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据新华社6月22日官方消息，美伊双方完成长达18小时通宵谈判，最终签署完整书面协议文件，在两大核心议题取得实质性突破：一是美方发放伊朗石油销售许可，二是解除伊朗海外资产冻结，后续将由双方技术小组细化谅解备忘录落地细则。 本次谈判全程波折不断，四方会谈阶段美方释放强硬威胁言论，伊朗当场中止会谈，冲突一度让市场避险情绪飙升；即便达成纸面共识，伊朗官方也明确划定底线——后续不再以四方会谈模式开展协商，长期核问题、区域势力划分、对以立场等核心矛盾并未彻底化解，短期和平只是阶段性缓冲，远未形成长效和解框架。 从博弈底层逻辑看，双方本次让步均带有明确现实诉求：美国国内通胀与债务压力约束高油价容忍度，需要短期缓解中东能源供应风险；伊朗则急需解冻海外资产、恢复原油出口，对冲长期制裁带来的经济衰退压力，这份协议本质是双方各取所需的权宜之计，而非彻底化解对立的永久和约。 一、市场即时反应：大类资产逻辑快速切换，板块冰火分化 谈判落地消息传出后，全球资本市场迅速完成定价切换，地缘风险溢价快速消退，各大类资产走出分化行情： 1. 原油：地缘溢价消化，油价冲高乏力进入震荡区间 此前市场持续交易中东断供风险，布伦特原油积累充足地缘看涨溢价；协议消息落地后，市场提前计价伊朗原油回归全球供给、霍尔木兹海峡航运风险下降，布油盘中冲高后快速收窄涨幅，承压回落。 机构普遍预判，短期油价中枢将下移至72-82美元宽幅震荡区间，一方面伊朗石油出口放开将补充全球供给，压制上行空间；另一方面，协议仅为短期框架，核危机、美以强硬派反对等变量随时会重启避险买盘，油价不存在单边持续下行基础。 2. 黄金：避险买盘阶段性撤退，中长期逻辑未破 黄金作为传统避险资产，在地缘冲突缓和后短期遭遇获利了结，避险买盘小幅撤离，金价短期承压调整。但拉长维度看，油价降温缓解全球通胀压力，市场将提前交易美联储货币政策宽松预期，实际利率下行会重新

本周，全球市场将迎来美联储最关注的通胀指标——美国核心PCE物价指数。作为衡量美国通胀水平的重要数据，核心PCE的表现将直接影响市场对未来降息路径的预期，并可能引发美元、黄金、美股及非美货币的剧烈波动。欢迎收看本期《ATFX一周前瞻》，带您梳理本周重点财经事件，解析市场潜在机会与风险，提前做好交易布局。#ATFX #一周前瞻

▲ATFX表 本周四：美国5月核心PCE年率 本周四20：30，美国将公布5月核心PCE物价指数年率，预期值3.4%，略高于前值3.3%。比较来看，5月份核心CPI年率为2.9%，高出前值0.1个百分点。核心CPI与核心PCE数据共振，PCE年率预期值3.4%达成概率较高。 ▲ATFX图 PCE数据是美联储货币政策决策的重要依据。2025年11月至今，核心PCE数据最低值2.8%，最高值3.3%，超过或达到3%的数据点有6个，占比85%。美联储设定2%为温和通胀标准，3%的现状远高于目标，美联储存在紧缩货币政策的预期。如果周四PCE数据超预期升高，紧缩预期将再度升温，金银或承压。 本周五：密歇根大学消费者信心指数 本周五22：00，美国将公布6月密歇根大学消费者信心指数，市场预期值50.3，高于前值48.9。本次公布为终止，亦即对初值的修正。初值已经在6月12日公布，为48.69，高于前值44.8，高于预期值46。如果本周五的终值继续上修，意味着美国的消费者信心大幅增强，潜在消费意愿和通胀率有升高可能。 ▲ATFX图 上图是密歇根大学消费者信心指数的柱状图。2025年7月份至今，信心指数最大值61.7，最小值44.8，最大值出现距今已一年时间，最小值刚刚在5月份出现。数据走势看，消费者信心整体呈现下降走势，近期的数据升高只能定义为反弹，利多效应有限。 本周三：EIA原油库存及美伊谈判 ▲ATFX图 本周三22：30，美国将公布6月19日当周EIA原油库存数据，前值为减少826.3万桶。美国至6月19日当周EIA战略石油储备库存，同时发布，前值为减少894.1万桶。EIA商业原油库存和战略石油库存均处于双双大降的趋势中，但由于6月19日当周美国和伊朗之间的谈判已经苗头初现，所以库存数据可能出现反转。由于不确定性较高，预期值尚未发布。 即便6月19日的原油库存数据继续大幅下降，

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ATFX：美国总统特朗普周一表示，美国与伊朗已签署一项结束海湾战争的初步协议，但具体细节尚未公布。在经历了两周多以来的最大跌幅后，今日亚市油价趋于稳定，市场都在等待美伊协议的细节，该协议旨在为霍尔木兹海峡的全面重新开放铺平道路。 布伦特原油周一下跌近5%后，当前暂时回升至每桶83美元以上，而西德克萨斯中质原油价格接近每桶81美元，为4月以来的最低位，抹去了此前中东冲突期间的大部分地缘风险溢价。市场情绪从极度担忧霍尔木兹海峡被封锁，转向对美伊达成协议的初步乐观预期。然而，由于协议细节尚未公布，市场在昨日剧烈反应后进入观望模式，今日亚市油价趋于稳定。 美伊双方将于周五在瑞士签署临时协议，但华盛顿和德黑兰尚未公布谅解备忘录的文本。由于缺乏细节信息，市场依然保持谨慎。波斯湾能源官员表示，他们收到了大量买家询问原油是否可以再次通过海峡运输，而航运高管和贸易商则表示，在安排船只航行之前，他们需要更明确的信息。 ▲ATFX图 市场的核心疑问包括：协议是全面的核协议，还是仅限于停火的临时安排？美国将解除哪些制裁？伊朗需要履行哪些义务？海峡重新开放是协议的直接结果，还是需要后续谈判等等？在没有看到具体条款之前，交易员很难对供应前景做出确定性判断。这也解释了为什么油价在昨日大跌后并未继续下探——市场不愿意在信息不完整的情况下过度押注。 市场还需要面对一个现实问题：美伊之间的互信基础极为薄弱。过去几十年间，双方曾多次达成协议又多次破裂。此次60天谈判窗口期本身就是一个不确定性来源——如果双方在细节上无法达成一致，冲突随时可能卷土重来。 即便协议达成，霍尔木兹海峡重新开放并不意味着一切会立即恢复正常，航运安全、运营规则以及战前承载着约五分之一石油供应的咽喉要道是否真的能够保持畅通等问题仍然悬而未决。即便协议达成，霍尔木兹海峡恢复通航还需要至少数月时间，所以在完全恢复通行前，原油价格还具备部分支撑。

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美伊初步协议，为什么市场反应这么大？因为它影响的不只是油价 很多人看到这条消息，第一反应可能是： 中东局势缓和了，挺好。 但市场想的远不止这些。 因为这次变化，最先动的是油价。 而油价一动，后面一串东西都会跟着变。 你可以把它理解成一条很清楚的链条： 油价下降 → 通胀预期降温 → 利率预期下调 → 美元走弱 → 黄金和股市受益 所以市场真正交易的，不是“美伊谈了什么”， 而是“油价是不是要重新回到更低的位置”。 这件事为什么重要？ 因为之前大家一直在担心的就是： 油价太高，会不会把通胀重新顶起来？ 如果通胀继续黏着，美联储就更难放松， 那对股票、尤其是成长股，压力就会很大。 但现在如果油价真的往下走， 市场就会开始想： 通胀压力是不是没那么大了？ 利率是不是没必要一直这么高？ 风险资产是不是能松一口气？ 所以你会发现，这次消息影响的范围特别大。 不是只有原油受影响， 连美债、美元、黄金、股票都开始一起变。 这就是为什么我觉得， 这次不是“中东新闻”， 而是一次 全球资产重新定价。 一句话总结： 油价一松，通胀、利率、美元、股市，全都得重新算一遍。

