社区

前天美国公布9月CPI，同比上涨3.7%，超出市场预期，纳斯达克当场跌了1.88%，科技股被砸得七荤八素。 结果昨晚，9月PPI数据更惨。 环比上涨1.3%，预期只有0.5%—0.6%，同比上涨6.3%，创下2022年12月以来的新高。2022年是什么时候？那可是上一轮美国通胀最严重、美联储疯狂加息的时期。 更麻烦的是，剔除食品和能源的核心PPI环比上涨0.7%，大幅高于预期的0.3%；即便进一步剔除贸易服务，PPI环比依然上涨0.5%，高于前值的0.3%。美国通胀不但没有降温，反而有点越烧越旺的意思。 重点看能源，9月份美国最终需求能源价格环比上涨10.8%，其中汽油上涨20.3%，柴油上涨21%，能源分项贡献了商品PPI涨幅的80%以上。 所以，这一轮PPI暴涨，很大程度上是中东局势和能源价格上涨带来的供给冲击。懂王，瞅瞅你干的好事。 而且，能源是几乎所有行业的基础成本，石油涨价之后，涨价压力就会沿着产业链逐渐向下传导。这次PPI数据已经出现了一些迹象，9月份美国运输及仓储服务价格上涨3.4%，卡车货运价格上涨3.8%，航空客运价格上涨5%。 上涨的也不只有能源和运输，9月份美国最终需求服务价格整体上涨0.8%，核心PPI同样明显超预期，说明涨价压力已经开始向更广泛的领域扩散。 再结合昨天公布的零售销售数据，9月份美国零售销售环比增长0.8%，远超市场预期的0.3%，乍一看，美国消费者依然生猛，通胀这么高，居然还在疯狂买买买。 但仔细拆分就会发现，这里面有相当一部分增长来自汽油价格上涨。剔除汽车、汽油、建材和餐饮之后，核心零售销售只增长了0.1%，相比前值1.2%明显放缓。 也就是说，美国人虽然花了更多的钱，但并不代表他们真的买了更多东西，而是因为东西的价格变贵了。现在美国经济面临的风险，是通胀压力再次上升，而部分消费和就业指标却开始显露疲态。 所以，现在局势就是把小沃

公司名称：江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司 保荐机构：光大 绿鞋：有（光大） 基石投资者：无 募集期：10月14日-10月20日（下周二早） 主营业务：水上游览服务提供商 一、保荐人、绿鞋、基石 光大保荐，光大绿鞋，无基石，承销团没有发现御用承销商。 打新指数：★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，上限定金一手5070港元，公配4476手。截至今日上午11点，孖展倍数43倍，总额9.8亿，还凑合。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 这个公司其实很简单，跟印象大红袍一比就行。两个都是文旅概念，业务模式、相近， 先看2025年的，两家公司营收规模接近，瘦西湖的收入增速、毛利率和净利率均略高，但整体仍是年收入1亿多元的小型地方文旅企业。 图片 再来看2026H1，这一阶段差距被拉大，瘦西湖营收接近大红袍的两倍，毛利率/净利率显著高于大红袍。 图片 但要注意，这并非是因为瘦西湖今年业绩有多好，而是大红袍今年业绩拉完了。 今年上半年，大红袍营收同比下滑15.9%，净利润同比下滑75.1%，毛利率同比下滑17.8个百分点（接近腰斩）；瘦西湖这边，营收同比下滑1.6%，归母净利润同比下滑5.3%，毛利率微升0.4%。 所以2026H1并非是同赛道，一个业绩巨好一个业绩特别差的差异化叙事，而是一个很烂一个一般烂的五十步笑百步耳。 那估值怎么看？今年大红袍业绩太差，那我们就不看今年，2025年业绩总不差吧，那我们就用大红袍上市后最高收盘价做价格锚定。 对应股价约2.3元，对应市值约3.3亿。 图片 而瘦西湖在业绩2026年同比下滑后的定价，是9亿。 再看现在，瘦西湖今年业绩确实比大红袍好上不少，营收接近大红袍的两倍，但是定价是大红袍当期市值的5.4倍。 结论很明显了，贵得离谱。 那么接下来我们就要看看他能不能入通，如果入通，瘦西湖的股价至少需要是发行价的11倍，到时候一个瘦西湖约

