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周日 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 刚刚公布打算收购 $夏威夷控股(HA)$ ，周二就传出行业利空消息。美国司法部的闭门论述结束，他们表示会阻止此前 $捷蓝航空(JBLU)$ 打算收购廉价航空 $Spirit Airlines(SAVE)$ 。因为航空公司收购都是朝着更高的协同效应去的，所以前者跌4%，后者大跌12%。此前，JetBlue在9月表示，将把Spirit在波士顿和纽瓦克机场的所有持股转让给 $忠诚旅游(ALGT)$ ，以及在劳德代尔堡机场的五个登机口和地面设施，把SAVE在纽约拉瓜迪亚机场的所有持股出售给 $Frontier Group Holdings, Inc.(ULCC)$ 根据路透社的消息，法官希望阻止交易的最根本原因，是如果低成本运营的Spirit不再存在，航空票价预计会上涨，因为缺乏市场惊蛰，也将不再“压低竞争对手的价格”。不要小看这个理由！无论是法官，还是评审团，这两年都饱受高通胀的影响，很容易就对“涨价”产生厌恶情绪，从而阻止这个Case。交易侧目前这个case的Premium依然很大，SAVE的价格为13.50美元，而宣布的交易价格约为29美元，溢价超过100%。而ALK收购HA的case则被认为通过监管的概率更大，目前仅有30%左右的溢价。市场现在普遍认为，如果SAV

周日 $阿拉斯加航空集团有限公司(ALK)$ 公布同意收购 $夏威夷控股(HA)$ 的时候，HA的股价只有4美元多一些，因为HA今年以来腰斩。而收购的价格为18美元，所以周一开盘直接跳涨到14美元左右。收盘在14.25美元，溢价为26%。这个溢价对于刚刚出tender offer的公司来说并不高，因为之前 $Spirit Airlines(SAVE)$ 和 $捷蓝航空(JBLU)$ 的case还迟迟未决（主要是监管）。这也说明投资者认为ALK和HA的case监管风险不大。优势1、两家都是区域性运营的航空公司，也（基本）没有国际业务（主要也是加拿大、墨西哥），因此不太需要其他国家监管审批；2、合并以后仍为区域性航空，虽然是美国第五大航司，行业集中度的影响不会特别大，要通过监管不至于太难。3、都是区域性航空，互补性强，据称协同效应能有20多亿美金。劣势1、HA负债太高，运营效率较低，因此如果收购失败，HA的实际价值会比较低，跌幅较大；2、过去10年HA的股价有一半以上时候是高于18美元的，如果大股东的持仓成本高于18美元，则有可能会遭到股东反对。所以，反而股东投票可能是这个Case面临的最大的坎儿。目前26%的溢价，对应的这些不确定性，以及未明确的时间表，是真的不多。从12月4日的异动期权来看，投资者在15美元上的Call未平仓的也很多。一个多月的时间应该不可能通过司法，甚至股东可能还来不及统一。除了部分投机者小赌之外，意味着持仓covered的投资者认为一个月涨不过1

$iRobot Corp.(IRBT)$ 昨天尾盘大跌，原因是欧盟反垄断提出警告，认为可能对市场产生威胁。而 $亚马逊(AMZN)$ 也没有表态，说明收不收它也无关紧要。但是对IRBT影响却很大，因为收购不成功基本就死了。所以我非常不看好这个case，且就算成了，AMZN也有可能继续压价。倒是 $Roku Inc(ROKU)$ 昨天再涨7.2％，领涨二线成长，一方面是因为财报后被调升评级，不少分析师都上修了预期；另一方面也因为广告行业的走势改善。Q3财报之前收盘价为59.7美元，目前102.98美元，涨幅已经有72%。从业务层面来看，我觉得最大的利好其实是 $奈飞(NFLX)$ $迪士尼(DIS)$ 等流媒体商的“打击共享密码”。本质上就是将原有一个账号设备，转换成多个设备（可以用更低价的套餐来实现），因此会被动地增加用户打开设备次数、增加默认开启时长（因为不冲突）。毕竟对于CTV广告来说，开启次数、观看时长是及基本盘。当然，基本面的“意外”改善，恐怕已经在Q3财报后的跳空大涨中表现，那么还有什么能继续支撑？恐怕就是潜在的收购预期了。因为Roku的业务单一，自身抵抗风险的能力并不强，但如果是作为巨头的一个业务，兴许能获得更好的协同效应，毕竟他在美国和其他国家也是领先的智能电视操作系统提供商。那么哪些巨头有可能提出收购呢？

