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得，今天又来三个，先把昨天的看完吧。 领益智造： 1. 国泰君安保荐，无绿鞋首日入通，公配12万手，量大管饱，基石38.6%，阵容不错，大摩、惠理、景林、胜宏均在，不过每家占比都不高。 2. 原本搞消费电子精密制造的（蓝思、立讯那种），近几年布局AI硬件（液冷、XR装备等）以及低空经济，且发展迅速。一家百亿营收规模的公司年化营收增速有22.6%，净利润也有7.6%的增速。 图片 3. 省时间，其他东西不用看了，直接来看定价。本次招股价10.18港元，A股今日截至目前大涨7.3%，当前折价率48.37%。 图片 就喜欢这种招股后大涨的股票，比如宁王、剑桥、胜宏、星源，很讨厌那种关门打狗的坑货，没错点你呢，大金重工。 精密制造板块目前可比A+H有蓝思一家，其他的如立讯精密都只递表还没上市。 蓝思当前折价率54.9%，不过蓝思当前还是以精密制造为主，2026年才切入光通信，仍处于前期布局与客户验证阶段，暂无大规模营收贡献。 而领益智造在AI硬件、机器人、低空经济板块规模更大更成熟，这部分也是支撑高估值低折价率的主要来源，我认为领益智造合理折价率应该在35%-45%，当前A股已经涨出一些水位，如果后续继续走高，那将更有性价比和确定性。 打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发xing球） 科拓股份： 1.中金、民银保荐，公配1.7万手，中金绿鞋，无基石，簿记管理人和承销商里有越秀和元宇宙，懂得都懂。 2. 做智慧停车场系统的，基本面一般，增长有，但是慢，不过有净利润，是一家在赚钱的企业。 3. 之前公司尝试过两次A股上市，第一次主动撤回，第二次被否。被否主要因为部分业务原始单据不完整、固定资产折旧政策不谨慎、合同管理不规范，总之就是经营业绩真实性和财务数据审慎性打问号。 所以来港股了，乐~ 4. 本次发行市值38.86亿，PE为32.4倍，PS为4.7倍。A股有一家强可比公司捷

无力吐槽，一天六家，生产队的驴也不带这么整的吧。算了，干活。 PT MERDEKA GOLD RESOURCES Tbk： 1. 印尼金矿公司，来港股上市也不起个中文名，股票名称长的要死，差评。 2. 公配9万手，量大管饱，本次公司来港股，采用HDR存托凭证第二上市（即由香港存托银行对应发行香港存托凭证，在港交所主板挂牌交易），总募资23.9亿，占总股本的5.5%。 由于非双重重要上市，公司短期内无法入通。 3. 瑞银、中信保荐，中信里昂绿鞋，基石占比50%。 4. 本次发行价上限26.6港元，印尼股市那边公司当前价格6800IDR，折算港币为3港币，1HDR对应10股，也就是30港元，算下来折价率为11.3%。 5. 公司拥有印尼最大的原生金矿Pani金矿，预计该金矿产品到2030年将为亚洲第二（公司说的），不过，截至2025年年末，还没有开始开采，也就没有来自金矿的收入，只靠设备租赁赚点零花钱。 那么这种还没有商业化的金矿公司（听起来怎么这么别扭），用PE、PS肯定是不行的，所以这次我们用NAV折现。 招股书中公司的AISC成本给到794美元，然后打了个括号，不包括权利金。 图片 非常鸡贼啊，因为印尼权利金全球最高，达7%-16%，且“有望”升至14%-20%，综合下来，我们取个12%来算。 图片 按照3400美元/盎司的金价，算上权利金AISC约为1200美元。 公司稳态后年产50.5万盎司，假设到2030年稳态后矿山寿命15年，折现率为8%，所得税率22%。那么： 单盎司税后利润空间： （3,400 − 1,200）* 0.78 = 1716 美元/盎司 年平均现金利润： 1716 * 505000 = 8.7 亿美元 年金现值系数： [1 − 1 / (1.08)^15] / 0.08 = 8.6 倍 2030年公司NAV： 8.7 * 8.6 = 74.8 亿美