昨天港股市场又有一个大瓜，上午9点港交所停牌了茶百道。 为啥停牌捏？说起来也很简单，就是香港证监会怀疑茶百道的IPO发行存在人为操纵，涉嫌找来一批托儿充当承配人，IPO完成后再用各种方式让资金回流给承配人。 所谓事成之后，豪绅的钱如数退还，百姓的钱三七分成，在此刻得到了具象化。 乍一看，哇噻！港交所和证监会终于开始干人事了吗？停的好啊，就该严打这种损害散户大众利益的无良公司！ 图片 但仔细想来，却越来越不对劲，这事儿透着一股耐人寻味。 首先，用某知名媒体的原话来说，这是为了“营造出大户疯狂抢购的虚假假象”。 图片 好的，既然大户疯狂抢购，那是不是得有几千上万的公配倍数，二三十倍的国配倍数？ 然后我一查，好家伙公配0.5倍，国配1.1倍。 图片 这实在太火爆了，火爆的都有些凄凉了 图片 再一瞅，首日破发28.5%，99个交易日累计下跌78.1%。 图片 所以，哪有什么Pump and Dump，不过是保发行的可怜人罢了。 至于你说被坑的散户怎么办？哪有那么多的散户？0.5倍公配一共就4000多人参与，里面还可能有托，这倍数还敢参与的散户，有时候找找自己的原因好吧。 图片 这样一看就很有意思了，一个因为实控人好面子，自己掏腰包上市的公司，为了保发行找了几个托，就被监管机构严打，港交所和证监会你们没有心[流泪][流泪]（现在实控人连面子没有了）。 再看看隔壁，随便举几个例子，是谁我就不说了，大家看K线图应该就能猜出来。 图片 有没有一种，隔壁械斗警察不管，然后有人随地吐了口痰直接被拷走的即视感？ 还没完，这次证监会披露的两个“可疑集团”涉嫌的IPO除了茶百道，还有天聚地合和拨康视云。 图片 这两位也非常凄惨，天聚地合，公配602.87倍，国配0.99倍，首日破发27.82%，成为第一个大幅破发的套路回拨；拨康视云，公配78.78倍，国配0.89倍，首日破发38.61%，成为第二个

今天太惨烈了，截至写稿（上午），恒科跌2.6%，沪深300跌1.33%，日经225跌2.52%，韩国指数KOSPI大跌7.21%，接近熔断。 而就在亚洲盘一片哀嚎之际，有这样一只港股大牛，今日逆市上涨5.06%，且8月以来总计涨幅近40%！ 图片 这只大牛是谁？留个悬念，文章结尾揭晓（狗头）。 最近科技股普跌，但最惨的莫过于光模块和存储。 先说光，光的下杀据我判断有三重原因：利好落地、涨幅回吐、资本开支持续性的担忧。 10月12日，2026年OCP全球峰会开幕，Lumentum、Astera Labs和康宁联合展示了基于光纤的PCIe互连技术，目标是解决AI机柜内部电互连在传输距离、功耗和信号完整性方面的限制。 我们看到，LITE上周五一度冲上历史新高1143，既然会已开，利好落地，获利资金就该止盈了。 所谓buy the rumor，sell the news并非什么稀罕事，但按理来说开个峰会的利好落地影响应该相对有限，但LITE昨天大跌9.78%，COHR大跌7.87%，有点不合常理。 所以我认为，这OCP的利好落地只是诱因，后面两点才是关键。 当下AI近两年涨的实在太多，随便说几个，LITE+1085.72%，SNDK+4142.24%，BE+1080.9%，AXTI+2756.22%。 非常恐怖兄弟，非常恐怖。 AI带来的革命是真是假，我相信是真，但当前AI应用尚在落地阶段，现阶段真正赚得盆满钵满的，主要还是英伟达、博通这些卖铲子的，台积电这种在先进制程上拥有绝对优势的，正处于超级景气周期的存储厂商，以及部分网络设备和光通信龙头。 但到了产业链下游，情况就复杂多了。基础大模型、算力租赁、通用Agent等新兴业务，虽然收入增长迅猛，但大多仍处于高投入阶段。AI赋能广告推荐等传统业务虽然已能够创造利润，可新一代生成式AI应用到底能不能赚回天量的算力投资，目前还没完全得到

