社区

上周，纳指100跌5.5%，2025年4月关税风暴以来最差的一周；费城半导体指数连跌八天，2008年以来最长；周五VIX收在20.1，7月29日以来第一次站上20。 刀是从一张债券开始的。周一落在光模块，周二落在存储，周三落在借钱建数据中心的公司，周五落在软件和网络安全。到收盘，AI链上没有一层没挨过刀。但挨刀的人里，有一批根本没借过钱。 四天，从一张债券到一整条产业链 周一，10月12日。Lumentum、Ciena各跌10%，Coherent跌8%，三家都没有发任何公告。导火索是前一周博通和英特尔两位CEO的一句话：资本可得性可能拖慢AI基建的节奏。光模块是整条链里离"资本可得性"最远的一环，却第一个被卖。 周二，10月13日。长鑫存储宣布4F²单元架构取得进展，年底推服务器内存。海力士跌10%，三星跌7.4%，美光连跌第三天。设备股跟着补跌，应用材料当天跌6.7%。 周三，10月14日。9月CPI同比3.7%，核心2.6%，10年期盘中冲到5.33%。同一天，Chamath在X上贴出一张图：CoreWeave的债券收益率碰到15%，配文问"AI建设是不是在制造一个私募信贷泡沫"。CoreWeave当天跌15.5%，甲骨文跌8.8%，Dell跌11%，纳指跌1.9%，7月23日以来最大单日跌幅。 周四，10月15日。PPI同比6.3%，2022年12月以来最高。CoreWeave五年期CDS盘中冲到1,195个基点。韩国KOSPI跌8%，六个月新低，台湾跌3%。台积电交出创纪录的季报，四季度指引同比增58%，股价跌3%。最反常的一笔在债市：通胀数据连续两天超预期，10年期却跌了13个基点到5.06%，钱从AI股里出来，直接躲进了国债。恐慌到这个程度，连利率都不要了。 周五，10月16日。刀落到了最后一层。45只软件股里43只下跌，一天蒸发2,600亿美元，微软一家830

昨晚八点半公布的ppi数据大超预期，开盘后美股普跌。不过从昨晚十点开始，就开始了大反攻。昨晚美股三大指数全部日内收复失地，低开之后全部收涨。 纳斯达克交易所昨晚出了个小插曲，网络出现故障，不过对我们普通用户只影响行情数据显示，不影响正常交易。 交易所故障在纳斯达克历史上出现过几次，2024年3月系统故障影响盘前交易超过2小时，2013年8月交易全面中断3小时，这次算是历史上最严重的一次故障。 $苹果(AAPL)$ 最近市值持续在5万亿左右徘徊，成为英伟达$英伟达(NVDA)$ 之后第二家5万亿俱乐部成员。 标普500的场外申购额度又降低了，之前最高的大成，每日申购额度从100降低到50了。 纳指额度查询：https://haitundata.cn/us-stock-home?menu=us-index-funds 在昨天美股大奇迹日的加持下，今天我A全面高开，早上又看到不少人拍断大腿没有昨天加仓。下午开盘后，以为要体验经典保留节目了，尾盘还算讲武德： 大A今天中位数涨幅0.47%，涨的不多，不过从前两天的恐慌情绪中稳了下来。今天涨幅居前的是军工地产，传媒医疗领跌。 最近一直在说可转债现在估值偏高，不过最近的可转债倒是实实在在有回撤，价格在回撤，溢价率也在回撤。中位数价格已经跌回70%范围内了，中位数溢价率还是偏高： 下周二申菱转债可以申购，我已经预约申购了。 会起飞的特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 出现了，今早特斯拉发布会上，第二代Roadster展示了它酷炫的飞行效果，碰到路障直接起飞越过，目瞪狗呆。 我已经帮大家确认过，这不是ai，实在是帅爆了，这次使用的乘客是机器人，就是不知道以后的碳基乘客在车里是什么感受了： 预计2028年量产，不过等到真能上路，估计还有很远的路要走。毕竟每天大马路上随时

话不多说，继续吃面。中位数跌幅1.93%，又被锤爆。两市成交额进一步萎缩，只有1.41万亿了。 银行板块 $工商银行(01398)$ 最近笑开花了，不少银行股都创了历史新高。创业板指从六月底到现在，已经回撤35%。 可转债的二级市场没太大性价比，不过申购还是要申购的。这两天有两只转债可以申购，明天的华纬转债，后天的中科转债。 $传音控股(02636)$ 今天暗盘，意思不大，截止写文，微跌1个点，预期中的，我没参与。 今天港股又上新货了， $瘦西湖文旅(06157)$ ，只有4476手。下周二早上截止认购，盘子小，看最后孖展热度再决定怎么打，可能会爆。 国庆假期我在家里对纳指定投数据做了一个回测，过去10年纳指的表现很好，算下来年化收益高达19%。 过去10年定投期间最大的回撤只有3%左右，可以说体验是非常好了。 当然了，必须强调一句，过去表现不代表未来；未来的定投结果会怎么样，我们现在无法知晓。如果能复刻前10年的数据，可能梦里都要笑醒。 今天我把港卡使用攻略又完善了一下，大家有需要的可以参考：https://haitundata.cn/broker/hk-card-use?tab=2 黄金现货连续三天下跌，没太多可说的，定投的节奏没有变化。 2027的城乡居民医保开始缴费了，如果你没有职工医保，这算是普通人很好的福利。 不知道大家有没有一个感觉，现在workbuddy已经潜移默化地影响到了我们工作的各个角落。其实在workbuddy上线的第一天，我就下载了这个工具，但是也仅仅是试用了一下，当做龙虾的替代品，感受了一把当时被传的神乎

昨晚美股的盘面挺分裂。道指涨0.38%，标普只跌0.06%，纳指跌0.44%，大盘指数看着没多大问题。半导体明显弱很多，费城半导体指数跌2.67%，美光跌3.88%，AMD、博通和英伟达全线回撤。今天韩国市场继续杀，KOSPI盘中一度跌7.4%，三星和SK海力士也都大跌。 这两天有一种解释很流行，说长鑫公布4F² DRAM架构，打疼了全球存储三巨头，然后一路传导到英伟达、博通和光模块。我重新捋了一遍时间线，这个因果不能写得这么满。 长鑫可以算存储行业的中长期供给变量，直接拿来解释整轮AI硬件下跌，证据不够。 先把时间线捋清楚 长鑫是在10月10日周六的行业会议上公布4F²架构和服务器DDR5 RDIMM计划，海外媒体集中在10月12日周一报道。美股周一才迎来消息公布后的第一个交易日，所以说这条信息和周一美光的下跌完全无关，也不准确。存储股当天确实有交易这个变量的条件。 但半导体板块的调整更早就开始了。费城半导体指数10月8日跌3.39%，10月9日又跌0.41%，长鑫消息出来以前，资金已经连续在卖芯片。到了10月12日再跌2.67%，长鑫最多是新增加的一项压力，没法解释前面已经发生的回撤。 它和不同公司的关联度也差很多。美光、三星和SK海力士都有普通DRAM业务，供给竞争会影响它们的价格和利润预期。英伟达做GPU，博通做定制芯片和网络，光模块负责数据中心互连。长鑫的服务器DDR5进展很难直接改变这些公司的订单。把整条AI硬件链都归到一个存储消息上，因果链拉得太长了。 判断一条新闻能不能解释股价，我一般看三个条件：有没有新增信息，受影响的资产是不是直接相关，价格反应和消息时间能不能对上。缺一项，结论就要收一点。消息已经交易过几天，又没有新的量产、订单或者价格变化，再拿来解释当天行情，可信度会越来越低。 旧消息可以继续影响中长期预期，但不能每天充当新的下跌理由。 这轮回撤更像持

