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      ·09-22

      股息率99%的航运股,可能又提供了一个百分百赚钱的套利思路?

      ——股息率99%什么意思?只要公司保持这个分红水平,一年以后,股票就是白送给你的!——怕股价下跌怎么办?期权可以给你双保险!美联储又又又疯狂加息了,并且提高了2022年和2023年的加息预期,市场一片哗然,直呼“超预期”。面对通胀,加息的药药药是不能停了,但是会不会有煎饼果子是就不知道了。反正,加息对股市是巨大利空,尤其是那些缺少分红、回购的成长股,因为但靠股价增长带来的回报,越来越不能支撑投资者的要求回报率,更何况大部分成长股在加息周期都是跌的。所以,股息率高、业务稳定的票,会在加息周期中更受欢迎一些。什么公司股息率能达到99%?有一家公司,2021年上市,年初最高的价格68美元,目前已经跌到27美元,已经分红了近30美元,股息率达到了99%。它就是ZIM,以星航运。$以星航运(ZIM)$ 是一家以色列的航运公司,公司市值目前32亿美元并不大。虽然2021年才上市(IPO价格9.51美元),但公司却成立于1945年,可以说是老顽童了。与$A. P. 穆勒-马士基集团B(0O77.UK)$ 、MSC、达飞以及$中远海控(01919)$ 等这种传统的航运公司不同的是,ZIM做的是“Niche Route”的生意,也就是并非常规的路线,而是根据用户需求来专门定制的海运航线。换句话说,他们在自己的承载范围之内,可以尽可能选择“有利润、高效率”的线路,从而以相对轻量化的方式运营。这也是为什么ZIM在大流行期间的业绩能如此出色。它们可以在全球航运业萎靡的时候尽可能停滞亏损的业务;它们在供应链危机的时候加大供给、进而产生爆炸式的额外利润。可以看到,过去12个月的业绩可谓爆炸,ZIM正是吃了一波通胀加深、供应链紧张的红利。所以,公司在赚到钱之后也大规模的分红,在今年3月居然分红了17美元,上市以来的分红达到了29.1美元。这是什么意思呢?如果以当前的价格27.14美元买入,如果未来一年内再能分29美元的红,那即便扣除股息税之后,投资者也完全能收回投资成本,意味着手上ZIM的股票是公司白送给你的!这种好事存在吗?肯定是存在的,但是也有风险的。第一个风险就是公司无法保持这么高的分红水平。未来一年的分红预期是多少?公司分红多少,取决于利润的多少。很多长期稳定分红的公司,都有长期稳定盈利的基础,它们在保持利润的稳步上升的同时,也能保证股息稳定上升。即便利润有起伏,也能有足够的现金资产来支持分红。全美市场上,除了REITs对分红有硬性要求之外,最典型的就是食品饮料股$可口可乐(KO)$ 以及烟草公司等$奥驰亚(MO)$ $英美烟草(BTI)$ZIM上市的时间并不长,还不到两年,从其分红历史看也不算稳定,所以,目前99%的股息率很可能是顶峰。但公司管理层在Q2的财报电话会上也表示要加大分红,在此前的20%的股息支付率的基础上,加码至30%以上,未来更要加大至50%。这也给了很多投资者希望。股息支付率,就是发放的股息与当期利润之比,ZIM过去12个月的股息支付率是52%。市场目前预期ZIM从22年Q3开始的4个季度的EPS总和为25.5美元,如果公司保持50%的股息支付率的话,那分红也将达到12.25美元,相当于目前27美元的45%。也就是说,如果一年以后ZIM的股价还能保持27美元的话,光拿这份股息,就有40%的税后收益。当然,很多朋友也明白,分红要除权。也就是说27美元如果分走10美元,会在股价中直接把除权的部分除掉。因此,我们在看重分红金额的同事,也要看该票的“填权”能力。分红导致的股价下跌,一定程度上也是能降低公司的市盈率,提高估值水平,因此也能吸引更多的投资者前来投资。当然,利润会不会下降是另一回事。ZIM虽然不像其他的百亿市值大公司,有各种投行、对冲基金、养老金等支持,但是它在投资者中的影响力并不低,主要原因还是去年上市之后,吸引了包括索罗斯在内的一票大佬的入局。虽然索罗斯大佬已经在今年Q2清仓了,但仍然有Jim Simons、Jeremy Grantham等大佬在场内继续站台。按现在的价格,他们有的或许已经开始浮亏,但是对我们持币的投资者来说未必不是个机会。而以后分红之后,股价更低、估值更低,也会吸引更多的投资者。如果股价下跌怎么办?我个人认为ZIM的业务方式,可能会让它的业绩在爆发式增长后“回归平常”,但不会暴跌。因为他就是属于,有赚钱的业务就上,没业务就歇菜,没有大企业那么重的负担。所以对他来讲,当前最大的隐患还是经济衰退。经济衰退一定会导致货运行业进一步萎缩,导致货运的活跃度下降。我们可以从今年Q1之后的波罗的海干货指数(BDI)可以看出,随着供应链问题的好转,海运活跃度下降,并且随着衰退预期的增加,有进一步下跌的可能。同时,我也将ZIM股价和BDI相比,大部分时候都是呈正相关的,偶尔出现负相关也会在两个月内修正。从这个角度看,今年9月之后这次背离,也很有可能在未来1-2个月内修正。至于它是否会继续大涨,我并不确定。但是有个因素,可能带来一定的利好。天然气运输。冬天就要来了,欧洲用不上俄罗斯天然气,必然要从遥远的地方海运,包括,从美国、从亚洲,哪怕从挪威运到欧洲大陆也需要船,ZIM已经与$荷兰皇家壳牌石油A类股(RDS.A)$ 签了10年的超过10亿美元的航运协议。还有一个因素不太好说。即便如此,如果二级市场价格依然继续下跌,我们也未必坐以待毙。因为ZIM是有期权的,并且期权行权价不会因为分红改变,而是通过期权价格来体现。最简单的方法,就是通过“价内备兑期权”的方式,提前将收益纳入囊中。假若11月底分红,就可以卖出12月的价内期权,哪怕非常深度价内也没有关系,顶多就是潜在的股价上涨收益不要了,但是换来的是稳稳的股息收益。所以,操作起来也非常简单。总结一下:1. ZIM这家公司是做非常灵活的海运生意的,比一般海运公司更抗打。2. ZIM有高分红的历史以及高分红的预期,分红可以很大程度增强投资收益。3. 害怕股价下跌,就提前卖出备兑看涨期权,提前锁定收益。欢迎关注公众号:杰克不拉客
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      ·09-20

