社区

纳芯微 公司主营fabless模拟芯片的研发和设计，按收入计，全国第五，世界第十四。 2023年之前，岁月静好，公司营收2020-22年2年翻八倍，净利润翻5倍，公司也如愿以偿在2022年上市科创板，彼时公司意气风发，超募48亿，是原计划募资额的7.7倍，风光一时无两。 结果，上市次年就业绩变脸，营收同比下滑21.5%，净利润转盈为亏，全年亏损3亿。 你说公司干了啥坏事儿？似乎也没有，主要是以德州仪器为首的外国龙头们开始打价格战，德州仪器于2023年5月全面下调了中国市场的芯片价格，降价幅度高达20-30%。 所以，神仙打架凡人遭殃，正如王老吉和加多宝干架，和其正没了，公司这种T2级别的模拟芯片厂商遭到巨大打击，为保证市场份额不得不跟随降价，这就导致公司持续亏损，2024年虽然营收有所增长，但亏损继续扩大，全年亏损4亿，毛利率也从2022年的50%，下滑到了2024年的32.7%。 今年上半年，营收大幅增长，同比增长79.5%，扭亏效应也十分明显，去年中报亏2.65亿，今年同期只亏0.8亿。 不过，中期业绩的高增也不全是公司自己的功劳，跟去年收购的麦歌恩也有一定关系。今年上半年，麦歌恩贡献2.1亿营收，4700万净利润。 图片 看上去这笔收购还不错，实则却是一把双刃剑。2024年，公司以11亿的对价全资收购了麦歌恩，由于增值率高达5.7倍，公司计提了5.04亿的大额商誉，如后续出现麦歌恩业绩下滑，公司将遭受子公司业绩下滑加商誉减值的双重打击。 另外，由于公司2023年开始一直亏损，加上2022年上市募集的钱已霍霍的七七八八，这次是借钱收购麦歌恩，公司的有息借款在2024年年末增加了8亿多，而且还是持续上升中。 根据2025年三季报，公司的财务费用为1400万，而去年同期为财务收入1800万，相当于同比增加了3200万财务费用。一减，麦歌恩的实际贡献只有1500万？ 图片 今

今日，众多新能源车企公布了11月的销售数据，十分惨淡！ 其中，理想汽车11月销量33181辆，同比下滑31.9%： 环比来看，理想汽车增长4.5%。根据管理层在三季报中的指引，预计12月销量在40052辆左右，同比下滑仍在31.6%左右，但环比增速在20.7%左右。 小鹏汽车11月销量36728辆，同比增长18.9%，增速较10月75.7%的增速断崖式下降： 小鹏四季度销量指引在12.5-13.2万辆之间，按中位数算，12月销量或在49759辆，同比增速恢复至35.6%左右，环比增长35%。 对此，我多少有点怀疑小鹏能否完成12月销量目标。 蔚来11月销量36275辆，同比增长76.3%，增速是各新能源车企中最快的，主要是去年同期基数较低。 令人担忧的是，蔚来11月销量环比下滑10%！ 一般而言，年底是车企销售旺季，11-12月是全年销量最高的时候，此时月销量环比下降，不太妙！ 根据管理层在三季报中的指引，12月蔚来销量需要达到45828辆才能完成目标中值，以此计算，环比增速需要达到26%，有压力。 分车型来看，蔚来汽车主品牌蔚来11月销量18393辆，环比增长7.3%；乐道11月销量11794，环比下降32%，是表现最差的品牌；萤火虫11月销量为6088辆，环比略增3%： 比亚迪11月销量480186辆，同比下滑5.3%，环比增长8.9%，较之前下滑幅度有所收窄： 降幅收窄主要是海外市场拉动，11月海外销量首次突破10万辆，达到131935辆，同比暴增325.9%： 未来一年，比亚迪能仰仗的只有海外，国内一方面要面临激烈的竞争，另一方面要面临购置税恢复征收带来的压力，作为国内新能源汽车一哥，能保住当下的市场份额就算不错了。 零跑11月销量70327辆，同比增长75.1%，虽然再次创出历史记录，但环比增长不足百辆，之前高速增长的态势戛然而止！ 之前三季报时，零跑给出了明年高

