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微软 × 2027 财年第一季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：Alphabet 2026 年第三季度业绩电话会（网络直播） 时间：2026-10-28 16:30 美东｜2026-10-29 04:30 北京｜时长约 78 分钟                         出席：桑达尔·皮查伊（CEO）· 菲利普·辛德勒（全球广告与商务 SVP）· 托马斯·库里安（谷歌云 CEO）· 阿纳特·阿什肯纳齐（CFO）· 吉姆·弗里德兰（投资者关系负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 电话会里还有另一组数字在讲相反的故事：资本开支 452 亿美元、二季度指引超过 500 亿、日历年 2026 年约 1,700 亿、下半年还要加速；自由现金流虽然还有 186 亿，但公司已经在预告“会在合适的时候动用额外融资”。所以这一季的正确读法是：需求端没有争议（RPO 6,770 亿、增 73%，久期 2.3 年），供给侧靠效率撑住了增速，而真正的产能账单被推到了后面两个季度。  关键数字 核心要点总结 ·Azure 的 48% 里，有相当一部分不是新买的卡贡献的，而是“同一批卡用得更好”。 胡德的表述分三层：一是 Foundry 收入同比翻了三倍以上，靠的是 GPU 机队效率提升，让她能在不增加总量的情况下多分配出容量给客户；二是“每 token 收入”在这个季度有改善，也就是同样一次推理，微软收到的钱变多了；三是跨 CPU 机队的工程优化，第一次把“未被充分利用的容量”识别出来并变现。三条加起来，等于在新增供给到货之前，先把存量算力的产出率抬了一档。 ·第三方容量交付被推迟，是资本开支低于预期、也是增速能“被效率补上”的直接原因。&nbs

Alphabet × 2026 年第三季度业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：Alphabet 2026 年第三季度业绩电话会（网络直播） 时间：2026-10-28 16:30 美东｜2026-10-29 04:30 北京｜ 出席：桑达尔·皮查伊（CEO）· 菲利普·辛德勒（商务 SVP）· 托马斯·库里安（谷歌云 CEO）· 阿纳特·阿什肯纳齐（CFO）· 吉姆·弗里德兰（投资者关系负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 这份财报最容易被误读的数字是每股收益 2.12 美元——它低于 3.01 美元的共识，原因不在经营，而在对 SpaceX 投资的 82 亿美元未实现亏损把“其他收支”打到 -82 亿，直接把净利和 EPS 一起拖下来；经营层面营业利润其实同比增 30% 到 406 亿、利润率 31.8%。真正值得盯的是另一组数字：单季资本开支 514 亿美元、自由现金流 -91 亿美元、未来采购承诺 9,240 亿美元。云业务增 103%、利润率从 23.7% 抬到 36.2%，证明需求侧没有问题；问题在现金流的时间结构——TPU 从“芯片”变成“整机生意”之后，收入确认要经过签约、备库存、交付、开票四步，现金先出后进，这个会计周期在 2027 年之前不会结束。 关键数字 核心要点总结 ·EPS  miss 的原因是 SpaceX，不是经营。 本季“其他收支”为 -82 亿美元，公司明确写的是对 SpaceX 投资的未实现亏损，源于其股价在三季度下跌。这一笔直接压掉净利与每股收益，使 2.12 美元低于 3.01 美元的共识。同期营业利润同比增 30% 到 406 亿美元、营业利润率 31.8%，成本侧只有研发费用增 36%（AI 人才薪酬与折旧）这一项是结构性上升。换句话说，这是一次“投资组合按市值重估”造成的利润表波动，而不是主营业务失速。