10月9日，路透社报道称，美国AI监控公司Flock Safety计划裁减约270名员工，占总人数18%。 美国社会对AI监控的反对声音很大，只有38%的美国人支持在社区部署Flock摄像头，47%表示反对。佛罗里达州也已经限制相关设备在州级公路上的使用，弗吉尼亚州则出现了隐私诉讼。 这个消息其实不是什么重大新闻，放在开头来写纯属我个人有感而发。 我还是大学生的时候在温哥华出过一次车祸，非常憋屈。 先给大家科普一下，按照加拿大的交规，绿灯不能无脑左转，你要先开到马路中间等着，等对面车过完了你才能走，而如果车很多，你就要等信号灯变红，对面车辆完全停定，你才能走。 这就出现了神奇的红灯行，绿灯停的奇观。 而当时我就是那个左转的倒霉蛋，车很多，于是我只好等红灯了再拐，结果对面一个冲红灯的愣头青咣叽把我给创了。还好撞在我的右角角上，比较硬，我啥事儿没有，但对面整个车头都凹进去了。 图片 车祸现场图找不到了，放张年轻时候的照片糊弄一下 我当时内心毫无波澜，甚至有点想笑，都开始想该换啥车了，毕竟是对面冲红灯。 结果您猜怎么着？一个主干道的十字路口，居然他X的没有摄像头！！ 然后判决下来，闯红灯没有证据，而我左转没有礼让直行，全责！我人当场就麻了！ 后来我听说，温哥华本来是有摄像头的，但这帮脑子有坑的老外，觉得什么侵犯群众隐私，集体起诉，然后就把摄像头都撤了，撤了，了...... 于是就出现全市公共区域一个摄像头没有，全靠警察猫在犄角旮旯里，阴暗地审视过往车辆，肉眼抓违规的奇观。 图片 这么看来，之前有个奇葩新闻，说一个没有右手的女人，因为右手玩手机被罚款116刀，就很合理，非常合理。 图片 不过，最后我也没赔多少钱，就交了300刀的罚款，两台车修理费估么着得有6万多刀（我车大修，对面内破车估计报废了）全是ICBC（Insurance Corporation of&n

昨天OpenAI以一己之力“带崩”美股。 原本特金毛说“中期选举前不公鸡IRAN”，油价急跌美股反弹，结果乐呵了没几分钟，英国金融时报就爆出来OpenAI向投资者披露，截至9月底，年化营收近500亿美元，远低于此前预计的700亿。 然后就是AI链大跳水，纳指收跌1.25%，英伟达-2.94%，美力士-4.35%，博通-4.35%，甲骨文-5.48%，就连财报超预期的台积电也没能幸免，收跌3.01%。 其实这事儿也有意思，OpenAI少了的这200亿并不是他们“经营不善”，而单纯是投资者自己“脑补”出来的，因为这帮人按照Anthropic的年化营收预测OpenAI，但两家公司实际上采用不同统计口径。Anthropic将云合作伙伴产生的销售收入计入营收，而OpenAI并没有。 但就这样一个带点“乌龙”属性的消息，却带崩了整个美股，以及今天的A股。（当然了，A股崩可能跟别人没关系，单纯自己喜欢崩着玩儿） 这就说明一个问题，市场现在对AI的预期已经高到了比较危险的位置。你甭管这预期咋来的，反正不及预期就得跌。 而且有时候，股价想涨不仅要符合预期，甚至要大超预期才行。不知道大家发现没有，近两年越来越多的公司，财报小幅度超预期，股价不涨反跌？ 再叠加10年美债收益率持续走高，纳指却在国庆期间创新高，出现明显的股债背离。 我觉得现在美股就在绷着一根弦，维持这根弦的力量就是AI的繁荣和高增长。一旦这根弦崩断，虽不能说整体崩盘牛市结束，但起码也是中等幅度的回调。OpenAI这事儿单拎出来可能没什么，但是放在当前的大环境下来看，可能就有点危险了。 所以我昨天减了一部分的美力士，我一向认为海力士是被严重低估的，但之前也说了，对海力士最致命的打击不是所谓的“周期阴谋论”，而是AI厂商降低资本开支。 存储价格的增速放缓没关系，但如果OpenAI这些行业领头羊的营收增速真的开始不及预期（你别管预期咋来

