4.25万
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07-23
谷歌财报解析
谷歌刚出了财报，我们简单来聊一聊，数字基本上挑不出什么毛病，季营收同比增长24%，云业务本来预期225亿结果增长到248亿，增速冲到82%，手里还拿着5000亿美元订单没有交付，还有一个很重要的业务gemin吞吐量环比涨了38%，当然市场怕，因为盘后公布了财报，怕的不是现在，而是他花钱的速度，26年资本开支指引从原来的1800亿—1900亿上调到2000亿附近，27年的资本开支管理给了4个字大幅增加，而买方已经有人预测说要增加到3000亿—4000亿，同时很关键的是谷歌自由现金流转负，账上的债一年内从160亿飙到差不多1000亿，翻译过来赚的钱不够开始借钱，借钱买算力，听着确实吓人，不过我认为不用担心，因为1需求是真的，他有5000亿的订单，而且不是故事，是签了字的合同，三季度还要去租第三方的算力，+自己研发tpu看上去不缺算力的公司还要去租算力，说明算力已经是彻底的卖方市场，产能是稀缺品，所以供不应求的时候不敢花钱才是风险，这其实也是需求刚性的证明，宁可加杠杆也要买算力说明不是挥霍而是抢产能。而且现金流这个事慢慢大家就习惯了，需要大家适应，性质变了从轻资产的互联网公司变成种资产的ai基础设施公司
4.42万
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07-23
2.5%：KSD一纸上限，锁死lSK海力士ADR套利之门…
不是每日额度，是累计池上限—— 而且IPO当天已经用满 2026.07.23 本主转ADR上限2.5%，新增创设空间为零。溢价不会瞬间抹平，稀缺本身成了美元定价权。 7月23日，韩国预托结算院（KSD）确认：SK海力士本主转换为ADR的比例上限，设定为2.5%。这不是每日额度，是累计池上限。 分母是总股本，折约1780万股本主、1.78亿份ADR——恰好等于当前已上市的全部ADR。也就是说，新增创设空间，归零。 33% ADR较本主溢价（07.21，峰值51%） 0股 2.5%池已满，新增创设额度 通道天生不对称：ADR撤销换回本主，不设任何限制；本主存入花旗新造ADR，被发行人限额一把卡死。 套利因此只剩单腿。ADR较本主溢价一度冲到51%，现约33%，没人会把贵的换成便宜的。想反向搬砖的，门被焊死。 传导链：一纸上限如何护住溢价KSD设上限本主→ADR 2.5%创设通道锁死新增额度 0股套利仅剩单腿溢价黏性 33%买本主套利外资净买₩2.33兆KOSPI支撑07.15 +6.24%数据：KSD · 韩国预托结算院 / BigGo Finance · 2026.07 SEC注册的25%（17.79亿份）仅是技术备用。"25% 등록은 여유 물량일 뿐"（25%注册只是备用余量）—— 首尔经济 2026.07.19 真要扩池，需董事会、韩国监管、SEC三重批准，等同二次公募。 TSMC把ADR占比从2.9%做到20.5%，走了很多年。 7月29日，双向转换、新股入KOSPI、Q2财报三事同日落地。溢价难以秒平，稀缺本身就是美元定价权... 更大的delta在三星：公开否认考虑ADR，却已与投行初步接触。韩国资产的美元重估，才刚开始，布鲁。
5.06万
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07-23
谷歌的资本开支还在上涨，市场却不买账？
谷歌的资本开支还在上涨，市场却不买账？ 谷歌其实交出了一份非常完美的答卷。 营收：1198亿，预期1169亿 利润：408亿， 预期404亿 云收入：248亿 ，预期224亿 资本开支：449亿，预期442亿 之前很多人质疑云厂商的资本开支。现在谷歌已经说了，还要继续加大资本开支，全年的资本开支要上调到 2000 亿，明年要2500亿美元。 但是自由现金流为 -58 亿，说明这些云厂商已经无所谓什么现金流不现金流了，谷歌后面还是会发债的，发债也要梭哈算力。 无论是谷歌还是 OpenAI，这是一场军备竞赛，而且是不能输的军备竞赛。一旦输了，就永远下牌桌了；想要保持在牌桌上，就必须梭哈 AI，梭哈算力。 电话会的时候，CEO 说，内部的算力建设速度都跟不上客户需求的速度了。而且谷歌要采购第三方算力。 正是由于谷歌的自由现金流转为负值，导致股价跌了四五个点。 因为无论是英伟达的 GPU 还是海力士的存储，它们的利润来源都是来自于类似谷歌的云厂商。 但是市场也会质疑，这种国运级别的烧钱最终能够带来多少回报呢？目前在硬件端还没有看到杀手级别的 AI 应用。 所以从根本上来说，AI和互联网还是有区别的。互联网真正具有规模效应，用户越多，平摊到每个用户上的成本就越少，所以大多数的互联网企业都追求用户的增长。但是AI不同，AI的每一个用户在使用的时候，带来的都是实实在在的算力需求。 文章原文