过去半年，两句话总是在我耳边萦绕，为什么懂那么多道理却过不好这一生？为什么做那么多研究却过不好这一年？难道在投资的海洋里，我就是一条淡水鱼？形成鲜明对比的是，朋友的孩子刚上大学，想拿零花钱入股市投资学习，孩子来咨询我意见。我说我周围的朋友孩子还没有像你这个年纪就想入股市的，你知道为什么吗？他想了一会说：“因为我开窍得早？”我说：“不，因为你身在宝岛。你去AI搜下啥是贝塔，啥是阿尔法，估计够用了。” 再说市场，复盘9月， $Vanguard标普500ETF(VOO)$ 中接近80%的股票是下跌的，平均每只股票跌了5%，小盘股跌的更惨。11个行业只有两个上涨：AI和数据中心。所以虽然纳指在创新高，但美股上涨的宽度正在越来越窄。目前5%+的美债利率是涨潮后的海平面，水下的企业在窒息中挣扎，水上的企业在高处狂欢。 仅仅上周，SpaceX、博通、甲骨文三家合计寻求超过1500亿美元融资，全是为了买芯片。迈威尔也在上周抬升2030年的收入框架到700-900亿美元； $美光科技(MU)$ 的长协已经签到了2031年，覆盖 2030 年前 35% 以上的收入，回购授权加到 352 亿美元；海力士被曝混合键合受阻，但影响将发生在2029年后；台积电Q3收入超市场预期。瑞银首席甚至说：如果把AI科技公司拿掉，美国企业资本开支现在基本是零增长。 但上周两则信息值得关注，一个是光芯片采购限制的传闻打压了中际旭创，源杰、长光、仕佳、东山。首先，这只是一个专家的口径。真要制裁光芯片也不现实，国内掌握大量磷化铟的供应，可以通过出口限制进行对等反制。我是真没想到，还能让我见到750下方的

图片 本周就两个大事： 第一个是OpenAI鬼故事带崩美股 市场原先流传OpenAI年化收入约700亿美元，新披露的年化净收入约为500亿美元，引发市场怀疑AI商业化速度。 但这次约200亿美元的差异，主要涉及总额与净额的会计统计口径，并不等于OpenAI突然损失了200亿美元订单。 这条新闻让人联想的鬼故事，其实已经在过去两年传过很多次了，无非是每次的故事主人翁换个名字，但内核都是一样的，AI产业当前最大的估值风险：算力投资增长速度能否持续获得终端客户收入的支撑。 这个质疑目前是客观存在的，大家都选择把问题交给未来，看长期应该能解决，所以每次爆出来都跌一下，然后慢慢又被新的资金拉回来，不知道这样的剧本能不能一直持续下去。 第二个是加密圈1011事件一周年了，这是上轮周期暴力收尾的重要导火索，如今刚好满一年。 我上周把加密股都清了，很多读者问我是不是看跌的意思，没有哈，虽然本周确实跌了不少，直到周五大饼到8w又弹回去些，我只是觉得安全垫不够，接下来高波动概率高，前半段已经吃到了，不想体验赔率有限的震荡。 大家都知道我是敲计算器的，刻舟求剑党，所以我认为本轮最底部已经有了，如果有个二次深V回踩再拉起来就比较完美了，如果那时候还醒着我会考虑抄底，但这个步骤不一定能实现，而且可能是1-3个月内才发生，q4才刚刚开始，留点现金仓位等着尝尝咸淡。 最近在中美市场我都没有做新的交易，躺平为主，去年同期挖到 $闪迪(SNDK)$ 、 $Bloom Energy Corp(BE)$ 和 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 这些今年的

台积电财报15号盘前披露

实盘: 标普纳指分析 美股，四季度有没有行情，有什么样的行情，我们可以从几个方面来看待：1，AI牛市的主逻辑，AI突飞猛进，AI推理，AI智能体，每年甚至每个季度都有显著的突破，这是牛市的发动机，2，业绩，一方面业绩极好，另一方面，周期比我们想象得要长很多，3，时间周期，四季度本来就是收官之战，通常也都不差，今年在超强业绩的加持下，大盘调整幅度小，而指数层面进展不小，所以，中长期的节奏上也是非常利于大盘的。最后，大盘还是有一堆逆风的，但是，这些逆风都没有像对等关税，3月份的美伊冲突等影响那么大，而技术上，周线月线都比较强劲，日线上看，就是一个波段振荡加突破后的回落确认，双重结构共振，属正常反应，监控前高和20日线支撑两个节点，来跟踪操作。 港股分析 港股，大盘持续弱势，最终迎来短时强劲反抽，阳包阴，从短期角度看，是还有上行力量，不过，有强势市场不做，挑弱势市场做，本身就是思路不对，港股，如果有持续性反弹机会的话，通常力度较大，也会有一定的持续性，因此，先继续观察再说。 日经225分析 前面连续大涨上行，破8/14前高，随后振荡回落，今日探底回升，节奏良好，跟踪何时拐头和持续性即可。 韩综 最近的内存股再次陷入低迷，大盘上看，基本走到阶段振荡平台的下轨，密切关注平台下沿的支持力度，不死磕，只看信号来操作。 黄金 先是破位下行，随后低位振荡，最近两天有所修复，目前还是按反抽对待，看20日线以及9/28高位的压制或者突破，决定后续走向。 $阿里-W$ 属于阶段低位振荡，比大盘还强一些，但是，要突破55日线以及9/22高点，才算是有明显的持续性机会。 $SPCX$ 见底以来，已经走出振荡上行走势，依托20日线，走势也较为明显，按节点和拐头就可以顺势操作。 $MU$ 最近内存股调整，而MU算是相对稳健的，MU依然具有风向标作用，目前在高位平台振荡，看如何突破双轨的束缚。 $NVDA$

一家公司交出了史上最强的季度营收，同比增速50%，远超市场预期。它的主要客户——英伟达、苹果、AMD——全都在疯狂下单。它的先进制程产能，排期排到了明年。 这样的公司，股价跌了。 这不是某一家公司的偶然。三星的利润暴增782%，股价也跌了。SK海力士、美光、博通、AMD，全都在跌。整个芯片板块，在“史上最强财报季”里，集体被锤。 景气度是真的。订单是真的。但股价的下跌，也是真的。这三件事同时发生，说明市场的定价机制，已经和业绩好不好无关了。 一、预期差：当“超预期”变成了“不及最乐观的预期” 先看一个被大多数人忽略的细节。 台积电三季度营收1.49万亿新台币，确实超过了分析师一致预期的1.46万亿。但注意，它只是“超过了平均预期”，而不是“超过了最乐观的预期”。在芯片股经历了过去一年的狂飙之后，卖方的预期已经被推到了极其乐观的水平。财报出来，超了平均预期，但没超最乐观预期，市场的反应就是不过如此。 三星的情况更典型。营业利润107.4万亿韩元，同比暴增782.5%，但略低于市场预估的108.67万亿韩元。超了782%，但还是不及预期。这就是预期门槛通胀的残酷之处。 当一只股票已经把“史上最强”定价进去时，“史上最强”本身就不再是利好。 二、电力部署：芯片造得出来，但装不进机架 第二个被大多数人忽略的变量，是物理部署的瓶颈。 摩根士丹利在10月5日发布了一份极其重要的报告。报告显示，2026到2028年，美国数据中心的电力总需求缺口达到57GW，扣除表后发电、燃料电池等即插即用方案后，净缺口仍达32GW，占同期总需求的34%。 这意味着芯片可以造出来，但数据中心可能通不了电。摩根士丹利指出，电力短缺正在取代芯片供给，成为AI算力扩张的核心瓶颈。芯片造得再快，如果机架通不了电，订单就会从交付变成积压。 更关键的是，产业链的影响是分层的。英伟达和博通凭借全球布局和更高的单位电力算

