社区

首先先和大家同步一下我最新的交易动向，我这些天并没有做太多的正股交易方面的操作，只在轻仓做空欧元；以及在买近卖远的的原油期货牛市跨期套利上有了一定的利润。所以我的交易方向目前都集中在期货账户上： 今天，我已经把原油跨期套利的单子给平掉了，等于是这几天小赚一笔，还记得我们的交易法则么？小波动小休息，大波动大休息，不波动不休息，一旦市场有大的风险事件造成了大的波动的话，期货方面我们最好就把出手次数降到最小，同时把出手的胜率给提高，把仓位适当的放低，因为事件驱动的行情下，实在波动太大了，期货市场承担这么大的风险实在不够划算。 那么我为什么要平掉原油上跨期熊市套利的单子给平掉了呢？一方面，是因为原油已经到了前高阻力位上，上行走势已经放缓，RSI的超买指标有见顶回落的可能： $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2604(CLmain)$ $小原油主连 2604(QMmain)$ $微型WTI原油主连 2604(MCLmain)$ 另一方面，之前大摩预期的，如果霍尔木兹海峡堵上一个月，则原油相比之前没有计入该风险事件前的价格应该会有15%的溢价，粗略估算，15%的战争溢价也就到80上下了，原油价格如果再往上，就会超过他们预期的拥堵1个月造成的原油溢价成本。 最重要的是，目前WTI原油已经涨破了之前我说的季节性规律上的33%的整体涨幅，这个涨幅目前已经达到，我在上次分享时就跟大家说过74到80是高压区域，再往上，就会有抛压产生，所以短期的

三月看涨，因为战争已经白热化了，再猛也猛不到哪里去了

$布油现金主连 2605(BZmain)$  2026年3月6日消息，信德海事网船舶监测中心最新监测数据证实，此前受地缘冲突影响通行受阻的霍尔木兹海峡，已逐步恢复正常通航，船舶通行数量稳步回升，航运秩序有序回归常态，这一积极变化将有效缓解全球能源运输供应链的紧张态势。

作为全球领先的 AI 云服务商，Nebius 在 2025 年不仅超额完成财务与产能目标，更手握 Meta、微软两大超大规模数据中心的重磅合同，2025 年营收同比暴涨 547%，手头 37 亿美元现金为后续扩张保驾护航。 一、核心定位：破解 AI 算力痛点，打造 “硬件 + 软件 +AI” 一体化平台 Nebius 的崛起，本质是精准抓住了 AI 时代的核心痛点——GPU 短缺、MLOps 运维复杂，导致 AI 工程师被迫从模型开发转向基础设施调试，严重拖累效率。而 Nebius 的解决方案，就是打造 “硬件 + 软件 +AI” 三位一体的一体化 AI 云平台，让工程师重新聚焦核心研发工作。 不同于传统云厂商 “只提供硬件” 的模式，Nebius 的核心竞争力体现在三点： 规模化 GPU 集群布局：搭建可扩展的万卡 GPU 集群，解决 AI 训练与推理的算力缺口，这也是应对当前 GPU 严重短缺的关键举措，能满足不同客户的规模化算力需求； 自研软件生态赋能：通过内部开发的软件系统，实现硬件资源的高效协调，搭配丰富的工具链，让复杂的 AI 基础设施变得简单易用，大幅提升工程师生产力； 内部 AI 研发实力加持：组建由资深 AI 专家领导的研发团队，深耕大规模分布式训练，打造覆盖全机器学习工作流程的端到端解决方案，而非单纯的算力出租商。 二、增长引擎：两大超巨头加持，需求爆发式增长 Nebius 的增长势头，核心源于全球 AI 算力需求的激增，而 Meta、微软两大超大规模客户的签约，更是为其增长注入了强心剂，也印证了其产品的核心价值。 1.超大规模客户锁定，订单与定价能力双强 作为 AI 算力需求的核心玩家，Meta 与微软的合作，是 Nebius 最硬核的 “背书”。其中，Nebius 与 Meta 签订了价值约 30 亿美元的五年期合作协议，目前已完成全部产能部署，进入

很多人做大宗商品只盯一个变量：战争/地缘政治。 看到冲突升级就想冲进去，结果经常是——你以为在吃“风险溢价”，实际上在接“情绪最后一棒”。大宗商品确实会被战争推高，但更关键的是：它到底是在“供给被卡”还是“需求被打崩”。搞不清这点，做得越勤，亏得越快。大宗商品不是公司，不会靠讲故事慢慢兑现；它的价格同时被供需、美元汇率、各国政策、季节因素拉扯。如果只盯新闻热度，很容易买在恐慌最贵、卖在回吐最狠，最后变成“看对方向也亏钱”。实战里要做的不是预测，而是用一套固定框架判断：现在是能走趋势，还是只能做一口脉冲。 地缘一乱，大宗就一定涨吗？ 你看到的表象是： 冲突升级 → 原油/黄金跳涨 新闻降温 → 回吐、砸盘 但真相是：地缘只是点火器，能不能烧成趋势，要看另外三桶油：需求、美元、流动性。 这也是为什么有时候“仗打得很凶”，商品却涨不动，甚至反跌——因为市场在定价“需求塌方”和“美元走强”。 直接讲策略 我做大宗只看四个点，同时满足越多，越容易走趋势；反之就当短线脉冲看待。 1供需（最核心） 供需——供给真的被卡（减产、事故、运输受阻、库存下降）且需求没崩，这种上涨才硬；如果需求在变弱（经济走弱、制造业降温、去库存），那地缘再吓人也可能被“需求杀”压回去。 2美元 大宗多数以美元计价，美元是大宗的总闸门： 美元走弱 → 商品更容易涨 美元走强 → 商品普遍承压（尤其是工业品） 3流动性/利率预期 市场放水、降息预期强，资金更愿意追风险资产，趋势更连贯；流动性紧、实际利率高，商品更容易“冲高回落、来回折返” 4地缘决定风险溢价 地缘的作用主要是：把价格从合理区间顶到情绪溢价。溢价好赚，也最容易吐回去。 为什么大宗更容易赚快钱，但不适合重仓？ 大宗商品的特点就一句话：波动大、流动性相对低、跳空多。这意味着它更像“宏观事件交易工具”，而不是拿来让你长期硬扛回撤的。要搞复利靠的是规则进出+

先上大白话总结： 霍尔木兹海峡就是“全球原油的收费站”。收费站堵了，油不是凭空没了，而是先堵在产地出不去。 油堵在产地，关键看两点： 1、还能往哪儿走（备用管道就3.6mb/d级别） 2、还能往哪儿放（空库容就300mb量级，按完全封锁算也就顶23天） 一旦“放不下、运不走”，产油国最现实的动作只有一个：关井/减产。所以高盛估了2亿桶级别的产量损失，并把库存路径改成了“3月大去库”。 所以结论是： 1、把油价的“爆点”从情绪，落到了“仓储拥堵”，不是只看新闻标题，而是算清楚“空库容有多少天”。 2、上调预测≠一路看涨：高盛一边上调2026Q2预测到76美元/桶，一边仍给出“到2026Q4回落到66美元”的路径，因为风险溢价会淡、供需会回到偏过剩。 3、历史对照只用来提示波动上限：2019年沙特Abqaiq遇袭导致油价出现接近20%的日内波动（随后10天左右恢复），但同时强调这不是他们的基准情形，也不对未来损毁概率下判断。 下面是详细解读： 研报核心结论 ①高盛判断：布油在3月大概率运行在“80多美元”区间，因为市场一边在消化“霍尔木兹海峡（SoH）运输逐步恢复”的利好，一边又在担心“被迫减产/停产”的证据增多。 ②他们把2026年Q2布油均价预测上调10美元至76美元/桶，WTI上调9美元至71美元/桶，核心原因就两条：1）3月SoH低流量会导致OECD库存大幅下降+中东原油产量损失；2）地缘不确定性继续抬高风险溢价。 ③但拉长看，上调幅度没那么夸张：2026Q4布油/WTI预测66/62，2027年70/66；并且他们的路径里，布油从当前约82美元回落到2026Q4的66美元，主要靠“风险溢价逐步消退+供需回到偏过剩”。 ④高盛强调上行风险显著更大——如果SoH流量再“趴”5周，布油可能到100美元，因为需要靠更强的“需求破坏”来阻止库存跌到危险区。 关键数据 1、今年以

