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10月28日晚，天孚通信披露三季报：前三季度营收47.51亿元，同比增长21.25%；归母净利润20.83亿元，增长42.18%。利润增速差不多是收入增速的两倍。 $天孚通信(300394)$ 这个差额从哪来？是理解这家公司眼下位置的第一把钥匙。 利润增长快于收入，天孚通信的盈利弹性来自哪里？ 前三季度营业收入增长21.25%，归母净利润增长42.18%，扣非归母净利润增长44.26%；第三季度单季营收和归母净利润的同比增速进一步升至31.50%和55.30%。除了AI算力和数据中心建设，毛利率改善，以及无源业务保持增长、有源业务因物料供应改善而提升交付也是其利润增加的主要原因。 前三季度公司营业成本约17.79亿元，同比下降5.69%，研发费用约2.96亿元，同比增长47.71%。收入扩张与成本下降同时出现，产品结构、生产效率和规模效应可能共同推动盈利改善。按财报数据计算，前三季度营业收入减去营业成本后的差额约为29.72亿元，对应毛利率约62.6%，高于上年同期约52%的水平。 就产品的结构而言，2026年半年度报告披露的无源光器件业务收入约15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，高毛利结构在收入中继续占住位置。有源业务方面，上半年受核心物料紧缺影响，有源光器件收入同比下降19.57%；Q3物料供应较前期明显缓解，交付能力提升，前期被压制的订单集中释放。无源的高毛利撑住了结构，有源的修复填回了量，两头合起来，才把整体毛利率推了上去。 研发投入同步上升说明公司在为下一轮技术更新储备力量。前三季度研发费用同比增长47.71%，明显快于营收增速。研发投入只有转化为客户认证、批量订单和产品收入，才会成为持续增长的驱动力。 AI光通信的价值正在上移，天孚通信能否扩大技术优势？

近来的AI基础设施扩张为英特尔这家老牌芯片公司带来了新的业务机会。随着企业加快部署AI应用，数据中心对通用计算、数据调度和推理基础设施的需求仍在增长，CPU在AI系统中的作用也重新受到关注。英特尔的动向也开始被关注。 英特尔即将在美东时间10月29日盘后（约北京时间10月30日凌晨4:00左右）发布2026年第三季度财报。10月27日，英特尔与甲骨文宣布计划扩大多年期合作，围绕现有及未来至强处理器支持甲骨文云基础设施，覆盖企业应用、智能体AI和推理场景。 $英特尔(INTC)$ 虽然英特尔上一季度的经营表现已经出现改善，但还不足以证明公司的长期竞争力已经恢复，第三季度财报显得更加重要。 AI产业的增长正在向更复杂的基础设施环节扩散，英特尔拥有CPU产品、企业客户和制造体系等多重资源，具备参与这轮需求增长的条件。真正决定经营改善能走多远的，仍是产品竞争力、先进制程的量产效率，以及资本投入能否形成合理回报。 即将公布的第三季度财报需要回答的核心问题，是英特尔能否把行业需求转化为持续增长的收入、利润和现金流？ CPU重新获得需求支撑，英特尔能否守住产品竞争力？ AI应用进入企业工作流程后，计算任务的分工正在变得更加复杂。CPU仍是重要基础，与此同时随着推理需求增加，通用计算与加速计算之间的协同也将成为数据中心建设的重要考量。 英特尔的机会由此显现。公司拥有成熟的x86生态和企业级客户基础，如果服务器更新、企业计算需求与AI应用部署共同推进，至强处理器有望获得新的增长空间。10月27日与甲骨文宣布的多年期合作计划，正是这一方向的最新案例。 双方计划围绕现有及未来至强平台开展合作，并规划采用英特尔下一代Diamond Rapids处理器的甲骨文云实例，反映出CPU在企业级AI基础设施中仍有明确的应用场景。

