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机制B之后，很多基本面很差的新股各个涨到飞起，原因就是10%的公配比例极大地降低了厨子做菜的难度与成本，昨天简单聊了两句，今天又没新股，那就“不简单”地深入掰扯掰扯。 一、厨子拉票的目的 据我分析，厨子拉票只有两个目的，首先就是出货，而出货就要入通。 为什么要入通？我们可以看一下机制B后几个没有厨的股：大红袍、优乐赛共享、铜师傅（当然，还有其他的比如南华期货、华芢生物、明基医院等，情况大同小异，举这三个例子够了） 其中，大红袍首日破发35.28%、优乐赛破发43.64%、铜师傅破发49.17。 这还只是股价表现，我们来看看交易量。 大红袍昨日成交量32.5万、优乐赛停牌前成交量23.9万，铜师傅昨日成交量144.7万。 图片 而机制B国配足足90%，按这些票平均5-10亿的发行量，国配就有4-9亿的货，还有很多没有基石纯锚定。这么多的货，你要靠每天几十万的成交量慢慢出，那估计砸成仙股也出不完。怎么办？砸手里了呗。 因此，这些基本面一般，有没有高热度题材的小票只有一条路可走，入港股通，入通后，让北水散户以及主动、被动基金来接盘。 另外一个就是普通的试管，公司不需要太高股价，但需要股价维持健康走势，一方面涉及公司脸面，另一方面管理层可能有股权质押需求。 这种情况港新比较少，大多出现在一些老牌上市公司中。 二、入通方式 不算AH和超大型股10日入通，普通新股每年有4次检讨期，其中两次为小型股门槛（当前约103亿日均流通值），两次为中大型股门槛（当前约210亿日均流通值），具体细节这里不多说，不甚了解的朋友可以看看我之前的包教包会，500字看懂港股通入通标准。 其中，103亿入通的检讨日为6/30和12/31,210亿入通的检讨日为3/31和9/31。 那么这也就解释了，为啥每年6月份和12月份港新扎堆上，因为即将检讨，维持股价高位运行的日子短，成本低，拉上去马上就能入通。 俗话说

三进宫的首钢朗泽昨日暗盘，我们策略是中乙以下参与一下。结合最后中签结果，中乙大概就是2手的水平，风险可控。 图片 这个票基本面成色大家有目共睹，连续发行失败两次，营利双双萎缩，单论基本面，也就是1-2星的水平。 但有时候，打新逻辑不完全是基本面投资逻辑，这就有了“捏着鼻子申购”一说。而当下，也就是每年6月和12月当月，会有一堆没有基本面的新股走出妖怪行情，就是为了入通。 所以我之前说过： 图片 嗯，大概就是这个逻辑，尤其是直接新股申购，风险比接刀要低，只要倍数不是太低都可以参与一些（倍数太低的话有厨子的概率不高）。 昨天暗盘开盘有点低，我担心他实际没厨子，所以开盘看价格上不去，17就跑了，谁知后面90度拉升，我一下子有点上头，又追了进去。 图片 最后基本是赚回了一手的收益，不亏。 后面涨起来了但我没有再进，今天首日回落，截至今天下午1点，股价21港元，56亿流通值，入通需翻倍。 跟丹诺一样，连着两个暗盘低开高走的厨子票，那么我之前说的暗盘开盘秒出策略岂不是没用了？今天就来给大家捋一捋这个策略的逻辑。 其实很简单，厨子做票也要花钱，而暗盘开盘只是恰好是成交量最大，最容易出货的时候。 因此，如果我是厨子，一开盘先花点小钱定一个高开盘价，然后高位先变现一波，储存后续拉升的子弹，这也是为什么那么多厨子票走出L型的原因。 当然，这只是其中的一种策略，也有如诺比侃、丹诺、首钢这样的，开盘压低不出货，然后低位吸筹码，慢慢拉升（首钢是暗盘拉升，首日收钱）。 厨子可以慢慢收，但如果你也捂着不出那就面临不小风险，万一实际没有厨子，开盘微涨只是情绪推动，那就可能面临大幅破发，如大红袍、优乐赛、铜师傅。 所以，综合来看，开盘秒出的策略虽然可能会出现卖飞，但总体来说还是一个相对稳健的策略，当然了，稳健不代表收益最大，如果你的风险承受能力够高，那你想咋卖咋卖。 另外，至于要不要接刀赌入通，我的观点是，