本期【ATFX一周前瞻】将带您聚焦美伊停火协议最新进展，解析协议签署后对国际能源市场、避险资产以及全球风险情绪的潜在影响。同时，我们还将梳理本周重要经济数据与央行动态，帮助投资者提前把握市场脉络。地缘局势缓和是趋势反转的开始，还是短暂喘息后的新变数？锁定ATFX一周前瞻，洞察市场热点，把握交易机会！#一周前瞻 #ATFX #美元黄金

图片 我是Nick，ATFX首席市场分析师。 每周的这个时候，我们都会为大家带来未来几天和几个交易时段的市场动态更新，并简要回顾刚刚过去的一周。 过去几个月，大多数市场走势和情绪都受地缘政治动态的影响，特别是美国和伊朗之间持续的战争与停火协议的进展。本周以较为积极的基调结束，尽管期间波动较大，但整体情绪较为积极。 美国股市周五收高，得益于SpaceX首次公开募股首日的交易，涨幅近20%，市值超过2万亿美元，当然不容小觑。此外，白宫传来消息称，特朗普总统认为周日将签署协议，这有助于提振市场情绪。 本周初，我们关注的是石油价格下跌、美国股市走高以及大多数股市持续上涨。本周早些时候，市场对此给予了极大关注。展望本周，宏观经济事件日程表上排满了重要事件，包括凯文·沃什首次出席联邦公开市场委员会会议，这将是本周中期的重要分析内容。此外，还有多家其他央行，如日本银行、英格兰银行、澳大利亚储备银行和瑞士国家银行，也将有大量事件发生。在这些主要全球央行适应高通胀环境之际，市场将如何分析美联储会议或周三美联储会议传达的信息。 一如既往，我将逐日分析即将发生的事件、即将发布的重要数据以及其他潜在焦点。 周一，日历上几乎没有任何安排，但会重点关注即将达成的协议类型。如果达成协议，特朗普总统强烈宣称霍尔木兹海峡将于周一开放，这将明显刺激市场走高，但随后市场将重点关注协议细节。目前我们收到的信息仍有些混乱，特朗普表示周末前将达成协议，伊朗也表示大部分协议已达成，目前仍在讨论中，但仍存在一些分歧。因此，我们将在本周晚些时候深入探讨。周一，预计亚洲市场开盘将出现剧烈波动，外汇市场亦然。目前，我预计欧洲时段将有更多事件发生，届时我们将听到德国联邦银行行长纳格尔和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表讲话，他们将为本周晚些时候的一些央行事件提供线索。不过，他们两人的讲话通常不会在周二播出。 我认为，周二才是真正

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美国与伊朗已达成初步协议，计划在瑞士正式签署；消息出来后，Brent一度跌到83.68美元/桶，WTI跌到80.75美元/桶，都创下3月以来新低。市场的第一反应不是“和平故事”，而是对霍尔木兹海峡风险溢价的快速重定价。因为这条水道承载着全球约20%的石油和液化天然气供给，任何通道层面的变化，都会先传导到油价，再传导到通胀、利率和权益估值。 一、迁移主线 霍尔木兹通行权→原油/LNG运费与保险溢价→全球通胀预期→实际利率与美元→成长股折现率→全球风险偏好与资产再配置。 这个链条的本质很简单：不是地缘本身在交易，而是稀缺通道的开关权在交易。谁先拿走风险溢价，谁就先拿走后面一整串资产定价权。这个判断，和当前油价下行、美元走弱、全球股市走强的同步出现是一致的。 二、总纲句 谁控制能源通道的开关，谁先拿走油价风险溢价；谁先拿走油价风险溢价，谁就先拿走全球折现率的方向。 这是这轮重估最核心的方法论。油不是终点，油价只是通胀预期的起点；通胀预期才会继续影响实际利率、美元和权益估值。油价下跌、美元回落、股市上涨，背后都是市场押注中东紧张局势缓和。 三、分阶段展开 阶段1：风险溢价出清 时间窗：正在爆发。 核心瓶颈：霍尔木兹海峡通行权、海上航道保险、战时运输附加费。 受益主体：标普500 ETF $SPY$、MSCI全球ETF $ACWI$、欧洲ETF $VGK$、日本ETF $EWJ$。 判断：这不是普通反弹，是“尾部风险解除”的第一笔估值修复。 6月14—15日，油价直接跳水，说明市场交易的不是“需求崩了”，而是“地缘冲击的尾部概率下降了”。当风险溢价被拿掉，最先受益的一定是全球风险资产，而不是单一国家、单一行业。 阶段2：通胀预期下修 时间窗：正在发酵。 核心瓶颈：油价向CPI/PPI的传导链、运输成本、终端补库成本。 受益主体：长久期美债ETF $TLT$、中久期美债ETF $IEF

美伊达成和平协议！ 周末最大的消息，无疑是美伊双方同时确认谅解备忘录达成。特朗普宣布霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军解除对伊朗港口的封锁；伊朗方面则表示备忘录文本已经最终敲定，本周将在瑞士正式签署，并启动后续60天最终协议谈判。 消息一出，全球市场立刻给出了反应。 今天亚太早盘，WTI原油一度暴跌超过5%，重新跌回80美元附近；纳斯达克100指数期货涨近2%，日韩股市大幅高开，A股、港股同步走强；黄金则在经历此前连续暴跌之后重新站上4300美元关口。 如果只看盘面，甚至会觉得这场持续数月的中东危机已经结束了。但问题在于，市场交易的真的是“战争结束”吗？ 先看过去几个月市场究竟在交易什么。 从美国和以色列对伊朗发动军事行动开始，到霍尔木兹海峡受阻，再到伊朗多次威胁封锁能源运输通道，整个市场最担心的从来都不是战争本身，而是战争带来的能源冲击。 霍尔木兹海峡承担着全球接近五分之一的原油运输量。一旦长期关闭，全球能源供应体系势必受到冲击。也正因为如此，过去几个月国际原油价格持续飙升，WTI原油一度冲上110美元附近，布伦特原油甚至逼近120美元关口。 而油价上涨带来的连锁反应，很快又传导到了整个金融市场。 能源价格上涨意味着通胀压力重新抬头，通胀重新抬头意味着美联储降息预期不断后移，甚至市场开始重新讨论加息的可能性。此前黄金从高位持续回落，美股科技股多次出现剧烈波动，本质上都和这一逻辑有关。 所以今天市场最值得关注的其实不是协议本身，而是协议背后意味着什么。 对于资金来说，美伊是否真的握手言和或许并不重要，重要的是霍尔木兹风险溢价开始被快速挤出。原油之所以暴跌，不是因为全球经济突然变差了，而是因为市场认为最坏的能源供应风险暂时过去了。而随着油价下跌，过去几个月困扰市场的另一条主线也开始发生变化。 如果原油重新回到80美元附近，未来几个月美国通胀继续上行的压力自然会明显减轻；如果能源

周一（6月15日）受特朗普言论点燃能源供应恢复正常的希望影响，英镑升至一周高点。在整个战争期间，他曾超过30次声称和平协议即将达成。 图片 伊朗媒体报道称，协议草案包含美国承诺解除石油制裁的内容，且在伊朗被冻结资金的一半得到解冻之前，最终谈判不会开始。 英国、法国、德国和意大利宣布，只要伊朗就其核计划采取“明确且可核查的措施”，就准备解除相关制裁。 官方数据显示，随着战争开始对企业产生影响，英国4月份经济萎缩了0.1%。EBC金融集团分析师预计，该国央行本周将维持利率不变。 5月消费者支出显示出初步复苏迹象，时隔两个月后首次恢复增长。与此同时，消费者信心也呈现出企稳的迹象。 曾任英国脱欧部常任秘书的Philip Rycroft表示，重新加入欧盟具有充分的理由，并补充说，现在是就英国的最佳利益展开理性全国性辩论的时候了。 图片 英镑形成了一系列更高的局部低点，构成了短期修正性上升趋势。MACD指标证实卖压正在稳步减弱，因此向50日均线反弹的可能性很高。 热门品种简报 图片 【EBC风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被视为）值得信赖的财务、投资或其他建议。

