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不看好，现在是回归价值的阶段，应该不会大涨

Replying to @只买信仰股:说得很好，卖车收了钱，但供应商款还没付，所以虽然亏损，现金流还增加了//@只买信仰股:卖了这么多车 是没收钱吗[笑哭][笑哭][笑哭]//@只买信仰股:现金流转正了 3季度账上多了100亿

Replying to @只买信仰股:现金流会骗人，资产负债表不会骗人。3季度亏损，现金流还是正的，在没有新的融资下，唯一的可能就是债务增加了。//@只买信仰股:现金流转正了 3季度账上多了100亿

现金流转正了 3季度账上多了100亿

这眼镜和AI有啥关系？？ $理想汽车-W(02015)$ 看了介绍，除了名字叫AI眼镜，感觉核心功能和AI一点关系都没有。理想还是在用户使用层面打转，核心研发能力还是没突破

这只股票是我见过过去几年稀释最严重的之一，从10.5亿股变成现在的24.6亿股。主要还是因为不盈利，一直在融资。照这趋势，估计还得继续稀释$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

不看好，新能源车进入后半程，剩者为王阶段。 目前，看不出具体的变化。都有机会，都没有机会

$理想汽车(LI)$说个预测，理想增程肯定会失败，没有任何技术含量，纯电才是未来，一个新势力用油车的技术肯定失败，怎么可能干的过油车。

$蔚来(NIO)$购置税对蔚来影响不大，蔚来一直都是高端车，这些人对于价格没有那么敏感，而且蔚来的baas可以减少1万的购置税

期待业绩改善，哈哈哈

蔚来跌到1是大概率，到时候可以抄底，不然不搞

还是向特斯拉看齐吧，马斯克就是现实版钢铁侠

跌到底 明年还是翻倍行情 这个主力玩得很 6 了

主要是理想现在车卖不动，销量不修复，大家心里都慌。就靠i6一个月卖1万辆，撑不起这么高的估值。单看卖车，现在还不如蔚来 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$

完全不慌，根本不知道蔚来怎么就倒闭了。买公司嘛，短期波动真不打紧。正常人都看得出来，经营情况已经好起来了，经营现金流都转正了 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$

蔚小理交付量集体“熄火”，是短期阵痛还是价值重估信号？ 7月伊始，造车新势力“蔚小理”同步公布6月交付数据，环比下滑幅度在5%至10%之间。资本市场反应迅速，三家公司股价应声调整。市场不禁发问：这是新势力高增长故事的转折点，还是行业激烈竞争中的一次短暂喘息？ 数据背后的结构性变化 从表面看，交付量波动可归因于季节性因素、供应链短期扰动或车型换代周期。但若将视角拉远，会发现更值得警惕的信号：新能源车市正从“增量扩张”转向“存量博弈”。 一方面，比亚迪、特斯拉等头部企业凭借规模化优势和品牌效应持续抢占市场份额；另一方面，传统车企（如大众、吉利）的电动化转型加速，在15万-25万元主力价格区间形成“夹击之势”。蔚小理主攻的中高端市场（25万元以上）本身容量有限，当初期积累的早期用户需求饱和后，增长必然面临瓶颈。 “技术长板”正在失效？ 蔚小理曾凭借差异化技术路线打开市场：蔚来的换电体系、小鹏的智能驾驶、理想的增程方案。但随着行业技术快速迭代，这些优势的护城河正在收窄。 例如，超充技术的普及削弱了换电模式的独特性；**、小米等科技公司的入局让智能驾驶成为“标配”；而插混车型的爆发式增长（如比亚迪DM-i系列）更是对理想增程式路线的直接挑战。当技术优势不再稀缺，新势力需要回答一个问题：下一步的核心竞争力是什么？ 资本市场逻辑生变 二级市场对蔚小理的估值逻辑已从“市占率想象”转向“盈利兑现”。理想汽车虽在2023年实现盈利，但蔚来、小鹏仍深陷亏损。在当下高利率环境中，资本更关注企业的自我造血能力。交付量下滑将进一步加剧市场对其盈利前景的担忧。 值得注意的是，近期外资大行报告开始下调新势力目标价，并提示“估值泡沫风险”。这与2021年市场给予蔚小理高估值的狂热形成鲜明对比。资本正在重新评估新势力的长期价值，而非短期交付波动。 突围方向：生态构建与出海破局 面对困局，蔚小理并未坐以待毙。蔚

年底了，提车的不多。也是给个机会上车股票

新能源车进入后半段，渗透率决定了后续的市场更残酷。 观望，不买

📉 蔚来11月销量暴跌、股价回吐、全年指引大幅偏离：我的所有预测全部被验证 蔚来公布的11月销量出现显著恶化，公司整体交付量下降至3.63万辆，相较10月的4.04万辆下滑超过10%，而其中Onvo品牌销量更是大幅下挫32%，由于Onvo现阶段只有L60与刚上市不久的L90两款车型，因此销量坍塌的核心原因直接指向L90需求在上市热度消退后迅速崩塌，而这一趋势与我在10月起持续提出的“L90上市幻觉”完全一致，如今随着销量、搜索热度、股价同步反转，我的所有分析都得到了彻底验证。 —————————————— 📌 一、10月“爆款”并非真实需求，而是库存堆出的上市幻觉 在L90上市首周，我就注意到蔚来通过提前压库存、集中交付等方式制造了“上市即爆卖”的市场错觉，而这种人为堆叠的首周销量并不意味着持续的订单动力，我在第一时间通过用户搜索兴趣、自然流量趋势与渠道调研发现，从上市第二周开始，L90的真实需求已在迅速下降，因此我在10月明确提出Onvo品牌在11月销量将出现显著回落的判断，而今天的数据完全印证了这一点。 —————————————— 📌 二、11月需求崩塌的过程非常明确：自然热度快速下坠，蔚来被迫砸钱续命 回看整个11月趋势可以看到三个清晰的信号： 第一，Onvo相关的自然搜索兴趣贯穿整月持续下跌，这意味着真实订单正在加速减少； 第二，蔚来在11月底不得不通过大量营销投放来重新拉升讨论度，这本质上说明自然需求无法支撑销量； 第三，Onvo的搜索热度在上市后的短短数周内便迅速跌落，而缺乏强品牌力的产品在营销预算停止后，兴趣与销量都必然会继续回落，这也是我判断Onvo无法在2025年第一季度维持高销量的核心原因。 作为对照，小米SU7能够在2025年第一季度维持高销量，是因为其始终稳定处于汽车类搜索榜前列，从未跌出高位，这与蔚来在品牌力层面的差距决定了两家公司在持续销量能力

