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“核心提示” 一块月饼，让小杨哥“消失”16个月。这次徒弟们和三只羊官方抖音账号试水复播，江湖“一哥”已经变成董宇辉，小杨哥失去的还能拿回来吗？ 作者 | 陈法善 编辑 | 邢昀 沉寂16个月后，三只羊几位头部主播复出了。 1月9日晚间，“嘴哥”“乔妹eve”“老K的K”“卓士琳”四位核心主播集体回归，在抖音开启直播带货。跟以往搞怪、吆喝式卖货不同，几位主播沉稳不少，专心讲解洗发水、纸巾、垃圾袋、牙线等产品。 三天之后，三只羊网络抖音官方账号也正式复播。4个小时中，累计销售额近25万元。 告别江湖已久，人气大不如前，复出的“杨家将”中人气最高的嘴哥，直播间峰值人数约为1.5万人，跟2024年人气频频10万+相比，流量滑落明显。另外三位主播的人气峰值仅为五六千人。 自2024年9月因“香港美诚月饼”停播整改后，三只羊长期处于沉寂状态，其间虽低调试播过，但核心主播并未常态化复出。也正是在三只羊被关小黑屋的日子里，抖音直播带货一哥易主，2025年董宇辉的与辉同行年度GMV超210亿元，原本属于小杨哥的头把交椅易主。 曾经失去的，小杨哥还能不能拿回来？ “杨家将”集体复出？ ‍‍ 停更一年多以后，三只羊开始在复播边缘疯狂试探。 近日，嘴哥、乔妹eve、老K的K、卓士琳集体更新视频。其中，嘴哥发了自己在健身房撸铁的视频，配文“不见面的日子，我们各自努力”。乔妹则晒出街拍美照，称“短暂的离别，是为了更好地相遇”，并在账号简介里预告第二天晚8点直播。老K直接放出三人同框摆Pose的视频。 气氛营造到位了，网友直接在弹幕区吵起来，明显呈对立两派。支持者直言期待复出，召唤小杨哥兄弟早日出山；反对者则刷屏“美诚月饼怎么处理了”“韭菜们长高了，来割吧”。 在嘴哥直播间，开播后不久，人数就超过1万人。虽然跟巅峰期人气相差甚远，但嘴哥显得挺淡定，称带货不用那么多人，1万

来源 | 医药魔方 国产PD-(L)1/VEGF药物“出海”，再传捷报。 1月12日晚间，荣昌生物宣布与艾伯维达成独家授权协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利，荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，最高49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 这一交易的要素，都是投资者熟悉的面孔—— 授权方是大家所熟知的荣昌生物，不仅在资本市场极具热度，而且“出海”速度明显加快，2025年实现了核心产品泰它西普（RC18）、RC28的相继对外授权； 合作方是近期频频亮相的艾伯维，不仅是2025年中国创新药BD“收官之作”的买家，而且新年伊始又马不停蹄再签BD大单； 交易标的是炙手可热的PD-(L)1/VEGF双抗，这类被视为下一代肿瘤治疗基石的药物，将本土创新药龙头与全球排名前三的MNC紧密联合在一起，接下来的“荣艾”组合让人遐想无限。 随着艾伯维的强势介入，PD-(L)1/VEGF这一MNC巨头竞逐的赛道格局也将重塑，RC148这款中国自主研发的双抗药物正成为改写全球肿瘤免疫治疗格局的新力量。 1、RC148其实很“能打” 医药魔方数据库显示：截至目前，全球共有17款PD-(L)1/VEGF双抗药物进入临床试验阶段，且均与中国创新药企相关，中国药企在这一赛道的研发处于全球领先地位，其中已签署BD协议的有来自康方、普米斯、宜明昂科（已终止授权交易）、礼新、三生的5款药物。 这个从一开始就由中国药企主导的PD-(L)1/VEGF赛道，研发热情持续高涨，给前来“扫货”的MNC提供了宽裕的选择空间。RC148能在激烈的市场竞争和艾伯维的严苛筛选中胜出，充分说明了其自身实力够“硬核”。 RC148究竟有多“能打”？我们不妨从以下几个维度进行深入探讨。 其一，确切且优异的临床数据。 临床数据是决