First of all，大伙返工快乐~ 公司名称：深圳传音控股股份有限公司 保荐机构：中信 绿鞋：有（中信里昂） 基石投资者：38.79% 募集期：10月7日-10月12日（下周一早） 主营业务：卖中低端手机的，在亚太和非洲卖的比较好 一、保荐人、绿鞋、基石 中信保荐，中信里昂绿鞋，38.79%的基石。 江波龙领投，还有比亚迪、联发科、GIC、易方达等，该说不说，基石占比虽然没有拉满，但是阵容还是挺不错的。 打新指数：★★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，上限定价的一手3362港元，公配8.7万手，一手金额和手数都跟上一家奕斯伟非常相近，如果最终也是个位数孖展，那就可以直接参考奕斯伟的中签率了。 截至今天下午2点，1.86倍孖展，最终收在个位数不是不可能。 打新指数：★★ 三、估值测评及基本面分析 公司卖手机的，手机业务占9成。 图片 这其中，又以非洲和亚太市场为主，占比近8成。 图片 之所以如此，主要因为公司主打中低端产品，智能手机均价仅约500人民币左右一台（今年由于存储涨价，上涨至705人民币均价），比较适合发展中国家市场水平。 图片 公司在新兴市场中确实不错，尤其是非洲，如按销量计，市占率高达53.1%，但由于做的是中低端，所以按收入计就只能屈居第二。 图片 公司可以打开非洲等新兴市场，因为其产品在性价比方面做到了很高水平，尤其是消费者感知最强的功能上，比如电池、大屏幕、拍照、外观快充等，这些往往比昂贵的旗舰芯片更容易转化为中低价位市场的购买意愿。 ok，公司的业务情况大概就是如此了，下面来看看财务数据。 图片 表面上看，公司今年前4个月收入大涨30%，净利润翻倍，增幅122%，毛利率上升3.5个百分点，貌似一片欣欣向荣，但这些都是表面情况。 收入大涨是因为价格上涨，而加上上涨则是由于存储涨价，智能手机价格普涨。 可以看到，驱动收入增长的因素为平均售价的上

公司名称：北京奕斯伟计算技术股份有限公司 保荐机构：中信、中信建投 绿鞋：无 基石投资者：48.19% 募集期：9月28日-10月6日（下周二早） 主营业务：基于RISC-V的芯片产品提供商 一、保荐人、绿鞋、基石 中信、中信建投保荐，无绿鞋，48.19%的基石。 产业方有通富微电+颀中科技，地方国资有合肥建投+屹唐盛海基金，另外保荐人中信也赫然在列，不过最终出资人是越秀，中信只是名义基石。 越秀也是个厨子御用承销，不过这次兜一个大圈来当基石，而且既不保荐也不承销，有点拿不准他们想干啥。 总体来说，基石比较一般，算是T1.5-T2。 打新指数：★★★ 二、货量及孖展情况 机制B，10%，上限定价的一手3180港元，公配78511手，应该不会太难中签。 截至今天下午3点，0.26倍，6650万孖展金额，不过这次招股足足八天，可以再看看。 打新指数：★★★ 三、估值测评及基本面分析 公司主要有四类产品，可以压缩成两条线。 第一条是传统基本盘，即人机交互+多媒体芯片。这一块主要就是围绕“屏”做文章，包括时序控制、显示驱动、视频处理等，应用在电视、显示器、笔记本、手机、汽车显示等。 2025年及之前，这部分业务占公司业绩大头，人机交互芯片为主力产品，2025年贡献18.6亿营收，占比76.3%。 不过这个赛道已经非常卷，进入了以价换量的红海竞争阶段，人机交互芯片出货量虽然年年增长，但平均售价确实持续下滑，毛利率也从2023年的18.8%，下降至2026年一季度的7.3%。 图片 多媒体芯片虽然毛利率不错，在30%以上，但是量少，占比不到7%（2026年仅2.9%），对整体影响不大。 另一条就是互联+计算芯片，主要往汽车、工业控制、机器人等方向走。计算芯片收入从2023年的区区37.5万元，增长到2025年的3.20亿元（占比13.2%），2026Q1单季度进一步做到2.23亿元（占