SK 海力士 FY2026 Q3 业绩电话会 · 业绩电话会全文 场合：SK 海力士 2026 财年第三季度业绩发布电话会 时间：2026-10-28 09:00 KST（北京 08:00） 出席：郭鲁正（Kwak Noh-Jung，社长兼 CEO）、金佑贤（Kim Woo-hyun，CFO）、朴俊德（Park Joon-deok，DRAM 营销）、宋昌锡（Song Chang-seok，NAND 营销）、金基泰（Kim Ki-tae，HBM 销售与营销） 主持：朴成焕（Park Seong-hwan，IR 负责人） 一、纪要内容总结 一句话结论 这场电话会真正交付的不是 80% 的营业利润率，而是一个关于“周期还在不在”的答案：SK 海力士用 14 家客户的长期协议把 2027–2028 年一半以上的产能锁掉，并声称到 2029 年的 DRAM 与 HBM 已“实质售罄”，同时把新增投资的节奏拆成两步——厂房先建、无尘室分期开、设备按需求进。这套组合的意思是：需求侧用合同对冲，供给侧用期权保留。所以 80% 的利润率不是这一轮的高点，而是“价格高位 + 折旧低位 + 资本开支尚未落地”三件事同时成立的一个瞬间；2027 年 CapEx 显著上台阶之后，会计红利会开始回吐，但合同收入会接上。至于市场最关心的两个附加信息——Solidigm 不上市了、100 万亿回报怎么分——本质是同一句话的两种表述：在股价被自己认定“低估”的时候，把钱留在体内、把股票注销掉，比拿钱去公开市场融资更划算。 核心要点总结 ·80% 的营业利润率不是“卖得多”，是“成本没动”。 营收环比 +32%，营业成本只增 12%（14.96 万亿），销售管理费用增 16% 至 6.32 万亿，于是营业利润环比 +38%、利润率再上 3 个百分点。拆开看更清楚：毛利率 86%，而折旧摊销只有 4.

在中国餐饮市场，肯德基和必胜客几乎是无人不知的品牌。但很多人可能并不了解，经营这两个品牌中国业务的百胜中国（NYSE：YUMC；HKEX：9987），已经是一家独立于美国百胜集团的上市公司。 更值得关注的是，过去几年，百胜中国的经营模式和资本配置策略正在发生一系列重要变化。 一方面，公司持续扩大门店规模，积极推进加盟化、外卖业务和下沉市场扩张；另一方面，公司开始将大量现金用于股票回购和分红，并计划从2027年开始，将约100%的年度自由现金流返还给股东。 与此同时，2026年百胜中国还宣布斥资12亿美元，收购必胜客在中国内地的品牌知识产权，进一步改变了其与美国百胜集团之间的商业关系。 这些变化意味着，百胜中国已经不再是一家单纯依靠开设直营餐厅实现增长的企业。 本文将从主营业务、商业模式、经营数据、财务表现、品牌收购、股东回报以及投资风险七个方面，系统分析百胜中国的投资价值。 一、百胜中国的前世今生：从美国百胜分拆而来 百胜中国的历史可以追溯至1987年肯德基进入中国市场。 此后，随着肯德基、必胜客在中国持续扩张，中国业务逐渐成为美国 Yum! Brands（百胜集团）最重要的业务板块之一。 2016年，美国百胜集团决定将中国业务独立分拆上市。 2016年10月31日，百胜中国正式完成分拆；11月1日，百胜中国开始在纽约证券交易所独立交易，股票代码YUMC。 需要特别说明的是，这次分拆并不是中国财团从美国百胜手中买下了中国业务。 实际上，美国百胜采用的是股票分派方式，将百胜中国股份分配给原有股东。原百胜集团股东每持有一股YUM股票，就获得一股YUMC股票。 与此同时，春华资本和蚂蚁金服向百胜中国投资约4.6亿美元，成为战略投资者。 其中，春华资本投资约4.1亿美元，蚂蚁金服投资约5000万美元。 春华资本创始人胡祖六随后担任百胜中国非执行董事长。 因此，百胜中国的独立上市可以