      零跑汽车值多少钱?

      新势力车企,除了$蔚来(NIO)$$理想汽车(LI)$$小鹏汽车(XPEV)$ 已经全面实现美港双上市之外,其他的公司早就跃跃欲试,不是因为有多想跟投资者分享红利,而是因为这个行业太烧钱了。$零跑汽车(09863)$ 也开始香港招股上市,每股作价48-62港元,市值最高708亿港元。作为对比,蔚来2750亿港元,理想2076亿港元,小鹏1069亿港元。乍看之下估值比其他三家都低,联想到零跑近期一直侧重宣传“7月交付量反超蔚小理”,应该是把自己同一梯队的阵势。估值必然来自业绩。由于新势力企业暂时没有能全面盈利的,因此,只能以收入作为估值基础。零跑汽车2019-2021年的收入分别为1.17亿、6.31亿、31.31亿元,22年Q1的收入19.9亿,同比增长616%。如果以62港元作为发行价,过去12个月的市销率为13倍。作为对比:小鹏2.98倍,理想4.62倍,蔚来5.9倍,行业标杆特斯拉享受溢价,达到14.11倍。这么看,零跑是直接可以对标$特斯拉(TSLA)$ 了。当然不能这么算了。零跑敢在当前这个港股大环境下IPO,自然是有底气的。一个原因是业绩增速较快,今年Q1交付增长409%,Q2显然是所有车企都不愿意提的季度,因此招股书都没披露业绩,但是交付方面,今年1-8月的的交付同比累积增长232%。另一点更为重要,是它的业绩“转型”。零跑起家是靠门槛比较低“A00级”旗舰车“T03",可以理解为“奇瑞QQ”一样的代步车,续航仅150公里,显然比主流的新势力的产品差一截。2020年,零跑共销售11391台车,其中T03的销量为10266台,占比90%;2021年占比89%。但是随着2021年底的中型SUV“C11”上市,今年1-8月共销售的76563台车中,C11的占了31774台,也就是说T03的占比下降到60%。今年5月还出了C01轿车,也是18万的等级。这也是为什么Q1虽然交付增长409%,但是收入增速达到了616%。如果以累积交付同比增长230%来算,2022年的预期收入有望增长至130亿元,因此2022年的前瞻市销率就是4.58,仍然还是高于“蔚小理”。同时,若是以区间下限48港元的发行价,则TTM\2022\2023年的市销率分别为10.10、3.55、1.42,,这个估值就仅比小鹏高一些,介于“蔚小理”之间。考虑到目前零跑与小鹏竞争最为激烈,它们的估值水平应该咬得最紧。如果最终发行价在上限的62港元,则可能因为估值太高而破发,如果在下限的48港元就比较合适,并享受一定上市前期的流动性溢价。也许你不认可,但是掌握定价权的机构投资者都会考虑这些因素。反正,基石投资人基本都是国资,他们是不会着急卖的。此外,零跑IPO前的投资者,大多成本较低,即便是2021年11月才进的C轮投资者,入场价都比IPO中间价有43%的折价。对于这些早期投资者的限制,是“上市起一年内遵守中国法定转让限制”。这句话表述得很含糊,更多的是看协议怎么签了。但如果一上市就不给国资委面子框框砸盘,那就非常zz不正确了。总的来说,我觉得投行也是投机取巧:如果市场对新能源汽车反馈不错,则来个上限定价,比肩特斯拉;如果反馈不佳,至少先融到资,破不破发再说。以目前的绿鞋情况,又是市场较为喜欢的新能源题材,或许能有其他的惊喜也说不定。当然,我相信大部分投资者都非常清楚,目前的新能源战局,已经远远不是拼增长那么简单。交付量是基础,而觉得持久性的是研发能力、现金储备、成本管理等。长期来看,市场根本不需要那么多车企。
