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写在前面： 这个票我一个多月前就看过，因为本来有5000万的锚定，资金都准备好了，最后说账Hu分不出来。至今意难平。 当时大A那边18块，我感觉价格有点高，虽然收到消息大概率五五折发，但如果A股后续继续涨，那港股这边上市后会面临较大的回调风险，所以我在17附近买了一些A做对冲，期间底仓不变，运动仓做短线：A股涨，虽然H会比较贵，但我A这边有赚。A股跌，H会非常便宜，大头锚定仓位空间更大。 结果不做了，这下A这边成了裸多头，非常难受。 还好最近涨的不错，小赚几顿猪脚饭。 图片 一、保荐人、绿鞋、基石、招股时间 中信建投保荐，无绿鞋首日入通，6/17日（下周三）早上结束招股。 基石占比45.12%一般，财务投资人领投（也没有特别特别牛逼的机构），产投就两家，欣旺达和晶科能源。 打新指数：★★★★ 二、货量及孖展情况 3万手，中签率应该还可以，乙组应该可以稳1起，截至招股首日下午3点，3.3倍孖展，不过当前也看不出啥。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 之前专门写过一篇前瞻，有兴趣的可以去瞅瞅，今天就简单说说要点。 公司是全球干法隔膜绝对龙头，全球市占率25.6%、国内市占率27%，均排名第一；同时也是中国电池隔膜市场第二大企业。公司技术壁垒突出，是国内首家掌握锂电池隔膜干法单向拉伸技术的企业，打破了海外垄断。 客户结构方面，公司已覆盖全球超100家头部锂电池制造商，包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、三星SDI等，并与全球十大锂电池制造商全部建立稳定合作关系。同时，公司前五大客户及最大客户收入占比持续下降，客户集中度风险逐步降低。 财务层面，公司2021年以来收入持续增长，从18.6亿元提升至2025年的41.25亿元，但由于2023年以来隔膜价格战加剧，公司利润持续承压。2025年归母净利润同比大幅下滑约90%，但毛利规模基本持平2024年，利润下滑的主要原因并非经营

公司名称：海清智元科技股份有限公司（01392.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：民银、浦银 绿鞋：无 基石投资者：无 募集期：6月11日-6月16日（本周五） 主营业务：AI光谱技术 一、保荐人、绿鞋、基石 笑死，这个阵容拿出来，基本就是明牌告诉你：客官打尖还是住店？咱这炒的一手好菜。 无绿鞋，无基石，按照新规前的老逻辑三无产品不能打，但是现在： 一切都合理了起来。 打新指数：★★★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，1.7万手，货量不多，作为6.12前最后一只，估计最终热度不会低。 截至今天下午3点，9亿孖展，14.7，一般最后一天孖展长得快，但今晚大概率会提前有一波。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 这个票我没仔细看，这个光谱AI是干啥的，不知道，who cares？你只需要知道这个名字里带AI两个字母就够了。 收入增长挺不错，2023年1.2亿，2025年6.7亿，经调整净利润2024年扭亏，2025年还有增长，毛利率稳步提升，从2023年的12.2%上升至22.3%，就凭这三点，拿来讲故事绰绰有余。 发行市值54亿，翻倍入通，还有三个星期检讨，拉升压力不大，可能暗盘首日就一步到位了。 如果没有到位，带你赚米你要谢谢人家（如首钢朗泽）。 叠加承销商华丽阵容、三无产品、上市时点，可以说此票有厨概率极高。 现在的港股市场就是这么神奇，有时候你做投资（or 投机）决策都不需要知道这家公司是干什么的。 打新指数：★★★~★★★★★（最终策略及评级发xing球）