上周五已经满仓有色，今天市场最强的板块也是有色，6个自选股，4个上板。12月第一天即完成整月目标。 图片 图片 仅做示例，不代表任何投资建议 但是周末和今天的宏观市场有变动，在战术上我进行了大幅减仓。看以上我的操作，按照我的风格，就算板了我应该也是开盘有个“B”，然后板上再卖出。 但是今天我没有做任何操作，我知道大概率会上板，板上之后就逐步全部清仓了。 为什么我认为短期没有持续性？ 上周五的文章可以再翻出来看看，目前支撑黄金上涨的条件，今天有个两个指标出现了问题： 1、BTC大跌 图片 2、日本加息预期被拔高 从短期来看BTC下降的主因还是因为日本加息的预期升高。 日本央行行长发出了迄今为止最明确的暗示，表明央行理事会可能很快会提高利率，并强调了日本央行在12月会议上采取行动的可能性。 日本央行行长周一在名古屋向商界领袖发表讲话时表示，央行将“权衡提高政策利率的利弊，并根据国内外经济、通胀和金融市场状况做出适当决定”。他还补充说，任何加息都将是对宽松政策力度的调整，因为实际利率仍处于非常低的水平。 法国巴黎银行的经济学家在一份研究报告中写道，上田的讲话“几乎是提前预告”12月加息，而巴克莱银行和摩根大通证券的经济学家此前预测加息将在1月进行，但现在已将加息预测提前至本月。 这些情绪反映在了市场走势中。在发表讲话后，根据隔夜掉期指数，交易员认为本月加息的可能性约为76%。这一比例高于周五的约58%，而到明年1月加息的可能性则升至约94%。 政府债券价格暴跌，两年期国债收益率升至2008年以来的最高水平，而五年期和基准十年期国债收益率分别上涨至少6.5个基点，至1.375%和1.87%。日元兑美元汇率一度上涨0.5%，至155.4。 上周我们说过日本加息的逻辑，大家可以问问GPT，我们知道结论就好：日本加息本质不会妨碍美联储降息，但是会影响市场对于美联储降息预期的判断，从乐观转

今天是蔚来的十一周年，蔚来也「提前」发布了今年三季度的财报。财报数据很好，我们的稿件还正在处理中。 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 而就在等稿子期间，看到了沈斐的那篇文章，谈「杨过」与「郭靖」的。所以想了想，干脆就在这个时间点，把这篇深访的文章先发了。在蔚来十一周年的正日子。先说说缘由。月初的时候采访了萤火虫的金舸。在问及萤火虫发展状况时，他给了一个评价：从天崩开局到逆天改命。差不多在同期，虎嗅也发了个文章，标题打得很绝：绝杀，蔚来如何给出「起死回生」的一击。无论是起死回生，还是逆天改命，我总想，它绝不是捡来的。某种程度上，这也是在蔚来 11 周年前，梳理出 11 位可以深聊的采访对象，完成这个稿件的执念。这 11 位对象，有我信任的资深媒体人，有我熟悉的离职与在职的蔚来员工，也有认识多年的蔚来车主，以及一位特殊的、我的前同事——前两年坚决不买电车，但今年下定了全新 ES8 的老朋友。每一个人，采访笔记平均都在万字左右。而在回看了所有的笔记后，我有两个深刻印象。首先，选择蔚来或者认为蔚来有未来的，最核心的理由是价值观。因为李斌个人，因为蔚来过去所坚持的，那个「很正」，以及由此建立的信任。其次，对于蔚来的发展，当下最差的判定是中性——在极乐观、乐观、偏乐观、中性、偏悲观、悲观与极度悲观的选项中，大部分人选择的都是偏乐观。十万来字的采访笔记，肯定不能全部放出来。所以，虽然采访了十一个人，但叙述时，会按照最核心的六个问

上周市场回顾1. 美国市场——自2008年以来表现最好的感恩节周感恩节周表现强劲：上周美国股市全线上涨，三大股指涨幅均超过3%。 $纳斯达克(.IXIC)$ 当周飙升4.91%， $标普500ETF(SPY)$ 上涨近4%，创下自2008年以来感恩节周最佳表现。标普500指数已连续七个月上涨，创七年多来最佳连涨纪录。摩根大通看好该指数，预测到2027年将上涨20%。12月降息的可能性上升：芝商所(CME)的FedWatch工具显示，降息的可能性为87.4%。特朗普周日表示，他已选定下一任美联储主席，并将很快宣布。政策利好因素有所减弱：数据显示经济有望软着陆，但由于近期官方数据发布较少，经济表现可能不如预期强劲，这或许有利于更广泛的市场板块。12月或将迎来季节性利好：美国股市或将挑战新高。根据《股票交易员年鉴》，12 月是道琼斯指数和标准普尔 500 指数自 1950 年以来表现第三好的月份，也是纳斯达克指数自 1971 年以来表现第三好的月份。2. 美国行业与个股——科技与AI股领涨板块：受人工智能技术进步和强劲财报的推动，科技板块整体大幅上涨。 $英伟达(NVDA)$ 股价下跌 1%，受到谷歌人工智能芯片研发带来的竞争压力，市场地位受到影响。 $谷歌A(GOOGL)$ 股价飙升 6.83%，主要得益于人工智能技术的进步和战略合作，包括与 Meta Platforms 就人工智能芯片达成的潜在交易。