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      ·09-16

      推特的收购不管强不强行,都会面临大波动

      本来这周想好好的吹一下我看好的一只通胀期间最有希望跑赢大盘的科技股,不过我觉得下面这个机会更值得优先介绍。被首富看上过的票——$Twitter(TWTR)$ 。小蓝鸟的历史非常悠久了,若是没有川建国$Digital World Acquisition Corp(DWAC)$ 以及马斯克$特斯拉(TSLA)$ 的带货,恐怕下场跟Facebook一样惨?(什么?Facebook有啥下场?改名了还不算惨么?)但是没想到小蓝鸟还开发了人类最原始的需求,进而在活跃度上有一定保底,着实令人大开眼界。当然了,首富看上TWTR并不是因为它乱七八糟的业务,马斯克是一个真的有想法的人,并且和政治家那种想法还不同。虽然不知道推特交给他会变成什么样,但是440亿美元,即54美元/股的股价也让推特的中小股东心动不已。甚至,包括创始人Jack Dorsey在内的管理层都心动不已。我没见过这么巴不得赖上人家卖给别人,可想而知管理层的摆烂躺平,这种团队放在当下显然没什么竞争力。言归正传,TWTR的交易机会在于可能马上要在10月份到来的判决,因为推特希望法院判决马斯克强制收购。也因此,TWTR股价在过去两个月的市场波动中显得非常“稳”。稳的原因就是因为存在大量等待套利的投资者。那接下来无非是两个结果——1.强制以54美元的价格收购;2.马斯克无需收购。前者,即收购案生效,推特的股价会尽可能接近收购价。后者,则那批套利收购的资金会大量撤出,前期没跌的部分也需要补跌。这意味着推特的股价会在某个消息下大涨或大跌。问题来了——当你明知股价可能会出现大跌或大涨的情况下,你会如何选择交易策略?熟悉期权交易的朋友可能不陌生,跨式期权(或者宽跨式期权)可能最直接的应对大波动的投资姿势。不过,期权卖方也知道买方的这一需求,因此在就包含在期权的价格中了,目前的IV就相对偏高。如果直接下一张跨式期权单,打个比方,以10月月期权为例,同时买入41美元的CALL和PUT,需要花费629美元,也就是说,盈亏平衡点在47.29美元以及34.71美元,这对于波动的要求还是挺高的(当然并不是不能获利)但如果选择在跨式期权的基础上,再卖掉更价外的期权,成为一个“铁鹰策略”(Iron Condor),比如,同时卖出55美元的Call,和卖出29美元的PUT,这样,最大回报/亏损比例就到了136.1%,盈亏平衡点在46.93美元和35.07美元。当然,如果真的判定强行收购,不仅仅TWTR股价要涨,$特斯拉(TSLA)$ 的股价还要跌,因为首富可能需要卖出更多TSLA股票来凑这么多钱。以目前TSLA的高位,买一些PUT甚至卖出一些CALL未必不是好的选择。Happy Trading!
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·09-13