今天又没有新股，一般来说6月、12月这些公司为了抢入通会扎堆上市，结果连着两天没有一家公司招股，让我有一种山雨欲来风满楼的感觉。 所以，为了避免后续看不过来，今天先研究一家过聆讯的公司，分摊一些压力。 华健未来： 公司是一家创新药医药-B股，5月29号通过聆讯，我们直接来看管线。 图片 1. HJ787 外用选择性TYK2抑制剂，主要做轻中度特应性皮炎、痤疮、神经性皮炎等，目前轻-中度特应性皮炎和痤疮适应症的进度相对靠前，即将完成临床II期。 这个适应症目前在市面上已有很多药物，但大多数是PDE4抑制剂或JAK抑制剂（JAK1/JAK2/JAK3），如罗氟司特乳膏、芦可替尼乳膏等。区别在于，PDE4是调节细胞内cAMP的酶，对其抑制也能降低炎症，但往往效果较温和，没那么“猛”。 TYK2虽然也是JAK家族中的一员，但是不同于其他靶点，TYK2抑制剂具有更高的安全性。 JAK家族是人体内免疫系统的一组信号通路，比如在特应性皮炎里，IL-4、IL-13、IL-31 等炎症/瘙痒相关信号会增强。JAK 抑制剂可以压低这些信号，从而改善红斑、瘙痒、皮肤增厚等症状。 然而，JAK1/JAK2/JAK3往往除了炎症还负责其他功能的信号传递，比如JAK1与免疫信号相关，JAK2与造血功能相关，JAK3与免疫细胞功能相关，因此如果JAK抑制太广，可能会带来免疫、造血等方面的副作用。 但TYK2则理论上相对安全，主要负责IL-12、IL-23、I 型干扰素等炎症通路，因此HJ787的目标就是用更高的安全性达到JAK抑制剂的效果。 在非头对头试验结论中1.5%浓度的芦可替尼乳膏EASI-75（治疗后，EASI 评分相比治疗前下降至少75%）约62%，3%浓度的HJ787，在每天用药两次的情况下，EASI-75约为62.5%。 虽然用量、给药频次均不同，但是起码证明疗效处于同一梯度。不过芦可替尼

大金重工： 1. 华泰、招商保荐，华泰绿鞋，机制B，10%，公配8.7万手，货不少，基石阵容不错且拉满（48.55%）。 2. 公司业绩很不错，尤其是2025年，受到欧洲能源危机影响，公司在欧洲的营收同比增长近2倍，因此虽然中国内地业务略有萎缩，但公司2025年总营收增长63.3%，净利润同比增长133.2%，净利率17.9%，同比增长5.4个百分点。毛利率同比上升1.3个百分点，较2023年高出8个百分点，录得31.1%。 而在营收大增的情况，应收款不增反降，可见公司对下游的议价能力较强，且营收质量较高（CFO/NI持续大于1）。 3. 根据沙利文的预测，海上风电产业将会在未来保持高景气度，全球海上风电新增装机量年增速过去五年为3.8%，未来五年预计将达28.9%，其中2025年同比翻番。 图片 我国的"十五五" 规划纲要将海上风电基地列为万亿级能源重大工程，明确到2030年累计并网装机达到1亿千瓦以上（截至2025年底仅0.47亿千瓦），欧盟各国为摆脱对俄的能源依赖，也对2030年海上风电装机量有明确规划。 而这两块正是公司的主战场，2025年前者占比25.5%，后者占比68.8%，可以说2030年以前，只要没有大问题，公司基本不用发愁没业务做。 公司在欧洲的行业排名2024年排第二，2025年上半年已晋升龙头，且半年销售额超过2024年全年。 图片 4. 本次发行上限66.4港元，按照当前73.6人民币的A股价格计算，折价率为21.4%。 港股目前暂无强可比公司，但是金风科技和东方电气涉及风电整机业务，勉强可做参考。金风科技是A+H，折价率50%，2025年净利润对应PE为17倍，东方电气PE为25倍，公司PE为33倍。 但公司是否贵得离谱？暂时还不能下定论，因为公司的净利润增速要快于前两者，如果算PEG的话，金风科技为0.35、东方电气0.89、公司则仅0.23。