今日，众多新能源车企公布了11月的销售数据，十分惨淡！ 其中，理想汽车11月销量33181辆，同比下滑31.9%： 环比来看，理想汽车增长4.5%。根据管理层在三季报中的指引，预计12月销量在40052辆左右，同比下滑仍在31.6%左右，但环比增速在20.7%左右。 小鹏汽车11月销量36728辆，同比增长18.9%，增速较10月75.7%的增速断崖式下降： 小鹏四季度销量指引在12.5-13.2万辆之间，按中位数算，12月销量或在49759辆，同比增速恢复至35.6%左右，环比增长35%。 对此，我多少有点怀疑小鹏能否完成12月销量目标。 蔚来11月销量36275辆，同比增长76.3%，增速是各新能源车企中最快的，主要是去年同期基数较低。 令人担忧的是，蔚来11月销量环比下滑10%！ 一般而言，年底是车企销售旺季，11-12月是全年销量最高的时候，此时月销量环比下降，不太妙！ 根据管理层在三季报中的指引，12月蔚来销量需要达到45828辆才能完成目标中值，以此计算，环比增速需要达到26%，有压力。 分车型来看，蔚来汽车主品牌蔚来11月销量18393辆，环比增长7.3%；乐道11月销量11794，环比下降32%，是表现最差的品牌；萤火虫11月销量为6088辆，环比略增3%： 比亚迪11月销量480186辆，同比下滑5.3%，环比增长8.9%，较之前下滑幅度有所收窄： 降幅收窄主要是海外市场拉动，11月海外销量首次突破10万辆，达到131935辆，同比暴增325.9%： 未来一年，比亚迪能仰仗的只有海外，国内一方面要面临激烈的竞争，另一方面要面临购置税恢复征收带来的压力，作为国内新能源汽车一哥，能保住当下的市场份额就算不错了。 零跑11月销量70327辆，同比增长75.1%，虽然再次创出历史记录，但环比增长不足百辆，之前高速增长的态势戛然而止！ 之前三季报时，零跑给出了明年高

📉 蔚来11月销量暴跌、股价回吐、全年指引大幅偏离：我的所有预测全部被验证 蔚来公布的11月销量出现显著恶化，公司整体交付量下降至3.63万辆，相较10月的4.04万辆下滑超过10%，而其中Onvo品牌销量更是大幅下挫32%，由于Onvo现阶段只有L60与刚上市不久的L90两款车型，因此销量坍塌的核心原因直接指向L90需求在上市热度消退后迅速崩塌，而这一趋势与我在10月起持续提出的“L90上市幻觉”完全一致，如今随着销量、搜索热度、股价同步反转，我的所有分析都得到了彻底验证。 —————————————— 📌 一、10月“爆款”并非真实需求，而是库存堆出的上市幻觉 在L90上市首周，我就注意到蔚来通过提前压库存、集中交付等方式制造了“上市即爆卖”的市场错觉，而这种人为堆叠的首周销量并不意味着持续的订单动力，我在第一时间通过用户搜索兴趣、自然流量趋势与渠道调研发现，从上市第二周开始，L90的真实需求已在迅速下降，因此我在10月明确提出Onvo品牌在11月销量将出现显著回落的判断，而今天的数据完全印证了这一点。 —————————————— 📌 二、11月需求崩塌的过程非常明确：自然热度快速下坠，蔚来被迫砸钱续命 回看整个11月趋势可以看到三个清晰的信号： 第一，Onvo相关的自然搜索兴趣贯穿整月持续下跌，这意味着真实订单正在加速减少； 第二，蔚来在11月底不得不通过大量营销投放来重新拉升讨论度，这本质上说明自然需求无法支撑销量； 第三，Onvo的搜索热度在上市后的短短数周内便迅速跌落，而缺乏强品牌力的产品在营销预算停止后，兴趣与销量都必然会继续回落，这也是我判断Onvo无法在2025年第一季度维持高销量的核心原因。 作为对照，小米SU7能够在2025年第一季度维持高销量，是因为其始终稳定处于汽车类搜索榜前列，从未跌出高位，这与蔚来在品牌力层面的差距决定了两家公司在持续销量能力