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$Aeva Technologies Inc.(AEVA)$ 上车抓一抓，10%就撤，这周期性的资金轮动还是要以快打慢才行。

照例每天一问：今天涨了吗？ 这两天的盘面，很统一。统一的绿。统一的心跳加速。 大盘在跌，黄金也能跟着回撤——避险资产都开始“情绪管理失败”。 这波主线，其实就俩字：地缘。再具体一点：中东战火拉长、美伊对抗升级，市场最怕的那个词——“不确定性” 战火怎么“传导”到股市？三条路，条条都堵车 第一条：先抬油价，再抬成本，最后抬焦虑 当市场担心霍尔木兹海峡航运受扰，油价往上跳是最快的反应。近期布伦特原油一度冲到80美元上方附近，机构也把短期油价预期上调。 油价一涨，企业成本、通胀预期、利率预期就会一起“紧张”，股市自然更容易降温。 第二条：风险偏好下降——资金要先活着 地缘升级时，资金往往先撤离波动大的资产。最近全球股市连续走弱、情绪偏谨慎，就是这种“先退一步”的典型反应。 第三条：航运与供应链的隐形加价 冲突不只影响油价，还会影响航线、保险、运输效率。些成本不一定立刻出现在财报里，但会提前出现在股价里——因为市场最擅长的事就是：先把可能发生的担心，提前算进价格。 所以股市的整体体感就是：港股风险偏好一弱，指数被情绪带着走；美股估值与预期越吃情绪的板块，越容易在不确定性里被先按暂停键；市场担心油价引发通胀压力，连降息想象都要先放一放。 那黄金为啥也会跌？它不是“避险”吗？ 避险没错，但市场有时候更现实：先要现金，再谈避险。 当波动变大、美元走强、资金需要更高流动性时，黄金也可能被卖掉来“换座位”——从金子换到更好用的现金和美元资产。 但是也要注意地缘这种变量，最爱制造短期噪音。 所以我们能做的最高级操作，往往不是更用力，而是更稳定：少脑补，少内耗，多一点节奏感。$黄金ETF-SPDR(GLD)$  $紫金矿业(0

真诚问下，你们觉得150-200块的原油贵吗？真的到了很难接受吗？ $WTI原油主连 2604(CLmain)$

这种行情，观望应该是最佳选择吧。等主力抡完三板斧，再找机会入场更好。 $黄金主连 2604(GCmain)$

今日 A 股整体呈现普涨回暖、结构分化的格局，市场情绪明显修复，成长赛道成为核心领涨力量。三大指数集体走强，成长风格显著占优，创业板表现最为突出。个股层面呈现普涨态势，上涨家数远超下跌家数，市场赚钱效应显著回升。资金面整体偏积极，内外资同步流入，聚焦于政策支持与产业景气度高的方向$大有能源(600403)$  $迦南智能(300880)$  $星环科技(688031)$  $东方电气(01072)$  

原创《霍尔木兹海峡》 昨日下午，BTC从 6 W的通道突然跳升至 7 W的通道口。当时我查询了大量的市场信息，都没有找到BTC本身（比如法案）带来的利好。 图片 所以，从昨日单日的消息来看，BTC的突然上涨带动了纳指等资产的风险偏好上升，从而使昨晚大部分的科技股反弹，当然也带动了大A相关资产的上涨。 但恒生科技依旧不为所动，可谓一入恒生深似海。 那么，这波反弹信号明确吗？有持续性吗？是反弹还是反转？来看几个数据： 一、SPX的苍穹顶技术形态未被打破 图片 从去年11月开始，SPX的逐渐形成了技术线的苍穹顶形态，当2月SPX的价格达到高点之后，每一次的反弹高点都在逐渐降低，就像硬生生的扣上了一个玻璃罩。 如果按照该技术形态推演，这次反弹窗口期不过仅是寥寥2-3个交易日的时间。 之后，又将受到苍穹顶的压制，在技术线上继续回调。 所以，在临近苍穹顶的时候，就会形成两个交易点位： 一是突破苍穹顶的买点。 二是受技术形态压制的短期卖点。 简单来说，若能突破该技术线，打破接近5个月的技术线压制，那么短期反弹窗口期就会多一段时间。 相反，如果依旧受到压制，那么这个点位，则要继续卖出风险资产，在区间内接受回调，等待下一个买点。 而随着技术线走向苍穹顶右侧，技术线的压制会愈发明显，届时可能会出现一次真正的大跌，虽然我们现在不知道跌的原因。 二、霍尔木兹海峡的重要性 这里大家要习惯性的关注原油期货价格。 原油和黄金的价格不具备绝对的相关性，需要根据情况区分。 一般来说，在地缘冲突初期，黄金由于避险需求会大涨，毕竟黄金对于地缘的敏感性较高。 而这次伊朗的冲突下，主要是问题是霍尔木兹海峡，全球石油贸易的20%会从这条海峡经过，如果这条通道被伊朗封锁，市场会立刻担心全球的是石油供应减少，那么价格自然会抬升。 如果霍尔木兹海峡干扰封锁持续超过三周，有机构提到布伦特可能进入 100–120 美

[白眼]

上周，美股航天明星股 $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 披露了2025财年及第四季度财报——业绩双双超华尔街预期，看似一份亮眼的成绩单，却被一则“火箭延期”的消息打乱了市场节奏。 Neutron火箭（中子号）首次发射再度推迟至2026年第四季度，叠加毛利率承压、估值偏高、SpaceX即将上市的竞争压力，RKLB的短期前景被打上问号。 一、财报核心：业绩超预期，但隐忧已现 先看亮点：2025财年及Q4业绩均超出市场预期，核心业务表现稳健。其中，Electron火箭（电子号）2025年完成21次飞行任务，成功率100%，仅Q4就完成7次，展现了成熟的发射能力，成为公司短期业绩的“压舱石”。 但这份亮眼表现背后，两大隐忧不容忽视。 1. Neutron火箭再延期：不是“技术硬伤”，是“成长阵痛” 本次Neutron发射延期，核心原因是一级燃料箱在水压测试中破裂。很多投资者担心是技术故障，但拆解后会发现，这更像是“赶进度”导致的小插曲，而非致命问题。 根源在于：第一枚燃料箱是委托第三方手工铺设生产的，当时Rocket Lab正在调试自动化纤维铺放机（AFP），选择手工生产是为了抢进度，最终在手工铺设过程中引入了制造缺陷——储罐封口处强度不足，导致测试破裂。 目前，第二枚燃料箱已在AFP机器上生产，还做了小幅设计调整，提升了安全性和可制造性。管理层明确表示，愿意多花几个月时间确保可靠性，且这次延期不会增加资本支出和研发成本 2. 毛利率承压：短期下滑难避免，长期需看规模效应 财报指引显示，2026年Q1 GAAP毛利率预计降至34%-36%（Q4为38%），非GAAP毛利率降至39%-41%（Q4为44.3%），环比下滑明显。 这种下滑并非个例，而是未来几年的大概率趋势，核心源于两