$善水科技(301190)$  $因赛集团(300781)$  $易点天下(301171)$ 今天大盘这波走势，简直就是一场惊心动魄的大逆转！早盘一路下探，不少人看着盘面心里直发慌，以为行情要走弱。谁料到午后剧情直接反转，资金果断进场，券商率先吹响反攻号角，传媒板块全线爆发，带动市场情绪快速回暖，各大指数由跌转涨，超三千家个股飘红，量能同步跟上，探底回升走势韧劲十足。 板块上演冰火两重天，传媒、黄金等赛道强势突围，部分板块表现偏弱，轮动节奏很快。这种行情最忌讳冲动追高，接下来重点留意强势板块能不能稳住持续性，热点能否继续延伸，擦亮眼光去挖掘靠谱机会，稳住心态比什么都重要。 个人见解不构成投资建议

川普又交“交易作业”了。 平时他一句话，就能让市场上蹿下跳。这次终于轮到我们看看，他名下账户到底买了些什么。 美国当地时间10月8日公开的财务文件显示，川普账户在8月进行了517笔证券交易。据CNBC统计，买卖总金额约为7430万—2.733亿美元，其中买入至少4420万美元，卖出至少3010万美元。披露只给金额区间，所以只能看个大概，不能当成精确账单。 最抢眼的一笔，是8月21日买入500万—2500万美元的Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$。 其他百万美元级别的交易也不少：买入 $微软(MSFT)$、 $麦当劳(MCD)$、$康卡斯特(CMCSA)$、AT&T $Atlas Trinity Tech Ltd(ATTT)$、 $康菲石油(COP)$、 $雅培(ABT)$和

10月8日晚，伟禄科技（1196.HK）披露自愿公告。按盘面惯例，沾上"AI算力"四个字，次日多少会有情绪溢价。10月9日盘面较为克制，现价涨4.74%，不过也大幅度跑赢当日全市场了。 昨夜OpenAI的ARR不及预期拖累全球AI市场，在这种情况下伟禄科技仍旧逆势上涨。目前资金没有盲目推高，更多的是把这份备忘录当成一张期权。 其实伟禄的中期趋势在公告前就已经完成反转。回看价格路径：股价自2026年2月高点约4.585港元震荡下行，8月初放量急挫至0.720港元，随后走出V形反转，两个月内最高反弹至约4.1港元（约5倍），近期回落至3.6一线缩量整固。同时公司盈利质量也在边际改善：毛利率从2024H1的38.87%、2025全年的23.98%，回升至2026H1的27.59%（同比+17.90%）。 回到事实本身：集团间接全资附属"伟禄智算"与独立第三方"龙马智算投资"（项目促进方）签署谅解备忘录，拟在马来西亚柔佛开发人工智能数据中心，规划总容量最高约300MW，第一阶段约100MW。 切入这个赛道，底层逻辑是长周期算力需求的爆发。全球AI支出今年已达2.7万亿美元，这是一个确定性极高的长周期赛道。麦肯锡数据显示，仅谷歌、亚马逊、微软三家，承诺投入马来西亚AI基础设施的金额已超100亿美元。  早在2022年，马来西亚柔佛州的MY06数据中心一期已经开放。这个总规划容量110MW、由Bridge Data Centres开发的项目，核心承租客户就是字节跳动。 今年6月，阿里云柔佛地域上线，新增两座数据中心，在马来西亚的总数达到五座。9月的云栖大会上，阿里云又宣布，未来一年进入土耳其、芬兰、荷兰，并扩建马来西亚、德国、阿联酋、法国等地设施。 今年3月，字节又与Aolani Cloud合作，计划在马来西亚部署约3.6万枚B200芯片，硬件建设价值预计超过25亿美元，服务

大家好，我是 Sunny。今天是 2026 年 10 月 8 号星期四，标普指数下跌 36.41 点、跌幅 0.47%，创新高之后又当了缩头乌龟缩回去了；纳斯达克跌 345.35 点、跌幅 1.25%，收在 27,193，低于 9 月 22 号高点，但险守 6 月 1 号高点，勉强一根水平线支撑没有破位。 今年标普已经上涨 13%，略超历史均值，KPI 其实已经完成了，剩下一个季度就算不涨，年度表现依然非常好，有机构看 8,000 点，年内也不排除这个希望，只要别突然来一根大阴线。 这期我讲了三件事：一是川普 8 月的交易报告，500 多笔、按区间最高值估算总额 2.7 亿美元，Meta 在 8 月 21 号抄得又准又狠，顺带聊了麦当劳和他买的 SpaceX 债券；二是关税、油价对消费的压制，以及 AI 基建贡献 GDP 增量四分之一、标普三季报预增被上调到 29.5%；三是今天跌的原因——OpenAI 向投资者透露年化营收约 500 亿美元，低于此前报道的 680 亿，半导体板块跌了 3.54%。我也讲了我最担心的那个鬼故事：循环融资、应收账款周转率下降。 欢迎大家收看，我们下期节目再见。

标普到了7800点后， 是个挑战。 美债扶摇直上， AI生产力一路向前， 哪个更快？ 其他市场的资金被吸走， 流动性降低， 股价回落。 去弱留强， 优中选优， 才是度过这个阶段的关键。 $英伟达(NVDA)$  $台积电(TSM)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  

七天小长假，我们休，大部分市场都在正常营业。这7天全球主要指数涨跌不一，日经225涨的多，纳指也新高了，港股整体回撤： 今天大A普跌，科创50领跌，跌幅4.82%。1698家上涨，3748家待涨，中位数涨幅-1.00%，人麻麻的。今天麻的不止我们，全球都是一条心，终于不用分彼此： $恒生科技指数(HSTECH)$ 的成分股将从30只调整到50只，今年的12月7号生效。恒生科技和恒生医疗，是我这几年持有最难受的两个品种。 等这两个出坑后，除了港股打新，港股的二级市场我大概率是不会再碰了，有easy mode的游戏，没必要故意去玩hard mode，毕竟赚出来的金币消费力没区别。 $奕斯伟计算(01256)$ 今天下午暗盘，这只是在国庆假期结束认购的，虽然是在假期中，我还是定了闹钟保持关注，奈何孖展太低，我直接放弃了。 截止我写文章这会，奕斯伟计算从浮亏13%翻红了。虽然有节前破圈的欢创科技以265.68%涨幅收盘，不过短期内港股打新还是只能重点参与热度高的，该放弃的就放弃。 现在港股只有一只新股招股，传音控股又是一只AH股。下半年以来，AH股表现差劲，很大原因是大A在下半年有所回调。 所以对AH不能刻舟求剑，上半年表现良好的AH二婚股，现在得重点关注折价率和孖展数据。折价率不够的，或者孖展太冷的，直接放弃就行。 这只传音控股，一手金额3880HKD，今天收盘后的折价率只有28.04%，安全垫都被摩擦破了。下周一早上截止认购，到周日晚上再看最新折价率和孖展看是否参与；目前看，我大概率会放弃。 今天把港股打新的数据全面放开了，之前有部分数据只对会员开放，现在所有人都可以查看完整的港股打新数据。港股打新数据查看地址：h