财报季大部分已经过去了，大盘 $标普500(.SPX)$ 也到了一个阶段相对较高的位置，可显而知，目前可能会出现一些分歧。有分歧的意思，就是难以形成单边行情。或者在某一方力量取得优势之前，就更倾向于盘整。从11月27日的一些异动期权中，可以挖掘一些可能会有变盘（volatility）的票。 $嘉信理财(SCHW)$ 在经历了硅谷银行事件后，市场对其流动性的观察就很密切，两次财报有好也有不好，而最近整个11月就一直在盘整，没有向上也没有向下的动力。目前价格56，但却连54美元的PUT（12月月期权）都大量被平仓，显然短期内可能会有更大波动。由于这个票投资者年内的亏损得比较多（YTD来看），也不排除12月有年底抵税需求。当然，目前也正好在众多均线反转之上，也有可能会被进一步拉升，所以可能会迎来波动行情。类似的还有 $克里夫天然资源公司(CLF)$ $Spirit Airlines(SAVE)$ $Keurig Dr Pepper Inc(KDP)$ 11月走势弥补了10月的大跌，由于基本面的变化，可能对消费类的预期有所改变，有投资者大量平仓了明年1月到期的33的Call，近乎是平价，意味着看好继续突破。类似的还有 $Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 此外，

跟几个大case比较起来，这个票的交易三方（加上贷款资金方）根本不是对等关系，就算交易不成功对 $亚马逊(AMZN)$ 的影响也微乎其微，但是irbt下行风险巨大，因此这个case的premium巨高。6月IRBT从 $凯雷(CG)$ 贷款 2亿美元作为完成亚马逊收购的过桥资金(Term Loan)，同时因为债务水平上升，亚马逊把报价压低15%至51.75美元，同时贷款的浮动利率是14.6%（基本上是还不起的水平），而凯雷还要求iRobot使用亚马逊所同意支付的9400万美元终止费中的绝大部分来优先偿还2亿美元贷款也就是说IRBT基本上没有什么钱了，收购不成功就死了。为了20%的premium，而且还是套利，潜在损失几乎100%，风险收益不成正比。所以我决定这个票移出自选股……//@Yonny:又一个收购案。。得好好研究研究。。看这个收购价还有这么大的空间？[惊讶]  [惊讶]  [惊讶]  两位大佬怎么看？@OptionPlus  @捷克Jack  

前两天也在跟 $英伟达(NVDA)$ 的财报交易，没办法，谁让NVDA是AI的大龙头，而AI又是美股的当红炸子鸡。因此NVDA强，则美股强。不过22日盘面的情况有所不同，英伟达回调了2.4%，而 $纳指100ETF(QQQ)$ 还是倔强地涨了0.41%。但反过来也可以这样想，本身市场对NVDA的财报期待是涨10个点以上（详情在之前的内容中有提到过），正好带领阶段顶部的大盘更上一层楼。但是NVDA绩优（超预期）却不涨，就没有任何可以支持大盘大涨的理由，就让QQQ更高处不胜寒了。那NVDA的财报后第一日的价格博弈如何呢？我们还是可以从异动期权中找到端倪。大量当周到期的价内Call遭到平仓，架着主要集中在470-490之间，正好是昨天跌幅最大的区间。主要是投机的净多头回收残值，也不乏一些新开仓，但是对NVDA价格预期回落的对冲订单。大量未平仓的Call回落到490-500美元附近，其实我在想这个位置不平仓，甚至是都不太看好本周能收在500以上。这与财报前的大量未平仓集中在550的位置完全相反。同时，未平仓的PUT的占比增多，460-495的末日PUT尤其多，意味着投资者还在赌本周继续下跌。综上，通过异动期权，市场对NVDA的本周的价格预期从财报前的550下移至475左右。有人可能会问，为何我要这么关注期权。因为衍生品是底层资产价格发现的最重要工具之一，随着量化交易的普及，越来越多的投资者会采用期权来进行对冲风险、收益增强，所以，早入坑早福利！Happy Trading！

期权可能是最佳归宿。 $英伟达(NVDA)$ 业绩出炉，非常靓丽，但对普通投资者来说难言友好，盘后股价巨震。业绩和指引其实都大幅超出预期，其中比较亮眼的是数据中心收入145.1亿美元，超过本来就提升了很多的市场预期(128.2亿美元)。Q4指引营收将在200亿美元左右，市场预期179亿美元，美中不足的是中国市场销售额将“显著下降”。盘后先跌了6个点，然后再涨回来，但是总好过先大涨跳开，然后一直阴跌。从盘后1分钟的走势来看，普通投资者要想跟机构和量化拼手速找机会可是太难了。（当然你手速快我还是恭喜你啊）至于为什么会跌，我觉得这种说法我更相信一些：市场对这个季度的指引超预期已经“有了预期”，对中国市场的缺口有补救措施“也有预期”，但关键是大家都开始考虑2024年需求大爆发后，数据中心业务的最终体量（这也是为什么股价是提前预期）。掌握定价权的机构可能会围绕着“最终体量”进行一番试探，这也是为什么NVDA股价在400左右就跌不动， 500了也涨不动的重要原因。因为价格较高，散户参与难度高，因此期权交易在NVDA这个票上反而性价比更高了。我昨天已经表达过这份财报如果大赌波动率，可能很难盈利，本周到期的Call的位置大量集中在500-550美元，市场赌的涨幅是超10%。Put未平仓的单量反而集中在接近500的位置。这副阵势就是“不成功便成仁”。现在来看，10%的涨幅有点难，大概率会“Call/Put”双杀。所以昨天“做空波动率”可能又是更好的策略（与上个季度一样）。其实，对于这么高价格的票，期权策略可能性价比更高。比如昨天针对NVDA的Spread策略（卖方），或者铁鹰，把卖的单边的位置选得宽泛一些，盈利概率还是蛮大的。(下图为460-470-530-540的反向铁鹰）一般来说，相差10美金的Spread的