2025年11月25日，蔚来（NYSE:NIO；HKEX:9866；SGX:NIO）正式发布2025年第三季度财务报告。 数据不少，但我看完后的第一感觉是：市场对蔚来的定价，可能要变天了。 三季度，蔚来公司共交付新车87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；营收达到217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，交付量与营收均创下新高；整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，毛利率水平创下近三年新高。 市场的喧嚣与质疑，在这样一份无可辩驳的成绩单面前，显得如此苍白：这份财报宣告了那个通过持续研发和基础设施投入，一度被市场质疑的蔚来，已经正式跨入了收获期。 一个问题油然而生：那个曾经被戏谑需要进“ICU”的蔚来，是如何在短短几年内，快速崛起的？ 寇可往，我亦可往。 如果你只看到了“量”的增长，那就太浅了。这次财报最核心的信号，是“质”的飞跃——综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，双双创下近三年新高。简单来说，这意味着蔚来不仅卖得更多，而且每卖一辆车，也赚得更多了。 这种“量价齐飞”的健康增长模式，是任何一家公司梦寐以求的状态。 更值得注意的是，蔚来的现金储备达到了367亿，相比二季度的272亿，一个季度净增近百亿。 夸张吗？在当下这个竞争激烈的市场，现金流就是企业的生命线和底气。这笔钱不是靠融资，而是靠扎实的业务经营“挣”回来的。说明蔚来的运营体系效率正在持续提高，自我造血能力显著增强。依靠这种强大的经营弹性，全力争取四季度实现盈亏平衡的目标，在我看来，已经不是一句口号，而是水到渠成的事。 那么，支撑这一切的底层逻辑是什么？是昙花一现的爆款，还是体系化能力的必然结果？ 答案显然是后者。蔚来的增长，来自于旗舰产品的驱动，更源于对市场结构性拐点的精准把握。 先看蔚来品牌本身。全新ES8，作为40万元以上的高端纯电旗舰，仅用41天就交付破万

蔚来刚刚发布的2025年第三季度财报，可以说是一份相当扎实的成绩单。没有惊心动魄的剧情反转，也没有语不惊人死不休的宏大叙事，有的是一系列稳步向上、持续改善的核心经营数据。 如果你长期关注这家公司，会发现这份财报可能标志着蔚来已经悄然越过了那个纠结已久的“经营拐点”，正式迈入了依靠产品力与体系力实现内生增长的新阶段。 核心数据全线突破，经营质量显著改善 先看最硬核的几项数据。三季度，蔚来交付了87,071台车，同比增长40.8%，环比也增长了20.8%，创下了季度交付量的历史新高。伴随着销量攀升，营收也水涨船高，达到217.9亿元人民币，同样创下历史纪录。更值得玩味的是其盈利能力的改善：三季度综合毛利率回升至13.9%，整车毛利率更是达到了14.7%，两者均为近三年来的最高水平。 这意味着什么？意味着蔚来卖车不仅比以前更“多”了，也变得更“赚”了。在当下这个“降价求生”几乎成为行业常态的环境里，蔚来能够实现“量价齐飞”，显得尤为难得。 现金是企业的生命线。这份财报显示，蔚来的现金储备环比大幅增长了近一百亿，达到了367亿元。更重要的是，公司实现了正向的经营性现金流和自由现金流。对于一家长期处于高投入新势力车企而言，这个转变具有里程碑式的意义。它说明蔚来的自身造血能力已经开始启动。 展望四季度，蔚来给出的指引给足了信心：交付量预计在12万到12.5万台之间，营收指引为327.6亿至340.4亿元。如果这个目标达成，其同比增长幅度将高达65%以上。这不仅显示了管理层对后续市场的强大信心，也为其能否在四季度实现单季盈利留下了巨大的想象空间。 增长引擎：高价值旗舰产品驱动“质变” 那么，一个核心问题就出现了：是什么驱动了蔚来在三季度的这场“质变”？ 答案并非行业里常见的“以价换量”。恰恰相反，推动这次增长的核心引擎，是两款高价值的旗舰产品——乐道L90和全新蔚来ES8。 乐道L90作

图片 图片 AI视频为什么会诞生下一个Youtube？ 图片 @数科星球原创 作者丨苑晶 编辑丨大兔 AI对话视频，正在开启内容交互革命。 当我们还在习惯“刷视频”的单向接收模式时，一款名为Skylow的产品正试图改写内容消费的底层逻辑。这个由伯克利精英团队打造的“世界首个对话式视频平台”，用AI重构了视频与用户的关系——不再是“观看”，而是“对话”。 其首先从教育场景切入，用交互式视频逐渐打破传统内容的边界。目前，它不仅让伯克利CS61A这样的顶尖课程实现“一对一教学”，更野心勃勃地瞄准了下一个YouTube的宝座。 这场由AI驱动的内容革命，到底藏着怎样的底层逻辑与商业想象？ 01 AI让“千人千面”的视频成为现实 “视频已经存在137年了，现在终于可以有一个新的格式了。”Skylow创始人宋非侗对数科星球DigitalPlanet这样说。 此前，从报纸、电台到YouTube，内容传播始终没有摆脱“一对多”的单向困境：创作者产出固定内容，用户被动接收，即便有弹幕、评论等互动形式，也无法改变内容本身的刚性结构。 而Skylow的破局之道，在于用AI重构了视频的底层形态。它提出的“conversational video”（对话式视频），并非简单的互动按钮或分支剧情，而是基于AI的无限可能性延伸——如果说传统视频是一条直线，普通互动视频是预设好的几条分支，Skylow则构建了一棵“无限生长的树”。 “用户的每一次提问、每一个选择，都会触发AI生成全新的内容走向。”宋非侗对数科星球DigitalPlanet解释道。这种动态适配能力，让曾经不可能实现的“创作者与每个用户一对一交流”成为现实。 在Skylow平台上，用户观看的不再是标准化视频，而是一场专属的、可交互的对话：学习Python编程时，遇到不懂的概念可以直接提问，AI会针对性展开讲解；跟着教程实操时，卡壳的步

