2.11万
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11-03
澳联储继续缩紧银根，黄金失去避险为哪般？！
我们继续来跟进国际市场，澳洲联储将基准利率上调25个基点至4.85%，创2008年以来最高水平。委员会六名成员投票支持加息，三名成员主张维持利率不变，分歧程度较9月会议的一致通过明显扩大。 交易员此前还押注RBA可能释放进一步加息信号，但声明措辞令市场感到不确定，澳元应声走弱。 这是澳洲联储年内如期第五次加息，旨在压制因中东冲突引发的能源冲击与AI投资热潮双重驱动下的顽固通胀。 金价近期的破位下跌，实际上是因为股市的下跌引发了去杠杆，流动性出问题后，投资者抛售黄金换取现金流。高油价推升了通胀，市场预判美联储继续加息，澳洲联储也是在这样的背景下继续缩紧银根，抬高了黄金的持有成本。 正如我前文《1102：真玄学啊，农历924的变盘日！》所言，市场短期关注的焦点是油价，担心美国在中期选举之后，会展开新一轮的对伊行动。 伴随着WTI油价自上周五的高位104.99美元/桶的高位回落，目前已经跌至95.60美元/桶一线，某种程度上说明市场的恐慌情绪正在消退。 中东方面，理论上霍尔木兹海峡已经开放，只不过实际通航仍受到限制。这意味着市场既难以确认供应已经恢复正常，也无法确定冲突会进一步升级。 中东的地缘人工进一步升级冲突将对粮食供应和全球供应链造成灾难性冲击，因此双方都不会轻易采取这种行动；但与此同时，持久性协议也难以达成。正是这种既无法彻底升级、也难以实现长期和平的局面，使原油价格短期走势面临较大不确定性。 布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯指出，油价中的地缘政治风险溢价此前被高估，尤其是在霍尔木兹海峡运输已经恢复正常的情况下。未来任何有关美伊可能达成谈判协议的消息，都可能引发油价下跌。 图片 关于美国的中期选举，民主党可能横扫两院引发了美股的暴跌，并戳破了人工智能泡沫，市场基本已经消化这个预期。 图片 如上图所示，Polymarket预测民主党有98%的概率赢得北卡罗来纳州，70%
2.26万
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11-03
港股打新：芯德半导体 申购分析
芯德半导体是一家总部位于江苏、采用 OSAT（外包封装测试）模式运营的半导体封测服务提供商，前身公司成立于 2020 年 9 月、2024 年 6 月改制为股份有限公司，主要从事开发封装设计、提供定制化封装产品及封装产品测试服务，客户专注芯片设计与晶圆制造、由其承接后端封测环节； 公司是少数同时掌握传统与先进封装技术并具备量产能力的中国企业之一，先进封装产品组合涵盖 BGA、LGA、WLP、2.5D/3D、FC-QFN 及 FC-SOT，传统封装产品为 WB-QFN，并自建了覆盖先进封装全部技术分支的「晶粒及先进封装技术平台（CAPiC）」，截至最后实际可行日期在中国拥有 232 项专利（41 项发明专利、191 项实用新型专利）及 3 项 PCT 申请，在南京设有成熟生产基地、扬州基地于 2025 年 7 月投产； 据弗若斯特沙利文资料，按2025年半导体先进封装及测试收入计，公司在中国通用OSAT公司中排名第七、市场份额0.6%，收入由 2023年的人民币5.09亿元增至2024年的8.27亿元、2025年达 10.12亿元（2026年前四个月为3.59亿元，同比增长17.39%），但因产能爬坡期折旧摊销等固定成本高企仍处于毛损与净亏损状态，2023—2025年分别亏损人民币3.58亿元、3.76亿元、4.83亿元，毛损率则由38.4%收窄至18.0%，呈现"收入高增长、亏损逐步收窄"的典型重资产封测企业特征。 芯德本次募集资金净额9.043亿港元，资金分配如下：69.5%用于兴建生产基地、建立新生产线及采购生产相关设备；17.6%用于提升先进封装技术研发能力，推进CAPiC平台封装与测试技术；2.9%用于提升商业化能力、扩展客户协作生态系统；10%用于一般公司及营运资金。 招股信息： 图片 本次全球发售股数10656.25万股，每手股数500股，招股价8.60-9.6
2.32万
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11-04
