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1月19日-1月23日当周重磅财经事件一览：财经事件：特朗普率团出席达沃斯世界经济论坛年会并发表讲话；最高法院或裁决特朗普关税案；日本央行公布利率决议；日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会；经济数据：中国2025年全年GDP增速；中国1月贷款市场报价利率；美国11月核心PCE物价指数年率；美国当周初请失业金人数；公司财报：本周奈飞、英特尔等公司将集中披露Q4财报，此外，宝洁、强生、3M等道指重要成分股也将公布最新财报；新股IPO：全球第二大的消费电子ODM厂商龙旗科技预计将于1月22日登陆港交所；BitGo预计将于1月22日登陆纽交所，或成为今年首家上市加密公司；交易提醒：因马丁·路德·金纪念日，美股1月19日（周一）休市一日；聊聊今日份的交易想法，包括对于大盘走势后续的看法？看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。点击了解更多资讯盘面动态1月19日，恒生指数开盘下跌203.36点，跌幅0.76%，报26641.6点；恒生科技指数开盘下跌45.11点，跌幅0.77%，报5777.07点；国企指数开盘下跌69.74点，跌幅0.76%，报9151.07点；红筹指数开盘下跌16.76点，跌幅0.4%，报4122.65点。科网股普跌，$阿里巴巴-W(09988)$、$哔哩哔哩-W(09626)$跌超2%，$美团-W(03690)$、$快手-W(0

众所周知，2026年美国国债将迎来史诗级的到期高峰（Maturity Wall），可以毫不夸张的说，这可能就是市场对2026年最担忧的因素之一。重点内容包括到期债务规模巨大，2026年将有约 1/3 的美债到期，约10万亿美元，其中短期国债（T‑Bills）占约 67%，过去几年因财政缺口拉大，美国财政部大量依赖短债来融资。由于美国政府长期维持财政赤字，这些到期债务无法通过财政盈余偿还，只能通过“借新还旧”（Rollover）的方式进行滚续。这意味着美国财政部必须在2026年密集发行同等规模的新债,一场真正的风暴，正在2026年前集结，还需要警惕油价和外部供应链“黑天鹅”事件导致通胀快速走高的潜在风险。 如果我们来一次2026 年债务墙的三维透视 ，大概就是下面这样： 1. 时间维：2026 年到期量 = 2008 + 2009 + 2010 三年总和 （来源SIFMA、TreasuryDirect，截至 2025/1/15 未偿可交易国债数据。） 2. 结构维：短债（T-Bills）占 67%，但“痛点”在中长端 ，2021-2023 发行的 5、7、10 年债，票面 1% 左右，2026 再融资或跳升至 4% 区间。 3. 利息维：CBO 基准情景下，2026 财年净利息支出 1.12 万亿美元，首次超过国防 + 退伍军人两项之和，成为联邦预算第一大单项。 于是，财政“不可能三角”再现了，任何政府同时只能满足这3样里的两项：不爆发财政危机 ，不显著加税，不压低利率 ，也就是说，2026年的美 国 政 府 必须放弃其中一项。 若选不显著加税，企业税与资本利得税上调，直接杀估值。如果政府坚持不加税且不进行债务重组，市场为吸收海量美债，将要求更高的期限溢价。10年期美债收益率若突破5.5%甚至更高，将导致折现率（WACC）系统性抬升。 若选不压低利率，10 年期突破 5.5%

摩根大通JPMorgan Chase2025年第四季度财报发出后，股价跌超4%，也是醉了，多么烂的成绩单啊，跌这么多。读一读看看 [暗中观察] 如果单看财报数据，这个季度营收458 亿美元（按托管口径为 468 亿美元），同比增长约 7%。全年营收1824 亿美元，同比增长3%。好像还不错的样子是吧，但是如果我们从季度对比图一看，确实有点惨不忍睹，连续多个季度没有达标了啊。 从他们的各大分部表现来看，哪个分部在持续发力，哪个部分还在小心摸索着。第1大分部是 Consumer & Community Banking（CCB）， 净营收 193.96亿美元（+6%）；净利润 36.42亿美元（-19%），银行与财富管理营收108.7亿美元（+7%）；住房贷款12.49亿美元（-4%）；信用卡与汽车72.77亿美元（+5%）。信用成本 42.44亿美元，其中净计提主要来自上述 Apple Card 组合的前向承诺（22亿美元）；净核销约20亿美元。卡业务净核销率3.14%；借记/信用卡消费额：同比+7%；移动活跃用户同比+7%。 第2大分部是 Commercial & Investment Bank（CIB），净营收 193.75亿美元（+10%）；净利润 72.68亿美元（+10%）。 银行与支付营收96.51亿美元（+4%）：其中支付营收创纪录至51亿美元（受益于存款与费用增长，但存款利差走阔承压）。 投行业务（IB）营收26亿美元（-2%）；投行费用23亿美元（-5%）。市场与证券服务营收97.24亿美元（+17%）；其中固收54亿美元（+7%），股票29亿美元（+40%）。信用成本4.05亿美元，主要系对部分杠杆贷款损失假设上调。这里面，股票交易业务特别抢眼，Q4股票交易收入大幅增长40%，创下华尔街纪录。 第3大分部是 Asset & Wealt