昨夜到今早，全球股市给出的信号很一致：在极端波动后，资金开始做“风险修复”——先从美股领涨板块（半导体/纳指权重）启动，再扩散到欧洲与亚太。 美股：从恐慌定价回到风险重定价，科技带头 美股昨晚整体走高，S&P 500上涨约0.8%，纳指上涨约1.3%，呈现典型的“风险偏好回暖”结构：权重科技更强，指数向上更顺畅。更关键的是节奏：在油价不再继续单边脉冲式上冲后，权益端的定价压力明显缓解（这几天市场基本把“油价变化”当成地缘风险的实时温度计）。 欧洲：同步反弹，说明不是单点行情 欧洲股市也出现较全面修复，Euro STOXX 50单日涨幅在1.6%附近，属于“风险资产共振修复”的一部分。当美股+欧洲同时修复，通常意味着：不是单一事件驱动的脉冲，而是资金对“最坏情景”的概率做了下调。 亚太：去杠杆后的回补 今早亚太更激烈，日股、韩股出现大幅反弹（尤其韩国前一日大跌后反抽，波动率明显抬升）。这种结构往往不是“基本面突然变好”，而是两件事叠加：前一日极端下跌带来的强制减仓/风控触发+随后在利空边际缓和时的空头回补+仓位回补。指数反弹很猛，但波动率没有真正回到常态。 港A：更像顺风反弹，交易核心看两个变量 在恒生科技期货与海外风险资产同步修复的背景下，港A出现反弹并不意外。更重要的是，反弹能否从情绪修复走向趋势修复，重点看两点： 油价/航运风险溢价是否继续回落或至少不再脉冲上行； 中概与港股权重科技的承接强度：如果反弹主要靠空头回补，持续性会弱；如果能看到量能与结构扩散，才更像资金重新做配置。 市场在交易“霍尔木兹风险溢价”的边际变化 1、关于停火/对话的传闻：不同媒体口径不一。路透在3月3日的报道里提到伊朗方面表示“未就潜在和平谈判联系美国”，与“已接触寻求停火”的说法并不完全一致。→对交易而言，这意味着：市场更像在交易‘概率变化’，而不是交易‘已落地事实’。 2、关于霍尔木

今天不讲复杂术语，用大白话把“石油产业链+油价传导”讲清楚。 石油到底重要在哪？ 石油就像工业社会的“血液”。进炼厂加工后，主要会产出两大类东西： 成品油：汽油、柴油、煤油——对应汽车、货车、飞机、工程机械、农机等。 化工原料：石脑油、烯烃、芳烃等，继续往下加工，会变成树脂、橡胶、化纤等数千种化工品。我们身边的塑料、衣服、轮胎、化妆品……很多都来自这里。 你可以把炼厂理解成“定制加工厂”：会根据原油特性和工艺选择，决定最后更多出燃料还是更多出化工品。 石油上中下游各自赚什么钱？ 上游：勘探与开采（资源端） 上游就是把油找出来、挖出来。包括： ●地震勘探、地质分析、储量评估 ●钻井/完井、压裂、固井、射孔 ●油气集输（井口出来的通常是“油气水杂质混合物”，不能直接走长输管道或上船，所以需要先集中、初步处理、提纯成合格油气） 上游的核心关键词：资源、产量、成本、供给扰动。 中游：储运与处理（物流端） 中游负责把油气运出去、存起来、处理成可运输/可使用的形态： ●长输管道运输（原油/天然气跨国跨省） ●油气储存（原油罐、地下储气库） ●LNG接收站（接收—储存—再气化） ●油气处理（脱硫、脱水、轻烃回收） 中游的核心关键词：通道、运力、运价、储运能力。 下游：炼化销售与化工（消费端） 下游把原油加工成成品油与化工品，并最终销售： ●炼油（原油蒸馏、催化裂化等） ●石化（乙烯、丙烯、芳烃链条） ●成品油销售（汽油/柴油/煤油） ●天然气销售（城市燃气/工业用气） 下游的核心关键词：价差（裂解价差）、产能周期、需求。 为什么地缘冲突一来，油价就特别敏感？ 因为石油资源分布高度集中：截至2024年底，全球已探明石油储量约1.77万亿桶，其中中东占48.3%，接近一半。委内瑞拉储量3032亿桶（17.1%）居全球第一；伊朗储量2086亿桶，占比11%+，资源位居全球前列。全球前十大储量国

周四（3月5日）中国央行将人民币中间价定价目标设为近3年最强水平，旨在缓解伊朗冲突引发的市场焦虑，人民币汇率由此从一个月低点反弹。  图片 面对持续通缩压力和美国加征关税的双重挑战，中国周四将2026年GDP增长目标定为4.5%至5%，创下自90年代初以来的最低纪录。  年度消费通胀目标维持在“约2%”。该目标最初设定于2025年，是20多年来最低水平，为进一步刺激国内需求提供了依据。  ZG承诺继续实施“适度宽松”的货币政策以促进经济增长，包括可能降息和下调存款准备金率。  彭博社报道称，中美贸易谈判首席代表预计将于3月中旬会晤，中方可能就波音飞机和大豆采购承诺进行磋商。  美国财政部长贝森特周三表示，将临时性全球进口关税从10%上调至15%的措施很可能在本周某个时候实施。  图片 在50日均线的有力支撑下，人民币汇率再度升上6.9关口。上升趋势保持完整，首个阻力位于6.867附近，除非发生急剧下跌破7。  热门品种简报  截至3月4日收盘，在EBC主要产品中， $美国超微公司(AMD)$ 股价领涨。公司在人工智能业务上取得一系列积极进展和评论，对信心形成提振。  图片 投资者再度涌向科技股，纳斯达克100指数应声上扬，此前有报道称伊朗已释放出愿意谈判的信号。贝森特表示，尽管伊朗战争爆发，石油市场供应充足。  $罗克韦尔自动化(ROK)$ 股价暴跌，此前多家机构分析师下调其评级。由于该公司股价估值相对偏高，市场情绪出现微小波动也会导致股价单日剧烈波动。  【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用

在“资源民族主义”浪潮的持续推动下，全球最大镍生产国印尼再次释放供应收紧的强烈信号。据彭博社报道，印尼能源与矿产资源部（ESDM）近日将2026年镍矿石产量目标锁定在2.09亿吨，这一数字不仅远低于该国冶炼厂约3.8-4亿吨的年需求量，更较此前已大幅削减的2.6-2.7亿吨开采配额（RKAB）再度收缩约20% 。 　　此举被市场视为印尼政府继2025年底以来“减量控价”政策的延续与加码。国金金属研究团队认为，在当前时点，关注政策方向比单纯计算供需平衡表更为重要。印尼对抬高镍价中枢的决心坚定不移，这将成为2026年镍板块投资的核心主线，预计今年镍价中枢有望看齐2万美元/吨。 　　01 　　事件解读：目标下调并非孤立事件，政策闭环已然形成 　　需要明确的是，ESDM此次公布的2.09亿吨产量目标，虽然在短期内不影响已批准的RKAB配额执行（主要作为测算国家非税收收入的保守预估），但其释放的政策信号意义极为强烈 。 　　回顾印尼的政策路径，其“控量提价”的逻辑链条清晰可见： 配额大幅削减：2026年RKAB开采配额已从2025年的3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅超过30%，其中韦达湾（WBN）等大型矿区的配额砍幅甚至高达71% 。 产量目标再打折：此次2.09亿吨的产量目标，进一步锁死了实际供应的天花板。考虑到印尼往年实际产量通常低于RKAB配额，叠加斋月、雨季及严打非法采矿的影响，2026年实际有效供应大概率向2.09亿吨这一目标靠拢 。 配套措施封堵漏洞：印尼同步配套了审批周期缩短（从3年一批改为1年一批）、资源特许权使用费与LME镍价挂钩（上浮10%-15%）、严控非法采矿（压缩占比至5%以内）等一系列精细化管控手段，形成了完整的政策闭环 。 　　02 　　政策背后的三重逻辑：财政、资源与战略诉求 　　印尼政府此番操作绝非简单的市场干预，而是基于深刻的财政、资源与

