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「核心提示」 快递涨价潮下的行业众生相。 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 4月23日，家住新疆的电商卖家唐捷被韵达告知，快递涨价了。10公斤的件，以前的快递费是12块钱，现在直接涨到了19元，不分疆内和疆外。她所在的区域只有韵达比较方便，想换快递不是容易事。 唐捷的遭遇不是个例，2026年春天以来，多个区域的快递市场开启了新一轮集体涨价。这背后既是去年政策主导快递“反内卷”变革的延续，也是近期国际油价上涨的连锁反应。 面对快递涨价，做米面粮油和奶制品生意的唐捷夫妇如同遭遇当头一棒。她和丈夫2023年开了个电商小店，卖新疆的农产品，发走的快递大多在十公斤以上，受影响很大。 绵延多年的快递价格战得到遏制，但价格回升的红利，并未在产业链上均匀分配，尤其是电商供应链。 当电商平台手握流量规则不肯松动，消费者被“低价心智”锁定，夹在中间的电商卖家，成了成本链条上最脆弱的承压点。 1、快递涨价了 3月13日，义乌的电商卖家张游接到了来自圆通的通知：即日起，发往北京和上海的快递每单要加收一元，快递方面解释，这是由于北京和上海的派送成本增加导致的。 这已经是半年之内的第二次快递涨价了。 “北京和上海加收一块钱，大概相当于整体价格涨6分钱。”张游说。2025年10月，快递已经涨了一次价，涨幅在25%左右，平均一单贵3毛钱。“去年4月，一单的快递费大概是1.1到1.2元，今年涨到了1.4到1.6元左右。”看起来每单的涨幅不大，但一天一万单，一个月就差9万块钱。张游在义乌卖小百货，做的就是薄利多销的生意，平均客单价才四、五块钱。 最早收到涨价消息的可能是京津冀，一位帮电商卖家存货、发货的云仓仓主告诉《豹变》，去年9月，他被告知，邮管局牵头，通达系快递都涨价。 唐捷、张游和上述云仓仓主同时提到一个词：“反内卷”。 近年来，快递行业的价格战火热。2021年，政策面曾经出手规范市场秩序，但没能遏制降

「核心提示」 倒脸、买脸、融合脸，AI短剧背后的灰色生意。 作者 | 高泽 编辑 | 邢昀 2026年4月30日，前演员、现选角、制片人轩祎坐在办公室里，对着电脑屏幕上仅存的3个待推进项目发呆。 就在一年前，他的团队还保持着人均每月至少4部剧的节奏忙碌，而今年3、4两个月，整个团队只接到了5部剧，其中2部在筹备阶段就被资方紧急叫停。“好多导演从项目不断变成无戏可拍，为了生活不得不从头学起，转做AI导演。” 轩祎的感慨，折射出AI短剧浪潮席卷下，整个影视行业正在经历的剧烈阵痛。 这场风暴在2026年春节后骤然升级。当AI能够以十分之一的成本、三分之一的周期生产出一部短剧时，传统真人实拍的生存空间正在被急剧压缩。 4月末，爱奇艺展示的AI艺人库，结合创始人龚宇“未来无技术含量的真人实拍或将成为非物质文化遗产”的言论，将AI与影视行业的变革推到风口浪尖上。 与此同时，“买脸”“倒脸”“融合脸”等灰色产业悄然兴起，肖像权侵权纠纷频发，法律规则的滞后性日益凸显。在技术狂奔与规则重塑的夹缝中，数百万影视从业者正在进行一场关乎生存的艰难博弈。 1、AI冲击，短剧迎来失业潮？ “AI去年对艺人还没有什么影响，今年春节过后真人短剧突然受到冲击。”演员经纪人贾半仙的观察与轩祎不谋而合。这场行业寒冬来得猝不及防，春节后剧组筹备量断崖式下跌，市场呈现出残酷的两极分化。 这场冲击的烈度，从一组宏观数据中可见一斑。2026年第一季度，全行业上线微短剧约12.8万部，其中AI微短剧约12.2万部，占比超过95%，行业供给结构发生深刻转变。 据DataEye数据，仅今年3月，就有近5万部AI微短剧上传至抖音，单月上传量几乎追平2025年全年总量。在成本端，AI短剧单部成本仅为传统真人剧的十分之一，效率上的差距则更加残酷：AI短剧一般1到5天就能做完，传统短剧需要15到30天。 贾半仙描述了艺人群体的生存现