$龙旗科技(09611)$ 也是一家比较有争议的打新项目，A+H双平台、超50%的AH折价，还有 $高通(QCOM)$ 、 $豪威集团(00501)$ 站台基石，看着是不是香到流油？公司分析一、行业地位与业务布局龙旗科技是全球领先的智能产品 ODM（原始设计制造商），以 2024 年出货量计，其智能手机 ODM 市场份额达 32.6%，位列全球第一；消费电子 ODM 市场份额 22.4%，全球第二。公司业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、智能眼镜等多元品类，形成 “1+2+X” 战略：以智能手机为基石，AI PC 和汽车电子为增长支柱，同时布局平板、穿戴设备等智能硬件。核心业务：智能手机仍是主要收入来源（2025 年前三季度占比 69.3%），但 AIoT（智能物联网）业务增速迅猛，2025 年 Q3 收入 22.82 亿元，同比增长 47.17%，占比提升至 20%。AI 眼镜领域，公司与全球头部客户合作推出多代产品，总出货量全球领先，2026 年预计 SiP 技术产品量产。技术研发：研发团队超 5200 人（占员工总数 29.1%），2025 年前三季度研发投入 19.51 亿元，同比增长 32.46%，重点投向 AI PC、智能眼镜等新业务。公司设立 2111 实验室孵化前沿技术，与 XREAL、鲲游光电等合作开发 AR 眼镜，技术壁垒逐步建立。二、财务表现与经营质量营收与利润：2022-2024 年营收复合增速 25.7%，2025 年前三季度营收 313.32 亿元（同比下降 10.28%），但净利润 5.07 亿元（同

本周，恒生指数收于26844.96，比上周上涨2.34%。涨幅主要来源于周一上涨1.44%，周二跳开后便一直在高位横盘震荡。美国CPI数据稳定降息路径预期消息面上，周二公布的美国12月CPI数据是本周市场的最大焦点。12月CPI同比维持在2.7%、核心CPI同比2.6%且环比0.2%，表面上比预期更“温和”，但住房分项环比涨 0.4%，涨幅明显更高，让市场并不能对未来的通胀走势完全放心。而且此前美国政府停摆导致10月价格没采到、11月用carry-forward插值（尤其租金）统计，且11月实际采价偏后半月、正值电商折扣季等技术问题，都让市场对11月份的数据以及11月和12月数据的对比持谨慎态度。整体看本次数据很大程度上打消了通胀持续反弹的担忧，但并不能立即能推动1月美联储降息。芝加哥商品交易所FedWatch数据也印证了市场当前压力减轻但仍谨慎的态度。1月美联储维持利率的概率为95%。市场维持对美联储降息路径的判断不变，并在现有宏观数据的影响下预期进一步稳定。同期，美国纳斯达克指数周涨幅为-0.78%，震幅很小，也说明市场处于观望状态，宏观上超出市场预期的事项不多。智谱上市和阿里千问升级再度点燃AI热情AI产业应用落地相关概念股再次成为市场关注的热点。新股方面，智谱（2513.HK）发行价 116.20 港元，首日收 131.50 港元、上涨 13.2%；同时，定位“智能产品与服务”的龙旗科技（9611.HK）启动本周招股，计划 下周四上市。另一方面，阿里本周宣布旗下大模型千问月活突破1亿大关，提振了市场对于国产大模型增长势头的信心。阿里同时宣布启动千问升级，把阿里千问做成能点外卖、订行程的智能体，并与淘宝、支付宝、飞猪、高德等打通。这让市场把关注点从“模型能力”进一步转向“流量入口与交易转化”。需要注意的是，相对于腾讯和字节跳动，阿里其实是主要头部大厂中流量能力较弱的一

