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周一A股呈现明显指数分化格局，沪指收3966.59点收出五连阳，两市成交2.54万亿，相比上周五缩量一千四百多亿。盘面典型特征就是高低切换，前期大涨的算力硬件、PCB、光模块出现获利兑现，资金大量流向低位板块，医药CRO、白酒食品饮料、养殖、军工、贵金属轮番走强，市场四千余家个股收红，赚个股指数分化行情。 连续反弹之后市场存量博弈特征明显，缩量上涨说明增量资金进场力度不足，高位科技赛道短期资金出逃，不宜急于抄底。持仓方面，手上已经积累浮盈的标的，可以逢冲高分批落袋一部分利润，守住既得收益，避免来回坐过山车；被套个股守住关键支撑，破位要果断减仓，不要一味死扛等待回本。 新开仓切忌追已经短期暴涨的热点，优先考虑调整充分的低位方向，等待回踩之后再做布局。当下处于中报集中披露窗口期，需要警惕业绩暴雷风险，整体仓位不宜打满，保持均衡配置思路。以波段操作思路为主，减少频繁追涨杀跌操作$上证指数(000001.SH)$  $英伟达(NVDA)$  $苹果(AAPL)$  

上周五那份非农，坏到让人想笑——然后市场真的笑了，笑着创了新高。 7 月非农意外转负、减少约 2.3 万个岗位（疫情后极少见的负值，需等官方修订确认），换来的不是恐慌而是狂欢：标普 +0.62%、纳指 +1.30%、道指 +0.28% 齐创新高，VIX 直接砸到 14.9。 逻辑很直白：就业塌了，联储降息的理由就硬了，无风险利率往下走，成长股估值的分母变小。这就是典型的"坏消息=好消息"。但这套剧本有个我不敢忽视的前提——通胀得配合。 ⏳ 周二（8/12）的 7 月 CPI，才是这周真正的审判 市场目前预期同比 3.4% 上下（各家口径略有出入，以官方为准）。我担心的不是数据太差，而是"就业冷 + 通胀不降"同时出现——那降息交易会被瞬间反杀，周五这波新高就成了抢跑的接盘位。 我的判断：周五的新高是"预期抢跑"，不是"事实兑现"。CPI 落地前，我不会把仓位压满去赌方向。 AI 估值：大行自己都吵翻了 这周最有意思的分歧，是卖方内部先打起来了： 瑞银：AI 科技股波动率已经飙到"互联网泡沫级别"的极端； 美银：$英伟达(NVDA)$ 按远期估值算，是近 10 年最便宜的时候，需求还在爆。 同一批标的，两种叙事，谁都能自圆其说。而盘面把这种撕裂演到了极致： 一边 $Palantir(PLTR)$ 单日 +10.32%、$英伟达(NVDA)$ +2.27% 站上 223.96，主线资金一分没跑； 另一边 $The Trade Desk(TTD)$ 崩 -21.9%、

7月的A股投资者经历了冰火两重天。 一边是科技股的连环爆仓，AI概念股大面积回调，追高的杠杆资金被迫平仓，7月成了2026年最残酷的"杀估值"月份。 另一边，紫金矿业在A股从6月底的低位悄然反弹近40%，港股更从底部翻倍。当科技股的爆仓者开始仰望这只无聊的矿企时，国际金价在上周突然暴动，现货黄金从4000美元附近一跃站上4342美元，单周涨幅7.28%，创下今年1月以来最大周涨幅。国内品牌金店足金挂牌价重返1315元/克。 黄金，沉寂半年之后，以一种近乎暴力的方式宣告回归。但市场最关心的那个问题至今没有答案：这是新一轮牛市的起点，还是熊市反弹的小猫跳？ 表面驱动很清楚：非农爆冷（-2.3万vs预期+8万）→加息预期崩塌→美元走弱；霍尔木兹缓和→油价跌7%→通胀预期降温；加上空头回补。但CFTC持仓数据揭示了一个更关键的真相：这波涨势几乎没有新买家进场。 01 逼空的结构性证据，不是买入是平仓 8月7日发布的CFTC COT报告（截至8月4日持仓快照）显示： 管理基金净多仓从11.1万手暴增至13.1万手 两周+2万手。但拆开看：新增多头仅4,716手，空头平仓6,255手——超过一半的"买入"是空头在回补。 总持仓量 从1月峰值52.7万手萎缩至37.2万手，本周再降1.3万手。价格暴涨7%的同时，市场参与者反而在收缩仓位？ 期货交易中，这叫价涨仓缩，是最经典的逼空信号。趋势性上涨是量仓齐升，这是新钱进场的信号，上周这波是空头平仓推高价格、没有新买家接盘。Arc Research直言："这轮上涨更多由空头平仓驱动，而非新资本涌入。" 需要注意一个时间差：8月7日COT报告的数据截止日为8月4日（周二），尚未覆盖8月5日那根+4.16%的大阳线，那是上周最猛烈的一天。当前"价涨仓缩"的判断基于逼空启动阶段的持仓数据，那天到底发生了什么？空头被打残了多少、主动型资金有没有进场，

股市一上涨，什么时候可以卖出股票获利了解，就成为了每个投资者最关心的问题。抛开时间看，高抛低吸可能是个伪命题，可能高点卖出了，过几天确实回调下跌了，不过再过段时间，股市又创新高了。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 美国公布了一个让人大跌眼镜的大非农数据，非农就是非农业就业人口新增多少，结果7月非农出现净减少，负的2.3万，说明劳动力市场失去了2.3万个就业，主要是政府教育部门减少5万个就业，零售业减少1.9万，金融业减少1.4万，酒店行业减少4万，抵消了医疗和建筑行业的就业增长，私营部门就业增加了3万，但政府部门减少5.3万，主要是季节性因素，很快会被修正。9月加息存在巨大变数。 美元指数跌破100大关，黄金王者归来，强劲涨幅，目前1盎司4339美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $黄金主连 2612(GCmain)$

美国7月非农就业报告将于8月7日晚8:30重磅公布，美元与黄金或迎来关键波动窗口。若新增就业强于预期，可能削弱市场降息预期，提振美元并对黄金形成压力；若数据不及预期，就业市场进一步降温，美元或承压回落，黄金则有望获得支撑。本期【ATFX决战非农夜】将聚焦数据预期、市场反应及美元、黄金的潜在走势，带你提前锁定非农行情焦点。#非农报告 #美元 #黄金

图片 7 月 23 日，红海的胡塞武装对沙特油轮发动袭击，这下好了，美伊那边还没消停，另一条石油运输要道曼德海峡，也要被封锁了。26 日，布伦特原油直接冲向 100 美元大关，且有分析师认为，若两个海峡持续受阻，那么油价将回到 120 美元以上。 图片 随着美国暂停对伊空袭，7 月 27 日周一开盘时，油价因情绪修复而暴跌，股指、黄金则暴涨，但是美伊之间的打打停停，早就成了常态。 截至目前，油价又恢复到 80 美元的水平，但此次事件让人不禁想到：油价的二次飙涨，并不是没有可能。 对于交易者们而言，我们应当关心的是：如果双方又撕毁协议，甚至红海、曼德海峡也被封锁，油价继续飙涨的话，那么这一次，对市场的影响会如何？ D Prime 认为，如果海峡二次封锁，那么这一次油价的冲击，可能会大于前期，因此对市场的影响也不容小视。 一、为何第一次封锁对市场冲击有限？ 如果把美伊签订谅解备忘录的时间作为界限，我们可以把此前的事件视为第一次封锁。彼时，油价因为突然爆发的冲突而直冲 120 美元，但随着双方谅解备忘录的签订，油价回落到 80 美元左右。正当市场正松了口气时，7 月初，冲突再起，油价再破 100 美元。 但是，D Prime 认为，当时事件对油价的冲击，其实是有限的，这也是为什么后来油价迅速回落到 80 美元的价位上： · 冲突发生之后，海湾产油国便迅速反应，红海航道成为霍尔木兹海峡的替代路线，各国也紧急释放了原油战略储备，从而对冲了冲突引发的供给不足。今年 3 ~ 5 月，我们预计供给增加了 900 万桶/天的量，外加 300 万桶/天的库存释放，因此油价迅速回落。 · 高油价在一定程度上抑制了需求，从而减缓了油价上升的速度。供给侧被破坏，例如炼厂开工率下降以及成品油供应不足，也会导致部分终端需求被迫延后。此外，由于中国等石油需求大国这几年在寻求新能源转型，