今晚一家关注度很低的中概公司，发了一份关注度更低的2026H1财报，但是这份不起眼的财报，又蕴藏了一些重要信息。 美国上市中概公司“High Templar”（原趣店）发布了2026H1财报，财报不是重点，重点是财报中披露了一条“Subsequent events”（会计专业术语：期后事项，意为财报截止期后发生的事件）。 这里直接把原文翻译成中文： 公司董事长兼首席执行官罗敏先生近期收到厦门市税务局的税务通知，内容涉及其对两家中国合并实体—厦门趣店科技有限公司（“厦门趣店”）和厦门乐享时代科技有限公司（“厦门乐享”）的历史性股权重组。根据适用的中国税法，这些重组对罗先生而言属于应税事项，需作为“财产转移所得”缴纳个人所得税。由于罗先生持有厦门趣店和厦门乐翔的全部股权均为公司委托人，且重组系公司指示进行，因此董事会（罗先生回避）决议，所有相关的个人所得税、滞纳金、罚款及其他税费均由公司承担。在与相关税务机关进行磋商的同时，罗先生已就应缴税款7.9亿元人民币（约合1.16亿美元）提交了税务申报，预计该税款将很快缴纳。罗先生提交该税务申报是基于公司对当前情况的评估，公司不排除因厦门趣店和厦门乐翔的重组而可能需要缴纳其他税款、滞纳金、罚款及其他税务费用。公司正在评估对其他类似历史重组的潜在影响，并将根据需要计提会计准备金并作出进一步披露。 从字面上一句话总结重点大概是：罗敏个人需要缴纳7.9亿个人所得税，经董事会决议，7.9亿个税由公司承担。 这段文字有两个重点需要关注的地方： 1、这是境内公司历史性股权重组产生的税款，这个7.9亿的税跟最近发布的21号文，关于海外离岸信托补税看起来没有关系。 2、这个税款是罗敏个人需要缴纳的税款，但董事会同意由公司支付，这也是比较让人疑惑，或者让投资者不满的地方。 顺着上面的线索，我查到了以下信息： 1、厦门趣店和厦门乐享以前是上市公司HTT在中

兜兜转转，从WorkBuddy到Codex，最近又从Codex转回到了WorkBuddy。hy4发布之前，WorkBuddy底层模型处理任务的能力跟Codex还是有不少差距，性价比也不如包月的Codex。 hy4和deepseek v4.1 flash发布算是一个分水岭，最近一个月使用下来，进步巨大，加上WorkBuddy积分消耗系数大幅降低，GPT-6 Astra发布后，Codex额度大幅缩减，此消彼长之下，此时Codex已经优势不大了（实事求是的讲，前沿模型能力方面依旧有差距，但大部分人日常需求处理上，差距已经不大），最近一个月基本完全用回WorkBuddy，彻底放弃了Codex。 讲真，得给WorkBuddy点个赞，进步明显，对于我这种挑剔的用户来说，至少目前来说WorkBuddy能很好的满足我的需求，打动了我。月底会员到期了，大概率要冲年会员了。 最近我陆续把自己使用WorkBuddy做投研的一些心得和成果发到群里和雪球上，大家反响还不错，我自己也觉得有些思路有些价值，所以今天专门分享分享，也希望大家在评论区多交流指正。 作为一个全职在家的个人投资者，我对股票的研究范围比较广，成长股，价值股，收息股等都有跟踪研究，整体覆盖了上百家公司。所以天然对WorkBuddy这种Agent有很大需求，WorkBuddy能大幅提升投研效率，节省大量时间。 最开始只是让WorkBuddy整理单家公司的数据报告；后来重复性工作多了，我就做了几个Skill，比如股本查询Skill，财报汇总Skill等，这样WorkBuddy就能几十上百家公司的数据报告一起生成；最后，我觉得散落在各处的报告，信息，数据太分散，不方便管理，于是做了一个投研工作台，把散落到各个地方（腾讯文档，ima，券商，有知有行等）的信息和数据，集中到一个系统里更新和显示。 今天主要想分享的就是我做的投研工作台产品，首先

