社区

过去一周，交易员们在追踪中国指数的小型杠杆式交易所交易基金（ETF）中囤积了大量看涨期权，由于中国发出明年加强经济支持的信号后股价飙升，他们的账面收益已经超过了1.3亿美元。买入期权的主要是两只ETF——2倍做多沪深300ETF-Direxion（交易代码：CHAU）和3倍做多富时中国ETF-Direxion（代码：YINN）。这两只基金的总市值约为25亿美元，落后于iShares China Large Cap（代码FXI）等规模较大的基金，后者的市值接近80亿美元。从11月29日开始到上周五，交易员合计买入近18万份2026年1月行权价为27美元的YINN看涨期权，平均买入价约为每股9.35美元。12月2日一天之内，交易员就买入了大约21万份明年5月行权价为15美元的CHAU看涨期权，每股买入价约为2.64美元，投入资金超过5500万美元。根据彭博社的计算，周一早盘这两份合约的价格分别为15.40美元和4.02美元，买方获得了约1.38亿美元的账面收益。这些交易似乎不属于价差的一部分，也没有立即用股票对冲。自交易以来，这两份合约的未平仓合约量保持稳定或有所上升，表明仓位被持有。在中央政治局会议誓言在2025年实行“适度宽松” 的货币政策后，中国股市在亚洲交易中大涨，在美国上市的存托凭证和ETF也紧随其后。周一，CHAU大涨15%，YINN飙升27%。Evercore ISI的策略师Neo Wang说，中国这次提出了前所未有的“对2025年经济的支持性指导意见”，重新点燃了市场对中国资产的热情。Wang说，现在预计明年3月初召开的全国人大会议将宣布强有力的财政支持，“其中可能包括提高赤字率、扩大地方政府专项债券额度，以及至少1万亿元的超长期专项主权债券”。对于小型ETF而言，交易规模和买入期权的期限都不同寻常。12月2日之前，CHAU的20天平均期权交易量仅为6150份合

周五，特斯拉股价大涨超5%，今年以来累计涨幅超过56%，市值升至1.25万亿美元。随着特斯拉股价的飙升，马斯克的身价也达到了一个新的里程碑。彭博亿万富翁指数显示，截至周五收盘，马斯克的身价（净资产）约为3620亿美元，今年以来增长了1330亿美元，成为今年财富增加最多的富豪。值得关注的是，马斯克身家的暴增，跟特朗普胜选有很大的关系。自特朗普胜选以来，特斯拉累计涨幅接近55%，市值增长超4400亿美元。根据美国联邦选举委员会5日晚间发布的文件，特斯拉和SpaceX的CEO马斯克向支持特朗普2024年竞选的团体捐赠了2.59亿美元（约合人民币18.83亿元），成为美国历史上最大的总统竞选赞助人之一。有分析师指出，马斯克把所有赌注都押在了特朗普的胜利上，所以可以理解为什么市场会把特斯拉视为受益者。尤其是在特朗普政府领导下，可能会为特斯拉提供监管方面的放松。日前，投行Stifel及美国银行，均上调了特斯拉的目标价。当地时间12月5日，美银证券的分析师约翰·墨菲在访问了特斯拉位于奥斯汀的超级工厂后，将特斯拉目标价从350美元提高到400美元，并维持了“买入”评级。墨菲在报告中表示，此次访问增强了他对特斯拉的信心，预计该公司将通过其核心电动汽车业务、自动驾驶出租车产品的推出以及对Optimus（人形机器人擎天柱）的长期投资，在2025年以后实现增长。但回看历史，每次特斯拉大涨后，都会有一些阶段性的回调。针对特斯拉的暴涨，如果相关投资者担心可能存在短期回调的可能性，可以采用领式策略来避免大涨后的短期回调。领式策略到底是什么？保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险

小虎们，本周美股一直在创新高，无论是纳指，标普还是道普，纷纷飙涨不停！[Cool]那么美股圣诞行情是否有望到来呢？你是否会买入看涨期权呢？[YoYo]图源：价值思维12月2日，美股市场再度传来捷报，主流宽基指数纷纷刷新历史新高。其中，美国50指数收盘上涨0.72%，标普500与纳斯达克指数也紧随其后，共同书写了新的辉煌篇章。今年以来，美国50指数表现尤为抢眼，累计涨幅高达32.45%，力压标普500的26.78%和纳斯达克100的25.79%，稳居主流美股宽基指数涨幅榜首位。图源：彭博在美国50指数的成份股中，大型科技股集体发力，成为推动指数上涨的重要力量。 $苹果(AAPL)$ 股价续创历史新高，收盘上涨0.95%，报239.59美元/股，市值更是高达3.62万亿美元，继续稳坐全球市值第一的宝座。 $英伟达(NVDA)$ 也不甘落后，股价上涨0.3%，市值逼近3.4万亿美元，紧随苹果之后，位居全球市值第二。此外， $微软(MSFT)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 等科技巨头也均实现超过1%的涨幅， $Meta Platforms, Inc.(META)$ 和 $特