上周五和本周一两个交易日，SpaceX 从 148 美元涨到 171 美元，累计涨幅约 15.5%。同为航天股的 Rocket Lab 只涨约 3.6%，AST SpaceMobile 涨约 2.5%；做 AI 算力出租的 Nebius 上周五涨 4.5%，周一又跌 4.2%，两天下来基本回到原地。对一个 2 万亿市值的公司来说，市场到底给 SpaceX 加了什么东西？ 我的看法很明确：它在补一个拖了很久的认知差。现在大多数人对 SpaceX 的印象还停留在火箭回收和星链卫星上网，但今年 2 月它收购了 xAI，Grok、Colossus 超大数据中心、社交平台 X 都纳入了体系，六月上市之后投资者面对的就已经不只是火箭和星链，还有一块越来越大的业务——把算力租给别人用。业务已经往前走，很多人对它的认识还停在原地，这两个交易日里价格开始去追这个差距。这期视频我拿摩根士丹利 Adam Jonas 的报告，把这件事一项一项摊开讲。

今天是2026年10月5号星期一，欢迎大家回到阳光财经，我是Sunny。标普指数今天上涨51.23点、涨幅0.66%，上涨收了个小阳线，但并没有创出历史新高，目前的历史高点仍然是8月13号的7,816点，今年有一些机构看涨到8,000点。纳斯达克指数上涨286.45点、涨幅0.05%，今天创出新高27,544点，纳指在三大指数中创新高，是我看好大盘的原因之一。今天宏观方面公布了9月服务业PMI，指数下降到54.9，仍然在荣枯线50以上，但增长速度放缓；10年美债收益率重新回到5.3%，美元走强，欧元对美元都创新低了。本周财报季开始，打头阵的依然是达美航空，下周才有大银行的财报，阿斯麦和台积电也在下周。另外讲了马斯克的SpaceX市值突破2.2万亿、英伟达盘中摸到240、Meta的Muse智能体带动的变化、Shopify和AI智能体的关系，以及Anthropic估值到2万亿的事。欢迎大家收看。

$Meta Platforms, Inc.(META)$将在7月29日盘后公布2026年Q2财报。市场目前预期收入大约为602亿美元，同比增长27%左右，每股收益约7.19美元。公司此前给出的收入指引是580亿至610亿美元，所以单看营收，达到预期的难度不算特别高。真正影响股价的，还是AI业务进展和资本开支。 先看基本盘，META的广告业务目前没有明显转弱 Q1收入563亿美元，同比增长33%；其中广告收入550亿美元。广告展示次数增长19%，平均广告价格增长12%，Family DAP达到35.6亿。经营利润229亿美元，经营利润率维持在41%。这些数字说明，Instagram、Facebook和WhatsApp的流量、广告库存和变现效率仍在同步增长。 AI在这里已经产生了比较实际的效果。推荐算法可以增加Reels和视频使用时长，广告模型可以改善转化率，生成式AI工具也在降低广告主制作素材的成本。对META来说，这部分AI投入最容易形成回报，因为它直接接入现有广告系统，还有用户数据、内容分发和广告竞价体系配合。 多头看META，核心也是这条逻辑。广告业务每年产生大量经营现金流，只要AI能继续提升用户时长、广告转化率和单个广告主的投放回报，即使只推动广告收入额外增长几个百分点，也可能贡献数十亿美元的新增利润。 问题在于，META目前的投入规模已经远远超过单纯优化广告业务的需要 公司预计2026年资本开支达到1250亿至1450亿美元，高于此前的1150亿至1350亿美元。相比2025年的722亿美元，几乎翻了一倍。Q1单季资本开支已经达到198亿美元，而自由现金流只有124亿美元。管理层给出的原因包括硬件价格上涨，以及为未来几年提前建设数据中心容量。 这也是空头最

7月21日的全球市场出现了一组看似“反常”的价格组合： 美伊军事冲突仍未结束，中东能源供应与航运风险继续存在；布伦特原油一度接近每桶92美元。与此同时，现货黄金上涨超过1%，白银涨幅接近5%；美股也出现强劲修复，标普500上涨约0.8%，纳斯达克指数上涨约1.3%，芯片与AI板块成为主要推动力量。 按照传统经验，地缘冲突升级通常会带动黄金和原油上涨，却可能压制股票市场。但本次黄金、原油和美股同时走强，说明市场并不是在交易一个单一逻辑，而是在同时定价多组相互交织的变量： 战争风险仍在； 潜在外交斡旋带来缓和预期； 原油供应风险推高通胀担忧； AI和芯片板块经历调整后出现资金回流； 部分公司业绩改善了市场风险偏好。 因此，“多资产共振”并不意味着所有资产上涨的原因相同。 黄金上涨，可能来自地缘避险需求，也可能受到油价回落预期减轻实际利率压力的推动；原油维持高位，主要反映供应中断与关键航道风险；美股反弹则更多由科技股修复、企业财报和资金回补驱动。市场甚至可能在同一天同时交易“战争继续”和“停火可能发生”两种预期。 这类行情对人工交易最大的挑战是：投资者很容易使用一个故事解释全部市场。 看到战争升级，就追黄金、追原油、卖出股票；看到美股反弹，又立即判断风险已经解除。结果往往是在不同资产之间频繁切换，承担高位追涨和相关性误判的风险。 小猫量化处理这类环境时，更关注三个层次。 第一，分别识别资产状态 黄金、原油和美股需要独立判断趋势。 原油上涨，不代表能源股一定同步上涨；黄金反弹，也不代表贵金属已经形成中期趋势；纳指上涨一天，更不能直接确认科技股调整结束。 系统应分别观察价格结构、成交强度、波动水平和趋势持续性，而不是把它们统一归入“避险行情”或“风险偏好行情”。 第二，观察相关性是否发生变化 资产之间的相关关系不是固定的。 油价上涨有时利好能源股，有时却会因为通胀和利率压力拖累整个股

这轮去化到底什么时候是个头？答案就在本周。周三和周四，Alphabet和英特尔这两张试卷，将直接决定半导体板块是继续被按在地上摩擦，还是绝地反击。 本周是名副其实的财报大考周。截至目前，已披露的标普500成分股，二季度盈利同比暴增约+52%，这是自2021年以来最强的季度增速。市场已经吃到了甜头，但真正的难关才刚刚开始。 周三盘后的Alphabet，周四盘后的英特尔，这两份试卷，一份考的是AI到底能不能变现，另一份考的是老牌芯片巨头能不能从ICU里爬出来。它们共同决定了，这轮AI交易的去化是结束，还是刚刚开始。 一、Alphabet的AI变现考：广告和云，必须超预期 市场给Alphabet定的目标不低：每股收益预期$2.90，同比增长超过+25.5%。但数字只是及格线，市场真正盯着的是两个更刁钻的问题： 第一，广告和云。广告是谷歌的基本盘，必须证明AI加持下，转化率和收入增速能扛住宏观经济的不确定性。而云业务，是AI算力变现最直接的管道。云营收的增速，必须证明企业客户正在为AI疯狂买单，而不是只是在试用。 第二，800亿美元的去向。咱们之前聊过，谷歌刚增发了800亿债券猛砸AI。这次财报，必须让市场看到，这笔钱烧得值——要么换来了实打实的市场份额，要么换来了显著的技术护城河。 如果Alphabet给出的答卷让市场满意，那就等于给AI变现正名，那些被错杀的芯片股就有希望跟着回血。如果不及预期，那AI从烧钱到赚钱的这条路，就会被画上一个大大的问号。 二、英特尔的“生死签”：代工和AI芯片，这次能翻身吗？ 如果说Alphabet考的是锦上添花，那英特尔考的就是雪中送炭。市场预期它二季度能扭亏为盈，交出$0.22的每股收益，营收$144亿。但老铁们记住，英特尔的问题从来不是这一两个季度的盈亏，而是那个更根本的拷问：你还能重回芯片行业的第一梯队吗？ 所以，财报数字是次要的，关键要看