海力士暴跌30%+，存储三巨头谁最先见顶？
在科技成长股的投资框架里，有一个被无数次验证的朴素常识：成长股或周期股股价的真正见顶，往往不发生在利润绝对值见顶的时刻，而是发生在利润率增速最快的那一截曲线戛然而止之时。 2026年年中的全球半导体存储市场，正处在这样一个极其微妙的钟摆节点。过去几个季度里，SK海力士、三星电子和美光科技凭借着AI引发的HBM超级海啸，以及普通DRAM、NAND闪存的价格暴涨，交出了堪称恐怖的财报。然而，当三家巨头的营业利润率集体冲上50%甚至80%的云端时，市场的核心焦虑开始浮出水面：在即将到来的2026年第三、第四季度，存储巨头的利润率还能挤出多少增长水分？这轮疯狂的周期是否已经触碰到了天花板？ 基本面给出的明确信号是：未来两个季度（2026年Q3与Q4），海力士、三星、美光的利润率仍有惯性冲高的可能，但边际改善的“加速期”已经实质性越过，上升空间呈现明显的收窄态势。 如果对三家公司所处的利润率生命周期进行像素级的拆解，其演进次序已然清晰：三星仍留有最后的追赶红利，海力士正无限逼近珠穆朗玛峰的峰值，而美光则最可能率先撞墙，滑入利润率的横盘平台期。 SK海力士：头顶“HBM之王”的王冠，走完利润率扩张的最后几步 作为本轮AI存储周期的最大赢家，SK海力士在一季度交出了52.58万亿韩元营收、37.61万亿韩元营业利润的傲人答卷，营业利润率高达71.5%，单季狂飙13个百分点。市场对其二季度的预期更为乐观，营业利润率普遍被高看到接近80%的极限水平。 在即将到来的第三季度，海力士依然拥有三大难以撼动的基本面支撑： 产品结构无可匹敌：海力士在英伟达等头部GPU厂商中的HBM3E和下一代产品出货占比在三大厂商中雷打不动地占据高位，服务器高容量高频模组（如高容量DDR5）源源不断地蚕食掉低毛利的普通消费级产能。 绝对的价格惯性：尽管三季度传统DRAM价格的环比涨幅收窄，但只要平均售价（ASP）还在
2.04万
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11-04
AMD单季数据中心进账85.5亿美元，老二开始切走真肉了 Lisa太强了
85.5亿美元 AMD 2026年第三季度数据中心业务营收，同比暴增97%，超越市场预期的82亿美元（截至2026年11月4日） 我觉得英伟达在算力市场一家独大的躺赢局，正在被苏姿丰撕开一道口子。 AMD刚交出2026年三季报，总营收133.8亿美元，同比增长45%，高于预期的130.8亿美元；数据中心单季进账85.5亿美元，同比暴增97%，超出预期的82亿美元，占总营收比重从去年同期的47%拉升到64%。 这85.5亿美元是什么量级？ 相当于AMD每赚10块钱就有6块4毛来自机房。苏姿丰把四季度营收指引给到170亿美元，甩开市场预期的163亿美元，同时预判2027年服务器收入再翻一倍，数据中心占比突破80%，带动2027年总营收增长超80%。 为什么云大厂排队给AMD塞订单？ 因为巨头每年几百亿美元砸向算力，不想被单一供应商卡死议价权，加上EPYC Venice处理器三季度已开始确认收入出货，Helios机架规模扩张，性价比优势直接变成了真金白银。 算力的钱还在往头部芯片和HBM存储涌，纯靠PC吃饭的硬件厂明年日子很难过。 盯紧四季度首批Venice系统交付数据，看AMD能不能把85.5亿美元的底盘推上百亿台阶。英特尔相比之下就是小卡拉….
1.81万
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11-04
苹果单日蒸发1900亿美元交出市值王座，但无惧
我觉得连苹果都公开喊内存太贵的时候，存储这波结构性周期的成色就不用怀疑了…. 苹果上季营收1144.77亿美元超预期，但周二盘中市值一度蒸发近1900亿美元至4.74万亿美元，被5.02万亿美元的英伟达夺走第一。 为什么华尔街突然砸盘？ 因为管理层警告内存报价涨到空前水准且明年继续涨，叠加大中华区营收175.39亿美元低于预期的187.5亿美元，摩根大通随即把苹果目标价下调至355美元。 下游果链在替上游存储原厂打工，资金用脚投票去了半导体。 盯紧12月圣诞季成本传导，记住这1900亿美元市值是怎么被内存吃掉的… 最后还是买回来最重要的硬件….
