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公司名称：麦科奥特医药科技股份有限公司（02335.HK，以下简称“公司”）

保荐机构：建银、招商

绿鞋：有（建银）

基石投资者：39.5%

募集期：6月15日-6月18日（本周四）

主营业务：创新药研发销售

一、保荐人、绿鞋、基石

建银、招商保荐，建银绿鞋，基石39.5%，启源高新领投30%，还有公司的BD合作方云顶新耀占8.8%。

打新指数：★★★

二、货量及孖展情况

机制B，10%，2.9万手，当前只有8.6倍，不过基于这是第三批，都在等海清智元回款，当下孖展低一点也正常。

打新指数：★★★

三、估值测评及基本面分析

直接看管线：

MT1013：

麦科奥特目前唯一走到 III 期临床的产品，针对的是长期透析肾病患者常见的 “继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT）”—— 简单说就是肾病晚期患者钙磷代谢乱了，会导致骨头变脆易骨折、血管钙化易心梗，是透析患者的主要致死原因之一。

现有治疗药（西那卡塞、依特卡肽）都只能 “降甲状旁腺激素”，顾不了骨头和心血管问题，属于 “治标不治本”。而 MT1013 是全球首个双靶点多肽药，可以一边强效调节钙磷代谢，把激素降到正常范围，一边直接促进成骨，改善骨质疏松，还能降低心血管风险指标。

效果方面，二期临床头对头直接打平了目前全球最好的依特卡肽，三项关键指标（血钙、血磷、激素）的综合达标率是对手的 2~2.5 倍，同时胃肠道副作用更小，患者耐受性更好。如果三期临床能重复这个结果，它会成为这个领域的 “新一代首选药”。

不过，从风险角度，公司基本上是“梭哈”MT1013，60%的研发经费用于MT1013，这个药的成功与否高度绑定公司整体市值，如未来进度不及预期（比如2026年并未完成III期临床），估值将承压。

不过好消息是，今年2月官宣与云顶新耀（基石内哥们）的关于MT1013的BD，2亿预付款，最高12.4亿，算是给市场一针强心剂。

XTL6001：

全球首个拿到中美两国临床批件、进入临床阶段的 GLP-1R/GCGR/MasR 三靶点激动剂。

简单来说，就是主打安全性差异化的GLP-1减肥药。它在主流减重针（GLP-1）的基础上多加了两个靶点，不跟巨头拼纯减重幅度，主打“护肾、减脂不减肌、副作用小”的差异化路线。目前刚完成I期临床，核心适应症是肥胖/超重体重管理，后续还将拓展慢性肾病合并蛋白尿、脂肪肝（NASH）等适应症。

这条管线虽然有一定差异化，但是只有注射剂，在当前口服GLP-1都已经开卖的市场中，等他用几年时间完成研发后是否还有一席之地，我持保留意见。

MT1002：

凝血因子II+GP IIb/IIIa双靶点肽拮抗剂，属于抗凝抗栓类药物，就是防止血管内形成血栓的药。目前正在临床II期，核心针对心脏支架手术（ACS-PCI）围手术期（术前术后全过程）抗栓，后续还将拓展缺血性脑卒中、肾透析抗凝、造影手术等多个院内场景。

MT1002是全球首个进入临床的双靶点多肽抗凝药，机制具备首创性。

这三条管线中，MT1013无疑是最接近商业化的也是最有潜力的，云顶新耀既签BD又拿基石，说明对公司确实认可。其他两个，减肥药我觉得比较一般，MT1002还行，运用范围较广，而且进度相对靠前，III期PCI药物只有威凯尔一家的Vicagrel。

其他就没啥可看的了，2亿预付款是2026年收的，所以2025年还是一样亏损。

本次发行估值70亿，58.8亿流通值，控股股东持股43.4%，2025年9月估值26.4亿人民币，这次翻了一倍出头，基于2026年新签的这个BD，涨幅不算太离谱。公司整体管线、BD情况优于华健未来，我个人认为两者差距不止10亿。

打新指数：★★★~★★★★★（最终策略及评级发xing球）