周四（7月30日）尽管中东地区局势紧张加剧且美伊冲突不断扩大，该地区油轮仍维持原有航线，原油价格回吐了早盘涨幅。 图片 伊朗拒绝了阿曼关于共同管控这条战略水道的主张，要求对入境航线拥有完全管辖权，并对出境航线拥有部分监管权。 在伊朗对该地区的美军发动导弹袭击后，美军已对伊朗实施报复性打击，这可能在短暂的平静之后再次引发更广泛的冲突。 新的关税框架涵盖了来自60个贸易伙伴，占到美国进口商品的99.4%，其运作机制更为永久且具有法律保障——这将拖累全球经济增长。 虽然华盛顿方面继续释放战略石油储备，但是由于石油随着国内炼油厂为利用燃料价格上涨而加大生产力度，上周美国原油库存急剧下降。 专家警告称，库存的急剧下降将耗尽原油和燃料储备，削弱美国在中东石油供应中断时对欧洲和亚洲提供援助的能力。 图片 EBC金融集团分析师表示，布伦特原油价格已突破50日均线。若价格能干净利落地收于86.78上方，近期接近95.3美元的震荡高点或将很快被重新测试。 热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

ATFX评论：为了节省美国在中东地区的防空弹药，美国总统特朗普在24日举行会议后决定暂停对伊朗的打击。26日，伊朗官方表态称，美方过去两晚停止对伊打击后，伊朗的对等打击行动也随之停止。虽然美伊双方没有传出进行和平谈判的消息，但由于相互打击的状态已经阶段性停止，国际市场避险情绪大幅降温，美原油WTI走势失去主要支撑。 上周美原油WTI的收盘价是86.6美元/桶，本周一开盘价为83.26美元/桶，跳空低开超3美元，市场情绪由亢奋转向悲观。 图1，霍尔木兹海峡船只通行数量曲线-ATFX 7月24日至26日，通过霍尔木兹海峡的船只数量分别为21、14、9艘，逐日递减。消息面虽然已经利好，但尚未形成直接的原油供应端升高。对于通航霍尔木兹海峡的船只来说，美国和伊朗暂停相互打击虽然具有标志性意义但实际效果不大，只有双方签订新的和平协议并且划定安全航行路线，才有可能让通过霍尔木兹海峡的船只数量迅速升高，国际原油市场供应端不足的问题也才能够有效缓解。对于国际能源价格来说，船只通行霍尔木兹海峡的数量是决定短期价格波动的核心因素。 据媒体报道称，一艘在霍尔木兹海峡偏离伊朗指定航线的油轮触雷爆炸，这可能显著增加商业船只的恐慌情绪，因为不按照伊朗或者美国指定的航线行驶的话，后果难以承担。 图2，沙特和伊拉克的石油出口曲线叠加-ATFX 沙特和伊拉克是中东地区的石油出口大国，两个国家的石油出口曲线可以代表当前国际能源市场供应端的真实情况。从上图可以看出，沙特和伊拉克的石油出口曲线共振性较强，阶段性的高低点出现的时间点相对一致。五月份，沙特阿拉伯的石油出口总额为709亿沙特里亚尔，同比增幅高达19.5%，增长强劲。但是，相比三月份的930亿沙特里亚尔的石油出口总额来说，四五月份的出口总额依旧处于相对较低水平。伊拉克的最新出口数据仅仅更新至2025年四季度，无法对2月28日开始的美伊冲突造成的影响进行有效

道琼斯工业平均指数(US30) – 美伊停战缓和压力，下轨上方深度博弈 市场上周直面中东局势、美国新关税、AI资本开支忧惧的轮番冲击，不过美伊周末先后宣布暂停军事行动，部分修复市场情绪。日线图看， 道指上周五(7月24日)已止跌小涨，在科技巨头普遍承压的背景下，股指在贴近4月30日起涨势下轨时更具韧性，并联合6月中、下旬的关键镜像51300打造即时支撑。对比纳指一个多月来的震荡沉底，道指并未出现“深切式”剧烈调整，唯有上述两大支撑跌破，下行压力才会集中释放。后续支撑重点关注2月周线前高50540，随后五万关口至6月谷底49700一线买盘也将源源不断。回升前景方面，多方仅需6月17日波段前高52280即可重塑战高模式；不过纪录高点下方，53000(去年关税冲击行情的逆向1.618倍映射位)就是不容忽视的技术强阻，而且已跌破的3月底起升势下轨也会构成反压。指标方面，MACD死叉后快线下行逼近零轴；RSI震荡滑落至中性区弱侧，提示大盘升势遇阻风险。 上方阻力参考:52280、53000、54075 下方支持参考: 51300、50540、50000 *US30 D1 来源：FXTM富拓 日经225指数 (JP225) – 行业质疑压力仍在，早盘反弹迅速消退 日线图看，日、韩股市具有较高的AI芯片成色，因此地缘局势缓和的消息提振相对有限。在AI产业链近日受到资本开支和盈利前景质疑的情况下，日经225期指迅速回吐盘前涨幅。整体格局来看，市场上月见顶后的震荡跌势始终完好，而且去年4月起长期升势下轨也即将再次经受空方冲击的考验。点位方面，需重点留意5月密集镜像位63800，以及6月低点62300的得失情况。若在偏离长期升势后，日线波段前低(即62300)依然不保，市场中期筑顶概率难免激增。后续支撑可看4月高点60925至六万点关口一带。而市场即时止跌需上7月

周一（7月27日）在特朗普暂停对伊朗的打击以留出谈判空间后，金价上涨逾1%。总统顾问们告诉他，可打击的目标已所剩无几，并表达了对弹药储备耗尽的担忧。 图片 利率上升和美元走强削弱了贵金属的吸引力，而受伊朗冲突推动的油价飙升则将市场动能转移到了其他领域。   尽管贵金属在经历长期抛售后于过去几天出现反弹，市场专家警告称，金银要重返今年早些时候创下的历史高点可能面临艰巨挑战。   美银分析师认为金价可能进一步下跌，而瑞银则对白银反弹的前景持怀疑态度，并警告投资者不要增持白银头寸。   白银协会证实，白银的工业需求已连续五年出现结构性短缺。人工智能基础设施的指数级爆发正引发一场大规模的人工智能白银紧缩。   曾通过做空次级抵押贷款赚取数十亿美元的对冲基金经理John Paulson上周表示，他认为贵金属目前仅处于长期上涨行情的初期阶段。 图片 EBC金融集团分析师表示，白银显现出关键的结构性趋势转变。经典的看涨交叉信号表明，此前的剧烈抛售势头正在消退，因此价格有望重新回升至60美元上方。   热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

周五（7月24日）受中东局势紧张影响，原油价格维持在100美元以上。在两艘沙特油轮于红海遭遇袭击后，特朗普表示，美国将追究伊朗对胡塞武装未来袭击事件的责任。 图片 根据《联邦公报》的一则通知，特朗普政府计划于周五美国东部时间午夜过后，对数十个国家实施新的关税措施。 即将实施的关税税率定在10%至12.5%之间，旨在无缝接替即将到期的10%全球临时关税。这将在能源危机时期进一步扰乱贸易流动。 消息人士称，OPEC+下月很可能同意从9月起进一步上调产量目标。该组织近几个月来一直在提高产量目标，旨在战争结束后夺回市场份额。 随着OPEC+逐步取消2023年每日165万桶的减产配额（该配额最初是在阿联酋退出该组织前制定的），目前已有7个成员国正在增加产量。 据美国能源信息署数据，美国商业原油库存增加了200万桶。尽管库存有所上升，库存水平仍比2021年至2025年的平均水平低约6%。 图片 EBC金融集团分析师表示，WTI原油价格呈现强劲反弹，目前在重要阻力位前遇阻。相对强弱指数显示超买状态，若收盘价跌破91美元，可能预示将出现短期回调。 热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

$特斯拉(TSLA)$Q2营收达到282.36亿美元，同比增长26%，明显高于市场预期。但经调整每股收益只有0.33美元，低于市场预期的0.49美元。营收超预期，利润却差得比较多，这也基本解释了盘后的股价表现。 先看汽车业务。Q2交付480,126辆，同比增长25%，创下公司二季度纪录；生产451,758辆，同比增长10%。交付高于产量约2.84万辆，全球库存天数也从Q1的27天下降到15天。公司表示，季度末订单积压达到2023年以来最高水平，需求端确实有改善。 问题还是利润率。 汽车收入同比增长23%至205.16亿美元，增速略低于交付量，说明平均售价继续承压。剔除监管积分后的汽车毛利率从Q1的19.2%降到16.3%。监管积分收入也从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元。 整体毛利率只有16.8%，低于Q1的21.1%；营业利润同比下降57%至3.98亿美元，营业利润率从去年同期的4.1%降到1.4%。销量增长没有充分转化为利润，是这份财报最明显的问题。 能源业务也有类似情况。储能部署量达到13.5GWh，环比增长53%，同比增长41%，但能源收入只增长13%至31.39亿美元。能源毛利率从Q1的39.5%降至20.4%，其中包括约2.4亿美元的历史项目电芯质保调整，以及Q1关税收益没有重复。公司还提到，工业储能产品价格正受到竞争影响。 相对较好的业务是服务及其他收入，同比增长50%至45.81亿美元，毛利率升至14.1%，创下历史新高。 现金流是市场更担心的部分。Q2经营现金流为46.97亿美元，但资本开支达到57.89亿美元，同比增长142%，环比增加约33亿美元，最终自由现金流为负10.92亿美元。这是特斯拉两年多以来首次出现季度自由现金流转负，现