精彩期权之道: 多亏了kimi3，不然哪有这个结果 [龇牙]
4.73万
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07-23
为了证明我不是一味做空，这两个月我也做多了两个东西。 不是股票，是粮食。我不做期货，所以买的是ETF。 大家知道我纯粹看图买卖的，买完了我去了解了一下基本面。 原来是美国政府说了干旱导致作物减产了，而且是50年来最大的减产。看来的确有基本面支持。 还有好像霍尔木兹不让化肥运出来，也导致了农作物生产受影响。 最近石油也涨得欢，还有CRB也涨得好，看这样子，通胀是不是又有点要压不住了。 以前老鲍老是暗示他要做沃尔克，现在沃什好像也想做，他俩本家，以后应该会学得更像吧。 $Teucrium Wheat Fund(WEAT)$ $Teucrium Soybean Fund(SOYB)$ $Teucrium Corn Fund(CORN)$
4.61万
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07-23
$微软(MSFT)$ 就是我觉得今天微软跌，很多的情况，大家认为微软可能跟谷歌情况是一样的。$谷歌(GOOG)$ 也是属于资本投入会出问题。然后资金流变负也是很大的隐患。但是我想跟大家说就是微软的安全垫远远要比谷歌要高得多。 说白了就是微软的风险其实是可控的，因为微软有钱。 他有很多的钱去度过现在的这个艰苦的转型期。 我觉得这个是微软跟谷歌不一样的地方，但是我们依然要看接下来财报是一个什么样的走势。 我认为有一半的几率可能符合预期 那是符合预期，就会被鸡蛋里挑骨头，各种各样的问题。出问题的情况。咱们真猜不到，因为细节太多了。 所以且走且看吧，我认为只要大盘不出问题的话。转型期是肯定要度过的。 我是马虎恶魔号
精彩我同意你的观点：符合预期；但我并不认为符合预期就会被鸡蛋里挑骨头 因为股价目前已经足够低 没有挑骨头的必要了 且这个价位也没有骨头
4.43万
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07-23
欧银如期按兵不动，油价飙升令黄金承压！
国际市场方面，欧洲央行周四维持三大关键利率不变，但警告中东冲突引发的能源冲击对通胀的全面影响尚未完全传导，政策委员会将密切跟踪局势演变，并保持工具调整的灵活性。 图片 如上图所示，尽管欧洲央行选择按兵不动，但是对于能源价格冲击的担忧是实实在在的，他们认为通胀风险尚未完全显现，因此政策上保持“依赖数据、不预设路径”的灵活立场。 目前市场普遍预期年内加息压力仍在，预计到年底还有约48个基点的加息空间，甚至有机构预测9月就会重启加息。为了应对未来的不确定性，欧洲央行也强调了政策工具的灵活性，并将继续有序收缩资产负债表。 总的来说，这是一次谨慎的暂停，而非转向的信号。 接下来，市场关注的焦点将会转向7月29-30日美联储的利率会议，虽然市场当下的普遍预期是按兵不动，但是伴随着近期中东局势有不断升级的迹象，油价持续飙升，黄金日内自4130/40区域回落，北美早盘一度触及4040美元/盎司的时段低点。 图片 如上面黄金30分钟K线图所示，欧洲时段出现了一个非常经典的“头肩顶”形态，头部位于4166，左肩4141，右肩4140，颈部位于4110，颈部区域破位后，走1H，即30分钟空头目标位=4110-(4166-4110)=4054。 中东方面，美伊冲突持续外溢，战火已蔓延至伊拉克、科威特等国边境。美国正加速向中东增兵并酝酿扩大军事打击，伊朗则强硬表态将持续报复。川普警告称，未来若胡塞武装再次袭击沙特船只，美国将直接追究伊朗责任，并对伊朗及胡塞武装实施“重大军事惩罚”。 受此影响，布伦特原油正快速触及每桶100美元关口，WTI原油日内涨幅逾6%，触及92美元/桶的高点，中东局势的急剧恶化正将全球能源市场推向数十年来最危险的边缘。 有机构指出，"战争正进入危险阶段，红海及关键基础设施面临风险"，并指出油价存在突破2022年俄乌冲突高点每桶128美元，乃至挑战2008年历史峰值146美元的可
5.45万
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07-23