美国散户们的带头大哥“咆哮小猫”(Roaring Kitty)又发帖了！Roaring Kitty发布了一张改编自《时代》杂志封面的图片，该图片展示了一台空白的电脑屏幕，屏幕上带有类似YouTube的媒体播放器。这张图片似乎是2006年12月25日《时代》杂志封面的修改版，当时“你（YOU）”（即美国公众）被评为“年度人物”。由于帖文没有提供任何解释性文字，日内交易者纷纷做出大胆猜测。例如，Unity（股票代码“U”）的股价盘中最高涨幅达8.2%；机场安检系统运营商 Clear Secure（股票代码“YOU”）则迅速扭转了早先4.6%的跌幅。最终，Unity收涨4.9%，而Clear Secure下跌1.1%。而作为MEME的标志性股票之一，游戏驿站的股价一度飙升14%，随后回吐大部分涨幅，最终收涨5.9%。来自同一时期的另一热门股 AMC也经历了类似走势，收盘上涨5.9%。与此同时，彭博社的数据显示，一名交易者周三对Clear Secure进行了复杂多腿期权交易——买入30/40美元看涨价差期权（5月到期），并通过卖出20美元行权价的同期限看跌期权融资。这笔交易更像是一种对冲，而非方向性押注，但推动了该股的看涨期权交易量和未平仓合约达到历史高点。什么是牛市认购价差策略呢?牛市认购价差策略（Bull Call Spread）是指投资者买入较低行权价的认购期权、同时卖出较高行权价的认购期权，两个期权行权日期相同。相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。本质是一个低成本的买入看涨期权策略。最大盈利：在标的资产价格达到或超过较高行权价时，策略的最大盈利为两种行权价差减去净期权成本（即买入期权的成本减去卖出期权的收入）。最大亏损：等于买入看涨期权的成本减去卖出看涨期权的收入（即净期权成本）

尽管 $超微电脑(SMCI)$ 董事会任命的一个独立的特别委员会没有发现任何不当行为，但投资公司摩根大通表示，在对合规问题有更好的了解之前，它将对超微电脑保持观望态度。摩根大通分析师Samik Chatterjee维持超微电脑“减持”评级。Chatterjee称：“我们认为，投资者需要关注的下一个关键问题包括：新的独立审计机构BDO是否接受特别委员会的调查结果，或决定进行自己的独立审查;以及纳斯达克是否支持超微电脑的延期要求，以重新符合纳斯达克继续上市的要求。超微电脑已经概述了其打算在合规的期限内完成10-K和10-Q文件。”超微电脑周一表示，一个独立的特别委员会没有发现董事会或审计委员会存在不当行为的证据。该公司还表示，预计不会根据该委员会的审查结果重述其财务报表，不过该委员会确实建议聘请一位新的首席财务官。公司表示，将立即开始寻找新任首席财务官。现任CFO David Weigand将在继任者上任前继续担任这一职位。周一，公司在声明中指出，特别委员会已完成了全面审查，并确认前审计师辞职时所提出的结论“与审查中发现的事实不符”。这一声明提振了市场信心。得益于此，该公司股价周一涨近29%。周二盘前，该公司股价截至发稿继续上涨，涨幅超7%。随着人工智能热潮的兴起，超微电脑因其AI应用服务器的需求增加而备受市场关注。然而，公司也面临一些挑战，包括未能按时提交财报并更换审计师等。在11月的19个交易日中，该股有10天的涨跌幅超过10%。此前，公司审计师安永会计师事务所辞任。超微电脑表示，预计能够按时提交财报，并且无需对过往财务报告进行修订。然而，由于未能按时提交年度财报和最近一个季度的财报，公司仍面临被纳斯达克摘牌的风险。对于想做空SMCI的投资者，可以考虑熊市看涨价差。熊市价差是什么？熊市价差策略是