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近日，中东地区局势再度紧张。2月28日，以色列与美国联合对伊朗实施军事打击，伊朗随后展开报复行动，引发市场对地区局势进一步演变的广泛关注。国际黄金价格出现明显波动，截至2月27日收盘，现货黄金上涨1.88%，报5278.33美元/盎司。 一、事件背景：地区局势再度升温 2026年2月28日，美以联合对伊朗境内多处目标实施空袭。伊朗随后启动报复行动，对以色列及相关地区的美军基地进行打击。受冲突影响，霍尔木兹海峡的能源运输出现中断风险，多家国际石油公司已暂停相关航线运营。截至发稿时，双方均未表现出停火意愿，局势仍在持续演变。 二、黄金市场的历史表现与当前反应 从历史经验看，黄金价格在地缘风险升温期间往往表现出一定的韧性。无论是地区冲突，还是全球性突发事件，黄金作为传统避险资产，其价格在事件初期通常会出现快速反应，随后进入震荡调整阶段。这一现象背后，是黄金作为无主权信用背书的实物资产，在市场不确定性上升时，部分资金会选择将其作为风险对冲工具。 本轮冲突爆发前，黄金价格已有所反应。2月27日，现货黄金单日上涨1.88%，突破5250美元/盎司关口。从资金流向看，当日全球黄金ETF净流入超20亿美元，显示部分投资者正在调整资产配置结构。 三、多重因素交织下的黄金价格逻辑 地缘冲突对黄金的影响并非孤立存在，而是通过多重传导机制体现： 1. 能源供应与通胀预期的联动 伊朗作为主要产油国，其周边霍尔木兹海峡是全球能源运输的关键通道。数据显示，该海峡每日通过的原油约占全球海运原油总量的30%左右。若冲突导致该航道通行受阻，原油供应可能受到影响，进而推升油价。从历史数据看，油价与黄金价格存在一定的正相关性，原油价格上涨往往通过通胀预期传导至黄金市场。 2. 货币政策与央行购金的长期支撑 除地缘因素外，黄金市场还受到全球货币政策周期和央行购金行为的持续影响。截至2026年1月末，中国央行已连续1

首先先和大家同步一下我最新的交易动向，我这些天并没有做太多的正股交易方面的操作，只在轻仓做空欧元；以及在买近卖远的的原油期货牛市跨期套利上有了一定的利润。所以我的交易方向目前都集中在期货账户上： 今天，我已经把原油跨期套利的单子给平掉了，等于是这几天小赚一笔，还记得我们的交易法则么？小波动小休息，大波动大休息，不波动不休息，一旦市场有大的风险事件造成了大的波动的话，期货方面我们最好就把出手次数降到最小，同时把出手的胜率给提高，把仓位适当的放低，因为事件驱动的行情下，实在波动太大了，期货市场承担这么大的风险实在不够划算。 那么我为什么要平掉原油上跨期熊市套利的单子给平掉了呢？一方面，是因为原油已经到了前高阻力位上，上行走势已经放缓，RSI的超买指标有见顶回落的可能： $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2604(CLmain)$ $小原油主连 2604(QMmain)$ $微型WTI原油主连 2604(MCLmain)$ 另一方面，之前大摩预期的，如果霍尔木兹海峡堵上一个月，则原油相比之前没有计入该风险事件前的价格应该会有15%的溢价，粗略估算，15%的战争溢价也就到80上下了，原油价格如果再往上，就会超过他们预期的拥堵1个月造成的原油溢价成本。 最重要的是，目前WTI原油已经涨破了之前我说的季节性规律上的33%的整体涨幅，这个涨幅目前已经达到，我在上次分享时就跟大家说过74到80是高压区域，再往上，就会有抛压产生，所以短期的

作为全球领先的 AI 云服务商，Nebius 在 2025 年不仅超额完成财务与产能目标，更手握 Meta、微软两大超大规模数据中心的重磅合同，2025 年营收同比暴涨 547%，手头 37 亿美元现金为后续扩张保驾护航。 一、核心定位：破解 AI 算力痛点，打造 “硬件 + 软件 +AI” 一体化平台 Nebius 的崛起，本质是精准抓住了 AI 时代的核心痛点——GPU 短缺、MLOps 运维复杂，导致 AI 工程师被迫从模型开发转向基础设施调试，严重拖累效率。而 Nebius 的解决方案，就是打造 “硬件 + 软件 +AI” 三位一体的一体化 AI 云平台，让工程师重新聚焦核心研发工作。 不同于传统云厂商 “只提供硬件” 的模式，Nebius 的核心竞争力体现在三点： 规模化 GPU 集群布局：搭建可扩展的万卡 GPU 集群，解决 AI 训练与推理的算力缺口，这也是应对当前 GPU 严重短缺的关键举措，能满足不同客户的规模化算力需求； 自研软件生态赋能：通过内部开发的软件系统，实现硬件资源的高效协调，搭配丰富的工具链，让复杂的 AI 基础设施变得简单易用，大幅提升工程师生产力； 内部 AI 研发实力加持：组建由资深 AI 专家领导的研发团队，深耕大规模分布式训练，打造覆盖全机器学习工作流程的端到端解决方案，而非单纯的算力出租商。 二、增长引擎：两大超巨头加持，需求爆发式增长 Nebius 的增长势头，核心源于全球 AI 算力需求的激增，而 Meta、微软两大超大规模客户的签约，更是为其增长注入了强心剂，也印证了其产品的核心价值。 1.超大规模客户锁定，订单与定价能力双强 作为 AI 算力需求的核心玩家，Meta 与微软的合作，是 Nebius 最硬核的 “背书”。其中，Nebius 与 Meta 签订了价值约 30 亿美元的五年期合作协议，目前已完成全部产能部署，进入