「核心提示」 在固态电池必然替代传统液态电池的背景下，清陶能源既需要证明自己的技术和量产能力，又要面对财务状况和大客户依赖的质疑。 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 旧能源的供给危机促成了新能源的资本狂欢。 霍尔木兹海峡的航运危机已近两个月。尽管美伊宣布停火，但通航量仍减少九成。几乎同时，在中国的股票市场，宁德时代总市值突破2万亿元人民币。 不止宁德时代，近期的行情几乎覆盖了市面上主要的锂电池和锂矿企业。 一边是传统能源供应的不确定性不断放大，另一边是电池产业链估值持续攀升，国轩高科、亿纬锂能纷纷宣布百亿级扩产。 在这股浪潮中，一家来自江苏昆山的新能源独角兽，选择在这个节点在港交所冲刺IPO。 4月8日，清陶（昆山）能源发展集团股份有限公司（以下简称“清陶能源”）正式申请港股上市，计划融资约50亿到60亿元人民币。创立至今，清陶已完成11轮融资，在此前的H、H+轮融资中，清陶能源已募得19亿元人民币，估值279亿元。 这家由清华博士团队创立的固态电池企业，试图在“固态电池第一股”的争夺战中抢占先机。 1、以国企大客户为圆心，几个清华人的创业迁徙 清陶能源的故事始于2014年。 那一年，30岁的冯玉川从北汽新能源离职，回到清华大学寻找创业伙伴。他找到了同门师兄李峥，以及两人的导师——中科院院士、清华大学材料学院教授南策文。 南策文是功能陶瓷领域的权威，冯玉川自2003年进入清华材料系本科就读，硕士一直跟随南策文从事复合固态电解质研究。 三人一拍即合，取"清华陶瓷"之意，在江苏省淮安市盱眙县注册了江苏清陶能源科技有限公司。他们的第一个产品是锂电池的“配件”：纳米陶瓷纤维隔膜。 2016年，优越的营商政策和产业链配套吸引他们将总部迁往昆山开发区，成立清陶（昆山）能源发展集团，即本次港股上市的主体。另一位南策文的学生、曾担任冯玉川和李峥研究生带班辅导员的何泓材也加入团队，任副总经理

「核心提示」 27.7万元投流费退款，到底谁说了算？ 作者 | 陈法善 编辑 | 刘杨 网红主播带货已成为电商营销的关键增长极，但伴随行业狂奔，合同口径留白、数据难核验、履约争议频发等问题不断出现，既侵蚀消费者信任，也让不少商家陷入“高投入、高亏损”困境。 专业跑步品牌马孔多的遭遇便是其中的典型。近期，马孔多委托主播“巴图&博古”（下称“巴图”）在抖音开展两场直播，投入营销成本超225万元，最终不仅未盈利，反而净亏82万元。 不仅如此，因直播效果不及预期，马孔多认为按合同约定巴图方应退回部分投流费，但由于合同对投流费对账、结算与退回机制约定不明，双方对结算方式出现分歧，这笔钱经过一个多月拉扯，至今未予返还，陷入维权困境。 在这场直播里，主播已收取70万元专场服务费（坑位费）等确定性费用，而商家则要承担库存、退货、物流与损耗等经营风险。当原本预期的共赢逐渐走向失衡，这样的直播带货还能走多远？ 1、“霸王”契约 契约精神是现代商业的核心，但在直播赛道，由于大主播拥有流量优势，合同签订往往由MCN机构主导，商家议价空间有限。马孔多与巴图方围绕“投流费差额是否应退”的争议，暴露了这类合作中的典型问题。 合同约定，马孔多于直播前向巴图方支付总费用185万元（含税），其中包括：70万元作为本次直播专场服务费用、100万元作为本次直播投流费用、15万元为约定合作福袋费用（由甲方委托乙方统一采购并按平台规则发放）。投流条款中写明：“根据直播支付金额进行等比例投放，投放策略为ROI≥8，按照当日实际销售额T+0进行结算”。 由于直播间用户支付金额为578.09万元，马孔多据此提出一种测算理解：若将“ROI≥8”理解为投流与支付金额之间的目标比例关系，则对应的投流规模约为72.26万元（578.09万÷8），与预付的100万元之间形成约27.74万元差额，马孔多因此主张返还该差额。 直