8月份的 $英伟达(NVDA)$ 财报给期权投资者留下了巨深的印象，全市场预期都很高（大涨），不仅在财报前就抢跑，而且在财报公布后的“盘后交易时段”都出现巨大的波动，出现过史上最高的价（超过530），直到开盘的502美元，最近才被打破。随后几个交易日的下跌，也让Call/Put双方的买家都没有赚到。唯一适合交易，并且能盈利的，就是利用波动率，即“财报前一段时间做多IV并在公布前平仓，或者在财报公布前一天做空IV”。11月21日要公布Q3财报，也是全市场的焦点，因为它是整个AI行情的领头羊。那历史还会简单的重演吗？我们看11月20日的异动期权方面，NVDA的大单分布就极不均衡，当周到期的Call的位置大量集中在500美元以上（550可谓是交易重心），意味着市场期盼能有10%的涨幅。而Put未平仓的单量很少，反而集中在接近500的位置。两个思路：1、看好波动的，不妨就做单边吧，跨式盈利的概率真的不高。盈亏比很委屈，除非你赌的是“大快人心”或者“大失所望”2、做空IV的，考虑反向宽跨式或铁鹰，简单干脆，保证金还只收一边，资金利用效率高。3、当然你要是个“猜收盘价高手”，可以选择中心点去做Butterfly，100多的IV盈利比例会很高。

$小米集团-W(01810)$ 昨天发布的Q3财报是近几年来最优秀的一份，可是财报好为何会大跌呢？Q3亮点在于利润率的提升。雷军虽然以前立过手机净利润5%的flag，但他没说整体利润率要这么低，因此服务收入，比如游戏广告的提升份额就能很好实现。当然更重要的是小米手机现在也是“高低两端一起抓”，低端机保持利润抢占市场，维护系统生态来创造服务收入，高端手机正面头部几家竞争。这个策略在Q3来看是奏效的，而且看Q4的14的销售也是非常成功，因此估计Q4业绩也不会很差。手机毛利率有修正影响。公司电话会上补充说道，手机毛利率达到16%，是因为去年有0.8个百分点的减值在今年进行了修正，一进一出就是1.6个百分点，实际上利润率在14%左右，这个水平更小米公布的在欧洲、印度、拉美市场上出货上升、ASP下降的情况更吻合（因为主打这些市场主要靠性价比）。投资者会因为这一个细节大量抛售吗？显然不会那么简单。我个人认为大跌的原因无非以下几个：1、“卖事实Sell The Fact”。因为财报前市场对Q3业绩预期较高（或者是部分投资者得知这份财报不错），股价已经提前跑了30%+，现在获利回吐而已，这类投资者是不会太关注是不是修正一两个点的毛利率的。2、$恒生科技指数(HSTECH)$ 权重调整。近段时间的一骑绝尘，让小米集团超过了恒生科技指数8%的权重上限（达到了11%以上），因此需要被重置，仅被动资金流出就将有4.8亿美元的，按照过去3个月的平均交易量来算，至少需要3天以上来消化。更不用说主动基金会因此提前进行调仓。3、暂停回购。小米集团在9月底到10月初进行了大量密集的回购，甚至一天最高可以达到4900万，今年回购在外流通股本的0.

$特斯拉(TSLA)$ 自从上周从“200拉锯战（当时认为上下30美金为拉锯）”里走出来，就一路向北，其实连涨的情绪都不错，加上整体市场氛围给力。消息面上是众所期盼的Cybertruck，预计11.30上线。Musk也是重推，基本你刷一会儿X.com就能遇到这张海报。不过据说预售非常火爆，也可能成为tsla下一个爆点。股价上，特斯拉股性活，交投剧烈。从最近的异动期权来看，此前堆积的230-245左右的大单基本消失，意味着这一区间反而不是正股持仓、投机博弈、对冲交易者的首选。从11月15日的数据来看20天以内到期的未平仓的CALL量，大多集中在255-275，甚至290的未平仓量比也相对高，证明投资者还是看好短期内继续上冲，（但是可能不会重得太厉害，毕竟有回调压力）而PUT方面，1-2周到期的PUT集中在230以上，相对来说也是情绪比较好。短期来看，中心线可能意味着股价会在1-2周内在255以上的位置结束，这是多空双方平衡的位置。