上周，纳指100跌5.5%，2025年4月关税风暴以来最差的一周；费城半导体指数连跌八天，2008年以来最长；周五VIX收在20.1，7月29日以来第一次站上20。 刀是从一张债券开始的。周一落在光模块，周二落在存储，周三落在借钱建数据中心的公司，周五落在软件和网络安全。到收盘，AI链上没有一层没挨过刀。但挨刀的人里，有一批根本没借过钱。 四天，从一张债券到一整条产业链 周一，10月12日。Lumentum、Ciena各跌10%，Coherent跌8%，三家都没有发任何公告。导火索是前一周博通和英特尔两位CEO的一句话：资本可得性可能拖慢AI基建的节奏。光模块是整条链里离"资本可得性"最远的一环，却第一个被卖。 周二，10月13日。长鑫存储宣布4F²单元架构取得进展，年底推服务器内存。海力士跌10%，三星跌7.4%，美光连跌第三天。设备股跟着补跌，应用材料当天跌6.7%。 周三，10月14日。9月CPI同比3.7%，核心2.6%，10年期盘中冲到5.33%。同一天，Chamath在X上贴出一张图：CoreWeave的债券收益率碰到15%，配文问"AI建设是不是在制造一个私募信贷泡沫"。CoreWeave当天跌15.5%，甲骨文跌8.8%，Dell跌11%，纳指跌1.9%，7月23日以来最大单日跌幅。 周四，10月15日。PPI同比6.3%，2022年12月以来最高。CoreWeave五年期CDS盘中冲到1,195个基点。韩国KOSPI跌8%，六个月新低，台湾跌3%。台积电交出创纪录的季报，四季度指引同比增58%，股价跌3%。最反常的一笔在债市：通胀数据连续两天超预期，10年期却跌了13个基点到5.06%，钱从AI股里出来，直接躲进了国债。恐慌到这个程度，连利率都不要了。 周五，10月16日。刀落到了最后一层。45只软件股里43只下跌，一天蒸发2,600亿美元，微软一家830

昨晚八点半公布的ppi数据大超预期，开盘后美股普跌。不过从昨晚十点开始，就开始了大反攻。昨晚美股三大指数全部日内收复失地，低开之后全部收涨。 纳斯达克交易所昨晚出了个小插曲，网络出现故障，不过对我们普通用户只影响行情数据显示，不影响正常交易。 交易所故障在纳斯达克历史上出现过几次，2024年3月系统故障影响盘前交易超过2小时，2013年8月交易全面中断3小时，这次算是历史上最严重的一次故障。 $苹果(AAPL)$ 最近市值持续在5万亿左右徘徊，成为英伟达$英伟达(NVDA)$ 之后第二家5万亿俱乐部成员。 标普500的场外申购额度又降低了，之前最高的大成，每日申购额度从100降低到50了。 纳指额度查询：https://haitundata.cn/us-stock-home?menu=us-index-funds 在昨天美股大奇迹日的加持下，今天我A全面高开，早上又看到不少人拍断大腿没有昨天加仓。下午开盘后，以为要体验经典保留节目了，尾盘还算讲武德： 大A今天中位数涨幅0.47%，涨的不多，不过从前两天的恐慌情绪中稳了下来。今天涨幅居前的是军工地产，传媒医疗领跌。 最近一直在说可转债现在估值偏高，不过最近的可转债倒是实实在在有回撤，价格在回撤，溢价率也在回撤。中位数价格已经跌回70%范围内了，中位数溢价率还是偏高： 下周二申菱转债可以申购，我已经预约申购了。 会起飞的特斯拉$特斯拉(TSLA)$ 出现了，今早特斯拉发布会上，第二代Roadster展示了它酷炫的飞行效果，碰到路障直接起飞越过，目瞪狗呆。 我已经帮大家确认过，这不是ai，实在是帅爆了，这次使用的乘客是机器人，就是不知道以后的碳基乘客在车里是什么感受了： 预计2028年量产，不过等到真能上路，估计还有很远的路要走。毕竟每天大马路上随时

话不多说，继续吃面。中位数跌幅1.93%，又被锤爆。两市成交额进一步萎缩，只有1.41万亿了。 银行板块 $工商银行(01398)$ 最近笑开花了，不少银行股都创了历史新高。创业板指从六月底到现在，已经回撤35%。 可转债的二级市场没太大性价比，不过申购还是要申购的。这两天有两只转债可以申购，明天的华纬转债，后天的中科转债。 $传音控股(02636)$ 今天暗盘，意思不大，截止写文，微跌1个点，预期中的，我没参与。 今天港股又上新货了， $瘦西湖文旅(06157)$ ，只有4476手。下周二早上截止认购，盘子小，看最后孖展热度再决定怎么打，可能会爆。 国庆假期我在家里对纳指定投数据做了一个回测，过去10年纳指的表现很好，算下来年化收益高达19%。 过去10年定投期间最大的回撤只有3%左右，可以说体验是非常好了。 当然了，必须强调一句，过去表现不代表未来；未来的定投结果会怎么样，我们现在无法知晓。如果能复刻前10年的数据，可能梦里都要笑醒。 今天我把港卡使用攻略又完善了一下，大家有需要的可以参考：https://haitundata.cn/broker/hk-card-use?tab=2 黄金现货连续三天下跌，没太多可说的，定投的节奏没有变化。 2027的城乡居民医保开始缴费了，如果你没有职工医保，这算是普通人很好的福利。 不知道大家有没有一个感觉，现在workbuddy已经潜移默化地影响到了我们工作的各个角落。其实在workbuddy上线的第一天，我就下载了这个工具，但是也仅仅是试用了一下，当做龙虾的替代品，感受了一把当时被传的神乎

