53.6亿元，和滴滴的160亿美元、嘀嗒的100亿元相差甚远。 或许看到了自身作为网约车平台的局限性，如祺出行要争下的，并非港交所“出行第一股”，而是“出行科技第一股”，试图讲述关于自动驾驶、科技服务的故事。 这是一个充满想象力的故事，如祺出行能成功说服资本市场吗？ 01 ｜另辟蹊径还是难觅缝隙？ 与滴滴、嘀嗒相比，如祺出行在全国的知名度不算高。其实，它也出自豪门，背靠广汽集团和腾讯。 打开微信的“出行服务”，如祺出行即使价格更高，但仍被推荐在“经济型”最前列。可见，腾讯还是重视如祺出行的。 如祺出行诞生时，网约车市场已是红海，“一超多强”格局固定。为避开滴滴的锋芒，差异化成为如祺出行的生存之道。 一方面，它采用“涟漪模式”，先在经济发达的大湾区立足，再寻机扩张至其他城市。另一方面，推出全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi的混合运营模式，占据先发优势。 如祺出行的策略是行业缩影，盲目扩张失效，精耕细作变成竞争的基调，如嘀嗒也是

图片 郭广昌表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。” ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 4月16日，复星国际（以下简称“复星”）最新披露了与法国巴黎保险集团就出售比利时保险公司Ageas股份的交易细节，出售的总价介于6.26亿至6.7亿欧元。 复星表示，此次出售事项是精简投资组合及聚焦核心业务战略的一部分。 2014年，在清华大学经济管理学院建院30周年系列论坛上，复星集团创始人郭广昌说，“我们的的确确老老实实地学习巴菲特”。   2024年，郭广昌已较少再公开提到巴菲特，而是忙着“卖卖卖”，鼓励大家活下去。从非核心资产，到优质核心资产，他一边叹息，一边送别。 十年，这位号称向巴菲特学习的人，早就变了模样。 截至去年末，复星实现营业收入1982亿元，同比上升8.6%，归母净利润13.8亿元，同比增长22.1亿元。 其中，四大核心附属公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文收入增长明显，贡献率占比72%。   与2022年郭广昌遭遇的“完美风暴”债务危机，这份业绩似乎展望向好，但远没恢复到2020年80亿、2021年100亿的净利润。   从1992年攥着3.8万元的起步资金，一度把复星系打造成8500亿的庞然大物，又迅速将资产缩减到8000亿，郭广昌经历的沉浮，或许也是外界难以想象的。 01 ｜巴菲特信徒   郭广昌曾经说过，复星的发展得益于“在合适的时间做了合适的投资”。   在浓厚的时代背景下，加上个人独特的资本运作之道，郭广昌的前半生快速把公司壮大。   他曾解释，复星的第一个100万元，靠咨询赚到。第一个1000万元，靠搞房地产营销赚到。第一个1亿元，靠生物制药赚来。而第一个10亿元，则是通过资本与产业相结合达到。   2

图片 随着数智化生态的杠杆效应的逐渐凸显，亿企赢数智财税服务云平台有望成为行业数字化基础设施，支撑数千亿规模的财税服务市场。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去二十年，中国大部分SaaS公司艰难前行。   它们背负着极大的增长压力。在投资人和资本市场看来，中国企服市场广阔，任意一个细分赛道都有可能蕴藏着百亿级的规模红利。在这样一个理论上的蓝海市场，SaaS公司似乎应当高速扩张，迅速实现盈亏平衡。   理想很丰满，但现实很残酷。中国与美国的国情不同，企业数字化转型的土壤没有那么肥沃。同时，部分SaaS公司囿于增长焦虑，掀起价格战，更是加剧了市场竞争。   到如今，一大批SaaS公司仍徘徊在生死线边缘。   大浪淘沙始见金，行业中亦有优等生逆势崛起。它们没有随大流内卷价格，而是深耕技术，通过专业化能力解决了企业数字化转型的痛点，帮助其提质增效，并实现了可持续的业绩增长。   以财税领域的SaaS龙头税友股份为例。2023年整体营收18.29亿，继续保持增长，在G端业务承压的情况下，B端业务继续放量，扛起增长大梁，B端业务营业收入达到10.85亿元，同比增长13.8%，对营收的贡献率接近60%。 图片 B端业务的经营质量亦持续提升，净利润达到2.45亿元，同比大幅增长37.37%，净利率较上年提升3.87个百分点，达到22.62%。 在当前谋划新一轮财税体制改革，助力中国式现代化的背景下，参考美国财税龙头Intuit的发展历程，这或许只是税友股份价值成长的开始。 中国企业财税数字化、智能化转型正酣，市场规模还将以25.9%的复合增长率继续扩张。 作为数字中国建设的先行者，税友股份表示已经锚定未来，将All in数千万中小微企业服务市场，加速推进AIGC与财税SaaS的深度融合，并将释放数智化财税服务平台