来源 |  氨基观察 PD-(L)1/VEGF这个靶点，注定将在中国创新药的发展历史上，留下无法磨灭的印记。在这一组合靶点的开发上，中国的速度领先发达国家数年且发挥着主导作用，引爆了全球行情。 新年伊始，这个被业界寄予 “下一代肿瘤免疫基石药物” 厚望的赛道，迎来了新“玩家”。 1月12日，艾伯维通过授权引进的方式获得了荣昌生物RC148除大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权益，荣昌生物将收到6.5亿美元首付款，最高49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。交易金额已与辉瑞授权引进三生制药同类双抗项目的规模持平，彰显了艾伯维对这一赛道的重视程度。 不难看出，这一交易是艾伯维在肿瘤免疫领域的关键落子，不仅关乎PD-(L)/VEGF双抗赛道的竞争格局，更是艾伯维肿瘤免疫板块战略重构的关键一步和“卡位”之战。 1、艾伯维的战略图谋：补齐短板与打造协同 在过去的几年里，艾伯维正以一场场重磅交易，重新定义竞争规则与格局，同时向外界传递出强烈信号：艾伯维要不断强化在肿瘤领域布局，通过免疫学与肿瘤学的双轮驱动、全球授权引进与本土创新的深度协同，重塑业务版图。 眼下炙手可热的PD-(L)1/VEGF双抗赛道，就是艾伯维抢占肿瘤免疫治疗先机的最佳切入点。 艾伯维对PD-(L)1/VEGF双抗赛道的重视早已显现。2025年二季度业绩电话会议上，艾伯维管理层明确表示将布局这一领域，计划与现有ADC管线形成协同效应。 这一战略转向的背后是艾伯维肿瘤业务的增长压力。2025年前三季度，艾伯维肿瘤业务收入为49.91亿美元，同比增长仅为2.6%，远低于免疫学业务12.3%的增速。同时，核心血液肿瘤产品伊布替尼销售额下滑12.1%，新一代资产增速虽快但占比较小。艾伯维急需在肿瘤领域构建新的增长引擎。 从技术协同角度看，RC148

「核心提示」 大厂AI烧钱浪潮下，MiniMax和智谱AI等中小厂走出什么道路？ 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 AI概念股又杀疯了。 1月8日，国产“AI四小龙”之一的智谱AI在港股上市敲钟，成为“国产AI第一股”。开盘后，智谱股价连涨三天，市值来到917亿港元。次日上市的MiniMax则更加火热：1月9日， MiniMax上市第一天市值即突破1000亿港元，单日涨幅超100%，到1月12日以1231亿市值收盘。 当然，和布局AI的国际巨头们相比，智谱和MiniMax的公司体量还很小。刚刚过去的2025年是AI大厂们的烧钱竞赛，大厂们在投入上甚至高于MiniMax和智谱的市值。 巨额投入推动模型快速迭代，跟不上节奏的玩家逐渐掉队。这还只是个开始。2026年巨头们都为AI规划了更高规模的预算。微软AI CEO不久前表示，未来5年到10年内，AI领域的高层级竞争，需要投入数千亿美元。 在这场激烈的AI竞赛中，中小玩家们该如何突围？MiniMax和智谱AI提供了两种不同的答案。 1、MiniMax：C端驱动、多模型并进的激进派 与许多AI公司在起步阶段主打“模型能力”和技术标签不同，MiniMax的创业故事始于一个充满二次元色彩的产品。 2022年10月，公司首款产品、专注于AI虚拟社交的应用Glow上线，这也奠定了公司早期面向C端、探索情感化交互的基因。 MiniMax创始人闫俊杰是中科院博士，曾担任商汤科技副总裁和研究院副院长，在专业领域的积累，以及丰富的履历确保了公司的技术底蕴。 “技术+产品”的双核驱动，很快在2023年年中，催生出MiniMax更具代表性的产品Talkie（海外版）/星野（国内版），在这款主打AI虚拟角色陪伴的应用中，用户可以捏出任何人设+声音+立绘的虚拟角色，相互闲聊/群聊/谈恋爱，创建的角色卡牌还支持用户间交换/交易。 情感化、娱乐化产品打开了大