很多人做大宗商品只盯一个变量：战争/地缘政治。 看到冲突升级就想冲进去，结果经常是——你以为在吃“风险溢价”，实际上在接“情绪最后一棒”。大宗商品确实会被战争推高，但更关键的是：它到底是在“供给被卡”还是“需求被打崩”。搞不清这点，做得越勤，亏得越快。大宗商品不是公司，不会靠讲故事慢慢兑现；它的价格同时被供需、美元汇率、各国政策、季节因素拉扯。如果只盯新闻热度，很容易买在恐慌最贵、卖在回吐最狠，最后变成“看对方向也亏钱”。实战里要做的不是预测，而是用一套固定框架判断：现在是能走趋势，还是只能做一口脉冲。 地缘一乱，大宗就一定涨吗？ 你看到的表象是： 冲突升级 → 原油/黄金跳涨 新闻降温 → 回吐、砸盘 但真相是：地缘只是点火器，能不能烧成趋势，要看另外三桶油：需求、美元、流动性。 这也是为什么有时候“仗打得很凶”，商品却涨不动，甚至反跌——因为市场在定价“需求塌方”和“美元走强”。 直接讲策略 我做大宗只看四个点，同时满足越多，越容易走趋势；反之就当短线脉冲看待。 1供需（最核心） 供需——供给真的被卡（减产、事故、运输受阻、库存下降）且需求没崩，这种上涨才硬；如果需求在变弱（经济走弱、制造业降温、去库存），那地缘再吓人也可能被“需求杀”压回去。 2美元 大宗多数以美元计价，美元是大宗的总闸门： 美元走弱 → 商品更容易涨 美元走强 → 商品普遍承压（尤其是工业品） 3流动性/利率预期 市场放水、降息预期强，资金更愿意追风险资产，趋势更连贯；流动性紧、实际利率高，商品更容易“冲高回落、来回折返” 4地缘决定风险溢价 地缘的作用主要是：把价格从合理区间顶到情绪溢价。溢价好赚，也最容易吐回去。 为什么大宗更容易赚快钱，但不适合重仓？ 大宗商品的特点就一句话：波动大、流动性相对低、跳空多。这意味着它更像“宏观事件交易工具”，而不是拿来让你长期硬扛回撤的。要搞复利靠的是规则进出+

先上大白话总结： 霍尔木兹海峡就是“全球原油的收费站”。收费站堵了，油不是凭空没了，而是先堵在产地出不去。 油堵在产地，关键看两点： 1、还能往哪儿走（备用管道就3.6mb/d级别） 2、还能往哪儿放（空库容就300mb量级，按完全封锁算也就顶23天） 一旦“放不下、运不走”，产油国最现实的动作只有一个：关井/减产。所以高盛估了2亿桶级别的产量损失，并把库存路径改成了“3月大去库”。 所以结论是： 1、把油价的“爆点”从情绪，落到了“仓储拥堵”，不是只看新闻标题，而是算清楚“空库容有多少天”。 2、上调预测≠一路看涨：高盛一边上调2026Q2预测到76美元/桶，一边仍给出“到2026Q4回落到66美元”的路径，因为风险溢价会淡、供需会回到偏过剩。 3、历史对照只用来提示波动上限：2019年沙特Abqaiq遇袭导致油价出现接近20%的日内波动（随后10天左右恢复），但同时强调这不是他们的基准情形，也不对未来损毁概率下判断。 下面是详细解读： 研报核心结论 ①高盛判断：布油在3月大概率运行在“80多美元”区间，因为市场一边在消化“霍尔木兹海峡（SoH）运输逐步恢复”的利好，一边又在担心“被迫减产/停产”的证据增多。 ②他们把2026年Q2布油均价预测上调10美元至76美元/桶，WTI上调9美元至71美元/桶，核心原因就两条：1）3月SoH低流量会导致OECD库存大幅下降+中东原油产量损失；2）地缘不确定性继续抬高风险溢价。 ③但拉长看，上调幅度没那么夸张：2026Q4布油/WTI预测66/62，2027年70/66；并且他们的路径里，布油从当前约82美元回落到2026Q4的66美元，主要靠“风险溢价逐步消退+供需回到偏过剩”。 ④高盛强调上行风险显著更大——如果SoH流量再“趴”5周，布油可能到100美元，因为需要靠更强的“需求破坏”来阻止库存跌到危险区。 关键数据 1、今年以

$布油现金主连 2605(BZmain)$  2026年3月6日消息，信德海事网船舶监测中心最新监测数据证实，此前受地缘冲突影响通行受阻的霍尔木兹海峡，已逐步恢复正常通航，船舶通行数量稳步回升，航运秩序有序回归常态，这一积极变化将有效缓解全球能源运输供应链的紧张态势。

三月看涨，因为战争已经白热化了，再猛也猛不到哪里去了

原创《霍尔木兹海峡》 昨日下午，BTC从 6 W的通道突然跳升至 7 W的通道口。当时我查询了大量的市场信息，都没有找到BTC本身（比如法案）带来的利好。 图片 所以，从昨日单日的消息来看，BTC的突然上涨带动了纳指等资产的风险偏好上升，从而使昨晚大部分的科技股反弹，当然也带动了大A相关资产的上涨。 但恒生科技依旧不为所动，可谓一入恒生深似海。 那么，这波反弹信号明确吗？有持续性吗？是反弹还是反转？来看几个数据： 一、SPX的苍穹顶技术形态未被打破 图片 从去年11月开始，SPX的逐渐形成了技术线的苍穹顶形态，当2月SPX的价格达到高点之后，每一次的反弹高点都在逐渐降低，就像硬生生的扣上了一个玻璃罩。 如果按照该技术形态推演，这次反弹窗口期不过仅是寥寥2-3个交易日的时间。 之后，又将受到苍穹顶的压制，在技术线上继续回调。 所以，在临近苍穹顶的时候，就会形成两个交易点位： 一是突破苍穹顶的买点。 二是受技术形态压制的短期卖点。 简单来说，若能突破该技术线，打破接近5个月的技术线压制，那么短期反弹窗口期就会多一段时间。 相反，如果依旧受到压制，那么这个点位，则要继续卖出风险资产，在区间内接受回调，等待下一个买点。 而随着技术线走向苍穹顶右侧，技术线的压制会愈发明显，届时可能会出现一次真正的大跌，虽然我们现在不知道跌的原因。 二、霍尔木兹海峡的重要性 这里大家要习惯性的关注原油期货价格。 原油和黄金的价格不具备绝对的相关性，需要根据情况区分。 一般来说，在地缘冲突初期，黄金由于避险需求会大涨，毕竟黄金对于地缘的敏感性较高。 而这次伊朗的冲突下，主要是问题是霍尔木兹海峡，全球石油贸易的20%会从这条海峡经过，如果这条通道被伊朗封锁，市场会立刻担心全球的是石油供应减少，那么价格自然会抬升。 如果霍尔木兹海峡干扰封锁持续超过三周，有机构提到布伦特可能进入 100–120 美

在“资源民族主义”浪潮的持续推动下，全球最大镍生产国印尼再次释放供应收紧的强烈信号。据彭博社报道，印尼能源与矿产资源部（ESDM）近日将2026年镍矿石产量目标锁定在2.09亿吨，这一数字不仅远低于该国冶炼厂约3.8-4亿吨的年需求量，更较此前已大幅削减的2.6-2.7亿吨开采配额（RKAB）再度收缩约20% 。 　　此举被市场视为印尼政府继2025年底以来“减量控价”政策的延续与加码。国金金属研究团队认为，在当前时点，关注政策方向比单纯计算供需平衡表更为重要。印尼对抬高镍价中枢的决心坚定不移，这将成为2026年镍板块投资的核心主线，预计今年镍价中枢有望看齐2万美元/吨。 　　01 　　事件解读：目标下调并非孤立事件，政策闭环已然形成 　　需要明确的是，ESDM此次公布的2.09亿吨产量目标，虽然在短期内不影响已批准的RKAB配额执行（主要作为测算国家非税收收入的保守预估），但其释放的政策信号意义极为强烈 。 　　回顾印尼的政策路径，其“控量提价”的逻辑链条清晰可见： 配额大幅削减：2026年RKAB开采配额已从2025年的3.79亿吨骤降至2.6-2.7亿吨，降幅超过30%，其中韦达湾（WBN）等大型矿区的配额砍幅甚至高达71% 。 产量目标再打折：此次2.09亿吨的产量目标，进一步锁死了实际供应的天花板。考虑到印尼往年实际产量通常低于RKAB配额，叠加斋月、雨季及严打非法采矿的影响，2026年实际有效供应大概率向2.09亿吨这一目标靠拢 。 配套措施封堵漏洞：印尼同步配套了审批周期缩短（从3年一批改为1年一批）、资源特许权使用费与LME镍价挂钩（上浮10%-15%）、严控非法采矿（压缩占比至5%以内）等一系列精细化管控手段，形成了完整的政策闭环 。 　　02 　　政策背后的三重逻辑：财政、资源与战略诉求 　　印尼政府此番操作绝非简单的市场干预，而是基于深刻的财政、资源与

