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继2021年6月奈雪的茶在港股ipo3年后，第二家新式茶饮公司—茶百道也终于开启招股了。 此文回顾了奈雪的茶当年ipo及后续走势、分析了加盟VS自营茶饮盈利模式的差异、连锁型成长公司的投资方法及港股相关公司估值对比。 最后给出了个人关于茶百道ipo的打新结论，仅供参考： 1、关于奈雪的茶ipo及后续走势： 奈雪的茶上市的时候恒生指数尚在29000点上方的牛市后期，奈雪的茶以339亿市值（较半年前pre轮溢价1倍）招股，录得公开432倍超额认购，国配18.18倍，总计有64万人申购；暗盘盘中最高涨幅12%，首日收盘-13.54%。 犹记得创始人在会上高喊：不少机构投资者在抢我们的股票。我相信在那一刻可能是真的，公开、国配倍数不会骗人。 然后，就没有然后了：3年跌掉了86% 奈雪的茶，是2019-2021年港股打新大牛市的时代缩影，见证了市场的疯狂、牛熊转换的残酷，也暴露了很多打新人的认知、体系缺陷：如果你打新（炒新）不看基本面/估值、不懂市场与人性、没有原则和纪律、没有仓位和风险管理，那之后的3年大概率会很惨，惨到被市场出清。 现在还可以看我在这里瞎扯的，恭喜你还在场上，且大概率还过得不错。 2、茶百道 VS 奈雪的茶基本面对比。 先简单看一下茶百道 VS 奈雪的茶 几项数据对比： 营收都是50多亿，但茶百道净利润11.51亿，奈雪的茶0.11亿。 先解决一个问题：茶百道为什么可以比奈雪的茶多赚10个亿？ 关键词：经营模式、公司治理 （1）茶百道是加盟模式，截至2023年12月31日，有7795家加盟门店。加盟模式下，公司的客户是加盟商，公司的收入95%来源于向加盟店销售货品及设备、乳制品、茶叶、水果等材料。相当于二道贩子，赚原材料、设备的差价。 奈雪的茶是自营模式，2023年刚刚开放加盟，有81家加盟店。截至2023年12月31日，有1574间自营门店。自营模

4.2-4.6日。美、港、A指数小幅震荡。日经225指数周跌3.41%失守39000。互换市场将完全定价美联储降息的首次日期从7月推迟至9月。股市反响一般，涨跌不明显。中国央行连续第17个月增持黄金储备，现货黄金价格突破2300美元—在过去10天中，黄金价格有9天出现了上涨，在过去7周里则有6周出现走高。海外的经济和需求表现较好，国内地产、内需一般，能看的行业和企业不多。但pmi环比有所好转。清明假期，飞天茅台的散瓶市场价出现下滑，跌破2600。出行依然很热，携程数据：清明节假期国内本地游、周边游订单分别同比增长211%、350%;回乡祭祖传统则带热乡村微旅游，乡村游订单铜比增长239%。携程（H）上周二大涨9.21%，又创了新高。公司简评：1、【万科】陷入危机地产龙头陷进经营、债务危机；管理层被实名举报；年报不分红，是近年来首次。港股万科周跌幅20%，A跌了9%。雪球上继续有大V清仓+反思了。从恒大、融创到万科，难道真的一个都逃不过吗？2、【特斯拉】业绩不及预期；robotaxi 8.8发布。一季度交付38.68辆，不及预期。8月8日推出无人驾驶出租车(robotaxi)产品。这款即将推出的自动驾驶汽车据称将基于特斯拉的下一代汽车平台打造。市场似乎并不买账，这周跌了6%，今年已经跌了33%，是表现最差的美股巨头，没有之一。可能还没有跌完，买点还没到—假设目标是年化20%+收益率，经毛估估测算的安全买点大概是要去到100元。关注FSD的进展，可能是个拐点。3、【阿里巴巴】蔡崇信访谈反思蔡：“当我们审视内部并反思过去几年的情况时，我们发现我们落后了，因为我们忘记了我们真正的客户是谁。我们的客户是使用我们的应用程序购物的用户，我们没有给他们最好的体验。”但是，船大难掉头。4、【小米】爆品+爆流量市场对于竞争加剧的担忧>小米汽车从0-1的突破性进展，导致股价高开低走，股价表