昨晚美股的盘面挺分裂。道指涨0.38%，标普只跌0.06%，纳指跌0.44%，大盘指数看着没多大问题。半导体明显弱很多，费城半导体指数跌2.67%，美光跌3.88%，AMD、博通和英伟达全线回撤。今天韩国市场继续杀，KOSPI盘中一度跌7.4%，三星和SK海力士也都大跌。 这两天有一种解释很流行，说长鑫公布4F² DRAM架构，打疼了全球存储三巨头，然后一路传导到英伟达、博通和光模块。我重新捋了一遍时间线，这个因果不能写得这么满。 长鑫可以算存储行业的中长期供给变量，直接拿来解释整轮AI硬件下跌，证据不够。 先把时间线捋清楚 长鑫是在10月10日周六的行业会议上公布4F²架构和服务器DDR5 RDIMM计划，海外媒体集中在10月12日周一报道。美股周一才迎来消息公布后的第一个交易日，所以说这条信息和周一美光的下跌完全无关，也不准确。存储股当天确实有交易这个变量的条件。 但半导体板块的调整更早就开始了。费城半导体指数10月8日跌3.39%，10月9日又跌0.41%，长鑫消息出来以前，资金已经连续在卖芯片。到了10月12日再跌2.67%，长鑫最多是新增加的一项压力，没法解释前面已经发生的回撤。 它和不同公司的关联度也差很多。美光、三星和SK海力士都有普通DRAM业务，供给竞争会影响它们的价格和利润预期。英伟达做GPU，博通做定制芯片和网络，光模块负责数据中心互连。长鑫的服务器DDR5进展很难直接改变这些公司的订单。把整条AI硬件链都归到一个存储消息上，因果链拉得太长了。 判断一条新闻能不能解释股价，我一般看三个条件：有没有新增信息，受影响的资产是不是直接相关，价格反应和消息时间能不能对上。缺一项，结论就要收一点。消息已经交易过几天，又没有新的量产、订单或者价格变化，再拿来解释当天行情，可信度会越来越低。 旧消息可以继续影响中长期预期，但不能每天充当新的下跌理由。 这轮回撤更像持

过去半年，两句话总是在我耳边萦绕，为什么懂那么多道理却过不好这一生？为什么做那么多研究却过不好这一年？难道在投资的海洋里，我就是一条淡水鱼？形成鲜明对比的是，朋友的孩子刚上大学，想拿零花钱入股市投资学习，孩子来咨询我意见。我说我周围的朋友孩子还没有像你这个年纪就想入股市的，你知道为什么吗？他想了一会说：“因为我开窍得早？”我说：“不，因为你身在宝岛。你去AI搜下啥是贝塔，啥是阿尔法，估计够用了。” 再说市场，复盘9月， $Vanguard标普500ETF(VOO)$ 中接近80%的股票是下跌的，平均每只股票跌了5%，小盘股跌的更惨。11个行业只有两个上涨：AI和数据中心。所以虽然纳指在创新高，但美股上涨的宽度正在越来越窄。目前5%+的美债利率是涨潮后的海平面，水下的企业在窒息中挣扎，水上的企业在高处狂欢。 仅仅上周，SpaceX、博通、甲骨文三家合计寻求超过1500亿美元融资，全是为了买芯片。迈威尔也在上周抬升2030年的收入框架到700-900亿美元； $美光科技(MU)$ 的长协已经签到了2031年，覆盖 2030 年前 35% 以上的收入，回购授权加到 352 亿美元；海力士被曝混合键合受阻，但影响将发生在2029年后；台积电Q3收入超市场预期。瑞银首席甚至说：如果把AI科技公司拿掉，美国企业资本开支现在基本是零增长。 但上周两则信息值得关注，一个是光芯片采购限制的传闻打压了中际旭创，源杰、长光、仕佳、东山。首先，这只是一个专家的口径。真要制裁光芯片也不现实，国内掌握大量磷化铟的供应，可以通过出口限制进行对等反制。我是真没想到，还能让我见到750下方的

图片 本周就两个大事： 第一个是OpenAI鬼故事带崩美股 市场原先流传OpenAI年化收入约700亿美元，新披露的年化净收入约为500亿美元，引发市场怀疑AI商业化速度。 但这次约200亿美元的差异，主要涉及总额与净额的会计统计口径，并不等于OpenAI突然损失了200亿美元订单。 这条新闻让人联想的鬼故事，其实已经在过去两年传过很多次了，无非是每次的故事主人翁换个名字，但内核都是一样的，AI产业当前最大的估值风险：算力投资增长速度能否持续获得终端客户收入的支撑。 这个质疑目前是客观存在的，大家都选择把问题交给未来，看长期应该能解决，所以每次爆出来都跌一下，然后慢慢又被新的资金拉回来，不知道这样的剧本能不能一直持续下去。 第二个是加密圈1011事件一周年了，这是上轮周期暴力收尾的重要导火索，如今刚好满一年。 我上周把加密股都清了，很多读者问我是不是看跌的意思，没有哈，虽然本周确实跌了不少，直到周五大饼到8w又弹回去些，我只是觉得安全垫不够，接下来高波动概率高，前半段已经吃到了，不想体验赔率有限的震荡。 大家都知道我是敲计算器的，刻舟求剑党，所以我认为本轮最底部已经有了，如果有个二次深V回踩再拉起来就比较完美了，如果那时候还醒着我会考虑抄底，但这个步骤不一定能实现，而且可能是1-3个月内才发生，q4才刚刚开始，留点现金仓位等着尝尝咸淡。 最近在中美市场我都没有做新的交易，躺平为主，去年同期挖到 $闪迪(SNDK)$ 、 $Bloom Energy Corp(BE)$ 和 $Lumentum Holdings Inc.(LITE)$ 这些今年的

台积电财报15号盘前披露

10月8日晚，伟禄科技（1196.HK）披露自愿公告。按盘面惯例，沾上"AI算力"四个字，次日多少会有情绪溢价。10月9日盘面较为克制，现价涨4.74%，不过也大幅度跑赢当日全市场了。 昨夜OpenAI的ARR不及预期拖累全球AI市场，在这种情况下伟禄科技仍旧逆势上涨。目前资金没有盲目推高，更多的是把这份备忘录当成一张期权。 其实伟禄的中期趋势在公告前就已经完成反转。回看价格路径：股价自2026年2月高点约4.585港元震荡下行，8月初放量急挫至0.720港元，随后走出V形反转，两个月内最高反弹至约4.1港元（约5倍），近期回落至3.6一线缩量整固。同时公司盈利质量也在边际改善：毛利率从2024H1的38.87%、2025全年的23.98%，回升至2026H1的27.59%（同比+17.90%）。 回到事实本身：集团间接全资附属"伟禄智算"与独立第三方"龙马智算投资"（项目促进方）签署谅解备忘录，拟在马来西亚柔佛开发人工智能数据中心，规划总容量最高约300MW，第一阶段约100MW。 切入这个赛道，底层逻辑是长周期算力需求的爆发。全球AI支出今年已达2.7万亿美元，这是一个确定性极高的长周期赛道。麦肯锡数据显示，仅谷歌、亚马逊、微软三家，承诺投入马来西亚AI基础设施的金额已超100亿美元。  早在2022年，马来西亚柔佛州的MY06数据中心一期已经开放。这个总规划容量110MW、由Bridge Data Centres开发的项目，核心承租客户就是字节跳动。 今年6月，阿里云柔佛地域上线，新增两座数据中心，在马来西亚的总数达到五座。9月的云栖大会上，阿里云又宣布，未来一年进入土耳其、芬兰、荷兰，并扩建马来西亚、德国、阿联酋、法国等地设施。 今年3月，字节又与Aolani Cloud合作，计划在马来西亚部署约3.6万枚B200芯片，硬件建设价值预计超过25亿美元，服务