看到优信新店签约消息，落地绍兴柯桥经开区。简单聊下这个店的情况： 1. 项目计划总投资5亿元，一期用地约90亩、建筑面积约11万平方米，容量超2500台，建成后将成为浙江首个二手车再制造综合体。 这个店我理解是按照优信长三角支点逻辑设立的。 绍兴常住人口超过500万、汽车保有量接近200万辆，当地民营经济、制造业和商贸基础都比较好。按照之前测算50万对应1000台容量，保守了一丢丢，但好在可进可退。 在区位上，柯桥经开区离杭州萧山机场比较近，介于杭州、绍兴、宁波之间，属于产业和交通走廊，园区披露的项目服务半径是200公里。可以虹吸杭州都市圈、绍兴以及浙东部分城市的跨城客群，这样加起来2500台算是比较保守的规划。 2. 柯桥经开这个店，看点主要业态。 柯桥经开官方消息说，绍兴项目除了优信仓储大卖场，还将引入运动场馆、主题餐饮、潮玩零售和汽车体验空间，按照汽车生活综合体的思路打造。 优信这种大卖场基本等同于汽车版山姆、Costco，大面积仓储陈列自带流量，偏目的地消费，有更大的区域辐射半径，房租成本可以压得比较低。 汽车毕竟还是低频、高客单价的耐用品消费，买车往往还是家庭共同决策，外加检测、试驾、金融、过户和保养又需要较长时间。如果把餐饮、运动类似的体验业态并进来，消费者可以省不少事儿。从业态运营角度看，也可以把消费者购车等待时间变成消费时间。 6月23日，商务部等部门公布的40个汽车流通消费改革试点城市，杭州、绍兴都在，当时文件明确鼓励商旅文体健融合以及新场景、新业态。绍兴卖场这样规划，也算是与当地汽车消费试点方向高度契合。 对比看，西安大卖场是标准仓储大卖场，如果绍兴柯桥店能打造为区域商业地标，优信单店的示范效应会更强，预估会加速各地引入。 3. 优信已经公开的12个运营或筹建城市中，有10个与此次40个改革试点城市重合。 从选址逻辑看，后续门店大概率会落在40个汽车流通

近期全球资本市场的核心主线，完全被中东地缘冲突牢牢绑定，原油、权益市场波动显著放大，不少交易者明显感受到盘面容错率大幅降低，一点消息面扰动就能引发剧烈多空分歧，一切根源都绕不开持续发酵的美伊矛盾。 美军连日针对伊朗关联目标展开空袭，直接冲击霍尔木兹海峡航运安全。作为全球原油海运核心通道，全球超三成海上原油运输途经此处，通航受阻的预期直接点燃市场供给恐慌。资金端的反应来得十分迅速，海外对冲基金集中增持原油多头头寸，单周看涨持仓规模大幅攀升，机构集体押注地缘风险溢价长期存在，推动布伦特原油稳稳站上90美元整数关口，能源板块顺势走出阶段性行情。 当前市场最大的不确定性，并非双方已落地的军事行动，而是特朗普当局模棱两可的对外态度。现阶段白宫没有释放任何清晰的局势收尾方案：既没有放出扩大全面战争的强硬信号，也未释放缓和矛盾、启动停战磋商的意愿，这种两头模糊的政策姿态，是资本市场最排斥的风险。资本定价依赖确定性，不上不下的僵局会持续放大全球各类资产波动，原油、黄金、美股成长股全部被裹挟进宽幅震荡行情。 从盘面细分逻辑拆解，两类资产走势分化逻辑十分清晰。 原油短期维持易涨难跌格局。只要霍尔木兹海峡通航隐患没有消除、美伊双方未达成停战共识，地缘溢价就会持续托底油价。每当冲突消息发酵，多头资金会快速入场推升价格；即便短期回调，逢低抄底资金也会快速承接，下行空间被持续压缩。 与之相对，科技成长板块持续承压。油价持续走高会推升全球通胀预期，直接限制美联储降息节奏，长期高利率环境对高估值成长股估值形成压制；同时避险资金持续从高波动权益赛道流出，转向原油、黄金等抗通胀避险品种，进一步拖累科技板块修复行情。 市场想要打破当前区间震荡格局，只需要两类明确信号落地。其一，美伊释放停战、谈判信号，地缘风险快速降温，油价自带的风险溢价会快速消退，资金回流成长赛道，股市迎来修复窗口；其二，冲突全面升级，市场提前

过去谈量化竞争，市场最常比较的是： 谁拥有更多因子、更多历史数据、更强算力，以及更快的交易通道。 但进入AI时代后，单纯依靠“因子数量”建立优势，正在变得越来越困难。 一方面，传统技术指标、基本面数据和常见因子已经高度公开；另一方面，AI正在显著降低策略研究、代码开发、数据分析和模型迭代的门槛。过去需要一个团队数周完成的研究工作，现在可能在几天内就能形成初步版本。 这意味着，未来量化系统之间真正的差距，不再只是“谁的因子库更大”，而是： 谁能更快发现问题； 谁能把研究转化为稳定系统； 谁能在真实交易中持续验证； 谁能控制模型失效带来的风险。 小猫量化并不认为，简单堆积几百个因子就能形成长期护城河。 因子越多，并不一定代表策略越有效。相反，过多的条件可能带来参数冗余、逻辑冲突和过度拟合。一套回测非常漂亮的复杂模型，进入实盘后可能因为市场状态变化、成交成本和数据偏差迅速失效。 因此，小猫量化的第一层护城河，是以真实交易为导向的策略体系。 系统围绕港股和美股，重点部署趋势突破、均值回归、动量、反转和波段等中低频策略。每个策略都需要明确： 适用于什么市场； 适用于什么市况； 风险特征是什么； 持仓周期有多长； 退出机制如何执行。 策略不是独立存在的，而是与市场环境绑定。 第二层护城河，是市场状态识别能力。 同一个交易条件，在强牛、震荡、熊市和强熊环境中的有效性可能完全不同。小猫量化不会假设一个策略能够适应所有市场，而是分别识别港股和美股的短周期、长周期状态，再决定哪些策略可以运行、仓位应该处于什么水平。 第三层护城河，是仓位与风控协同。 很多系统擅长产生信号，却没有解决“买多少”和“是否允许买”的问题。 小猫量化将交易流程拆分为： 策略发现机会； 仓位引擎计算规模； 风控中心审核风险； 券商API完成执行； 持仓建立后继续管理止损、止盈和利润保护。 即使策略信号成立，只要仓位、交易

很多量化策略在回测阶段都有一条非常漂亮的收益曲线：胜率稳定、回撤很小、收益持续向上。 但一旦进入真实账户，结果却可能完全不同： 信号变少了，成交价格变差了，手续费开始侵蚀收益，连续亏损也比回测更加频繁。 问题往往不是“量化没有用”，而是回测系统对真实交易环境做了过度简化。 小猫量化在策略开发和实盘运行中，重点防范以下五类常见陷阱。 1. 过度拟合：参数越完美，实盘可能越脆弱 如果反复调整参数，直到历史曲线足够漂亮，策略很可能只是记住了过去的行情，而不是发现了具有普适性的规律。 典型表现是： 在某段历史数据中表现优秀，换一个年份、市场或标的后迅速失效。 小猫量化更强调参数的逻辑解释和稳定区间，而不是追求某一个最优点。一个参数只有在不同时间段、不同标的和不同市场环境中均能保持相对稳定，才具备进一步验证的价值。 2. 忽略手续费、滑点和价差 回测通常按照理论价格成交，但实盘需要面对： 佣金、平台费用、买卖价差、行情延迟、订单排队以及价格跳动。 策略频率越高，这些成本的影响越明显。一套毛收益不错的策略，扣除真实成本后可能不再具有正期望。 小猫量化以中低频策略为主，不依赖毫秒级抢单，并在实盘评估中重点关注成交价格与信号价格的偏差。策略的预期盈利空间必须能够覆盖交易成本，而不是靠高频堆积微小利润。 3. 使用未来数据 未来函数和前视偏差，是回测中最隐蔽也最危险的问题。 例如使用当天收盘后才能确定的数据，却假设系统可以在当天更早的位置成交；或者在计算指标时，无意间调用了未来K线。 这会让回测系统拥有现实中不存在的信息优势。 小猫量化要求信号只能基于当时已经确认的数据生成，并将信号产生、仓位计算、风控检查和订单执行按照真实时间顺序处理。不能在实盘中获得的信息，不应出现在回测决策中。 4. 样本偏差 如果回测只选择今天仍然表现良好的股票，就会忽略已经退市、长期下跌或流动性恶化的标的。 同样，

