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美国国债收益率的迅速走高、美联储鹰派的崛起以及中东冲突的爆发，导致资金近日以一年多来最快的速度从美股和垃圾债券中撤出。上周五纳斯达克指数创下自2022年11月以来的最大单周跌幅。

美股牛市龙头 $英伟达(NVDA)$ 也未能幸免，该公司股价上周五暴跌10%，市值蒸发2120亿美元，创下自2020年3月新冠疫情以来最大的单日跌幅。

资料来源：老虎国际

但与此同时，不少投资者通过末日期权获得上百倍的收益，甚至从800美元一夜之间变成10万美元。这样的投资策略到底是如何实现的，今天我们来聊一聊。

资料来源：老虎国际

深度虚值末日期权

末日期权（Expiry Options 或 Expiration Options）指的是任何期权合约在其有效期结束时的状态。所有期权合约都有一个固定的到期日，到了这个日期，期权将不再有效，也就是说它们会“到期”。到期时，期权可以有以下几种情况：

虚值期权（Out-of-the-Money, OTM）指的是当前行权价格对持有者不具备直接盈利的期权。对于看涨期权而言，这意味著当前的股指价格低于期权的行权价格；于看跌期权，则是股指价格高于行权价格。通常，虚值期权不会被执行，因为它们缺乏在价值。

英伟达上实现这些上百倍收益的就属于深度虚值期权，末日期权除了“打折”之外还提供了极高的杠杆效应。末日期权的Gamma值可能非常高，这意味著Delta（期权价格对股票价格变动的敏感度）会随著股票价格的微小变动而快速变化，从而放大了期权价格的变动。即使是小额的投资，也可能因为股价的小幅波动而获得相对较大的收益。

交易 0DTE 期权的风险

由于 0DTE 期权的交易寿命只有一天，因此它们可能会由于时间衰减（theta）而在交易时段内损失大部分价值。然后是伽玛，它跟踪期权Delta的变化，这使得它与标的资产的价格高度一致。因此，在单个交易时段中，即使 0DTE 期权标的资产价格发生微小变化，也会极大地影响期权到期前的价值。

例如，在一些常见的 0DTE 策略中，交易者可能会在相对区间波动较低的交易时段进行投机。如果市场走低，那些卖出的人可以将卖出看涨期权所收到的权利金收入囊中。然而，如果基础证券的价值高于其执行价格，市场可能会给交易者带来与收益不成正比的亏损。这就是为什么许多经验丰富的交易者认为有必要考虑用止损单进行保护。

在如此有限的时间内，意外的波动可能会带来严重的教训。上周五的英伟达就是一个很好的例子，有不少投资者买入深度虚值看跌期权赚到了上百倍，与此同时那些期权的卖方也会亏损上百倍。

是否该交易0DTE 期权

如果您是期权交易者，您可能会问自己是否应该将 0DTE 期权交易视为一种策略。 0DTE 的超短期性质使得参与几乎成为一个二元事件，很快赚钱或亏损。除非您有详细的风险管理计划、明确的退出策略和严格的应急计划，否则最好是在场外观察即将到期的期权。[Miser]