$比特币ETF-iShares(IBIT)$   $黄金ETF-SPDR(GLD)$   美伊谈判出现进展后，市场进入 risk-on relief： 油价回落，股指期货上涨，通胀担忧缓和，避险需求降温。 核心传导链是： 地缘风险下降 → 油价下跌 → 通胀压力缓和 → 美债压力下降 → 风险偏好改善 但资产关系不是固定答案。 如果谈判反复，油价和黄金可能重新走强，股市和 BTC 也可能承压。 同一个事件，不同主导变量，资产反应可能完全不同。 免责声明 本文仅用于信息交流、研究及教育用途，不构成任何投资建议、买卖建议或证券推荐。

美东时间6月11日，特朗普公开宣布临时取消当晚针对伊朗的军事轰炸行动，理由是美方谈判草案已送至伊朗最高领导层并获初步批复。该消息一经流出，98.43万阅读量的市场话题迅速发酵，全球金融市场立刻出现剧烈反向波动：国际原油单日大跌近4%，美股油气、国防军工板块集体低开回调；与此同时纳斯达克科技成长股大幅反弹，黄金、美债等避险资产同步走弱。 但市场很快迎来预期分歧：伊朗官方后续表态澄清，双方并未敲定任何最终协议，美伊双方说辞出现明显“罗生门”。此前数月，资金持续押注中东冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格长期裹挟高额地缘风险溢价；本次美方单方面叫停军事行动，短期直接消解战争恐慌，然而谈判的真实性、持续性存疑，意味着中东地缘博弈并未彻底落幕，各类资产行情存在反复波动的可能性。 一、各大类资产行情逻辑与核心标的拆解 （一）原油产业链：地缘溢价短期挤出，高位油股承压 1. 行情底层逻辑 此前布伦特、WTI原油持续上涨，核心支撑是市场担忧军事冲突封锁全球石油咽喉霍尔木兹海峡，全球原油供给收缩预期推升油价。空袭计划取消后，短期战争供给危机解除，投机资金集中平仓多头头寸，油价快速回调，叠加油气板块前期涨幅巨大，资金集中兑现盈利。 2. 重点个股 - 埃克森美孚(XOM)：全球一体化油气龙头，油价直接决定上游开采利润，本轮油价回调带动股价单日跌幅超3%，短期估值承压； - 西方石油(OXY)：高弹性页岩油企业，业绩对原油价格敏感度极高，地缘利好消退后股价回调幅度大于传统综合油企； - 中海油(00883.HK)：港股上游油气核心标的，国际油价走弱直接压制公司盈利预期，短期存在持续调整压力。 中长期判断：本次缓和仅为阶段性停火，美伊深层矛盾未解决，一旦谈判破裂、冲突再起，原油将快速收复失地，不宜长期持续看空油气板块。 （二）军工板块：战争预期降温，短期规避纯题材军工标的 地缘冲突是军工板块最

一块品相完好的70年代欧米茄星座——拍卖估价4000英镑——被直接送进熔炉。熔它的理由很直白：表壳里的金子值5750英镑，比整表估价高35%。 这不是个案。世界黄金协会数据显示，今年一季度全球黄金回收量同比增长5%至366吨，其中相当比例来自奢侈腕表。英国经销商Jon White今年已熔掉几十块主流品牌腕表，包括那块欧米茄。他的逻辑很简单：拍卖变现周期长、扣佣金、找买家，而金子按克重乘现货价当天就能结算。 核心矛盾在于估值锚点的切换。 二手腕表的定价体系看品牌、稀有度、品相、名人背书，黄金含量从来不是主要变量。但黄金回收的定价逻辑纯粹是克重×国际金价，品牌溢价、历史故事、设计美感在熔炉面前全部归零。 $IAU 20260612 80.0 CALL$ $2倍做多黄金ETF-ProShares(UGL)$ 当原材料价值系统性超过收藏审美价值，市场会毫不犹豫选择前者。今年一季度金价一度触及5600美元/盎司创历史新高，目前在4200美元附近，较2024年均价接近翻倍。这种涨幅直接改写了"带logo的金块"的估值方程——金价低迷时，logo是溢价来源；金价暴涨时，logo反而成了变现的摩擦成本。 更深一层看，这是流动性溢价的逆转。 金条金币按牌价即时成交，腕表拍卖动辄数周甚至数月，还要承担流拍风险和佣金损耗。对专业玩家而言，当持有成本（机会成本+流动性折价）超过品牌溢价，熔表就是理性的套利行为。 对普通投资者的启示很清晰：大部分"投资级"消费品的流动性远比你想象的差。珠宝、限量鞋、年份酒在行情好时圈内互炒价格好看，真要急着出手，接盘深度往往不足。相比之下，纯金首饰（注意是足金

金价这几天上蹿下跳，点开行情软件的心跳比坐过山车还快。 大多数人这时候会教你：黄金ETF做波段、纸黄金定投分散。但我不是大多数人——我的建议是别盯盘，去买枚戴得出去的金戒指。商场柜台里那种。 听着像玩笑，但这里有个专业投资者都容易忽略的逻辑。 01 越慌，越该买"卖不掉"的东西 实物金很"笨"。想出手要找回收、验成色、扣折损，半天未必搞定。 这恰恰是它最大的优点。 机构那几年我见过太多人：工具越顺手，亏得越惨。手机点两下就能交易，行情一抖，手比脑子快——追涨杀跌一年，交易费交一堆，本金没剩多少。实物金把"手贱"的路堵死了，逼你长期持有。 02 你攥着的是张高胜率彩票 高盛5月报告把央行2026年购金预期从每月29吨上调到60吨；摩根大通更激进，给年底目标价6000美元/盎司、均价5243；花旗偏保守，维持5000；澳新银行6月12日把年末预测从5600下调到5200。 共识很清楚：短期测不准，长期向上概率大。相对当前国际金价，各家预测都还有约20%上行空间。 多数机构都看多时，你买实物金等于拿到一张胜率被悄悄抬高的彩票。什么时候兑奖不用急——持有时间越长，潜在收益越大，期间金价怎么蹦跶都跟你没关系。 普通人亏钱，十有八九不是方向看错，是在正确的方向上拿不住。账户一绿就慌着割肉，等于亲手撕掉那张彩票。实物金的"不方便"，替你管住了那只想割肉的手。 还有一层：恐慌时你能摸到它。数字跌了心里发毛，但手上那枚戒指沉甸甸的，是真东西。这层心理缓冲垫不解决账面波动，但让你扛得住。扛得住，跟看得准同样重要。 03 把配置藏进生活里 对金融没概念、又想参与黄金的，实物金是最不别扭的入口。两条底线： 一是用闲钱，不是半年内要动的。实物金变现要打折扣、得等，门槛是"放三五年不影响生活"的钱。有稳定收入、短期无大额开销的适合；首付攒到一半的，别碰。 二是别天天看价。买完当首饰，别当股票代码。每天