4 今天的港美股市场，呈现出非常典型的“跨市场分化”。 港股在经历前一交易日下跌后明显修复，恒生指数盘中涨幅一度超过2%，恒生科技指数也录得接近2%的反弹。与此同时，美股科技板块虽然出现一定低位承接，但此前的调整压力并未完全解除：纳斯达克指数上周下跌2.9%，费城半导体指数单周跌幅达到10%，较6月高点已回落约20%。 这意味着，当前不能简单地用“全球科技股上涨”或者“科技行情结束”来概括市场。 同样是科技资产，港股互联网平台、美股AI芯片以及韩国存储芯片，所处的估值位置、资金结构和趋势阶段并不相同。美股科技板块正在消化高估值、AI资本开支回报和利率上行压力，而港股部分科技资产则可能获得资金轮动和估值修复支持。 美股期货目前虽有小幅反弹，纳斯达克100指数期货一度上涨约0.4%，但这种修复更接近对上周快速下跌的技术性回应，能否演变为趋势反转，仍需等待大型科技公司财报、成交量和板块内部强度进一步验证。 对于量化系统来说，处理这种行情的核心，不是预测哪个市场最终正确，而是避免把不同市场错误地归为同一种状态。 小猫量化会分别识别港股和美股的市场环境。 港股出现强势反弹，不代表系统立即把市场切换为强牛状态；美股科技股仍在调整，也不意味着所有港股科技策略都要同步停止。 系统需要分别观察： 第一，指数趋势是否完成修复。 单日上涨可以改变市场情绪，却不足以确认中期趋势。系统会继续观察后续价格是否站稳、回调是否保持结构，以及多日状态是否获得确认。 第二，板块上涨是否具有广度。 如果指数主要由少数大型权重股推动，而大部分个股仍然偏弱，这更可能是权重修复，而不是全面趋势行情。 第三，市场之间是否存在独立主线。 港股可能交易估值修复、互联网平台和内地资金流向；美股则更多受AI估值、财报预期、利率和能源价格影响。两者必须采用不同的策略适用范围。 第四，仓位是否与各自风险匹配。 小猫量化的仓位引擎不

——利润率才是本Q的核心！ 特斯拉将在7月22日盘后公布2026年第二季度财报。截至7月17日，TSLA收于380.84美元，市值约1.35万亿美元。Q2交付数据明显回暖，但股价依然较月初高点回撤不少，说明投资者已经把注意力转向利润率、现金流和AI投入效率。$特斯拉(TSLA)$$2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL)$ 摘要 交付强劲： 预期环比增长34%，同时消化约2.84万辆库存。 结构集中： Model 3/Y占交付量97.4%。 单车承压： 汽车收入增速低于交付增速，单车对应收入或降约8%。 储能亮眼： 部署环比增长53%，单位部署收入保持稳定。 现金转弱： Q2自由现金流预计为负32.5亿美元。 投入加速： 资本开支占营收比例可能升至24%。 SPCX关联： Terafab有助于芯片供应，也增加资本分配和关联交易变量。$SpaceX(SPCX)$ 估值偏高： 2026年GAAP市盈率约305倍，非GAAP约183倍。 财报核心： 毛利率、自由现金流、Robotaxi运营数据。 交付很强，也有去库存的因素 Q2特斯拉生产451,758辆，交付480,126辆。其中Model 3/Y交付467,762辆，占总交付的97.4%，其他车型只有12,364辆，产品结构依然高度集中。(Tesla Investor Relations) 和Q1相比，交付量增长34.1%，同比增长25.0%；生产量环比只增长10.6%。交付比生产多

ATFX汇评：黄金具有避险属性，当地缘问题频发，市场资金避险情绪升温时，走势受到提振。黄金的实际用途集中在饰品和储备资产两个领域，很少有工业方面的用途。原油具有工业属性，是整个化工产业的源头，原油价格的涨跌会带动成品油、化纤、PTA、芳香烃等下游产品价格变化。原油被称为“通胀之母”，因为原油价格的涨跌会通过直接的燃油/成品油价格和间接的运输成本价格变化影响CPI数据。 当地缘问题出现时，受避险情绪提振，黄金可能上涨，原油可能下跌。原油下跌逻辑在于，地缘问题如果和美国直接相关，可能引发市场人士对美国经济衰退的预期，全球经济增长可能受到拖累。比如现阶段的美伊冲突，霍尔木兹海峡频繁关闭，能源市场供应受阻，国际油价持续上涨，美国高通胀风险急剧放大，经济衰退预期快速升温。这种局面下，原油上涨而黄金下跌的“跷跷板关系”自然会形成。 除了地缘问题导致两者反向波动外，原油的顺周期属性和黄金的逆周期属性，同样会导致“跷跷板”现象。当经济周期从衰退转向复苏，工业需求增加，原油作为化工的源头，需求量同步升高。在主要产油国无序增产之前，国际原油价格会受益于需求端的变化而上涨。黄金是逆周期产品，经济复苏时，市场的避险情绪逐渐降温，银行、机构持有黄金这类无息资产的机会成本越来越高，自然会择机抛出，最终导致黄金价格下跌。 图1，WTI和黄金的走势叠加-ATFX 长周期的经济周期理论和中周期的地缘问题，都会导致黄金和原油出现此消彼长的反向波动关系。在实际的行情走势中，这种反向关系是否稳定？从上图可以看出，原油的价格走势（蓝色线）呈现出明显的周期性，2018年至2020年下跌之后，就会迎来2020年至2022年的上涨。黄金（绿色线）则不然，过去十年间，黄金几乎保持稳定的上涨趋势，即便在2021年至2023年间没有明显涨幅，也保持着横盘震荡走势。 与其说黄金和原油存在此消彼长的“跷跷板”关系，不如说原油价格的

图片 ATFX：伊朗当地时间12日凌晨，官方宣布：鉴于外国干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭。此前，美国司令部表示，对伊朗实施了另一轮打击。伊朗方面也表示，报复行动正在继续。 美国和伊朗6月17日隔空签署谅解备忘录，不到一个月时间，这份备忘录就被违反。美伊相互指责，认为对方最先违反了协议内容。无论谁的责任更大，现实是霍尔木兹海峡已经再被关闭，国际原油供应端面临新一轮冲击。 根据伊朗方面的数据，过去24小时，总计11艘商业船只通过霍尔木兹海峡，其中8艘油轮3艘货船。美方声称有20艘船只通过；第三方机构则认为只有6艘船只通过。无论谁的数据更真实，相比美伊冲突之前的135艘日均通行量，当前的霍尔木兹海峡船只通行量都处于历史底部区域。 图1，第三方数据公布的霍尔木兹海峡船只通行数量-ATFX 6月17日美伊签署谅解备忘录，前一天通过海峡的船只总数为14艘；6月25日，通过海峡船只达到峰值82艘，其中61艘驶出，21艘驶入。6月25日当天，一艘新加坡籍货船在通过海峡时，遭到伊朗无人机袭击，IMO海事组织宣布暂停滞留船只的疏散计划。正是从这天开始，美伊之间从谅解备忘录的和平状态，转变为相互攻击的冲突状态。 对于未来局势的发展，存在三种预期：第一种，美伊双方均不肯让步，当前局部的冲突演变为全局性的打击，局势回退到6月17日之前。第二种情况是，为避免双输局面，美伊双方各退一步，当前的冲突不了了之（可能会有几次会晤）。第三种情况是，美伊双方的冲突延续，但霍尔木兹海峡的船只通行不受影响，这样能够最大限度地降低能源价格对全球宏观经济的负面影响。 ATFX图▲ 站在当下时点看， 第一种情况出现的概率最高。伊朗单方面宣布关闭霍尔木兹海峡，海湾地区的石油无法顺利出口到消费国，国际能源价格恐将再次走高。美国虽然是净原油出口国，但无法完全填补海湾石油出口量下降的缺口。比如，EIA原油库存从4月3日