公司名称：麦科奥特医药科技股份有限公司（02335.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：建银、招商 绿鞋：有（建银） 基石投资者：39.5% 募集期：6月15日-6月18日（本周四） 主营业务：创新药研发销售 一、保荐人、绿鞋、基石 建银、招商保荐，建银绿鞋，基石39.5%，启源高新领投30%，还有公司的BD合作方云顶新耀占8.8%。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，2.9万手，当前只有8.6倍，不过基于这是第三批，都在等海清智元回款，当下孖展低一点也正常。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 直接看管线： MT1013： 麦科奥特目前唯一走到 III 期临床的产品，针对的是长期透析肾病患者常见的 “继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT）”—— 简单说就是肾病晚期患者钙磷代谢乱了，会导致骨头变脆易骨折、血管钙化易心梗，是透析患者的主要致死原因之一。 现有治疗药（西那卡塞、依特卡肽）都只能 “降甲状旁腺激素”，顾不了骨头和心血管问题，属于 “治标不治本”。而 MT1013 是全球首个双靶点多肽药，可以一边强效调节钙磷代谢，把激素降到正常范围，一边直接促进成骨，改善骨质疏松，还能降低心血管风险指标。 效果方面，二期临床头对头直接打平了目前全球最好的依特卡肽，三项关键指标（血钙、血磷、激素）的综合达标率是对手的 2~2.5 倍，同时胃肠道副作用更小，患者耐受性更好。如果三期临床能重复这个结果，它会成为这个领域的 “新一代首选药”。 不过，从风险角度，公司基本上是“梭哈”MT1013，60%的研发经费用于MT1013，这个药的成功与否高度绑定公司整体市值，如未来进度不及预期（比如2026年并未完成III期临床），估值将承压。 不过好消息是，今年2月官宣与云顶新耀（基石内哥们）的关于MT1013的BD，2亿预付款，最高12.4亿，算是给市场一针强心剂。 XT

$溜溜梅(06658)$ 华健未来： 1. 中信保荐，中信里昂绿鞋、45.7%的基石，阵容一般。机制B，10%，公配1.36万手，估值55.7亿，54.4亿流通值，翻倍入通。 2. 这个票和星源材质同一天招股，往前冲突海清智元，往后冲突麦科医药和仙工智能，确定性又不如星源材质，被夹在中间很难受。 3. 基本面前几天提前看了，看看我多有先见之明。 图片 总结一下： 华健未来并不是完全没有看点，但也很难说是特别稀缺的创新药资产。 三条核心管线里，HJ787的故事相对最好讲：外用TYK2、低系统暴露、潜在更高安全性，如果后续能在疗效上接近芦可替尼，同时安全性更优，确实有机会形成差异化。但问题在于，目前它还只是II期阶段，面对的又是特应性皮炎、痤疮这类竞争非常激烈的红海适应症，能不能从已有PDE4、JAK外用药中打出自己的位置，还需要更强的临床数据证明。 HJ178的想象空间来自GLP-1大赛道，但短板也很明显。口服、机制差异是卖点，但糖尿病适应症尚未完成II期，肥胖适应症甚至还没有IND。更关键的是，GLP-1赛道已经从“有没有药”进入到“谁疗效更强、谁安全性更好、谁商业化更快”的阶段，后来者如果没有非常突出的数据，很难单靠概念突围。 HJ891则属于数据有亮点，但市场天花板有限。ORR处于中上水平，安全性看起来不错，三级以上TRAE明显低于部分可比产品，这是它最核心的优势。但KRAS G12C突变NSCLC本身市场规模有限，而且同类产品研发进度更快的不少，公司想靠这条管线打出高估值，也并不容易。 所以整体来看，华健未来的核心问题是三条管线要么缺少确定性，要么缺少稀缺性，最有亮点的HJ787又处于相对早期，所以结论是： 图片 4. 而且据收到的消息，这个票市面上货不少，有铁锚有自由锚，可能是市场化发

写在前面： 这个票我一个多月前就看过，因为本来有5000万的锚定，资金都准备好了，最后说账Hu分不出来。至今意难平。 当时大A那边18块，我感觉价格有点高，虽然收到消息大概率五五折发，但如果A股后续继续涨，那港股这边上市后会面临较大的回调风险，所以我在17附近买了一些A做对冲，期间底仓不变，运动仓做短线：A股涨，虽然H会比较贵，但我A这边有赚。A股跌，H会非常便宜，大头锚定仓位空间更大。 结果不做了，这下A这边成了裸多头，非常难受。 还好最近涨的不错，小赚几顿猪脚饭。 图片 一、保荐人、绿鞋、基石、招股时间 中信建投保荐，无绿鞋首日入通，6/17日（下周三）早上结束招股。 基石占比45.12%一般，财务投资人领投（也没有特别特别牛逼的机构），产投就两家，欣旺达和晶科能源。 打新指数：★★★★ 二、货量及孖展情况 3万手，中签率应该还可以，乙组应该可以稳1起，截至招股首日下午3点，3.3倍孖展，不过当前也看不出啥。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 之前专门写过一篇前瞻，有兴趣的可以去瞅瞅，今天就简单说说要点。 公司是全球干法隔膜绝对龙头，全球市占率25.6%、国内市占率27%，均排名第一；同时也是中国电池隔膜市场第二大企业。公司技术壁垒突出，是国内首家掌握锂电池隔膜干法单向拉伸技术的企业，打破了海外垄断。 客户结构方面，公司已覆盖全球超100家头部锂电池制造商，包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、三星SDI等，并与全球十大锂电池制造商全部建立稳定合作关系。同时，公司前五大客户及最大客户收入占比持续下降，客户集中度风险逐步降低。 财务层面，公司2021年以来收入持续增长，从18.6亿元提升至2025年的41.25亿元，但由于2023年以来隔膜价格战加剧，公司利润持续承压。2025年归母净利润同比大幅下滑约90%，但毛利规模基本持平2024年，利润下滑的主要原因并非经营