ATFX：继特朗普宣布停止对伊朗打击，并称伊朗协议已经基本完成后，伊朗媒体发布伊朗与美国14点谅解备忘录细节。其中包括，美国解除对伊朗的制裁、解除海上封锁等内容。作为比较，今日02：24之前，伊朗的官方媒体还援引消息人士的话称，伊朗“尚未批准任何与美国达成的初步谅解备忘录文本”。如今谅解备忘落地，国际原油再遭重创。 上图是美原油5分钟级别走势图-ATFX▲ 第一轮下跌出现在01：25之后的十分钟，这是美国总统特朗普表态美国将停止对伊朗的打击，并收到卡塔尔转交的伊朗协议草案的时间点。 第二轮下跌出现在15：30之后的，持续至16：25。这轮下跌的幅度3美元左右，与第一轮下跌基本持平。15：30正是欧盘开始的时间，同时也是伊朗媒体披露谅解备忘录细节的时间点。 两轮下跌后，美原油最新报价83.8美元（截至北京时间17：09），逼近80美元整数关口，同时逼近近三个月低点78.96美元。对于未来的原油走势，存在两种相反的预期： 第一种预期：美伊冲突宣告结束，霍尔木兹海峡重开，国际油价回归冲突前的水平。 上图是美原油5分钟级别走势图-ATFX▲ 这是目前的市场主流预期，也是美国总统特朗普希望市场看到的内容。然而，美伊冲突在过去近四个月时间里，最不缺少的就是“剧情反转”。存在一种可能，伊朗再次斥责美国单方面宣布胜利，而否认协议草案的签署。 技术角度看，日线级别，美原油可能受到近三月低点78.96的支撑，一旦有消息面支撑，行情可能迅速转强。 第二种预期：伊朗确认谅解备忘录内容，双方约定时间、地点签署协议。 这种预期落地的概率最高，因为伊朗方面并没有出钱以前常见的反对声音。特朗普也表态称，当前的备忘录是被伊朗最高领袖默认的，其他各方也批准该协议。 一旦协议签署，78.96的支撑作用将变为“窗户纸”，一触即溃。美原油可能在悲观情绪的影响下，回归之2月28日冲突之前的60美元下方。当然，价格的回

ATFX：周三，美国和伊朗相互进行了打击，黄金大跌至最低4067美元，逼近4000整数关口；周四，有消息称美国和伊朗有望达成协议，黄金剧烈反弹至最高4219美元。两天时间，黄金震荡幅度达152美元，宏观面迅速切换，堪称“两极反转”。 图片 上图是美元黄金分钟级别走势图-ATFX 最早的消息出现在北京时间01：15：17，根据纽约邮报的消息，伊朗敲定了最终草案，交由卡塔尔转交给华盛顿。当时黄金报价4074美元，行情走势平淡，没有多少人意识到这条信息真正的意义。 北京时间01：28，黄金开始异动，市价从4081美元开始，经过15分钟时间，上涨至4169美元，涨幅90美元。如此规模的涨幅，背后大概率有消息面的变化。01：29：42，美国总统发表讲话称，取消今晚对伊朗的打击，将与伊朗签署协议，具体时间和地点很快会公布。 黄金在01：28开始上涨，消息却在01：29才公布。中文新闻流在应对突发消息和重磅数据发布的时效性方面，仍明显滞后于英文新闻流。本次黄金的分钟级别上涨具有连续性，持续了15分钟左右，降低了新闻时效性不足的劣势。 上图是黄金日线走势图-ATFX 3月23日形成低点4098美元，6月11日形成低点4023美元。如果4023在未来数天内不被跌破，则中期低点可能发展为长期低点，并于4098构成稳固的双底支撑结构。技术形态可能取得一轮技术性走强。 需要提醒的是，趋势角度看，黄金的走势长期偏弱，均线依旧向下发散。特朗普虽然宣布美国和伊朗之间有望达成协议草案，但最终能否签署协议，仍存变数。不建议对黄金的走强可能抱有过高期望。 上图是美国国债收益率汇总-ATFX 一个月期美债收益率3.66%，两个月期美债收益率3.88%，三个月和半年期美债收益率分别为3.72%和4.79%，一年期美债收益率3.84%。从短期到长期，美债收益率保持上升态势，但一年期美债收益率和一个月期美债收益率差值

据新华社6月22日官方消息，美伊双方完成长达18小时通宵谈判，最终签署完整书面协议文件，在两大核心议题取得实质性突破：一是美方发放伊朗石油销售许可，二是解除伊朗海外资产冻结，后续将由双方技术小组细化谅解备忘录落地细则。 本次谈判全程波折不断，四方会谈阶段美方释放强硬威胁言论，伊朗当场中止会谈，冲突一度让市场避险情绪飙升；即便达成纸面共识，伊朗官方也明确划定底线——后续不再以四方会谈模式开展协商，长期核问题、区域势力划分、对以立场等核心矛盾并未彻底化解，短期和平只是阶段性缓冲，远未形成长效和解框架。 从博弈底层逻辑看，双方本次让步均带有明确现实诉求：美国国内通胀与债务压力约束高油价容忍度，需要短期缓解中东能源供应风险；伊朗则急需解冻海外资产、恢复原油出口，对冲长期制裁带来的经济衰退压力，这份协议本质是双方各取所需的权宜之计，而非彻底化解对立的永久和约。 一、市场即时反应：大类资产逻辑快速切换，板块冰火分化 谈判落地消息传出后，全球资本市场迅速完成定价切换，地缘风险溢价快速消退，各大类资产走出分化行情： 1. 原油：地缘溢价消化，油价冲高乏力进入震荡区间 此前市场持续交易中东断供风险，布伦特原油积累充足地缘看涨溢价；协议消息落地后，市场提前计价伊朗原油回归全球供给、霍尔木兹海峡航运风险下降，布油盘中冲高后快速收窄涨幅，承压回落。 机构普遍预判，短期油价中枢将下移至72-82美元宽幅震荡区间，一方面伊朗石油出口放开将补充全球供给，压制上行空间；另一方面，协议仅为短期框架，核危机、美以强硬派反对等变量随时会重启避险买盘，油价不存在单边持续下行基础。 2. 黄金：避险买盘阶段性撤退，中长期逻辑未破 黄金作为传统避险资产，在地缘冲突缓和后短期遭遇获利了结，避险买盘小幅撤离，金价短期承压调整。但拉长维度看，油价降温缓解全球通胀压力，市场将提前交易美联储货币政策宽松预期，实际利率下行会重新

▲ATFX表 本周四：美国5月核心PCE年率 本周四20：30，美国将公布5月核心PCE物价指数年率，预期值3.4%，略高于前值3.3%。比较来看，5月份核心CPI年率为2.9%，高出前值0.1个百分点。核心CPI与核心PCE数据共振，PCE年率预期值3.4%达成概率较高。 ▲ATFX图 PCE数据是美联储货币政策决策的重要依据。2025年11月至今，核心PCE数据最低值2.8%，最高值3.3%，超过或达到3%的数据点有6个，占比85%。美联储设定2%为温和通胀标准，3%的现状远高于目标，美联储存在紧缩货币政策的预期。如果周四PCE数据超预期升高，紧缩预期将再度升温，金银或承压。 本周五：密歇根大学消费者信心指数 本周五22：00，美国将公布6月密歇根大学消费者信心指数，市场预期值50.3，高于前值48.9。本次公布为终止，亦即对初值的修正。初值已经在6月12日公布，为48.69，高于前值44.8，高于预期值46。如果本周五的终值继续上修，意味着美国的消费者信心大幅增强，潜在消费意愿和通胀率有升高可能。 ▲ATFX图 上图是密歇根大学消费者信心指数的柱状图。2025年7月份至今，信心指数最大值61.7，最小值44.8，最大值出现距今已一年时间，最小值刚刚在5月份出现。数据走势看，消费者信心整体呈现下降走势，近期的数据升高只能定义为反弹，利多效应有限。 本周三：EIA原油库存及美伊谈判 ▲ATFX图 本周三22：30，美国将公布6月19日当周EIA原油库存数据，前值为减少826.3万桶。美国至6月19日当周EIA战略石油储备库存，同时发布，前值为减少894.1万桶。EIA商业原油库存和战略石油库存均处于双双大降的趋势中，但由于6月19日当周美国和伊朗之间的谈判已经苗头初现，所以库存数据可能出现反转。由于不确定性较高，预期值尚未发布。 即便6月19日的原油库存数据继续大幅下降，