      游戏和广告迎来好消息,Netflix是否迎来建仓期?

      两个$奈飞(NFLX)$的消息1. 游戏业务的进展——合作。据报道,奈飞正在与育碧$UbiSoft Entertainment Inc.(UBSFY)$ 合作开发三款特许经营权的手游,包括育碧当家的《刺客信条》系列、《勇敢的心:世界大战》以及《Mighty Quest》。其中,勇敢的心将于2023年1月向所有奈飞会员开放,Mighty Quest将于2023年上半年上线,而刺客信条系列,育碧将专门为奈飞开发一款全新的手游。2. 广告业务进展——抢跑。CTV广告已经达到了迫使整个广告生态系统发生变化的规模。大家都知道,广告行业的巨头$Meta Platforms(META)$$Snap Inc(SNAP)$ 等都受到了$苹果(AAPL)$ 公司限制跟踪其客户的举措的影响,因此收入减少。数字广告在目前的环境下被重新定位,因此广告商现在拥有全球规模的优质内容替代用户生成内容的地方。由于CTV拥有大量经过身份验证的登录用户群,因此广告商和出版商将创新新方法来创造个性化体验,同时改善消费者隐私并更好地解释互联网的交换条件,而奈飞可以可以使用收视率数据来细分其客户。奈飞此前在Q2财报电话会上表示,目标是在2023年初左右推出广告业务,根据部分广告代理买家,奈飞已经争取2022年11月1日的开始抢先生效,以应对$迪士尼(DIS)$ 的Disney+ 在12月8日推出广告支持业务。Disney+和奈飞均会采用CPM的方式来收取广告费,相对于迪士尼的每千次展示费用50美元,奈飞的目标是每千次60-80美元。也就是说,订阅者每天只观看一个广告,奈飞每年将产生1100万的广告收入。……目前来看,奈飞的确是Q2财报季以来表现最好的大公司之一(自财报公布后),其重要原因就是这“突如其来”的广告业务给投资者带来信心。毕竟此前公司根本没有计划要做广告业务,这属于“超预期”。虽然广告还没上线,但目前这幅火急火燎的样子,也让投资者认为公司在获得第二增长曲线上也十分卖力。加之公司挖了$Snap Inc(SNAP)$ 的高管过来主导广告业务,投资者也是相对看好。至于NFLX目前的价格,要如何交易,的确也是值得讨论的。首先,最简单的,直接买正股抄底。如果不考虑短期的波动,至少在广告业务正式上线之后的1-2个季度,市场对奈飞的情绪都是比较乐观的。虽然未必绝对涨幅很高,但是应该跑赢$纳斯达克(.IXIC)$ 指数没问题。若是不放心,(根据beta)同时用QQQ或者SPY来对冲即可。进阶一些的话,就使用期权。激进一些就直接买远期的Call(远期的时间损耗较低),同时可以通过卖出备兑看涨期权(Sell Covered Call)来获得额外的收益。比如你选择持有正股,或者一些远期的Call,同时卖出30天左右到期的,布林带上沿附近(以现在的价格,255或者260美元)的行权价的Call,就可以额外获得一些收益。当然,对于佛系抄底的玩家,裸卖看跌期权Sell PUT也是非常不错的选择。目前236美元左右的价格,可以选择10月7日到期的220美元左右的价格,如果到期行权,即相当于220美元抄底,并且还获得了权利金。如果没有抄到,就直接获得550美元的权利金。当然,你也可以把行权价放得更低一些,便更稳妥。总之,在下个冬天之前,NFLX会是一个不错的投资标的。
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·09-09

      大股东才减持1%不到,腾讯应不应该回购?