1.64万
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11-04
日评：科技股在关键支撑位企稳
1、周一油价跌科技股跌，周二油价跌科技股涨。所以是周一市场跌错了还是周二市场出现了超越油价的利好？其实都不是，只是股价跌到位了，人心思涨。于是纳指再次在200日均线企稳反弹，SMH隔夜也成功收复200日均线。正如昨天周报里提到的（周评：市场恐惧大于贪婪），随着本周尾部风险逐渐消除，市场愿意在这个位置博一个见底反弹。当然，股价短期波动的原因很多，而叙事不过是随之调整以适应价格走势罢了。所以股价不跌，对一些做动量/还在观望的投资者来说，本身可能就是重新进场的理由。而这些资金的回流，又可能进一步强化价格企稳的信号。 2、宏观方面，伊朗冲突依然具有不确定性，油价依然存在双向风险，但如果没有增量信息，油价目前偏向在50日均线和上方的下行趋势线之间维持区间震荡，对市场情绪将影响有限。在科技股企稳后，美债走势在很大程度上跟随原油价格的波动。但MOVE指数继续下行，高收益债的信用利差也不再扩大，这些都有利于风险资产修复。 3、美股内部，科技股企稳推动市场广度重新收窄，仅受益于AI产业链的科技、通信和工业跑赢大盘，风格方面同样动量与成长领涨，红利领跌。科技股内部表现：SMH>MAGS>IGV。软件股财报接连暴雷，主要还是之前市场预期给的太高，这也是在财报季前的周报里提示过的风险；只不过之前硬件跌时候软件因为现金流表现更好所以比较抗跌，现在也算是补跌，需要观察IGV会不会跌破100日均线。 4、对半导体板块而言，盘后AMD的财报至关重要。尤其在当前行情下，财报指引出炉后的市场反应，其重要性不亚于指引本身。还好，AMD财报成功超出市场本已较高的预期，且盘后股价同样大涨。从财报细节看，AMD同样面临跟英特尔一样的PC需求放缓，只是它的数据中心业务已成最大收入来源；而且AMD采用以台积电为主的代工模式，不需要像英特尔那样承担巨额晶圆厂建设资本开支。更重要的是，AMD不仅卖服务器CP
1.35万
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11-04
耗资119亿美元的中期选举，川要被Sweep了
我觉得今天上午10点13分刷屏的这条，宣告特朗普第二任期的后半场进入分裂国会模式….. 在总花费高达119亿美元（史上最贵）、超5000万人提前投票的2026年中期选举中，权威预测机构DDHQ和《国会山报》宣布，民主党成功夺回联邦众议院（共435席）的控制权，直接让链上押注共和党的头寸浮亏62.48万美元。 为什么这435席的控制权易主对科技和能源股影响深远？ 因为民主党左翼正联手推动AI数据中心暂停扩建法案，严查数据中心抢占民用电网与高排放自备电厂….. 至于分裂国会明年会不会冻结芯片补贴或给数据中心加征碳电税，现在不知道，得看明年1月新一届众议院各委员会主席的任命。 新建机房越被环保和国会扯皮，手里已经通电的算力集群和长协电表就越值钱。 记住众议院435席易主的新牌局，盯紧参议院计票落定。不会真的让AI撞墙吧，蓝党也需要知道什么是经济发展动力啊….
1.42万
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11-04
写在泡泡玛特138
泡泡玛特王宁年初不是给的增长不低于20%嘛，现在那个司德给的是微增。从我的角度，我会给一个相对理性客观的自己的利润评估。 但其实当时买泡泡玛特的时候，其实还是先思考的长逻辑。我现在如果长逻辑不太行的公司，我会仓位不会买太大，就也不看了。一般还是会盯长逻辑多一些，会想几年以后这公司能不能比如说超过130亿，而没有完全关注说今年是不是一定高130亿，当时这么考虑的。 如果按照100亿利润的话的确不能算特别便宜，长逻辑的话，关键是要想明白泡泡玛特到底是卖的什么，我认为他卖的是艺术品商品化，零售和盲盒就是一种方式，不是核心。 其实泡泡玛特，我核心看重的是，作为1987年的王宁，能避开那么多吸引力的互联网、创业等一些方向，坚持开零售店，在中关村欧美汇的一个小零售店开始，发现sonny angel。然后从独家签约molly开始走上多IP零售之路。 正如2026年去的股东会中王宁所说的，不做ai，而且公司零售的线上线下比例，基本上是等同于社会总体的这个比例的。也就是说，王宁的零售不是线上也不是线下模式，核心是产品本身，不是渠道。 所以，我把这个模式的核心定义为：艺术品产品化商业化。或者叫，设计师的设计产品化商业化的成功典范。 如果说竞争优势，就是泡泡玛特在如何挑选好的设计师的作品，如何帮助设计师最大化他的设计的商业价值，是最有成功经验和资源的公司。 投资就是这样 所以最后决策和交易还得独立思考仔细想清楚。 突然觉得，上面这句话，可以翻译成： 投资（股市）有风险，入市（买卖）需谨慎。 泡泡玛特第三季度业绩跟进 泡泡玛特商业模式研究1.1 泡泡玛特的长期逻辑与企业文化1.0（付费版）