「核心提示」 国产算力迎来“DeepSeek+LongCat”节点。 作者 | 张经纬 编辑 | 邢昀 Token，是未来数字世界最核心、最值钱的大宗商品。 2026年GTC大会上，黄仁勋这样定义AI时代的底层通货，而数据中心就是生产智能的工厂。 过去几年，全球绝大多数这样的“工厂”都依赖同一套设备：英伟达的GPU与CUDA生态。当霍尔木兹海峡的开放与关闭，影响地缘政治与能源安全格局，全球AI市场的Token供给也需要回答：算力供应链出现单点依赖，如何保障Token的稳定产出？ 4月24日上午，DeepSeek V4正式发布，其官方技术报告明确将****950PR写入硬件验证清单，实现了从英伟达CUDA到国产算力的全栈迁移。下午，美团LongCat-2.0-Preview开放测试，这是目前唯一公开确认由国产算力完成万亿参数预训练的大模型，训练全程动用了5万至6万张国产算力卡，其训练规模是迄今为止最大的。 两款模型在同一天跨入“万亿参数俱乐部”，更关键的是，这意味着一条自主的“国产Token”供应链，正在英伟达体系之外加速接通。 理解这一天意味着什么，需要拆开来看。 1、万亿参数俱乐部的新玩家 过去一段时间里，万亿参数如同大模型的“珠峰”。玩家们想登顶，需要刷美国技术栈的“装备”，尤其离不开英伟达。 Open AI、Anthropic等硅谷独角兽，无不是英伟达H100/A100集群上的“付费玩家”。凭借软硬一体的CUDA生态系统，英伟达在全球AI训练负载市场中占据了90%以上的绝对垄断地位。 对中国AI企业而言，这有诸多不确定性。近年来，美国对华高端AI芯片的出口管制持续收紧，从最初的A100、H100禁售，延伸至特供版H20的许可限制，到今年4月，美国高端芯片实质对华禁售。即便通过其他渠道拿到芯片，也随时面临升级路径被切断的风险。 至此，算力不再只是支出成本，也是生存成本。

「核心提示」 油价翻倍推高燃油成本，廉航正被迫大规模“瘦身”，出境游从“拼性价比”转向“拼确定性”。 作者 | 高宇哲 编辑 | 刘杨 今年，那些早早订好机票酒店、满心期待五一出境游的年轻人，正集体陷入一场“薛定谔的行程”。 2026年1月，李菲提前订好了五一假期，从上海飞往曼谷的往返票。不巧的是，她提前四个月就预订好的返程票，竟然先后被两家不同的航空公司取消。不信邪的她，只能第三次打开购票APP，购买了一家规模较小的航司的返程票。在倔强的订好当地酒店后，她只能默默祈祷，机票不要被再次取消。 这样的场景正在更多出境游旅客的手机上重复上演。临近五一假期，多个跨境航班仍在取消，多条热门跨境旅游航线突发停飞。据航班管家统计，2026年“五一”假期国际航线整体取消率从去年同期的3.6%飙升至7.4%，其中境内航司执行国际航班的取消率高达10.7%。 以往被称为“黄金周”的五一假期，出境游本是热门选项。然而，突如其来的航线变动，不仅打乱了部分人的出行计划，也折射出背后更复杂的行业图景。航司为何集中取消部分航线？被打断的出境游热情，又将流向何处？ 1、被“取消”的机票，6000元打了水漂 周粥的五一假期，是从一张被取消的机票开始的。 1月份，她在平台上预订好了假期行程——从重庆先飞往越南，再从越南转机至富国岛，并预订了富国岛当地的两晚酒店套房。但在4月上旬，她却收到了前半程及返程航班被取消的通知。 最终，在与平台及航司，多次协商未果后，她只能退掉后半段机票和酒店，为此退订产生的直接损失超过了6000元。对此，周粥并不满意，仍在继续申诉，在她看来“航司在取消航班的情况下，应当赔偿乘客的经济损失”。 类似的遭遇也发生在冉染身上。3月2日，她购买了从深圳到柬埔寨的往返票，原本以为在淡季订票，捡到了便宜。然而20天后，中转票的前半程被临时取消。无奈之下，她只能取消第二段航程，而原价1600元的

