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拼多多刚刚发布了25年Q4财报。 其实财报和电话会没有什么特别的，当然也可以说，没有什么特别的，就是最好的。 我全程听完了电话会，一边忙着手头的其他事，结果电话会说了啥，听完了一点印象也没有。 挺好的，这才是我熟悉的拼多多电话会，听君一席话，如听一席话。 闷声做事，闷声发财，然后闪瞎大家的眼，多么优美的剧本。 不过还是有重磅消息出来，就是拼多多宣布组建“新拼姆”，要搭建自营品牌模式，重点面向全球市场。 猝不及防间，平地起惊雷，拼多多要做自营品牌了？ 说到自营品牌，我马上想到了网易严选、京东京造、淘宝心选、小米有品、苏宁极物等等。 国内真是一片红海啊，竞争太激烈了。 单独看品牌也都很强，消费者认知也都到位，但是只有国内主站的话，我觉得拼多多完全没有必要再去蹚这趟浑水，商家这一关都难过。 所以公告中那句“重点面向全球市场”才是题眼，真正要发力做自营品牌的，应该是Temu。 那么问题来了，为什么Temu要做自营品牌呢？ 在我看来，首要目的肯定还是为了海外用户的消费体验。 就Temu目前的生态现状而言，在“平台-品牌-用户”这条链路中，“品牌”这一环实在是太薄弱了。 平台上的强势品牌极度稀缺，比如苹果往往只能卖二手，而真正在海外有点名气的品牌又基本被亚马逊牢牢垄断。 在这种尴尬的处境下，海外消费者虽然图便宜来下单，但对平台和商品的信任感却很难建立起来。 更麻烦的是，这种供给端的问题在短时间内还真不好彻底优化。 海外人群太分散了，不像在中国，之前央视打个广告，品牌就家喻户晓了。 在这种情况下，直接上自营品牌，平台直接对接用户，非常合乎逻辑。 可以大幅降低用户的决策成本，增加对平台的信任和粘性。 除此之外，还有业内朋友提到了一个很关键的角度： 相比于此前推行的全托管模式，做自营品牌在海外复杂的合规层面上会更加清晰，也更容易被当地监管和市场理解，这个观点也很有道理。 希望Temu可以做出

图片 2025年小米遭遇了创业以来最大的舆情危机，以往引起为傲的公关法则统统失效，在此期间又伴随着股价的持续下跌，当前股价距离其巅峰仅有一半。而全年小米汽车销量表现亮眼，交付 41 万台远超 35 万台的预期，这也让不少人产生疑问： 尽管舆论环境复杂，但这丝毫没有影响小米运营效率，可为何资本市场就是不买单呢？莫非股市在跟着舆情走？ 考虑到持此观点的不在少数，结合小米2025年财报，我们再来回答这一问题： 其一，小米当前股价的畏缩不前主要在于营收增速的下行，而问题根源又在于手机业务； 其二，小米手机作为“人车家生态”的底座，定价和策略受其他业务影响，在利润和走量之间平衡，导致该业务的“量价齐跌”； 其三，小米手机涨价不会晚于五月初。 小米手机在“人车家生态中默默付出 评判一个公司短期股价起伏虽然很难，但如果拉长时间却还是可以找到规律的。 图片 如上图所示，小米自上市以来，其市值走势便与其营收增速保持着密切关系，换句话说营收增速基本可视为小米估值的“锚点”。2025年小米营收同比增长25%达到4573亿元，其中2025年Q4同比增速只有7.3%（总营收规模为1169亿元），也就是说2025年小米营收增速是呈“前高后低”的加速下滑态势的。 关于此现象的解释，市场和舆论也多有解释，其中相当部分观点将此归因为”2024年家电补贴政策下的高基数“，这确实是其重要原因，不过考虑到阐述者已解释得非常清楚，我们不再赘述。 本文希望大家重新将关注点放在小米手机上，这是其“起家”业务，也是“人车家”生态的最重要一环，目前此部分收入仍然占小米总营收的40%（若加上依托小米手机的互联网收入还要更高） 图片 2025年小米手机营收同比减少2.8%，ASP（单部手机售价）从上年的1138.2元降到1128.7元，Q4其营收降速高达13.6%，而ASP则由上年同期的1202元降到1176元。 虽然小米汽车