1.42万
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11-01
2026学习笔记之136 - 微软、谷歌、亚马逊Q3财报深度对比
上周的股市，实在吓人，看看这个明星异动页面，妥妥的一个比惨大会，科技板块血腥一片，大哥不笑二哥，跌多跌少的区别而已。 过去两年，市场一直在问同一个问题，AI到底是不是互联网以来最大的投资机会？ 而2026年的问题已经变成了AI到底值不值得花这么多钱？这一轮财报季已经启动，几大巨头 $微软(MSFT)$ $谷歌(GOOG)$ $亚马逊(AMZN)$ 都已经交出他们这个季度的成绩单，这次已经不再是简单的一个业绩比较，而是一场关于AI时代商业模式的终极考试。 有意思的是三家公司云业务增速全部加速,三家公司都在疯狂建设数据中心,三家公司都在购买GPU,但这次财报后，他们的股价反应却天差地别，好多人认为这其中的原因只有三个字，那就是现金流。 好多人都意识到AI不是PPT，也不是故事，AI已经进入拼资本、拼基础设施、拼现金流的阶段，谁能一边扩张一边赚钱，谁就拥有估值，谁只能扩张却赚不到现金，谁就会被市场重新定价，而这场财报季，本质上就是资本市场对三大云厂商的一次排座位。 如果把时间拨回2023年，那时候市场看的是GPU数量，大模型参数，用户增长，AI概念，所有人都在讲未来，资本愿意为未来支付溢价。 但到了2026年，全球进入完全不同的阶段，问题出现了，AI需求确实爆发了，但建设AI基础设施太贵了，一个1GW级别的数据中心园区可能需要数十万块GPU，数十亿美元电力设施，上百亿美元资本开支，而且投入后，并不会立刻产生收入。 这就产生了一个致命问题，谁来为AI烧钱买单？于是市场估值逻辑发生变化。以前PE（市盈率）是主要指标。现在FCF（自
1.79万
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11-01
美股周报：浓眉大眼的也都雷了（20261101）
图片 本周不是所有美股都在大跌，而是资金集中从大型科技股撤离，医药、材料、小盘股、能源都是涨的，但是这些并不是热门板块，所以相信大部分读者应该都是吃面的，和我一样。 本周宏观上就几个大事吧， 联邦基金利率目标区间保持在3.75%—4.00%，但有两位官员支持加息，10月不加了但12月再次加息的担忧升温，10月29日公布的实际GDP初值按年率增长3.4%，好于市场预期，显示美国经济仍有韧性。科技板块继续承压。 Anthropic的IPO进程成为本周AI产业的重要事件，市场进一步关注AI模型公司的商业化能力与持续融资需求，高利率环境下美股还走成这样，难办。 原油价格继续处于每桶100美元以上的高位，美伊冲突与后续军事升级风险仍是市场关注的焦点，通胀接着奏乐股民接着呜呜哭。 这几个都不是好消息，更糟的是几个科技巨头的业绩雷了，直接把美股大盘都带崩了。 1. $微软(MSFT)$ ：这次最稳健的AI巨头之一 2027财年第一季度923亿美元营收同比增长19%，GAAP净利润366亿美元，同比增长32%。Azure云服务收入同比增长48%。 - 微软云业务收入639亿美元，同比增长30%。 - 商业剩余履约义务（RPO）达到6770亿美元，同比增长73%。 未来可确认的合同收入规模仍在扩大，AI基础设施建设有实实在在的业务支撑。 刚发出来时属于夯爆了的级别，但股价ath的同时，它马上来个了发债的新闻，资本市场并不喜欢这个行为，最终高开低走，技术面典型出货走势，学坏了啊。 2. $谷歌(GOOG)$ ：营收大增25%，股价却遭遇历史级暴跌 2026年第三季度1276亿美元营收同比增长25%，Google Cloud收入307亿美
1.64万
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11-01
【谋周记】逃命？还是buy the dip？（2026年第44周｜总第294期）
上周五，纳指跌2.86%，6月以来最差的一天；10月全月跌5.2%，2025年3月以来最差的一个月。纳指100从10月6日的高点算起，盘中已经跌过10%，这是今年第三次10%级别回调；标普500只回撤了3.1%。英特尔一天跌28.6%，1974年以来没跌过这么多。 图1：纳指100与标普500今年三次回撤，同一刻度（收盘价，距前高百分比） 先把一件事算清楚。按收盘价，纳指100今年回撤过三次：1月28日到3月30日跌11.8%，用了42个交易日；6月2日到7月29日跌11.3%，39个交易日；这一次从10月6日到上周五跌9.1%，18个交易日。深度排第三，速度排第一。标普500这三次分别跌了9.1%、4.5%和3.1%。三次回撤里，纳指100和标普500的跌幅差距，这一次最大。3月是所有票一起跌，这次是AI票在跌，其他的票在涨。 下车的两类人 上周五下车的人，分两类。 