「核心提示」 医美越来越普遍，华熙生物、爱美客为何还哑火了？ 作者 | 詹方歌 编辑 | 邢昀 刚刚买完9800的医美套餐，李瑾发现了一些不一样：之前等待医生的时候，机构工作人员会端上一杯养生茶，现在统一换成了瓶装水。“这是要省成本吗？”她心里打鼓，随即赶紧把套餐里最贵的项目黄金超声炮做了。 “就算机构要跑路，先把贵的做了，损失能小点。” 过去的两年间，医美正在变得越来越便宜。比如童颜针，2024年要2万块一支，现在999元的拼团价就能购得。 这是竭泽而渔的恶性竞争，还是挤破泡沫的必然过程？价格战背后，谁在让利？谁在承受压力？答案或许藏在医美公司交出的财报里。 当消费者越来越注重“性价比”，医美行业的利润链条与价值逻辑也开始被重构。 1、医美越来越便宜 医美行业的价格战要追溯到2023年。 当年的双11直播间里，贵妇玻尿酸品牌乔雅登的价格从一支近万元被打到一支1999元，引发行业震动。随后，99元的光子嫩肤等项目也开始遍地开花。包括新氧集团董事长金星在内的诸多行业内人士纷纷发声，呼吁停止价格战。 但到目前为止，价格战并没有停止，新氧更是成了带头降价的行业急先锋。 2025年7月，李瑾发现医美项目明显降价了。机构销售发来的优惠信息里，2024年同期，单黄金超声炮一项就要7999元，一年后，黄金超声炮加上6次光子嫩肤在内的6个项目一共只要9800元，在销售口中，这些项目加在一起的原价超过3万元。 社交平台上，还有不少消费者表示，自己刚刚买过光子嫩肤，医美机构就宣布降价，于是每做一次就亏几百块。也有资深医美消费者告诉《豹变》，现在降价的已经不只是光子这样的引流项目，而是普降：2024年还要将近两万块一支的童颜针，今年6400元就能买到一支。 2025年4月到11月，新氧推出了三款“奇迹童颜”，更是把国产童颜针的价格打到了底：普丽妍、圣博玛艾维岚原本1.68万元/支和1.88万元/

人生的道路虽然漫长，但紧要处常常只有几步。对于创新药行业而言，又何尝不是如此。 2025年，百济、荣昌、信达、诺诚健华等创新药企的集体盈利，证明了中国biotech走通了从研发走到商业化，从国内走到全球的关键一步。毫无疑问，2025年是中国创新药的“分水岭”，那么2026年就到了检验“扭亏潮”成色的关键一年。 荣昌生物在28日盘后发布一季度业绩，迎来首季“开门红”：实现营业收入6.56亿元，同比增长24.76%；实现净利润3.28亿元，扣非后净利润从去年同期的亏损2.52亿元收窄至亏损0.35亿元。尤其值得注意的是，公司一季度经营活动产生的现金流从去年同期的-1.88亿元转正为0.11亿元，这也就意味着其核心产品的终端放量在持续提速，经营活动现金流入已可全面覆盖研发、生产及市场推广等日常经营开支，正式迈入“自我造血”的商业化收获期。 由此可见，荣昌生物的业绩拐点进一步明确，商业化盈利“底座”持续夯实，叠加近期已收到艾伯维就RC148独家授权协议支付的6.5亿美元首付款这一利好消息，其全球价值也在加速兑现，国际化布局卓有成效。 荣昌生物，再度向外界展示了发展确定性的韧度。 1、商业化能力与盈利质量的双重验证 荣昌生物的一季报，再次展示了其澎湃的商业化动能 先看两组财务数据。荣昌生物一季度实现营业收入6.56亿元，同比增长24.76%，在执行降价后的医保价格后，依靠核心产品泰它西普和维迪西妥单抗的持续放量，有如此增幅实属不易；实现净利润3.28亿元，这已接近去年全年净利润的一半，相较于去年同期净利润亏损2.54亿元，利润增加了5.82亿元，彰显出持续增强的盈利能力，筑牢了荣昌生物可持续发展的“基本盘”。 然而，这非简单延续了2025年的高增长态势，而是商业化能力日臻成熟和运行效率持续提升的具体体现。 接下来，我们再来看两组数据。在一季度，荣昌生物的国内商业化销售费用率降至43.