「核心提示」 关大店、开小店：宜家在中国能靠“瘦身”翻身吗？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 1月上旬，一个工作日中午，北京宜家四元桥商场的人流量不算大，人群以中老年人为主，多向餐厅涌入。几年前，工作日的宜家餐厅经常出现买完餐找不到座位的情况，软饮、咖啡的吧台区域也总要挤挤才能接到水。如今，这样的热闹场面不再常见。甚至床品区域人们三三两两躺在展示床午休的情况也变得很少见。 这样的情况不只出现在北京，《经济观察报》报道称，在佛山商场，一位工作了九年的清洁人员观察到，客流量较高峰时期减少超过一半。“以前吃饭、结账都排好长队伍，很久都看不到了。” 宜家在中国面临的挑战，财报数据早有体现。其母公司财务数据显示，宜家中国区域销售额在2019年达到巅峰，随后一路下滑，2024财年销售额约111.5亿元，较2019年缩水近30%。 2026年1月，宜家中国宣布关闭上海宝山、广州番禺等七家线下门店，上海宝山店曾经是亚洲最大的宜家门店，运营时长达到12年。另外，宜家还表示此后将以北京和深圳作为重点市场探索小型门店。 大店模式的高成本要靠大量客流才能实现盈利，进入中国市场近30年，宜家正在面临一场属于昔日巨头的阵痛。 1、家具巨头的变化，餐厅能看到 宜家销量最高的产品是什么？不是任何软装家具，而是标志性的瑞典肉丸。 宜家的餐饮野心可以追溯到1956年。当时，宜家决定在瑞典阿姆霍特的商场内开设一间餐厅，而标志性的瑞典肉丸则从20世纪80年代就已经存在。 “全家人来购物，并在这个林间小村落逛上一天，可想而知，他们肯定会饿。”宜家餐饮服务部负责人曾在接受采访时表示。长久以来，宜家遵循着大店模式，店面大多设在餐饮业不发达的城市边缘，在宜家吃饭也就成了自然而然的需求。如今，中国的宜家也成了不少人的食堂。 社交媒体上有一条帖子控诉宜家全部是预制菜，而且人均100元以上，不少网友为宜家鸣不平：一份肉丸或者

1月12日，荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（688331.SH/09995.HK，以下简称“荣昌生物”）宣布，与艾伯维集团控股公司（以下简称“艾伯维”）就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议。根据协议，艾伯维将获得RC148在大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利。荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。 RC148是荣昌生物研发的一款新型靶向PD-1/VEGF的双特异性抗体药物，其设计旨在激活抗肿瘤免疫反应的同时抑制肿瘤驱动的血管生成。通过同时靶向和抑制PD-1与VEGF通路，有望通过多机制增强免疫系统的抗肿瘤活性。目前，荣昌生物正在中国开展RC148单药及联合疗法治疗多种晚期恶性实体瘤患者的临床研究。 “RC148是荣昌生物产品管线中具有全球竞争力的PD-1/VEGF双特异性抗体药物，而PD-1/VEGF双特异性抗体作为下一代肿瘤免疫治疗的关键方向，有望成为肿瘤治疗的基石药物。”荣昌生物首席执行官房健民博士表示，“此次合作将有助于加速RC148的全球开发和商业化进程，为全球患者提供创新治疗选择，彰显RC148的创新潜力及其满足癌症治疗领域关键未竟医疗需求的前景，提升荣昌生物的品牌价值和国际影响力。叠加荣昌生物的卓越研发能力与艾伯维全球领先的综合实力，本次合作将最大化实现RC148的全球临床与商业价值。” “与荣昌生物的合作彰显了我们致力于推进肿瘤学创新治疗、拓展多特异性抗体产品线以应对多重疾病通路、改善患者预后的承诺。”艾伯维副总裁、肿瘤学/实体瘤及血液治疗领域负责人Daejin Abidoye表示，“通过将免疫检查点抑制与抗血管生成活性整合于单一疗法，我们相信RC148有望为多种肿瘤患者带