微软Azure收入增长48%，谷歌云收入增长103%。近日两家科技巨头分别交出了强劲的云业务成绩单。不过10月28日财报公布后，微软虽获得了相对积极的市场反馈，Alphabet股价却在盘后承压。 $微软(MSFT)$ 两家公司增长速度相差明显，市场反应也出现分化，可见市场对AI商业化的评价标准也正在发生变化。 如今企业AI的竞争已经从模型能力延伸到算力供给、云平台、企业软件与应用部署。微软拥有Azure和成熟的企业软件生态，谷歌则将自研TPU、Gemini模型、Google Cloud与搜索广告连接起来，两家公司都具备把AI技术转化为收入的基础。 问题在于，数据中心和服务器的投入需要提前发生，收入增长却要经过客户采购、产品使用和商业化逐步兑现。随着资本开支不断扩大，市场需要判断的，是增长能否覆盖新增成本，以及技术优势最终能转化为多少利润和现金流。 这轮财报释放的信号相当明确：AI需求依然强劲，但单纯依靠高增长已经不足以支撑长期判断。云业务的增速、资本开支的回报和核心业务的韧性，正在共同决定科技巨头下一阶段的竞争位置。 云业务高速增长，企业AI开始从算力采购走向商业部署 微软与谷歌的最新业绩，展现了企业AI基础设施需求的持续扩张。 微软截至2026年9月30日的季度营收为923亿美元，同比增长19%；Azure收入增长48%，微软云收入达到639亿美元，同比增长30%。公司商业业务剩余履约义务达到6770亿美元，同比增长73%，意味着已经签订但尚未完全确认为收入的合同规模继续扩大。 Alphabet第三季度营收达到1276亿美元，同比增长25%；Google Cloud收入增长103%至307亿美元。公司解释增长动力来自企业AI基础设施、AI解决方案和传统云服务，自研TPU系统销售也提供了支持。

10月28日盘后，亨通光电交出了一份颇有分量的成绩单。 $亨通光电(600487)$ 财报显示，前三季度，公司实现营业收入643.67亿元，同比增长29.72%；归母净利润61.63亿元，同比增长159.42%。第三季度单季营收223.41亿元，同比增长27.14%，归母净利润达到30.44亿元，同比增长299.10%。 其利润增速显著快于收入增速，说明本轮经营改善已经传导至盈利端。据公司披露，光通信市场需求增长、产品价格上涨以及光通信业务大幅增长，是推动业绩改善的重要因素。 亨通光电这份耀眼的成绩单背后，有两条值得持续跟踪的产业主线。一条是AI基础设施扩张带来的光通信需求，使得数据中心互联和高速传输能力的重要性不断提升；另一条是海洋通信与能源互联基础设施建设带来的长期机会。 如今亨通光电同时布局这两类业务，不仅有机会分享光通信景气改善带来的利润弹性，还拥有海洋能源与通信业务积累的订单储备。 不过，单季度利润高速增长并不意味着后续季度能够简单复制。后续光通信产品价格能否维持、海洋工程订单能否顺利交付，以及利润能否持续转化为现金流，都将影响公司未来的经营表现。 对于亨通光电而言，当前真正值得研究的，是行业需求如何转化为实际盈利，以及这轮增长能否沉淀为更稳定的经营能力。 光通信需求与价格同步改善，利润弹性开始显现 亨通光电扣非归母净利润前三季度增长162.80%，第三季度增长289.87%。扣非利润同步大幅增长，说明本轮业绩改善主要体现在扣除非经常性损益后的经营成果中。 比利润增速本身更值得关注的，是增长背后的行业变化。公司在三季报中明确提到，光通信市场需求增长、产品价格上涨以及光通信业务大幅增长，共同推动了业绩改善。也就是说行业需求与产品价格的变化，已经开始反映到企业的盈利表现中。 AI基础设

10月28日，全球数据中心基础设施企业Vertiv交出了一份相当强劲的三季报。近日A股温控企业英维克也发布了三季报，提供的则是另一种观察视角。 $Vertiv Holdings LLC(VRT)$ 虽然两家公司的业务规模、客户结构和产品组合并不相同，但放在AI基础设施扩张的大背景下，液冷行业竞争的变化得以显现：算力密度不断提高，温控设备的价值随之上升，客户对系统集成、交付效率和运行可靠性的要求也在提高。 对中国温控产业链而言，Vertiv的业绩提供了一个值得研究的参照系，英维克则展示了本土企业在算力温控、产品迭代和海外拓展中的机会与挑战。 行业需求增长提供了发展空间，企业能否把需求转化为订单、收入、利润和现金流，则决定了增长质量。 同样受益于AI基建扩张，两家公司的利润曲线为何不同？ 10月28日，全球数据中心基础设施企业Vertiv公布2026年第三季度业绩，数据显示，公司净销售额达到43.13亿美元，同比增长61%；净利润达到7.645亿美元，上年同期为3.985亿美元。公司同时上调全年净销售额指引中值至146.5亿美元。 另一边，英维克2026年三季报显示，前三季度营业收入49.50亿元，同比增长22.94%，归母净利润3.69亿元，同比下降7.62%。第三季度收入增长33.04%，归母净利润却仅增长0.25%。 两份财报结合来看，液冷行业的机遇与挑战都有了更清晰的参照。 如今AI数据中心建设持续推进，温控设备的需求随之增长，但收入扩张并不必然带来利润同步改善。还需要观察订单能否按期交付、产品结构能否升级，以及新增业务能否覆盖研发和运营投入。 公司第三季度调整后营业利润率达到25.2%，同比提高2.9个百分点；经营活动现金流达到7.94亿美元，调整后自由现金流为6.52亿美元。Vertiv的