4月28日，荣昌生物（688331.SH/09995.HK）发布2026年一季度报告，报告期内，公司实现营收6.56亿元，同比增长24.76%；实现归母净利润3.28亿元，较上年同期增加5.82亿元，同比实现扭亏；扣非后净利润为-3499万元，较上年同期减亏2.17亿元。 值得关注的是，报告期内公司经营活动产生的现金流净额实现了历史性转正，达到1131.80万元，这意味着，作为中国生物创新药领域的代表性企业之一，荣昌生物的商业化发展正在逐渐走向成熟。 1、商业化韧性与内生力成型 荣昌生物两大核心产品，泰它西普（RC18）和维迪西妥单抗（RC48）近年来在国内市场销售收入持续快速增长，成为公司业绩上行的主要动力来源。2026年初，这两款药物四大适应症成功纳入调整后的新版医保药品目录，进一步打开国内市场天花板，为后续放量奠定了坚实基础。 销量快速攀升的同时，公司充分发挥规模效应优势，通过优化管理、迭代生产工艺等举措，持续降低产品单位生产成本，推动产品毛利率稳步提升。同时随着公司在国内商业化体系的日趋成熟，精益化运营能力不断提升，其国内市场销售费用率也出现明显下降。 数据显示，报告期内，公司毛利率（国内商业化）较上年同期上升了0.3个百分点，销售费用率（国内商业化）达到43.44%，较上年同期下降了4.44个百分点。 报告期内经营活动现金流转正，意味着公司财务安全垫增厚，战略自主性进一步增强，也成为荣昌生物商业化迈向成功的关键里程碑。数据显示，2026年一季度，荣昌生物经营活动产生的现金流净额同比转正，较上年同期的-1.88亿元增加了近2亿元。这意味着公司即使在传统的业务淡季，依然能够靠自身产品销售覆盖其日常运营和部分研发活动的现金支出，是创新药公司从依赖外部融资“输血”转向内生“造血”的关键转折点。 2、研发聚焦，在研管线高效推进 一季度，荣昌生物就RC148项目与艾伯维达成了

来源 | 市值观察 作者 | 云潭 从依赖融资到自我造血，荣昌生物在交出里程碑式的2025业绩答卷后，2026年一季度再彰显持续成长的底气。 中国创新药经历十余年的光速前行，研发管线数量与美国趋于持平，但真正能抵达商业化开发彼岸的企业却寥寥。“比肩美国的雄心”和“功败垂成的危险”更是同时存在。 而从荣昌生物去年和今年一季度的成绩单来看，它不仅印证了自身持续造血的能力，更展现出了从Biotech到成熟Biopharma的明确拐点，以及未来成为MNC的潜质。 01、内生增长，持续造血 荣昌生物在2025年交出了一份超预期的业绩答卷，全年斩获7.1亿元归母净利润，扣非后也实现盈利，标志着公司依靠核心产品商业化撑起了盈利基本盘，进入了内生增长的良性轨道。 投资者因此对其2026年的表现充满了期待。 4月28日晚，荣昌生物公布了2026年第一季度财报，拆解来看，表现依旧强势。 该季度实现营收6.56亿元，同比增长24.76%；归母净利润3.28亿元，成功扭亏，同比增厚5.82亿元。 营收继续保持高速成长，核心产品销售和技术授权起到了双轮支撑的作用，利润亦强劲增长。虽然扣非后微亏3500万元，但相比去年同期2.52亿的扣非亏损，已经大幅收窄86%。 对于一个季度的扣非亏损，应理性客观看待。要知道，创新药产品上市后还面临市场准入的过程，包括医院准入、医保准入，除了搭建销售团队外，还要安排市场费用、医学支持费用乃至相关准入支出等等。 即便已成功上市，建设商业化产能也需花费2亿至7亿美元的成本。有业内人士甚至直言，创新药上市其实是新一轮烧钱的开始，3-5年内不盈利都是常态。 但从荣昌生物2025年和2026年一季度的业绩表现来看，其已经硬生生走通了从研发到商业化的闭环，国内商业化成为支撑其盈利的核心来源。因此，对于荣昌生物为代表的中国创新药企要有足够的战略耐心，盈利能力系统化、全方