“核心提示”大厂AI烧钱浪潮下，MiniMax和智谱AI等中小厂走出什么道路？作者 | 张经纬编辑 | 邢昀AI概念股又杀疯了。1月8日，国产“AI四小龙”之一的智谱AI在港股上市敲钟，成为“国产AI第一股”。开盘后，智谱股价连涨三天，市值来到917亿港元。次日上市的MiniMax则更加火热：1月9日， MiniMax上市第一天市值即突破1000亿港元，单日涨幅超100%，到1月12日以1231亿市值收盘。当然，和布局AI的国际巨头们相比，智谱和MiniMax的公司体量还很小。刚刚过去的2025年是AI大厂们的烧钱竞赛，大厂们在投入上甚至高于MiniMax和智谱的市值。巨额投入推动模型快速迭代，跟不上节奏的玩家逐渐掉队。这还只是个开始。2026年巨头们都为AI规划了更高规模的预算。微软AI CEO不久前表示，未来5年到10年内，AI领域的高层级竞争，需要投入数千亿美元。在这场激烈的AI竞赛中，中小玩家们该如何突围？MiniMax和智谱AI提供了两种不同的答案。MiniMax：C端驱动、多模型并进的激进派‍‍与许多AI公司在起步阶段主打“模型能力”和技术标签不同，MiniMax的创业故事始于一个充满二次元色彩的产品。2022年10月，公司首款产品、专注于AI虚拟社交的应用Glow上线，这也奠定了公司早期面向C端、探索情感化交互的基因。MiniMax创始人闫俊杰是中科院博士，曾担任商汤科技副总裁和研究院副院长，在专业领域的积累，以及丰富的履历确保了公司的技术底蕴。“技术+产品”的双核驱动，很快在2023年年中，催生出MiniMax更具代表性的产品Talkie（海外版）/星野（国内版），在这款主打AI虚拟角色陪伴的应用中，用户可以捏出任何人设+声音+立绘的虚拟角色，相互闲聊/群聊/谈恋爱，创建的角色卡牌还支持用户间交换/交易。情感化、娱乐化

“核心提示”关大店、开小店：宜家在中国能靠“瘦身”翻身吗？作者 | 詹方歌编辑 | 邢昀1月上旬，一个工作日中午，北京宜家四元桥商场的人流量不算大，人群以中老年人为主，多向餐厅涌入。几年前，工作日的宜家餐厅经常出现买完餐找不到座位的情况，软饮、咖啡的吧台区域也总要挤挤才能接到水。如今，这样的热闹场面不再常见。甚至床品区域人们三三两两躺在展示床午休的情况也变得很少见。这样的情况不只出现在北京，《经济观察报》报道称，在佛山商场，一位工作了九年的清洁人员观察到，客流量较高峰时期减少超过一半。“以前吃饭、结账都排好长队伍，很久都看不到了。”宜家在中国面临的挑战，财报数据早有体现。其母公司财务数据显示，宜家中国区域销售额在2019年达到巅峰，随后一路下滑，2024财年销售额约111.5亿元，较2019年缩水近30%。2026年1月，宜家中国宣布关闭上海宝山、广州番禺等七家线下门店，上海宝山店曾经是亚洲最大的宜家门店，运营时长达到12年。另外，宜家还表示此后将以北京和深圳作为重点市场探索小型门店。大店模式的高成本要靠大量客流才能实现盈利，进入中国市场近30年，宜家正在面临一场属于昔日巨头的阵痛。家具巨头的变化，餐厅能看到‍‍宜家销量最高的产品是什么？不是任何软装家具，而是标志性的瑞典肉丸。宜家的餐饮野心可以追溯到1956年。当时，宜家决定在瑞典阿姆霍特的商场内开设一间餐厅，而标志性的瑞典肉丸则从20世纪80年代就已经存在。“全家人来购物，并在这个林间小村落逛上一天，可想而知，他们肯定会饿。”宜家餐饮服务部负责人曾在接受采访时表示。长久以来，宜家遵循着大店模式，店面大多设在餐饮业不发达的城市边缘，在宜家吃饭也就成了自然而然的需求。如今，中国的宜家也成了不少人的食堂。社交媒体上有一条帖子控诉宜家全部是预制菜，而且人均100元以上，不少网友为宜家鸣不平：一份肉丸

