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上一次，3月23日，原油5亿美金！ 这一次，4月08日，原油9.5亿美金！ 你当然也可以认为是巧合，我也可以认为是有人在画K线。 图片 至于那位神秘的交易员，在停火前数小时狂买美股看涨期权，一天大赚2300万美元，显然原油才是主力品种嘛。 图片 我觉得吧，大家都想要来市场赚钱，不寒碜，但是你们这帮人这么操作也太厚颜**了吧，SEC和CFTC还管不管啦？！ 隔夜美联储会议纪要的信号还是比较清晰啊，19个委员里面，有7个要求不降息，甚至加息。 然后有7个人坚持今年还得再降一次，预期降两次以上的委员骤降至5人。 应该是，中东战争所带来的油气上涨，是美联储官员们按下暂停降息键的重要因素。 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，凯文·沃什听证会将于下周按计划举行，并确信沃什将于5月出任美联储主席，同时预计鲍威尔不会留任美联储理事。 哈塞特强调，利率应当更低，美联储缩表应循序渐进。 图片 如上图所示，本来在昨天大川子TACO之后，市场对于美联储7月份降息的预期一度攀升到38.7%，所以我们昨天也见证了全球股市的狂欢，油价的跳水和金价的反弹。 结果呢，大家都知道的那个谁，就是全世界最不愿意停火的以色列，对黎巴嫩发动了自3月初战火重燃以来“最大规模”的空袭，造成重大人员伤亡，直接导致朗子转头又把海峡给堵了。 图片 所以今天大家在盘面上可以感受到，市场兴奋，乐观的情绪肉眼可见的在减少。我估计市场上大多数人对于这个周末美伊在伊斯兰堡的谈判抱着很低的预期。 图片 如上图所示，从全球地缘政治行为指数的维度观察，本轮冲突的激烈程度已经显著超过了俄罗乌冲突，正在接近于海湾战争。 同样的，美股的情绪也发生了一些改变。 摩根大通数据显示，截至4月8日当周(4月2日至8日)，散户资金流入总量降至48亿美元，远低于过去12个月周均66亿美元的水平。散户继续偏好ETF(净买入53亿美元)，个股方面则录得净卖出4

图片 快手2025年财报公布至今，其股价便一直处在“下行通道”中。许多朋友表示出迷茫和不解： 就业绩本身来说，还是超出预期的，如Q4收入增长12%至396亿元，比Visible Alpha一致预测高了2%，55亿元的净利润也比华兴证券预测的高了1%，说明就财报来说，这个结果基本还是可以被市场接受的； 但为什么股价却偏偏跌个不停呢？ 本文核心观点： 其一，快手的叙事逻辑已经在发生变化，UAX是摆脱电商依赖的主要抓手； 其二，宏观内需不振与平台货币化率天花板过低，是市场的主要担心点； 其三，管理层应该下决心提高转圜空间。 UAX：快手营收超预期重要力 快手之所以从早期gif图制作软件一跃成为我国流量平台“重镇”，除了踩中短视频风口之外，也在于其开创了带货直播这一商业形态，在营收方面平台再也不用拘泥于直播打赏分佣，极大提高了市值想象力，2021年前后的快手也近乎于巅峰时刻。 不过如果我们仔细观察其营收，会发现相当长时间内快手营销收入增速是低于电商GMV增速的，其电商平台的货币化率水平几乎是同行抖音的一半。 这也当然不是快手不想赚这笔钱，而是其在直播为单一收入来源时，需要仰仗于头部各大网红，后者借助快手平台迅速积累粉丝，“快手几大家族”的声势逐渐浩大，与之相伴的则是私域流量的急剧攀升。 头部主播从“求打赏”到“卖货”，仅仅改变话术即可，但对于快手来说则并非易事，主播们已经拥有可观私域流量，“某家军”还在各类社交平台吸粉，平台只为主播搭戏台但后者却很少需要采买流量，其结果就是快手电商交易额攀升，平台为主播搭台赚不到大头。 这与抖音直播间精确为单位的“赛马式流量分配”有本质不同，后者以分钟为单位划分，直播间的互动与成交额的微小波动直接影响平台对其流量分配，直播间如果要“长红”除了主播们的尽力卖货，更需要“投流”。 抖音和快手的经营理念差异，催生了后面系列结果的导出。在此之前，我也曾设想