美东时间12月伊始，一则关于美联储主席鲍威尔将“提前辞职”的海外“小作文”，让本就处于政策敏感期的全球金融市场再起波澜。尽管鲍威尔此前多次重申将履行完2026年5月到期的任期，传闻尚未得到官方证实，但叠加特朗普本月或将公布偏鸽派继任者的预期，以及ADP、PCE等重磅经济数据即将密集发布，市场对12月美联储降息的押注持续升温。这场“人事悬念+数据窗口期+政策博弈”的三重共振，正推动美股波动幅度扩大，投资者该如何在不确定性中寻找确定性？ 核心矛盾：人事变局与数据真空下的降息预期博弈 当前市场的核心扰动，本质是美联储“人事更迭预期”与“政策路径模糊”的叠加效应。鲍威尔的“辞职传闻”虽缺乏实锤，但背后折射出市场对美联储政策独立性的担忧——特朗普政府明确倾向于鸽派候选人，热门人选、白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特已公开表态“若上任将立即降息”，其政策思路与特朗普的低利率诉求高度契合 。这种预期直接推动10年期美债收益率跌破4%，创10月决议以来新低，而芝商所FedWatch数据显示，12月美联储降息25个基点的概率已飙升至84.9% 。 但政策落地仍存多重变数。一方面，美联储内部分歧达到近30年来最严重水平：以米兰为代表的激进鸽派主张大幅降息，威廉姆斯等温和鸽派支持近期降息，而哈玛克等鹰派则坚持“通胀更紧迫” 。鲍威尔作为“平衡者”，其态度直接决定政策走向，若市场充分定价降息（概率超70%），他可能“跟随曲线”支持降息，反之则可能选择暂停 。另一方面，数据真空加剧决策难度——美国政府停摆导致10-11月非农数据推迟发布，美联储只能依赖“过时”的9月数据及零散私营数据，主观判断成分增加 。 本周即将公布的ADP就业数据和核心PCE通胀数据，将成为关键“试金石”。若ADP就业人数继续下滑、核心PCE同比增速维持在2.8%左右的温和水平 ，将进一步强化降息预期；反之，若数据超预期强劲，可

下周进入12月份，在外盘交易中，12月份通常都比较清净，尤其是前11个月的已经具有足够波动的情况下，只要12月份没有突发消息，机构的交易员和基金经理通常都会谨慎交易，以免过度交易影响年终账面的收益情况。而今年自全球贸易关税消息影响以来，波动已足够大，加上美联储12月份降息也被市场预期，因此12月可能较11月份的波动小，甚至美股指可能提前进入圣诞行情，即交易清淡，方向不温不火。但周末不知道哪来的消息，惊爆美联储主席鲍威尔将在美东时间12月1日宣布辞职，这个消息虽然在传但无从核实，所以本周周一大家不妨多观察再做决定。毕竟美联储主席突然辞职比较反常，目前无法进行分析预期，那不如看两天再说。  一、降息下的美股指如果美联储主席突然辞职，那么新上任的美联储主席也是个倾向于特朗普降息需求的新主席，对于市场预期来说也就降息进程可能被加速，这无疑对股指有支撑作用，所以降息进程中总体是有利于美股指上涨。技术上，直播时已经强调过10月份和11月份的美股指（标普、纳指）所形成的低点连线，就是美股指的重要支撑线，不有效跌破则持股至圣诞行情结束，跌破就需要对冲或者减仓，其实时候暂时无需多余动作，静待新的变化出现。  二、注意金银比带来的交易机会上周白银续创新高，其原因在于白银的交易属性发生了些许的变化。以往白银工业属性远大于其金融属性，但由于美国可能加征贵金属关税的预期下（铜关税的预期延申至白银），使得白银出现了大量的溢价机会，有能力的贸易商甚至开始大量采购白银然后运至伦敦或美国交割以赚取价差，使得当前白银多出了金融属性，贸易商购买白银并非用于生产而是用于跨市场的套利交易中，原则上跨市场的利差越大，白银需求就会越大从而形成自我强化的逻辑。这种强化逻辑何时结束不得而知，发展过程中不能做空，因为容易发生逼仓行情导致账户出现巨额损失。最好的交易策略就是持有走势相关但

欢迎来到【星级创作者】奖励活动！在此活动中，我们每周都会向获奖创作者发布丰厚奖励哦[财迷][财迷]。此外，获得星级创作者徽章，还可享受社区专属流量激励与虎币奖励[你懂的]恭喜以下创作者获得优质精华奖：恭喜 @空军大队长 、 @三市波段笔记 、 @美股消息 ， 获得188港币代金券恭喜 @投资小达人 、 @AliceSam 、 @khikho 、 @美港股观察社 、 @Ivan_甘灿荣 、 @阿福哥哥 、 @躺平躺到地狱了 ， 获得88港币代金券恭喜以下创作者获得有料创作者奖：