      $腾讯控股(00700)$ 的南非大股东 $Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ 6月份公布无限期减持腾讯,并开启自己的股票回购计划的时候,我就第一时间果断清仓了腾讯。比例接近30%的大股东,减持一家近3万亿市值的公司,甚至会给整个港股市场带来流动性影响。$恒生指数(HSI)$9月8日,Naspers公告旗下Prosus减持111.5万股腾讯股份,持股比例降至27.99%。据统计,今年以来Naspers已累计减持超390万股腾讯股份。同时,其持有的额外1.92亿股腾讯股票以凭证形式存入香港中央结算及交收系统,这部分股票的最新市值接近600亿港元上周,我也算过,7月6日收盘Prosus的净资产为1615亿美元,而PRX二级市场给的市值只有1376亿美元,当时的折价率为14.8%,因此实际情况是,Naspers的回购并没有给二级市场带来信心,市场其实还是愿意一直保持折价。《腾讯大股东减持进展如何?》那问题来了:大股东想要消灭二级市场折价市场愿意一直保持折价请问大股东还要出售多久?最坏的情况,就是大股东在二级市场把腾讯的股票全卖了。如果按照现在的速度,每天出售115万股,而大股东总共有27.69亿股,那就要减持2400多个工作日,连续减持将近10年。同时,腾讯还在回购。比如,9月8日通过集中竞价交易回购116万股,回购金额3.52亿港元,几乎就等于大股东出售的金额。听起来像不像利益输送?反正小股东已经开始怨声载道了。我本人也是非常不支持腾讯在这个时候进行回购的。从资产负债表的角度,股东权益(包括大股东Naspers的和其他中小股东的)等于公司资产减去公司负债。而腾讯回购拿的是现金,流动资产项目的一部分。腾讯在大股东二级市场抛售的同时进行回购,意味着将公司资产现金交给大股东一家,其他的中小股东并没有享受到这部分的利益。有人可能会说,港股回购的股份全部都要注销,这将降低公司的总股本,增大剩余股东的价值。但这样即便把大股东的股份,和相应的现金都同时删去,意味着留给中小股东的是难以变现的非流动资产,就会有更多的折价。因此,说腾讯回购是无形给大股东输送利益,不无道理。当然,也有小股东给腾讯出个主意——反向收购$Prosus NV(PROSY)$ ,也就是腾讯通过它的现金来降低大股东自家股票的折价。这样的好处是,腾讯还能拿有一部分Naspers的股东权益。Naspers又持有腾讯,两者交叉持股,有点像套娃了。最终的结果就是,现金项目部分移到了股东权益,同时稀释了大股东和其他中小股东的权益。总之,目前的腾讯,如何优雅地处理这个问题,已经成为投资者众所期盼的焦点了。$腾讯控股ADR(TCEHY)$
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·09-06

      亚马逊入局的收购案,CVS截胡,获利了结?

      此前,$Signify Health, Inc.(SGFY)$ 的潜在收购获得了市场的关注,我也写了一片《亚马逊入局的收购案,如何用期权进行套利?》大意就是:市场已经开始计入收购预期,但是在还未有正式报价之前,我们可以蹲一个正式报价的收益。当然,害怕收购失败风险的投资者,可以加一张PUT进行保护。从当时的28美元的价格,到9月2日盘后消息传出的30.85美元,已经有了近10%的收益。根据美通社的消息,$CVS健康(CVS)$ 和Signify Health已达成最终协议,CVS将以每股30.50美元现金收购Signify,总交易价值约为80亿美元。交易将增加10000名签约医生和临床医生,并让CVS参与协调数百万美国人的医疗保健。当然,这个价格可能比9月2日盘后的30.85美元还低一些。现在:如果你当时买的是正股,目标是收购正式报价,那恭喜你,从资金成本的角度来看,获利了结是个不错的选项。如果你发现今天开盘超过这个价格,那意味着市场认为还又可能有新的更高的报价,比如财大气粗的$亚马逊(AMZN)$ 提高报价,当然应该也是全现金的。如果你是期权套利的,Sell the Fact也是不错的选择。当然,自报价出来之后,更可以选择两头Sell 期权来获得权利金。比如,卖出30美元的PUT(或者Call也可以)。
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·09-02

      星巴克新招了个印度CEO?能救星巴克中国吗?