公司名称：海清智元科技股份有限公司（01392.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：民银、浦银 绿鞋：无 基石投资者：无 募集期：6月11日-6月16日（本周五） 主营业务：AI光谱技术 一、保荐人、绿鞋、基石 笑死，这个阵容拿出来，基本就是明牌告诉你：客官打尖还是住店？咱这炒的一手好菜。 无绿鞋，无基石，按照新规前的老逻辑三无产品不能打，但是现在： 一切都合理了起来。 打新指数：★★★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，1.7万手，货量不多，作为6.12前最后一只，估计最终热度不会低。 截至今天下午3点，9亿孖展，14.7，一般最后一天孖展长得快，但今晚大概率会提前有一波。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 这个票我没仔细看，这个光谱AI是干啥的，不知道，who cares？你只需要知道这个名字里带AI两个字母就够了。 收入增长挺不错，2023年1.2亿，2025年6.7亿，经调整净利润2024年扭亏，2025年还有增长，毛利率稳步提升，从2023年的12.2%上升至22.3%，就凭这三点，拿来讲故事绰绰有余。 发行市值54亿，翻倍入通，还有三个星期检讨，拉升压力不大，可能暗盘首日就一步到位了。 如果没有到位，带你赚米你要谢谢人家（如首钢朗泽）。 叠加承销商华丽阵容、三无产品、上市时点，可以说此票有厨概率极高。 现在的港股市场就是这么神奇，有时候你做投资（or 投机）决策都不需要知道这家公司是干什么的。 打新指数：★★★~★★★★★（最终策略及评级发xing球）

$精锋医疗-B(02675)$ 一、电话会与回购释放信号：真正的主线是出海 6月9日，中信组织了一场关于精锋医疗的电话会议，在会上，精锋医疗释放出的信息密度明显高于市场此前预期。真正值得关注的，并不是某一项孤立利好，而是多个核心经营指标同时向好：全年业绩超过年初预期，国内订单保持稳固，海外发展远超管理层预期，手术量持续爬坡，财务数据大幅向好，上半年毛利率基本维持去年水平。 把这些信号放在一起看，会发现精锋医疗讲的已经不再只是单纯的“国产替代”故事。它正在用订单、装机、手术量和财务数据证明商业化正在加速；而在所有指标里，最具爆发力、也最能决定公司天花板的，是“海外发展远超管理层预期”这一条。 更重要的是，这条主线已经和公司2026年的经营目标绑定在一起。管理层会上重申，2026年收入目标约8.5亿元，并力争全年实现盈亏平衡；全年约120台商业装机目标保持不变，且预计截至6月30日完成60台装机。若这一节奏兑现，意味着公司用接近半年的时间完成全年装机目标约一半，后续收入确认、费用摊薄和盈亏平衡的可见度都会明显提升。 图片 与此同时，资本市场层面的信号也在增强。6月8日起，精锋医疗正式纳入港股通交易标的，并已获纳入多项恒生指数，进入更广泛机构资金和南向资金的配置视野；6月9日，公司董事会又批准回购公司股份事项，以维护股东利益。回购不是主逻辑，但在业务加速兑现、流动性改善的阶段，它强化了管理层对长期价值的信心。 这也构成本文的核心判断：精锋医疗的价值，正在沿着出海这条主线，从“国产手术机器人龙头”，向“全球化手术机器人平台公司”升级。 二、国内基本盘：公立医院订单验证产品力，稳居国产第一 要理解精锋的出海，先要看清它的国内基本盘。国内市场，是公司产品力和商业化能力最真实的验证场。 数据层面，近期精锋国