跟踪海外指数权重公司的行情变化，是我观察世界经济、行业、公司变化的方式之一，也是对全球核心资产进行比价的重要观察窗口。 更新频率以月为单位，通常月初更新。 暂时覆盖美国（纳斯达克综合指数）、欧股十一罗汉、日本（日经225指数）、香港（恒生指数）权重股。 一、纳斯达克综合指数权重公司3月行情：AI仍是主线 纳指权重前二十五大部分是科技股，其次是消费、医药。纳指3月涨幅1.79%，AI依然是主线： 【英伟达】依然是领涨，3月+14.22%；【谷歌】9.01%。 【特斯拉】-12.92%是跌得最多的，年初至今跌了29%；经营数据看特斯拉销量增速一直在下滑、毛利率连续多季度降低。 近期FSD新版本开始推送，叠加一季度报告即将出炉，预计股价波动率将迎来上升期，密切观察是否有见底回升的交易机会。 【苹果】-5.13%，年初至今-10.82%。造车计划已经取消了，手机早已是成熟市场，只能靠AI了。 【Adobe】-9.94%，年初至今-15.42%。 其余涨跌均在个位数，AI（尤其是硬件）依然是主线。 二、欧洲权重公司3月行情：稳健 这里我主要跟踪欧股十一罗汉+历峰集团、法拉利。 欧洲权重公司主要由医药、科技、消费公司组成，且大部分在美股上市（或以ADR形式）。 欧股十一罗汉3月行情比较稳健，涨幅最高是诺和诺德7.98%，其余涨跌幅都在5%以内。 三、日经225指数权重公司3月行情：继续新高 日经225指数今年已经超越1989年的高点，且正在慢牛续创新高中，其权重公司主要由科技/半导体、消费、金融、综合公司为主。 日经指数3月表现优于全球，涨幅3.07%，3月22日盘中再创历史新高41087点，随后高位横盘。 成分股整体牛市，年初至今除了索尼-2.57%，其余全部录得正涨幅。 四、港股恒生指数权重公司3月行情：业绩+低估值高分红牛股行情 恒生指数权重股主要是互联网龙头+金融/能源股

1、2023年1-3月港股新股ipo17只，暗盘12涨5跌，胜率70.58%；首日9涨8跌，胜率52.94%。（全年68只，首日36涨32跌，胜率52.94%） 几只大涨的肉股： 【美丽田园】有不错基本面的公司，公开22倍/国配4.7倍，回拨30%，暗盘/首日分别大涨48%/53%。但后来入通失败，股价破发腰斩。 【乐华娱乐】王一博加持，公开28倍回拨30%，暗盘/首日大涨40%+。后来跌掉了80%。 【中天湖南】是均富保荐的5亿小市值妖股，公开10倍没有回拨，暗盘/首日大涨了127%+。 大跌的： 【淮北绿金】、【中宝新材】都是公开认购<15倍、国配不足，套路回拨了20%，暗盘直接大跌38%/40%。 2、2024年1-3月港股新股ipo12只，暗盘7涨5跌，胜率58.33%；首日8涨4跌，胜率66.67%。 赚钱的新股主要源于几只玩套路的妖股： 12只新股居然有4只公开超过15倍但玩了国配不足、只回拨20%的套路，包括70倍的【泓基】、294倍的【富景】，均富的杰作。 但连40多亿市值的【荃信生物】都这么玩。中金的杰作。 另外值得一提的是【百乐皇宫】，由于公开认购15.96倍回拨30%，导致甲组中签率大增，暗盘开盘一度跌10%，但很快见底回升，暗盘涨11.54%/首日15.38%。 这还不是重点，百乐皇宫次日大涨50%，第三日涨15.78%，3天翻倍。有一些小伙伴暗盘/首日买了不少，恭喜赚钱。不过这就不属于常规打新能赚的了，需要一定的看盘、交易能力。 最重要的是，有钱，钞能力。百乐就算卖旧股、回拨30%，公司要炒，照样直接暗盘扫货往上做。 一点总结： a.套路回拨，事前不可预测，只能是拿货上车博庄。要特别注意仓位管理。 b.当前新股整体生态未见有本质改善，只是个别公司的独立行情，还不能盲目推演到新股牛市来了。 坑和肉都很多。保持在场、提高认知、实事求是、具体分