说一下$英特尔(INTC)$ 财报逻辑，预报了收入的增长，所以这个对财报后已经没有利好兑现了，这两天有报道intc在做裁员，说明什么？说明intc也知道现在市场在看净利润，裁员减少成本把净利润最漂亮，说明马上的财报净利还是有压力的，只要净利没有到预期就是大跌20个点以上这种，如果净利基本持平 应该是小跌不过也要看半导体明天的走盘 如果利润是超预期 而且来自封装和数据中心业务比例很高 那就是大涨 股价回到125-130，考虑看个人 别问amd怎么做 明天英特尔要大跌 amd也跟跌 明天英特尔大涨 amd也跟涨
精彩报道裁员说明什么？说明这个人没价值。上周我还收到英特尔的offer让我去为它第三条流水线左边机器的第五粒螺丝去做专门维护咧。 废那么大劲一顿分析来分析去，还不如我投骰硬币猜正反。
1.35万
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07-24
谈谈真正的宏观风险
延续这一期内容（26.7.9《如果你忍不住割肉，请告诉我一声》：地缘、利率结构风险都没有出清，不会是一个短期调整），既然在时间尺度上已经确定了宏观观察-逻辑演变-策略设计不会是一个短期行为，而是仓位决策配合宏观长周期。 最近两天的行情表现非常有意思—— 1.伴随着因为美国失去了三名士兵，美国轰炸伊朗、伊朗袭击中东反击，美伊战争烈度回归，100油价再度成为市场风险敞口的扳机··· PS如果此前有关注原油的远期结构+持仓量，属于华尔街们的缩量控价”失败“，从70左右的小contango结构拉到80+的小back，再到三六月价差的back结构···当然回到当前原油博弈的核心，尤其是全球弱供应结构下，要回看完整供需链的美油体系，看中下游需求-炼能产能效率··· 这轮观察的核心是通胀抬升，对资产敞口的波动率的抬升··· 2.美债为首的全球利率债中枢都在上升，美国7月35%概率加息（点阵图没有了都是靠口嗨），欧洲年内定调两次加息（9月一次概率最大，11月一次概率较低），英国保底有一次，日本不排除三次··· PS高通胀-高利率的传导已经证实，未来要观察的高通胀的波动率对各类资产的波动率传导，比如伴随高利率实现MOVE已经近期新高了··· 3.高通胀的蔓延（26.5.20《通胀归来的风暴》：通胀传导并非单一，而是多维度的，比如原油->化肥->粮食等。最近泰国作为第一大全球白米出口经济体（相对高端-餐桌粮种），宣布涨价，供应的是中东石油佬们&东南亚DM经济体。而中低端市场的印度（第二大出口），则是持续的干旱，未来数月大概率也不得不涨价，齐齐推高通胀。），对居民资产负债表的影响是潜移默化的··· 要知道上一轮行情的上涨+宏观杠杆率的抬升都是基于Q1-Q2的低通胀+低利率预期预期，高通胀+高利率归来=>叙事/预期的节奏反转，进一步放大FICC的波动率··· 且居民部门被
1.80万
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07-24
2026学习笔记之108 - 谷歌财报近乎完美，股价却暴跌？
谷歌财报出来了，大家都读了没有啊，我读了，感觉这个季度的谷歌财报成绩展示的近乎完美，但是，昨晚 $谷歌(GOOG)$ 股价大泄水，一口去跌下去6%多。实在吓人。 如果只看业务经营，这可以是Google过去几年最好的一份财报之一。这个季度谷歌的营收创历史新高，Q2营收1198亿美元，去年同期是964亿美元，同比增长了24%。对于一家市值接近4万亿美元的公司来说，24%的增长属于极其罕见。从业务结构看，增长呈现全面开花的态势： Google Search & Other高达632.71亿，同比增长17%。Search没有被AI杀死，市场过去两年最大的担忧就是ChatGPT，Claude，Perplexity这些是否会取代Google搜索。结果出来了，这次Google Search收入633亿美元，同比增长17%。这意味着至少目前，AI没有摧毁Google护城河，反而增强了搜索体验,Pichai还特意说出，AI Overviews和AI Mode正在推动搜索查询量上升。 YouTube Ads也高达110.55亿，同比增长13%。也就是说YouTube依然强劲，YouTube广告收入111亿美元，同比增长13%。世界杯也为他们带来了巨大流量，超过17亿独立观众观看相关视频。很多人低估YouTube，实际上YouTube已经成为全球第一视频广告平台。 Google Subscriptions, Platforms & Devices收入为129.11亿，同比增长15%。 Google Cloud为247.68亿，同比增长82%。 财报中最吸引眼球的数字是净利润高达1121.07亿，同比暴增298%。稀释EPS达到9.11，同比增长294%。但这一数字存在严重的水分。根据财报第9页"