这两家公司的基本面之前已经看过了，今天简单总结一下，外加聊聊发行结构、基石、定价这些发行信息。 群核科技： 1. 群核科技这个名字是我见过最直白的翻译，他们的英文名是Manycore Tech，翻译过来就是Many（群）core（核）Tech（科技） 2. 本次按机制B，10%发行，公配32,124手，比昨天上的思格要好中。小摩、建银保荐、小摩绿鞋。基石比例39.45%，没有顶格，而且阵容比较一般，两家保险公司（泰康、阳光）领投。 3. 估值按114-130亿港币发，对应14-16亿美元估值。早在2021年，公司冲刺美股时的Pre-IPO轮，估值就达到22亿美元，这次折让不小。 不过，你以为估值下滑会让E轮和E+轮的一级投资者亏钱，那你就想多了，E轮1股优先股换1.87股普通股，E+轮1股换2.44股普通股，所以算下来还是有6-7折的折让。 4. 基本面之前已经写过，公司2025年扭亏，但营销开支和研发开支的下滑为人诟病，看似有种强行降本力求IPO前把数据做漂亮的感觉。 但实际上，2025年客户种类中仅个人客户数量下滑，而且个人客户的单客收入大幅上升，缩减营销开支更像是优化客户结构，主动舍弃部分低价值的个人客户。 研发开支方面，目前来看，2025年推出多个大模型，研发进度并未放缓，但后续会不会受到影响，我持中性态度。 5. 公司目前有六大模型，一个愿景，即“AI理解真实的物理世界”，六大模型各司其职，具体介绍大家可以看我3月27日发的文章。 在应用场景方面，最大的便是具身智能的空间训练平台，即物理AI实现路径：Sim2Real。 6. 但说实话，公司的商业化做的确实一般，这么多年下来，赚钱的依然只有一个酷家乐（空间设计软件）。但我认为，酷家乐的价值更集中于为大模型提供数据来源（由设计师完成的超过4.79亿个3D模型，及5亿个结构化3D空间场景的物理正确模型）。公司成立之初便

公司名称：思格新能源股份有限公司（06656.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中信、法巴 绿鞋：有 基石投资者：49.82% 募集期：4月8日-4月13日 上市日期：4月15日 主营业务：分布式储能系统解决方案 一、保荐人、绿鞋、基石 中信、法巴联席保荐，中信里昂绿鞋，21家基石，很多国际长线大资金，阵容华丽，包括CPE、UBS、高盛、HHLR、3W、景林等等。 中信法巴联手的情况，去年也有一次，颖通控股，没错就是那只法巴绿鞋使出浑身解数也阻挡不了关系户抛锚定，导致首日破发16%的股票。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%，募资额不小但是一手实在太贵，要3.2w，这就导致公配手数极少，只有1.36万手。 截至今日下午6点，孖展总额276亿，63.6倍，热度很不错。 至于中签率，记不记得我之前给过一个算顶头锤是否需要抽签的万用公式？ 这次1.36万手，预计如果申购人数在16万以上，则顶头锤抽签，16万以下则顶头锤稳中。 看这热度，人数应该在30万左右，顶头锤大概率得抽签咯。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 目前全球排名第一的分布式光储一体机供应商，其实你看弗若斯特沙利文2024年的数据，公司出货量475千瓦时，仅排第三。但是2025年业绩实在太牛逼了，支柱业务SigenStor出货量同比增长7.8倍。 从财务表现看，2025年营收同比增长5.8倍，录得90亿人民币，经调整净利润32亿，同比增长20.5倍。 要知道，2023年公司营收才0.6亿，净利润亏损4亿。3年时间，营收翻十几倍，净利润扭亏为盈然后爆发式增长，毛利率3年增长近20个百分点，2025年录得50.1%。 牛逼，太牛逼了！看这么多年港股，业绩好的公司有不少，但这种爆发绝对属于T0级别。 现金流也没毛病，从2023年的CFO净流出2亿，到2025年净流入37亿，从持续失血的白幼瘦变成