本周，全球市场将迎来美联储最关注的通胀指标——美国核心PCE物价指数。作为衡量美国通胀水平的重要数据，核心PCE的表现将直接影响市场对未来降息路径的预期，并可能引发美元、黄金、美股及非美货币的剧烈波动。欢迎收看本期《ATFX一周前瞻》，带您梳理本周重点财经事件，解析市场潜在机会与风险，提前做好交易布局。#ATFX #一周前瞻

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美国与伊朗已达成初步协议，计划在瑞士正式签署；消息出来后，Brent一度跌到83.68美元/桶，WTI跌到80.75美元/桶，都创下3月以来新低。市场的第一反应不是“和平故事”，而是对霍尔木兹海峡风险溢价的快速重定价。因为这条水道承载着全球约20%的石油和液化天然气供给，任何通道层面的变化，都会先传导到油价，再传导到通胀、利率和权益估值。 一、迁移主线 霍尔木兹通行权→原油/LNG运费与保险溢价→全球通胀预期→实际利率与美元→成长股折现率→全球风险偏好与资产再配置。 这个链条的本质很简单：不是地缘本身在交易，而是稀缺通道的开关权在交易。谁先拿走风险溢价，谁就先拿走后面一整串资产定价权。这个判断，和当前油价下行、美元走弱、全球股市走强的同步出现是一致的。 二、总纲句 谁控制能源通道的开关，谁先拿走油价风险溢价；谁先拿走油价风险溢价，谁就先拿走全球折现率的方向。 这是这轮重估最核心的方法论。油不是终点，油价只是通胀预期的起点；通胀预期才会继续影响实际利率、美元和权益估值。油价下跌、美元回落、股市上涨，背后都是市场押注中东紧张局势缓和。 三、分阶段展开 阶段1：风险溢价出清 时间窗：正在爆发。 核心瓶颈：霍尔木兹海峡通行权、海上航道保险、战时运输附加费。 受益主体：标普500 ETF $SPY$、MSCI全球ETF $ACWI$、欧洲ETF $VGK$、日本ETF $EWJ$。 判断：这不是普通反弹，是“尾部风险解除”的第一笔估值修复。 6月14—15日，油价直接跳水，说明市场交易的不是“需求崩了”，而是“地缘冲击的尾部概率下降了”。当风险溢价被拿掉，最先受益的一定是全球风险资产，而不是单一国家、单一行业。 阶段2：通胀预期下修 时间窗：正在发酵。 核心瓶颈：油价向CPI/PPI的传导链、运输成本、终端补库成本。 受益主体：长久期美债ETF $TLT$、中久期美债ETF $IEF

图片 我是Nick，ATFX首席市场分析师。 每周的这个时候，我们都会为大家带来未来几天和几个交易时段的市场动态更新，并简要回顾刚刚过去的一周。 过去几个月，大多数市场走势和情绪都受地缘政治动态的影响，特别是美国和伊朗之间持续的战争与停火协议的进展。本周以较为积极的基调结束，尽管期间波动较大，但整体情绪较为积极。 美国股市周五收高，得益于SpaceX首次公开募股首日的交易，涨幅近20%，市值超过2万亿美元，当然不容小觑。此外，白宫传来消息称，特朗普总统认为周日将签署协议，这有助于提振市场情绪。 本周初，我们关注的是石油价格下跌、美国股市走高以及大多数股市持续上涨。本周早些时候，市场对此给予了极大关注。展望本周，宏观经济事件日程表上排满了重要事件，包括凯文·沃什首次出席联邦公开市场委员会会议，这将是本周中期的重要分析内容。此外，还有多家其他央行，如日本银行、英格兰银行、澳大利亚储备银行和瑞士国家银行，也将有大量事件发生。在这些主要全球央行适应高通胀环境之际，市场将如何分析美联储会议或周三美联储会议传达的信息。 一如既往，我将逐日分析即将发生的事件、即将发布的重要数据以及其他潜在焦点。 周一，日历上几乎没有任何安排，但会重点关注即将达成的协议类型。如果达成协议，特朗普总统强烈宣称霍尔木兹海峡将于周一开放，这将明显刺激市场走高，但随后市场将重点关注协议细节。目前我们收到的信息仍有些混乱，特朗普表示周末前将达成协议，伊朗也表示大部分协议已达成，目前仍在讨论中，但仍存在一些分歧。因此，我们将在本周晚些时候深入探讨。周一，预计亚洲市场开盘将出现剧烈波动，外汇市场亦然。目前，我预计欧洲时段将有更多事件发生，届时我们将听到德国联邦银行行长纳格尔和欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德发表讲话，他们将为本周晚些时候的一些央行事件提供线索。不过，他们两人的讲话通常不会在周二播出。 我认为，周二才是真正

美伊达成和平协议！ 周末最大的消息，无疑是美伊双方同时确认谅解备忘录达成。特朗普宣布霍尔木兹海峡将重新开放，美国海军解除对伊朗港口的封锁；伊朗方面则表示备忘录文本已经最终敲定，本周将在瑞士正式签署，并启动后续60天最终协议谈判。 消息一出，全球市场立刻给出了反应。 今天亚太早盘，WTI原油一度暴跌超过5%，重新跌回80美元附近；纳斯达克100指数期货涨近2%，日韩股市大幅高开，A股、港股同步走强；黄金则在经历此前连续暴跌之后重新站上4300美元关口。 如果只看盘面，甚至会觉得这场持续数月的中东危机已经结束了。但问题在于，市场交易的真的是“战争结束”吗？ 先看过去几个月市场究竟在交易什么。 从美国和以色列对伊朗发动军事行动开始，到霍尔木兹海峡受阻，再到伊朗多次威胁封锁能源运输通道，整个市场最担心的从来都不是战争本身，而是战争带来的能源冲击。 霍尔木兹海峡承担着全球接近五分之一的原油运输量。一旦长期关闭，全球能源供应体系势必受到冲击。也正因为如此，过去几个月国际原油价格持续飙升，WTI原油一度冲上110美元附近，布伦特原油甚至逼近120美元关口。 而油价上涨带来的连锁反应，很快又传导到了整个金融市场。 能源价格上涨意味着通胀压力重新抬头，通胀重新抬头意味着美联储降息预期不断后移，甚至市场开始重新讨论加息的可能性。此前黄金从高位持续回落，美股科技股多次出现剧烈波动，本质上都和这一逻辑有关。 所以今天市场最值得关注的其实不是协议本身，而是协议背后意味着什么。 对于资金来说，美伊是否真的握手言和或许并不重要，重要的是霍尔木兹风险溢价开始被快速挤出。原油之所以暴跌，不是因为全球经济突然变差了，而是因为市场认为最坏的能源供应风险暂时过去了。而随着油价下跌，过去几个月困扰市场的另一条主线也开始发生变化。 如果原油重新回到80美元附近，未来几个月美国通胀继续上行的压力自然会明显减轻；如果能源

