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延续这一期内容（26.7.9《如果你忍不住割肉，请告诉我一声》：地缘、利率结构风险都没有出清，不会是一个短期调整），既然在时间尺度上已经确定了宏观观察-逻辑演变-策略设计不会是一个短期行为，而是仓位决策配合宏观长周期。

最近两天的行情表现非常有意思——

1.伴随着因为美国失去了三名士兵，美国轰炸伊朗、伊朗袭击中东反击，美伊战争烈度回归，100油价再度成为市场风险敞口的扳机···

PS如果此前有关注原油的远期结构+持仓量，属于华尔街们的缩量控价”失败“，从70左右的小contango结构拉到80+的小back，再到三六月价差的back结构···当然回到当前原油博弈的核心，尤其是全球弱供应结构下，要回看完整供需链的美油体系，看中下游需求-炼能产能效率···

这轮观察的核心是通胀抬升，对资产敞口的波动率的抬升···

2.美债为首的全球利率债中枢都在上升，美国7月35%概率加息（点阵图没有了都是靠口嗨），欧洲年内定调两次加息（9月一次概率最大，11月一次概率较低），英国保底有一次，日本不排除三次···

PS高通胀-高利率的传导已经证实，未来要观察的高通胀的波动率对各类资产的波动率传导，比如伴随高利率实现MOVE已经近期新高了···

3.高通胀的蔓延（26.5.20《通胀归来的风暴》：通胀传导并非单一，而是多维度的，比如原油->化肥->粮食等。最近泰国作为第一大全球白米出口经济体（相对高端-餐桌粮种），宣布涨价，供应的是中东石油佬们&东南亚DM经济体。而中低端市场的印度（第二大出口），则是持续的干旱，未来数月大概率也不得不涨价，齐齐推高通胀。），对居民资产负债表的影响是潜移默化的···

要知道上一轮行情的上涨+宏观杠杆率的抬升都是基于Q1-Q2的低通胀+低利率预期预期，高通胀+高利率归来=>叙事/预期的节奏反转，进一步放大FICC的波动率···

且居民部门被迫经历一轮去杠杆后，且受到高通胀的对消费能力侵蚀，居民部门对未来收支平衡预期倾向防风险···

4.USDX走强是全球流动性的表现，华尔街们+美国深层政府们也需要USDX走强来稳定强美元资本，对冲弱美债结构+平抑通胀，AI强叙事的强资本账平衡由高通胀引起的贸易帐赤字···

近期行情最有特征的不是看谁领跌或跌得多，而是谁在一轮、二轮流动性趋紧+去杠杆的行情中站得住。

比如黄金，美伊战争烈度上升时，在4000关口有一轮与美元-原油同涨的行情，这是比较典型的全球宏观对冲基金的操作，定价地缘风险+通胀风险+流动性风险，但能被对冲定价，意味着杠杆敞口已经不多了，这是好事···

黄金人民币该进入击球区了···

回到标题点下——

在26.5.29《市场的羔羊等待着波动率的释放》：“赌场化、投机风盛行”，呈现资金结构高度分化、市场风险偏好高度依赖核心圈内（大抱团）一枝独秀的AI，忽视外围流动性被缓慢抽走&风险偏好显著下降···（原文笔记），预言波动率开陡、暴跌的开始···当前市场波动率被BOJ、FED、PBOC等全球大央妈联手压制。

但当高通胀成为央妈们-货币政策的制衡时，它们可能不再是波动率的压制器，而是不得不加息紧缩，将此前一直压制的波动率”打“出来···

这就是我们Q3宏观真正要看的剧本之一。