2.98万
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07-24
韩国股市又大跌，存储芯片基本面恶化了吗？
完蛋，今天韩国股市又大跌，KOSPI指数跌超3.3%，短短一个月，韩股就从史诗级牛市蹦到了熊市，KOSPI点位从9000多点干到了7000点以下： 虽然股市重挫，但存储芯片的基本面依然完好，根据海关数据，韩国6月份DRAM出口额创下历史新高，达到218亿美元，同比增长384.9%,环比增长17.4%： 据市场研究公司Gartner的数据显示,2026年第一季度，三星电子以35.9%的出货量占据DRAM市场份额榜首,SK海力士以28.4%位居第二，美光科技以20.9%位列第三。这三家公司合计占据了85.2%的市场份额。 $南方两倍做多三星电子(07747)$ $SK海力士(SKHY)$ $南方两倍做多海力士(07709)$ $美光科技(MU)$ 6月份，韩国NAND闪存出口额大幅增长至24.9亿美元，同比增长300.5%,环比增长44.4%，创历史第二高位： 根据Gartner 的预测,三星电子在2026年第一季度的NAND市场将占据24.7%的市场份额，SK海力士占20.8%的市场份额,这意味着这两家公司合计占全球市场的45.5%。SanDisk和 Micron Technology的市场份额分别为11.8%和12%。 $闪迪(SNDK)$ $韩国ETF-iShares MSCI(EWY)$
1.57万
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07-23
卖一辆车只赚1150元，特斯拉也顶不住了
作者 | 金玙璠 编辑 | 阿 伦 7月23日，特斯拉发布了今年第二季度财报。收入端几乎无可挑剔，利润端却全线失守。 单看收入和交付，二季度表现不弱。总营收282.36亿美元，同比增长26%，比市场预期高出近20亿；全球交付48.01万辆，是特斯拉历史上最好的一个二季度。 但本季利润拖了后腿。总毛利率为16.8%，低于市场预期的19.4%。运营利润3.98亿美元，同比下降57%，运营利润率1.4%。账面上最好看的数字是归母净利润11.14亿美元，但拆开看，超过10亿和日常经营关系不大。 其中，特斯拉持有的SpaceX股权账面浮盈税后贡献了7.63亿，加州递延所得税资产释放等一次性税项贡献了2.74亿。刨除这两笔“天降横财”，特斯拉当季靠经营赚到的净利润是0.77亿美元。平摊到48.01万辆车上，每卖一辆车净赚约160美元，约合1150元人民币。 还要说清楚的是，这笔SpaceX收益是按季末公允价值确认的账面浮盈。这意味着后续SpaceX市值一变，下一季特斯拉报表里的这项收益也会跟着变。进入7月以来，SpaceX股价一路下探，到财报发布前后已较6月末跌去约三成。 马斯克在一季度电话会上给出的AI时间表，到二季度部分有了进展：Optimus产线安装推进、Cybercab投产、欧洲FSD新增四国获批、Robotaxi扩到七城，FSD V15的早期版本也跑上了Robotaxi车队；没有新进展的是，中国FSD和Optimus V3的参数。 财报公布后，特斯拉盘后跌3%，电话会开到一半，跌幅扩大到5%以上。截至7月22日收盘，特斯拉市值为1.4万亿美元。 过去几年，市场愿意为特斯拉的AI故事付高溢价，背后有一个默认前提：汽车主业哪怕增速放慢，也能持续产生现金，为自动驾驶、机器人和算力买单。这个季度，自由现金流转负，这个前提第一次被打上了问号。连续几个季
1.80万
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07-23
谷歌业绩爆表，盘后反手暴跌！AI烧钱惹众怒，信仰还能当饭吃吗？
