2026学习笔记之 12 - 史诗级“美债到期墙”
众所周知，2026年美国国债将迎来史诗级的到期高峰（Maturity Wall），可以毫不夸张的说，这可能就是市场对2026年最担忧的因素之一。重点内容包括到期债务规模巨大，2026年将有约 1/3 的美债到期，约10万亿美元，其中短期国债（T‑Bills）占约 67%，过去几年因财政缺口拉大，美国财政部大量依赖短债来融资。由于美国政府长期维持财政赤字，这些到期债务无法通过财政盈余偿还，只能通过“借新还旧”（Rollover）的方式进行滚续。这意味着美国财政部必须在2026年密集发行同等规模的新债,一场真正的风暴，正在2026年前集结，还需要警惕油价和外部供应链“黑天鹅”事件导致通胀快速走高的潜在风险。
如果我们来一次2026 年债务墙的三维透视 ，大概就是下面这样：
1. 时间维：2026 年到期量 = 2008 + 2009 + 2010 三年总和 （来源SIFMA、TreasuryDirect，截至 2025/1/15 未偿可交易国债数据。）
2. 结构维：短债（T-Bills）占 67%，但“痛点”在中长端 ，2021-2023 发行的 5、7、10 年债，票面 1% 左右，2026 再融资或跳升至 4% 区间。
3. 利息维：CBO 基准情景下，2026 财年净利息支出 1.12 万亿美元，首次超过国防 + 退伍军人两项之和，成为联邦预算第一大单项。
于是，财政“不可能三角”再现了，任何政府同时只能满足这3样里的两项：不爆发财政危机 ，不显著加税，不压低利率 ，也就是说，2026年的美 国 政 府 必须放弃其中一项。
若选不显著加税，企业税与资本利得税上调，直接杀估值。如果政府坚持不加税且不进行债务重组，市场为吸收海量美债，将要求更高的期限溢价。10年期美债收益率若突破5.5%甚至更高，将导致折现率（WACC）系统性抬升。
若选不压低利率，10 年期突破 5.5%，纳斯达克 PE 压缩 15-20%。
若选不爆发财政危机，则美元信用溢价上升，黄金进入 70 年代式主升浪。
我觉得，市场目前 pricing-in 的好像是“不显著加税、不爆发财政危机”，因此，把全部压力推给了利率上行。因为2026年将是美国债务周期的关键转折点，当这三个支点中任何一个的坍塌，都很可能会重新定义全球资产的定价逻辑。 我觉得$20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT)$ 可能在 2026 年见到“大底”，因为2026 年是利率压力最大年份,也是长期利率可能开始“逆转下行”的节点如果利率周期在 2026–2027 反向，期权增强策略可能出现大机会。
债务墙本身不是危机，而是“政策选择揭示器”。我们这些股票投资者必须同时押注“政策反应函数”，而非单纯做空。 对长期投资者，2026 年不是末日，而是一次“高波动税”征收，谁提前把组合波动率卖出（例如，卖出 2026 Q4 深度虚值 $标普500ETF(SPY)$ 看跌）， 就把政府的再融资压力变成了自己的“期权费收入”。 还有，请记住三条铁律：
1. 不要与财政部对赌“供给”，要与美联储对赌“反应”；
2. 不要单向做空美股，要卖出波动 + 买入断层；
3. 不要把黄金当避险，要把它当“美元信用看跌期权”来加杠杆。
当 10 万亿美元债务像潮水一样涌向市场时， 真正危险的从来不是水位，而是你没有提前造好船。
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