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图片 九年进化，镁信所铺就的，不只是商业通道，更是让保险真正成为保障、缩短“承诺”与“兑现”之间距离的信任底座。 ©️懂财帝出品 · 作者｜澹集 在商业史的漫长叙事中，一家企业最初取得巨大成功的业务，往往会成为市场理解其企业边界的“标尺”，甚至是一道无形的认知封印。 亚马逊诞生的头十年，资本市场将其死死钉在“网上书店”的标签上，直到AWS云服务以摧枯拉朽之势铺开，世人才惊觉它的底色是“全球算力基础设施”；十年前的英伟达，在大多数人眼中只是“游戏显卡的供应商”，外界几乎无人去追问，那些用于渲染游戏画面的图形芯片，为何会在接下来的十年里，成为驱动整个人工智能时代的“金铲子”。 领先者赢在起点，也容易被困在起点。 如今，这种“认知错位”正在中国商业保险的版图中重演。 过去几年，只要在业内提及镁信健康，绝大多数人的第一反应依然高度统一：“惠民保背后的服务商。” 当然，成绩单很耀眼，但恰恰构成了一面认知的屏蔽罩。所有人只看到了那把“铲子”在惠民保的矿脉上刨出了第一桶金，却甚少有人追问，铲子本身的材质，以及它背后深埋的整座产业矿山。 若愿意抛开浅表的标签，去复盘中国保险业过去五年的真实处境，就会发现：镁信健康早已不是那个仅仅替保险公司“跑腿理赔”的第三方管理服务机构（TPA）。 一家TPA解决的是“保单如何更好完成交付”；而今天的镁信，正在面对一个更底层的命题——商业保险，究竟该如何建设属于自身的医疗服务能力。 这不仅仅是去标签化，更是一场关乎行业根基的重塑。 01 ｜ 认知窄门与错位的“产业标签” 只要谈起“惠民保‘服务商’”，总让人联想到“镁信”。类似的刻板印象，既是一次有效的商业锚定，也成了一道无形的认知窄门。 时钟拨回2017年。彼时，百万医疗险红利见顶，带病体与慢病市场因缺乏精算数据与交付能力，仍是一块无人敢碰的“冻土”。彼时，镁信健康成立，带着一个超前的构想：将“药企、险企

九年进化，镁信所铺就的，不只是商业通道，更是让保险真正成为保障、缩短“承诺”与“兑现”之间距离的信任底座。 ©️懂财帝出品 · 作者｜澹集 在商业史的漫长叙事中，一家企业最初取得巨大成功的业务，往往会成为市场理解其企业边界的“标尺”，甚至是一道无形的认知封印。 亚马逊诞生的头十年，资本市场将其死死钉在“网上书店”的标签上，直到AWS云服务以摧枯拉朽之势铺开，世人才惊觉它的底色是“全球算力基础设施”；十年前的英伟达，在大多数人眼中只是“游戏显卡的供应商”，外界几乎无人去追问，那些用于渲染游戏画面的图形芯片，为何会在接下来的十年里，成为驱动整个人工智能时代的“金铲子”。 领先者赢在起点，也容易被困在起点。 如今，这种“认知错位”正在中国商业保险的版图中重演。 过去几年，只要在业内提及镁信健康，绝大多数人的第一反应依然高度统一：“惠民保背后的服务商。” 当然，成绩单很耀眼，但恰恰构成了一面认知的屏蔽罩。所有人只看到了那把“铲子”在惠民保的矿脉上刨出了第一桶金，却甚少有人追问，铲子本身的材质，以及它背后深埋的整座产业矿山。 若愿意抛开浅表的标签，去复盘中国保险业过去五年的真实处境，就会发现：镁信健康早已不是那个仅仅替保险公司“跑腿理赔”的第三方管理服务机构（TPA）。 一家TPA解决的是“保单如何更好完成交付”；而今天的镁信，正在面对一个更底层的命题——商业保险，究竟该如何建设属于自身的医疗服务能力。 这不仅仅是去标签化，更是一场关乎行业根基的重塑。 01 ｜ 认知窄门与错位的“产业标签” 只要谈起“惠民保‘服务商’”，总让人联想到“镁信”。类似的刻板印象，既是一次有效的商业锚定，也成了一道无形的认知窄门。 时钟拨回2017年。彼时，百万医疗险红利见顶，带病体与慢病市场因缺乏精算数据与交付能力，仍是一块无人敢碰的“冻土”。彼时，镁信健康成立，带着一个超前的构想：将“药企、险企、医疗