预计比胜宏科技晚两天招股，一家优缺点都异常明显的公司（明天应该是思格新能源开簿）。 优点： 1. 2025年营收1714亿，同比增长56.5%，高出同业平均（11.5%）45个百分点，净利润41亿，同比增长39.5%，高出同业平均（14%）25.5个百分点。业绩增长为业内T0级别。 2. 尽管业绩增长极为迅猛，但估值在业内却属于较低水平，当前A股PE为22.8倍，PS为0.5倍，低于大部分同业可比公司。 3. 移动终端和数据中心两大支柱业务中，移动终端业务同比增长57%。2024年华勤全球消费电子ODM市占率22.5%，连续多年稳居全球第一。 4. 手机、平板、笔电、AIoT、服务器、汽车电子六大品类共享供应链、研发体系、制造产能，实现跨品类成本优化与资源调配。实现三星、**、小米、OPPO、vivo等头部智能手机品牌覆盖，主要客户合作年份基本超过十年（仅限移动终端业务），客户粘性强。 5. 数据中心业务，2025年同比增长52%，跻身中国数据中心一线大厂（市占率全国第五），客户涵盖腾讯、阿里、百度、字节跳动等一线云厂商，已从第二增长曲线成长至业绩支柱的体量。 风险： 1. 净利率、毛利率低于同行，见下表。 其中，闻泰有半导体业务拉高了毛利率，相比之下，公司利润率不及立讯精密，略高于龙旗科技。立讯与华勤营收体量差不多（龙旗体量较小），PE相近（22倍左右），但华勤的PS却仅有立讯的一半左右。 此外，公司毛利率与净利率近三年先升后降，一年比一年低。 2. 负债高企，账面140亿货币资金，却有144.2亿短期借款和47.5亿长期借款，资产负债率72.6%，在业内算较高水平，2018年至今不断借新债还旧债，连续8年融资性现金流净流入，可见公司很缺钱，依赖外部输血。 3. 尽管如此，华勤分红却是很大手笔，2023-25年，公司分红8.7亿、9.1亿、12.1亿，比例为全年

今天港美都关市放假，只有我们的劳模大A还在勤勤恳恳的跌。 我自己不炒A股，A股持仓仅限于N年以前买的一只很牛逼的基金，名字就不放出来了，一是因为这个基金已经封闭很久了，告诉你也买不进去，二是他们没给我广告费，不帮他们推lol。 话说隔壁这个数儿是不是系统错误啊，沪深300五年收益怎么还是负的啊？（狗头保命） 今天主要聊聊港美，港股方面，我个人目前市场化的票只有一只持仓股壁仞科技，而且是打新中的羽毛仓。 行吧，既然提到了壁仞就先简单说一下，这个票走势大家也都看见了，有两波冲高，然后开始走弱，目前已经跌破暗盘价。 我中途做了个短线，现在成本比招股价略低一些，原本IPO的时候就打算财报出掉，因为这次IPO是条件配货，要买他家的GPU，这一点在我一月份的文章里也有写。 所以，财报大概率不会太差，而事实证明这次财报也确实亮眼，10亿多营收符合预期，不过价格实在是大幅低于预期。 我看了一下他们的财报，营收就不必多说了，重点吸引我的是他们的存货。2025年末公司存货9.5亿，是2024年的5倍左右。 一般来说，存货滞压对于传统制造业是一个利空（货卖不出去），但壁仞可能不一样，结合截至2025年末，公司在手的12.4亿订单，我认为将其解读为保证下游供应的战略性备货可能更加恰当。而这，这证明了公司已具备规模化量产的能力，目前可能正处于业绩起飞前的阶段。 之前看到一篇文章，我觉得他的推演很有意思，壁仞的存货和预付款加总金额为14亿，如果将此前置成本除以毛利率，转化为收入后将在2026年带来约28亿的营收。 当然，这个测算不怎么严谨，但是也能说明壁仞拥有业绩继续保持高增的潜力。因此，我打算再拿一拿，看看情况。 美股： 之前我的美股几乎满仓，3月12号我觉得势头不对，基本全部清掉了，同时买了点油。 油没拿住，当晚就T走了，卖飞。不过在当前反复横跳的行情中，你想鱼头鱼尾吃完，很难。 3月12号到上周

