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无力吐槽，一天六家，生产队的驴也不带这么整的吧。算了，干活。

PT MERDEKA GOLD RESOURCES Tbk：

1. 印尼金矿公司，来港股上市也不起个中文名，股票名称长的要死，差评。

2. 公配9万手，量大管饱，本次公司来港股，采用HDR存托凭证第二上市（即由香港存托银行对应发行香港存托凭证，在港交所主板挂牌交易），总募资23.9亿，占总股本的5.5%。

由于非双重重要上市，公司短期内无法入通。

3. 瑞银、中信保荐，中信里昂绿鞋，基石占比50%。

4. 本次发行价上限26.6港元，印尼股市那边公司当前价格6800IDR，折算港币为3港币，1HDR对应10股，也就是30港元，算下来折价率为11.3%。

5. 公司拥有印尼最大的原生金矿Pani金矿，预计该金矿产品到2030年将为亚洲第二（公司说的），不过，截至2025年年末，还没有开始开采，也就没有来自金矿的收入，只靠设备租赁赚点零花钱。

那么这种还没有商业化的金矿公司（听起来怎么这么别扭），用PE、PS肯定是不行的，所以这次我们用NAV折现。

招股书中公司的AISC成本给到794美元，然后打了个括号，不包括权利金。

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非常鸡贼啊，因为印尼权利金全球最高，达7%-16%，且“有望”升至14%-20%，综合下来，我们取个12%来算。

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按照3400美元/盎司的金价，算上权利金AISC约为1200美元。

公司稳态后年产50.5万盎司，假设到2030年稳态后矿山寿命15年，折现率为8%，所得税率22%。那么：

单盎司税后利润空间：

（3,400 − 1,200）* 0.78 = 1716 美元/盎司

年平均现金利润：

1716 * 505000 = 8.7 亿美元

年金现值系数：

[1 − 1 / (1.08)^15] / 0.08 = 8.6 倍

2030年公司NAV：

8.7 * 8.6 = 74.8 亿美元 = 586亿港币

将其折现到2026年，NAV为：

586/ (1.08 ^ 3.5) = 447亿港元

那么，这447亿是他的合理估值吗？不一定。我把这一套算法丢给GPT（因为懒得再算3遍），得出来紫金黄金国际的P/NAV为1.8倍，赤峰黄金1.1倍，山东黄金0.8倍。

这些都是成熟的，已经稳步生产并赚钱的企业，而反观公司，2026年2月刚刚开始投产，2030年才能达到稳态，又在印尼这种ZZ不稳定的国家（比如说要加权利金又不加了），中间有太多不确定性，现在刚刚开始开采就来港股捞钱，P/NAV理应有折价。

折多少呢，我个人认为0.7左右相对合理，没有人愿意现在去买4年后的预期价值，否则迈威尔现在就应该是1000多美元/股。

NAV打个7折，对应市值为313亿。当然，我这个测算含有大量假设，仅供参考，不过，叠加当前金价下跌，又是外来公司，还不能入通，参与需谨慎。

打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）

中科闻歌：

1. 18C发行但是手数不多，只有1.5万手，因为他一手1.2万。

2. 中金保荐，中金绿鞋，基石只占28.9%，不算那些厨子股，18C这个比例的基石算是极低的。

3. 做AI解决方案的，主要客户大多为政企，收入2023-25年年化增速27.5%，经调整净利润当前依然持续亏损，2025年亏损1亿。

4. 公司有3项核心数据比较亮眼，平均交付周期从2023年的185天下降至80天，平台化复用能力持续提升；年末在手订单同期从1.7亿增长至2.9亿，全年新签合同价值从2.8亿上升至5.3亿，这两者增速超过收入年化增速，说明公司订单充足，业绩增长具备动能。

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5. 公司是细分赛道(俗称头发丝儿赛道)的龙头，这个头发丝儿赛道市场规模40亿，公司还只占10%，光定语就这么老长，大伙自己看吧，我懒得复制了。

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所以说白了，公司跟大行业龙头沾不上边，属于一家早期发展阶段的科创公司。

6. 构建了 “底层数据操作系统（X-Data）+垂直大模型（雅意 Yayi）+决策架构（DOMA）+顶层智能应用” 的全栈技术体系，多年服务政企、媒体集团、信息中心等场景的经验构建了工程化壁垒，能有效降低AI幻觉，具备细分赛道差异化优势。

不过，通用大模型优势在内容生成、通用问答。雅意放弃通用能力，聚焦行业深度语义与信息抽取，属于 “垂直场景专精路线”，是差异化取舍，底层仍基于主流大模型预训练架构，非技术颠覆，通用大模型厂商均可通过行业微调追赶该能力。

7. 为什么我会特地去说他究竟是差异化优势还是颠覆性优势？因为他卖的太贵了，贵得像是行业颠覆者。

105亿市值，4.1亿营收，25.6倍的PS，可比公司港股AI应用龙头第四范式PS才2倍，而且其70亿的营收体量，营收增速不输公司。公司虽然更加轻量，可能更快实现盈亏平衡，但其细分赛道，服务政企的属性也制约了他爆发式增长的可能性，你整个行业就40亿规模，人家第四范式一年营收基本是你行业规模的2倍，你怎么追？

换赛道？别忘了，公司的核心优势就在于行业Know how，相当于搞机场的驭势科技，你换一个赛道基本等于放弃所有优势重新开始。

再看看其他可比公司，哦我想我知道他是怎么定价的了，人家对标的是知名厨子股海致科技，当前41倍PS。但问题是，海致上市的时候也才16.7倍PS，而且人家有人托着，你有吗。

当然，这个票我不知道有没有厨子哈，如果有，那抱歉我讲话太大声了。

如果没有，市场会教育这些有迷之自信的上市公司。

8. 一句话总结，公司还行，踩AI概念，业绩增长也不错，但贵。不过预计这个票孖展不会低，韭菜们的情绪摆在那，参与是没有问题的，但不建议恋战，发行市值在入通线以上，如果有厨，人家拉高是要出货的。

打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）

芯碁微装：

那个字念“qí”，不念“基石”。

做PCB设备的，没什么可看的，大族数控低配版，搞PCB设备的，区别在于大族的设备覆盖钻孔、曝光、压合、成型、检测、贴附六大品类，而芯碁微装只有线路直接成像、阻焊直接成像两大类。

芯碁微装有的大族数控都有（但不是主要收入来源），大族有的芯碁微装大概率没有。

另外，芯碁微装的营收和净利润增速均不如大族数控，绝对值也不足大族数控。

我们再来看一下二者A股走势，基本重合，Pair Trading又有用武之地了？

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那么事情就变得简单了，大族折价52%，芯碁微装定价上限252.7港元，A股今收475.8人民币，对应折价率54%。

还行，合理定价，但你说有没有水位？可能少得可怜，除非A股大涨。

我个人感觉，6家新股一起上，大伙本来就钱不够，如果A股不涨，没有太大必要参与这个。

但如果这两天A股那边爆拉，那我们有后手优势，可以考虑整点儿。

打新指数：★★★~★★★★（最终策略及评级发xing球）