一家公司交出了史上最强的季度营收，同比增速50%，远超市场预期。它的主要客户——英伟达、苹果、AMD——全都在疯狂下单。它的先进制程产能，排期排到了明年。 这样的公司，股价跌了。 这不是某一家公司的偶然。三星的利润暴增782%，股价也跌了。SK海力士、美光、博通、AMD，全都在跌。整个芯片板块，在“史上最强财报季”里，集体被锤。 景气度是真的。订单是真的。但股价的下跌，也是真的。这三件事同时发生，说明市场的定价机制，已经和业绩好不好无关了。 一、预期差：当“超预期”变成了“不及最乐观的预期” 先看一个被大多数人忽略的细节。 台积电三季度营收1.49万亿新台币，确实超过了分析师一致预期的1.46万亿。但注意，它只是“超过了平均预期”，而不是“超过了最乐观的预期”。在芯片股经历了过去一年的狂飙之后，卖方的预期已经被推到了极其乐观的水平。财报出来，超了平均预期，但没超最乐观预期，市场的反应就是不过如此。 三星的情况更典型。营业利润107.4万亿韩元，同比暴增782.5%，但略低于市场预估的108.67万亿韩元。超了782%，但还是不及预期。这就是预期门槛通胀的残酷之处。 当一只股票已经把“史上最强”定价进去时，“史上最强”本身就不再是利好。 二、电力部署：芯片造得出来，但装不进机架 第二个被大多数人忽略的变量，是物理部署的瓶颈。 摩根士丹利在10月5日发布了一份极其重要的报告。报告显示，2026到2028年，美国数据中心的电力总需求缺口达到57GW，扣除表后发电、燃料电池等即插即用方案后，净缺口仍达32GW，占同期总需求的34%。 这意味着芯片可以造出来，但数据中心可能通不了电。摩根士丹利指出，电力短缺正在取代芯片供给，成为AI算力扩张的核心瓶颈。芯片造得再快，如果机架通不了电，订单就会从交付变成积压。 更关键的是，产业链的影响是分层的。英伟达和博通凭借全球布局和更高的单位电力算

川普又交“交易作业”了。 平时他一句话，就能让市场上蹿下跳。这次终于轮到我们看看，他名下账户到底买了些什么。 美国当地时间10月8日公开的财务文件显示，川普账户在8月进行了517笔证券交易。据CNBC统计，买卖总金额约为7430万—2.733亿美元，其中买入至少4420万美元，卖出至少3010万美元。披露只给金额区间，所以只能看个大概，不能当成精确账单。 最抢眼的一笔，是8月21日买入500万—2500万美元的Meta $Meta Platforms, Inc.(META)$。 其他百万美元级别的交易也不少：买入 $微软(MSFT)$、 $麦当劳(MCD)$、$康卡斯特(CMCSA)$、AT&T $Atlas Trinity Tech Ltd(ATTT)$、 $康菲石油(COP)$、 $雅培(ABT)$和

实盘: 标普纳指分析 美股，四季度有没有行情，有什么样的行情，我们可以从几个方面来看待：1，AI牛市的主逻辑，AI突飞猛进，AI推理，AI智能体，每年甚至每个季度都有显著的突破，这是牛市的发动机，2，业绩，一方面业绩极好，另一方面，周期比我们想象得要长很多，3，时间周期，四季度本来就是收官之战，通常也都不差，今年在超强业绩的加持下，大盘调整幅度小，而指数层面进展不小，所以，中长期的节奏上也是非常利于大盘的。最后，大盘还是有一堆逆风的，但是，这些逆风都没有像对等关税，3月份的美伊冲突等影响那么大，而技术上，周线月线都比较强劲，日线上看，就是一个波段振荡加突破后的回落确认，双重结构共振，属正常反应，监控前高和20日线支撑两个节点，来跟踪操作。 港股分析 港股，大盘持续弱势，最终迎来短时强劲反抽，阳包阴，从短期角度看，是还有上行力量，不过，有强势市场不做，挑弱势市场做，本身就是思路不对，港股，如果有持续性反弹机会的话，通常力度较大，也会有一定的持续性，因此，先继续观察再说。 日经225分析 前面连续大涨上行，破8/14前高，随后振荡回落，今日探底回升，节奏良好，跟踪何时拐头和持续性即可。 韩综 最近的内存股再次陷入低迷，大盘上看，基本走到阶段振荡平台的下轨，密切关注平台下沿的支持力度，不死磕，只看信号来操作。 黄金 先是破位下行，随后低位振荡，最近两天有所修复，目前还是按反抽对待，看20日线以及9/28高位的压制或者突破，决定后续走向。 $阿里-W$ 属于阶段低位振荡，比大盘还强一些，但是，要突破55日线以及9/22高点，才算是有明显的持续性机会。 $SPCX$ 见底以来，已经走出振荡上行走势，依托20日线，走势也较为明显，按节点和拐头就可以顺势操作。 $MU$ 最近内存股调整，而MU算是相对稳健的，MU依然具有风向标作用，目前在高位平台振荡，看如何突破双轨的束缚。 $NVDA$

七天小长假，我们休，大部分市场都在正常营业。这7天全球主要指数涨跌不一，日经225涨的多，纳指也新高了，港股整体回撤： 今天大A普跌，科创50领跌，跌幅4.82%。1698家上涨，3748家待涨，中位数涨幅-1.00%，人麻麻的。今天麻的不止我们，全球都是一条心，终于不用分彼此： $恒生科技指数(HSTECH)$ 的成分股将从30只调整到50只，今年的12月7号生效。恒生科技和恒生医疗，是我这几年持有最难受的两个品种。 等这两个出坑后，除了港股打新，港股的二级市场我大概率是不会再碰了，有easy mode的游戏，没必要故意去玩hard mode，毕竟赚出来的金币消费力没区别。 $奕斯伟计算(01256)$ 今天下午暗盘，这只是在国庆假期结束认购的，虽然是在假期中，我还是定了闹钟保持关注，奈何孖展太低，我直接放弃了。 截止我写文章这会，奕斯伟计算从浮亏13%翻红了。虽然有节前破圈的欢创科技以265.68%涨幅收盘，不过短期内港股打新还是只能重点参与热度高的，该放弃的就放弃。 现在港股只有一只新股招股，传音控股又是一只AH股。下半年以来，AH股表现差劲，很大原因是大A在下半年有所回调。 所以对AH不能刻舟求剑，上半年表现良好的AH二婚股，现在得重点关注折价率和孖展数据。折价率不够的，或者孖展太冷的，直接放弃就行。 这只传音控股，一手金额3880HKD，今天收盘后的折价率只有28.04%，安全垫都被摩擦破了。下周一早上截止认购，到周日晚上再看最新折价率和孖展看是否参与；目前看，我大概率会放弃。 今天把港股打新的数据全面放开了，之前有部分数据只对会员开放，现在所有人都可以查看完整的港股打新数据。港股打新数据查看地址：h

大家好，我是 Sunny。今天是 2026 年 10 月 8 号星期四，标普指数下跌 36.41 点、跌幅 0.47%，创新高之后又当了缩头乌龟缩回去了；纳斯达克跌 345.35 点、跌幅 1.25%，收在 27,193，低于 9 月 22 号高点，但险守 6 月 1 号高点，勉强一根水平线支撑没有破位。 今年标普已经上涨 13%，略超历史均值，KPI 其实已经完成了，剩下一个季度就算不涨，年度表现依然非常好，有机构看 8,000 点，年内也不排除这个希望，只要别突然来一根大阴线。 这期我讲了三件事：一是川普 8 月的交易报告，500 多笔、按区间最高值估算总额 2.7 亿美元，Meta 在 8 月 21 号抄得又准又狠，顺带聊了麦当劳和他买的 SpaceX 债券；二是关税、油价对消费的压制，以及 AI 基建贡献 GDP 增量四分之一、标普三季报预增被上调到 29.5%；三是今天跌的原因——OpenAI 向投资者透露年化营收约 500 亿美元，低于此前报道的 680 亿，半导体板块跌了 3.54%。我也讲了我最担心的那个鬼故事：循环融资、应收账款周转率下降。 欢迎大家收看，我们下期节目再见。