7月的A股投资者经历了冰火两重天。 一边是科技股的连环爆仓，AI概念股大面积回调，追高的杠杆资金被迫平仓，7月成了2026年最残酷的"杀估值"月份。 另一边，紫金矿业在A股从6月底的低位悄然反弹近40%，港股更从底部翻倍。当科技股的爆仓者开始仰望这只无聊的矿企时，国际金价在上周突然暴动，现货黄金从4000美元附近一跃站上4342美元，单周涨幅7.28%，创下今年1月以来最大周涨幅。国内品牌金店足金挂牌价重返1315元/克。 黄金，沉寂半年之后，以一种近乎暴力的方式宣告回归。但市场最关心的那个问题至今没有答案：这是新一轮牛市的起点，还是熊市反弹的小猫跳？ 表面驱动很清楚：非农爆冷（-2.3万vs预期+8万）→加息预期崩塌→美元走弱；霍尔木兹缓和→油价跌7%→通胀预期降温；加上空头回补。但CFTC持仓数据揭示了一个更关键的真相：这波涨势几乎没有新买家进场。 01 逼空的结构性证据，不是买入是平仓 8月7日发布的CFTC COT报告（截至8月4日持仓快照）显示： 管理基金净多仓从11.1万手暴增至13.1万手 两周+2万手。但拆开看：新增多头仅4,716手，空头平仓6,255手——超过一半的"买入"是空头在回补。 总持仓量 从1月峰值52.7万手萎缩至37.2万手，本周再降1.3万手。价格暴涨7%的同时，市场参与者反而在收缩仓位？ 期货交易中，这叫价涨仓缩，是最经典的逼空信号。趋势性上涨是量仓齐升，这是新钱进场的信号，上周这波是空头平仓推高价格、没有新买家接盘。Arc Research直言："这轮上涨更多由空头平仓驱动，而非新资本涌入。" 需要注意一个时间差：8月7日COT报告的数据截止日为8月4日（周二），尚未覆盖8月5日那根+4.16%的大阳线，那是上周最猛烈的一天。当前"价涨仓缩"的判断基于逼空启动阶段的持仓数据，那天到底发生了什么？空头被打残了多少、主动型资金有没有进场，

上周五那份非农，坏到让人想笑——然后市场真的笑了，笑着创了新高。 7 月非农意外转负、减少约 2.3 万个岗位（疫情后极少见的负值，需等官方修订确认），换来的不是恐慌而是狂欢：标普 +0.62%、纳指 +1.30%、道指 +0.28% 齐创新高，VIX 直接砸到 14.9。 逻辑很直白：就业塌了，联储降息的理由就硬了，无风险利率往下走，成长股估值的分母变小。这就是典型的"坏消息=好消息"。但这套剧本有个我不敢忽视的前提——通胀得配合。 ⏳ 周二（8/12）的 7 月 CPI，才是这周真正的审判 市场目前预期同比 3.4% 上下（各家口径略有出入，以官方为准）。我担心的不是数据太差，而是"就业冷 + 通胀不降"同时出现——那降息交易会被瞬间反杀，周五这波新高就成了抢跑的接盘位。 我的判断：周五的新高是"预期抢跑"，不是"事实兑现"。CPI 落地前，我不会把仓位压满去赌方向。 AI 估值：大行自己都吵翻了 这周最有意思的分歧，是卖方内部先打起来了： 瑞银：AI 科技股波动率已经飙到"互联网泡沫级别"的极端； 美银：$英伟达(NVDA)$ 按远期估值算，是近 10 年最便宜的时候，需求还在爆。 同一批标的，两种叙事，谁都能自圆其说。而盘面把这种撕裂演到了极致： 一边 $Palantir(PLTR)$ 单日 +10.32%、$英伟达(NVDA)$ +2.27% 站上 223.96，主线资金一分没跑； 另一边 $The Trade Desk(TTD)$ 崩 -21.9%、

周一A股呈现明显指数分化格局，沪指收3966.59点收出五连阳，两市成交2.54万亿，相比上周五缩量一千四百多亿。盘面典型特征就是高低切换，前期大涨的算力硬件、PCB、光模块出现获利兑现，资金大量流向低位板块，医药CRO、白酒食品饮料、养殖、军工、贵金属轮番走强，市场四千余家个股收红，赚个股指数分化行情。 连续反弹之后市场存量博弈特征明显，缩量上涨说明增量资金进场力度不足，高位科技赛道短期资金出逃，不宜急于抄底。持仓方面，手上已经积累浮盈的标的，可以逢冲高分批落袋一部分利润，守住既得收益，避免来回坐过山车；被套个股守住关键支撑，破位要果断减仓，不要一味死扛等待回本。 新开仓切忌追已经短期暴涨的热点，优先考虑调整充分的低位方向，等待回踩之后再做布局。当下处于中报集中披露窗口期，需要警惕业绩暴雷风险，整体仓位不宜打满，保持均衡配置思路。以波段操作思路为主，减少频繁追涨杀跌操作$上证指数(000001.SH)$  $英伟达(NVDA)$  $苹果(AAPL)$  

股市一上涨，什么时候可以卖出股票获利了解，就成为了每个投资者最关心的问题。抛开时间看，高抛低吸可能是个伪命题，可能高点卖出了，过几天确实回调下跌了，不过再过段时间，股市又创新高了。 $标普500(.SPX)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 美国公布了一个让人大跌眼镜的大非农数据，非农就是非农业就业人口新增多少，结果7月非农出现净减少，负的2.3万，说明劳动力市场失去了2.3万个就业，主要是政府教育部门减少5万个就业，零售业减少1.9万，金融业减少1.4万，酒店行业减少4万，抵消了医疗和建筑行业的就业增长，私营部门就业增加了3万，但政府部门减少5.3万，主要是季节性因素，很快会被修正。9月加息存在巨大变数。 美元指数跌破100大关，黄金王者归来，强劲涨幅，目前1盎司4339美元。 $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $黄金矿业ETF-VanEck(GDX)$ $黄金主连 2612(GCmain)$

美国7月非农就业报告将于8月7日晚8:30重磅公布，美元与黄金或迎来关键波动窗口。若新增就业强于预期，可能削弱市场降息预期，提振美元并对黄金形成压力；若数据不及预期，就业市场进一步降温，美元或承压回落，黄金则有望获得支撑。本期【ATFX决战非农夜】将聚焦数据预期、市场反应及美元、黄金的潜在走势，带你提前锁定非农行情焦点。#非农报告 #美元 #黄金

图片 7 月 23 日，红海的胡塞武装对沙特油轮发动袭击，这下好了，美伊那边还没消停，另一条石油运输要道曼德海峡，也要被封锁了。26 日，布伦特原油直接冲向 100 美元大关，且有分析师认为，若两个海峡持续受阻，那么油价将回到 120 美元以上。 图片 随着美国暂停对伊空袭，7 月 27 日周一开盘时，油价因情绪修复而暴跌，股指、黄金则暴涨，但是美伊之间的打打停停，早就成了常态。 截至目前，油价又恢复到 80 美元的水平，但此次事件让人不禁想到：油价的二次飙涨，并不是没有可能。 对于交易者们而言，我们应当关心的是：如果双方又撕毁协议，甚至红海、曼德海峡也被封锁，油价继续飙涨的话，那么这一次，对市场的影响会如何？ D Prime 认为，如果海峡二次封锁，那么这一次油价的冲击，可能会大于前期，因此对市场的影响也不容小视。 一、为何第一次封锁对市场冲击有限？ 如果把美伊签订谅解备忘录的时间作为界限，我们可以把此前的事件视为第一次封锁。彼时，油价因为突然爆发的冲突而直冲 120 美元，但随着双方谅解备忘录的签订，油价回落到 80 美元左右。正当市场正松了口气时，7 月初，冲突再起，油价再破 100 美元。 但是，D Prime 认为，当时事件对油价的冲击，其实是有限的，这也是为什么后来油价迅速回落到 80 美元的价位上： · 冲突发生之后，海湾产油国便迅速反应，红海航道成为霍尔木兹海峡的替代路线，各国也紧急释放了原油战略储备，从而对冲了冲突引发的供给不足。今年 3 ~ 5 月，我们预计供给增加了 900 万桶/天的量，外加 300 万桶/天的库存释放，因此油价迅速回落。 · 高油价在一定程度上抑制了需求，从而减缓了油价上升的速度。供给侧被破坏，例如炼厂开工率下降以及成品油供应不足，也会导致部分终端需求被迫延后。此外，由于中国等石油需求大国这几年在寻求新能源转型，