第一类，觉得要崩了，清仓观望的。周五开盘前，预测市场给“标普高开”的概率只剩14%。VIX盘中逼近24，收在19.4。有人花了约280万美元买VIX看涨期权，押注到11月中旬VIX都站在23以上。10月的基金经理调查，科技股超配创2020年8月以来最高。最拥挤的地方，跌的时候跑得最快。 第二类，杠杆加得太满，不得不清的。对冲基金的总敞口比峰值砍了7.8%，是摩根士丹利2016年有记录以来最大的一次削减；净杠杆降到48.6%，一年来最低。做空的速度是做多的五倍。三倍做多半导体的ETF，周五一天跌19.8%。这些人不是看空，是没得选。 两类人卖出的理由不同，卖出的价格一样。第一类卖的是判断，第二类卖的是保证金。判断可以改，保证金改不了。 先说一句公道话：现在站在站台上的人，位置是有利的。手里是现金，账上没有回撤，下周的任何一份财报都砸不到他们。但仓位小，不等于将来一定吃得到回补的涨幅。今年两次V型反转的速度在这里
1.84万
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11-02
一些关于当前市场的有趣图表-20261101
分享每周看到的研究资料和简单思考，仅作灵感参考；全文太长有删减，但仍信息量较大，建议先收藏再阅读；更完整且及时的每周数据图表分享见文末知识星球。 一、中国市场 1、2020至2025年间，中国养老金基金平均缺口已扩大至 1.1 万亿元人民币，使财政补贴占税收收入的比例从本世纪初的2%至3%区间攀升至近 7%。由于养老金属于难以随经济增速放缓而削减的刚性支出，这种持续增加的资金填补需求正直接挤压地方政府的可用财力，导致其可用于基建等其他项目的资金相应减少。 2、中国每个工时创造的产出，按2025年国际美元衡量，约为美国的 23%，也低于日本和欧洲主要经济体。BCA Research 认为，这一差距意味着中国仍有较大的效率提升空间，每个工时创造更多价值，可以抵消部分劳动力减少对经济增长的拖累。但追赶不能只靠增加厂房、基建和信贷，还需要把先进技术推广到更多企业，扩大服务业开放与竞争，并让低效企业退出，使资金和劳动者流向效率更高的行业。 3、中国银行业整合速度明显加快，银行机构数量已由 2021 年 4096 家降至 2025 年 3193 家，累计减少约 22%。把弱机构纳入更大银行，可以把资本和风险纳入统一管理，却无法直接解决息差收窄、盈利不足的问题。2024 年由多家机构合并的海南农商行就是一个例子：合并后资产质量和资本状况有所改善，但 2025 年资产回报率仅 0.44%，仍低于前身银行 2022 年平均的 0.61%。如果经济偏弱、息差收窄的环境没有改变，银行仍难靠自身利润持续补充资本，合并也就无法独自解决经营问题。 4、中国交通基础设施投资在 2023 年达到 3.9 万亿元峰值后开始回落，表明持续多年的大规模扩张周期正在结束。官方于今年7月表示，全国主干交通网已完成 91%，后续建设重心将由 “粗放型扩张” 转向 “高质量升级”。尽管中国每年交通基建投资仍占 GDP
1.71万
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11-02
写在腾讯395，茅台1438
上一篇是写在腾讯1168，茅台411，这是2026年6月28日，价格写反了，实际上是茅台1168，腾讯411。 印象中再上一篇是再往前半年前，写在腾讯600，茅台1400。 其实，写在系列与其说记录的是市场先生，不如更直面自己内心，诚实一点说，记录的是博实自己，有没有心态波动，有没有被市场先生影响。 扪心自问，我觉得只要写了这样的文章，实际上内心就是有情绪波动的。写文章本就是一种自我疏导和理性梳理的过程，也就是从感情，情绪波动，逐步走向理性的一个过程。 所以，在写在腾讯600，茅台1400。最后一句写的是等待大鱼上钩。那时候兵强马壮，因为现金仓位多。 6月28日，其实主要探讨的是自我内心的评价机制，当时举了个例子，如果腾讯不是跌到400，而是涨到900，那我500卖出肯定会被人笑卖飞了。 那我自己的内心评价，到底是我做对了，还是怀疑自己做错了呢？ 我认为关键并不是腾讯涨到900，还是跌到400，关键问题是腾讯这家公司目前客观的经营状况，我对他判断的到底是不是更接近公司价值的实质。 换句话说，我对公司的了解程度，是不是足够理性和客观，而非根据股价涨到多少去自我评判。 就像是在4-5月研究泡泡玛特，当时的核心思路是判断泡泡玛特的长期经营是否具备竞争力，而非关注泡泡玛特短期的业绩波动，甚至认为泡泡玛特短期的业绩波动有可能带来更低价格的买入机会。 当时其实也对泡泡玛特泡泡玛特2026年营收利润推演（5月31日初版），泡泡玛特第三季度业绩跟进的营收利润进行过一些推演。其实如果只看股价和新闻，可能情绪会越来越波动。 但是，如果我们认真分析一下公司的业务，然后根据对公司的商业模式和企业文化对企业未来几年的利润做一个不一定非要多精准，但是一定要大差不差的判断。大概率就能越来越清晰地知道自己到底对这家公司了解多少。 我始终相信价值投资要做的是能力圈内的事。 能力圈内的公司，也不是必须得精准预