      早前,在$星巴克(SBUX)$ 公布Q2财报的时候,一项重要的数据就引起了我的注意——星巴克中国的同店销售下降了44%。这个数据包含“量”“价”两个方面,其中星巴克中国在“价”上下降1%,“量”下降了43%。不出意外地,星巴克一如此前几个季度,把原因归结到了COVID-19的影响。远在北美西海岸的星巴克高管,是不会认为自己的饮品口味不佳、品牌竞争力不够的。星巴克在今年早些时候把CEO辞了,然后创始人舒尔茨四月以来临危受命,说实话,拿出当年创业的精神,希望重塑员工、客户和商店的体验,以应对自COVID-19以来世界发生的变化。的确,在北美地区市场获得了还不错的结果。但是他不懂中国,更不懂中国年轻人的喜好。现在,他觉得一切恢复得差不多了,于是又选了接班人——印度裔的Laxman Narasimhan。说实话,印度裔美国人接管世界级大公司根本不是什么稀奇的事情,$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ \$微软(MSFT)$ \$Adobe(ADBE)$ \$甲骨文(ORCL)$\ $IBM(IBM)$ 甚至已经摆烂的 $Twitter(TWTR)$ 的CEO都是印度裔。印度人了不了解中国市场,我不知道,但是本是作为第三世界的国家的一员,理应更懂得“忆苦思甜”。至于,美国的印度人是不是印度人,这个问题在印度人圈子里也非常有讨论点。但我还是不太看好印度人能对中国市场有什么大的作为。毕竟,星巴克在中国的掉队,根本不是什么疫情影响,而是错误的市场定位、蹩脚的产品口味以及而不思进取的经验主义。在饮品市场的激烈竞争中,星巴克中国终将掉队。$奈雪的茶(02150)$ $瑞幸咖啡(LKNCY)$
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·09-01

      腾讯大股东的减持进展如何了?

      $腾讯控股(00700)$ 在二季度财报之后,便再次开启了回购。虽然此前刘炽平在电话会上表示“今后并不依赖回购”支持股价,但是面对大股东$Naspers(腾讯南非大股东)(NPSNY)$ 的二级市场抛售,腾讯身体还是非常诚实的。财报前,腾讯每日回购金额大约3亿港元,而财报后的每日回购达到了3.5亿港元,年初至8月底的回购股数达到了3642万股,占总股本的0.3%。以刚刚过去的8月22-26日当周来看,腾讯总回购总金额达到了17.58亿港元,而同时,Naspers在荷兰回购$Prosus NV(PROSY)$ 共323万股,总金额超过2.08亿美元,与腾讯的回购金额大致相等。意味着,腾讯在出这笔回购的钱。幸亏现在我不是腾讯股东,要不然我一定坚决反对。不过眼下更需要关注的:一、Naspers(或者Prosus)的折价还有多少?今年3月31日,Prosus的市值为1081亿美元,同时的净资产(NAV)为1704亿美元,折价为36.5%8月31日,Prosus的市值为1237.9亿美元,同时净资产为1530亿美元,折价为19.2%。这此前减少了17%的折价,如果真的按照这个速度,再减持2-3个月就可以抹平折价。但是,7月6日收盘Prosus的净资产为1615亿美元,而PRX二级市场给的市值只有1376亿美元,当时的折价率为14.8%,因此实际情况是,Naspers的回购并没有给二级市场带来信心,市场愿意一直保持折价。这就给大股东对腾讯的减持带来更大的阴影。二、什么时候公告减持?目前prosus持有腾讯约27.7亿股,占比约28.76%,若持股比例降至28%(整数位)以下才需要公告,因此目前Prosus的持股比例变动还不到需要公告的程度Prosus官网上的净值信息页面显示腾讯的持仓量是27.69亿股,也是没到需要披露的程度。
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·08-24

