社区

隐含波动率（IV）处于62%的中性百分位，但期权市场情绪明显偏多。近期大单显示，机构在积极布局看涨策略：有机构斥资近470万美元买入4,000张2027年3月到期、行权价90美元的深度虚值Put，这通常是为长期持仓构建保护或对冲极端风险；与此同时，近月（4月24日到期）120美元Call的未平仓合约高达4,409张，显示市场对短期股价站上120美元抱有期待。综合来看，市场在AI芯片利好消息刺激下，普遍看好迈威尔前景，但大资金亦未雨绸缪，通过远月深度虚值Put进行长期风险对冲。 MRVL收报128.49美元，上周五日涨7.19%。巴克莱分析师汤姆·奥马利在上周上调了迈威尔科技的股票评级，从“持平”调升至“超配”。他此前曾担心迈威尔会失去亚马逊的制造份额，但如今认为光通信的繁荣正在对该公司有利。奥马利在周四的一份报告中指出，光端口（用于将光纤电缆连接到数据中心网络硬件）的市场预计今年将翻倍，2027 年将再翻一番。 公司市盈率TTM约42倍、PS约13.7倍，估值位于近两年均值上方；38家机构目标价均值122美元，多数维持“买入”。光互连及AI加速芯片需求强劲、云支出回暖预期与美联储降息预期共振，有望继续影响半导体板块情绪。 MRVL（迈威尔科技）期权指标分析 1. 隐含波动率（IV）与成交量概览 1.1 隐含波动率分析 根据数据，截至2026年4月13日： 隐含波动率（IV）：66.01% IV百分位（IV Percentile）：62.00% IV/HV比率：0.93 根据IV百分位分析框架（≤30%为低，30%-70%为中性，≥70%为高），当前62.00%的IV百分位处于中性区间。这表明当前期权市场的定价既非显著便宜，也非显著昂贵，波动率预期处于历史中等偏上水平。 1.2 看跌/看涨成交量比率 看跌/看涨比率（Call/Put Ratio）：2.96 2. 到期日202

$胜宏科技(02476)$ $思格新能(06656)$ $MANYCORE TECH(00068)$ $长光辰芯(03277)$ 基本情况： 申购时间：4月13日-4月16日，17号出结果，20号暗盘，21号上市； 发行价格：≤209.88 入场费：21199.67 1手：100股 全球发售：8334.8万股 公开发售：833.48万股 公开发行手数：83348手 基石：有，39家基石投资者认购44.67%份额 绿鞋：有，摩根大通稳价 保荐人：摩根大通、中信建投、广发联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% 胜宏科技成立于2006年，总部位于惠州，是全球高阶HDI+高多层MLPCB核心制造商，专注高端PCB研发、生产与销售，深度绑定英伟达、AMD、谷歌、特斯拉、微软等全球算力与科技巨头，是英伟达GB200/GB300 OAM架构核心PCB供应商，技术与客户壁垒极高。 公司核心产品聚焦三大高增长赛道：一是高阶HDI PCB，聚焦AI算力卡、GPU服务器，2025年收入同比暴涨388%，毛利率超40%，单机价值量是传统服务器的3倍以上；二是高多层MLPCB，应用于数据中心交换机，为谷歌、微软数据中心主力供应商；三是汽车电子PCB，作为特斯拉TOP2供应商，提供48V架构厚铜PCB，稳健增长。 技术层面，公司研发人员超1000人，有效专利373项，具备100层以上高多层、6阶24层HDI大规模量产能力，是全球少数能满足AI服务器超复杂高密度PCB要求的厂商，技