作者/星空下的番茄 编辑/菠菜的星空 排版/星空下的乌梅 出行赛道的资本角逐从未停歇，当数字车轮取代街头扬招，盛威时代这位网约车“行业老兵”第二次向港交所递表。 带着“中国最大城际道路客运信息服务商”的光环，以“城际客运+网约车”双引擎为战略核心，依托技术能力与规模资源，展现出差异化的业务布局与增长潜力，却也背负着三年半亏损近15亿的重担。 虽然手握170万注册司机和204张运营许可，城际客运基本盘稳固，协同网约车形成互补优势，但不足5%的毛利率和70多项行政处罚，又为这场IPO增加了不确定性。当资本市场愈发谨慎，这家深度绑定阿里（09988.HK）生态的企业，能否真正获得资本市场的认可？ 一、业务规模持续扩张，三年半亏14亿 盛威时代成立于2012年，是一家国内网约车服务提供商及城际道路客运信息服务提供商。公司旨在通过先进的技术和解决方案赋能企业合作伙伴，提升乘客出行体验。目前其业务已经覆盖了30多个省、自治区及直辖市，凭借公司的联网售票服务平台，满足乘客多元化的出行需求。 产品矩阵情况 摘自《招股说明书》 截至目前，公司运营的平台包括出行365以及公司专有信息系统，涵盖云站务、客运达等。根据弗若斯特沙利文的数据，按照2024年GTV计算，盛威时代在中国网约车服务市场排名第14。截至2025年6月30日，公司已获得204张《网络预约出租汽车经营许可证》，注册司机数量累计达约170万名。 《招股说明书》显示，2022至2025年6月底（以下简称：报告期），公司的营业收入分别为8.16亿元、12.06亿元、15.94亿元和9.03亿元，业务规模呈现持续扩张的态势，不过盛威时代整体的财务表现却呈现出明显的“增收不增利”特点。同期净亏损分别高达4.99亿、4.82亿、4.26亿元，2025上半年亏损0.90亿元，三年半累计亏损额超过14亿元。 经营业绩情况 摘自《招股说明书》 细

2025年11月25日，蔚来发布第三季度财务报告，三季度交付量达87,071台，同比增长40.8%，环比增长20.8%；在交付量增长的驱动下，公司三季度营收达到217.9亿元，环比增长14.7%，此外，三季度蔚来整车毛利率为14.7%，综合毛利率为13.9%，均创近三年新高。与此同时，公司经营实现正向经营性现金流与自由现金流，现金储备达到367亿，显著环比增长近百亿，经营健康度大幅提升。基于此，蔚来对2025年第四季度给出了超预期指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，四季度营收规模327.58亿元人民币-340.39亿元人民币，双双刷新历史纪录。Q3财报数据中我们能明显看出公司三季度经营质量有显著提升，而这也为蔚来今年四季度盈利重要目标打好基础。一系列积极信号背后，是蔚来在过去持续推进的“技术过硬的好产品+组织效率提升+多品牌战略协力”的集中兑现，可以说，蔚来公司已进入全面爆发的新阶段。“蔚乐萤”三线开花 多品牌战略驶入收获期驱动蔚来本轮高质量增长的核心引擎，是其“蔚-乐-萤”三品牌战略的全面落地与协同效应释放。蔚来继续巩固其在高端纯电市场的领导地位。9月20日上市的全新ES8，在开启交付后仅41天便达成10,000台交付量，创下40万元以上纯电车型最快交付纪录。这款旗舰SUV再次印证了蔚来在高端用户群体中的强大品牌号召力与产品溢价能力。面向主流家庭用户的“乐道”品牌则展现出惊人的市场穿透力。乐道L90自上市以来三个月累计交付达33,348台，连续三个月蝉联“纯电大型SUV销量冠军”，乐道L60订单需求持续提升，今年前三季度销量稳居20万元以上纯电SUV市场前二。更值得注意的是，乐道品牌从首款车型发布到累计交付10万台，仅用时385天，速度跻身新势力阵营前列，充分验证其精准的产品定义、高效的供应链体系与十年纯电技术的积累。聚焦10万元级小车市场的“萤火虫

2025年11月25日，蔚来公司（NYSE:NIO;HKEX:9866;SGX:NIO）公布了2025年第三季度财务报告，引起轩然大波，一度登上各平台热搜。 相信许多人还和我一样，沉浸在对新势力“内卷”的刻板印象中，但蔚来这份交付、营收、毛利率齐创历史新高的成绩单，把我拉回了现实。 我知道，那个我们熟悉的、充满战斗力的蔚来，不仅回来了，而且已经站上了新的起点。 看财报，交付87,071台，营收217.9亿，综合毛利率13.9%，整车毛利率14.7%，现金储备暴增近百亿至367亿……每一个数字，都在宣告“历史新高”。我认为，这不仅是一份超越预期的财报，更是蔚来从战略投入期迈向战略收获期的冲锋号。而那份登顶新势力榜首的Q4营收指引，正是这曲新乐章的最强音。 其价值重估的按钮已经被悄然按下。 经营健康度“三级跳”，蔚来已不再是当初的那个少年 我们知道，新能源车企的现金储备与现金流状况，始终是资本市场衡量其安全性的核心指标。蔚来Q3财报在这一维度的表现，无疑给投资者吃了颗定心丸——完美诠释了何为“高质量的增长”。 首先，三季度蔚来整车毛利率达到14.7%，综合毛利率达到13.9%，两项毛利水平都创下近三年新高，这一数据表明，蔚来在成本控制和产品结构优化方面取得了实质性进展。在激烈的市场竞争中，不仅守住了价格体系，更通过规模效应和精细化运营，显著提升了自身的“造血”能力。 经营杠杆效应已经开始显现。 同时需要注意的是，三季报中蔚来给出了四季度的交付及营收指引：预期四季度交付量120,000台-125,000台，四季度营收规模327.58亿元人民币-340.39亿元人民币，两项指引均为历史最高，其中营收指引位居新势力第一。 再看家底——现金储备。367亿元，一个季度净增近百亿。这笔雄厚的资金，是蔚来应对未来一切不确定性的底气，是其继续投入核心技术研发和全球化布局的“弹药库”，才能从容布