      推特可能是最适合做空波动性的标的

      $特斯拉(TSLA)$ 即将拆股的时候,Elon Musk迎来了好消息:美东时间8月23日周二,多家媒体披露,社交平台推特$Twitter(TWTR)$ 的前安全主管、由传奇黑客转为网络安全专家的Peiter Zatko向美国证券交易委员会(SEC)、联邦贸易委员会(FTC)和司法部提交了举报信,他指控推特在隐私、安全和内容审核方面存在严重的、令人震惊的缺陷。对推特来说,利空:不管这位Peiter是不是Musk的线人,还是因为崇拜Musk而自觉成为证人,反正对Twitter的影响是挺大的。毕竟,整个推特连管理层都迫不及待卖出去,摆烂程度可想而知。因此收购案的解决,虽然对Twitter很重要,但一时半会儿解决不了,也打不成共识。利好:推特的业绩基本盘还在,而眼下又要迎来中期选举,显然就是各方势力角逐的重要场所,所以即便摆烂,业绩不会太差。基于这两个基础,我觉得推特是比较适合做空波动性的。一、反向宽跨式期权(Strangle)即,同时卖出CALL和PUT。年初以来,TWTR的价格在30-50之间波动,因为有收购案的影响,股价也并不跟随大盘。那在选择宽跨式的行权价时,可以考虑35美元的PUT和44美元的CALL。我们以9月16日到期的月权为例。卖出:$TWTR 20220916 44.0 CALL$​;同时卖出:$TWTR 20220916 35.0 PUT$​单个组合最大收益211美元,盈亏平衡点是46.11美元和32.89美元,也就是只要大于32.89美元或者小于46.11美元就能盈利,盈利概率71%。当然,如果不想把风险放至无限大(即无限上涨),可以考虑铁鹰策略(Iron Condor)二、铁鹰策略(Iron Condor)其实很简单,就是在上述反向宽跨式期权的前提下,再买回保护性的PUT和CALL。比如,CALL侧,在卖出44美元的CALL的同时,买回49美元的CALL,在PUT侧,卖出35美元的PUT的同时,买回30美元的PT。买入:$TWTR20220916 49.0 CALL$​  卖出:$TWTR20220916 44.0 CALL$​买入:$TWTR20220916 30.0 PUT$​  卖出:$TWTR 20220916 35.0 PUT$​盈利缩小至146美元,最大的亏损354美元。盈亏平衡点是45.46美元和33.54美元。Happy  Trading!
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    • 捷克Jack捷克Jack
      ·08-23

      亚马逊入局的收购案,如何用期权进行套利?