1.76万
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11-02
【港股打新】登临科技-P+新荷花 申购策略
1、登临科技-P 登临科技是苏州国产通用 GPU 厂商，主打自主 GPU + 异构架构，是国内较早实现商业化落地的 GPU 企业。其 KS 系列芯片兼容 CUDA 生态，主打高推理能效，面向大模型、智算、工业视觉等场景提供算力卡方案，核心定位为国产 AI 算力基础设施供应商。 公司10月30日开始招股，招股价231~288港元，每手股数25股，最低认购7272.61港元，市值140.51亿~175.18亿港元，发行数量612.5万股，属于半导体行业，有绿鞋。 保荐人是中信证券、中信建投和中银国际，中信证券近2年保荐的项目首日上涨率是70.58%，中信建投近2年保荐的项目首日上涨率是66.66%，中银国际近2年保荐的项目首日上涨率是100%，保荐人整体业绩还不错。 一共有5名基石投资者，包括钜天投资、华圆、中方财团、光大理财、ZGD Capital Investments Pte. Ltd.；基石共认购6.46亿港元，占总发行数的40.66%，基石占比较高。 公司从2023~2025年的营收分别是2793.4万、8263.4万、1.71亿，2025年营收同比增长107.29%；2023~2025年的净利润分别是-3.32亿、-2.97亿、-2.81亿，2025年的净利润同比亏损收窄5.24%。 2026年前四个月营收2亿，同比增长3356.95%，经调整净利润同比扭亏为盈 按发行中位数计算，157.85亿港元市值发行15.89亿，发行比例是10.07%，基石占比40.66%，那么流通盘是9.43亿。 登临科技的动态市销率在23.38倍~29.1
1.35万
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11-02
一周前瞻11.2，科技股急跌反弹，中期选举＋非农接力，苹果、AMD能否稳住预期？
大盘：10月收官重挫，11月先看盈利与信用能否一起企稳。 上周五美股三大指数全线下跌：标普500跌1.82%，收于7580.07点；纳指跌2.86%，报25437.00点；道指跌1.09%，报51770.31点。费城半导体指数跌约7.2%，英特尔跌28.58%，芯片股成为抛售中心。 周线看，标普500跌0.57%、纳指跌2.00%、道指跌0.85%。全周跌幅小于周五单日跌幅，意味着周初的反弹在后半周被集中回吐。月线分化更明显：10月标普跌0.93%、纳指跌5.30%，道指仍涨1.70%。资金对科技股的要求已经从收入高增长，进一步提高到利润、现金回报和融资可持续性。 利率端提供了一些缓冲。上周五10年期美债收益率收在约4.93%，2年期约4.59%，美元指数约101.88。美债与科技股走势分化，反映资金对风险资产的态度趋于谨慎；收益率下降，也不足以单独抵消企业盈利下修和信用风险溢价上升。 本周三条线交织： 周二美国中期选举，决定后续政策推进的约束； 周五10月非农，检验增长与紧缩预期； 苹果、Palantir、AMD及光通信公司财报，决定科技股盈利预期能否稳住。 企稳需要财报与融资环境共同支持，单纯等待选举不确定性消退，还不足以解释AI资产的回报。 美国已于11月1日结束夏令时。本周美股常规交易时间为北京时间22:30至次日05:00；美国08:30公布的数据对应北京时间21:30。以下日历均按这一口径换算。 中期选举：先看国会格局，再看政策如何影响利润。 美国11月3日举行中期选举，主要计票与结果更新将集中影响北京时间11月4日市场。国会控制权会改变财政支出、税收、产业政策及监管立法的推进难度，紧张选区的计票也可能延长结果确认时间。 对科技股，数据中心用电、用水、地方审批和消费者负担，都是投资者需要关注的政策议题。联邦层面的立法约束与州、地方项目审批，应分开评估。不能把某一
1.30万
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11-02
美股关键一周：苹果财报、美国中期选举与非农来袭，科技股抛售潮能否止步？