图片 医疗AI龙头京东健康，值得一个更合理的估值框架，值得一场价值重估。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2026年，医疗AI的竞争主线变了，不再比模型参数，开始拼落地实效和商业化。 科技大厂走出了两条路。其一，速度优先。打造新的AI入口，以互联网流量打法“跑马圈地”，先做大用户规模，再做深服务。其二，以京东健康为代表，务实解题，质量优先。 不做超级APP，而是把AI无缝嵌入原有的业务肌理，并开放赋能C端、D端（Doctor）、H端（Hospital）、B端，进而重塑医疗健康服务新范式。 从2026半年报看，京东健康表现优秀，营业收入409亿元，同比增长15.9%。非国际财务报告准则指标下（Non-IFRS）经营利润34.83亿元，同比大幅增长40.3%。 资本市场已给出积极反馈，野村证券、美银证券均给予“买入”评级，中金公司维持“跑赢行业”评级。这份半年报，正成为重新审视京东健康价值的新起点。 以更宏观视角看，这份高质量财报，不仅验证了京东健康的独特价值：“AI+医疗健康”时代，它提速AI全场景落地，正与用户建立更长期、更紧密的健康管理关系。 更强化了未来预期，它有望进阶成为最值得信赖的“国民首席健康管家”。 01 ｜ 用户第一：AI如何重塑健康服务体验 在北京亦庄的京东健康总部，很多会议室都挂着同一条标语：决策时不要忘了用户。 用户第一，始终是京东健康的核心信条。 过去几年，AI浪潮激荡，14亿国人愈加期盼：AI能否帮自己管理健康？AI能否提升诊疗体验？出了医院AI能继续管么？ 高层也在呼吁，推进全民健康数智化建设。 用户的需求就是“冲锋号”，京东健康拒绝“技术秀”和“概念狂欢”，开始加速落地AI。 一个经典案例是，它牵手温医大一附院，发布“NICE体重管理智能体——全周期解决方案”。 AI贯穿全流程。在预防环节，AI哨点系统结合门诊等多场景数据，精准识别数百万到院患者

医疗AI龙头京东健康，值得一个更合理的估值框架，值得一场价值重估。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 2026年，医疗AI的竞争主线变了，不再比模型参数，开始拼落地实效和商业化。 科技大厂走出了两条路。其一，速度优先。打造新的AI入口，以互联网流量打法“跑马圈地”，先做大用户规模，再做深服务。其二，以京东健康为代表，务实解题，质量优先。 不做超级APP，而是把AI无缝嵌入原有的业务肌理，并开放赋能C端、D端（Doctor）、H端（Hospital）、B端，进而重塑医疗健康服务新范式。 从2026半年报看，京东健康表现优秀，营业收入409亿元，同比增长15.9%。非国际财务报告准则指标下（Non-IFRS）经营利润34.83亿元，同比大幅增长40.3%。 资本市场已给出积极反馈，野村证券、美银证券均给予“买入”评级，中金公司维持“跑赢行业”评级。这份半年报，正成为重新审视京东健康价值的新起点。 以更宏观视角看，这份高质量财报，不仅验证了京东健康的独特价值：“AI+医疗健康”时代，它提速AI全场景落地，正与用户建立更长期、更紧密的健康管理关系。 更强化了未来预期，它有望进阶成为最值得信赖的“国民首席健康管家”。 01 ｜ 用户第一：AI如何重塑健康服务体验 在北京亦庄的京东健康总部，很多会议室都挂着同一条标语：决策时不要忘了用户。 用户第一，始终是京东健康的核心信条。 过去几年，AI浪潮激荡，14亿国人愈加期盼：AI能否帮自己管理健康？AI能否提升诊疗体验？出了医院AI能继续管么？ 高层也在呼吁，推进全民健康数智化建设。 用户的需求就是“冲锋号”，京东健康拒绝“技术秀”和“概念狂欢”，开始加速落地AI。 一个经典案例是，它牵手温医大一附院，发布“NICE体重管理智能体——全周期解决方案”。 AI贯穿全流程。在预防环节，AI哨点系统结合门诊等多场景数据，精准识别数百万到院患者，并主