3.28-3.29日。29日港美股休市，A股照常。大市平平无奇，还是聚焦个股机会。 3.28日最火的事情无疑是小米汽车su7的火爆出圈，作为小米股东和小米用户，我是跪着全程看完发布会，刷了3天的车评和新闻。就一个字，爆。两个字，火爆。门店跟菜市场似的，进驾驶位体验一下要排队一个小时。 小米汽车初战告捷。新车上市，4分钟大定破万，7分钟大定破2万，27分钟大定突破5万辆，24小时大定88898辆。不到半小时，已经把全年的产量锁定。 小米汽车高级顾问的胡峥楠凡尔赛：“怎么说呢？庆功酒也喝不下了，今晚直接回工厂了，也不睡觉了。这一年产能都用完了，连夜开会想办法。” 造车远比想象中难多了，汽车的产业链极为复杂和庞大，万个零部件，对企业的供应链管理、成本控制、量产能力、品控能力，都是极致考验。可以说，造车，是一个国家工业能力的终极体现。 此前跨界造车但中途夭折的企业包括但不限于：苹果、戴森、乐视、格力、宝能、恒大。 小米说三年就三年，交出了一份超预期的成绩单，导演了一场写入教科书的营销案例课，保时捷车主换上了xiaomi车标，车评家不说su7不买su7怕是要失业。 小米汽车最大的竞争力是雷军：一个自带系统，高考状元，武大本科，编程天才，大二创业，28岁领导企业，四十岁财务自由，投资几百家企业，创立小米，8成为世界最快五百强，热衷公益，身价千亿，老婆初恋，身高 180，身材标准，头发浓密的牛人。 上周二已经加仓到15%+了，期待有好的回报吧。 公司简评： 1、【神威药业】业绩符合预期 公司2023年营收45.17亿，同比+14.3%；毛利率75.1%、去年74.4%；净利润9.7亿，同比+34.1%；每股盈利1.28元。每股净资产9.36港元，每股净现金7.43港元。（当前股价9.73元） 派息0.43，连同半年息0.11，全年0.54港元，派息比率42.2%； 神威年线4连阳，年

3.27日。行情一般，各大指数都在调整。 最近港股新股行情有点爆炸，自从1月经纬天地首日大涨164%以来，港新股已经9连涨，尤其是公开>15倍+国配不足，玩了套路回拨的，个个都是翻倍。 这9只新股有4只都这么玩套路回拨，艾德玩了1次，均富玩了2次，浓眉大眼的中金在40亿市值的荃信生物上也这么玩。 暗盘的两只：富景中国公开294倍，国配0.96倍，还是套路回拨，暗盘+103.7%； 连连数字，公开16.94倍，国配1.89倍，且行使了发售量调整权——这里有两种解读，一是回拨，公开货多了，减分，要跌；二是国配卖得出去、有潜在入通概率，要涨。 事前都是抓瞎，几乎没有任何确定性可言，只能是拿一点仓位适当参与了。 公司简评： 1、【建业新生活】年报发不出来，大跌37.5% 看了下股价从10.66跌到0.85，3年跌了90%多。 地产、物业我这两年都没碰了，什么低估、便宜，股息率多高，都没用。 一茬一茬的各路神仙都被收割了。 要算的是负债，是母公司拖累多少，是活不活得下去，不是算它家底都快没了你还能摸到多少股息。 梁总花大钱养的固收团队算的帐。我算不来，但我躲得起。 2、【奈雪的茶】2023扭亏为盈。 2023年营收51.64亿，同比+20.3%，经调整净利润2090万，去年同期亏损4.61亿。 直营门店经营利润率17.7%，同比+5.9%。每笔订单均价29.6元，去年同期34.3元；每间茶饮店平均每日订单量344.3，去年同期348.2。 2023年7月下旬开放加盟，截至2024年2月底约200家已开业。 现金及等价物4.44亿，无计息借款。无派息，主要还是盈利能力差——对比海底捞，利润44亿分了40亿。 增长失速、盈利能力差、无派息。竞争继续加剧内卷，毫无改善迹象。 3、【北京控股】业绩一般，派息持平 2023年营收823.13亿元人民币，同比+3.7%。纯利54.98

