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摩根大通JPMorgan Chase2025年第四季度财报发出后，股价跌超4%，也是醉了，多么烂的成绩单啊，跌这么多。读一读看看 [暗中观察]

如果单看财报数据，这个季度营收458 亿美元（按托管口径为 468 亿美元），同比增长约 7%。全年营收1824 亿美元，同比增长3%。好像还不错的样子是吧，但是如果我们从季度对比图一看，确实有点惨不忍睹，连续多个季度没有达标了啊。

从他们的各大分部表现来看，哪个分部在持续发力，哪个部分还在小心摸索着。第1大分部是 Consumer & Community Banking（CCB）， 净营收 193.96亿美元（+6%）；净利润 36.42亿美元（-19%），银行与财富管理营收108.7亿美元（+7%）；住房贷款12.49亿美元（-4%）；信用卡与汽车72.77亿美元（+5%）。信用成本 42.44亿美元，其中净计提主要来自上述 Apple Card 组合的前向承诺（22亿美元）；净核销约20亿美元。卡业务净核销率3.14%；借记/信用卡消费额：同比+7%；移动活跃用户同比+7%。

第2大分部是 Commercial & Investment Bank（CIB），净营收 193.75亿美元（+10%）；净利润 72.68亿美元（+10%）。 银行与支付营收96.51亿美元（+4%）：其中支付营收创纪录至51亿美元（受益于存款与费用增长，但存款利差走阔承压）。 投行业务（IB）营收26亿美元（-2%）；投行费用23亿美元（-5%）。市场与证券服务营收97.24亿美元（+17%）；其中固收54亿美元（+7%），股票29亿美元（+40%）。信用成本4.05亿美元，主要系对部分杠杆贷款损失假设上调。这里面，股票交易业务特别抢眼，Q4股票交易收入大幅增长40%，创下华尔街纪录。

第3大分部是 Asset & Wealth Management（AWM），净营收 65.16亿美元（+13%）；净利润 18.08亿美元（+19%）。AUM 4.8万亿美元（+18%）；客户资产 7.1万亿美元（+20%），得益于市场上行与持续净流入。

第3大分部是 Corporate，净营收 14.8亿美元（-26%）；净利润 3.07亿美元（-77%），主要受降息环境下净利息收入减少所致。

摩根大通这个季度的每股收益EPS为$4.63，全年每股收益 (EPS)20.02 美元，调整后为 20.18 美元。从季度对比图看，这个下滑趋势不要太明显了。[你懂的]

摩根大通4Q25净利润130亿美元，若剔除重大事项，净利润为147亿美元，EPS就为$5.23。因Apple Card信用卡组合的前向购买承诺计提22亿美元信用准备（税后约17亿美元），使4Q25 EPS 减少$0.60。全年净利润570.5 亿美元（2024 年为 585 亿美元），创下历史第二高水平。

截至2025年12月31日，总资产达4.4万亿美元。普通股股息当季41亿美元（$1.50/股），净回购79亿美元，过去12个月净派息率82%。他们的现金与可交易证券约1.5万亿美元。

摩根大通选择在Q4一次性计提与Apple Card相关的22亿美元信用损失拨备，虽然导致当季净利润数据下滑，但这是一种主动的、审慎的做法。其目的确实是为了“出清”潜在风险，避免未来几个季度的业绩持续受到这一负面因素的拖累。

通过这种处理，2026 年的同比基数变得“干净”，有利于在未来报告中展现更强劲的增长势头，尤其是在市场状况改善时。

只要宏观经济不出现“硬着陆”这一黑天鹅事件，摩根大通凭借其市场领导地位、审慎的风险管理和对股东友好的资本策略，股价转头往上，只是迟早的事情罢了。我们可以把 JPM 当“高 beta 金融指数增强”持有，利用派息，回购机制这些，可以获取10%~12%股东回报复利，还是非常稳妥的。👍

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