蔚小理交付量集体“熄火”，是短期阵痛还是价值重估信号？ 7月伊始，造车新势力“蔚小理”同步公布6月交付数据，环比下滑幅度在5%至10%之间。资本市场反应迅速，三家公司股价应声调整。市场不禁发问：这是新势力高增长故事的转折点，还是行业激烈竞争中的一次短暂喘息？ 数据背后的结构性变化 从表面看，交付量波动可归因于季节性因素、供应链短期扰动或车型换代周期。但若将视角拉远，会发现更值得警惕的信号：新能源车市正从“增量扩张”转向“存量博弈”。 一方面，比亚迪、特斯拉等头部企业凭借规模化优势和品牌效应持续抢占市场份额；另一方面，传统车企（如大众、吉利）的电动化转型加速，在15万-25万元主力价格区间形成“夹击之势”。蔚小理主攻的中高端市场（25万元以上）本身容量有限，当初期积累的早期用户需求饱和后，增长必然面临瓶颈。 “技术长板”正在失效？ 蔚小理曾凭借差异化技术路线打开市场：蔚来的换电体系、小鹏的智能驾驶、理想的增程方案。但随着行业技术快速迭代，这些优势的护城河正在收窄。 例如，超充技术的普及削弱了换电模式的独特性；**、小米等科技公司的入局让智能驾驶成为“标配”；而插混车型的爆发式增长（如比亚迪DM-i系列）更是对理想增程式路线的直接挑战。当技术优势不再稀缺，新势力需要回答一个问题：下一步的核心竞争力是什么？ 资本市场逻辑生变 二级市场对蔚小理的估值逻辑已从“市占率想象”转向“盈利兑现”。理想汽车虽在2023年实现盈利，但蔚来、小鹏仍深陷亏损。在当下高利率环境中，资本更关注企业的自我造血能力。交付量下滑将进一步加剧市场对其盈利前景的担忧。 值得注意的是，近期外资大行报告开始下调新势力目标价，并提示“估值泡沫风险”。这与2021年市场给予蔚小理高估值的狂热形成鲜明对比。资本正在重新评估新势力的长期价值，而非短期交付波动。 突围方向：生态构建与出海破局 面对困局，蔚小理并未坐以待毙。蔚

在新能源汽车行业竞争白热化的当下，蔚来 2025 年第三季度财报交出了一份超出市场预期的成绩单。交付量、营收、毛利率三大核心指标同步创下历史新高，经营性现金流与自由现金流双双转正，标志着公司成功跨越经营拐点，进入加速增长的新周期。这份财报不仅印证了蔚来长期主义战略的正确性，更凸显其在纯电大车赛道的先发优势与多品牌协同的增长韧性。 多品牌战略落地见效，构建韧性增长生态 蔚来 “蔚 - 乐 - 萤” 三品牌战略在本季度全面开花，成为业绩增长的核心支撑。第三季度，蔚来品牌交付 3.69 万辆高端智能电动车，乐道品牌交付 3.77 万辆家庭智能电动车，萤火虫品牌交付 1.25 万辆智能电动高端小车，三大品牌形成互补协同的发展格局。 从市场表现来看，乐道品牌仅用 385 天就实现 10 万台交付，速度位列新势力前二；萤火虫品牌第三个万台交付周期仅 56 天，展现出强劲的增长加速度。这种覆盖 10 万至 80 万元价格带的多品牌布局，不仅有效扩大了市场份额，更通过技术共享、渠道复用与能源网络共通，降低了单一市场波动带来的经营风险。 在我看来，蔚来的多品牌战略并非简单的价格覆盖，而是基于技术平台化的效率最大化布局。这种 “一个蔚来，多个品牌” 的模式，既保留了各品牌的细分市场定位，又实现了资源的集约利用，为长期可持续增长奠定了坚实基础，这正是长期主义者穿越行业周期的核心竞争力。 产品力驱动量价齐飞，毛利率创三年新高 三季度蔚来交付新车 8.71 万台，同比增长 40.8%，环比增长 20.8%；营收达 217.9 亿元，同比增长 16.7%，环比增长 14.7%，交付与营收双双刷新历史纪录。更值得关注的是盈利指标的显著改善，整车毛利率攀升至 14.7%，综合毛利率达 13.9%，均创下近三年新高。 这份 “量价齐飞” 的成绩单，彻底扭转了市场此前对蔚来 “以价换量” 的质疑。业绩增长的核

今日，众多新能源车企公布了11月的销售数据，十分惨淡！ 其中，理想汽车11月销量33181辆，同比下滑31.9%： 环比来看，理想汽车增长4.5%。根据管理层在三季报中的指引，预计12月销量在40052辆左右，同比下滑仍在31.6%左右，但环比增速在20.7%左右。 小鹏汽车11月销量36728辆，同比增长18.9%，增速较10月75.7%的增速断崖式下降： 小鹏四季度销量指引在12.5-13.2万辆之间，按中位数算，12月销量或在49759辆，同比增速恢复至35.6%左右，环比增长35%。 对此，我多少有点怀疑小鹏能否完成12月销量目标。 蔚来11月销量36275辆，同比增长76.3%，增速是各新能源车企中最快的，主要是去年同期基数较低。 令人担忧的是，蔚来11月销量环比下滑10%！ 一般而言，年底是车企销售旺季，11-12月是全年销量最高的时候，此时月销量环比下降，不太妙！ 根据管理层在三季报中的指引，12月蔚来销量需要达到45828辆才能完成目标中值，以此计算，环比增速需要达到26%，有压力。 分车型来看，蔚来汽车主品牌蔚来11月销量18393辆，环比增长7.3%；乐道11月销量11794，环比下降32%，是表现最差的品牌；萤火虫11月销量为6088辆，环比略增3%： 比亚迪11月销量480186辆，同比下滑5.3%，环比增长8.9%，较之前下滑幅度有所收窄： 降幅收窄主要是海外市场拉动，11月海外销量首次突破10万辆，达到131935辆，同比暴增325.9%： 未来一年，比亚迪能仰仗的只有海外，国内一方面要面临激烈的竞争，另一方面要面临购置税恢复征收带来的压力，作为国内新能源汽车一哥，能保住当下的市场份额就算不错了。 零跑11月销量70327辆，同比增长75.1%，虽然再次创出历史记录，但环比增长不足百辆，之前高速增长的态势戛然而止！ 之前三季报时，零跑给出了明年高