华勤技术2026年三季报释放了一个值得关注的信号。 $华勤技术(603296)$ 据天眼查，公司第三季度营收722.95亿元，同比增长60.86%；数据业务收入224.56亿元，同比增长228%，其中超节点产品收入达到61.91亿元。对于一家长期以智能手机、平板电脑等消费电子产品研发设计与制造服务为市场所熟知的企业，从三季度成绩来看，数据中心业务已形成可观规模，超节点等算力硬件正在拓宽公司的业务边界。 过去几年，AI基础设施建设持续推进，产业链的价值分布也在变化。大模型训练和推理需求扩张，推动云厂商加大服务器投入，竞争逐步延伸至高速互联、供电散热、系统集成和规模化交付。能够完成复杂产品设计并稳定交付的供应商，正在获得更多业务机会。 华勤技术长期积累的研发设计、供应链协同与规模制造能力，正在数据中心业务中获得新的应用空间。 数据业务快速增长 收入结构正在改变 2026年前三季度，公司实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；归母净利润43.23亿元，同比增长39.53%。整体业绩保持增长，而增长来自哪些业务，比单看总量更能说明公司的变化。 从业务构成看，前三季度计算及数据业务收入827.06亿元，同比增长39.0%，已超过移动终端业务的687.84亿元，成为公司披露的收入规模最大的业务板块。需要区分的是，“计算及数据业务”涵盖个人电脑、数据中心等产品，不能将这一板块的收入全部视为AI算力业务收入。 单看第三季度，数据业务收入224.56亿元，增速明显高于公司整体；其中超节点产品收入61.91亿元，约占当季数据业务收入的27.6%。这说明数据业务的增长已有具体产品承接，超节点也开始成为其中不可忽视的一部分。 这背后是算力硬件竞争要求的变化。随着AI基础设施建设深入，系统性能不仅取决于

10月27日，Oracle宣布扩大与英伟达的AI基础设施合作，Google TPU、Cerebras推理芯片和SambaNova方案引入Oracle Cloud Infrastructure（OCI）。 $甲骨文(ORCL)$ 公司还计划在部分英伟达系统中使用自研网络芯片，一边扩大算力供给，一边增强系统整合能力。 AI基础设施需求进一步分化。大模型训练需要大规模并行计算，推理业务更加关注响应速度、吞吐量和单位任务成本，智能体应用则会增加模型调用与数据传输需求。 不同工作负载对芯片和网络的要求并不相同，云厂商开始寻求更灵活的算力组合。 AI算力需求开始分化，Oracle要提供更多选择 过去几年，AI训练需求推动英伟达GPU成为产业链核心。CUDA软件生态、高速互联和完整系统方案构成了英伟达的竞争优势。 随着模型进入商业部署阶段，推理业务的重要性持续上升，客户开始更加关注单位计算成本、能耗与响应延迟，AI算力的竞争也从芯片性能延伸到整套系统的运行效率。 Oracle扩大英伟达合作，同时引入其他芯片架构，正是对这种需求变化的回应。 根据公司公布的计划，搭载英伟达Vera Rubin NVL72的系统将扩大至多吉瓦级部署。Google TPU计划从2027年开始进入OCI，Cerebras推理方案和SambaNova SN50也将陆续纳入产品布局。这些属于分阶段推进的合作计划，不能直接视为相关算力已经全部交付。 其中，Google长期将TPU用于自身AI基础设施，如今Oracle计划向云客户提供这一架构，意味着企业有机会在同一云平台上评估不同芯片方案，减少对单一硬件路线的依赖。 Cerebras与SambaNova做的是推理场景。AI智能体需要反复调用模型、检索信息和执行任务，推理成本与响应速度会直接影

10月27日至28日，半导体产业链几家公司接连交出最新财报。 NXP第三季度营收同比增长19%；Teradyne第三季度营收同比增长70%；希捷科技公布2027财年第一季度业绩，营收达到42.33亿美元；SK海力士则交出了营收104.62万亿韩元、营业利润83.33万亿韩元的创纪录成绩单。 $希捷科技(STX)$ 透过几家公司财报，能看出AI算力需求的增长，正在向高带宽内存、数据存储、芯片测试以及汽车和工业半导体等环节扩散。 AI模型在持续迭代，训练与推理需求共同扩大，数据中心需要更强的计算能力，也需要更高的内存带宽、更大的数据存储容量和更复杂的芯片验证体系。而不同环节的订单兑现速度、供需格局和利润弹性并不相同，企业的收入增长也因此呈现出明显分化。 AI基础设施的利润池正在扩张，存储与测试设备开始交出业绩答卷 SK海力士的财报能说明AI基础设施的利润有多大。 公司2026年第三季度营业利润率达到80%，营收同比增长328%，营业利润同比增长632%，其主要受益于高带宽内存及其他高附加值服务器产品需求。 公司还表示，2027至2028年超过一半的产能已通过长期协议获得保障，HBM4预计从第四季度开始成为主流产品。 高端内存供需关系、产品结构和长期订单共同提升了业绩的可见度。后续需要关是，高盈利水平能否随着产能扩张持续兑现，以及客户需求和产品价格变化会如何影响后续利润。 希捷科技截至2026年10月2日的2027财年第一季度营收同比增长约61%。非GAAP每股收益7.68美元；经营现金流为17亿美元，自由现金流为15亿美元。公司把季度股息提高至每股0.76美元，给出下一季度营收48亿美元、非GAAP每股收益9.20美元的指引。 管理层认为，增长原因在于数据持续产生、留存和重复利用带来的存储需求。同时反