[强] 发行情况 资料来源：招股说明书 [强] 财务情况 胜宏科技2023-2025年营收实现跨越式高增长，三年营收分别为79.3亿元、107.3亿元、192.9亿元，2025年营收规模近乎翻倍，增长核心源于AI相关应用的快速发展推动高性能PCB产品需求持续增长。公司产品结构完成高端化转型，传统MLPCB收入占比持续回落，由2023年的73.0%降至43.1%；HDI与FPC成为核心增长极，其中HDI产品均价大幅飙升，由2023年的1,831元/平方米涨至13,475元/平方米，高附加值高端订单占比显著提升；单双层PCB增长疲软，对整体营收贡献持续降低；区域市场方面，内地收入占比收缩，由32.9%降至12.8%，台湾、越南及欧美市场收入爆发增长，海外客户拓展与境外产能布局有效拓宽收入来源、分散市场风险。 资料来源：招股说明书 公司盈利水平实现大幅提升，整体毛利率从2023年20.7%攀升至2025年35.2%，核心受益于产品结构优化，HDI、MLPCB毛利率均实现显著上行，叠加规模效应摊薄生产成本，低毛利产品占比下降进一步增厚盈利空间；净利率同步走高，报告期内分别为8.5%、10.8%、22.4%，费用端全面优化，销售、研发及行政费用率持续下行，充分释放盈利弹性。 资料来源：招股说明书 现金流层面公司经营质量优异，经营活动现金流净额连续高速增长，2025年达46.2亿元，盈利具备极强的现金变现能力；投资现金流大额净流出，主要用于高端产能扩建与生产设备采购，契合公司高端化扩张战略；2025年融资现金流大额净流入为扩产提供充足资金支撑，年末现金储备超32亿元，资金充裕，财务结构稳健，抗风险与持续扩张能力突出。 资料来源：招股说明书 资料来源：招股说明书 [强] 综合评估 市值 2,006.25亿港元。 估值 本文选取沪电股份、广合科技作为胜宏科技的

2026年二季度，随着企业端AI项目从概念验证全面转入规模化部署，资本市场对“技术想象力”的容忍度已逼近临界点。 Palantir年内超30%的股价回撤，并非单纯的情绪宣泄，而是AI产业资本定价坐标系发生结构性偏转的显影。 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 当底层模型厂商开始用数百亿美元的年化经常性收入证明商业闭环，曾经被赋予极高溢价的垂直应用层，正被迫直面单位经济模型的拷问。 这不再是单一公司的财务波动，而是一场关于价值分配权的重新划分：算力与算法的底层供给，正在以标准化API的形式直接穿透企业IT架构，绕过中间层完成价值捕获。 财报与市值的背离，折射出一个清晰的产业趋势——AI的商业叙事已从“谁更接近用户”转向“谁更能控制成本与产出”。当模型公司用现金流自证，应用公司的估值逻辑便失去了单向扩张的缓冲垫。 估值倒挂的算术题：市销率70倍与12倍的错位，暴露了什么？ 财务数据的直接对比，往往比宏观叙事更能刺破估值泡沫。Palantir全年营收约45亿美元，市值却长期徘徊在3200亿美元附近，对应市销率突破70倍；而同期Anthropic的ARR已攀升至300亿美元区间，一级市场估值约3800亿美元，PS仅在12至13倍。 这种倒挂并非市场失灵，而是资本在重新校准AI产业链的利润蓄水池。2026年的企业采购逻辑已发生根本转变：CIO与CFO们不再为“AI赋能”的宏大概念支付溢价，而是按调用量、推理延迟与任务完成率进行严格核算。Anthropic的300亿ARR，本质上是API经济从技术验证走向规模化结算的里程碑。当模型能力成为可按需调用的标准化接口，其收入曲线呈现出典型的软件SaaS特征——高毛利、可预测、边际成本递减。 反观Palantir，其商业基本盘仍高度

时间紧迫，只说重点： 1、基本面：做AI服务器PCB的，高端PCB市场2029年要到800亿人民币，年增速20%以上，比传统PCB快3倍都不止。 2、卖价也贵，毛利35%多，AI服务器的PCB利润是传统的3倍以上，客户英伟达，卖得多，赚得爽，胜宏做的是高端的AI算力卡PCB ，壁垒高的离谱。 3、财报我看了红眼，24年赚了11亿，25年直接赚了43亿，扣非净利润和现金流高度一致，公司这个钱赚得太爽了。 4、由于募资规模太大，175亿，导致有多达38家基石，基石整容稍微有点杂，原来江湖传闻的美元基金大多数都没来，略带遗憾。 5、折价非常给力，目前61折，折价38.6%，参考一下广合科技，广合折价14%，胜宏给市场上留足了空间。 6、诟病点：A那边已经涨了很多了，估值不便宜，国配散货很多很多，可以说是铺天盖地… 总结： 1、基本面优秀，折价良心，真的想不到什么放弃的理由，考虑散装国配实在太多，前2天会有海量抛压短期压制。 2、的8万多手，一手20000港币，真心不太好中签，前面三个资金回来之后，胜宏又要被打爆 3、经过测算，这次乙头平铺未必是最优选择，有点意思了。 4、周五还有重磅公司要上，敬请期待。 $胜宏科技(02476)$

