不是每日额度，是累计池上限——

而且IPO当天已经用满

2026.07.23

本主转ADR上限2.5%，新增创设空间为零。溢价不会瞬间抹平，稀缺本身成了美元定价权。

7月23日，韩国预托结算院（KSD）确认：SK海力士本主转换为ADR的比例上限，设定为2.5%。这不是每日额度，是累计池上限。

分母是总股本，折约1780万股本主、1.78亿份ADR——恰好等于当前已上市的全部ADR。也就是说，新增创设空间，归零。

通道天生不对称：ADR撤销换回本主，不设任何限制；本主存入花旗新造ADR，被发行人限额一把卡死。

套利因此只剩单腿。ADR较本主溢价一度冲到51%，现约33%，没人会把贵的换成便宜的。想反向搬砖的，门被焊死。

SEC注册的25%（17.79亿份）仅是技术备用。"25% 등록은 여유 물량일 뿐"（25%注册只是备用余量）—— 首尔经济 2026.07.19

真要扩池，需董事会、韩国监管、SEC三重批准，等同二次公募。

TSMC把ADR占比从2.9%做到20.5%，走了很多年。

7月29日，双向转换、新股入KOSPI、Q2财报三事同日落地。溢价难以秒平，稀缺本身就是美元定价权...

更大的delta在三星：公开否认考虑ADR，却已与投行初步接触。韩国资产的美元重估，才刚开始，布鲁。