一、2026Q2财务数据概要 备注：以上数据均为台币转为美元数据，在计算同比增长时，会因为汇率变动导致跟以台币计数的增长率有差异。 核心业绩： 2026Q2，台积电实现营业收入 1.27 万亿新台币，首次单季突破 1.2 万亿新台币，较去年同期增长约 38.6%。 毛利率 67.7%，再次创历史新高，高于公司此前给出的 65.5%～67.5% 指引。 营业利润率 60.3%，首次突破 60%，超过指引的56.5%-58.5%。 净利润达到 7,065.6 亿新台币，同比增长 77.4%，净利润率 55.6%，创历史新高。 Q3展望： 营收 446 亿～458 亿美元，以上限计算，环比增长14%； 毛利率 65.0%～67.0%； 营业利润率 56.0%～58.0%； 以展望上限计算，营业利润大概266亿美元，环比增加9.5%。 全年展望： 管理层表示：受 AI 基础设施投资持续推动，2026 年全年美元营收预计增长略高于 40%（此前预期约为 30%）。 同时，将 2026 年资本支出提高至 600 亿～640 亿美元，高于此前的 520 亿～560 亿美元，以满足先进制程和先进封装的长期需求。 二、财报会纪要 管理层发言： 【Wendell Huang 台积电高级副总裁、首席财务官 / 发言人】 我的汇报将从 2026 年第二季度财务亮点开始，之后我将提供 2026 年第三季度业绩指引。 【公司于电话会后补充】第二季度以新台币计价的营收环比增长 12.0%，主要受益于市场对我们先进制程技术的强劲需求。以美元计价，营收同样环比增长 12.0%，达到 USD 402 亿美元，位于我们第二季度指引区间的上限。毛利率环比上升 1.5 个百分点至 67.7%，主要得益于成本改善措施及产能利用率提高，但部分被海外晶圆厂造成的毛利率稀释所抵销。 【公司于电话会后补充】总营业费用占净营收

一、2026Q3财务数据概要 1、核心财报数据： -Q3营收414.56亿美元，远超335亿美元的季度指引，收入同比增长345.7%，环比增长73.7%； -Q3毛利率84.6%，Q2毛利率74.4%，去年同期毛利率37.7%； -Q3总费用17.38亿美元，Q2为16.2亿美元，去年同期为13.39亿美元； -Q3总费用率4.2%，Q2为6.8%，去年同期为14.4%； -Q3净利润282.43亿美元，远超216亿美元的季度指引，同比增长1432.2%，环比增长105.9%； -Q3经营现金流253.9亿美元，Q2为119亿美元，去年同期为46.1亿美元； -Q3净资本支出为71亿美元，调整后自由现金流为183亿美元； -截至Q3，持有现金、有价证券及受限现金共计302亿美元； -宣布派发每股0.15美元的季度股息，将于2026年7月21日以现金形式支付给截至2026年7月6日营业结束时登记在册的股东； 2、Q4业绩指引： 收入指引：490亿-510亿美元；按中位数计算，同比增长341.9%，环比增长20.6%； 毛利率：86%，环比增加1.4个百分点，同比增加41.3个百分点； 总费用：18.6亿美元； 每股收益：29.73美元-31.73美元（净利润335亿美元-358亿美元），按中位数计算，同比增长1016%，环比增长22.7%。 二、财报会纪要 1、管理层发言： 桑杰·梅赫罗特拉 美光科技董事长、总裁兼首席执行官 谢谢萨蒂亚。 美光科技第三财季业绩卓越，营收、毛利率和每股收益均创历史新高，远超预期上限。 美光科技作为人工智能时代领导者的地位得到充分展现，第三财季数据中心业务营收超过250亿美元，年化营收超过1000亿美元。 数据中心固态硬盘（SSD）营收超过50亿美元，环比增长超过一倍。DRAM 和NAND闪存行业的需求持续远超供应。 由于人工智能驱动的各领域需求