3.26日。市场整体表现一般。美股、日股高位震荡，整体还是强的。A股就还是上窜下跳的猴市，概念、题材轮动很快。 港股最近腾讯表现不错，1000亿回购/每天10亿威力有点猛，涨了3.74%，盘中一度重回300元。小米汽车发布在即，涨了3.24%。 之前我们也总结过，利润正增长，分红提升的电信运营商、煤炭、石油等派息高的公司这几年表现都很好。招商银行年报披露分红率提升，涨了4.33%。 但要注意业绩（利润）最好是稳定向上，这才是高派息的前提。即使像神威药业、江南布衣这样的中小市值公司有持续的高派息记录且业绩高增长，港股市场也是认的，过去3年也是翻倍股。 赚钱少了，分红也就少了，股价也会大跌，最近比较典型的例子比如禅游科技业绩放缓跌了20%+、浙江沪杭甬分红少了股价直接-15%。 继续来翻公司业绩吧： 1、【美丽田园】业绩符合预期 2023年营收21.45亿， 同比+31.2%；经调整净利润2.41亿，同比+53.2%。下半年环比上半年基本持平。 增速数字好看主要是因为2022年基数低，经调净利润相对2021年增长10%不到。 年末现金及等价物2.24亿，派发末期股息0.47港元（需股东周年大会批准），且于9.25日发放，股息总额约1亿人民币，分红比率约40%，0.47对应当日股价14.88港元，股息率约3.15%、PE 16倍。 这个估值放在港股市场的消费板块中也不算很便宜。我之前10倍PE买过，不过没赚钱就卖了。 2、【交个朋友】业绩符合预期 交个朋友控股2023财年营收为约人民币 10.7亿元，同比增长约 152.4%；经调整后净利润约人民币1.8亿元，同比增长约601.3%。其中新媒体服务板块呈强势增长，完成商品交易额("GMV")超过人民币120亿元。 对应当前股价PE大概13倍，无派息。 3、【农夫山泉】业绩很好，估值有点贵 23年全年实现主营收入426.67亿元，

3.25日。指数走势平稳。接着关注产业和公司，AI依然是时代主线，辅以公司业绩&指引&股东回报，构成了我们的选股持股决策。 据英国《金融时报》报道，中国推出采购需求标准，或意味着中国将禁止政府电脑使用英特尔和 AMD的CPU 芯片，是美股AMD近期股价回调的原因，2023年AMD的中国区收入占比大约15%。 英伟达微涨0.76%再次触及前期高点，瑞银分析师 Timothy Arcuri 认为，主权 AI 最终可能成为类似美国云大厂一样的大客户，并将英伟达的目标价从 800 美元提升至 1100 美元，强调英伟达是“唯一能够自创市场的芯片公司”。 英伟达的小伙伴跟着吃香，美光科技涨了6.28%，再创新高。HBM（高带宽存储器）是另一个“限制”英伟达产能的产品，此前公司业绩会透露2024年的HBM内存产能已经全部售罄，同时2025年的“绝大多数”产能也已经分配给了客户，2024-2025年业绩确定性很高。 HBM的竞争格局很清晰，sk海力士50%、三星40%，这两家都是韩国公司。韩国政府高度重视HBM，最近将HBM指定为国家战略技术，并列出多项措施鼓励相关企业。 据外媒 ComputerBase，SK 海力士计划在韩国京畿道中部的龙仁市投资兴建一座庞大的半导体生产园区，其中将包括四座独立的晶圆厂，耗资至少 120 万亿韩元（约合 907 亿美元）。 美光科技是美国公司独苗，份额10%。三家公司预计都会给英伟达供货。 大饼很强，又站上了7万美元，挖矿股、交易所大涨。 1、【百度】与苹果公司合作，涨3%。 将为国行iPhone16提供AI功能据报道，百度将为苹果今年发布的iPhone16、Mac系统和ios18提供AI功能。 苹果将国行iPhone等设备采用国产大模型AI功能主要出于合规需求，该公司短期内还无法解决合规问题，但国外版iPhone等设备AI功能均来自苹