CFN公众1.gif 美股即将迎来关键一周。美国中期选举、苹果等科技巨头财报以及10月非农就业报告将陆续登场，而此前由AI投资热潮推动的美股上涨行情，正面临新的考验。 上周，Alphabet、亚马逊和英特尔相继公布业绩，市场对AI基础设施投入、资本开支回报以及科技巨头现金流的担忧迅速升温，科技股遭遇集中抛售。纳斯达克指数上周累计下跌2%，半导体ETF（SOXX）周五单日暴跌9.1%。 本周，苹果、AMD、Palantir等公司将公布业绩，美国中期选举也将于周二举行。此外，周五公布的10月非农就业报告，将为判断美国经济和美联储未来利率政策提供新的线索。 在科技股调整、宏观风险增加的背景下，市场能否企稳，关键在于企业能否继续证明AI投资的回报，以及经济数据是否支持当前的市场预期。 截屏2026-11-02 15.10.22.png 一、AI交易逻辑改变，科技股抛压加大 上周美股市场最明显的变化，是科技股开始承受越来越大的抛压。 谷歌母公司Alphabet上周四股价暴跌12%，创下历史最大单日跌幅，周五再跌1.7%。亚马逊和英特尔公布业绩后同样遭遇抛售，英特尔周五股价更是大幅下跌。 半导体板块也未能幸免。iShares半导体ETF（SOXX）上周累计下跌2.4%，其中周五单日跌幅达到9.1%。 这轮调整的核心，并不只是个别公司的业绩问题，而是投资者开始重新审视AI基础设施投资的成本、融资需求以及最终回报。 此前，市场愿意给予AI产业链较高估值，很大程度上是因为投资者相信，持续增加的资本开支最终能够转化为收入和利润。但随着科技巨头不断扩大数据中心建设规模，这一逻辑开始面临新的考验。 尤其值得关注的是，亚马逊成为继Alphabet和Meta之后，第三家出现自由现金流为负的超大规模云计算企业。 科技巨头的AI投资不仅需要巨额资本开支，也开始带来更高的融资需求和债务压力。投
1.42万
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11-03
港股打新：登临科技-P 申购分析
苏州登临科技股份有限公司是一家 2017 年成立、在中国注册的股份有限公司，也是通用图形处理器（GPGPU）提供商，依托专有 GPU+（Minsky™）架构——以片内异构方式把基于SIMT并行计算模型的可编程 GPGPU 核心、面向 AI 负载优化的专用张量加速单元与高带宽片上内存子系统集成于单颗芯片——开发并销售 GPGPU 板卡，并以CUDA及主流AI开发框架兼容、支持 FP32/TF32/FP16/BF16/INT8 多精度，服务企业级 AI 智能体的训练与推理需求。 公司以企业 AI 为核心目标市场并寻求拓展公有云、机器人等创新领域，产品已落地智慧城市、企业私有云、教育、工业质检、行业大模型及系统集成六大场景，拥有 Goldwasser I/II 与 KS 系列多代产品组合；采用无晶圆厂（fabless）模式，保留架构、系统软件栈与专属 IP 的完全控制权，晶圆制造、封装测试外包给代工厂与 OSAT 厂商，收入由 GPGPU 产品销售与技术服务（芯片设计服务、IP 授权）构成，按弗若斯特沙利文资料，以 2025 年收入计为中国企业 AI GPGPU 市场第三大公司、市场份额 1.0% 登临科技本次募集资金净额14.80亿港元，资金分配如下：35%用于现有GPU产品线迭代升级及商业化落地；25%用于新产品类别开发及商业化；20%用于芯片产品的软件工具链开发；10%用于加强销售和营销能力。10%用于一般公司及营运资金。 招股信息： 图片 本次全球发售股数612.5万股，每手股数25股，招股价231-288元，入场费7272.61元，采用机制18C发行，超购50倍以上，触发回拨20%，预计1-3万人参与，按目前情况触发第二档回拨都有难度，一手中签率20%左右，申购20手稳一手。 财务情况： 23年经营收入2793.4万，24年经营收入8263.4万，25年经营收入1.71
1.45万
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11-03
周评：市场恐惧大于贪婪
需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议；原文有删减，更详细的市场复盘见文末知识星球。以下为正文。 上周全球资产回报率： 印度2.70%，欧股1.50%，韩股1.1%，美股-0.5%，黄金-3%，巴西-23%。 上周市场日评回顾—— 周二：简单聊下隔夜市场 周三：戛然而止的科技股反弹？ 周四：日评：对四大云服务商的财报做个简单总结 周五：日评：科技股的最后一跌？ 照旧先做反思。年轻的时候觉得有表达欲是一个很正常的事情，那时更多来自一种愤世嫉俗的情绪，总觉得有很多话想跟这个世界说。但后来表达欲就越来越少了，一方面是觉得自己其实很无知，多说多错，很容易误导人；另一方面也觉得自己说多了也没用，改变不了什么。 自从更新公众号后，对分析市场也有这种感觉，虽然会用各种方式强迫自己日更，但过段时间也会感到疲惫，尤其很多时候市场缺少变化，也确实没什么可说的。不过上周我又找回了日更的乐趣，一方面是当我把市场日评控制在1000字内，能节省大家的阅读时间，自己心理压力也会小点；另一方面是大家的评论也变多了，我觉得这种互相的交流还是很难得。 毕竟从情绪出发的表达欲转瞬即逝，但从情感出发的不会，因为它是有具体的对象，它背后是一个个具体的人。所以我鼓励大家以后都能多评论，甚至像下面这位朋友一样多指正。我从来不觉得自己的观点肯定是对的，面对市场，每个人其实都是盲人摸象，我能提供的只是我自己看的的视角，但只有多交流，我们才能一起对这个市场了解更多。 回到市场，还是先用几张图概述上周市场走势特征及背后逻辑—— 1、宏观层面，美油在关键压力位见顶回落，显示市场不愿意交易油价突破，或因之前已经定价了太多地缘溢价，当前具有向下的不对称性（即冲突升级上行有限，冲突降级则大幅下跌）。 2、市场层面，纳指在大型云服务商公布财报前先涨2天，公布财报后再跌3天，最终整