事先申明： 本文只是个人使用QQ音乐和汽水音乐过程中的个人感受和看法，不带任何公司和产品倾向，也不构成任何投资建议。 ----- 我不算一个音乐发烧友，大部分场景也不太听音乐，耳机都不用的那种，但我每天都需要开车，开车听音乐是我的刚需。之前十年我一直都是用的QQ音乐，开始不冲会员也能听，这两年平台上免费能听的歌曲越来越少，也就充了几年会员。QQ音乐这个生意蛮简单也蛮好的，如果没有竞争，很难不付费。 QQ音乐的优势比较明显，就是版权断档式领先，曲目最丰富；但也有一些问题，就是推荐不太行，随机模式下推荐的歌曲不太精准，总需要我手动不断切换。导致我只能把喜欢的歌曲收藏到歌单里，从歌单里听歌，但老听收藏歌单，时间长了也会腻，又想随机听听其他歌，但推荐又不太行。。。 这个问题说大不大说小不小，在没有竞争，没有更好的选择时，这压根就不成问题，版权在这，爱用不用；但如果有了竞争，情况就有些变化。 汽水音乐初体验 三个月前，群里有人说字节的汽水音乐不错，很上头；作为一向好奇心比较强的人，马上下载汽水音乐用了下。不得了，抖音账号登录后，我啥都没操作，听了10分钟，就充会员了，真的上头。。。推荐相当的准，非常懂我的心，不怎么需要切歌，你让他自动一直播放就行，跟刷都抖音一样，一直刷一直爽一直上头。 第一次使用，印象很好，后来群里讨论，我都是挺汽水音乐，好多群友跟着下载体验了。后面顺理成章，我车机里的QQ音乐替换成了汽水音乐，QQ音乐的自动续费也停了。作为腾讯股东，我还是为腾讯的竞品买单了，没办法，确实体验更好。 使用三个月后的最新看法 截止目前已经使用了汽水音乐三个月，说说最新的感受和看法。整体总结是汽水音乐有自己的特色，但问题也很明显。 特色当然还是推荐，汽水音乐的推荐优势在前期表现得淋漓尽致，精准度远超腾讯音乐。 但问题也很明显： 1、推荐精准，但推荐曲目有限，很容易重复播放。比如我QQ音乐

2025年第四季度亮点 本季度总收入为人民币1239.122亿元（1177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。 本季度营业利润为人民币277.197亿元（39.639亿美元），而2024年同期为人民币255.922亿元。本季度非GAAP 2 营业 利润为人民币294.741亿元（42.147亿美元），而2024年同期为人民币279.965亿元。 本季度归属于普通股股东的净利润为人民币245.41亿元（35.093亿美元），较2024年同期人民币274.466亿元下降11%。本季度 归属于普通股股东的非GAAP净利润为人民币262.954亿元（37.602亿美元），较2024年同期人民币298.509亿元下降12%。 “过去一年，我们始终坚定地致力于高质量发展的战略重点，” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官陈磊先生表示，“我们将继续秉持长远发展理念，投入更多资源回馈我们所服务的利益相关者，展望下一个十年的增长。” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官赵嘉臻先生表示：“2026 年标志着我们迈入下一个十年征程的开始。在新篇章中，我们将重点投资供应链。我们将全力以赴，投入大量资源，为整个生态系统带来持久效益。” PDD Holdings 财务副总裁刘君女士表示：“外部环境和竞争格局正在快速变化。为了满足消费者不断变化的需求，我们必须不断探索和投资。这些投资坚定而长远，必将对我们的财务业绩产生影响。” 2025年第四季度未经审计的财务业绩 总 收入为人民币1239.122亿元（177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。增长主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。 来自 在线 营销 服务 及 其他业务的收入为人民币600.101亿元（85.813亿美元），比2024年同期人