上周，美股航天明星股 $Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$ 披露了2025财年及第四季度财报——业绩双双超华尔街预期，看似一份亮眼的成绩单，却被一则“火箭延期”的消息打乱了市场节奏。 Neutron火箭（中子号）首次发射再度推迟至2026年第四季度，叠加毛利率承压、估值偏高、SpaceX即将上市的竞争压力，RKLB的短期前景被打上问号。 一、财报核心：业绩超预期，但隐忧已现 先看亮点：2025财年及Q4业绩均超出市场预期，核心业务表现稳健。其中，Electron火箭（电子号）2025年完成21次飞行任务，成功率100%，仅Q4就完成7次，展现了成熟的发射能力，成为公司短期业绩的“压舱石”。 但这份亮眼表现背后，两大隐忧不容忽视。 1. Neutron火箭再延期：不是“技术硬伤”，是“成长阵痛” 本次Neutron发射延期，核心原因是一级燃料箱在水压测试中破裂。很多投资者担心是技术故障，但拆解后会发现，这更像是“赶进度”导致的小插曲，而非致命问题。 根源在于：第一枚燃料箱是委托第三方手工铺设生产的，当时Rocket Lab正在调试自动化纤维铺放机（AFP），选择手工生产是为了抢进度，最终在手工铺设过程中引入了制造缺陷——储罐封口处强度不足，导致测试破裂。 目前，第二枚燃料箱已在AFP机器上生产，还做了小幅设计调整，提升了安全性和可制造性。管理层明确表示，愿意多花几个月时间确保可靠性，且这次延期不会增加资本支出和研发成本 2. 毛利率承压：短期下滑难避免，长期需看规模效应 财报指引显示，2026年Q1 GAAP毛利率预计降至34%-36%（Q4为38%），非GAAP毛利率降至39%-41%（Q4为44.3%），环比下滑明显。 这种下滑并非个例，而是未来几年的大概率趋势，核心源于两

截止今天，美以联军对伊朗的打击行动已经进入了第三天，国际期货市场也在战争走向的预期变动下，经历了大幅波动，再到紧平衡的波动放缓，再到目前的波动再起的行情演变过程，一场席卷全球的由战争引发的风险偏好回落，和避险情绪激增造成的资金调仓潮正在渐渐的展开。 这轮由世界强国和中东大国直接下场参战的战争似乎让全球分析者们看到了冲突正在从地域性转移到更大范围的冲突上来，而美以对伊朗毫不留情的“斩首”行动，又让人怀疑这场战争可以在短时间内平息的现实性，所以我们可以看到，尽管美股的VIX指数仍然停留在低位，但随着更多的势均力敌的交锋接踵而至，VIX指数正在突破之前的震荡区间开始尝试向上反弹。 但恐慌情绪很明显并没有失控，资金虽然谨慎，但在对股市大幅看空头寸的押注上仍然非常的保守，似乎大家都在观望，都认为目前我们并没有到情绪失控的时候。而于此同时，期货市场上的波动逻辑链条，也逐渐从之前“增长和利率”主导的影响链条过度到了“地缘风险和能源等供应链断裂的尾部风险”的逻辑链条之上，所以，在战争结束之前，我们对于股指期货，商品，贵金属，以及外汇期货的分析上，都要以战争造成的预期变动这个切入点出发，来预判国际期货市场的变动前景。 那么来吧，我们带大家一起来梳理一下，由于最新的美以伊的三方战争的爆发，国际期货市场波动再起之后，都有哪些值得关注的期货市场的机会。 首先我们看下这轮战争的事件发展脉络，以及历史上相同情况的行情下，值得我们关注的期货市场的变动情况是怎样的： 通过历史行情来看，似乎目前的市场行情走势才刚刚开始而已 根据权威外媒新闻的实时稿指出，中东的军事暴力升级已经进入第三天，美以对伊朗的打击目前仍在继续，并引发了伊朗导弹与无人机的反击，中东多个国家出现爆炸、空域关闭与军事警戒等扰动。 这类冲突对金融资产的“第一性变量”通常是：风险溢价与波动率的突然上涨、航运与制裁预期（尤其是霍尔木兹相关的供给中

近日，中东地区局势再度紧张。2月28日，以色列与美国联合对伊朗实施军事打击，伊朗随后展开报复行动，引发市场对地区局势进一步演变的广泛关注。国际黄金价格出现明显波动，截至2月27日收盘，现货黄金上涨1.88%，报5278.33美元/盎司。 一、事件背景：地区局势再度升温 2026年2月28日，美以联合对伊朗境内多处目标实施空袭。伊朗随后启动报复行动，对以色列及相关地区的美军基地进行打击。受冲突影响，霍尔木兹海峡的能源运输出现中断风险，多家国际石油公司已暂停相关航线运营。截至发稿时，双方均未表现出停火意愿，局势仍在持续演变。 二、黄金市场的历史表现与当前反应 从历史经验看，黄金价格在地缘风险升温期间往往表现出一定的韧性。无论是地区冲突，还是全球性突发事件，黄金作为传统避险资产，其价格在事件初期通常会出现快速反应，随后进入震荡调整阶段。这一现象背后，是黄金作为无主权信用背书的实物资产，在市场不确定性上升时，部分资金会选择将其作为风险对冲工具。 本轮冲突爆发前，黄金价格已有所反应。2月27日，现货黄金单日上涨1.88%，突破5250美元/盎司关口。从资金流向看，当日全球黄金ETF净流入超20亿美元，显示部分投资者正在调整资产配置结构。 三、多重因素交织下的黄金价格逻辑 地缘冲突对黄金的影响并非孤立存在，而是通过多重传导机制体现： 1. 能源供应与通胀预期的联动 伊朗作为主要产油国，其周边霍尔木兹海峡是全球能源运输的关键通道。数据显示，该海峡每日通过的原油约占全球海运原油总量的30%左右。若冲突导致该航道通行受阻，原油供应可能受到影响，进而推升油价。从历史数据看，油价与黄金价格存在一定的正相关性，原油价格上涨往往通过通胀预期传导至黄金市场。 2. 货币政策与央行购金的长期支撑 除地缘因素外，黄金市场还受到全球货币政策周期和央行购金行为的持续影响。截至2026年1月末，中国央行已连续1