本周，美伊双方在美国总统特朗普设定的最后期限前，于4月7日通过巴基斯坦的斡旋达成了一项为期两周的临时停火协议。根据协议，伊朗同意重新开放霍尔木兹海峡受控通航，并提交了包含解除制裁等内容的“十点和平建议”作为后续全面谈判的基础。然而停火协议不到一天，以色列突袭黎巴嫩，使得局势急转直下，停火协议未及落实，矛盾却在不断加剧。伊朗对此迅速做出了反应，霍尔木兹海峡又宣告关闭，并且威胁称，伊朗考虑退出美伊谈判。 这一连串变化下来，市场原本刚缓下来的能源断供和通胀担忧，很快又被重新点燃。资金只能反复调整对各路资产的定价，结果就是本周股债商的波动都明显加大。 截至2026年4月9日下午五点左右，本周重点资产涨跌幅情况如下： 在当前宏观预期频繁摇摆的环境下，单纯跟踪资产价格的涨跌，往往容易陷入情绪噪音的干扰。要看清市场的真实运行状态，最客观的切入点依然是跟踪实体层面的微观库存变化与金融层面的资金流向。库存数据揭示了大宗商品在流通环节的真实供需强弱，而资金流动则记录了资本在各大类资产间的配置偏好。我们不妨把美股、美债、原油、铜、铝及金银的关键数据放在一起看。相比单看价格波动，这些库存和资金数据更能说明问题。 1.美股与美债：权益资金流出趋缓，固定收益转为撤离 美股资金仍为净流出：截至2026年4月1日当周，美国股票型基金单周净流出88.6亿美元，仍未转为净流入，说明权益类共同基金整体仍处于资金撤出阶段，显示资金情绪并未实质性反转。 从边际变化来看，4月1日当周较3月25日当周的净流出94.1亿美元小幅收窄5.5亿美元，边际上略有修复。但若与3月4日当周的净流出211.8亿美元相比，当前更像是“流出压力阶段性缓和”，而不是“资金重新大规模回补”，因为连续五周都没有回到净流入区间。 $标普500ETF(SPY)$

原创《拉锯战》 昨天关于市场乐观预期（2-3个交易日）的判断，仅维持了一天，原因是昨晚伊朗又关闭了海峡，引起市场对于本次判断高度不确定性的担忧。 接下来，所有的分析都是基于全面战争尾部风险显著下降这一基准，在这个基础上进行的分析。 在我的分析框架中，只要抓住了市场的主要逻辑，其他繁杂的消息，看多和看空的财经观点，都将变得边缘。接下来我来分享这几个逻辑。 1、市场的主逻辑究竟是什么？ 4月8日美伊达成了一个为期两周的停火、停炸安排，市场当天的第一反应也非常明确：油价大跌、全球股市大涨，说明资金的确把最坏情形先被按住了当成核心事实。 Reuters和AP都写到，停火消息出来后 Brent 和 WTI 一度跌到 95 美元附近，欧美和亚洲股市普遍大涨，这不是小级别反应，而是典型的把全面升级风险拿掉后的重定价。 所以，我们有了核心的判断：市场已经不再按马上全面战争定价，而是把后续更多看成地缘噪音和谈判拉扯。 现在公开信号已经很清楚，美方主线不是继续无限升级，而是试图把停火窗口转化成外交收尾。欧盟公开欢迎停火并呼吁推进“lasting agreement”，美国也开始谈帮助疏导霍尔木兹的船舶积压，这些都说明主基调已经从军事扩大化切到脆弱停火下的秩序修复。 所以，主线逻辑是尾部风险的大幅下调，这是我后续交易的基准框架。 抓住了这个逻辑，分析框架就会简单和清晰很多。 2、目前市场的变量 变量一：全面战争风险下降不等于宏观扰动结束。 现在霍尔木兹不是简单恢复到战前状态，而是进入一种在伊朗控制和收费要求之下的脆弱重开状态。 伊朗正在推动对过境船只收费，这种安排即使不演变成全面战争，也可能把更高的航运成本、保险成本和能源摩擦放进未来一段时间的油气价格里。也就是说，市场拿掉了爆炸式的最坏结果，但还没拿掉持续性成本抬升这个问题。 第二个变量是：停火很脆弱，区域打击并没有真正归零。 伊朗此前打了沙特