本周，苹果正式官宣全球开发者大会（WWDC）2026将于北京时间6月9日在Apple Park拉开帷幕。 以往WWDC的叙事中心，几乎都围绕新一代操作系统展开。这一次，苹果官方直接在新闻稿中宣布将分享「AI进展」，优先级还比「软件更新」更高。 ▲苹果官方新闻稿 当然，这也因为去年的iOS 26刚刚用「液态玻璃」完成了一次大更新，今年的iOS 27会聚焦于稳定性。 但换个角度看，这样的排序调整同样释放出一个更明确的信号：苹果正在主动抬高AI在WWDC这场舞台上的权重。 Siri即将无处不在，还能控制iPhone 2年前WWDC上发布的AI Siri还没踪影，下一个新版Siri已经蓄势待发了。 彭博社最新报道，苹果正在开发一个独立的Siri应用，代号为「Campo」，预计将和iOS 27、iPadOS 27、macOS 27一同亮相。 新版Siri将采用类似iMessage的对话形式，支持历史会话回溯、对话置顶与搜索、文件及图片上传分析，以及语音与文字模式的自由切换，启动新对话时，Siri会根据使用习惯推荐提示词。 简单来说，就是苹果把Siri，改造成了一个和ChatGPT、Gemini类似的「聊天机器人」。根据爆料，新Siri底层将由Apple Foundation Models与Google Gemini共同驱动。 虽然有独立的应用，但用户依旧可以和以往一样，通过「嘿Siri」语音指令以及长按电源键呼出Siri，苹果在测试几种不同的新版Siri设计方案，替换iOS 18引入的发光边缘界面。 其中一个方案，Siri将以「灵动岛」的方式出现在屏幕顶部，提示用户进行搜索或询问；处理请求时，屏幕上会出现一个提示「正在搜索」的药丸状指示器，以及一个发光的Siri图标。生成的结果，会以一个扩展的半透明「液态玻璃」面板弹出，用户可以进一步拉长面板，进入Siri深度对话。 除了独立的Sir

👉 想观看今天的直播吗？点击这里立即预约！美团2025Q4业绩电话会议（中文字幕）3月25日（周三），截至收盘，标普500指数涨0.54%，报6591.90点；纳斯达克综合指数涨0.77%，报21929.83点；道琼斯工业平均指数涨0.66%，报46429.49点。热门股表现： $英伟达(NVDA)$ 涨1.99%、 $苹果(AAPL)$ 涨0.39%、 $谷歌A(GOOGL)$ 涨0.17%、 $微软(MSFT)$ 跌0.46%、 $亚马逊(AMZN)$ 涨2.16%、 $台积电(TSM)$ 涨1.35%、 $博通(AVGO)$ 涨0.16%、 $Meta Platforms, Inc.(META)$ 涨0.33%、

2025年第四季度亮点 本季度总收入为人民币1239.122亿元（1177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。 本季度营业利润为人民币277.197亿元（39.639亿美元），而2024年同期为人民币255.922亿元。本季度非GAAP 2 营业 利润为人民币294.741亿元（42.147亿美元），而2024年同期为人民币279.965亿元。 本季度归属于普通股股东的净利润为人民币245.41亿元（35.093亿美元），较2024年同期人民币274.466亿元下降11%。本季度 归属于普通股股东的非GAAP净利润为人民币262.954亿元（37.602亿美元），较2024年同期人民币298.509亿元下降12%。 “过去一年，我们始终坚定地致力于高质量发展的战略重点，” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官陈磊先生表示，“我们将继续秉持长远发展理念，投入更多资源回馈我们所服务的利益相关者，展望下一个十年的增长。” PDD Holdings 联席董事长兼联席首席执行官赵嘉臻先生表示：“2026 年标志着我们迈入下一个十年征程的开始。在新篇章中，我们将重点投资供应链。我们将全力以赴，投入大量资源，为整个生态系统带来持久效益。” PDD Holdings 财务副总裁刘君女士表示：“外部环境和竞争格局正在快速变化。为了满足消费者不断变化的需求，我们必须不断探索和投资。这些投资坚定而长远，必将对我们的财务业绩产生影响。” 2025年第四季度未经审计的财务业绩 总 收入为人民币1239.122亿元（177.192亿美元），比2024年同期人民币1106.101亿元增长12%。增长主要归功于在线营销服务和交易服务收入的增长。 来自 在线 营销 服务 及 其他业务的收入为人民币600.101亿元（85.813亿美元），比2024年同期人