$精锋医疗-B(02675)$ 一、电话会与回购释放信号：真正的主线是出海 6月9日，中信组织了一场关于精锋医疗的电话会议，在会上，精锋医疗释放出的信息密度明显高于市场此前预期。真正值得关注的，并不是某一项孤立利好，而是多个核心经营指标同时向好：全年业绩超过年初预期，国内订单保持稳固，海外发展远超管理层预期，手术量持续爬坡，财务数据大幅向好，上半年毛利率基本维持去年水平。 把这些信号放在一起看，会发现精锋医疗讲的已经不再只是单纯的“国产替代”故事。它正在用订单、装机、手术量和财务数据证明商业化正在加速；而在所有指标里，最具爆发力、也最能决定公司天花板的，是“海外发展远超管理层预期”这一条。 更重要的是，这条主线已经和公司2026年的经营目标绑定在一起。管理层会上重申，2026年收入目标约8.5亿元，并力争全年实现盈亏平衡；全年约120台商业装机目标保持不变，且预计截至6月30日完成60台装机。若这一节奏兑现，意味着公司用接近半年的时间完成全年装机目标约一半，后续收入确认、费用摊薄和盈亏平衡的可见度都会明显提升。 图片 与此同时，资本市场层面的信号也在增强。6月8日起，精锋医疗正式纳入港股通交易标的，并已获纳入多项恒生指数，进入更广泛机构资金和南向资金的配置视野；6月9日，公司董事会又批准回购公司股份事项，以维护股东利益。回购不是主逻辑，但在业务加速兑现、流动性改善的阶段，它强化了管理层对长期价值的信心。 这也构成本文的核心判断：精锋医疗的价值，正在沿着出海这条主线，从“国产手术机器人龙头”，向“全球化手术机器人平台公司”升级。 二、国内基本盘：公立医院订单验证产品力，稳居国产第一 要理解精锋的出海，先要看清它的国内基本盘。国内市场，是公司产品力和商业化能力最真实的验证场。 数据层面，近期精锋国

不好意思各位，这周太忙了，今天又没有时间码字，正好今天有个关于“提供服务”的大新闻，就简单聊（shuǐ）两（yī）句（piān）。 新闻内容如下： 图片 1. 这句话很有意思： 图片 难道这次不严反松？2022年后你想开个FT户可是老费劲了，有可能后续你只要人在香港就能开。 但你要说对FT、LH具体有多大利好，也不见得，你看他俩盘前冲高回落又骗了不少人。毕竟你能开，但是不能买啊。 图片 2. “持牌公司可继续提供服务”，之前咋说的来着，好像是中国投资者不能受到歧视？说到做到，非常好。 3. “不可在内地境内提供服务”，想登高望远的我觉得概率不大，如果登高就行拿着也太儿戏了，重点是需要测试一下能不能肉身成圣，如果可行，俺们这些出门喜欢挂玉牌的广东仔就爽了。 4. 香港人回大陆大概率不受限制的，这些只适用于用大陆id开的投资者。 5. 距离6.12还有两天时间，这个大概率就是最终版本了，总体来说，有影响，但不绝望。 所谓祸兮，福之所倚，福兮，祸之所伏，我之前怎么说来着： 图片