「核心提示」 下一个“伯牙绝弦”在哪？ 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 最近一段时间，霸王茶姬风波四起。从“创始人跨界联姻”到“员工徒手打柠檬”，其中某博主质疑其产品咖啡因含量过高引发热议。 尽管公司紧急回应，称茶饮咖啡因属天然成分，并对谣言启动法律程序。但资本市场仍反应剧烈——争议当日，霸王茶姬美股一度跌超14%，创下上市以来最大单日跌幅。 值得关注的是，作为一家快速扩张的头部新茶饮，霸王茶姬自2025年4月登陆美股，创下76.7亿美元的最高市值后，便逐渐褪去高光，业绩进入下行通道。从最新财报看，无论收入还是净利润，三季度均继续下滑，市场也开始质疑——究竟是头部品牌竞争力下滑，还是整个新茶饮赛道正在降温？ 曾被打工人视为“快乐水”的新式茶饮，如今却被指“偷走睡眠”。从当前的风波来看，霸王茶姬的难题，远不止于咖啡因。 1、从“快乐水”变身“睡眠刺客” 事实上，有关霸王茶姬咖啡因过量的争议很早就存在。 2021年，大单品“伯牙绝弦”爆火后，由于含有较高浓度的茶多酚，会导致难以入睡，网络上就出现了“下午喝、凌晨疯”的失眠梗。三年后推出的“万里木兰”，更是把这一特点演变成了社交符号。“下午三点万里木兰，凌晨三点替父从军”的调侃，甚至成为品牌自带流量的传播点。 调侃之余，2024年之后，社交平台上关于这两款茶饮的“受害贴”悄然扎堆。不少网友喝完之后，会出现心慌、心悸、彻夜失眠的情况。去年5月，某用户发帖称，喝完两杯伯牙绝弦心率飙升至160，挂医院急诊测量心电图，直到心率下降后才敢回家。 然而这些声音并未形成大面积舆论。当时霸王茶姬正处于快速扩张期，一边以“原叶鲜奶茶+国风美学”的标签抢占心智，一边密集输出牛乳0奶精、0添加人工香精、0反式脂肪酸的“健康标准”。消费者的注意力更多的放在“真茶现泡”上，很少有人认真看待“失眠梗”。 直到2026年元旦假期前，知乎博主“睡前消息”发布长

「核心提示」 从“价格战”到“价值战”，从牌照稀缺到运营制胜，中国免税行业正在完成一次深刻的发展转型。 作者 | 周可 编辑 | 刘杨 2025年岁末，京沪两地三大枢纽机场相继完成了新一轮免税业务招标与运营模式调整。 2025年12月17日，上海机场集团公布了2026-2033年免税店特许经营权招标结果，中免集团成功中标浦东国际机场T2航站楼及S2卫星厅、虹桥国际机场T1航站楼，全球免税巨头Avolta旗下杜福睿中标浦东国际机场T1航站楼及S1卫星厅。 2025年12月22日，中招国际招标有限公司发布《北京首都国际机场免税项目中标候选人公示》，中免集团中标首都机场T3航站楼，王府井集团赢得T2航站楼。 与此同时，海南自贸港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作。这一制度创新为免税消费带来了前所未有的发展动能。 北京、上海、海南三地的政策变革与行业实践，共同锚定了中国免税零售新的发展主线，使这个曾以“渠道资源”为主导的市场，开始以“运营精进、价值创新”为核心，进入高质量发展周期。 这些变化，对消费者、对行业、对中国免税市场的未来，究竟意味着什么？ 1、商业模式重构释放“新红利” 京沪机场免税经营权的重新分配，表面看是运营商的更替，实质却是整个行业商业模式的系统性变革。 首先是成本结构的重构。京沪机场普遍采用了“保底费用+品类提成”的全新模式，彻底改变了过去“高扣点、单一分成”的传统做法。对运营商而言，新模式扣点率大幅降低，在业务表现良好的情况下，能够获得更大的利润空间。 更重要的是，这种调整实现了定价权从渠道方向运营商的转移。当免税店的边际成本降低后，运营商获得了更大的定价灵活性。 根据中国中免2025年半年报，公司与全球约1600个知名品牌建立了长期稳定的合作关系，在头部品牌供应商中积累了极高的信誉度。规模化的直接采购为其在定价上提供了更大的灵活性，有条件在保证合理利