      $Signify Health, Inc.(SGFY)$ 是一家主要聚焦于家庭医疗保健服务的平台。其业务主要聚焦两个部分,一个是家庭社区服务:包括诊断、护理、识别风险、分析健康状况等上门服务,养老是其中的重要部分。另一个是护理服务,主要是其软件平台Episode Connect,以及相关的医疗支付业务。这家公司在2019-2022年的营收增速分别为21.6%、19.5%和44.9%,调整后EBITDA增速分别为18.9%、6.4%以及102.7%,可以说业绩表现也是医疗服务板块中相对较好的。眼下,这家公司因为潜在的收购成为热点,因为收购方非常大牌,且不止一家,包括$亚马逊(AMZN)$$联合健康(UNH)$$CVS健康(CVS)$ 等巨头。UNH是美国最大的商业医保公司,CVS是全美最大的零售药店,收购家庭医疗保健服务平台SGFY很合情合理。但亚马逊的入局,让这个Case变得有趣起来,作为零售和电商的巨头,开始布局这个行业意味着它想要连接的线下服务业务开始衍生。而且,AMZN显然是最财大气粗的,如果它一心想拿下这家公司,可以给出最高的溢价。当然,对AMZN自己的股价会有所打击,一般收购方的股价会下跌。目前的三方新闻源给出的消息,是UNH的报价最高(达到30美元/股),因此SGFY在8月22日开盘一度股价跳开至28美元。收购案绝对少不了套利交易,大部分的套利交易需要有性价比更高的期权来辅助。针对这个Case,就有以下几种常见的套利模型(仅举例,不代表个人看法)。一、直接卖出看跌期权套利 Sell Put核心就是代替买入目标股票,并使交易者获得时间溢价。以往,Sell Put的投资者更重视时间价值这部分,因此往往选择卖出价外的看跌期权(Sell OTM Put),但是收购套利中,往往会采用目标价(收购价)附近的行权价格,大部分是价内或者平价期权,因此这种方式比较适合已经有较为确定的目标价的收购案。如SGFY最终的收购价在30美元,则选择30美元附近、距到期日1个月左右的流动性较好的PUT,比如,$SGFY 20220916 30.0 PUT$​ ,进行轮动Sell即可。当然目前还没有消息,所以这种方式风险是巨大的。风险就是收购失败,或者出现重大折价,股价不断下跌。二、买入备兑看涨期权Covered CALL核心就是持有正股(多头)的情况下,出售看涨期权来提高收益率。这种方式比较适合已经持有该收购方多头股票的情况。与大部分备兑期权相似,卖出的短期看涨期权(Sell Covered CALL)会选择价外期权(Sell Covered CALL)。与卖出看跌期权不同的是,如果卖出的看涨期权是价外的话,收购价的进一步上涨就可以带来更高的收益。如SGFY目前传言的收购价在30美元,则选择卖出35美元的Covered CALL,$SGFY 20220916 35.0 CALL$​ 如果最终收购价提高至35美元,则又可以获得16.7%的收益。当然,风险还是收购失败,或者出现重大折价,股价不断下跌。三、买入领口策略核心就是在控制回撤风险的情况下,尽可能获得大概率上涨事件的收益。领口策略是持有多头正股的情况下,卖出一张更高价位的价外看涨期权(Sell Covered CALL),同时买入一张低价位的价外(或平价)看跌期权。从本质上降低了收购失败带来的下跌的损失,同时,卖出更高价位的看涨期权,也给进一步提高收购价流出了一定空间。在SGFY这个case中,相对于直接卖出看跌期权和直接买入看涨期权来说,领口策略的风险收益比相对较高。以8月22日收盘价28美元来看,买入100股SGFY正股,在卖出一张9月到期的行权价为35美元(即比30美元的潜在收购价高出16.7%)$SGFY 20220916 35.0 CALL$​ 的同时,买入一张9月到期的行权价为25美元的PUT $SGFY 20220916 30.0 PUT$​ 。SGFY的股价不断下跌,至25美元时达到最大亏损301美元,而最大盈利是在SGFY股价达到35美元时的699美元。盈亏平衡点在28美元。当然,在上述领口策略的前提下,如果你更看衰此次收购交易,可以再多买入一张看跌期权PUT,这样股价继续下跌可以获得更高收益,盈亏平衡点为28.96美元以及21.04美元。最大风险是SGFY的期权不活跃,流动**差,会产生更高的交易摩擦成本。四、卖出波动性的反向宽跨式策略(Reverse Strangle)核心是无论收购成不成功,股价都在一定范围内波动。反向跨式策略是同时卖出一张价内看涨期权(Sell CALL)和卖出一张价内看跌期权(Sell PUT)。在SGFY这个Case中,可以同时卖出一张10月到期的25美元的Call $SGFY 20221021 25.0 CALL$​ 和一张10月到期的30美元的Put $SGFY 20221021 35.0 PUT$​,记得是卖出。这样最大收益是在到期日股价在25-30美元之间,最大收益为330美元。风险就是SGFY的收购价提高,股价涨超33.3美元,以及收购失败或者出现折价股价跌破21.7美元。当然,如果你觉得这个收购案会导致SGFY产生更大的波动性,就可以做一个正向的跨式或者宽跨式策略。当然,收购按的套利策略还有很多,比如日历差价策略,风险逆转的长期看涨期权等等,在不同的组合策略中,投资者要求的目标不同,风险承受能力不同,因此也需要更高的认知。目前来看,SGFY这个交易,在还没有正式报价之前,我们更多应该瞄准的是目前报价与预期报价间的收益,估计这几日就会有结果。Happy Trading
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