郭广昌表示，“以后，复星就聚焦两个主业，分别是生物医药和文旅，走上轻资产运营的道路。” ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 4月16日，复星国际（以下简称“复星”）最新披露了与法国巴黎保险集团就出售比利时保险公司Ageas股份的交易细节，出售的总价介于6.26亿至6.7亿欧元。 复星表示，此次出售事项是精简投资组合及聚焦核心业务战略的一部分。 2014年，在清华大学经济管理学院建院30周年系列论坛上，复星集团创始人郭广昌说，“我们的的确确老老实实地学习巴菲特”。 2024年，郭广昌已较少再公开提到巴菲特，而是忙着“卖卖卖”，鼓励大家活下去。从非核心资产，到优质核心资产，他一边叹息，一边送别。 十年，这位号称向巴菲特学习的人，早就变了模样。‍‍ 截至去年末，复星实现营业收入1982亿元，同比上升8.6%，归母净利润13.8亿元，同比增长22.1亿元。 其中，四大核心附属公司豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险和复星旅文收入增长明显，贡献率占比72%。 与2022年郭广昌遭遇的“完美风暴”债务危机，这份业绩似乎展望向好，但远没恢复到2020年80亿、2021年100亿的净利润。 从1992年攥着3.8万元的起步资金，一度把复星系打造成8500亿的庞然大物，又迅速将资产缩减到8000亿，郭广昌经历的沉浮，或许也是外界难以想象的。 ‍ 01 ｜巴菲特信徒 郭广昌曾经说过，复星的发展得益于“在合适的时间做了合适的投资”。 在浓厚的时代背景下，加上个人独特的资本运作之道，郭广昌的前半生快速把公司壮大。 他曾解释，复星的第一个100万元，靠咨询赚到。第一个1000万元，靠搞房地产营销赚到。第一个1亿元，靠生物制药赚来。而第一个10亿元，则是通过资本与产业相结合达到。 2007年，复星国际在香港上市，这一年也是其命运的分岔口。 在此之前，郭广昌通过自有资本、抑或借债募集的资金，先后入主

随着数智化生态的杠杆效应的逐渐凸显，亿企赢数智财税服务云平台有望成为行业数字化基础设施，支撑数千亿规模的财税服务市场。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 过去二十年，中国大部分SaaS公司艰难前行。 它们背负着极大的增长压力。在投资人和资本市场看来，中国企服市场广阔，任意一个细分赛道都有可能蕴藏着百亿级的规模红利。在这样一个理论上的蓝海市场，SaaS公司似乎应当高速扩张，迅速实现盈亏平衡。 理想很丰满，但现实很残酷。中国与美国的国情不同，企业数字化转型的土壤没有那么肥沃。同时，部分SaaS公司囿于增长焦虑，掀起价格战，更是加剧了市场竞争。 到如今，一大批SaaS公司仍徘徊在生死线边缘。 大浪淘沙始见金，行业中亦有优等生逆势崛起。它们没有随大流内卷价格，而是深耕技术，通过专业化能力解决了企业数字化转型的痛点，帮助其提质增效，并实现了可持续的业绩增长。 以财税领域的SaaS龙头税友股份为例。2023年整体营收18.29亿，继续保持增长，在G端业务承压的情况下，B端业务继续放量，扛起增长大梁，B端业务营业收入达到10.85亿元，同比增长13.8%，对营收的贡献率接近60%。 B端业务的经营质量亦持续提升，净利润达到2.45亿元，同比大幅增长37.37%，净利率较上年提升3.87个百分点，达到22.62%。 在当前谋划新一轮财税体制改革，助力中国式现代化的背景下，参考美国财税龙头Intuit的发展历程，这或许只是税友股份价值成长的开始。 中国企业财税数字化、智能化转型正酣，市场规模还将以25.9%的复合增长率继续扩张。 作为数字中国建设的先行者，税友股份表示已经锚定未来，将All in数千万中小微企业服务市场，加速推进AIGC与财税SaaS的深度融合，并将释放数智化财税服务平台的想象力——它有望成为千亿财税市场的“基础设施”，也将为公司发展提供强确定性。 01｜“财税数字