$善水科技(301190)$  $因赛集团(300781)$  $易点天下(301171)$ 今天大盘这波走势，简直就是一场惊心动魄的大逆转！早盘一路下探，不少人看着盘面心里直发慌，以为行情要走弱。谁料到午后剧情直接反转，资金果断进场，券商率先吹响反攻号角，传媒板块全线爆发，带动市场情绪快速回暖，各大指数由跌转涨，超三千家个股飘红，量能同步跟上，探底回升走势韧劲十足。 板块上演冰火两重天，传媒、黄金等赛道强势突围，部分板块表现偏弱，轮动节奏很快。这种行情最忌讳冲动追高，接下来重点留意强势板块能不能稳住持续性，热点能否继续延伸，擦亮眼光去挖掘靠谱机会，稳住心态比什么都重要。 个人见解不构成投资建议

上周五和本周一两个交易日，SpaceX 从 148 美元涨到 171 美元，累计涨幅约 15.5%。同为航天股的 Rocket Lab 只涨约 3.6%，AST SpaceMobile 涨约 2.5%；做 AI 算力出租的 Nebius 上周五涨 4.5%，周一又跌 4.2%，两天下来基本回到原地。对一个 2 万亿市值的公司来说，市场到底给 SpaceX 加了什么东西？ 我的看法很明确：它在补一个拖了很久的认知差。现在大多数人对 SpaceX 的印象还停留在火箭回收和星链卫星上网，但今年 2 月它收购了 xAI，Grok、Colossus 超大数据中心、社交平台 X 都纳入了体系，六月上市之后投资者面对的就已经不只是火箭和星链，还有一块越来越大的业务——把算力租给别人用。业务已经往前走，很多人对它的认识还停在原地，这两个交易日里价格开始去追这个差距。这期视频我拿摩根士丹利 Adam Jonas 的报告，把这件事一项一项摊开讲。

今天是2026年10月5号星期一，欢迎大家回到阳光财经，我是Sunny。标普指数今天上涨51.23点、涨幅0.66%，上涨收了个小阳线，但并没有创出历史新高，目前的历史高点仍然是8月13号的7,816点，今年有一些机构看涨到8,000点。纳斯达克指数上涨286.45点、涨幅0.05%，今天创出新高27,544点，纳指在三大指数中创新高，是我看好大盘的原因之一。今天宏观方面公布了9月服务业PMI，指数下降到54.9，仍然在荣枯线50以上，但增长速度放缓；10年美债收益率重新回到5.3%，美元走强，欧元对美元都创新低了。本周财报季开始，打头阵的依然是达美航空，下周才有大银行的财报，阿斯麦和台积电也在下周。另外讲了马斯克的SpaceX市值突破2.2万亿、英伟达盘中摸到240、Meta的Muse智能体带动的变化、Shopify和AI智能体的关系，以及Anthropic估值到2万亿的事。欢迎大家收看。

标普到了7800点后， 是个挑战。 美债扶摇直上， AI生产力一路向前， 哪个更快？ 其他市场的资金被吸走， 流动性降低， 股价回落。 去弱留强， 优中选优， 才是度过这个阶段的关键。 $英伟达(NVDA)$  $台积电(TSM)$  $Meta Platforms, Inc.(META)$  

$Meta Platforms, Inc.(META)$将在7月29日盘后公布2026年Q2财报。市场目前预期收入大约为602亿美元，同比增长27%左右，每股收益约7.19美元。公司此前给出的收入指引是580亿至610亿美元，所以单看营收，达到预期的难度不算特别高。真正影响股价的，还是AI业务进展和资本开支。 先看基本盘，META的广告业务目前没有明显转弱 Q1收入563亿美元，同比增长33%；其中广告收入550亿美元。广告展示次数增长19%，平均广告价格增长12%，Family DAP达到35.6亿。经营利润229亿美元，经营利润率维持在41%。这些数字说明，Instagram、Facebook和WhatsApp的流量、广告库存和变现效率仍在同步增长。 AI在这里已经产生了比较实际的效果。推荐算法可以增加Reels和视频使用时长，广告模型可以改善转化率，生成式AI工具也在降低广告主制作素材的成本。对META来说，这部分AI投入最容易形成回报，因为它直接接入现有广告系统，还有用户数据、内容分发和广告竞价体系配合。 多头看META，核心也是这条逻辑。广告业务每年产生大量经营现金流，只要AI能继续提升用户时长、广告转化率和单个广告主的投放回报，即使只推动广告收入额外增长几个百分点，也可能贡献数十亿美元的新增利润。 问题在于，META目前的投入规模已经远远超过单纯优化广告业务的需要 公司预计2026年资本开支达到1250亿至1450亿美元，高于此前的1150亿至1350亿美元。相比2025年的722亿美元，几乎翻了一倍。Q1单季资本开支已经达到198亿美元，而自由现金流只有124亿美元。管理层给出的原因包括硬件价格上涨，以及为未来几年提前建设数据中心容量。 这也是空头最

这轮去化到底什么时候是个头？答案就在本周。周三和周四，Alphabet和英特尔这两张试卷，将直接决定半导体板块是继续被按在地上摩擦，还是绝地反击。 本周是名副其实的财报大考周。截至目前，已披露的标普500成分股，二季度盈利同比暴增约+52%，这是自2021年以来最强的季度增速。市场已经吃到了甜头，但真正的难关才刚刚开始。 周三盘后的Alphabet，周四盘后的英特尔，这两份试卷，一份考的是AI到底能不能变现，另一份考的是老牌芯片巨头能不能从ICU里爬出来。它们共同决定了，这轮AI交易的去化是结束，还是刚刚开始。 一、Alphabet的AI变现考：广告和云，必须超预期 市场给Alphabet定的目标不低：每股收益预期$2.90，同比增长超过+25.5%。但数字只是及格线，市场真正盯着的是两个更刁钻的问题： 第一，广告和云。广告是谷歌的基本盘，必须证明AI加持下，转化率和收入增速能扛住宏观经济的不确定性。而云业务，是AI算力变现最直接的管道。云营收的增速，必须证明企业客户正在为AI疯狂买单，而不是只是在试用。 第二，800亿美元的去向。咱们之前聊过，谷歌刚增发了800亿债券猛砸AI。这次财报，必须让市场看到，这笔钱烧得值——要么换来了实打实的市场份额，要么换来了显著的技术护城河。 如果Alphabet给出的答卷让市场满意，那就等于给AI变现正名，那些被错杀的芯片股就有希望跟着回血。如果不及预期，那AI从烧钱到赚钱的这条路，就会被画上一个大大的问号。 二、英特尔的“生死签”：代工和AI芯片，这次能翻身吗？ 如果说Alphabet考的是锦上添花，那英特尔考的就是雪中送炭。市场预期它二季度能扭亏为盈，交出$0.22的每股收益，营收$144亿。但老铁们记住，英特尔的问题从来不是这一两个季度的盈亏，而是那个更根本的拷问：你还能重回芯片行业的第一梯队吗？ 所以，财报数字是次要的，关键要看