美东时间6月11日，特朗普公开宣布临时取消当晚针对伊朗的军事轰炸行动，理由是美方谈判草案已送至伊朗最高领导层并获初步批复。该消息一经流出，98.43万阅读量的市场话题迅速发酵，全球金融市场立刻出现剧烈反向波动：国际原油单日大跌近4%，美股油气、国防军工板块集体低开回调；与此同时纳斯达克科技成长股大幅反弹，黄金、美债等避险资产同步走弱。 但市场很快迎来预期分歧：伊朗官方后续表态澄清，双方并未敲定任何最终协议，美伊双方说辞出现明显“罗生门”。此前数月，资金持续押注中东冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格长期裹挟高额地缘风险溢价；本次美方单方面叫停军事行动，短期直接消解战争恐慌，然而谈判的真实性、持续性存疑，意味着中东地缘博弈并未彻底落幕，各类资产行情存在反复波动的可能性。 一、各大类资产行情逻辑与核心标的拆解 （一）原油产业链：地缘溢价短期挤出，高位油股承压 1. 行情底层逻辑 此前布伦特、WTI原油持续上涨，核心支撑是市场担忧军事冲突封锁全球石油咽喉霍尔木兹海峡，全球原油供给收缩预期推升油价。空袭计划取消后，短期战争供给危机解除，投机资金集中平仓多头头寸，油价快速回调，叠加油气板块前期涨幅巨大，资金集中兑现盈利。 2. 重点个股 - 埃克森美孚(XOM)：全球一体化油气龙头，油价直接决定上游开采利润，本轮油价回调带动股价单日跌幅超3%，短期估值承压； - 西方石油(OXY)：高弹性页岩油企业，业绩对原油价格敏感度极高，地缘利好消退后股价回调幅度大于传统综合油企； - 中海油(00883.HK)：港股上游油气核心标的，国际油价走弱直接压制公司盈利预期，短期存在持续调整压力。 中长期判断：本次缓和仅为阶段性停火，美伊深层矛盾未解决，一旦谈判破裂、冲突再起，原油将快速收复失地，不宜长期持续看空油气板块。 （二）军工板块：战争预期降温，短期规避纯题材军工标的 地缘冲突是军工板块最

图片 2025年，黄金以势如破竹的上涨行情成为全球最受关注的投资品种之一。然而进入2026年后，市场格局悄然发生变化。国际金价在成功突破5500美元并数次冲击5600美元关口未果后，开启了一轮剧烈震荡回调行情。今年3月下旬，金价一度跌破4100美元，较历史高位出现明显回落。虽然4月中旬价格重新回升至4890美元附近，但整体仍处于弱势下跌阶段，并已录得连续四个月下跌，目前在4165美元一线弱势交投。 面对高波动、高分歧的市场环境，越来越多投资者开始思考：黄金牛市是否已经结束？未来金价又将何去何从？ 值得注意的是，当市场还在争论黄金是否已经见顶时，世界黄金协会（World Gold Council）却抛出了一个颇具颠覆性的观点：未来如果美联储重新加息，黄金未必下跌，甚至有可能上涨。 对于很多投资者来说，这似乎有些难以理解。 毕竟过去几十年里，市场普遍接受的逻辑是：利率上涨，黄金下跌；利率下降，黄金上涨。然而，真实的市场远比教科书复杂。 黄金为何突然失去上涨动力？ 5月份，黄金以美元计价下跌1.4%，月底收于每盎司4546美元。根据世界黄金协会（WGC）最新报告称，“5月份全球黄金ETF资金流动几乎陷入停滞”，当月黄金ETF累计净流出资金达23亿美元，投资者风险偏好回升，部分资金重新流向股票等风险资产。 图片 图片来源：WGC EBC金融集团分析师表示，由于黄金在年初大幅上涨后进入横盘整理阶段，投资者的交易活动明显降温，这表明投资者目前更多选择观望，等待能够推动市场走出方向的明确催化因素出现。简单来说，当市场开始乐观时，黄金作为避险资产的吸引力自然下降。 这种现象其实并不陌生。回顾历史，每当市场认为经济能够实现“软着陆”，投资者往往会减少黄金配置，转而追逐收益率更高的资产。 但这并不意味着黄金牛市已经结束。 高盛全球金属与期货交易主管Tony Kim表示，尽管今年机构投资者累计净

美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 原油在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油一度返回93美元上方，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4172美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 美伊又开始互殴了。 就在市场还在交易霍尔木兹海峡恢复通航的时候，美国和伊朗又重新打了起来。美军对伊朗防空系统和雷达设施发动打击，伊朗则向地区内美国目标发射导弹和无人机回应。与此同时，美军被曝已经展开第三轮空袭，霍尔木兹海峡周边局势再度升温。 盘面反应也很直接。 截至目前，现货黄金已经跌破4200美元关口，盘中最低触及4161美元附近，创下近三个月新低；现货白银继续走弱。原油则在昨晚大跌后重新反弹，布伦特原油重新回到91美元上方，WTI原油回升至88美元附近。 股市这边同样不太平。美股三大指数期货全线下跌，纳斯达克100指数期货跌0.64%，标普500指数期货跌0.39%，道琼斯指数期货跌0.32%。 先看消息。 昨晚，美军中央司令部表示，在特朗普指示下，美军于美国东部时间9日下午开始对伊朗发动所谓“自卫性打击”，以回应此前美军阿帕奇直升机在霍尔木兹海峡附近被击落事件。 根据美国方面披露的信息，此次打击目标主要包括霍尔木兹海峡周边的伊朗防空系统和雷达系统。随后，特朗普也公开确认了此次行动，并表示美国必须对此作出回应。 伊朗方面则迅速作出反应。 伊朗外交部长阿拉格齐公开警告称，美国再次试图试探伊朗的决心，伊朗武装力量不会放过任何攻击或威胁，并

ATFX：美国总统特朗普周一表示，美国与伊朗已签署一项结束海湾战争的初步协议，但具体细节尚未公布。在经历了两周多以来的最大跌幅后，今日亚市油价趋于稳定，市场都在等待美伊协议的细节，该协议旨在为霍尔木兹海峡的全面重新开放铺平道路。 布伦特原油周一下跌近5%后，当前暂时回升至每桶83美元以上，而西德克萨斯中质原油价格接近每桶81美元，为4月以来的最低位，抹去了此前中东冲突期间的大部分地缘风险溢价。市场情绪从极度担忧霍尔木兹海峡被封锁，转向对美伊达成协议的初步乐观预期。然而，由于协议细节尚未公布，市场在昨日剧烈反应后进入观望模式，今日亚市油价趋于稳定。 美伊双方将于周五在瑞士签署临时协议，但华盛顿和德黑兰尚未公布谅解备忘录的文本。由于缺乏细节信息，市场依然保持谨慎。波斯湾能源官员表示，他们收到了大量买家询问原油是否可以再次通过海峡运输，而航运高管和贸易商则表示，在安排船只航行之前，他们需要更明确的信息。 ▲ATFX图 市场的核心疑问包括：协议是全面的核协议，还是仅限于停火的临时安排？美国将解除哪些制裁？伊朗需要履行哪些义务？海峡重新开放是协议的直接结果，还是需要后续谈判等等？在没有看到具体条款之前，交易员很难对供应前景做出确定性判断。这也解释了为什么油价在昨日大跌后并未继续下探——市场不愿意在信息不完整的情况下过度押注。 市场还需要面对一个现实问题：美伊之间的互信基础极为薄弱。过去几十年间，双方曾多次达成协议又多次破裂。此次60天谈判窗口期本身就是一个不确定性来源——如果双方在细节上无法达成一致，冲突随时可能卷土重来。 即便协议达成，霍尔木兹海峡重新开放并不意味着一切会立即恢复正常，航运安全、运营规则以及战前承载着约五分之一石油供应的咽喉要道是否真的能够保持畅通等问题仍然悬而未决。即便协议达成，霍尔木兹海峡恢复通航还需要至少数月时间，所以在完全恢复通行前，原油价格还具备部分支撑。