之前跟朋友交流过Mastercard花18亿美元收购BVNK的事儿，基本判断是稳定币的价值可能是要比传统加密货币有价值。上周看到OwlTing与Visa官宣进一步合作，打通了稳定币最后一公里on-ramp，聊下OWLS $OBOOK Holdings (Direct Listing)(OWLS)$ 这家公司。 卡组织的稳定币最后一公里之争 首先说个大背景，卡组织包括Mastercard $万事达(MA)$ 和Visa $Visa(V)$ ，都是把稳定币视为结算层，而非银行卡的替代品，所以也都在积极发展稳定币能力，最近似乎到了入口层最关键的阶段。 看下3月Mastercard对BVNK的收购。虽然是3月中旬官宣的消息，去年10月Coinbase和Mastercard双方都在出价，另外Mastercard还同时在跟Zero hash谈，出价都是20亿美元左右，今年1月跟Zero hash的谈判官宣破裂。 BVNK做的是法币与稳定币之间的编排层和合规通道，属于解决稳定币和法币最后一公里环节。对Coinbase来说，本身有用户入口、法币入金和USDC生态，BVNK属于功能补强，部分能力有重叠； 而支付进入链上时代，特别是一旦跨境支付和企业结算逐步向稳定币迁移，卡组织没有类似BVNK这层能力的话，有被绕开的风险的，所以Mastercard比较着急，愿意给溢价锁定入口（18亿美金，外加3亿美金业绩兑现）。业内共识这属于大型上市支付公司第一次用并购方式大举切入稳定币基础设施，并预计相关领域投资并购会加速。 再看这次OwlTing和Visa官宣进一步合作。这次OW

周一，美股三大指数上涨，纳指、标普500指数涨超1%，标普收复年内跌幅。消息称美伊之间的接触仍在继续，而且“在争取达成协议方面正取得进展”。截至收盘，标普500指数涨1.02%，报6886.24点；纳斯达克综合指数涨1.23%，报23183.74点；道琼斯工业平均指数涨0.63%，报48218.25点。 按市值排名，截至收盘，英伟达涨0.36%、$谷歌(GOOG)$-A涨1.28%、$苹果(AAPL)$跌0.49%、$微软(MSFT)$涨3.64%、$亚马逊(AMZN)$涨0.63%、$台积电(TSM)$跌0.28%、博通涨2.21%、$Meta(META)$涨0.74%、$特斯拉(TSLA)$涨0.99%。 存储板块妖股闪迪周一大涨11.83%，再创历史新高，年内涨幅已超300%。消息面上，公司被纳入纳斯达克100指数，还有消息称公司正在加速高带宽闪存（HBF）的开发。$美光科技(MU)$、$希捷(STX)$和

现在全世界都觉得川普不会继续打了，所以股市继续涨。真想打和假装打实际上想和谈差别还是很大的，所以上周有一些重仓布局本周暴跌的内幕单损失惨重，比如3.13万手成交量的smh本周看跌405put $SMH 20260417 405.0 PUT$ 。 当然也不排除本周可能有别的情况，但就末日期权的生命周期来看，这张大单大概率是要归0了，除非川普再次发布一条“毁灭”信息，但我觉得市场可能会继续看涨。 今天开盘有一张看涨大单，软件etf igv90call $IGV 20261218 90.0 CALL$ 成交量4.7万手，成交额1974万美元。所以微软，PLTR等软件股全都涨了。就软件的长期基本面来看，这张大单没什么道理，只能说本季度可能有些软件股的财报还不差，机构提前布局看涨。 $英伟达(NVDA)$ 英伟达已经涨到了188，距离之前的震荡区间上沿已经没有多少空间了，机构给出本周sell call行权价是187.5，对冲195$NVDA 20260417 195.0 CALL$ 。目前来看本周应该很难超过195。 但相比sell call，我更倾向sell put，区间到没到是一回事，趋势强不强又是另一回事。目前云平台GPU租赁价格涨幅高达40%，虽然这个涨幅红利大部分让CRWV吃到了，但考虑之前美光股价的样

