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11月26日，理想汽车发布2025年Q3财报，收入达274亿元人民币，超出市场预期的266.2亿元，再次印证理想汽车在新能源汽车市场渗透率超过50%，进入“晚期大众阶段”的关键节点站稳脚跟，长期主义成效显著。更值得关注的是，理想纯电产品线呈现爆发式增长，理想MEGA三季度获得50万元以上纯电动和50万元以上MPV销量冠军，理想i8、理想i6两款纯电SUV累计订单突破10万辆，凭借卓越的产品力，理想i6在市场端表现尤为强劲，成为2025年纯电SUV市场的爆款车型，助力理想汽车10月单月交付量达31,767辆，这场里程碑式的纯电突破，不仅标志着理想“增程+纯电”两条腿走路战略的成功落地，更深刻印证了其贯穿企业发展始终的产品创新基因，正是这份核心能力，让这家曾在新势力中“最不被看好”的企业，在长周期的产业马拉松中持续领跑。

一、从ONE出发：理想成功的关键起点在创新

理想的创新基因根植于创始期，在行业集体押注纯电的早期阶段，理想并没有随波逐流，而是以第一性原理拆解中国家庭用户的核心痛点：里程焦虑、充电不便、家庭出行空间需求。基于这一洞察，理想果断选择增程路线，打造出首款爆款产品理想ONE，用“可油可电”的解决方案打破了新能源汽车的市场僵局。

这一创新选择在当时备受争议，甚至被质疑“技术落后”，但市场最终给出了答案：理想ONE成为中国市场首款累计交付突破20万辆的中大型SUV，后续的L系列更是持续垄断20万元以上国产新能源SUV市场，让理想成为新势力中首家营收破千亿、率先实现盈利的企业。这种“不跟随、只聚焦用户”的创新逻辑，为理想积累了宝贵的用户信任与市场基础，也为后续纯电转型埋下伏笔。

在增程市场站稳脚跟后，理想并未躺在功劳簿上，而是提前四年启动纯电技术预研。面对纯电市场的同质化竞争，理想再次跳出传统框架：没有简单复刻现有纯电产品的设计思路，而是针对家庭用户长途出行痛点，打造出行业首款5C超充纯电MPV理想MEGA，其凭借“充电12分钟续航500公里”的硬核产品力、宽敞的家庭出行空间以及持续优化的智能体验，最终逆袭成为50万以上纯电MPV与纯电车型双料冠军，首批用户净推荐值（NPS）位居中大型MPV第一。尽管今年10月理想计划召回部分MEGA 2024款汽车，但这也正好展现了理想汽车对于用户安全的敬畏之心，最重要的是敢于主动召回，恰恰体现了理想汽车的企业担当与责任感。这种“在争议中坚持用户价值”的韧性，正是理想创新能力的生动体现。

二、纯电破局：成功实现“两条腿”走路

2025年Q3财报的核心亮点，在于理想纯电战略的成功破局。如果说理想MEGA是理想纯电战略的“破冰之作”，那么理想i8与理想i6的爆发则标志着其纯电产品矩阵的成熟。与理想MEGA聚焦高端MPV市场不同，理想没有简单复制成功路径，而是针对SUV细分市场重新打磨产品：理想i8主打家庭六座纯电SUV，精准填补市场空白；理想i6则以更亲民的定位成为走量主力，上市后订单表现远超预期，展现出强大的市场吸引力和竞争力。截至2025年10月，理想纯电SUV累计订单已超10万辆，使其成为继小米之后进入纯电市场最成功的新势力品牌。纯电销量的数据说明，理想汽车已经成功实现增程、纯电“两条腿”走路。

纯电战略的成功，离不开理想在技术与产品策略上的持续创新。在技术层面，理想坚持核心技术自研：自研的5C超充技术已实现大规模落地，配套的超充网络建设同步推进；更值得关注的是，理想自研智驾芯片M100已于2025年一季度样片回片，目前正在进行车载测试，其性能表现惊艳——单颗芯片的有效算力对标2颗英伟达Thor-U，处理视觉任务时更是达到3颗Thor-U的水平，预计2026年将搭载于量产车型。根据Q3财报电话会议，管理层表示，理想汽车的长期发展路线将以“具身智能”为核心——车辆不仅是智能设备，更要成为物理世界中具备自主能力、主动服务的智能体。自研M100芯片及VLA司机大模型将为这一战略提供支撑，并且也将帮助公司在纯电竞争中建立关键差异化优势，为理想在2026年后持续保持产品领先地位提供了清晰的结构性路径。