道琼斯工业平均指数(US30) – 美伊停战缓和压力，下轨上方深度博弈 市场上周直面中东局势、美国新关税、AI资本开支忧惧的轮番冲击，不过美伊周末先后宣布暂停军事行动，部分修复市场情绪。日线图看， 道指上周五(7月24日)已止跌小涨，在科技巨头普遍承压的背景下，股指在贴近4月30日起涨势下轨时更具韧性，并联合6月中、下旬的关键镜像51300打造即时支撑。对比纳指一个多月来的震荡沉底，道指并未出现“深切式”剧烈调整，唯有上述两大支撑跌破，下行压力才会集中释放。后续支撑重点关注2月周线前高50540，随后五万关口至6月谷底49700一线买盘也将源源不断。回升前景方面，多方仅需6月17日波段前高52280即可重塑战高模式；不过纪录高点下方，53000(去年关税冲击行情的逆向1.618倍映射位)就是不容忽视的技术强阻，而且已跌破的3月底起升势下轨也会构成反压。指标方面，MACD死叉后快线下行逼近零轴；RSI震荡滑落至中性区弱侧，提示大盘升势遇阻风险。 上方阻力参考:52280、53000、54075 下方支持参考: 51300、50540、50000 *US30 D1 来源：FXTM富拓 日经225指数 (JP225) – 行业质疑压力仍在，早盘反弹迅速消退 日线图看，日、韩股市具有较高的AI芯片成色，因此地缘局势缓和的消息提振相对有限。在AI产业链近日受到资本开支和盈利前景质疑的情况下，日经225期指迅速回吐盘前涨幅。整体格局来看，市场上月见顶后的震荡跌势始终完好，而且去年4月起长期升势下轨也即将再次经受空方冲击的考验。点位方面，需重点留意5月密集镜像位63800，以及6月低点62300的得失情况。若在偏离长期升势后，日线波段前低(即62300)依然不保，市场中期筑顶概率难免激增。后续支撑可看4月高点60925至六万点关口一带。而市场即时止跌需上7月

$特斯拉(TSLA)$Q2营收达到282.36亿美元，同比增长26%，明显高于市场预期。但经调整每股收益只有0.33美元，低于市场预期的0.49美元。营收超预期，利润却差得比较多，这也基本解释了盘后的股价表现。 先看汽车业务。Q2交付480,126辆，同比增长25%，创下公司二季度纪录；生产451,758辆，同比增长10%。交付高于产量约2.84万辆，全球库存天数也从Q1的27天下降到15天。公司表示，季度末订单积压达到2023年以来最高水平，需求端确实有改善。 问题还是利润率。 汽车收入同比增长23%至205.16亿美元，增速略低于交付量，说明平均售价继续承压。剔除监管积分后的汽车毛利率从Q1的19.2%降到16.3%。监管积分收入也从去年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元。 整体毛利率只有16.8%，低于Q1的21.1%；营业利润同比下降57%至3.98亿美元，营业利润率从去年同期的4.1%降到1.4%。销量增长没有充分转化为利润，是这份财报最明显的问题。 能源业务也有类似情况。储能部署量达到13.5GWh，环比增长53%，同比增长41%，但能源收入只增长13%至31.39亿美元。能源毛利率从Q1的39.5%降至20.4%，其中包括约2.4亿美元的历史项目电芯质保调整，以及Q1关税收益没有重复。公司还提到，工业储能产品价格正受到竞争影响。 相对较好的业务是服务及其他收入，同比增长50%至45.81亿美元，毛利率升至14.1%，创下历史新高。 现金流是市场更担心的部分。Q2经营现金流为46.97亿美元，但资本开支达到57.89亿美元，同比增长142%，环比增加约33亿美元，最终自由现金流为负10.92亿美元。这是特斯拉两年多以来首次出现季度自由现金流转负，现

——利润率才是本Q的核心！ 特斯拉将在7月22日盘后公布2026年第二季度财报。截至7月17日，TSLA收于380.84美元，市值约1.35万亿美元。Q2交付数据明显回暖，但股价依然较月初高点回撤不少，说明投资者已经把注意力转向利润率、现金流和AI投入效率。$特斯拉(TSLA)$$2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL)$ 摘要 交付强劲： 预期环比增长34%，同时消化约2.84万辆库存。 结构集中： Model 3/Y占交付量97.4%。 单车承压： 汽车收入增速低于交付增速，单车对应收入或降约8%。 储能亮眼： 部署环比增长53%，单位部署收入保持稳定。 现金转弱： Q2自由现金流预计为负32.5亿美元。 投入加速： 资本开支占营收比例可能升至24%。 SPCX关联： Terafab有助于芯片供应，也增加资本分配和关联交易变量。$SpaceX(SPCX)$ 估值偏高： 2026年GAAP市盈率约305倍，非GAAP约183倍。 财报核心： 毛利率、自由现金流、Robotaxi运营数据。 交付很强，也有去库存的因素 Q2特斯拉生产451,758辆，交付480,126辆。其中Model 3/Y交付467,762辆，占总交付的97.4%，其他车型只有12,364辆，产品结构依然高度集中。(Tesla Investor Relations) 和Q1相比，交付量增长34.1%，同比增长25.0%；生产量环比只增长10.6%。交付比生产多

ATFX评论：为了节省美国在中东地区的防空弹药，美国总统特朗普在24日举行会议后决定暂停对伊朗的打击。26日，伊朗官方表态称，美方过去两晚停止对伊打击后，伊朗的对等打击行动也随之停止。虽然美伊双方没有传出进行和平谈判的消息，但由于相互打击的状态已经阶段性停止，国际市场避险情绪大幅降温，美原油WTI走势失去主要支撑。 上周美原油WTI的收盘价是86.6美元/桶，本周一开盘价为83.26美元/桶，跳空低开超3美元，市场情绪由亢奋转向悲观。 图1，霍尔木兹海峡船只通行数量曲线-ATFX 7月24日至26日，通过霍尔木兹海峡的船只数量分别为21、14、9艘，逐日递减。消息面虽然已经利好，但尚未形成直接的原油供应端升高。对于通航霍尔木兹海峡的船只来说，美国和伊朗暂停相互打击虽然具有标志性意义但实际效果不大，只有双方签订新的和平协议并且划定安全航行路线，才有可能让通过霍尔木兹海峡的船只数量迅速升高，国际原油市场供应端不足的问题也才能够有效缓解。对于国际能源价格来说，船只通行霍尔木兹海峡的数量是决定短期价格波动的核心因素。 据媒体报道称，一艘在霍尔木兹海峡偏离伊朗指定航线的油轮触雷爆炸，这可能显著增加商业船只的恐慌情绪，因为不按照伊朗或者美国指定的航线行驶的话，后果难以承担。 图2，沙特和伊拉克的石油出口曲线叠加-ATFX 沙特和伊拉克是中东地区的石油出口大国，两个国家的石油出口曲线可以代表当前国际能源市场供应端的真实情况。从上图可以看出，沙特和伊拉克的石油出口曲线共振性较强，阶段性的高低点出现的时间点相对一致。五月份，沙特阿拉伯的石油出口总额为709亿沙特里亚尔，同比增幅高达19.5%，增长强劲。但是，相比三月份的930亿沙特里亚尔的石油出口总额来说，四五月份的出口总额依旧处于相对较低水平。伊拉克的最新出口数据仅仅更新至2025年四季度，无法对2月28日开始的美伊冲突造成的影响进行有效

过去谈量化竞争，市场最常比较的是： 谁拥有更多因子、更多历史数据、更强算力，以及更快的交易通道。 但进入AI时代后，单纯依靠“因子数量”建立优势，正在变得越来越困难。 一方面，传统技术指标、基本面数据和常见因子已经高度公开；另一方面，AI正在显著降低策略研究、代码开发、数据分析和模型迭代的门槛。过去需要一个团队数周完成的研究工作，现在可能在几天内就能形成初步版本。 这意味着，未来量化系统之间真正的差距，不再只是“谁的因子库更大”，而是： 谁能更快发现问题； 谁能把研究转化为稳定系统； 谁能在真实交易中持续验证； 谁能控制模型失效带来的风险。 小猫量化并不认为，简单堆积几百个因子就能形成长期护城河。 因子越多，并不一定代表策略越有效。相反，过多的条件可能带来参数冗余、逻辑冲突和过度拟合。一套回测非常漂亮的复杂模型，进入实盘后可能因为市场状态变化、成交成本和数据偏差迅速失效。 因此，小猫量化的第一层护城河，是以真实交易为导向的策略体系。 系统围绕港股和美股，重点部署趋势突破、均值回归、动量、反转和波段等中低频策略。每个策略都需要明确： 适用于什么市场； 适用于什么市况； 风险特征是什么； 持仓周期有多长； 退出机制如何执行。 策略不是独立存在的，而是与市场环境绑定。 第二层护城河，是市场状态识别能力。 同一个交易条件，在强牛、震荡、熊市和强熊环境中的有效性可能完全不同。小猫量化不会假设一个策略能够适应所有市场，而是分别识别港股和美股的短周期、长周期状态，再决定哪些策略可以运行、仓位应该处于什么水平。 第三层护城河，是仓位与风控协同。 很多系统擅长产生信号，却没有解决“买多少”和“是否允许买”的问题。 小猫量化将交易流程拆分为： 策略发现机会； 仓位引擎计算规模； 风控中心审核风险； 券商API完成执行； 持仓建立后继续管理止损、止盈和利润保护。 即使策略信号成立，只要仓位、交易