3月25日中午，泡泡玛特交出了2025年全年成绩单：营收371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润128亿元，同比增长309%。下午开盘，股价暴跌22.5%，收于168.3港元，成交量是日均的10倍。 可一份净利润增速三倍的年报，却换来了腰斩式的抛售，市场在卖什么，年报又说了什么，值得摆到一起看。 总结： 一，市场抛售的核心理由是营收371亿略低于一致预期380亿，叠加THE MONSTERS系列占总营收38.1%的集中度，投资者认为公司尚未证明“去Labubu化”的能力。集中度高是事实，但年报同时给出了另一面：星星人从2024年的1.2亿干到20.6亿，增长1602%，这是泡泡玛特主动制造出来的爆款；此外还有五个IP年收入过20亿，17个过亿，公司IP矩阵的宽度正在展开。 二，毛绒品类全年营收187亿，占比50.4%，首次超过手办，成为公司收入贡献第一大品类。手办是收藏逻辑、低频消费，毛绒是陪伴逻辑、高频复购，泡泡玛特正在从“收藏品公司”变成“情绪消费品公司”，后者的天花板和复购率都高得多，且证明了公司产品受众的年龄层正在拓宽，这是确保未来增长的重要变化。 三，按FY2025归母净利128亿元计算，当前股价168.3港元对应约15倍PE。同为IP平台公司，三丽鸥当前26倍、任天堂28倍，这两家公司的净利率远低于泡泡玛特，公司目前股价存在明显的低估，市场正在用“潮流品牌”的框架给一个“IP工厂”定价。 这不是泡泡玛特第一次在好业绩面前挨打了，属实有点冤。 去年10月，公司发布Q3经营数据，整体营收增长245%—250%，当天暴跌8%，两天后再跌9%。今年1月管理层拿出2.51亿港元回购，股价才稳住。从去年339.8港元高点到今天的168.3港元，刚好腰斩，在这七个月里，业绩一路向上，股价一路向下，剪刀差越拉越大。 再到今天，抛售的导火索其实很具体：营收371亿，比市场

昨日 $纳斯达克(.IXIC)$ 下跌0.8%，而半导体股票逆势上涨， $台积电(TSM)$ 上涨1.42%；半导体设备股票 $应用材料(AMAT)$ 上涨3.37%， $科磊(KLAC)$ 上涨3.62%， $拉姆研究(LRCX)$ 集团上涨2.37%， $阿斯麦(ASML)$ 上涨2.18%。把时间往前推，从中东冲突爆发以来看，纳斯达克指数这段时间波动较大，下跌4%。但对比来看，半导体制造设备端反弹更快，应用材料、科磊、泛林以及 $美国超微公司(AMD)$ 最近几天已经基本收复此前跌幅，走势明显强于纳指：这种分化，其实在3月中旬之后就已经开始出现。英伟达在2月25日公布财报，季度收入681亿美元，对比市场预期610亿美元，数据中心业务623亿美元，同样明显超预期，而且后续指引继续上修，说明AI算力需求还在往上走。随后美光在3月18日公布财报，收入238.6亿美元，对比预期190亿美元，高出一大截；EPS 12.20，对比预期8.50，也明显超预期，同时给出335亿美元的收入指引，继续往上修。这两份财报把一件事说清楚了——需求不仅在，而且在加速。但真正让资金往设备股集中，是后面的资本开支：美光把2026财年的资本开支提高到2

最近市场里一个老梗又火了——“TACO trade” 又回来了。[思考]所谓 TACO，简单来说，就是市场在押注：特朗普放狠话归放狠话，最后大概率还是会缓一缓、退一步。从此前的关税威胁，到最近市场对其地缘表态的反应，不少投资者又开始按这个逻辑交易：风险资产先跌，随后只要措辞稍有缓和，股市、油价、美元、黄金的走势就可能瞬间反转。 但问题也来了——这套“TACO 逻辑”是不是已经被市场交易得太熟了？如果这次特朗普没有像市场预期那样“退一步”，会不会反而让市场措手不及？[惊讶] 那么问题来了👇你觉得特朗普这次又“TACO”了吗？ 市场现在是在提前庆祝， 还是在高估“雷声大雨点小”的概率？ 👇 以下是社区虎友们的不同观点，你更认同哪一种？欢迎在评论区聊聊你的判断。[你懂的][你懂的] @James炒股日记 特朗普一松口，美股就反弹：可这次“TACO”交易可能没以前好用了 这两天大家又开始关注特朗普了，很多人嘴上说谨慎，手上却还是忍不住去抢反弹。做所谓的“TACO”交易，特朗普说暂缓打击伊朗电力设施5天，还提到和伊朗有“有成效的接触”，结果当天美股就反弹，但是为什么我说这次taco交易没有那么好用了？听我详细分析下 一、TACO交易为什么总能带来反弹？ 说白了，这种交易本质上做的不是基本面，而是“政策回撤”。只要市场相信特朗普会在资产价格、民意或者政治压力面前收手，那每次他把话说满、把风险资产砸下来，就会有人去赌他后面改口。过去这套玩法之所以好用，是因为很多冲击都偏“口头威胁”或者“政策边界测试”，比如关税、外交表态、对盟友施压这类，市场抖一抖，但不一定马上伤到实体经济。 二、但这次最大的问题是：话能收回去，油和供应链未必能立刻修好 我觉得这才是这次