照例每天一问：今天涨了吗？ 这两天的盘面，很统一。统一的绿。统一的心跳加速。 大盘在跌，黄金也能跟着回撤——避险资产都开始“情绪管理失败”。 这波主线，其实就俩字：地缘。再具体一点：中东战火拉长、美伊对抗升级，市场最怕的那个词——“不确定性” 战火怎么“传导”到股市？三条路，条条都堵车 第一条：先抬油价，再抬成本，最后抬焦虑 当市场担心霍尔木兹海峡航运受扰，油价往上跳是最快的反应。近期布伦特原油一度冲到80美元上方附近，机构也把短期油价预期上调。 油价一涨，企业成本、通胀预期、利率预期就会一起“紧张”，股市自然更容易降温。 第二条：风险偏好下降——资金要先活着 地缘升级时，资金往往先撤离波动大的资产。最近全球股市连续走弱、情绪偏谨慎，就是这种“先退一步”的典型反应。 第三条：航运与供应链的隐形加价 冲突不只影响油价，还会影响航线、保险、运输效率。些成本不一定立刻出现在财报里，但会提前出现在股价里——因为市场最擅长的事就是：先把可能发生的担心，提前算进价格。 所以股市的整体体感就是：港股风险偏好一弱，指数被情绪带着走；美股估值与预期越吃情绪的板块，越容易在不确定性里被先按暂停键；市场担心油价引发通胀压力，连降息想象都要先放一放。 那黄金为啥也会跌？它不是“避险”吗？ 避险没错，但市场有时候更现实：先要现金，再谈避险。 当波动变大、美元走强、资金需要更高流动性时，黄金也可能被卖掉来“换座位”——从金子换到更好用的现金和美元资产。 但是也要注意地缘这种变量，最爱制造短期噪音。 所以我们能做的最高级操作，往往不是更用力，而是更稳定：少脑补，少内耗，多一点节奏感。$黄金ETF-SPDR(GLD)$  $紫金矿业(0

文章来源：DBS Chief Investment Office《Market Pulse》 发布日期：2026年3月2日 Hi，小虎们~ 大家是如何应对本周市场波动的？你是否在市场波动期间获得了超额收益？还是风险控制才是更大的胜利呢 ？ 过去一周，全球风险资产的定价逻辑正在发生明显变化：美伊冲突突然升级、油价面临潜在供给冲击、通胀预期可能重新抬头，同时AI主题内部开始出现明显分化。多个变量叠加，使得市场进入一个“方向未明但波动率抬升”的阶段。 今天，我们就一起来详细分析一下。本期我们重点讨论三个问题： 地缘升级是否会演变为长期风险？ 油价冲击将如何改变通胀与利率路径？ 在AI与能源双重变量下，资产该如何配置？ 一、地缘升级：风险不在“爆发”，而在“失控” 美国对伊朗发动军事打击，本轮冲突与以往不同之处在于： 第一，这并非传统意义上的“先发制人防御行动”，而带有明显的政权更替目标。 第二，本次行动缺乏欧洲盟友的广泛参与，呈现更为单边的军事色彩。 当前市场最关注的问题是——是否会演变为长期冲突，以及是否触发霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）封锁风险。 ⚠️ 关键影响路径： 伊朗约占全球原油产量3% 全球约20%的原油与LNG通过霍尔木兹海峡运输 若海峡被封锁，即便其他产油国有剩余产能，也难以绕开该运输瓶颈 如果海峡被封锁，即便沙特、阿联酋等产油国拥有闲置产能，也难以绕开运输瓶颈。 在极端情景假设下，油价可能升至 100–150美元/桶。 值得思考的是：如果油价突破 100 美元——这对你的投资组合配置会有什么影响？ 二、油价飙升意味着什么？对市场的两层冲击 若油价因供给中断快速上行，将产生两个连锁效应： 通胀预期重新抬升 供给型油价上涨直接推升通胀预期。这意味着，美联储原本有限的降息空间将进一步受限，市场可能被迫重新定价利率路径。 经济增长承压 能源成本上升将压

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今天不讲复杂术语，用大白话把“石油产业链+油价传导”讲清楚。 石油到底重要在哪？ 石油就像工业社会的“血液”。进炼厂加工后，主要会产出两大类东西： 成品油：汽油、柴油、煤油——对应汽车、货车、飞机、工程机械、农机等。 化工原料：石脑油、烯烃、芳烃等，继续往下加工，会变成树脂、橡胶、化纤等数千种化工品。我们身边的塑料、衣服、轮胎、化妆品……很多都来自这里。 你可以把炼厂理解成“定制加工厂”：会根据原油特性和工艺选择，决定最后更多出燃料还是更多出化工品。 石油上中下游各自赚什么钱？ 上游：勘探与开采（资源端） 上游就是把油找出来、挖出来。包括： ●地震勘探、地质分析、储量评估 ●钻井/完井、压裂、固井、射孔 ●油气集输（井口出来的通常是“油气水杂质混合物”，不能直接走长输管道或上船，所以需要先集中、初步处理、提纯成合格油气） 上游的核心关键词：资源、产量、成本、供给扰动。 中游：储运与处理（物流端） 中游负责把油气运出去、存起来、处理成可运输/可使用的形态： ●长输管道运输（原油/天然气跨国跨省） ●油气储存（原油罐、地下储气库） ●LNG接收站（接收—储存—再气化） ●油气处理（脱硫、脱水、轻烃回收） 中游的核心关键词：通道、运力、运价、储运能力。 下游：炼化销售与化工（消费端） 下游把原油加工成成品油与化工品，并最终销售： ●炼油（原油蒸馏、催化裂化等） ●石化（乙烯、丙烯、芳烃链条） ●成品油销售（汽油/柴油/煤油） ●天然气销售（城市燃气/工业用气） 下游的核心关键词：价差（裂解价差）、产能周期、需求。 为什么地缘冲突一来，油价就特别敏感？ 因为石油资源分布高度集中：截至2024年底，全球已探明石油储量约1.77万亿桶，其中中东占48.3%，接近一半。委内瑞拉储量3032亿桶（17.1%）居全球第一；伊朗储量2086亿桶，占比11%+，资源位居全球前列。全球前十大储量国

2月中旬就看到有机构跟踪灿谷，更新了目标价3美元，那会儿过年期间没开电脑，现在空下来下载看了看，居然还有中文版本，比较友好。 核心逻辑是基于7倍EV/aEBITDA估值倍数计算，预测2027年aEBITDA 2.548亿美元，其他变量包括Antalpha授信额度以及出售挖矿所得BTC所累积的现金，变化不大。当然了，开年币价跌太狠了，大家比较悲观，2027年币价这个变量不好预测。 不过没看到关于AI/HPC方面的测算，一直都挺期待这方面有数据出来。 最近又看了下行业里面矿企情况，从挖矿转型到全球计算基础设施，基本算是行业共识了 1.矿企盈利空间被挤压 客观现实是上一次减半后奖励锐减、总算力上升导致盈利空间被挤压，2025年底到2026年初，全网算力难度不断刷新高位，矿机ROI明显下降，据TheMinerMag披露的内部报价，多款S19/S21系列进入“抛售价”区间，神马M30S、阿瓦隆A1246、蚂蚁S17Pro等矿机均已到达关机币价。 币价方面，是不是熊市底部不知道，价格虽回稳，但始终在7w上线波动，各矿企边际利润大降，小矿企都是亏损的，现在是必须多元化发展才能求生。 对灿谷来说，之前采用持币策略外加授信，牺牲一点毛利，把算力盘子扩大锁电力合同，这个操盘逻辑是没问题的，不过持币策略前提是币价要稳住在10万以上才舒服，现在遭遇熊市卖币减高息负债也属于跟趋势在走了。 最近有个好玩的事情就是，矿池格局也出现变化。BlockBeats报道北美矿池算力占比已从年初的40%以上跌到年末约35%，主要因素就是美国矿企将算力和资本投向AI数据中心建设。 2.最近几个月几家上市矿企情况： 2月下旬，新闻报道说Bitdeer已卖掉全部近1133枚BTC，清仓式套现超过3亿美元用于数据中心扩建、AI云服务及高性能算力硬件研发。到2025年底，BitDeer已退出挖矿绝大部分业务，只保留少量资产，