上周五我写了一篇群核科技，当时有小伙伴存在疑问，说这公司都递表好久了，能不能上都不知道，写它干啥？ 结果周一人家就过聆讯了哈哈。怎么样，咱们的消息还是比较准的吧。 今天看看胜宏，PCB龙头，肯定是不错的，但是好在哪里，简单说两句。 1.2025净利润43亿，去年11亿，是去年的4倍。营收192亿，增长约90%。净利率22.35%，翻倍，毛利率35.2，增长13个百分点，现金流量净额46亿元，同比增长238.02%，净利润现金含量达1.07，盈利质量扎实。 2.AI及高性能算力PCB全球第一，市占率13.8%，是英伟达GB200/GB300核心Tier1供应商、特斯拉自动驾驶域控PCB核心供应商，同时深度绑定全球TOP5云厂商。（AI算力PCB单块价值为普通产品5–10倍，高阶HDI毛利率45%） 3.全球首批实现6阶24层HDI大规模量产，掌握8阶28层HD、16层任意互联HDI技术，推进10阶30层HDI研发；可量产100层以上高多层PCB，适配AI服务器、GPU、高速交换机，技术能力行业领先。 4.据传，英伟达要来做基石，但这个很可能是谣言，我找了一圈没找到消息可靠来源，仅供参考。 5.大族、广合上市表现优秀（大族后面拉了），大族目前折36%，广合折26%，胜宏基本面及增速远超他俩，而胜宏的A股PE其实只略大于广合，所以如果算PEG（考虑增长），胜宏其实不算贵，港股上市后可能更有潜力。 本次胜宏招股价目前暂定200人民币，约合220港币，当前对应折价率22%，我们预计胜宏的合理折价率在10-20%区间内，当前有一定利润空间，但不会太多。 不过咱们看一下胜宏的A股技术面，250附近存在强支撑，如果这波能站稳，在H股上市前出现一波反弹，那收益预计会更加可观。 6.预计4月15日招股。 PS：39家港股公司交不出年报而停牌（包括中慧生物、优乐赛等次新股），看看你踩雷了没有~

万万没想到，有生之年还能用到“恶意回拨”这个旧时代的词汇。 参与港股打新时间较晚的童鞋可能对这个词汇比较陌生，我长话短说解释一下。“恶意回拨”学名主动回拨，意思是公司主动降低国配占比，提高散户回拨比例（机构不想要），由于这往往意味着股价大幅破发，所以又叫“恶意回拨”。 新规之前，发行人/保荐人可以在国配不足额的情况下，根据孖展情况选择恶意回拨（大跌），或套路回拨（大涨）。 新规之后，人均套路回拨（机制B，回拨10%，以前套路回拨20%），而恶意回拨也取消了所有限制，只要公司想干就能干。 不过，新规之后截至铜师傅上市前，还没有新股使用恶意回拨，毕竟国配越来越抢手，都想多拿货，谁还想多分给散户？ 背景介绍完毕，接下来来看铜师傅，机制B发行，10%，公配59.55倍，国配1.56倍，并非不足额，结果却多给公配回拨了5%，从10%升到15%。 其实说白了，减掉6.75%的大冤种基石，锚定比例原本是83.25%，即使多回拨给散户5%，实际上锚定的货并没有少多少，那为什么公司会为了这5%的货启动恶意回拨，“主动”打压股价呢？ 我猜测，这78.25%里面，可能有部分是“表外资金”，并非市场募集，这也是保发行的常用玩法。嗯嗯不能说得太明确，大家自己体会。 因此公司实际募到的钱可能只有这10%的公配，和少部分不明真相的锚定参与者（基石啥情况不知道），而且这部分锚定，可能真的很少，不然公司没必要出此下策搞恶意回拨。 单看10%公配的话，那就完全不同，比例从10%升到15%，直接多了一半，换成钱的话能多拿大约3000万。 还有一个事实可以证明我的观点，那就是这位汪文忠先生。汪先生拿了154万股，合9261.6万港币的货值，占总募资额的20.84%，按照当前破发45.87%的股价，4000多万莫得了。 大家注意，一般来说锚定获配人的名字是不会出现在配售公告中的（比如我就参与了好几次，但你并没有见过