前脚台积电越好越跌，后脚谷歌就交出了一份几乎一模一样的答卷。 昨夜，Alphabet盘后大跌。不是因为它赚得少，恰恰相反，是因为它赚得还不够多，而花得又太猛了。今天咱们就趁热拆解这份财报——当市场开始从追捧信仰转向索要回报，AI的资本开支，第一次成了原罪。 昨晚的谷歌财报，再次上演了越好越跌的诡异戏码。营收利润双双超预期，云业务继续狂飙。但财报电话会里一句话，让股价瞬间掉头——公司宣布，再次上调2026全年的资本开支指引。 消息一出，市场直接掀桌子。因为在它之前，整个美股的超大规模科技巨头们，今年已经规划了高达约6380亿美元的资本开支，同比暴增+78%。而隔壁的特斯拉，二季度自由现金流转负，盈利大降-18%，同样是因为疯狂砸钱。 此刻市场的心态，已经发生了根本性的转变：你讲的故事再动听，我现在只要你回答一个灵魂拷问——烧了这么多钱，到底什么时候能给我赚回来？ 一、资本开支超预期，为何成了利空？ 以前市场听到追加投资，第一反应是：巨头抢算力，利好英伟达，涨。但现在，大家突然回过味来，这钱烧的可是自由现金流。 每一次资本开支上调，都意味着留给股东的真金白银变少了，也意味着未来的折旧负担更重。当这种军备竞赛看不到尽头时，市场会开始用最简单的财务模型去算账：如果这么庞大的投入，不能换来云业务和广告业务同等比例甚至更高的增长，那么它就是在摧毁股东价值，而不是在创造长期护城河。 这就是昨晚反转的底层逻辑。资本开支，从远见变成了原罪。 二、买云厂、卖芯片的轮动，成立吗？ 这个逻辑，恰好呼应了最近流行的买云厂商、卖芯片股策略。但有趣的是，在谷歌盘后跳水的同时，跟踪半导体股的SMH指数，昨天盘中反而翻红了。这个细节告诉我们：市场内部的资金，正在疯狂博弈。 一边是资金从硬件端撤退，觉得算力供给过剩；另一边是资金在硬件暴跌后悄悄抄底，赌的是不管你们软件端怎么卷，最终还是要来买我的卡。谁对谁
精彩感谢分享，读完您的文章，想请教您，从长期来看，AI产业链中哪一环更具备可持续增长潜力：芯片供应商、云计算公司，还是AI应用企业？
1.36万
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07-23
谷歌、特斯拉盘后双双跳水：AI军备竞赛开始重新分配利润？
昨天的市场，给AI交易出了一个新问题。 谷歌二季度营收、经营利润和云业务全面超过预期，公司甚至进一步上调了全年资本开支指引。按照过去两年的交易逻辑，这原本应该是一份足以继续点燃AI行情的财报。 结果，谷歌盘后一度跌超4%。 另一边，特斯拉营收同样高于市场预期，股价盘后却一度跌超5%。但就在两家科技巨头下跌的同时，美光、SK海力士等存储股盘后走强，韩股开盘后三星电子和SK海力士明显上涨，超微电脑更是因为订单和利润率指引大涨近20%。 同样是AI投资，为什么出钱的人跌了，卖设备的人却涨了？ AI投资没有降温，市场却开始追问回报 单看谷歌的财报，AI需求依然强得惊人。 二季度Alphabet营收同比增长24%，谷歌云收入同比大增82%，云业务积压订单首次突破5000亿美元，Gemini月活跃用户达到9.5亿。更重要的是，公司将全年资本开支指引上调至1950亿—2050亿美元，并明确表示，未来仍会继续增加数据中心、AI服务器和算力设施投入。 这份财报至少说明了一件事：超大型云厂商并没有削减AI投资，反而还在继续加码。 但市场担心的，也恰恰是这一点。 谷歌二季度资本支出达到449亿美元，较去年同期几乎翻倍，自由现金流已经转负。虽然云业务增长很快，订单也足够多，但资本开支什么时候能真正转化成利润，仍然没有一个足够清晰的答案。 特斯拉的问题更加直接。 二季度营收虽然同比增长26%，但运营利润只有3.98亿美元，远低于市场预期；调整后每股收益和毛利率同样不及预期，自由现金流也重新转负。与此同时，公司还表示，未来两三年资本支出将继续增长，今年投入规模预计超过250亿美元。 也就是说，特斯拉现在同样处于一种“收入在增长，现金流却越来越紧”的状态。 所以，谷歌和特斯拉的下跌，并不代表市场不相信AI了，而是投资者开始追问一个更现实的问题： 这些越来越庞大的投入，究竟什么时候才能带来足够高的回报？
2.94万
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07-23
特斯拉Q2最担心的事还是发生了——交付创纪录，但利润率和现金流没有跟上
$特斯拉(TSLA)$Q2营收达到282.36亿美元，同比增长26%，明显高于市场预期。但经调整每股收益只有0.33美元，低于市场预期的0.49美元。营收超预期，利润却差得比较多，这也基本解释了盘后的股价表现。 先看汽车业务。Q2交付480,126辆，同比增长25%，创下公司二季度纪录；生产451,758辆，同比增长10%。交付高于产量约2.84万辆，全球库存天数也从Q1的27天下降到15天。公司表示，季度末订单积压达到2023年以来最高水平，需求端确实有改善。 问题还是利润率。 汽车收入同比增长23%至205.16亿美元，增速略低于交付量，说明平均售价继续承压。