在产品策略上，理想也完成了一次重要进化。李想在i8上市后宣布，未来所有产品将减少SKU数量，回归理想ONE与L9时代的“极致单品”策略，每款车聚焦一个核心配置，最大化产品力与性价比。而在Q3财报电话会议上，管理层重申，2026年将是里程碑式的一年，理想L系列车型将迎来代际全面升级，包括简化产品配置策略、全面搭载5C超充技术、提升设计品质。公司正为增程式电动车重新巩固领先地位及纯电车型加速渗透做准备，帮助公司全面巩固“两条腿走路”的战略转型。

三、长期主义：创新能力支撑未来布局

汽车产业是一场马拉松，而非百米冲刺。随着新能源汽车渗透率超过50%，2026年将迎来更为激烈的市场竞争，各家企业纷纷推出“类L9”增程车型，纯电市场的价格战也愈演愈烈。在这场“泥潭拼刺刀”的竞争中，理想的核心底气依然是持续迭代的创新能力。

从技术储备来看，理想已构建起“自研芯片+自研电池+智能座舱+自动驾驶”的全栈技术体系。除了智驾芯片M100，理想与欣旺达合资的电池公司将于2026年实现“理想牌”电池装车，打破供应链依赖，掌控成本与技术话语权。在智能化领域，理想坚定押注VLA（视觉语言动作）技术路线，认为这是通往高阶自动驾驶的核心路径，并计划在2026年实现整车产品力与人工智能体系化能力的全面升级，超越2022年L9时代的领先优势。这种“技术前置”的创新布局，让理想在未来竞争中具备了先发优势。根据Q3财报电话会议，李想宣布，公司将从四季度起正式回归创业型运营架构，这一转变将加快决策速度、聚焦产品核心、减少内部内耗，尤其在公司2026年进入多平台密集产品周期的背景下，意义重大。

在市场布局上，理想的创新能力正在向全球化延伸。2025年10月，理想汽车在乌兹别克斯坦开设首家海外零售中心，正式进军中亚市场，并计划快速拓展至中东、欧洲及亚太地区。与传统车企海外扩张不同，理想采用“授权经销商+本地化运营”模式，依托合作伙伴的成熟渠道与服务网络，快速实现市场渗透；同时在香港设立海外总部，承担投融资、知识产权管理、全球研发协作等核心职能，构建起连接内地与全球的战略支点。这种“因地制宜”的全球化策略，正是理想产品创新逻辑在市场层面的延伸——以用户需求为核心，灵活调整落地方式。

面对未来的竞争压力，理想的韧性与创新能力已得到充分验证。从最初融资最难、不被看好的新势力，到如今增程、纯电双轮驱动的行业领头羊，理想的成长路径始终围绕“用户价值创新”展开。2025年Q3财报显示，理想现金储备达到989亿元，Q3研发费用30亿元，2025年研发投入预计超120亿元，其中AI领域投入超60亿元，充足的资金与坚定的研发投入，为其创新能力提供了坚实保障。

四、创新基因奠定长期投资价值

在汽车产业的长周期竞争中，企业的长久生命力源于持续的产品创新能力。从增程到纯电，从单一产品到全矩阵布局，从中国市场到全球化拓展，理想汽车的每一步跨越都离不开创新基因的支撑。当小鹏、小米等企业纷纷跟进“增程+纯电”双路线时，理想早已凭借先发优势与持续进化的创新能力，构建起难以复制的竞争壁垒。随着2026年全新产品组合的推出、自研芯片与电池的落地以及全球化战略的推进，理想汽车有望在新能源市场的下半场竞争中进一步巩固其龙头地位。

创新基因也奠定了公司的长期投资价值。凭借创新建立的竞争壁垒在赋予公司长久生命力的同时，也赋予其更高的估值潜力。相比竞争者来看，理想汽车具备更好的盈利能力和竞争优势，也有望获得更多的市场份额，从而获得更高的估值。而目前，理想汽车的PS估值倍数仅为1.1倍，明显低于同行，且低于历史3.8倍的中位数，相较于其合理估值处于明显低估的水平。结合其长期的增长潜力和相对偏低的估值来看，理想汽车当下具有较高的投资价值。

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$