本周A股市场受到中东冲突升级影响，整体出现震荡调整走势。除受益于油价上涨的油气板块一度连续大涨之外，多数板块出现回调，周三油气板块亦出现获利回吐。部分投资者担忧，中东局势升级是否会终结本轮A股牛市。 总体来看，中东局势升级对股市构成短期冲击，但尚不足以改变本轮牛市的核心逻辑。本轮行情自2024年9月24日启动以来，已成功突破4000点整数关口，牛市趋势基本确立，目前可视为牛市的第二阶段。从估值水平以及政策逻辑来看，并未发生根本性变化，支持资本市场发展的政策方向未变，居民储蓄在缺乏更高收益产品背景下，向资本市场转移的趋势仍在延续，这是本轮行情的重要基础。 从海外市场表现看，中东冲突对全球资本市场均形成扰动。隔夜美股开盘一度大幅下跌，道琼斯指数盘中最多下跌1277点。随后，美国总统特朗普承诺保障海湾航运安全，市场跌幅显著收窄并出现一定反弹。冲突背景下，伊朗方面采取报复性措施，包括封锁全球航运咽喉要道霍尔木兹海峡，导致全球原油供给趋紧，油价大幅跳升。 石油作为最重要的大宗商品，其价格上涨将显著抬升工业企业生产成本。当前冲突对资本市场影响的关键，在于持续时间及事态演变方向。如果冲突在短期内缓和，霍尔木兹海峡恢复通航，全球石油运输逐步恢复正常，油价可能回落，市场担忧情绪将随之缓解，影响相对短暂。若冲突升级并演变为中东全面战争，石油供给长期受限，油价可能维持高位甚至创出历史新高，则将对全球经济复苏形成较大冲击，资本市场调整时间亦可能拉长。因此，需要密切关注中东局势变化，期望各方回到谈判桌，通过对话解决争端。 在投资策略上，面对突发地缘事件，短期适度减仓进行风险对冲属于理性选择，待形势明朗后再决定是否加仓，是较为稳妥的应对方式。 市场同时关注油价上涨是否会推动美国通胀再度抬头，从而影响美联储降息节奏。若输入型通胀压力上升，可能导致美联储降息节奏放缓、首次降息时间推迟。目前市场预期，在美联

图片 3家公司过聆讯，很快就会开启申购： 1. 广合科技（A+H） 2. 飞速创新 3. 商米科技 商米前两天发文说过了，这次说前2家，享受一下知识流入大脑的感觉.... 一、广合科技 做PCB高端电路板的，注意，是高端！专攻算力服务器和AI训练设备用的高密度多层板。 商业模式是JDM联合设计制造模式，啥意思呢？他们不只是代工厂，而是从英伟达这类芯片大厂研发初期就深度参与，陪着客户一起画图纸、做测试。 模式的好处是把客户死死绑在自己的战车上，一旦验证通过进入量产，客户不会轻易换人，因为转换成本极高，试错代价极大。 图片 做普通的PCB很卷，PCB也分三六九等，全村的希望都在AI上，AI服务器PCB，需求增速非常高。 算力需求每几个月翻一番，传统的板子扛不住这种数据传输速度和发热量，所以，必须要用高层数（20层以上）、高密度互连（HDI）的高端板子。 在几十层板子上打几万个微米级的孔，还要保证信号不失真，良率要高，这就是技术活，广合能做50层以上的板子.... 图片 财报不错，营收： 2022年：24.12亿 2023年：26.78亿 2024年：37.34亿 2025年前三季度：38.35亿 净利润： 2022年：2.79亿 2023年：4.14亿 2024年：6.76亿 2025年前3季度：7.23亿（按这个趋势，2025全年冲刺10亿净利润问题不大） 净利率： 22年11.6%，25年的18.9%，AI服务器板子卖得贵啊，毛利率真高啊！ 这个财报，让我狠狠羡慕了......这才是赚钱的好生意！ 图片 二、飞速创新 飞速创新，英文名FS.COM，是一个专门卖企业级IT设备的独立电商。 别人在京东上卖充电宝，它在自己的官网卖光模块、高速线缆和交换机。 市场地位：全球第2大线上直接面向客户的网络解决方案提供商，占了6.9%的市场份额，仅次于美国巨头Ubiquiti。

随着地缘局势升级，资金持续流出风险资产，寻找避险天堂。3月3日，继亚洲时段，日韩股市和新兴市场股市大跌后，美股开盘急跌，蓝筹股指数道琼斯工业平均指数一度急挫超1,200点，科技股指数纳斯达克指数在早盘也一度急跌超2.7%，标普500指数早盘也曾一度跌约2.5%。 与此同时，油价狂飙，布伦特原油期货一度升穿84美元，接近85美元；WTI原油期货也一度升至接近78美元；美国天然气期货价一度飙至3.18美元/百万英制热单位（MMBtu）左右。美国10年期国债收益率一度从4.118%下降至4.068%，意味着债券价格急涨，避险资金涌入债市。 市场在担心什么？ 市场担心的点在于：如果中东海上原油出口要道霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）遭封锁，以及中东局势持续紧张影响原油供应，油价急涨，将令全球通胀升温，而依赖于中东原油供应的亚洲区国家或率先受到影响，这包括韩国和日本，这两国高度依赖进口石油，而且今年以来两国股市已累积了一定的涨幅，资金率先从这些地区涌出。 欧洲也将是受挫严重的地区。俄罗斯之后，欧洲已严重依赖美国供应天然气，若中东供应通道受限时间足够长，气价得到稳固支撑，欧洲将因为能源成本高企引发的连锁反应而引致通胀高企——运输、生活成本增加会蔓延到全社会的消费成本上升，这或迫使欧洲央行收紧货币政策，令本来经济发展已经够缓慢的欧洲雪上加霜。 当然，最受关注的还是美联储。能源成本上涨引发的通胀，加上特朗普关税的成本转嫁，将令美国的消费者物价指数上升，美联储的降息和宽松货币政策将受到挑战，一旦其收紧政策，全球资金流动性将受到更严重的影响，尤其考虑到主要在欧洲的离岸美元，之前曾以极高的杠杆押注新兴市场，若成本上升，压力将增加，是以这些资金尤为敏感，在苗头初起时即急剧撤离风险资产，从而引发全球范围的资产价格急跌。 特朗普一言暂缓美股跌势？ 随后，特朗普宣布美国将为中东的所有沿海

万众瞩目的伊朗局势在上周末正式拉开新的序幕：美伊“暗度成仓”式的斩首行动快速将哈梅内伊和一众伊朗高级官员定点清除。资本市场也以正常的行情给予反馈（黄金 $黄金主连 2604(GCmain)$ $微黄金主连 2604(MGCmain)$ 和原油 $美国原油ETF(USO)$ $WTI原油主连 2604(CLmain)$ 的跳涨，股指 $A50指数主连 2603(CNmain)$ $摩根史坦利中国A股指数基金(CAF)$ $标普500成长股指数ETF-iShares(IVW)$ 盘前低开）。而在这一波膝跳反射之后，更为重要的点在于，中东这个一向不太平的地方究竟是经历了又一次的短暂性的阵痛，还是会开启长时间且大范围的冲突和战争。以及特朗普方面会在什么样的“成果”之下来宣布胜利。从纯粹的消息面和基本面角度来说，斩首行动目前的效果并不理想。伊朗在本周一的报复行动虽然实际成果不大，但对于多个国家/地区民用设施的触及已经部分影响了市场情绪。换句话说，擒贼先擒王的策略至少目前还没有看到想要的结果。本周如果看不到伊朗快速“投降”的消息，那么后续的看点就会是特朗普何时以及如何退出战场了。但这并不是说美国和以色列想要的