3.20日。市场预计6月降息概率大，美股三大指数新高，微软新高，英伟达站稳900元。 日经225指数大涨812点，再创历史新高。我最近通过日经指数期货轻度体验参与日股，看了一下赚了230万了。不过单位是日元。。 港股也还不错，恒生指数涨了320点，不过晚上拼多多、理想作妖，阿里正在出售小鹏、B站，中概再度腥风血雨，恒指夜期跌了100多点，周五恐怕要跌。 A股走势平稳，主要是概念、题材股到处开花，kimi概念股继续走强。我体验了2天了，用来提炼港股财报要点真的好用，特别是在对公司有基本的投研认知，需要快速过目核心财务数字的情况，就很舒服。 推荐给大家使用。人工智能助理解放生产力。 公司简评： 1、【ALAB】美股新股，上市大涨72% 半导体初创公司周三在纳斯达克首次公开募股（IPO），定价每股售价为36美元，当天涨幅高达76%，收盘价为62.03美元，市值接近95亿美元。 ALAB由前德州仪器高管于2017年创立，其客户包括英伟达、AMD、英特尔和亚马逊。在上市前，该公司就有“小英伟达”之称，主要制造用于云计算数据中心的连接硬件。 2、【RDTT】美股新股，上市大涨48.35% RDTT号称美版贴吧，股东包括腾讯、OpenAI首席执行官奥特曼。 RReddit是开年以来规模最大的IPO，公司通过卖内容给客户训练AI，讲述了一个企业在AI时代成长的故事。 全球AI还在烧钱，如果有一家有成长潜力的公司上市，哪怕只是擦点边（卖数据） ，也是受市场欢迎的。 AI、AI、还是AI。 3、【苹果】被指控反垄断，-4.09% 美国司法部与16名州和地区总检察长一起对苹果公司提起民事反垄断诉讼，指控其垄断或试图垄断智能手机市场，违反了《谢尔曼法案》第2条。 关于垄断这个事，微软20多年前就因为浏览器就已经被自己人收拾过了。 4、【理想汽车】由于销售订单不及预期，本公司现预计其2024年第一

3.20日。美、日大涨，A股题材活跃，港股发了财报的公司各种异动。 美联储再提降息，主席鲍威尔表示，如果劳动力市场出现显著疲软，那将是启动降息的理由，指数大涨，恒指夜期也涨了100点。 近期人工智能助理kimi很火，A股照常在炒kimi概念股，真是服气！ kimi可以像chatgpt那样对话、问问题，回答的质量很高。也能啃一本红楼梦、诛仙，然后像一个读了几百遍的专家一样给你回答各种问题。 有个功能很好，可以帮忙梳理研报、年报的核心要点，尤其是港股，做到繁体字输入---简体字输出无缝切换，生成图片分享。 今天财报太多了，让kimi帮忙梳理要点，有疑问、有需要深度投研的地方再去回翻，效率提升10倍！ 下面是公司简评，图片就来自kimi，我会过目把个关： 1、【泡泡玛特】业绩超预期、海外指引超预期，大涨7%。 电话会指引2024年海外继续维持100%增长。 2、【华润电力】符合预期，股价-3.86% 3、【快手】扭亏为盈年，利润超预期，年赚100亿+。 快手发布2023年第四季度及全年财报。财报显示，快手2023年经调整净利润102.7亿元，上年同期净亏损57.5亿元；四季度经调整净利润43.62亿元，上年同期净亏损45亿元。快手电商全年GMV首次突破万亿规模达1.18万亿元，四季度电商GMV创下单季度新高，同比增长29.3%至4039亿元，电商月付费用户平均数亦再创新高，突破1.3亿。 4、【腾讯控股】业绩还行，股东回报超预期 2023年第四季度营收1,552亿元人民币，预估1,574.2亿元人民币；调整后净利润427亿元人民币，预估419.7亿元人民币。 利润下降，看了一下投资收益影响不少，经营业绩还可以的，同比增长了44% 2024年，我们建议派发截至2023年十二月三十一日止年度的股息每股3.40港元(约等于320亿港元)，增长42%，并计划将我们的股份回购规模至少