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上周五那份非农，坏到让人想笑——然后市场真的笑了，笑着创了新高。

7 月非农意外转负、减少约 2.3 万个岗位（疫情后极少见的负值，需等官方修订确认），换来的不是恐慌而是狂欢：标普 +0.62%、纳指 +1.30%、道指 +0.28% 齐创新高，VIX 直接砸到 14.9。

逻辑很直白：就业塌了，联储降息的理由就硬了，无风险利率往下走，成长股估值的分母变小。这就是典型的"坏消息=好消息"。但这套剧本有个我不敢忽视的前提——通胀得配合。

⏳ 周二（8/12）的 7 月 CPI，才是这周真正的审判

市场目前预期同比 3.4% 上下（各家口径略有出入，以官方为准）。我担心的不是数据太差，而是"就业冷 +

通胀不降"同时出现——那降息交易会被瞬间反杀，周五这波新高就成了抢跑的接盘位。

我的判断：周五的新高是"预期抢跑"，不是"事实兑现"。CPI 落地前，我不会把仓位压满去赌方向。

AI 估值：大行自己都吵翻了

这周最有意思的分歧，是卖方内部先打起来了：

瑞银：AI 科技股波动率已经飙到"互联网泡沫级别"的极端；

美银：$英伟达(NVDA)$ 按远期估值算，是近 10 年最便宜的时候，需求还在爆。

同一批标的，两种叙事，谁都能自圆其说。而盘面把这种撕裂演到了极致：

一边 $Palantir(PLTR)$ 单日 +10.32%、$英伟达(NVDA)$ +2.27% 站上 223.96，主线资金一分没跑；

另一边 $The Trade Desk(TTD)$ 崩 -21.9%、nLIGHT -25.6%，"讲故事"的票被血洗。

我的看法：现在的问题不是"AI 贵不贵"，而是"AI 里谁有真现金流"。市场正在把 AI 资产分层——有订单、有算力落地的继续拿溢价；

靠预期撑估值的二三线，一个财报不及预期就打骨折。泡沫不会一次性破，它会从边缘标的先开始挤。

顺手提一句伯克希尔

$伯克希尔(BRK.B)$ 上周末财报：二季度净利翻倍、账上现金堆到 3647 亿美元创纪录、回购只有约 45亿。巴菲特"留一堆现金、只小幅回购"的姿态，本身就是他对当前估值的一种回答。

涨价这条线，我依旧盯内存

钱正在从"买算力"升级到"抢供给"：

- $美光(MU)$ 收 877.57，花旗维持买入、却把目标价从 1400 砍到

1150，理由恰恰是"内存供给风险"——连看多的人都在给算力供应链降预期；

- SK 海力士砸 380 亿美元建新厂，直言应对"AI

内存短缺"；马斯克也公开喊内存短缺会推高成本；苹果开始测试长鑫（CXMT）内存做备胎。

需求硬、供给紧，DRAM/NAND/HBM 涨价周期还在延续（TrendForce 具体涨幅以其最新报告为准）。受益方向：$美光(MU)$、SK

海力士、三星，以及 HBM 配套的 $博通(AVGO)$。

这周怎么打

定调就一句：等数据、别抢跑。

1. 别追周五的新高，尤其别去接 AI 二三线的暴涨票，一个不及预期就是 -20%；

2. 留足现金，把子弹留到周二 CPI 落地后再决定加减；

3. 真要配，只沿"有真现金流的算力主线 + 涨价确定的内存链"逢回调布局，不碰纯故事股；

4. 油价因霍尔木兹海峡不确定性在涨，能源可作对冲小仓，但别当主攻。

一句话收尾：坏消息能把股市顶上新高，靠的是"降息"这张空头支票——周二

CPI，就是来兑现的那一刻。别在支票兑付前，把身家全押上。

想听听你们的：这周二 CPI，你赌"通胀配合、降息落地"，还是赌"通胀黏住、多头被反杀"？仓位是加是减是躺平？评论区聊聊。