剔除监管积分后的汽车毛利率从Q1的19.2%降到16.3%。监管积分收入也从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元。 整体毛利率只有16.8%，低于Q1的21.1%；营业利润同比下降57%至3.98亿美元，营业利润率从去年同期的4.1%降到1.4%。销量增长没有充分转化为利润，是这份财报最明显的问题。 能源业务也有类似情况。储能部署量达到13.5GWh，环比增长53%，同比增长41%，但能源收入只增长13%至31.39亿美元。能源毛利率从Q1的39.5%降至20.4%，其中包括约2.4亿美元的历史项目电芯质保调整，以及Q1关税收益没有重复。公司还提到，工业储能产品价格正受到竞争影响。 相对较好的业务是服务及其他收入，同比增长50%至45.81亿美元，毛利率升至14.1%，创下历史新高。 现金流是市场更担心的部分。Q2经营现金流为46.97亿美元，但资本开支达到57.89亿美元，同比增长142%，环比增加约33亿美元，最终自由现金流为负10.92亿美元。这是特斯拉两年多以来首次出现季度自由现金流转负，现
2.23万
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07-23
简单聊聊恒科这次反弹是否可持续？
需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议。以下为正文。 一、隔夜市场回顾 1、先说最重要的事，隔夜谷歌财报前美股全天维持窄幅震荡，且美光依然守住了50日均线。最终谷歌财报超预期的资本支出，推动美光盘后股价反弹。 整体来看，隔夜谷歌云收入继续加速增长，且将2026年资本支出指引温和上调约8%（整个指引区间整体上移150亿美元），且并未提前公布2027年的资本支出计划，这些基本都算符合我们上篇文章的预期（半导体板块暴力反弹，然后呢？）。 但谷歌Q2出现上市以来首次季度自由现金流转负这个确实超出了市场预期，使市场开始重新评估AI投资究竟需要多久才能兑现回报，因此股价盘后承压（但跌幅也有限）。 但相比之下，内存板块则迎来了阶段性利好。此前市场最担心的需求放缓并未出现，在最大的基本面利空被证伪后，板块大概率已经进入企稳阶段，美光继续站稳50日均线就是较好的验证。不过，若要开启新一轮上涨行情，仍需等待微软、亚马逊、Meta等更多云服务商财报进一步确认AI需求和资本支出仍在持续扩张。 2、此外，隔夜美伊冲突继续升级，且受油价上涨推升通胀预期影响，美债继续承压。其中，10年期美债收益率升至接近年内高点，2年期美债收益率则升至4.30%的年内新高；MOVE指数连续四个交易日上涨并突破趋势线。 我其实能理解市场此前一直忽略油价和利率上行压力，因为认为只要油价继续上涨，特朗普总会TACO。但这里有一个悖论在于，如果资本市场一直保持稳定，特朗普就可以一直升级冲突，反而对油价和利率带来更大的上行压力。因此，风险资产早晚会对高油价做出反应，MOVE指数回升就是预警信号。 3、另一个需要关注的资产是黄金。这两天也有朋友问，黄金脱离实际利率影响而持续反弹，是要反转的信号吗？我自己的感觉是，黄金仍未突破3月以来的下行趋势线，本轮上涨更多体现为新兴市场
1.91万
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07-22
谷歌（GOOGL）2026Q2财报前瞻：Gemini 光芒渐褪之季，谷歌要靠什么证明自己？
核心判断：本季GOOGL的业绩大概率超预期：搜索报告口径+17%、谷歌云+70%至75%、营业利润$42.0B–$42.5B（超卖方$1.5B–$2.0B）、云积压订单站上$5000亿。 但作为第一个公布财报的云厂巨头，市场的预期非常之高，数字过关只是基本合格，真正能打开空间的是叙事修复：GOOGL需要重新证明自己站在AI实验室竞争格局的顶端。 过去七周，谷歌接连发生了两件对公司估值框架具备结构性影响的事件，且二者方向完全相反。 第一件是6月初的股权融资。 6月1日公司公告800亿美元股权募资计划，次日因认购超额上调至847.5亿美元：资金来源包括伯克希尔100亿美元私募配售、约350亿美元承销发行，以及将于三季度启动的400亿美元ATM（市价增发）程序。 这笔融资的定价逻辑是AI产品与服务的需求显著超过可用供给，2026年资本开支预计为1800亿–1900亿美元，规模是2022年（约310亿美元）的六倍、2025年的两倍，2027年还将进一步显著增长。资本市场以超额认购为这套叙事投出了赞成票，伯克希尔的锚定投资更是罕见的重量级机构背书。 