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7709感觉被资本做局了！ 连着好几天，开盘前韩股涨，收盘后美股涨，只有港股盘中美力士韩力士拉着7709一起跌！不信你看： 韩力士： 图片 美力士： 图片 然后你再看看这个磨损和溢价有多离谱，我7月10日美力士上市的时候小仓位支持了一下，昨天已经回本了， 你再看看7709，7月10日收盘价89.4，今日开盘价56.2，同期美力士回本，7709亏损37.1%，太离谱了兄弟。 再看韩力士自己的走势，7月12日至今下跌18.3%，所以7709的磨损其实还能接受，但是韩国资金出逃导致的下跌实在太痛了。 算溢价率的话，美力士上市那天溢价15%，今天已经大约有35%，再加上2.5%ADR转换比例上限限制，套利这条路也被堵死（额度释放只能靠慈善家把ADR转换为韩股，但我想没有哪个傻子会这么做）。 什么，你问我那为啥要买7709？我建仓的时候ADR还没上市，我没得选啊。 图片 对于存储，我依旧是看好的，但现在很纠结，要不要割掉7709换美力士，又怕割完出现大幅反弹带来的双重上升动力，很纠结，各位有什么看法，我们可以在评论区讨论一下。 再来看看中际旭创，周二大涨，周三招股，截至写稿，招股这三天时间已经跌了7.37%。 图片 上限1010港元，按当前价格计算，折价率为16.9%。在招股当天文章里有写，我的目标折价率为5%-15%，现在越来越接近下限了。 但毕竟是预期下限，是不是说还有希望？这就是一个安全垫的概念，AH天然风险：关门打狗。上一批那几只AH血淋淋的教训依然历历在目，如果安全垫不够，结束招股后继续下跌咋整。 至于赌他非上限定价的良心？呵呵，上一批那几个反正是没有良心这种东西。 而且，从技术面看我个人对其短期走势也是中性偏空。 7月17日跳空12%，7月21日反抽后次日下跌，这几日始终在1040到1100之间箱庭震荡，1100形成明显压力位，但1040的支撑力仍有待验证，外加上方110

公司名称：中际旭创股份有限公司（03308.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：高盛、中金、大摩、广发 绿鞋：有（高盛） 基石投资者：49.05% 募集期：7月22日-7月27日（下周一） 主营业务：全球光模块龙头 一、保荐人、绿鞋、基石 高盛、中金、大摩、广发联席保荐，高盛绿鞋，基石阵容非常离谱，35家国内外顶尖基石，包括贝莱德、小摩、腾讯、以及多家主权基金，阵容豪华程度已经超越了此前的紫金黄金国际，成为迄今为止港股IPO基石最牛逼的公司没有之一。 打新指数：★★★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，公配10.9万手，看上去不算少，实际上一股1010港元，一手入场费高达5万多。 这个还真不能怪公司，根据7月2日的新规，每手股数只能从1股、50股、100股、500股、1,000股、2,000股、5,000股、10,000股中选择，且每手价值必须大于等于1000港元，小于等于50000港元（适用于每手股数大于100股的股票）。 那公司基本就没得选择了，每手一股肯定不可能，且不说货太散，筹码结构要崩，这玩意跌一点就得合股，多麻烦。 再往上，500股及以上的情况不符合“每手100股以上的股票，价值需小于等于50000港元”的规定，那么就只有两个选择了50，或100。 还好公司选了50，要是选100每手价值就高达10万多，更难中。 当前1.8倍孖展，103亿孖展金额，在今日A股大跌的前提下，有这成绩，确实还可以的。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主营光模块，也就是把服务器、交换机、GPU等设备发出的电信号转换成光信号，再通过光纤传输到其他设备。 目前，AI数据中心需要成千上万张GPU，GPU之间必须持续交换海量数据，因此AI算力集群规模越大，需要的高速光模块就越多，传输速率也必须不断升级，这也就有了我们所说的400G、800G、1.6T、3.2T等传输速率

今天真猛，一大堆票低开高走，甚至出现了很多近似地天板，比如PCB大哥东山精密以及GPU服务器再制造龙头协创数据（我A股自选不多，肯定还有其他地天板，这里就不一一举例）。 图片 图片 不过东山精密我昨天还有个神预言： 图片 你看看今天，200基本上是最低点... 好吧我承认，这里面运气的成本居多，早上开盘跌停我也没敢入，果然，犹豫就会败北。（果断就会白给？） ok，闲话说完，下面聊正事。 中际旭创当前消息是，周三开簿招股，定价上限1010港币。 之前本来是按照上周三的七折定价，结果上周五暴跌，基石施压，价格部分下调。 结果今天大涨，中际旭创反弹13.2%，折价率来到了约77折。 中际旭创作为易中天老大，全球光模块龙头，我预计短期合理折价率在10%左右，7折空间不小。而且这种大型AH普遍量大管饱，只要每手入场费不太离谱，中签率不会太低，大伙都有汤喝。 还记得我之前说的话不： 图片 $中际旭创(300308)$ $中际旭创(03308)$