图片 2026H1，汤臣倍健营收36.71亿元，同比增长3.94%，连续四个季度稳步正增长。 很多人买营养品，都有过这样的纠结：两款蛋白粉，一款标注超高蛋白含量，价格更便宜；另一款看似差不多，售价更高，到底该怎么选？过去很长一段时间，营养品行业的很多品牌，都在利用消费者的认知盲区，上演着一场场“数字内卷”。 品牌扎堆在包装上堆砌夸张的成分数值，却极少告诉消费者：成分再高，不吸收、易失效，终究是无效补充。当下，随着监管收紧、消费者愈发理性，曾经粗放的逻辑逐步走不通了。 行业洗牌的关键节点，汤臣倍健交出了一份值得市场关注的半年报：营收36.71亿元，同比增长3.94%，连续四个季度稳步正增长。 财报呈现出典型的龙头结构性特征：盈利质量持续优化，上半年毛利率达70.33%，同比提升1.78个百分点，二季度进一步上行至71.56%。行业困于低效内卷，汤臣倍健却能以高附加值能力持续兑现产品价值。 图片 行业逻辑已然改变，监管肃清虚假营销，消费者告别“唯含量论”，营养品赛道正式进入品质、技术、实证驱动的下半场。 01 | 打破“含量迷信”：用行业标准重塑产品价值 国内营养品市场过去几年陷入了低水平内卷。多数品牌的核心打法高度同质化：把成分数值做高、营销声量做大，甚至出现依靠模糊营销概念抢占用户的现象，停留在“参数比拼”的浅层竞争。 近两年，监管与消费的双向迭代，逐步改写行业底层规则。 2026年4月，市场监管总局启动保健食品虚假宣传专项整治，虚构科研、夸大功效等营销套路被严格限制，市场依赖营销叙事换取溢价的空间逐步消退。同时，吃过亏的消费者愈发理性，不再迷信单一数字，开始关注真正决定产品好坏的核心指标。 渠道变革进一步加速行业洗牌。上半年汤臣倍健线上营收19.45亿元，同比增长15.51%，线上收入正式接过增长大旗。面对线下药店客流、增长空间承压，线上获客成本持续攀升的挑战，单纯依靠投

2026H1，汤臣倍健营收36.71亿元，同比增长3.94%，连续四个季度稳步正增长。 很多人买营养品，都有过这样的纠结：两款蛋白粉，一款标注超高蛋白含量，价格更便宜；另一款看似差不多，售价更高，到底该怎么选？过去很长一段时间，营养品行业的很多品牌，都在利用消费者的认知盲区，上演着一场场“数字内卷”。 品牌扎堆在包装上堆砌夸张的成分数值，却极少告诉消费者：成分再高，不吸收、易失效，终究是无效补充。当下，随着监管收紧、消费者愈发理性，曾经粗放的逻辑逐步走不通了。 行业洗牌的关键节点，汤臣倍健交出了一份值得市场关注的半年报：营收36.71亿元，同比增长3.94%，连续四个季度稳步正增长。 财报呈现出典型的龙头结构性特征：盈利质量持续优化，上半年毛利率达70.33%，同比提升1.78个百分点，二季度进一步上行至71.56%。行业困于低效内卷，汤臣倍健却能以高附加值能力持续兑现产品价值。 行业逻辑已然改变，监管肃清虚假营销，消费者告别“唯含量论”，营养品赛道正式进入品质、技术、实证驱动的下半场。 01 | 打破“含量迷信”：用行业标准重塑产品价值 国内营养品市场过去几年陷入了低水平内卷。多数品牌的核心打法高度同质化：把成分数值做高、营销声量做大，甚至出现依靠模糊营销概念抢占用户的现象，停留在“参数比拼”的浅层竞争。 近两年，监管与消费的双向迭代，逐步改写行业底层规则。 2026年4月，市场监管总局启动保健食品虚假宣传专项整治，虚构科研、夸大功效等营销套路被严格限制，市场依赖营销叙事换取溢价的空间逐步消退。同时，吃过亏的消费者愈发理性，不再迷信单一数字，开始关注真正决定产品好坏的核心指标。 渠道变革进一步加速行业洗牌。上半年汤臣倍健线上营收19.45亿元，同比增长15.51%，线上收入正式接过增长大旗。面对线下药店客流、增长空间承压，线上获客成本持续攀升的挑战，单纯依靠投放换销量的模