图片 从确定性需求来看，福满佳保证收益最快5年回本超过封闭期，是市场上同类产品中返本时间最快的。合同最低保证现金价值2.5%复利增值，增长更稳，走在同行前列。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 保险行业一直是股神沃伦·巴菲特的偏爱。在他看来，保险产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通货膨胀而增加。 金融监管总局统计数据显示，截至2023年底，中国保险业资产总额29.96万亿元，同比增长9.38%。　 从公司的情况看，人身险公司保费收入3.54万亿元，同比增长10.25%，其中寿险业务增速达12.75%，高于行业整体增速。 自预定利率3.5%寿险产品全面停售后，保底收益率2.5%的分红险成为“宠儿”。 “保底收益+分红”是分红险最大的魅力，前者是确定性的稳健，后者是不确定的博弈与突破，击中了消费者在安全中寻求高收益的情绪，看的是险企的投资能力。 选择分红险，并非大型险企优势更强，这类公司往往因为保费规模大，难以匹配足够多的、优质的可投资标的，投资效率低，管理成本高，便难以获得长期可观的稳健收益。 经营质量，还得看合资背景的险企。 风头最劲的，要属中英、中意、复保这三家合资公司，它们擅长灵活应变，一以贯之地实现稳健运营，深得市场认可。 这当中，慧择联合中英人寿上线的福满佳产品，保证收益和演示利益均处行业顶级水平，保险公司的规模与利润稳居外资第一梯队，差异化优势显著。 2024年，中国保险业依然充满变数，在诸多不确定性中，分红险提供了确定性。   01 ｜他山之石   20世纪90年代中后期，日本经济泡沫破裂，股市、楼市、利率全部暴跌，保险行业集中出现利差损。 因寿险业资产久期较短，缺少长久期资产对利率下行的缓冲，实际投资收益率低于预定利率，寿险公司资产随之大幅缩水，引发破产潮。 在持续的衰退中，分红险开始扮演寿险“

从确定性需求来看，福满佳保证收益最快5年回本超过封闭期，是市场上同类产品中返本时间最快的。合同最低保证现金价值2.5%复利增值，增长更稳，走在同行前列。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 保险行业一直是股神沃伦·巴菲特的偏爱。在他看来，保险产品永远不会过时，营收通常会随着经济增长和通货膨胀而增加。 金融监管总局统计数据显示，截至2023年底，中国保险业资产总额29.96万亿元，同比增长9.38%。　 从公司的情况看，人身险公司保费收入3.54万亿元，同比增长10.25%，其中寿险业务增速达12.75%，高于行业整体增速。 自预定利率3.5%寿险产品全面停售后，保底收益率2.5%的分红险成为“宠儿”。 “保底收益+分红”是分红险最大的魅力，前者是确定性的稳健，后者是不确定的博弈与突破，击中了消费者在安全中寻求高收益的情绪，看的是险企的投资能力。 选择分红险，并非大型险企优势更强，这类公司往往因为保费规模大，难以匹配足够多的、优质的可投资标的，投资效率低，管理成本高，便难以获得长期可观的稳健收益。 经营质量，还得看合资背景的险企。 风头最劲的，要属中英、中意、复保这三家合资公司，它们擅长灵活应变，一以贯之地实现稳健运营，深得市场认可。 这当中，慧择联合中英人寿上线的福满佳产品，保证收益和演示利益均处行业顶级水平，保险公司的规模与利润稳居外资第一梯队，差异化优势显著。 2024年，中国保险业依然充满变数，在诸多不确定性中，分红险提供了确定性。 01 ｜他山之石 20世纪90年代中后期，日本经济泡沫破裂，股市、楼市、利率全部暴跌，保险行业集中出现利差损。 因寿险业资产久期较短，缺少长久期资产对利率下行的缓冲，实际投资收益率低于预定利率，寿险公司资产随之大幅缩水，引发破产潮。 在持续的衰退中，分红险开始扮演寿险“救世主”的角色。 对消费者而言，在低利率环境下，分红险也能提供一