融资带来的代价同样具备结构性。 2016年以来，谷歌累计回购金额超过3460亿美元，流通股数量较2019年峰值缩减约13%，这条长期支撑EPS增长的路径就此关闭并出现反转：三季度起，ATM增发将持续向市场供给新股。叠加此前一年新增的逾550亿美元债务（长期债务从2025年末的465亿美元升至一季度末的775亿美元），Melius Research估算公司自由现金流未来数年将转为负值。自由现金流转负不再是尾部风险，而是已经写入融资文件的基准假设。 第二件是7月16日的模型跳票。 彭博社报道称，Gemini 3.5 Pro因编码能力未达内部预期而推迟数月发布。这款5月I/O大会上官宣、承诺6月上线的旗舰模型，至今仍无明确的新发布时间表。 当日
精彩感谢您的分享，读完您的文章，想请教您，长期来看，谷歌云庞大的积压订单是否能够有效对冲AI基础设施投入带来的折旧压力？还是说，如果订单兑现速度或利润率不及预期，反而可能成为未来盈利增长的风险因素？
4.46万
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07-21
K指数。暴跌三成，但杀的只是杠杆不是出口数据
韩国半导体出口占比 21.9%→40.3%， KOSPI 自 9,114 跌至 6,516 量价分解揭示真正的顶部信号不在此刻。 2026.07.21 半导体一个品类，占了韩国出口的 40.3%。市场喊“AI 泡沫破裂”，但数据说的是另一回事：这是一次去杠杆，不是需求崩塌。 7 月前 20 天，韩国出口 549 亿美元，同比 +52.3%，创同期新高。 半导体一项就 221 亿美元，同比 +180.6%，占出口 40.3%——去年同期才 21.9%。 但把这 180% 拆开看：几乎全是涨价，不是放量。 +90~95% DRAM 合约价 26Q1 环比 146% 三星 ASP 较 2025 均价跳升 DRAM 合约价一季度环比 +90~95%，三星整体 ASP 较 2025 均价跳升 146%；而海力士出货 bit 增速一季度近乎持平。 “essentially all revenue expansion coming from price, none from volume”（营收扩张几乎全部来自价格，几无来自出货）—— Silicon Analysts 2026.05 量价分解：涨价扛起全部增长 1000+35+92+60+2025Q426Q126Q226Q3EASP 环比涨幅出货量 bit 环比增速（单位：%） 再看 KOSPI 这波跌：信用融资余额从 ₩38.63 万亿降到 34.37 万亿，缩了 11%；指数却跌了 25%——跌幅是债务收缩的 2.3 倍。 说白了，这不是需求崩，是杠杆断。 三星、海力士的 2 倍杠杆单股 ETF 让两只股票占了 KOSPI 市值 52%，一跌就连环强平。 高盛直言“the sell-off was disconnected from fundamental drivers”（抛售与基本面驱
4.53万
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07-21
半导体遭遇“猎杀时刻”，但这些股跌出抄底机会
CFN公众1.gif 近期半导体股票出现大幅回调， $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 自6月22日的高点以来，已经重挫近17%。 截屏2026-07-21 16.52.19.png 对于那些愿意跳出短期市场情绪、着眼于长期基本面的投资者而言，这轮调整或许已经创造了一些投资机会。 瑞银表示，自6月底以来，AI产业链相关股票经历了大幅重新定价，这也标志着科技行业部分领域开始出现明显的趋势逆转。 截屏2026-07-21 15.50.22.png 瑞银通过其专有的估值框架筛选出了一批科技股：自6月底以来经历了下跌，但基本面仍在持续改善。这些股从近期高点回落，但现金流回报率持续获得上调，同时根据瑞银的估值模型仍存在上涨空间。 这意味着对于投资者而言，当前的回调可能提供了较好的买入机会。 以下是瑞银筛选出的10只股票： 截屏2026-07-21 15.50.41.png 截至上周五收盘，芯片制造商美光科技（MU）自6月22日以来累计下跌约30%。尽管美光是近期抛售潮中跌幅最大的科技股之一，但瑞银认为，这轮回调反而创造了投资机会。 美光的营收增长一直超出分析师预期。截至5月28日结束的第三财季，公司营收达到414.6亿美元，较上年同期的93亿美元大幅增长。 美光科技董事长、总裁兼首席执行官Sanjay Mehrotra在6月表示：“为了满足客户快速增长的需求，美光正在以前所未有的规模投资于技术、产品和供应能力。” 美光也在持续与客户签订新的多年期合作协议，尤其是在AI汽车领域。就在本月初，美光与福特达成协议，将为福特下一代汽车提供支持。这是美光扩大长期需求布局的一部分，旨在锁定其存储器和存储产品未来的长期市场需求。 此外，博通（AVGO）的表现也好于许多半