8月12日，在南京举行的百度伐谋AI4S AI Day上，百度伐谋正式发布AI4S“1+10+N”战略，集中展示十大跨学科科研标杆成果，启动面向100位各领域学者的AI4S科学家计划，并联合南京林业大学上线全国首个AI+早期松材线虫病防治一体化平台。此次发布覆盖科研底座、阶段性成果、人才共创和实际应用，进一步明确百度伐谋在AI4S方向的整体布局。 百度 AI 开放日暨百度伐谋专场在南京举行 AI扩大科研探索边界，从“找到答案”走向“验证更多可能” 百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖表示，AI正在改变科研、教学、生产和生活的很多方式。对于已经定义清楚的问题，AI可以帮助人们更快验证和找到更优解；对于尚未完全定义清楚的问题，AI则可以帮助科研人员提出新假设、发现新路径。AI也正在从提升信息获取效率，进一步走进企业和科研机构的真实任务场景，成为中国引领全球科技创新的重要力量。 南京林业大学党委书记孙爱武在致辞中表示，面对人工智能为代表的新一轮科技革命，高等教育必须主动拥抱AI，在育人理念、学科体系、科研范式上实现深度重构。他希望校企携手，以科技守护绿水青山，以创新赋能林业发展，共同书写校企合作新篇章。 百度伐谋产品总经理李安南介绍，伐谋的核心工作方式可以概括为“人类定义标准、AI持续寻优”，其智能体创新内核则是“Learning决定下限，Search决定上限”。科研人员和工程师负责提出问题、设置目标、定义评价标准和边界条件，伐谋则根据这些要求，持续生成候选方案、执行实验、比较结果，并根据实验反馈调整后续方向。 许多AI应用主要擅长从已有数据中总结规律，而百度伐谋进一步把重点放在对未知方案的持续探索上。它可以将一个研究设想拆解成多个可验证的方案，帮助专业人员减少重复试错，在更大的范围内探索不同路径，推动科学发现从“妙手偶得”走向“规模化创新”。 AI4S“1+10+N”战

图片 东鹏饮料PE一度超过100倍，如今已跌至18.91倍，低于行业均值（19.35倍）。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 “能量饮料一哥”东鹏饮料，业绩依然稳健。 2026H1营收124.43亿元，同比增长15.89%，归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。 其继续回购股份，并发布《未来三年股东分红回报规划》，明确：每年以现金方式分配的利润，不少于当年归母净利润的80%。 但，资本市场却给出负反馈。 财报披露后，东鹏饮料A股（605499.SH）股价连跌5天。 更关键的指标是PE（市盈率），其PE一度超过100倍，如今已跌至18.91倍，低于行业均值（19.35倍），沦为平庸。 图片 港股方面，截至8月11日，东鹏饮料（09980.HK）年内下跌37.16%，腾讯、红杉中国等基石投资者损失惨重。 东鹏饮料，为何失去估值溢价？ 01 ｜ “双引擎”降速 过去十年，功能饮料赛道爆发，中泰红牛陷入“商标权之争”。东鹏饮料锚定高质价比策略，一路高歌猛进。 据尼尔森IQ统计，2025年，东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比攀升至51.6%，销售额份额占比攀升至38.3%。[1] 但同时，天花板显现，叠加华北、华东扩张失利，“核心引擎”开始减速。 去年，其能量饮料业务营收增速下滑至17.25%。 2026Q1增速继续下滑至13.11%，2026Q2更是跌至1.45%，单季度增速创下新低。 图片 备受关注的“第二增长引擎”电解质水，也明显放缓。 2024年、2025年，以补水啦为主力的电解质水业务爆发式增长，增速分别达到280.37%、118.99%。 变化发生在2026上半年，农夫山泉强势入局，以主品牌+全国级渠道推出电解质产品，主打低糖、性价比。淘宝显示，农夫山泉电解质水550ml单瓶约2.99元，补水啦555ml约2.87元。 东鹏饮料受到影响，尽管在世界杯期间砸重金营