刚刚，蔚来披露了三季报，营收218亿，同比增长16.7%，不及分析师预期的228亿，同样低于管理层给出的218-229亿的指引： 但三季度毛利率达到13.9%，大超分析师预期的11.4%： 受此影响，蔚来三季度净亏损收窄至34.8亿，调整后每股亏损1.14元，好于分析师预期的1.57元亏损额！ 蔚来三季报披露后，股价一度涨超9%，但很快又跳水，最大跌幅近4%，随后又很快转涨： $蔚来(NIO)$ 上蹿下跳的蔚来，到底怎么了？ 首先，蔚来三季度营收虽然低于分析师预期，但主要是彭博上统计的销量预测有所滞后，囊括了早期的分析师数据，导致销量预测与实际有偏差。 而早在10月初，蔚来就公布了三季度销量数据，因此，营收不及预期在股价中已经有所体现。 其次，蔚来三季度盈利能力确实不错，车辆销售毛利率达到14.7%，大超分析师预期的12.9%： 但是，蔚来预计四季度的销量在12-12.5万辆，同比增长65%-72%，低于分析师预期的134979辆；预计四季度营收在327.6-340.4亿之间，同比增长66.3%至72.8%，不及分析师预期的347.3亿。 这或许是蔚来盘前大跳水的原因！ 既然四季度指引大幅不及预期，为什么跳水后又拉了回来？ 首先，我觉得跟市场预期有关，在蔚来发布财报前，小鹏和零跑已经率先公布了三季报，其中，由于小鹏四季度指引不及预期，财报后股价连续大跌。 小鹏业绩指引不及预期的原因主要是最近以旧换新补贴退坡，加之明年新能源汽车购置税恢复减半征收，市场担忧明年销量压力较大。 因此，最近一段时间，蔚来的股价也跌了不少，市场已将四季度销量增速放缓计提在股价当中。 其次，大跌后的蔚来，市销率降至1.4倍，相比竞争对手，如小鹏预计四季度营收增速在43%左右，低于蔚来70%左右的增速，但因为有机器人和自动驾驶

三季报验证实力：正向现金流 + 多品牌破局，蔚来能否抗住行业内卷？ 11月25日，蔚来交出了一份不错的三季度成绩单。财报显示，蔚来在交付量、营收、毛利率等关键指标上均实现稳健增长，现金储备显著提升，展现出日益健康的经营态势。 核心指标稳健攀升，现金流持续改善 三季度，蔚来交付新车87,071台，同比增长40.8%；实现营收217.9亿元，同比增长16.7%。这一增长态势不仅体现在规模上，更反映在盈利能力的提升上：综合毛利率达13.9%，整车毛利率为14.7%，均创近三年新高。 更值得关注的是现金流的改善。三季度现金储备达到367亿元，环比增长近百亿，并实现了正向经营现金流与自由现金流。这标志着公司的自我造血能力正在增强，为后续发展奠定了更加坚实的基础。 产品结构持续优化，高价值车型引领增长 本季度的增长主要得益于产品结构的优化。乐道L90延续了上市以来的强劲表现，累计交付已超3.3万台，连续三个月蝉联纯电大型SUV销量冠军。全新蔚来ES8在40万元以上高端市场同样表现出色，仅用41天便实现交付破万，创下该细分市场的新纪录。 这两款高价值车型的热销，推动了公司整体毛利率的提升，也印证了蔚来“以产品力驱动增长”策略的正确性。通过打造具有竞争力的产品，而非依靠价格战，蔚来实现了规模与效益的同步提升。 纯电大车市场崛起，技术积累迎来收获 当前市场正在发生深刻变化。2025年以来，纯电大三排SUV市场快速增长，10月份销量已接近4万台，超越插混、增程及燃油车型，成为该细分市场的主流选择。 这一趋势与蔚来的技术布局高度契合。经过十年积累，蔚来在三电系统、智能驾驶等核心领域建立起相当优势。神玑NX9031智驾芯片、900V高性能电驱系统、天行全主动悬架等自研技术的陆续量产，不仅强化了产品竞争力，也通过规模化应用进一步摊薄了研发制造成本。 多品牌战略成效显现，协同效应持续释放 蔚来“蔚-乐