5.09万
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07-21
我认为这轮调整更像是估值消化，而不是基本面恶化。如果半导体行业二季度利润真的能够实现超过130%的增长，说明AI需求仍然非常强劲，上游订单也没有出现明显转弱。从台积电、ASML到存储厂商，目前看到的更多是订单充足、先进制程和HBM需求持续增长，而不是行业进入下行周期。市场真正担心的，并不是这一季赚多少钱，而是未来两三年AI投资的回报率还能不能继续提升。 我觉得现在市场已经从讨论“AI有没有需求”，进入到“AI能不能赚钱”的阶段。未来几周，Alphabet、微软、亚马逊等云厂商的资本开支、Cloud业务增速以及AI商业化能力，比单纯的芯片公司财报更重要。如果这些公司能够证明AI投入正在转化为云收入、广告收入和自由现金流，那么整个AI产业链的估值都会重新获得支撑；反之，如果资本开支继续增加，但收入和利润增长开始放缓，市场自然会重新评估AI产业链的合理估值。 另外，这轮回调也有明显的交易层面因素。过去半年AI相关股票涨幅巨大，杠杆ETF、量化资金和短线资金不断推高股价，一旦情绪转弱，就容易形成连锁去杠杆。因此，我认为近期很多股票跌幅其实已经超过基本面的变化，并不代表产业趋势发生逆转。历史上，每一轮科技成长行情都会经历几次幅度不小的洗盘，真正的龙头往往是在这种阶段继续扩大领先优势。 因此，我目前不会因为短期波动而改变对AI产业的长期看法，但我会更加关注拥有技术壁垒和定价能力的核心公司，例如NVDA、TSM、ASML、AVGO和MU。这些企业直接受益于AI基础设施建设，同时也拥有更强的盈利能力和竞争优势。我反而会把这轮调整视为重新布局优质公司的机会，而不是AI行情结束的信号。当然，真正决定下一阶段走势的，还是接下来几周大型云厂商财报能否证明：AI投入不仅带来了算力需求，也开始创造持续且可观的商业回报。
2.09万
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07-22
谷歌vs特斯拉，今夜定生死！AI的“烧钱”闹剧，是时候交卷了！
芯片板块的三座大山让后台的焦虑已经快溢出屏幕了。所有人都在等一个答案：AI到底还能不能投？ 今晚，就是第一次大考。 是决定AI赛道下半年命运的关键48小时。谷歌和特斯拉，两个押注AI最狠的巨头，要同时交出它们的答卷。 但非常诡异的是，市场对这两个家伙的期待，简直是冰火两重天。分析师给谷歌的一致评级是强力买入，认为还有23%的上行空间；而给特斯拉的评级只是持有，觉得撑死了也就3%的油水。同样是狂烧钱搞AI，为什么一个被当成宝贝，另一个却被当成烫手山芋？今天咱们就把这两份财报的底裤扒开，看看谁在真赚钱，谁还在画饼。 一、Alphabet：云业务是唯一的救命稻草 谷歌这次财报，数字看着很美：每股收益预期$2.88（同比+24%），营收首次突破千亿大关，达到$1,010亿，其中最亮眼的是云业务，预期暴增+63%。但家人们记住，这份财报的根本任务只有一个：证明烧掉的那800亿美金，能换来真金白银的回报。 看点一：云增速能不能扛住估值？+63%的增长很炸裂，但市场已经在股价里提前塞进了极其乐观的预期。谷歌必须证明，Gemini模型带来的AI能力，正在让企业客户疯狂买单，而不只是自己吆喝。 看点二：资本开支还要不要再往上修？如果谷歌说，接下来我还要砸更多钱，那说明AI的算力饥渴远没见顶，这对整个芯片链是一针强心剂。但如果它犹豫了，哪怕只是维持不变，市场都会把它读成算力见顶的实锤。 一句话：谷歌是来给AI变现正名的。考好了，能带着整个芯片板块从ICU里爬出来；考砸了，大家一起沉。 二、特斯拉：别跟我谈车，谈AI和机器人 特斯拉的处境更微妙。每股收益预期$0.52（同比+30%），二季度交付了48.01万辆。但老马的心思早就不在卖车上了，他押上了重注在Robotaxi（无人驾驶出租车）和机器人上。 这份财报，市场会拿着放大镜检查两个魔鬼细节： 剔除碳积分后的汽车毛利率。这是特斯拉最真实的赚