东鹏饮料PE一度超过100倍，如今已跌至18.91倍，低于行业均值（19.35倍）。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 “能量饮料一哥”东鹏饮料，业绩依然稳健。 2026H1营收124.43亿元，同比增长15.89%，归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。 其继续回购股份，并发布《未来三年股东分红回报规划》，明确：每年以现金方式分配的利润，不少于当年归母净利润的80%。 但，资本市场却给出负反馈。 财报披露后，东鹏饮料A股（605499.SH）股价连跌5天。 更关键的指标是PE（市盈率），其PE一度超过100倍，如今已跌至18.91倍，低于行业均值（19.35倍），沦为平庸。 港股方面，截至8月11日，东鹏饮料（09980.HK）年内下跌37.16%，腾讯、红杉中国等基石投资者损失惨重。 东鹏饮料，为何失去估值溢价？ 01 ｜ “双引擎”降速 过去十年，功能饮料赛道爆发，中泰红牛陷入“商标权之争”。东鹏饮料锚定高质价比策略，一路高歌猛进。 据尼尔森IQ统计，2025年，东鹏特饮在中国能量饮料市场销售量占比攀升至51.6%，销售额份额占比攀升至38.3%。[1] 但同时，天花板显现，叠加华北、华东扩张失利，“核心引擎”开始减速。 去年，其能量饮料业务营收增速下滑至17.25%。 2026Q1增速继续下滑至13.11%，2026Q2更是跌至1.45%，单季度增速创下新低。 备受关注的“第二增长引擎”电解质水，也明显放缓。 2024年、2025年，以补水啦为主力的电解质水业务爆发式增长，增速分别达到280.37%、118.99%。 变化发生在2026上半年，农夫山泉强势入局，以主品牌+全国级渠道推出电解质产品，主打低糖、性价比。淘宝显示，农夫山泉电解质水550ml单瓶约2.99元，补水啦555ml约2.87元。 东鹏饮料受到影响，尽管在世界杯期间砸重金营销，意欲争夺消费者

图片 没有一款AI模型能强大到无法超越，继续融资，继续“烧钱”。 ©️懂财帝出品 · 作者｜嘉逸 中国AI，把美股的估值逻辑干崩了。 华尔街坚信：AI模型越强，算力支出越高，烧钱越多。 但，Kimi、DeepSeek戳破了“泡沫”。去年初，DeepSeek R1凭借极低算力成本媲美GPT-4，英伟达股价单日暴跌近17%，市值蒸发5890亿美元。 近期，Kimi开源K3，以有限算力逼近Fable 5、GPT-5.6 Sol，Code Arena测评分数全球第一，一度干崩美股AI板块。 核心逻辑是：即便遭遇“算力瓶颈”，中国AI公司仍能取得突破（差距仅剩2-3个月）。那GPU还是唯一答案么？英伟达等AI基础设施的收入预期是否要下调？ 对此，高盛合伙人在客户电话会里直言：算力扩张时代，可能到头了。 与此同时，Kimi还带崩了智谱——智谱创始人唐杰曾是Kimi创始人杨植麟的科研导师。Kimi正加速推进港股IPO，市场担忧智谱的“稀缺性”，短短两个交易日，股价跌超42%。 图片 Kimi K3和杨植麟，竟然这么强？ 01 ｜ Kimi刷新“智能极限”，DeepSeek当价格屠夫 Kimi K3拿到了DeepSeek的剧本，撕裂硅谷。 白宫威胁，封禁外国开源AI模型。 近200家AI巨头、科技公司（微软、Meta、英伟达、Palantir等）随即联名致信警告：如果封禁中国开源模型，“将有数百家公司瞬间死亡。”英伟达CEO黄仁勋表示：美国公司“绝对应该被允许使用中国模型。”[1] 图片 因为，Kimi K3和DeepSeek太强了。 Kimi K3刷新了“智能极限”，2.8万亿参数，MoE（混合专家）架构，896个专家中每次仅激活16个，100万token上下文，是目前全球最大的开源模型。 K3还创新了两项技术架构： 其一，KDA混合线性注意力，使KV缓存使用量减少了75%，在100万t