不好意思各位，这周太忙了，今天又没有时间码字，正好今天有个关于“提供服务”的大新闻，就简单聊（shuǐ）两（yī）句（piān）。 新闻内容如下： 图片 1. 这句话很有意思： 图片 难道这次不严反松？2022年后你想开个FT户可是老费劲了，有可能后续你只要人在香港就能开。 但你要说对FT、LH具体有多大利好，也不见得，你看他俩盘前冲高回落又骗了不少人。毕竟你能开，但是不能买啊。 图片 2. “持牌公司可继续提供服务”，之前咋说的来着，好像是中国投资者不能受到歧视？说到做到，非常好。 3. “不可在内地境内提供服务”，想登高望远的我觉得概率不大，如果登高就行拿着也太儿戏了，重点是需要测试一下能不能肉身成圣，如果可行，俺们这些出门喜欢挂玉牌的广东仔就爽了。 4. 香港人回大陆大概率不受限制的，这些只适用于用大陆id开的投资者。 5. 距离6.12还有两天时间，这个大概率就是最终版本了，总体来说，有影响，但不绝望。 所谓祸兮，福之所倚，福兮，祸之所伏，我之前怎么说来着： 图片

公司名称：琻捷电子股份有限公司（06675.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金、国泰君安 绿鞋：中金 基石投资者：28.87% 募集期：6月9日-6月12日（本周五） 主营业务：无线传感SoC 一、保荐人、绿鞋、基石 中金、国泰保荐，中金绿鞋，基石占比28.87%。 基石有三家产业投资：欣旺达、隆威香港（保隆科技旗下）、Oakwise（国轩高科），其中，欣旺达与公司已有实际业务关联，但非前五大客户。 财务基石中有一位大佬，阎焱，就是这哥们。 图片 当前任科兴生物董事长。 基石阵容有一些亮点，但整体距离顶级基石阵容还差不少。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，2.7万手，货挺多的。 早上看了一下，还是可以继续申购，大家且打且珍惜吧，等下周过了6.12我们再来想办法（大概率能想的到）。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 营收增长不错，2023年为2.2亿，2025年为4.8亿，年化增速46.2%。经调整亏损从1.9亿缩窄至0.3亿。 图片 公司减亏效果明显，除了收入的增长还得益于毛利率的上升，2023年公司毛利率16.6%，2025年公司毛利率上升至28%。三大业务中除了智能电芯芯片，其余二者均大幅提升，尤其是主业智能轮胎芯片（TPMS SoC），毛利率从-9.6%，升至20.3%，2025年贡献近半毛利。不过，智能电芯芯片毛利率出现下滑，从2023年的42.6%下滑7.1个百分点至35.5%。 图片 可以看到，TPMS SoC业务虽然毛利率大幅上升，但毛利率绝对值依然是三大业务中最低的，而另外两大业务贡献营收虽然有所增长，但增速极低，智能电芯芯片（BMS SoC）年化增长率19.5%，智能通用传感芯片（USI SoC）年化增长率15.7%，增速不及公司整体，这就导致二者占比不断下滑。 图片 另外，公司TPMS

机制B之后，很多基本面很差的新股各个涨到飞起，原因就是10%的公配比例极大地降低了厨子做菜的难度与成本，昨天简单聊了两句，今天又没新股，那就“不简单”地深入掰扯掰扯。 一、厨子拉票的目的 据我分析，厨子拉票只有两个目的，首先就是出货，而出货就要入通。 为什么要入通？我们可以看一下机制B后几个没有厨的股：大红袍、优乐赛共享、铜师傅（当然，还有其他的比如南华期货、华芢生物、明基医院等，情况大同小异，举这三个例子够了） 其中，大红袍首日破发35.28%、优乐赛破发43.64%、铜师傅破发49.17。 这还只是股价表现，我们来看看交易量。 大红袍昨日成交量32.5万、优乐赛停牌前成交量23.9万，铜师傅昨日成交量144.7万。 图片 而机制B国配足足90%，按这些票平均5-10亿的发行量，国配就有4-9亿的货，还有很多没有基石纯锚定。这么多的货，你要靠每天几十万的成交量慢慢出，那估计砸成仙股也出不完。怎么办？砸手里了呗。 因此，这些基本面一般，有没有高热度题材的小票只有一条路可走，入港股通，入通后，让北水散户以及主动、被动基金来接盘。 另外一个就是普通的试管，公司不需要太高股价，但需要股价维持健康走势，一方面涉及公司脸面，另一方面管理层可能有股权质押需求。 这种情况港新比较少，大多出现在一些老牌上市公司中。 二、入通方式 不算AH和超大型股10日入通，普通新股每年有4次检讨期，其中两次为小型股门槛（当前约103亿日均流通值），两次为中大型股门槛（当前约210亿日均流通值），具体细节这里不多说，不甚了解的朋友可以看看我之前的包教包会，500字看懂港股通入通标准。 其中，103亿入通的检讨日为6/30和12/31,210亿入通的检讨日为3/31和9/31。 那么这也就解释了，为啥每年6月份和12月份港新扎堆上，因为即将检讨，维持股价高位运行的日子短，成本低，拉上去马上就能入通。 俗话说