昨晚，韩国冲上热搜，事情也很快有了转机。不过，高潮虽过余震不断。就在刚才，韩国总统办公室室长、首席秘书官当地时间12月4日集体辞职。另外，据相关人士透露，国民力量党在国会举行的非公开最高委员会会议上，领导层就尹锡悦退出国民力量党、要求内阁集体辞职、要求罢免国防部长官金龙显等问题达成了部分共识。韩国《先驱报》、美国有线电视新闻网(CNN)4日报道称，韩国最大工会全国民主劳动组合总联盟(KCTU)称，其工会成员将无限期罢工，直至韩国总统尹锡悦辞职。与此同时，韩国市场也迎来了巨震。早盘，韩国KOSPI一度跌超2%，韩元昨夜和今早也是持续跳水，亚太市场也迎来压力，日经指数冲高后转跌，澳大利亚股指亦走低。市场对于韩国政局的担心仍在延续。韩国金融委员会委员长金秉焕表示，将动用一切可用措施，确保金融市场正常且稳定地运行;10万亿韩元的股市平准基金将随时投入运行，债券市场和资本市场方面将最大限度启用规模达40万亿韩元的债券市场稳定基金以及公司债券和商业票据(CP)购买计划。韩联社消息，韩国总统尹锡悦4日凌晨4时27分许在首尔龙山总统府通过直播发表谈话，宣布解除紧急戒严。这是前一天晚上10时25分许其宣布实施戒严约6个多小时后宣布解严。虽然尹锡悦宣布解除戒严，一方面他仍强烈谴责在野党单独处理预算裁减案和不断提出弹劾案。他说，请求国会立刻停止让国家职能瘫痪的盲目行为。另一方面，在韩国总统尹锡悦3日夜间宣布实施紧急戒严后，仅隔6小时就予以解除的情况下，最大在野党共同民主党4日发表决议文，敦促尹锡悦立刻下台。今天早盘，韩国股指持续杀跌。韩国金融股遭抛售，韩国国民银行跌6%领跌。KB金融集团一度跌超7%，韩亚金融集团跌逾5%，新韩金融集团跌超4%。北京时间12月3日晚间，韩元兑美元汇率突现大跌，一度跌幅达2.82%，报0.69，为2022年10月以来新低。随后，韩元兑美元汇率震荡反弹，截至目前已收复

超微电脑收涨近29%，该公司宣布将撤换首席财务官David Weigand。美东时间12月2日周一，超微电脑在声明中表示，正在寻找新的首席财务官、首席合规官（CCO）和总法律顾问。同时，曾任财务副总裁的Kenneth Cheung将成为公司新的首席会计官。同时，经过公司董事会特别委员会和外部律师的外部审查后，未发现任何不当行为。具体来说，独立特别委员会的调查结果显示，安永会计师事务所的辞职及其在辞职信中提到的结论未得到审查支持。此前在11月5日，公司宣布特别委员会的调查初步发现，审计委员会独立行事，没有证据表明管理层或董事会存在欺诈或不当行为。特别委员会的最终调查结果支持这些初步调查结果，公司现在正在披露审查的细节以及特别委员会建议的措施。外部审查由董事会特别委员会与律师事务所Cooley LLP的50多名律师和会计事务所Secretariat Advisors的团队共同完成，董事会全盘采用了该特别委员会的建议，公司不会针对已经发布的财务预测重新发布声明。对于超微电脑来说今年是动荡的一年。该公司未能在8月之前提交年度财务报告，且其审计师安永会计师事务所在10月辞职，原因是对该公司治理和透明度的担忧。超微计算机还面临美国司法部的调查，并且此前有做空机构兴登堡（Hindenburg Research）发布做空报告。追涨超微电脑，可以选择期权策略中的牛市价差策略。牛市价差策略牛市看跌价差涉及卖出看跌期权，同时购买另一个到期日相同但行使价较低的看跌期权（针对同一标的资产）。由于卖出看跌期权的权利金高于买入看跌期权的权利金，所以投资者通常会净收人权利金。当投资者预期市场价格上涨，但上涨幅度有限，同时投资者又不想承受市场大跌的后果，可使用牛市看跌期权价差策略。1.低风险赚取权利金：当投资者希望赚取权利金收入时，牛市看跌价差策略是理想的，风险程度低于卖出看跌期权。2.以较低的价格购买股票

Gamma到底是什么：期权变化加速度用之前的齿轮来解释，股票和期权之间的传动比是Delta。股票和Delta之间的传动比是Gamma，因此Gamma描述的是期权变化的加速度。Gamma表示股价每变动$1，期权的Delta所变动的大小（其他条件不变的情况下)。例如Gamma=0.03，代表当股价增加或减少$1，期权Delta增加0.03或减少0.03。由于Delta是股价和期权价格的传动程度，所以当Delta改变，又会进一步带动期权价格变动。假设原先的Delta=0.57: 当股价增加$1，期权Delta变为0.57+0.03=0.61。未来股价再次波动$1，期权价将从之前变动$0.57，升级成变动$0.61。期权在加速变化。当股价减少$1，期权Delta变为0.57-0.03=0.54。未来股价再次波动$1，期权价将从之前变动$0.57，降级成变动$0.54。期权在减速变化。Gamma的正负该如何理解？之前所有的例子中有一个共性，就是Gamma读数都为正。但遗漏了Gamma为负数的情况。事实上，负Gamma会使所有情况颠倒过来。买入期权头寸是正Gamma。正Gamma特性是，股价和Delta同方向变化。即股价上升， Delta增加；股价下跌，Delta减小。卖出期权头寸是负Gamma。负Gamma特性是，股价和Delta反方向变化。即股价上升， Delta减小；股价下跌，Delta增加。如果把四类期权头寸按照这个结论—一思考一遍的话，会进一步发现以下推论：买入期权头寸由于存在正Gamma，当价格对投资者有利的时候，头寸盈利速度会越来越快；当价格对你不利的时候，头寸亏损速度会越来越慢。卖出期权头寸由于存在负Gamma，当价格对你有利的时候，头寸盈利速度会越来越慢；当价格对你不利的时候，头寸亏损速度会越来越快。用一个形象的比喻，买入期权Gamma带给你的是锦上添花，卖出期权带给