截至写稿，布伦特原油涨至87.72美元，美债收益率全线走高，资本市场开始集中交易美联储9月加息25bp的预期。市场仿佛形成共识：美国刚走出加息周期、降息预期刚发酵，就要再度收紧货币政策。 图片 那么问题来了，美联储敢加息吗？ 抛开短期情绪炒作，审视美国就业、通胀、债务与地缘四大底层约束后不难发现：当前基本面并不支撑如2022-2023年式的持续激进加息。本轮升温的加息定价，本质是新任美联储主席沃什的预期管理，叠加美尹（yi）冲突带来的油价供给冲击共同催生的“阶段**易”，而非新一轮紧缩周期的起点。 一、CPI回落，非农疲软，降息周期出现“刺儿头” 判断货币政策松紧的核心标尺，永远是本国经济供需与物价内生趋势。6月重磅经济数据清晰勾勒出当前美国的独特格局——既不存在全面经济过热，通胀内生动力显著走弱，就业缓慢降温，和三年前高通胀、就业火爆的滞胀前夜有着本质区别。 首先看非农，6月非农新增就业仅5.7万人，相较5月修正后12.9万人近乎腰斩，同时4、5月就业数据合计下修7.4万人，就业扩张广度全面收窄。 图片 失业率方面，表面上看失业率由4.3%回落至4.2%，实际上当月劳动参与率下滑0.3个百分点至61.5%，就业人口占比回落0.2个百分点。劳动力退出求职市场，不再计入失业统计，结构性压低失业率。 当前就业市场精准概括为低解雇、低招聘：企业暂无大规模裁员计划，但新增用人需求断崖式下滑。这种平衡状态极度脆弱，一旦企业营收、利润随需求走弱进一步下滑，“停止招人”会快速演变为批量裁员，失业率将快速上行。美联储双重使命中的“充分就业”目标，已不允许持续收紧货币。 再看通胀，6月通胀数据释放明确降温信号：CPI环比大幅下降0.4%，创下2020年4月疫情以来最大单月跌幅；CPI同比由4.2%回落至3.5%，核心CPI环比持平、同比由2.9%降至2.6%。能源价格环比大跌5.7%，汽油单

鼎泰高科： 1. 中信、汇丰保荐， 无绿鞋AH首日入通，公配1.2万手，基石41.45%，除了高瓴、CPE、易方达这些财务投资之外，还有胜宏、建滔这些产业链合作方。 做PCB钻针的，市占率22.9%全球第一，下游就是PCB厂商，所以胜宏、建滔都来做基石（沪电没来，下个季度给他涨价！） 2. 公司2025年增长明显，营收同比增长35.7%，净利润同比增长91.1%，2026年Q1增速进一步拉升，营收同比增长270.7%，净利润同比增长259%。 图片 公司2025年开始业绩爆发，主要因为AI算力高景气直接受益，各位看看沪电、胜宏的扩产计划就知道了，而作为上游，产品涨价+结构升级双重增厚利润，这是行业Beta。 自身Alpha方面，公司核心磨床自研率超95%，摆脱了进口高端磨床单价千万级、交付周期8个月以上的限制，扩产速度远超同行，2025年泰国、德国生产基地建成，且产能爬坡极为迅速，一年内产能利用率就高达80-100%，产能投放节奏与下游需求爆发精准匹配。 图片 另外，公司是行业唯一实现 “刀具生产+涂层自产+设备自研” 全链条垂直整合的企业，不仅扩产灵活，还大幅降低了设备采购、原材料与加工成本。在产品涨价周期中，成本端涨幅远低于收入端，不仅三费占比稳步下降，2023年-2026年Q1，毛利率更是从36.4%大增至53.3%，这就导致公司的净利润涨幅远超营收。 3. 公司2025年存货5.8亿，同比增长48.7%，但减值计提比例仅从1.5%升至1.6%。如果是那种垃圾公司，我会认为他是减值计提不充分，故意做高利润。 但作为站在行业风口，且业绩大幅爆发的鼎泰高科来说，叠加2025年的顺利扩产，我认为这更像是前瞻性备货，说明手上有大量订单，起码短期内业绩高增可持续。 4. 公司本次发行价380港元，A股当前536元，对应折价率38.5%。PCB上游的两家已上市AH公司，大族数控和