    胜宏科技是国内主营高端 PCB 的上市公司，核心产品应用于 AI 服务器、新能源汽车与通信设备领域。公司深度绑定英伟达、特斯拉等头部客户，是 AI 算力 PCB 核心供应商，近年业绩随 AI 需求高速增长。依托高多层板、HDI 等技术优势，在全球高端 PCB 赛道占据重要地位，同时持续扩产布局长期成长。   公司4月13日开始招股，招股价≤209.88港元，每手股数100股，最低认购21199.67港元，市值≤2006.25亿港元，发行数量8334.8万股，有绿鞋。   保荐人是摩根大通、中信建投和广发香港，摩根大通近2年保荐的项目不多，首日上涨率是33.33%，中信建投近2年保荐的项目首日上涨率是75%，广发香港近2年保荐的项目首日上涨率是85.71%，保荐人整体业绩还不错。   一共有38名基石投资者，核心基石包括中信资本、锚衡资本、云锋基金、高瓴资本、摩根士丹利、香港麦逊有限公司、Deliante Limited、博裕资本、阳光人寿保险、博时国际资产管理、天弘基金国际、信银投资、李东生和叶国富等；基石合计共认购9.97亿美元，占总发行数的44.66%，基石占比较高。     胜宏科技2024年在中国大陆PCB供应商中排名第五，2025年上半年排名第三。以2025年上半年PCB在人工智能及高性能计算领域的销售收入计，本公司在全球PCB市场中排名第一。本集团在全球PCB市场人工智能与高性能计算领域的排名由2024年的第七位跃升至截至2025年6月30日止六个月的首位。    公司从2023~2025年的营收分别是79.31亿、107.31亿、192.92亿，2025年营收同比增长79.77%；2023~2025年的净利润分别是6.71亿、11.54亿、43.12亿，

来源：网图 一个周末过去了，霍尔木兹海峡没有被打开，反而还被加上了一道锁。 美国宣布自 4 月 13 日起对进出伊朗港口的海上交通实施封锁。美军公开说，前往非伊朗目的地的船只仍可通过海峡。同时，油轮确实在回避该区域，说明通行风险和摩擦成本已经明显上升。 周末参加徒步活动的时候有同学问我怎么看，我原话是其实还好，因为封锁至少证明了特朗普还是有尺度的，并且时间并不站在他这边。 今天的亚盘走势也能印证这一观点，至少市场在逐渐脱敏（不全面开战的前提下）。 谈判失败后，美国把手段从停火窗口内谈条件切换成了海上封锁施压，而不是直接升级到大规模地面战或全面封锁所有过境航运。路透和美联社都把这一步描述为对伊朗港口贸易和伊朗原油出口的强压，而非整个海峡对所有国家航运的全面关闭。 这也能看出来，目前走这步棋，还是在高压逼迫谈判这步，目前的节奏依旧还在我写的谈判拉扯框架内。 见：惊弓之鸟 图片 华盛顿邮报专栏作家大卫·伊格纳季乌斯的观点被转发的很多，他认为封锁是一种压力战术，但并非主要是军事性的。特朗普没有进一步武装冲突的胃口。他知道收益有限，而“尾部风险”很大。地面攻击可能会使美国陷入泥潭。 图片 所以，如果把路径重新简化成三个方向，我现在会这么看： 第一，主路径仍然是高压施压后再谈，概率最高； 第二，局部摩擦和误判升级的概率上升了，比如快艇、无人机、布雷、护航冲突； 第三，全面战争概率没有回到高位，但比一周前略有抬头。 原因很简单，这次动作对伊朗经济命脉更直接，但仍保留了对其他国家航运的通道，也说明美国还在避免把局势一脚踢到全球能源全面失控的区间。 因此，市场对全面战争尾部风险明显在脱敏，但对能源、通胀、航运成本的风险并没有脱敏。 这次油价之所以能一下子跳到三位数上方，不是因为市场突然又相信全面战争，而是因为交易员马上重新计算了两件事：伊朗原油出口会少掉多少，以及船东和保险公司会绕开多少运力