公司名称：琻捷电子股份有限公司（06675.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中金、国泰君安 绿鞋：中金 基石投资者：28.87% 募集期：6月9日-6月12日（本周五） 主营业务：无线传感SoC 一、保荐人、绿鞋、基石 中金、国泰保荐，中金绿鞋，基石占比28.87%。 基石有三家产业投资：欣旺达、隆威香港（保隆科技旗下）、Oakwise（国轩高科），其中，欣旺达与公司已有实际业务关联，但非前五大客户。 财务基石中有一位大佬，阎焱，就是这哥们。 图片 当前任科兴生物董事长。 基石阵容有一些亮点，但整体距离顶级基石阵容还差不少。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，2.7万手，货挺多的。 早上看了一下，还是可以继续申购，大家且打且珍惜吧，等下周过了6.12我们再来想办法（大概率能想的到）。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 营收增长不错，2023年为2.2亿，2025年为4.8亿，年化增速46.2%。经调整亏损从1.9亿缩窄至0.3亿。 图片 公司减亏效果明显，除了收入的增长还得益于毛利率的上升，2023年公司毛利率16.6%，2025年公司毛利率上升至28%。三大业务中除了智能电芯芯片，其余二者均大幅提升，尤其是主业智能轮胎芯片（TPMS SoC），毛利率从-9.6%，升至20.3%，2025年贡献近半毛利。不过，智能电芯芯片毛利率出现下滑，从2023年的42.6%下滑7.1个百分点至35.5%。 图片 可以看到，TPMS SoC业务虽然毛利率大幅上升，但毛利率绝对值依然是三大业务中最低的，而另外两大业务贡献营收虽然有所增长，但增速极低，智能电芯芯片（BMS SoC）年化增长率19.5%，智能通用传感芯片（USI SoC）年化增长率15.7%，增速不及公司整体，这就导致二者占比不断下滑。 图片 另外，公司TPMS

机制B之后，很多基本面很差的新股各个涨到飞起，原因就是10%的公配比例极大地降低了厨子做菜的难度与成本，昨天简单聊了两句，今天又没新股，那就“不简单”地深入掰扯掰扯。 一、厨子拉票的目的 据我分析，厨子拉票只有两个目的，首先就是出货，而出货就要入通。 为什么要入通？我们可以看一下机制B后几个没有厨的股：大红袍、优乐赛共享、铜师傅（当然，还有其他的比如南华期货、华芢生物、明基医院等，情况大同小异，举这三个例子够了） 其中，大红袍首日破发35.28%、优乐赛破发43.64%、铜师傅破发49.17。 这还只是股价表现，我们来看看交易量。 大红袍昨日成交量32.5万、优乐赛停牌前成交量23.9万，铜师傅昨日成交量144.7万。 图片 而机制B国配足足90%，按这些票平均5-10亿的发行量，国配就有4-9亿的货，还有很多没有基石纯锚定。这么多的货，你要靠每天几十万的成交量慢慢出，那估计砸成仙股也出不完。怎么办？砸手里了呗。 因此，这些基本面一般，有没有高热度题材的小票只有一条路可走，入港股通，入通后，让北水散户以及主动、被动基金来接盘。 另外一个就是普通的试管，公司不需要太高股价，但需要股价维持健康走势，一方面涉及公司脸面，另一方面管理层可能有股权质押需求。 这种情况港新比较少，大多出现在一些老牌上市公司中。 二、入通方式 不算AH和超大型股10日入通，普通新股每年有4次检讨期，其中两次为小型股门槛（当前约103亿日均流通值），两次为中大型股门槛（当前约210亿日均流通值），具体细节这里不多说，不甚了解的朋友可以看看我之前的包教包会，500字看懂港股通入通标准。 其中，103亿入通的检讨日为6/30和12/31,210亿入通的检讨日为3/31和9/31。 那么这也就解释了，为啥每年6月份和12月份港新扎堆上，因为即将检讨，维持股价高位运行的日子短，成本低，拉上去马上就能入通。 俗话说