蔚来集团近日发布了2025年第三季度业绩报告，并召开了业绩电话会议。创始人、董事长兼CEO李斌与CFO曲玉共同回应了市场关注的多个问题。从财报数据和管理层表态来看，蔚来在交付、营收、毛利率等多个核心指标上表现稳健，展现出较强的经营韧性和成长潜力。 交付与营收双创历史新高 三季度，蔚来实现汽车交付量87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下历史新高。其中，蔚来品牌交付约3.69万辆，乐道品牌约3.77万辆，萤火虫品牌约1.25万辆，三大品牌协同发力，推动整体销量稳步攀升。 营收方面，三季度总收入达217.939亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，同样创下历史纪录。汽车销售额为192.023亿元，同比增长15.0%，环比增长19.0%。销量的提升是营收增长的主要驱动力，整体收入规模仍实现稳健扩张。 此外，蔚来对第四季度的业绩指引也颇为积极：预计交付量在12万至12.5万辆之间，同比增长65.1%至72.0%；营收预计在327.6亿元至340.4亿元之间，同比增长66.3%至72.8%。这两项指引均为蔚来历史最高水平，显示出管理层对年底冲量的信心。 毛利率持续改善，现金流转正，财务健康度持续提升 本季度，蔚来的盈利能力显著增强。综合毛利率达到13.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升3.9个百分点，创下近三年新高。更值得关注的是整车毛利率为14.7%，同比提升1.6个百分点，反映出公司在成本控制与供应链优化方面取得实质性进展。 截至2025年9月30日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款总额为367亿元，环比增长近百亿元。更值得欣慰的是，公司在本季度实现了正向的经营性现金流和自由现金流。 明年目标：月销5万辆与全年盈利 展望2026年，李斌在电话会中提出了两个明确目标：一是在明年上半年实现月销5万辆；二是实现全年Non-GAA

11月25日，蔚来披露2025年第三季度财报，营收、毛利率、交付指引三大核心指标同步创下历史新高，亏损幅度同比环比双收窄，为四季度冲击盈亏平衡奠定坚实基础。与此同时，理想汽车财报将于26日盘前落地，叠加此前零跑、小鹏等头部品牌的销量分化表现，造车新势力行业竞争已进入“盈利能力+规模效应”双核心的深水区较量。 蔚来Q3财报的亮眼表现，核心源于产品结构优化与运营效率提升的双重赋能。数据显示，三季度公司总营收达217.94亿元，同比增长16.7%、环比增长14.7%，综合毛利率攀升至13.9%，其中整车毛利率达14.7%，超自身预期水平；净亏损34.81亿元，同比减亏31.2%、环比减亏30.3%，调整后净亏损27.35亿元，减亏幅度进一步扩大至38%，盈利向好趋势明确 。销量端，10月交付量首次突破4万辆，同比增长92.6%，子品牌乐道贡献超1.7万辆销量，多品牌战略初现成效，为四季度交付目标落地提供支撑。 对于市场关注的Q4扭亏为盈目标，蔚来管理层释放明确信心，核心逻辑聚焦三大关键支撑。其一，高毛利车型放量拉动盈利中枢上移，CEO李斌在财报电话会上明确，四季度整车毛利率目标剑指18%，全新ES8作为毛利率超20%的核心车型，库存订单充足且交付量将大幅跃升，叠加乐道L90等走量车型稳定贡献，将强力推升整体毛利总额。其二，交付规模保障营收基数，公司给出四季度12万-12.5万台交付指引，即便受置换补贴退坡影响乐道低价车型需求，高毛利车型订单韧性仍能覆盖缺口。其三，费用端持续提效，三季度已显现运营优化成果，四季度无大型市场活动，销售、管理、研发费用将进一步管控，助力毛利向净利润高效转化 。 放眼新势力行业，格局重构下头部品牌分化加剧，盈利能力成核心竞争力分水岭。零跑汽车凭借“技术普惠”战略持续领跑，10月交付7.03万辆创纪录，上半年已实现半年度净利润转正，全球化布局与成本控制形成

11 月 25 日，蔚来发布 2025 年第三季度财报，多项核心数据实现历史突破：三季度交付 87,071 台，同比增长 40.8%；营收 217.9 亿元，同比增长 16.7%；综合毛利率 13.9%，创下近三年来的新高，产品和服务的盈利能力得到明显提升。 核心数据的向好，只是企业发展的一个阶段性呈现。蔚来给出的四季度交付指引为 120,000 台至 125,000 台，同比增长 65.1% 至 72.0%；营收指引 327.6 亿元至 340.4 亿元，同比增长 66.3% 至 72.8%，两项指引均刷新历史纪录，市场反应积极。​ 这份财报的核心价值，在于通过交付、营收、毛利、现金四项关键指标的同步改善，形成了较为稳固的发展逻辑。8.7 万台的交付量，体现了其在 30 万以上高端纯电市场的较强竞争力；217.9 亿元的营收规模，则是市场地位的直接货币化反映。​ 更值得关注的是另外两项指标：整车毛利率回升至 14.7% 的近三年高点。在行业竞争加剧、价格博弈持续的背景下，这一数据印证了蔚来品牌的盈利韧性，同时也带动经营性现金流与自由现金流转为正向。​ 正向现金流对企业的意义不言而喻，这意味着蔚来逐步进入 “自我造血” 的发展阶段。随着现金储备环比增加百亿、达到 367 亿元，企业不仅具备了更充足的风险抵御能力，也为后续技术研发和市场拓展奠定了资金基础。​ 当企业 “造血” 能力得到市场认可，其估值逻辑可能会出现调整。过去，受持续投入和现金消耗影响，市场多以市销率（PS）衡量蔚来的价值；而随着规模效应逐步显现、毛利率回升及现金流转正，市场开始更多地以市盈率（PE）视角评估其未来盈利潜力，这一变化也为价值重估提供了契机。以明年的预期盈利水平来看，给予行业平均 25 倍 PE 的估值，55 元的目标价可视为合理估值区间。​ 连续两个季度的业绩超预期，可能会吸引更多机构资金的关注