看到优信新店签约消息，落地绍兴柯桥经开区。简单聊下这个店的情况： 1. 项目计划总投资5亿元，一期用地约90亩、建筑面积约11万平方米，容量超2500台，建成后将成为浙江首个二手车再制造综合体。 这个店我理解是按照优信长三角支点逻辑设立的。 绍兴常住人口超过500万、汽车保有量接近200万辆，当地民营经济、制造业和商贸基础都比较好。按照之前测算50万对应1000台容量，保守了一丢丢，但好在可进可退。 在区位上，柯桥经开区离杭州萧山机场比较近，介于杭州、绍兴、宁波之间，属于产业和交通走廊，园区披露的项目服务半径是200公里。可以虹吸杭州都市圈、绍兴以及浙东部分城市的跨城客群，这样加起来2500台算是比较保守的规划。 2. 柯桥经开这个店，看点主要业态。 柯桥经开官方消息说，绍兴项目除了优信仓储大卖场，还将引入运动场馆、主题餐饮、潮玩零售和汽车体验空间，按照汽车生活综合体的思路打造。 优信这种大卖场基本等同于汽车版山姆、Costco，大面积仓储陈列自带流量，偏目的地消费，有更大的区域辐射半径，房租成本可以压得比较低。 汽车毕竟还是低频、高客单价的耐用品消费，买车往往还是家庭共同决策，外加检测、试驾、金融、过户和保养又需要较长时间。如果把餐饮、运动类似的体验业态并进来，消费者可以省不少事儿。从业态运营角度看，也可以把消费者购车等待时间变成消费时间。 6月23日，商务部等部门公布的40个汽车流通消费改革试点城市，杭州、绍兴都在，当时文件明确鼓励商旅文体健融合以及新场景、新业态。绍兴卖场这样规划，也算是与当地汽车消费试点方向高度契合。 对比看，西安大卖场是标准仓储大卖场，如果绍兴柯桥店能打造为区域商业地标，优信单店的示范效应会更强，预估会加速各地引入。 3. 优信已经公开的12个运营或筹建城市中，有10个与此次40个改革试点城市重合。 从选址逻辑看，后续门店大概率会落在40个汽车流通

很多量化策略在回测阶段都有一条非常漂亮的收益曲线：胜率稳定、回撤很小、收益持续向上。 但一旦进入真实账户，结果却可能完全不同： 信号变少了，成交价格变差了，手续费开始侵蚀收益，连续亏损也比回测更加频繁。 问题往往不是“量化没有用”，而是回测系统对真实交易环境做了过度简化。 小猫量化在策略开发和实盘运行中，重点防范以下五类常见陷阱。 1. 过度拟合：参数越完美，实盘可能越脆弱 如果反复调整参数，直到历史曲线足够漂亮，策略很可能只是记住了过去的行情，而不是发现了具有普适性的规律。 典型表现是： 在某段历史数据中表现优秀，换一个年份、市场或标的后迅速失效。 小猫量化更强调参数的逻辑解释和稳定区间，而不是追求某一个最优点。一个参数只有在不同时间段、不同标的和不同市场环境中均能保持相对稳定，才具备进一步验证的价值。 2. 忽略手续费、滑点和价差 回测通常按照理论价格成交，但实盘需要面对： 佣金、平台费用、买卖价差、行情延迟、订单排队以及价格跳动。 策略频率越高，这些成本的影响越明显。一套毛收益不错的策略，扣除真实成本后可能不再具有正期望。 小猫量化以中低频策略为主，不依赖毫秒级抢单，并在实盘评估中重点关注成交价格与信号价格的偏差。策略的预期盈利空间必须能够覆盖交易成本，而不是靠高频堆积微小利润。 3. 使用未来数据 未来函数和前视偏差，是回测中最隐蔽也最危险的问题。 例如使用当天收盘后才能确定的数据，却假设系统可以在当天更早的位置成交；或者在计算指标时，无意间调用了未来K线。 这会让回测系统拥有现实中不存在的信息优势。 小猫量化要求信号只能基于当时已经确认的数据生成，并将信号产生、仓位计算、风控检查和订单执行按照真实时间顺序处理。不能在实盘中获得的信息，不应出现在回测决策中。 4. 样本偏差 如果回测只选择今天仍然表现良好的股票，就会忽略已经退市、长期下跌或流动性恶化的标的。 同样，

周四（7月30日）尽管中东地区局势紧张加剧且美伊冲突不断扩大，该地区油轮仍维持原有航线，原油价格回吐了早盘涨幅。 图片 伊朗拒绝了阿曼关于共同管控这条战略水道的主张，要求对入境航线拥有完全管辖权，并对出境航线拥有部分监管权。 在伊朗对该地区的美军发动导弹袭击后，美军已对伊朗实施报复性打击，这可能在短暂的平静之后再次引发更广泛的冲突。 新的关税框架涵盖了来自60个贸易伙伴，占到美国进口商品的99.4%，其运作机制更为永久且具有法律保障——这将拖累全球经济增长。 虽然华盛顿方面继续释放战略石油储备，但是由于石油随着国内炼油厂为利用燃料价格上涨而加大生产力度，上周美国原油库存急剧下降。 专家警告称，库存的急剧下降将耗尽原油和燃料储备，削弱美国在中东石油供应中断时对欧洲和亚洲提供援助的能力。 图片 EBC金融集团分析师表示，布伦特原油价格已突破50日均线。若价格能干净利落地收于86.78上方，近期接近95.3美元的震荡高点或将很快被重新测试。 热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

市场刚刚松了一口气，剧情又变了 上周五，美股还在继续交易“AI繁荣”。 英伟达大涨超过4%，市值重新站上5万亿美元；Meta单周上涨近15%；刚刚登陆纳斯达克的SK海力士首日上涨超过12%，芯片股重新成为市场最强主线。 但到了周一早盘，交易逻辑突然切换。 WTI原油、布伦特原油盘初大涨超过3%，美股三大股指期货走弱，现货黄金跌破4100美元，韩国股市更是出现剧烈调整，KOSPI指数一度跌超5%，SK海力士、三星电子大幅下挫。 短短一个周末，市场关注的重点已经从“AI还能涨多少”，重新回到了“战争会不会影响能源供应”。 原因很简单，美伊冲突又升级了。 美军中央司令部宣布对伊朗发动新一轮打击，这是本周内第四次军事行动；伊朗方面则宣布关闭霍尔木兹海峡，并对美国在中东地区的军事设施发动反击。 对于金融市场来说，真正重要的并不是双方又互相释放了多少强硬表态，而是一个问题：霍尔木兹海峡的风险，是否会从地缘冲突，转变成全球能源供应风险？ 因为一旦油价重新成为通胀变量，市场接下来面对的，就不只是战争，而是美联储政策预期、美债收益率以及整个高估值资产的重新定价。 上周市场为什么还能继续上涨？ 回头看上周，其实市场表现有些“反常”。 在美伊冲突持续存在的情况下，美股并没有出现明显避险情绪，反而继续刷新高位。 标普500指数上周累计上涨1.2%，纳斯达克指数上涨超过1.7%，科技股依旧是推动指数上涨的核心力量。 背后的逻辑其实很清楚： 第一，市场认为美伊冲突仍然处于可控范围内。 此前特朗普释放谈判信号，市场一度相信双方仍存在外交空间，因此油价虽然反复波动，但并没有出现持续失控上涨。 第二，AI产业盈利预期依旧强劲。 英伟达、Meta、SK海力士的上涨，本质上都是市场对于AI资本开支周期延续的押注。 尤其是SK海力士登陆美股，更强化了市场对于AI存储需求的信心。随着HBM、高性能存储需求增长，投资