三进宫的首钢朗泽昨日暗盘，我们策略是中乙以下参与一下。结合最后中签结果，中乙大概就是2手的水平，风险可控。 图片 这个票基本面成色大家有目共睹，连续发行失败两次，营利双双萎缩，单论基本面，也就是1-2星的水平。 但有时候，打新逻辑不完全是基本面投资逻辑，这就有了“捏着鼻子申购”一说。而当下，也就是每年6月和12月当月，会有一堆没有基本面的新股走出妖怪行情，就是为了入通。 所以我之前说过： 图片 嗯，大概就是这个逻辑，尤其是直接新股申购，风险比接刀要低，只要倍数不是太低都可以参与一些（倍数太低的话有厨子的概率不高）。 昨天暗盘开盘有点低，我担心他实际没厨子，所以开盘看价格上不去，17就跑了，谁知后面90度拉升，我一下子有点上头，又追了进去。 图片 最后基本是赚回了一手的收益，不亏。 后面涨起来了但我没有再进，今天首日回落，截至今天下午1点，股价21港元，56亿流通值，入通需翻倍。 跟丹诺一样，连着两个暗盘低开高走的厨子票，那么我之前说的暗盘开盘秒出策略岂不是没用了？今天就来给大家捋一捋这个策略的逻辑。 其实很简单，厨子做票也要花钱，而暗盘开盘只是恰好是成交量最大，最容易出货的时候。 因此，如果我是厨子，一开盘先花点小钱定一个高开盘价，然后高位先变现一波，储存后续拉升的子弹，这也是为什么那么多厨子票走出L型的原因。 当然，这只是其中的一种策略，也有如诺比侃、丹诺、首钢这样的，开盘压低不出货，然后低位吸筹码，慢慢拉升（首钢是暗盘拉升，首日收钱）。 厨子可以慢慢收，但如果你也捂着不出那就面临不小风险，万一实际没有厨子，开盘微涨只是情绪推动，那就可能面临大幅破发，如大红袍、优乐赛、铜师傅。 所以，综合来看，开盘秒出的策略虽然可能会出现卖飞，但总体来说还是一个相对稳健的策略，当然了，稳健不代表收益最大，如果你的风险承受能力够高，那你想咋卖咋卖。 另外，至于要不要接刀赌入通，我的观点是，

今天又没有新股，一般来说6月、12月这些公司为了抢入通会扎堆上市，结果连着两天没有一家公司招股，让我有一种山雨欲来风满楼的感觉。 所以，为了避免后续看不过来，今天先研究一家过聆讯的公司，分摊一些压力。 华健未来： 公司是一家创新药医药-B股，5月29号通过聆讯，我们直接来看管线。 图片 1. HJ787 外用选择性TYK2抑制剂，主要做轻中度特应性皮炎、痤疮、神经性皮炎等，目前轻-中度特应性皮炎和痤疮适应症的进度相对靠前，即将完成临床II期。 这个适应症目前在市面上已有很多药物，但大多数是PDE4抑制剂或JAK抑制剂（JAK1/JAK2/JAK3），如罗氟司特乳膏、芦可替尼乳膏等。区别在于，PDE4是调节细胞内cAMP的酶，对其抑制也能降低炎症，但往往效果较温和，没那么“猛”。 TYK2虽然也是JAK家族中的一员，但是不同于其他靶点，TYK2抑制剂具有更高的安全性。 JAK家族是人体内免疫系统的一组信号通路，比如在特应性皮炎里，IL-4、IL-13、IL-31 等炎症/瘙痒相关信号会增强。JAK 抑制剂可以压低这些信号，从而改善红斑、瘙痒、皮肤增厚等症状。 然而，JAK1/JAK2/JAK3往往除了炎症还负责其他功能的信号传递，比如JAK1与免疫信号相关，JAK2与造血功能相关，JAK3与免疫细胞功能相关，因此如果JAK抑制太广，可能会带来免疫、造血等方面的副作用。 但TYK2则理论上相对安全，主要负责IL-12、IL-23、I 型干扰素等炎症通路，因此HJ787的目标就是用更高的安全性达到JAK抑制剂的效果。 在非头对头试验结论中1.5%浓度的芦可替尼乳膏EASI-75（治疗后，EASI 评分相比治疗前下降至少75%）约62%，3%浓度的HJ787，在每天用药两次的情况下，EASI-75约为62.5%。 虽然用量、给药频次均不同，但是起码证明疗效处于同一梯度。不过芦可替尼