蔚来大涨背后：新能源赛道进入“分化时间”，机会不在β在α 本周新能源板块迎来开门红，蔚来（NIO）绩后单日涨幅超10%，带动市场情绪回暖。不少投资者摩拳擦掌，准备“all in”新能源反弹。但笔者认为，此刻更需冷静——新能源赛道已从“普涨时代”进入“分化时间”，盲目追涨β行情恐陷被动，深耕α机会才是制胜关键。 一、蔚来大涨的“非典型信号”：现金流改善＞交付量神话 市场对蔚来本次财报的解读，聚焦于一个关键变化：毛利率回升与现金流优化。相较于过去执着于“交付量比拼”，本次资本市场的反应表明，投资者更看重企业的“自我造血能力”。蔚来通过缩减成本、调整产品结构，初步展现出盈利修复的弹性，这或许预示着新能源行业的估值逻辑正在悄然转变——从“市占率优先”转向“可持续盈利”。 这种转变极具象征意义：当行业龙头不再依赖“烧钱换增长”，反而通过精细化运营赢得市场认可，标志着新能源赛道正式从“野蛮生长”步入“精耕细作”阶段。 二、新能源板块的“分化逻辑”：三层次筛选标的 随着政策补贴退坡、技术迭代加速，新能源行业内部已呈现显著分化。投资者可重点关注三类机会： 1. 技术护城河型企业：例如宁德时代推出的神行超充电池、麒麟电池等创新技术，推动行业从“续航焦虑”转向“补能效率”竞争。具备独家技术专利或规模化降本能力的企业，将持续享受溢价。 2. 出海能力突出者：欧盟对中国电动车“反补贴调查”虽带来短期扰动，但具备全球化布局的企业（如比亚迪在欧洲、东南亚建厂）有望通过本地化生产规避贸易壁垒，打开第二增长曲线。 3. 产业链细分龙头：随着快充技术普及，800V高压平台、碳化硅元器件等细分领域需求爆发，相关零部件供应商的成长确定性甚至可能高于整车品牌。 三、本周策略：警惕“伪复苏”，聚焦三季报业绩验证 尽管蔚来提振了板块情绪，但需警惕部分企业借势炒作“政策预期”或“行业回暖”叙事。当前环境下，建议投资者紧

哎呀，这两天新能源板块又来了一次大跳水，蔚小理这仨老铁集体“跳水”，看得我心塞。11月这市场，简直像过山车，BYD还好点，稳如老狗，但蔚来、小鹏和理想的股价直接腰斩似的往下砸。比亚迪作为“老大哥”，10月销量还占了23.1%的份额，全球卖得飞起，股价今年涨了110%，但新势力们呢？竞争太猛，价格战打得头破血流，投资者一慌神，就全跑了。想想也正常，宏观经济还没完全回暖，关税壁垒又在海外晃荡，谁敢轻易加仓？ 先说说背景吧。11月中旬，EV市场情绪崩了，BYD的财报虽稳，但利润率被价格战挤压，带动整个板块回调。蔚小理作为高端玩家，交付量虽有起色——小鹏9月前交付31万+，年增200%多，蔚来靠乐道和萤火虫品牌拉了把销量，理想的增程车也卖得不错——但股价不认账。蔚来美股一度跌到6.58刀，港股30多港元徘徊；小鹏港股87港元左右，市值刚超理想；理想呢，81港元，市值1650亿港元，但前9月交付下滑13%，这让市场直呼“优秀生翻车”。 我琢磨了半天，要抄底，得看谁的底子厚、故事长。先排除蔚来吧，虽然李斌喊得响，2025年目标44万辆翻番，但累计亏800亿，现金烧得慌，毛利率才12%，再来场豪赌，万一乐道L90交付跟不上，股价继续探底。不是说蔚来不行，它的用户服务牛，换电网络是杀手锏，但现在抄底风险高，适合长线粉。 理想呢？哎，这家本来是“稳健王者”，现金储备885亿，Q3营收超300亿，毛利高，但纯电转型太急，销量下滑13%，股价被罚站。投资者担心利润率被拉低，短期估值承压。要是11月26日Q3财报亮眼，或许能反弹，但现在抄底像赌它赶紧出爆款BEV车型，稳是稳，就是没惊喜。 最后，小鹏这小子，我投它一票！何小鹏的团队太会玩儿了，X9 EREV一出，续航1600公里，订单爆棚；海外卖了7000多辆，2025年目标破万。股价今年涨86.7%，波动大（Beta 2.53），但交付年增200

不看好，现在是回归价值的阶段，应该不会大涨

2014年切入电动车市场的蔚来，故事讲了很多，也足够吸引市场关注，营收指标也越来越高，可就是无法改变亏损结果。 2025年第三季度，蔚来交付87,071辆智能电动汽车，同比增长40.8%，汽车销售额为192.023亿元，较2024年第三季度增长15.0%、较2025年第二季度增长19.0%；2025年第三季度的汽车毛利率ii为14.7%，而2024年第三季度为13.1%、2025年第二季度10.3%； 2025年第三季度的收入总额为217.939亿元，较2024年第三季度增长16.7%、较2025年第二季度增长14.7%。 可落实到净利润，公司公告2025年第三季度的净亏损为34.805亿元，较2024年第三季度下降31.2%、较2025年第二季度下降30.3%。 扣除股权激励费用及组织优化费用，非公认会计准则下，公司2025年第三季度的经调整净亏损为27.351亿元，较2024年第三季度下降38.0%、较2025年第二季度下降33.7%。 简言之，正在持续亏损的未来，还在给潜在股东准备福利。据公司公告，于2025年10月22日，本公司向Deutsche Bank Trust Company Americas（本公司美国存托股份计划的存托人）发行55,000,000股A类普通股，以用于未来行使本公司股份激励计划下的期权及其他股份激励。 可是自10月至今，蔚来港股跌幅超20%，股民权益又如何保护？ 故事讲得再多，都不如踏踏实实的实现盈利，反馈二级市场来的实在。

Replying to @只买信仰股:说得很好，卖车收了钱，但供应商款还没付，所以虽然亏损，现金流还增加了//@只买信仰股:卖了这么多车 是没收钱吗[笑哭][笑哭][笑哭]//@只买信仰股:现金流转正了 3季度账上多了100亿