中科曙光10月27日披露的2026年第三季度报告，为国产算力产业提供了一份很有分量的观察样本。 $中科曙光(603019)$ 数据显示，前三季度，公司实现营业收入122.38亿元，同比增长38.75%；归母净利润17.25亿元，同比增长78.51%。第三季度单季营收47.73亿元，同比增长60.68%；归母净利润7.53亿元，同比增长217.19%。 难得的是公司不仅实现了营收与利润同步增长，利润增速还明显快于收入增速，这是产品销量增长与盈利能力改善的共同作用。公司在财报中也表示，国内算力市场需求向好，高端计算机等IT设备产品销量增加，同时配套软件等高毛利产品销售增加，推动了综合毛利率提升。 在此财务表现背景之下，下一阶段中科曙光更值得关注的，是公司能否把需求增长转化为稳定的盈利能力，并在系统级竞争中建立更持久的经营优势。 算力需求开始进入收入端，行业竞争转向系统能力 中科曙光前三季度归母净利润增长78.51%，扣非归母净利润增长105.02%；第三季度扣非归母净利润同比增长275.46%。扣非利润增长更快，说明高端计算机和算力基础设施等主营业务的盈利改善是本期业绩的重要支撑。 算力规模越大，设备之间的协同、系统稳定性和运行效率就越重要，客户采购也开始从单一设备向整体解决方案拓展。目前，中科曙光的业务布局覆盖高端计算机、存储、安全及数据中心相关产品，并持续推进智能计算基础设施建设。 国产算力的竞争正在从单机性能延伸到系统级能力。公司2026年半年报披露，人工智能训练和推理需求增长推动算力基础设施发展，超节点成为重要方向，国产超节点产品进入放量阶段。 超节点通过整合计算资源与高速互联，让多个计算单元更高效地协同工作。随着集群规模扩大，客户需要综合评估计算效率、通信能力、能耗、软件适配和长期维护

芯片卖得越好，供应商为什么还要参与客户的融资，甚至为设备未来的价值承担风险？ 一笔围绕Anthropic展开的630亿美元算力融资，把博通推到了这个问题面前。 $博通(AVGO)$ 10月26日，美国银行、黑石、花旗和摩根士丹利宣布，通过新设特殊目的载体采购博通（Broadcom）的AI加速器及网络设备，再租赁给Anthropic。资金由金融机构提供，博通则提供设备剩余价值支持。它争取的不只是一次产品交付，也把自身利益与设备未来的价值联系得更紧。 对模型公司来说，算力要先部署，收入却需要逐步积累。对芯片供应商来说，客户有需求，并不意味着采购资金已经到位。当一笔订单需要技术与资本共同推动，卖方愿意承担多少额外风险，才能换来更长期的业务？ 算力需求旺盛 为什么还需要融资？ Broadcom的AI业务已进入快速增长阶段。在截至2026年8月2日的第三财季，公司营收295.91亿美元，同比增长86%；AI半导体收入167亿美元，同比增长221%。同期自由现金流为136.65亿美元，约占营收的46%。管理层预计第四财季AI半导体收入达到217亿美元。 定制加速器与网络产品需求增长的背后，是客户对整个计算集群的投入。模型公司不仅要采购加速器，还要配置服务器、网络和配套设施，大量资金集中在部署前期支出。训练和推理形成的收入则要逐步积累，两者之间的时间差，可能让明确的算力需求迟迟无法转化为采购。 Broadcom同时提供定制加速器和高速网络产品，可以围绕客户的模型与工作负载参与芯片设计，并支持大规模集群互联。合作深入到产品研发和部署环节后，供应商对交付计划的参与程度也随之提高。 此次融资正是围绕既有合作展开。联合公告明确，交易属于此前公布的战略算力协议的一部分，预计从2027自然年开始交付。630亿美元为采购和