1.中金、国信保荐，中金绿鞋，1.1万手，基石16.1%不值一提，承销商厨力拉满，全流通56.83亿市值，翻倍入通。 2. 公司主营扫地机器人空间感知解决方案。先看市占率这块，港股招股书加一堆定语，选个头发丝儿赛道美化市占率早已不是什么稀罕事，但公司情况比较特殊，根据最新版招股书，它在中国扫地机器人空间感知供应商中排行第一，市占率20%，该赛道2025年总规模全球31亿，中国9亿。 而且这个口径很诡异，据我分析，分母大概率是全球市场，但分子是中国公司。 但我重点想说的是另一个点，两份招股书对比起来看，非常精彩。 老版招股书有一个数：按出货量计市场份额超50%，这个数一共至少出现了7次。 图片 图片 但就是这样一个公司极力鼓吹的核心亮点，在最新版被默默删掉了，那我就不困了呀。 首先，这个“核心亮点”被删，是否间接说明2025年按出货量计的市场份额已低于50%？ 其次，上文提到，公司在中国扫地机器人空间感知供应商中，按收入计，市占率为20%。 图片 那么问题来了，年出货量计50%的市占率，为啥按收入计就只有20%了？ 当然，这两个时间口径不一样，一个2024年，一个2025年，那么就有两种可能性。 a. 2025年公司的按出货量计市占率大幅萎缩。 b.  公司的出货量市占率是靠打价格战，靠卖低价产品，牺牲毛利换来的，售价远低于行业平均价格。 第二种情况更有数据支撑，因为公司毛利率在2024年同比下滑5.2个百分点。 图片 3. 其他的不用看了，扫地机器人视觉感知行业早就卷到飞起，ASP跌的跟椰子水股价一样惨。 图片 5月份上市的乐动机器人都卷不动去转攻割草机了，欢创还在这死磕。而且乐动毛利还比欢创高10个百分点左右。 至于估值，没有参考价值，乐动是厨子拉上去的，且已经开始出货。 哦对了，还有一个有趣的点。这俩货在招股书里都说自己是全球第一，一模一样的口径（除了他俩，另

随着精锋医疗正式启动A股上市辅导，国产手术机器人板块或将迎来一个新的资本市场坐标。 若后续顺利完成A股上市，按照目前公开市场格局，精锋医疗有望成为首家实现“A+H”双重上市的国产手术机器人企业。这个身份的稀缺性，不只是来自手术机器人上市公司本身数量有限，更在于精锋已经走过了单纯研发和注册阶段，开始形成国内、海外两条商业化曲线。 精锋医疗自愿性公告 目前A股高端医疗器械板块已经聚集了联影医疗、惠泰医疗、南微医学、天智航等公司，覆盖医学影像、电生理与介入器械、内镜诊疗以及骨科机器人等多个方向，但腔镜手术机器人依然缺乏具备一定收入规模、海外商业化基础和完整产品矩阵的直接上市标的。 如果精锋最终登陆A股，填补的不只是一个细分赛道的空缺。对精锋而言，A股能够补充人民币融资、股权激励和产业整合工具。对A股而言，则意味着一个已经进入全球商业化阶段的国产腔镜手术机器人资产进入境内定价体系。 这也是精锋回A最值得关注的地方：它并不是简单增加一个上市地点，而可能进一步放大公司在融资、估值、品牌以及国产替代等多个维度的优势。 一、融资渠道双扩容，覆盖研发、商业化与产能扩张 手术机器人是一门典型的长周期生意。 从底层技术研发、产品定型，到临床试验、注册审批，再到医院准入、医生培训、术式拓展和海外认证，每一个环节都需要持续投入。更重要的是，拿到注册证并不是终点。产品真正进入商业化阶段后，公司还需要建设销售网络、培训中心、售后服务体系以及耗材供应能力，资金需求反而会随着市场覆盖范围扩大继续上升。 港股净募资12.89亿港元，研发/商业化两手抓 精锋医疗2026年港股IPO基础发行2772.22万股，发行价43.24港元，对应基础发行募资总额约11.99亿港元。超额配股权悉数行使后，公司又额外发行415.83万股，新增募资约1.80亿港元，累计募资总额约13.79亿港元。 根据公司2026年中期报告，全