今年1月底，国际金价创出了5626美元的历史新高，26年以来的最高涨幅一度接近30%。然而，在今年1月底以来，国际金价却呈现出阴跌不止的走势，自年内高点调整以来，国际金价累计跌幅已经达到了24%，符合技术性熊市的特征。 判断某一资产价格是否跌入熊市，有两个有效的判断方法。一种判断方法是自近一年高点下跌超过20%，当该资产的有效跌幅超过20%的水平，则属于技术性熊市。另一种判断方法是观察该资产是否有效跌破200日线和250日线，这两条线分别对应的是欧美成熟市场以及A股市场的牛熊分界线。 截至目前，国际金价已经失守200日线支撑，接下来即将考验250日线的支撑有效性。从全年表现分析，黄金年内涨幅基本上清零，而且自最高点下跌超过20%的幅度，国际金价已经确立了技术性熊市。 为何今年国际金价未能延续强势上涨的走势，反而开始走弱呢？影响国际金价走向的因素很复杂，包括美元指数的涨跌、全球央行增减持力度、地缘局势变化以及市场投资情绪变化等。在众多影响因素中，美元指数涨跌对金价的影响最明显。 “一鲸落，万物生”，描述的是美元指数与全球多数资产之间的价格变化关系。一般来说，当美元指数向下调整时，全球多数资产会持续回暖。反之，当美元指数向上回升的时候，全球多数资产会显著受压。 美元与全球多数资产呈现出负相关的关系，但在众多资产中，与美元指数呈现出明显负相关的资产是黄金。 2022年底，美元指数开始触顶回落，并步入长达三年多时间的深度调整周期。其中，在美元加速下行的过程中，黄金价格却呈现出快速回升的走势，两者之间的负相关性非常明显。 事实上，从历史数据显示，美元涨跌对黄金价格的走向具有关键性的影响作用。例如，在2001年底，美元指数开始触顶回落，并且步入长达10年时间的调整周期。受此影响，黄金也开启了长达10年的牛市行情，与美元下行周期形成了明显负相关的关系。 这一次，美元指数再次抬升，并且再次

ATFX：周三的黄金经历了大幅波动后的下跌，昨日下跌逾4%，一度逼近4000美元关口，创3月23日以来最低。此前，美国总统特朗普指责伊朗拖延临时和平协议的谈判，随后美国军方表示已完成对伊朗境内目标的打击。作为回应，德黑兰宣布关闭霍尔木兹海峡，禁止所有船只通行。不过，今早亚市盘中黄金迎来部分反弹，盘中一度上涨1%。 ▲ATFX图 最近的袭击事件凸显了特朗普对双方未能达成协议日益增长的不耐烦。这场已持续四个月的战争扰乱了霍尔木兹海峡的能源输送，导致油价上涨，并增加了各国央行为控制通胀而加息的可能性。黄金价格较2月底伊朗战争爆发前的水平下跌了约22%。近期金价跌破200日移动均线引发了进一步的抛售，因为该均线被机构投资者视为一个重要的关注点。 受战争推高能源价格的影响，美国5月份通胀加速至三年多来的最快增速。根据美国劳工统计局周三公布的数据，CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创下2023年初以来的最大涨幅，不过符合市场预期，所以没有大幅推升美联储年内加息的概率。 由于4.2%的CPI同比增速与市场普遍预期完全一致。在金融市场中，驱动价格变动的不是“数字本身”，而是“数字与预期的偏离程度”。当数据没有带来意外时，市场不会重新定价。虽然整体CPI走高，但市场更关注核心CPI（剔除能源和食品）。若核心通胀并未同步加速，市场会倾向于认为通胀是“能源供给冲击”驱动的，而非需求过热。 今晚将公布的美国5月PPI，预计年率将加速至6.4%（前值6.0%）。PPI被视为通胀的“先行指标”，其走势对市场预期至关重要。若PPI上涨主要由能源贡献，而核心PPI温和，市场对加息的反应将有限。若核心PPI同步走高，意味着通胀压力正在从上游向下游全面传导，这将显著提升市场对美联储加息的定价，黄金可能再度面临压力。 ATFX观点指出，今早亚市反弹逾1%，更多是技术性超卖后的修复，而非趋势反转的信号。在

先别只盯着跌幅。 6月10日这天，市场真正发生的不是“单纯回调”，而是油价型通胀和地缘冲击叠加后，把美股从“结构性轮动”直接推成了“广谱risk-off”。当日标普500跌1.62%，纳指跌1.98%，道指跌953点；VIX也升到22.22。与此同时，CPI同比升至4.2%，创2023年4月以来最快增速，能源项贡献了月度总涨幅的六成以上。 一、这份CPI到底“爆”在哪？ 这份数据的关键，不是“全面通胀失控”，而是头条很热、核心相对没那么热。 1）总CPI同比4.2%，这是明显偏高的头条数字； 2）核心CPI月度只涨0.2%，同比2.9%，还没失控； 3）能源项月度涨3.9%，且贡献了60%+的月度涨幅。 所以，这是一份典型的“头条鹰、核心鸽”数据：表面很吓人，但真正把市场神经绷紧的，是能源价格把通胀预期重新点燃了。 二、为什么这次通胀会和地缘冲突一起放大？ 因为市场看到的不是单一CPI，而是CPI+原油+中东冲突同时往同一个方向推。6月10日油价继续上行，WTI收在90.03美元，布伦特收在93.10美元；触发因素就是美国与伊朗之间的持续交火与特朗普“还会再打”的强硬表态。油价一涨，市场立刻开始交易“更高的输入型通胀”，这会直接压缩降息空间。 三、为什么6/10从“轮动”变成了“广谱抛售”？ 因为这次不是“涨多的科技跌、别的板块接棒”，而是几乎所有风险资产一起被减仓。当天S&P500、纳指、道指全部收低，半导体指数跌3.6%，而小盘股Russell 2000也跌了1.1%。这意味着资金不是简单地从AI换去消费、金融或小盘，而是在先做一轮统一降风险。 四、那防御性轮动是不是失效了？ 更准确地说，是防御板块只能局部托底，没法扭转指数级抛压。医疗保健、房地产和必需消费品确实因为资金从高飞科技股撤出而相对受益，但同一天大盘依然是“科技拖累+地缘冲击+通胀压力”共振下行。也就

市场分裂的厉害。 昨晚美股继续创新高，道指上涨0.45%，标普500指数上涨0.13%，纳指上涨0.03%，标普500指数首次收在7600点上方。AI依旧是市场最强主线，黄仁勋一句“下一家万亿美元公司”，直接把迈威尔科技送上天，单日暴涨超32%，费城半导体指数也大涨近6%，再次刷新历史高点。 中概股和港股同样表现强势。纳斯达克中国金龙指数上涨1.83%，阿里巴巴、京东、百度、理想汽车普遍收高；港股科技股更是集体爆发，腾讯单日暴涨超过10%，美团、阿里巴巴、京东全线走强。 如果只看股市，市场似乎已经开始提前交易“和平红利”。 但另一边，原油却没有继续回落。 WTI原油重新回到95美元附近，布伦特原油维持在96美元上方；黄金盘中一度冲上4540美元，但随后又重新跌回4500美元下方。 而就在今天凌晨以后，中东局势再次出现新的变化。 美军空袭格什姆岛，伊朗袭击美军基地，科威特拉响防空警报，霍尔木兹方向在重新升温。 一、美伊谈判到底是在继续，还是已经卡住？ 最近几天，市场最大的困惑其实来自于消息面的反复。 先是伊朗媒体报道称，美伊双方围绕谅解备忘录的信息交换已经暂停数日，市场一度认为双方谈判可能再次陷入停滞。 但随后特朗普亲自出来辟谣。 特朗普表示，美伊之间的沟通从未中断，双方过去几天一直保持联系，并强调谈判正在快速推进。 与此同时，美国国务卿鲁比奥在国会听证会上再次重申，美国并未提出以解除制裁换取霍尔木兹海峡恢复通航，任何制裁调整都必须建立在伊朗放弃核计划的基础之上。 另一边，真主党则明确表示，不接受所谓“部分停火”方案。 看到这里其实不难发现，现在的问题不是双方彻底谈崩了。 而是市场原本期待的快速协议，再次出现了反复。 谈判还在继续。 但距离真正落地，显然还有很长的路要走。 二、谈判没停，打击也没停 如果说谈判反复只是让市场开始犹豫，那么过去24小时发生的一系列军事行动，则直接

