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来源：网图

一个周末过去了，霍尔木兹海峡没有被打开，反而还被加上了一道锁。

美国宣布自 4 月 13 日起对进出伊朗港口的海上交通实施封锁。美军公开说，前往非伊朗目的地的船只仍可通过海峡。同时，油轮确实在回避该区域，说明通行风险和摩擦成本已经明显上升。

周末参加徒步活动的时候有同学问我怎么看，我原话是其实还好，因为封锁至少证明了特朗普还是有尺度的，并且时间并不站在他这边。

今天的亚盘走势也能印证这一观点，至少市场在逐渐脱敏（不全面开战的前提下）。

谈判失败后，美国把手段从停火窗口内谈条件切换成了海上封锁施压，而不是直接升级到大规模地面战或全面封锁所有过境航运。路透和美联社都把这一步描述为对伊朗港口贸易和伊朗原油出口的强压，而非整个海峡对所有国家航运的全面关闭。

这也能看出来，目前走这步棋，还是在高压逼迫谈判这步，目前的节奏依旧还在我写的谈判拉扯框架内。

见：惊弓之鸟

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华盛顿邮报专栏作家大卫·伊格纳季乌斯的观点被转发的很多，他认为封锁是一种压力战术，但并非主要是军事性的。特朗普没有进一步武装冲突的胃口。他知道收益有限，而“尾部风险”很大。地面攻击可能会使美国陷入泥潭。

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所以，如果把路径重新简化成三个方向，我现在会这么看：

第一，主路径仍然是高压施压后再谈，概率最高；

第二，局部摩擦和误判升级的概率上升了，比如快艇、无人机、布雷、护航冲突；

第三，全面战争概率没有回到高位，但比一周前略有抬头。

原因很简单，这次动作对伊朗经济命脉更直接，但仍保留了对其他国家航运的通道，也说明美国还在避免把局势一脚踢到全球能源全面失控的区间。

因此，市场对全面战争尾部风险明显在脱敏，但对能源、通胀、航运成本的风险并没有脱敏。

这次油价之所以能一下子跳到三位数上方，不是因为市场突然又相信全面战争，而是因为交易员马上重新计算了两件事：伊朗原油出口会少掉多少，以及船东和保险公司会绕开多少运力。

市场现在未必相信战争会失控，但却更相信这会让油更贵、物流更慢。

还有一点需要注意的是，这种脱敏是分资产的。

对股票，尤其是成长股来说，市场现在越来越倾向于把地缘消息先当作短期噪音，除非它真的改写油价和利率路径。

但对原油、运费、保险、黄金这种资产，市场仍然非常敏感。换句话说，股市在脱敏，商品和防御资产没有完全脱敏。

这一点从路透对全球市场的描述里也很清楚：谈判失败、封锁消息出来后，先动的是油、美元和股指期货，而不是所有资产同步进入恐慌模式。

总结一下就是：全面战争不是主线，海上高压施压+局部摩擦是主线；市场对战争标题在脱敏，但对油价上台阶这件事没有脱敏。

最后，本周即将进入财报季，还是熟悉的银行打头阵，半导体次之。

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如果银行能稳住，阿斯麦、台积电的财报不出风险，市场还是会回到那么以公司盈利为主要定价的市场，那么美伊的脱敏就会愈加明显。当然，还是强调一句，这些分析都是基于美伊冲突继续在框架内的前提。

乐观一点，最坏的情况或许不会发生。

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今日操作：

大A：

白银做T，尾盘保留 1 成。

商业航天做T，尾盘保留 2 成

电气概念开仓，2 成。

目前市场没有主要节奏前，保持半仓左右。

港股：

暂无操作

美股：

2倍做多黄金（ $二倍做多黄金矿业指数ETF-Direxion(NUGT)$ ）5 成，2倍做多白银 $2倍做多白银ETF-ProShares(AGQ)$ 3 成。其余没有提到的，都已经清仓。

暂时 8 成。 美股这个月节奏不是很顺，大家切勿跟仓。一定记得设置止损！