大金重工： 1. 华泰、招商保荐，华泰绿鞋，机制B，10%，公配8.7万手，货不少，基石阵容不错且拉满（48.55%）。 2. 公司业绩很不错，尤其是2025年，受到欧洲能源危机影响，公司在欧洲的营收同比增长近2倍，因此虽然中国内地业务略有萎缩，但公司2025年总营收增长63.3%，净利润同比增长133.2%，净利率17.9%，同比增长5.4个百分点。毛利率同比上升1.3个百分点，较2023年高出8个百分点，录得31.1%。 而在营收大增的情况，应收款不增反降，可见公司对下游的议价能力较强，且营收质量较高（CFO/NI持续大于1）。 3. 根据沙利文的预测，海上风电产业将会在未来保持高景气度，全球海上风电新增装机量年增速过去五年为3.8%，未来五年预计将达28.9%，其中2025年同比翻番。 图片 我国的"十五五" 规划纲要将海上风电基地列为万亿级能源重大工程，明确到2030年累计并网装机达到1亿千瓦以上（截至2025年底仅0.47亿千瓦），欧盟各国为摆脱对俄的能源依赖，也对2030年海上风电装机量有明确规划。 而这两块正是公司的主战场，2025年前者占比25.5%，后者占比68.8%，可以说2030年以前，只要没有大问题，公司基本不用发愁没业务做。 公司在欧洲的行业排名2024年排第二，2025年上半年已晋升龙头，且半年销售额超过2024年全年。 图片 4. 本次发行上限66.4港元，按照当前73.6人民币的A股价格计算，折价率为21.4%。 港股目前暂无强可比公司，但是金风科技和东方电气涉及风电整机业务，勉强可做参考。金风科技是A+H，折价率50%，2025年净利润对应PE为17倍，东方电气PE为25倍，公司PE为33倍。 但公司是否贵得离谱？暂时还不能下定论，因为公司的净利润增速要快于前两者，如果算PEG的话，金风科技为0.35、东方电气0.89、公司则仅0.23。

这两家公司的基本面之前已经看过了，今天简单总结一下，外加聊聊发行结构、基石、定价这些发行信息。 群核科技： 1. 群核科技这个名字是我见过最直白的翻译，他们的英文名是Manycore Tech，翻译过来就是Many（群）core（核）Tech（科技） 2. 本次按机制B，10%发行，公配32,124手，比昨天上的思格要好中。小摩、建银保荐、小摩绿鞋。基石比例39.45%，没有顶格，而且阵容比较一般，两家保险公司（泰康、阳光）领投。 3. 估值按114-130亿港币发，对应14-16亿美元估值。早在2021年，公司冲刺美股时的Pre-IPO轮，估值就达到22亿美元，这次折让不小。 不过，你以为估值下滑会让E轮和E+轮的一级投资者亏钱，那你就想多了，E轮1股优先股换1.87股普通股，E+轮1股换2.44股普通股，所以算下来还是有6-7折的折让。 4. 基本面之前已经写过，公司2025年扭亏，但营销开支和研发开支的下滑为人诟病，看似有种强行降本力求IPO前把数据做漂亮的感觉。 但实际上，2025年客户种类中仅个人客户数量下滑，而且个人客户的单客收入大幅上升，缩减营销开支更像是优化客户结构，主动舍弃部分低价值的个人客户。 研发开支方面，目前来看，2025年推出多个大模型，研发进度并未放缓，但后续会不会受到影响，我持中性态度。 5. 公司目前有六大模型，一个愿景，即“AI理解真实的物理世界”，六大模型各司其职，具体介绍大家可以看我3月27日发的文章。 在应用场景方面，最大的便是具身智能的空间训练平台，即物理AI实现路径：Sim2Real。 6. 但说实话，公司的商业化做的确实一般，这么多年下来，赚钱的依然只有一个酷家乐（空间设计软件）。但我认为，酷家乐的价值更集中于为大模型提供数据来源（由设计师完成的超过4.79亿个3D模型，及5亿个结构化3D空间场景的物理正确模型）。公司成立之初便