在以色列与伊朗同意暂停互相攻击、地缘政治紧张局势暂时缓和后，黄金市场进入短暂的观望模式。周二亚市时段，金价徘徊于每盎司4320美元附近，与前一日收盘价基本持平。市场情绪谨慎，多空双方均在等待下一关键催化剂——美国5月CPI数据。 此前，美国总统特朗普公开呼吁伊朗和以色列“立即停止开火”。随后，双方于周一表示暂停对彼此的袭击行动。回顾冲突初期，金价曾出现大幅下跌，目前仍较战前水平低约18%。停火消息虽然未引发新一轮抛售，但也显著压制了黄金的反弹动能，使其暂时失去向上突破的驱动力。 ATFX图▲ 上周五公布的美国非农就业报告远超预期，非农就业人数增加17.2万人，此前4月份的数据向上修正为增加17.9万，强劲的劳动力市场数据彻底扭转了市场对美联储利率路径的预期。市场对美联储今年内再次加息的概率预期已大幅攀升，这一预期直接抹去了金价年初至今的全部涨幅。 5月份黄金价格小幅下跌，继1月底创下历史新高后，连续第三个月走低。持续的通胀担忧以及中东战争引发的长期高利率预期，都抑制了无收益资产的吸引力。不过全球央行的购金依然是支撑黄金价格的关键，最新数据显示，中国央行在5月份继续增持黄金。 根据周日公布的数据，中国人民银行上月黄金储备增加了32万盎司。此次增持使中国人民银行的黄金储备连续19个月增长，这是自2015年中国人民银行开始更频繁地公布黄金储备数据以来最长的增持期。高盛上月表示，随着地缘政治局势的发展可能进一步推动储备多元化，预计央行的购金力度将会加大。 鉴于美联储今年加息的可能性，花旗集团将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元。包括Kenny Hu在内的分析师在一份报告中指出：“从长远来看，我们仍然看好黄金，但我们认为，对于没有设置宽限范围和长期投资计划的投资者而言，短期内投资黄金风险极高。”花旗维持其6至12个月的黄金目标价为每盎司5000美元。 ATFX观点

金价这几天上蹿下跳，点开行情软件的心跳比坐过山车还快。 大多数人这时候会教你：黄金ETF做波段、纸黄金定投分散。但我不是大多数人——我的建议是别盯盘，去买枚戴得出去的金戒指。商场柜台里那种。 听着像玩笑，但这里有个专业投资者都容易忽略的逻辑。 01 越慌，越该买"卖不掉"的东西 实物金很"笨"。想出手要找回收、验成色、扣折损，半天未必搞定。 这恰恰是它最大的优点。 机构那几年我见过太多人：工具越顺手，亏得越惨。手机点两下就能交易，行情一抖，手比脑子快——追涨杀跌一年，交易费交一堆，本金没剩多少。实物金把"手贱"的路堵死了，逼你长期持有。 02 你攥着的是张高胜率彩票 高盛5月报告把央行2026年购金预期从每月29吨上调到60吨；摩根大通更激进，给年底目标价6000美元/盎司、均价5243；花旗偏保守，维持5000；澳新银行6月12日把年末预测从5600下调到5200。 共识很清楚：短期测不准，长期向上概率大。相对当前国际金价，各家预测都还有约20%上行空间。 多数机构都看多时，你买实物金等于拿到一张胜率被悄悄抬高的彩票。什么时候兑奖不用急——持有时间越长，潜在收益越大，期间金价怎么蹦跶都跟你没关系。 普通人亏钱，十有八九不是方向看错，是在正确的方向上拿不住。账户一绿就慌着割肉，等于亲手撕掉那张彩票。实物金的"不方便"，替你管住了那只想割肉的手。 还有一层：恐慌时你能摸到它。数字跌了心里发毛，但手上那枚戒指沉甸甸的，是真东西。这层心理缓冲垫不解决账面波动，但让你扛得住。扛得住，跟看得准同样重要。 03 把配置藏进生活里 对金融没概念、又想参与黄金的，实物金是最不别扭的入口。两条底线： 一是用闲钱，不是半年内要动的。实物金变现要打折扣、得等，门槛是"放三五年不影响生活"的钱。有稳定收入、短期无大额开销的适合；首付攒到一半的，别碰。 二是别天天看价。买完当首饰，别当股票代码。每天

作为一个在外汇期权市场摸爬滚打多年的人，今天我想换个角度，带你看清黄金、美元和比特币之间那条隐形的链条。 这三者看似独立，实则环环相扣——看懂一个，就能推演出另外两个。 一、大炮一响，美元「还魂」 2026年以来，美元指数整体呈弱势，ICE美元指数从年初约99.4持续走弱，5月已回落至98.71。市场对美元底气不足，根源在于美国国家信用的持续透支。 穆迪在2025年5月将美国主权信用评级从Aaa降至Aa1，至此三大评级机构全部取消了美国的最高信用。更严峻的是，截至2026年3月，美国国债总额首次突破39万亿美元，相当于GDP的120%。美元作为信用货币，锚定的是这个国家的偿债意愿和能力——当信任降至冰点，资金便如潮水般涌向黄金 $黄金信托ETF-iShares(IAU)$ 。 为了稳住美元，白宫必须想办法。美元和石油深度绑定，只要石油还用美元结算，美元就倒不了。3月中东冲突爆发后，布伦特原油从约80美元/桶飙涨至4月底的119.50美元，创2022年6月以来新高。原油恐慌一来，全球为了买石油只能重新买入美元，美元指数这才勉强「还魂」，把狂飙的黄金按了下去。 二、比特币：最先被抽干的「影子货币」 比特币可以看作美元的「影子货币」——在灰色地带充当交易媒介的工具。当真正的信用危机来临，大庄家需要抽回资金保美元主线时，这些没有实体支撑的虚拟资产，就成了最先被榨干的蓄水池。 比特币曾在2025年10月触及约12.4万美元的历史新高，此后持续下跌，2026年6月初一度跌至61,300美元，较年初累计跌幅超30%。2月初加密市场不到一周蒸发市值近5000亿美元，美国现货比特币ETF连续13个交易日录得资金净流出。 但这不意味着美元从此高枕无忧。美联储正坐在火山口上——4月美国CPI同比上涨3.8%，为2023

原创《保龄球》 上周五的事情大家应该都知道了，最近几天一直在处理工作上的事情，配合监管和合规执行业务和产品上的变化。因此停更了几天，后台的问询不断，感谢各位同学的关心！ 只能告诉大家，由于公司规定，这个以我自己为主体的账号后续可能就不能在国内继续运营下去了。从去年3月几个粉丝开始写内容，到现在一年的时间，国内全平台的关注者接近5000+。 虽然从绝对数量无法和一些大V相比，但是关注者的阅读率和互动率却远超很多大号。我只能归结于国内同学们对全球视野投资内容和消息十分渴望。 曾经我以为我能在这条路上给大家带来一些输入和价值，但是政策的利刃总是那么快。作为从业者，遵守监管和法规是原则，所以，在不久的将来这个号可能会停止更新。 目前我的解决办法是，未来几天这个公众号的主体会转移到一个新的账号，这个账号的主体是一名在国内超过10年投资经验的资深顾问，也是我长期交流经验和学习的朋友。 之后，我会不定期以投稿或者客串的形式继续给大家输出一些重要的内容信息。我独立开发的交易数据网站（Tradingsniper）也会在这个新号上进行内测。 所以希望在账号迁移之后，各位同学能继续保持关注，我会在合法合规的前提下，继续为大家提供一些有价值的内容。 接下是本周的一些交易策略和推演： 一、看空不做空 上周做空几天的半导体，结果再一次被击破了止损线。我细算了下自己做空美股的经历，胜率可能不超过20%。 这也是为什么每次我自己做空我都建议大家别跟的原因，因为美股这玩意儿做空特别邪门，就算各大数据显示超买，主题偏离值超过10年最大值，但是它就是能一次又一次的在情绪中上涨。 我有一名前投研同事，从11年前就看空纳斯达克，且每年都保持看空，我都不知道这些年她是怎么过来的。 在做投资的时候，千万别只执着于估值，估值的计算是最基础的知识，我们无法凭借这个基础知识击败市场大多数人。 所以，即便，可能半导体即将崩溃，