1.35万
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11-03
苹果26Q4电话会全文：330亿美元采购承诺，揭开内存争夺战
苹果 × 2026 财年第四季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 2026 年 11 月 2 日下午，库比蒂诺。苹果在美股盘后发布 2026 财年第四季度（截至 9 月 26 日）业绩，随后召开电话会——这是 John Ternus 接任 CEO 后的第一场财报会，也是新任 COO Sabih Khan 第一次坐到这张桌子上。整场会被两个问题牵着走：iPhone Duo 能不能撑住一轮换机周期；内存涨价会不会把毛利率吃掉。管理层的回答其实很清楚：需求端没有问题（iPhone 同比 +17%、Mac +24%，且都还是在供给受限下做到的），问题全在成本端——公司给出的 12 月毛利率指引是 45%~46%，比本季的 47.9% 低了一截，并把降幅主因直接指给内存，用词是“前所未有”。 场合：苹果公司（Apple）2026 财年第四季度业绩电话会时间：2026-11-02 美东 17:00出席：John Ternus（CEO）、Kevan Parekh（CFO）、Sabih Khan（COO）、Suhasini Chandramouli（IR负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 苹果这一季的增长没有问题：营收 1,145 亿美元、同比 +12%，iPhone +17%、Mac +24%，两个双位数增长都还是在供给受限的前提下挤出来的。问题全部落在毛利率上——本季 47.9% 里有约 1 个点来自关税退款，而 12 月指引直接降到 45%~46%，公司自己说降幅“大部分”来自内存，并把当前的内存定价称为“前所未有”。换言之，苹果卖得更多、也卖得更贵，但每卖一台赚得更少：增长被换成了成本。所以这份季报真正该看的不是营收曲线，而是内存这条成本线会把 45%~46% 的指引再往下压多少。 季度营收1,145 亿美元（+12%）iPhone 营收576 亿美元（+17
1.21万
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11-03
管好四个账户，方能穿越周期
这两天频繁听到各路认识或不认识的人濒临爆仓的消息，不禁让人胆寒且唏嘘。 昨晚录播客刚好就聊到了对于投资当中的管控，我在这个市场浸淫 18 年了，也算经历且穿越了几个周期，所幸还没有体验过爆仓的风险，也一路跌跌撞撞，持续创新高，昨晚录播客，把穿越周期的几个维度在节目里简单聊了一下，刚刚发布在这里。 考虑到很多人不会听音频，我还是把它梳理成文字，大致如下： 一、身体账户：三倍做多 我马上四十了。这个年纪的人，肌肉在掉，心肺在掉，你要是不做任何干预，他每年都在加速流失。 为什么把身体放在第一个账户？ 因为投资这行的成绩单，就两个变量：年化收益率*年限 收益率这东西，一半看命，黑天鹅说来就来，你拦不住。但年限，是你自己能干预的。同样的收益率，你比别人多玩十年，排行榜上你就排在前面。巴菲特绝大部分的财富，是50岁以后赚的，他最大的秘密不是选股，是活得久。 所以三倍做多身体，把身体账户先建起来。一方面，是给老年阶段的自己，留一个能跑能跳的身体；另一方面，是给自己的投资年限，多攒几年本金。 前阵子流行的大水薄肌理论——喝大水，睡大觉，练薄肌。方向是对的：多喝水促进代谢；睡觉是给身体充电，就像手机，电充满了，第二天才能满血干活。但薄肌我持保留意见，为了控体脂，营养容易跟不上。我的版本朴素一点：心肺，肌肉，耐力，三倍做多。 说到身体，前几天有个饭局，特别感慨。 一个外地老友来成都，我们几个2010年一起入职封闭培训了两个月的战友，凑了一桌。当时一群刚毕业的年轻人关在一起两个月，那情感浓度，是刻进记忆里的。 五个人，四个已经离开地产行业。四个里面，三个失业。三个里面，两个全职炒股，还有一个正准备炒股——因为好工作真的不太好找。 转化率真高。 然后那两个全职炒股的，齐刷刷按住那个跃跃欲试的：千万别来。攒点钱不容易，经不起股市的折腾。这个游戏有所谓新手效应，就是赚点小钱，尝到甜头，再赚点小钱，信心