投资者经常在动荡的市场上从Cboe波动率指数( VIX )获取最新读数，来感受市场的情绪。有些人甚至将 VIX 称为“恐惧指数”，因为它通常会在大盘剧烈下跌时大幅度上升。投资者业可以在 VIX 上交易期货和期权。但是，尽管它受到了如此多的关注，但很少有投资者真正理解这种衡量期权波动率的方法、它的含义、如何衡量它，以及最后如何估算其最准确的价值。波动率的“16法则”Cboe 于1993年推出VIX，作为标准普尔100指数(OEX)期权隐含波动率(IV) 的加权衡量标准。在2003年的VIX计算中，交易更为活跃的S&P 500指数 (SPX) 期权取代了 OEX 期权。自成立以来，VIX 已发展成为衡量投资者恐惧和整体市场波动性的卓越指标。根据16法则，如果 VIX 的交易价格为 16，则估计 SPX 的日均涨跌幅度为 1%（因为 16/16 = 1）。如果 VIX 为 24，则每日波动可能在 1.5% 左右，而在 32，根据 16 的规则，SPX 可能会看到2%的每日波动。16法则的来源是 252（一年中的交易日数）的平方根。将 15.87 四舍五入为 16 就是 16 法则得名的地方。16法则也适用于另一种方式——投资者可以通过将每日读数乘以 16 来“年化”。例如，假设一只股票有几次 1.8% 的波动，而你认为1.8%的每日波动可能准确捕捉股票的固有波动性。如果是这样，投资者将预期年化波动率为 1.8 x 16 = 28.8%。由于波动率是期权定价模型的一个重要变量，将投资者对标的证券波动率的预期与当前 IV 进行比较可能表明投资者认为期权定价过高、定价过低或定价合理。波动率偏斜波动率偏斜可能会出现在不同的行使价或不同的到期日（或两者）中。例如，在指数市场中，价外 ( OTM )看跌期权高于OTM看涨IV的水平并不少见，从而导致看跌期权权利金更高。这种类型的偏差有

当投资者认为股价在短期内将是中性或看跌时并且长期看涨时，适合使用对角牛市价差策略。对角牛市价差相对于牛市认购价差在股价短期是中性或下跌的情况下，更好的减少了投资者的投入成本，在特定情况下可以“免费”获得看涨期权。对角价差是什么？对角价差(diagonal spread) 是指使用不同行权价和不同到期日的期权来建立的价差。一般价差中多头腿的存续期要比空头腿更长。对角价差包括对角牛市价差与对角熊市价差，今天我们来介绍一下对角牛市价差。牛市认购价差策略（Bull Call Spread）是指投资者买入较低行权价的认购期权、同时卖出较高行权价的认购期权，两个期权行权日期相同。相较于单独买看涨来说，获得了额外的一笔权利金收入，使得策略整体的权利金净支出减少，策略的盈亏平衡点也因此左移降低，胜率也相应提高了。本质是一个低成本的买入看涨期权策略。对角牛市价差(diagonal bull spread) 同牛市认购价差策略基本相似，只不过再次进行了升级及改善，区别在于对角价差的两个期权到期日不同，交易者买的是1手较长期的行权价较低的看涨期权，卖出的是1手较短期的行权价较高的看涨期权，买入和卖出的看涨期权的数量仍然相同。总的来说，对角牛市价差常常可以对普通牛市价差形成改善。如果股票在卖出的短期看涨期权到期之前相对没有变化或者下跌的话，这个对角价差就是一种改善。第一个短期看涨期权到期后，投资者可以再次进行价差交易，这个价差可以转化为1手普通牛市价差。实战案例12月7日， $特斯拉(TSLA)$ 的市场价为334，当投资者认为短期内特斯拉可能短期股价不会大幅波动或者轻微下跌，但长期仍看好特斯拉时，投资者可以选择对角牛市价差策略。 投资者可以选择卖出到期日为24年12月20日，行权价为400的看涨期权（获得权利金220