近期全球资本市场的核心主线，完全被中东地缘冲突牢牢绑定，原油、权益市场波动显著放大，不少交易者明显感受到盘面容错率大幅降低，一点消息面扰动就能引发剧烈多空分歧，一切根源都绕不开持续发酵的美伊矛盾。 美军连日针对伊朗关联目标展开空袭，直接冲击霍尔木兹海峡航运安全。作为全球原油海运核心通道，全球超三成海上原油运输途经此处，通航受阻的预期直接点燃市场供给恐慌。资金端的反应来得十分迅速，海外对冲基金集中增持原油多头头寸，单周看涨持仓规模大幅攀升，机构集体押注地缘风险溢价长期存在，推动布伦特原油稳稳站上90美元整数关口，能源板块顺势走出阶段性行情。 当前市场最大的不确定性，并非双方已落地的军事行动，而是特朗普当局模棱两可的对外态度。现阶段白宫没有释放任何清晰的局势收尾方案：既没有放出扩大全面战争的强硬信号，也未释放缓和矛盾、启动停战磋商的意愿，这种两头模糊的政策姿态，是资本市场最排斥的风险。资本定价依赖确定性，不上不下的僵局会持续放大全球各类资产波动，原油、黄金、美股成长股全部被裹挟进宽幅震荡行情。 从盘面细分逻辑拆解，两类资产走势分化逻辑十分清晰。 原油短期维持易涨难跌格局。只要霍尔木兹海峡通航隐患没有消除、美伊双方未达成停战共识，地缘溢价就会持续托底油价。每当冲突消息发酵，多头资金会快速入场推升价格；即便短期回调，逢低抄底资金也会快速承接，下行空间被持续压缩。 与之相对，科技成长板块持续承压。油价持续走高会推升全球通胀预期，直接限制美联储降息节奏，长期高利率环境对高估值成长股估值形成压制；同时避险资金持续从高波动权益赛道流出，转向原油、黄金等抗通胀避险品种，进一步拖累科技板块修复行情。 市场想要打破当前区间震荡格局，只需要两类明确信号落地。其一，美伊释放停战、谈判信号，地缘风险快速降温，油价自带的风险溢价会快速消退，资金回流成长赛道，股市迎来修复窗口；其二，冲突全面升级，市场提前

周一（7月27日）在特朗普暂停对伊朗的打击以留出谈判空间后，金价上涨逾1%。总统顾问们告诉他，可打击的目标已所剩无几，并表达了对弹药储备耗尽的担忧。 图片 利率上升和美元走强削弱了贵金属的吸引力，而受伊朗冲突推动的油价飙升则将市场动能转移到了其他领域。   尽管贵金属在经历长期抛售后于过去几天出现反弹，市场专家警告称，金银要重返今年早些时候创下的历史高点可能面临艰巨挑战。   美银分析师认为金价可能进一步下跌，而瑞银则对白银反弹的前景持怀疑态度，并警告投资者不要增持白银头寸。   白银协会证实，白银的工业需求已连续五年出现结构性短缺。人工智能基础设施的指数级爆发正引发一场大规模的人工智能白银紧缩。   曾通过做空次级抵押贷款赚取数十亿美元的对冲基金经理John Paulson上周表示，他认为贵金属目前仅处于长期上涨行情的初期阶段。 图片 EBC金融集团分析师表示，白银显现出关键的结构性趋势转变。经典的看涨交叉信号表明，此前的剧烈抛售势头正在消退，因此价格有望重新回升至60美元上方。   热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

4 今天的港美股市场，呈现出非常典型的“跨市场分化”。 港股在经历前一交易日下跌后明显修复，恒生指数盘中涨幅一度超过2%，恒生科技指数也录得接近2%的反弹。与此同时，美股科技板块虽然出现一定低位承接，但此前的调整压力并未完全解除：纳斯达克指数上周下跌2.9%，费城半导体指数单周跌幅达到10%，较6月高点已回落约20%。 这意味着，当前不能简单地用“全球科技股上涨”或者“科技行情结束”来概括市场。 同样是科技资产，港股互联网平台、美股AI芯片以及韩国存储芯片，所处的估值位置、资金结构和趋势阶段并不相同。美股科技板块正在消化高估值、AI资本开支回报和利率上行压力，而港股部分科技资产则可能获得资金轮动和估值修复支持。 美股期货目前虽有小幅反弹，纳斯达克100指数期货一度上涨约0.4%，但这种修复更接近对上周快速下跌的技术性回应，能否演变为趋势反转，仍需等待大型科技公司财报、成交量和板块内部强度进一步验证。 对于量化系统来说，处理这种行情的核心，不是预测哪个市场最终正确，而是避免把不同市场错误地归为同一种状态。 小猫量化会分别识别港股和美股的市场环境。 港股出现强势反弹，不代表系统立即把市场切换为强牛状态；美股科技股仍在调整，也不意味着所有港股科技策略都要同步停止。 系统需要分别观察： 第一，指数趋势是否完成修复。 单日上涨可以改变市场情绪，却不足以确认中期趋势。系统会继续观察后续价格是否站稳、回调是否保持结构，以及多日状态是否获得确认。 第二，板块上涨是否具有广度。 如果指数主要由少数大型权重股推动，而大部分个股仍然偏弱，这更可能是权重修复，而不是全面趋势行情。 第三，市场之间是否存在独立主线。 港股可能交易估值修复、互联网平台和内地资金流向；美股则更多受AI估值、财报预期、利率和能源价格影响。两者必须采用不同的策略适用范围。 第四，仓位是否与各自风险匹配。 小猫量化的仓位引擎不

图片 前言 上周，D Prime 发布了《2026 年中期宏观经济展望：青山可望路虽远》，指出当前我们已经悄然迈入了新一轮康波周期，人类文明依然充满希望，我们有理由对未来保持乐观，但是短期扰动不可避免，尤其是美伊冲突引发的通胀与加息预期，可能对资产价格带来利空。 在所有这些资产中，黄金，自然有着最高的人气。那么，黄金在这样的宏观经济背景下，又会如何演绎呢？ 今天，D Prime 就来专门聊一聊黄金。 一、2026 上半年金价走势复盘 2026 上半年，黄金没能延续上涨趋势，在触碰 5600 美元的高点后，金价便一路下跌，现如今已经在测试 4000 美元的支撑位，金价已经低于今年开年时候的价格。 图片 美伊冲突是贯穿整个行情的主线。 1 月份，在地缘风险发酵、美联储独立性风险升温等多重因素的共同作用下，金价上行。到 1 月底，特朗普提名沃什出任美联储主席，由于沃什的利率导向整体偏鹰，市场预期后续货币政策收紧概率加大，黄金价格随即出现回落。2 月末，美伊冲突正式爆发，市场担忧通胀会因此大幅抬升进而倒逼美联储加快加息步伐，这一预期持续压制贵金属价格，再叠加部分海外央行趁着金价高位抛售黄金的抛压，贵金属价格被进一步打压。 3 月份，美伊冲突不断，黄金延续下跌走势，进入 4 月后，地缘局势逐步趋于缓和，原油价格回落带动市场风险偏好持续改善，黄金价格稍有反弹。到了 4 月下旬，美伊谈判又陷入僵持，霍尔木兹海峡仍维持封锁，原油价格再度冲高，这一阶段黄金和油价呈现出明显的此消彼长态势。再叠加 4 月美联储议息会议释放的整体偏鹰的态度，市场对后续降息的预期持续低迷，对贵金属市场形成了新一轮压制。 5 月，金价整体处于震荡走势。月初美伊谈判传出向好推进的信号，原油价格回落带动贵金属价格出现反弹。5 月上旬秘鲁出台能源危机相关禁令，带动白银、铜等金属品种共振上行，给贵金属盘面

周五（7月24日）受中东局势紧张影响，原油价格维持在100美元以上。在两艘沙特油轮于红海遭遇袭击后，特朗普表示，美国将追究伊朗对胡塞武装未来袭击事件的责任。 图片 根据《联邦公报》的一则通知，特朗普政府计划于周五美国东部时间午夜过后，对数十个国家实施新的关税措施。 即将实施的关税税率定在10%至12.5%之间，旨在无缝接替即将到期的10%全球临时关税。这将在能源危机时期进一步扰乱贸易流动。 消息人士称，OPEC+下月很可能同意从9月起进一步上调产量目标。该组织近几个月来一直在提高产量目标，旨在战争结束后夺回市场份额。 随着OPEC+逐步取消2023年每日165万桶的减产配额（该配额最初是在阿联酋退出该组织前制定的），目前已有7个成员国正在增加产量。 据美国能源信息署数据，美国商业原油库存增加了200万桶。尽管库存有所上升，库存水平仍比2021年至2025年的平均水平低约6%。 图片 EBC金融集团分析师表示，WTI原油价格呈现强劲反弹，目前在重要阻力位前遇阻。相对强弱指数显示超买状态，若收盘价跌破91美元，可能预示将出现短期回调。 热门品种简报 图片 行情风云变幻，给账户做一次“特别体检”显得尤为重要。EBC特博（Turbo）引入了专业基金级的评价体系，仅需5秒钟，就能从六个维度深度扫描、摸清你账户的脉搏，诊断你的交易基因。 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。