东鹏饮料中国能量饮料行业的领先企业，按2024年零售额计位列国内能量饮料赛道第二，截至2025年上半年，公司拥有多个现代化生产基地，以及完善的销售网络，营收方面，2022年至2024年公司营收从85.0亿元增长至158.3亿元，复合年增长率达36.5%，截至2025年前三季度营收进一步增长至168.4亿元，同比增长34.1%；不过值得的是，公司现金流虽依托经营造血能力持续改善，但阶段性大额资本支出（如新建生产基地）仍需筹资补充并且公司负债水平仍然较高，若后续消费需求疲软或成本端持续承压，将对盈利稳定性产生一定制约。随着公司资本化进程的持续推进，将进一步支撑产能扩张、品牌升级及海外市场拓展，强化在能量饮料赛道的领先地位。 [强] 公司简介 东鹏饮料股份有限公司成立于1994年，主营业务为饮料的研发、生产与销售，核心产品涵盖能量饮料、电解质饮料、咖啡类饮料、茶类饮料、预调制酒饮料及果蔬汁类饮料；依托多品类产品的协同发展优势，公司斩获多项权威品牌荣誉，不仅荣膺英国Brand Finance“2024年中国品牌价值500强”及“2024年中国最具强度品牌10强”称号，更连续三年入选凯度BrandZ中国品牌百强，且品牌价值增速跻身前十。 [强] 投资亮点 市场领先地位：公司是中国第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一。根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，公司在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，2024年市场份额达26.3%。按零售额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%。 产能布局完善：公司目前已规划13大生产基地，其中9个已正式投产，年产能超480万吨。这一产能布局不仅有效拓宽了公司的地理市场覆盖范围，显著降低物流运输成本，充分保障全国市场渠道的及时交货与高效配送；同时，公司积极与第三方生产合作伙伴展开

从股价表现来看， $微软(MSFT)$ 最近一周明显走弱。1 月中旬在 480.99 美元附近见顶后，股价连续回落，最低触及 455.90 美元，短期回撤接近 5%。跌幅在 1 月 13 日和 14 日明显放大，叠加日均 2300 万股左右的成交量以及空头交易占比上升，反映出短期抛压集中释放，情绪性卖出特征较为突出。下跌的背景主要来自 AI 产业链的外部扰动，包括能源成本和碳排放政策预期升温，使市场重新评估大型科技公司在 AI 基础设施扩张中的成本压力。同时，纳斯达克整体走弱、资金阶段性流出科技板块，也放大了微软的调整幅度。Copilot 在北美地区的短暂功能异常虽然已修复，但在脆弱情绪下仍对短期信心形成扰动。值得注意的是，从技术层面看，微软已经开始显现出较为明显的超卖特征。股价在短时间内快速下探，动量指标走弱，部分抛压更偏向交易性而非基本面变化。这种集中下跌往往容易在阶段性低位引发技术性修复，叠加微软本身流动性充足、机构持仓稳定，在缺乏新增利空的情况下，继续单边下行的空间相对有限。因此，当前更值得关注的是短期反弹的可能性。在超卖区间，短线资金和量化策略回补的概率上升，若大盘情绪企稳或科技板块出现轮动修复，微软有望率先走出一波技术性反弹。需要强调的是，这种反弹更多属于短期博弈，对中期调整的判断仍需结合能源成本和政策变量的进一步演变。MSFT 牛市看跌价差期权策略一、策略结构投资者在 微软（MSFT） 的 PUT 期权 上构建一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread） 策略。 该策略通过卖出较高执行价 Put，同时买入较低执行价 Put 构成，属于有限收益、有限风险的偏多或震荡偏多策略。（一）卖出较高执行价 Put（主要收益来源）卖出 1 份 执行价 K₂ = 450 的 Put收取权利

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议美东时间15日，台积电公布了2025年第四季度的财务报告，录得总营收1.05万亿新台币，明显高于分析师预期的1.02万亿新台币，毛利率达到了62.3%，大幅高于预估60.6%，归母净利润录得5,057亿新台币，同样明显高于分析师预测的4752亿新台币。财报一图流详见下图（单位均为亿新台币，$表示为亿美元，数据均来自于财报，点击可看大图）：台积电的业务结构相对简单，绝大多数收入均来自于晶圆加工，每月也会按时披露业绩情况，因此，针对季报我们的分析，主要有两个落脚点：其一是先进制程的占比。目前台积电在N2、N3制程上有不可替代的显著优势。先进制程的出货量直接影响了其毛利，除生产成本外，晶圆加工最大的成本项就是折旧，先进制程出货量的高低，直接影响了其固定成本摊薄的程度，从而影响了其整体的利润水平。其二是终端设备的占比。尤其是HPC（高性能计算机）占比的趋势，能够反应AI行业整体资本开支的趋势，台积电在过去很长一段时间内，受制于下游头部客户（比如苹果），业绩存在明显的季度周期性（尤其是智能手机占比较高），自AI爆发以来，业绩增速趋于稳定，观察台积电单季度终端设备份额的变化，也能帮助我们更好的理解现如今热门的AI市场。本季度是针对台积电财报研究的一个短期节点，因为大概率今年一二季度，台积电2nm制程产品将会正式进入报表，那么2025年四季度，将会是3nm制程时代最成熟的一份财报，也会为未来一年台积电整体的毛利水平奠定基调。先来总结下台积电四季度财报表现：1. 3nm的金矿挖不完，虽然2nm、1.6nm的先进工艺潜力巨大，但目前市场主流的3nm需求旺盛，在成本短期内没有明显扩张的同时，带动营收、毛利、净利均创新高。并且一季度指引非常强劲，预计营收在346-358亿美元区间，毛利率指引63-65%区间。2. 等效12英