今早一睁眼，德国队给我来了1锤，港交所给我来了9锤。 谢谢你港交所。没别的意思，就单纯地想谢谢你。 基本半导体： 1. 国金、中银保荐、国金绿鞋，无基石，18C上市，公配2.7万手。 2. 公司主营碳化硅功率器件，但是规模小、增长慢越卖越亏，2023-25年报告期全部录得毛损，而且2025年毛损率还同比扩大1.2个百分点。 3. 公司客户数量、客户留存率、平均交易价值均在下滑，只有平均客户价值有所上升，主要因为客户数量下滑但收入上升，但这也不完全是公司的功劳。 图片 公司2023-25年营收有所增长，年化增速18.7%，不过基本是2024年的功劳，2025年增长极小。 图片 重点是，中国碳化硅功率半导体市场规模同期年化增速为46.8%，公司大幅跑输市场，属于给行业拖后腿那种。其实，碳化硅功率半导体赛道前期毛损很正常，依靠的是后期放量拉低成本，以公司这种大幅跑输行业的营收增速，何时能录得正毛利？又何时能够扭亏为盈？我个人感觉遥遥无期。 图片 公司本次发行90亿估值，27倍PS，港股瀚天天成57.6倍，天岳先进31.6倍，但这两个起码毛利是正的，而且瀚天天成实现正收益，估值明显高于天岳先进，说明这个行业盈利能力是一个非常重要的指标。 再往下一档，天岳先进虽然亏损，但是是正毛利，公司连毛利都是负的，却卖得跟天岳一样贵，合理吗？ 这公司我老早就有国配信息，看了一眼直接pass，这次无基石发行，要不要赌厨子呢？翻1倍多可以争取9/30中大型股检讨年底入通，想小仓位博一下请随意。 话又说回来，没有基石有两种可能性，一种是厨子包了，另一种是没人要。 打新指数：★★~★★★（最终策略及评级发星求） 瑞为技术： 1. 华泰、建银、农银保荐，无基石无绿鞋，如果单纯无基石，还有优乐赛、华芢生物那几个破发的坑货，但是无基石无绿鞋的，新规后一个暗盘首日破发的都没有，全是怪物，大数据，有时候得信。 2

又一次来六个，这一批不能卡6/30检讨，大概率是因为招股书快失效了，而且这六家我只提前看了Momenta和基本半导体，另外四家都还不知道公司干啥的，有的忙活咯~ Momenta： 1. 中金、德意志保荐，中金绿鞋，机制B公配10万手，量大管饱，比很多AH、18C都多。基石50%拉满，阵容也不错，有贝莱德、富达、新加坡主权基金、Oaktree等知名机构站台，其中富达和新加坡主权基金领投，各占13.29%。 2. 主做L2+智驾，技术路径为以L2+/城市NOA（Navigate on Autopilot 城市导航辅助驾驶）大规模量产为基本盘，通过民用装车获取真实道路数据，形成数据积累→算法迭代→更多装车的正向飞轮（有点像群核科技），最终用量产数据反哺L4自动驾驶落地。 目前已有超120亿公里实车里程，但这主要走量，并非L4自动驾驶里程，由于技术路线不同，小马智行和文远知行走的是L4 top down路线，分别有4000万+，5000万+自动驾驶里程。单论里程数公司断崖领先，但各自侧重点不同，公司的L4 robotaxi还在早期阶段。 3. 公司的业绩增长极为迅速，近三年基本是一年翻一倍的几何增长速度，2025年收入已达24亿。 图片 虽然依然在亏，但是毛利率大幅提高，亏损程度大幅收窄。2025年毛利率71.6%，同比增长22.6个百分点。经调整净亏损只有3亿，是2024年的不到三分之一，2023-25三年的经调整净亏损率分别为147.1%、72.4%、12.6%，减亏效果明显。 图片 现金流方面也有明显改善，CFO净流出从2023年的10.7亿缩减到2025年的2.8亿，这样看，公司2026年CFO转正，经调整净利润扭亏不是没有可能。 图片 4. 公司合作整车厂达24家，以中立供应商的身份覆盖全球十大车企供应商的九家，对于大车企而言，这种方式可能比深度绑定某个强生态平台（**）

