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谷歌财报出来了，大家都读了没有啊，我读了，感觉这个季度的谷歌财报成绩展示的近乎完美，但是，昨晚 $谷歌(GOOG)$ 股价大泄水，一口去跌下去6%多。实在吓人。

如果只看业务经营，这可以是Google过去几年最好的一份财报之一。这个季度谷歌的营收创历史新高，Q2营收1198亿美元，去年同期是964亿美元，同比增长了24%。对于一家市值接近4万亿美元的公司来说，24%的增长属于极其罕见。从业务结构看，增长呈现全面开花的态势：

Google Search & Other高达632.71亿，同比增长17%。Search没有被AI杀死，市场过去两年最大的担忧就是ChatGPT，Claude，Perplexity这些是否会取代Google搜索。结果出来了，这次Google Search收入633亿美元，同比增长17%。这意味着至少目前，AI没有摧毁Google护城河，反而增强了搜索体验,Pichai还特意说出，AI Overviews和AI Mode正在推动搜索查询量上升。

YouTube Ads也高达110.55亿，同比增长13%。也就是说YouTube依然强劲，YouTube广告收入111亿美元，同比增长13%。世界杯也为他们带来了巨大流量，超过17亿独立观众观看相关视频。很多人低估YouTube，实际上YouTube已经成为全球第一视频广告平台。

Google Subscriptions, Platforms & Devices收入为129.11亿，同比增长15%。

Google Cloud为247.68亿，同比增长82%。

财报中最吸引眼球的数字是净利润高达1121.07亿，同比暴增298%。稀释EPS达到9.11，同比增长294%。但这一数字存在严重的水分。根据财报第9页"Other Income (Expense), Net"附注的明确披露：

"For Q2 2026, the net effect of the gain on equity securities of $99.0 billion increased the provision for income tax, net income, and diluted net income per common share by $21.9 billion, $77.1 billion, and $6.26, respectively."

也就是说，他们那笔990.3亿的股权证券收益主要来自Alphabet对Anthropic、SpaceX等被投企业的账面浮盈。这类收益具有不可持续、不可预测、与核心业务无关的特征。剔除后，真实经营性EPS约2.85，虽仍优于去年同期，但实际上略低于华尔街共识预期的2.91。表面上的"超级beat"被一次性投资收益大幅扭曲，精明的机构投资者不会为此买单。

这份财报的所有数据里，我觉得真正的爆点是Google Cloud。这次Cloud收入为248亿美元，去年是136亿美元，同比增长82%。这是什么概念？要知道，微软的Azure最近几个季度增速约40%-50%，亚马逊的AWS约20%左右，而Google Cloud这次直接飙到82%，这几乎就是整个行业的最强表现了，更夸张的是Cloud利润率接近翻倍。

另外一个就是，管理层披露财富100强企业，接近90%已经使用Gemini Enterprise。而Gemini App有9.5亿月活用户，每分钟处理220亿Token，这说明Google AI商业化已经开始兑现。

那为什么股价暴跌？我有点想不透，看了好几个分析，发现市场盯上的不仅仅是收入，还有下面这组数字爆出的大雷。

第一颗雷，Capex再次上调。

上季度指引说1800-1900亿美元，本季度调整成1950-2050亿美元。中值增加150亿美元，这就是市场看到的第一颗炸弹。这是有多夸张啊？他们Q2单季资本开支449亿美元，同比增长100%，半年已经花掉806亿美元。按照年化，也就是接近2000亿美元。

换个角度看Google 2025全年Capex约910亿美元。2026年可能突破2050亿美元，一年翻了个倍！这已经不是扩张，这是战争。

第二颗雷，自由现金流首次转负。

也是本次财报里最危险的数据，Free Cash Flow成了负数，-58.5亿美元。这好像是Google自上市二十多年来，第一次出现季度自由现金流为负。这是什么概念？本季度的经营现金流390亿美元，Capex却高达449亿美元，结果就是赚的不够，还要倒贴60亿美元。

所以市场忽然意识到Google正在从印钞机，变成烧钱机器。

第三颗雷，2027支出还要继续涨。

更可怕的是他们CFO明确说2027年Capex还会显著增加。这意味着2026不是峰值，，只是开始。投资者害怕什么？原来大家认为2026已经是高点，结果管理层说，亲，不是的哦，明年我们还要继续砸钱的啊，于是市场开始重估。

几颗大雷轰下来后，市场开始怀疑AI投入回报率，2023年大家的想法是AI未来很赚钱，赶紧去买。

2024年的想法是AI开始投入，继续买。

2025年的想法是AI订单增长，继续买。

2026年市场问题变成：到底多久能够回本？

Google告诉市场：我要花2050亿美元。市场问：什么时候赚回来？

Google没有给答案，因此估值折价出现。

这次财报最大的矛盾是Google证明了AI能赚钱，但同时也证明了AI要花更多钱。

但是，我没有忍住，我进场了，昨晚买了点，没有买在最低位，觉得差不多了，就下单了。我继续加仓的理由就是Search没有被AI干掉，反而因AI增强增长17%。Cloud爆发式增长82%，利润率飙升至35.6%，这是AI变现最清晰的证据。Gemini企业渗透率近90%财富100强，AI SaaS收入正在兑现。Cloud backlog（积压订单）持续高企，需求不是问题，产能才是。

而且，谷歌市盈率降至24倍，处于近一年低位。

我的看法是，谷歌这次暴跌更像是现金流恐慌，而非基本面崩塌。真正代表Google未来的指标，Search，Cloud，Gemini等这些的表现，已经全部创历史级别表现。市场担心的是未来两年的AI账单，而不是Google的竞争力。

 [爱你] 愿大家2026顺顺利利，积极向上，赚多多钱 ！好好生活，一路生花！[爱你]

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$老虎证券(TIGR)$