公司名称：同仁堂医养投资股份有限公司（02667.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金 绿鞋：有（中金） 基石投资者：46.8% 募集期：6月26日-7月2日（下周四） 主营业务：卖药+医疗机构运营 一、保荐人、绿鞋、基石 中金保荐，中金绿鞋，基石占比46.8%，其中河南地区ZF旗下的航空港科技占比34.6%，机制B，公配2.2万手。 承销商有西牛、利弗莫尔，两个厨子专业户。 不过，公司上市时间是7月7日，已经错过了6/30检讨，如果走9月份检讨要拉到200多亿（公司13亿流通值，要涨近20倍），12月入通那就要拉8倍并维持半年，即使有厨，不论是哪种情况一步到位的可能性都不大。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，2.9万手，当前只有8.6倍，不过基于这是第三批，都在等海清智元回款，当下孖展低一点也正常。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 二进宫，不过我记得当时好像是截止前撤单的，没有扣大家手续费，这一点比首钢朗泽要强。 还有一个点非常好笑，这家公司是一家“投资有限公司”，其实仔细看看也没毛病，应该公司业绩增量基本来源于收购。 2022年开始，公司先后收购了三溪堂、承志堂、中和堂等医疗机构，2022-25年来自所收购的医疗收入分别3.5亿，5.1亿、6亿、6亿。 再看一下公司2022年开始的总营收，如果去掉收购的公司贡献的部分，老业务2022-25年分别贡献5.6亿、6.4亿、5.8亿、5.7亿，基本没有增长。 图片 当然，你能买到好东西那算你的本事，比如罗博特科收购ficon TEC卡位耦合设备进军CPO，但公司又明显不是这么回事，反而出现业务打架的情况。 招股书显示，三溪堂为避免与同仁堂的业务竞争，现在只能卖安宫牛黄丸，导致收入大幅下滑。 图片 这带来的还不仅仅是业绩下滑这么简单，这几年公司收购花了6个多亿买这些乱七八糟的公司，先不说20

六支票一起暗盘，忙死我了，因为Budget Constraint，这波只打了圣邦、海光，边角料打了科拓。圣邦中了2手，海光还没出，科拓没中。 结果小助理科拓一中一，嫉妒使我面目全非。 图片 ok，开始复盘，先上策略。 图片 然后下面这个是我盘前发的今日预期： 图片 截至写稿，圣邦股份+11.38%，领益智造+12.97%，科拓股份+188.24%，中科闻歌+77.59%，芯碁微装+75.29%，印尼金矿-23.23%。 基本符合预期，但芯碁微装大超预期，折价率去到了30%，超过我之前预期的40-50%。不过话又说回来，大族数控上市的时候也是30%左右的折价，难道这是PCB设备A+H统一路径？ 科拓厨不是好厨，一步到位不带我赚钱，不开心~ 中科闻歌走了傅里叶的路径，应该是有厨的，我个人认为他不值这个价。 至于印尼金矿，一手中签率100%，开盘破发30%+，2星评级，没打。

安克创新： 1. 中金、高盛、小摩保荐，中金绿鞋，公配4.7万手，基石49.9%，施罗德、UBS、惠理、Jane Street、景林参投，阵容整体很不错。 2. 公司做充电宝起家，是全球最大的移动充电品牌，2018年首创氮化镓充电器。2016年开始布局智能家居和智能影音业务，目前这两者营收占比已达50%，成为第二增长曲线。 3. 公司的业绩非常漂亮，营收利润持续增长，我放两张图就能看得很清楚。 图片 图片 4. 不过，现金流却是明显出了一些问题，2025年CFO仅4.8亿，同比下降82.5%。 图片 主要问题在于存货，2025年公司存货50亿，同比增长54.8%，远超营收增速23.5%。 我们知道，存货大幅上升并非坏事，有时是由于在手订单的激增而进行的前瞻性备货，但公司显然不是这种情况，首先看账龄，2025年6个月以上账龄的存货为2.7亿，同比增加358%。 图片 其次看减值，2025年公司计提3.6亿的存货减值，是2024年的大约3倍，可见2025年存货上升并非前瞻性备货，而是单纯的卖不出去导致货物积压。 图片 究其原因，我认为是因为公司2024年营收大增41.1%，公司基于这个增速错误地判断了2025年的增速，大幅增产，从而导致存货积压。这些滞压的库存短期能可能对利润影响有限，但却迅速反应在了营运资金和现金流的数据上。 5. 公司以中高端移动充电产品为主，均价高达164.7元，且近三年持续上升，（我看JD上很多四五百一个的充电宝，反正我不会买），主要向海外出口，内地收入占比仅不到4%。 图片 图片 6. 本次发行价99.3港元，本来折价率还凑合，但是连着两天大跌（今天V上去一些），当前A股价格108元，折价率20%。 公司的折价率可以参考两家AH公司，海信家电折价率20.6%，海尔智家折价率11.1%。 我认为，基于公司的亚马逊/海外渠道依赖、关税扰动、召回事件、库存和