社区

恒指今天重新站回26000点，并且收在多条主要均线上方。5月6日，恒生指数收报26213.78点，涨315.17点，涨幅1.22%；恒生科技指数收报4969.20点，涨0.80%。从日内结构看，恒指早盘高开在26029.65点，盘中低见25877.82点，随后重新拉回26000点上方，并收在日内高位附近，说明26000点附近仍有资金承接。从K线形态看，今天更像是一次“失守后的快速修复”，而不是已经完成趋势反转。昨天恒指跌破26000点后，如果今天继续下探，短线形态就会转弱；但今天指数高开后盘中一度回踩，随后没有继续破位，反而重新站上26000点，并收在26200点上方。这说明26000点被重新收复，短线支撑有效性有所恢复。技术上，这属于关键整数关口的收复动作，修复了昨日破位带来的弱势预期，但还不能直接等同于反转。首先，均线结构重新修复，短线多头重新占优恒指今天收盘26213点，已经重新站上5日、10日、20日、50日和200日均线。并不是单纯站回26000点，而是把短线均线系统也一起修复了。换句话说，今天这根阳线的意义在于，指数重新回到短期均线之上，短线形态从“跌破均线后的转弱风险”，重新回到“均线上方震荡偏强”的形态。其次，MACD和RSI支持修复，但还没到全面反转确认动能指标也支持今天的修复判断。恒指14日RSI约61.7，MACD为正值并显示买入信号，说明当前动能并没有明显转弱；不过，Stochastic随机指标和威廉指标已经进入偏高区域，提示短线反弹后继续追高的性价比并不一定高。所以技术指标给出的信号不是“马上反转大涨”，而是“修复有效，但上方可能还有震荡”。这也符合今天的盘面：指数能站回26000点，但真正要打开新空间，还需要继续放量突破前方压力。最后，A股大涨放大情绪，但26600点没突破前仍按修复看今天港股修复不是孤立发生的，A股大涨明显放大了市场情绪。5月6

$德适-B(02526)$ 翻了20家港股AI公司的财报，这家变现逻辑值得看 港股AI概念这两年热度居高不下，满屏都是“AI牛市来了”“AI改变世界”。 但看AI股票，除了看热度，我还有个习惯：看股价，翻财报。概念再好听，不能变现就是空中楼阁，谁知道公司是在烧我小股民的钱，还是在正儿八经给股民创造收益。 于是我花了两天时间，把港股主要的AI上市公司财报大致过了一遍。 结果挺让人感慨的。大部分公司是一样的剧情：技术很强、论文很多、奖项一堆、融了很多钱，但就是不赚钱。亏损几个亿、十几个亿，年年如此。 你说技术壁垒？有。你说商业闭环？没有。翻到快放弃的时候，看到了一家叫德适（02526.HK）的公司发布年报了。 杭州的，做医学影像AI的，2026年3月底刚上市。名气不大，关注度也不算高，但上市后公司股价一路高涨，被很多投资人关注和讨论。翻开它的年报，我连着吃了三个惊。 第一个惊讶：这公司的AI竟然真的能卖钱 我对AI公司最大的偏见就是：技术是好技术，但没人愿意掏钱买。很多AI公司的“收入”细看全是项目制的政府订单或者关联交易。 但德适不太一样。2025年总收入1.64亿，同比增长133.7%，这个增速本身就够亮眼了。 更值得看的是公司的收入结构，有一块叫“技术许可”的业务，全年做了8434万。仔细看了一下，这块业务的本质是：德适基于自己的iMedImage基座大模型，向医疗机构提供AI模型的技术能力输出。说白了就是，医院付费使用德适的AI能力。 这块业务同比增长了331.7%。毛利率87.3%。 我反复看了两遍这个数字，确认没看错。87.3%的毛利率。这个水平放在全球软件行业里也是顶级的，一家杭州的医疗AI公司，技术许可业务的毛利率可以做到这个水平，确实刷新了我对AI医疗赛道的认知。 而且这块业务的

4月29日，华勤技术(603296)发布2026年一季报。一季度公司实现营业收入407.5亿元，同比增长16.42%；归母净利润10.6亿元，同比增长25.96%。公司主要业绩指标同步提升，多元化业务齐头并进，新兴业务为长期增长积蓄势能，实现整体经营业务的稳健增长。 2026年第一季度，华勤技术依托全面升级的“3+N+3”智能产品大平台战略，板块业务协同发力，构筑业绩稳增“护城河”。 以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合以及以服务器为核心的数据基础设施全栈产品组合构成了公司的三大核心业务矩阵。今年一季度，公司三大核心业务同比均实现稳健增长。 移动终端业务方面，公司龙头优势持续凸显，面对上游物料价格较大波动、行业整体承压的市场环境，公司凭借优质客户结构、全品类产品布局以及自身综合竞争力，手机、平板、智能穿戴等品类营收稳步抬升，市场份额持续稳固。 平板电脑在海内外客户出货多款旗舰及主流产品，进一步夯实头部地位；在AI赋能下，手机品牌加大穿戴产品布局，公司发挥手机协同效应，持续加强在手表、手环、TWS耳机等穿戴产品的领先市场地位。 笔记本电脑业务与全球头部品牌客户建立了稳定合作关系，实现市场份额持续快速爬坡。数据中心业务全面适配国内外主流芯片平台，涵盖AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器、超节点等全栈式产品组合，超节点项目预计二季度开始发货。AIoT业务收入同比实现显著增长，产品线全面覆盖智能家居、XR、游戏产品等各类新兴智能产品，不断为公司高质量发展注入创新活力。 在夯实核心业务的同时，公司同步战略布局创新业务，涵盖汽车电子、机器人及软件业务三大新兴领域，持续培育并拓宽公司第二增长曲线。截至2026年3月末，公司创新业务同比实现高速增长，新业务布局逐步放量、多点突破，有望成为支撑未来增长的核心引擎。 值得关注的是，公司汽车电子业务202

2026年4月23日，华勤技术（603296.SH/03296.HK）在港交所敲响上市铜锣，正式完成A+H双资本布局。从2005年上海张江一间小楼的手机设计小厂，到如今年营收1714亿元、A+H总市值近2000亿的全球智能硬件ODM龙头，创始人邱文生用20年时间，带领华勤完成了从单一品类到全生态、从中国制造到全球布局、从硬件代工到平台服务的跨越式发展。 本次港股IPO，摩根大通领衔、17家基石投资者扎堆，小米、韦尔股份、胜宏科技等全产业链龙头集体入局，充分印证了专业资本与产业资本对其战略价值的高度认可。本文将从华勤投资并购脉络与产业布局逻辑切入，结合财务表现、行业趋势，深度解析其核心竞争力，并全面研判长期投资价值。 一、投资并购战略：四维布局，构筑全栈生态壁垒 华勤的成长，从未止步于单纯的产能扩张，而是以资本为纽带，通过精准的投资并购与战略入股，实现“垂直整合+横向扩张+全球化布局+生态协同”四维发力，从传统ODM厂商升级为全球智能硬件平台服务商，其资本运作始终紧扣“强化核心、补齐短板、拓展新域、锁定供应链”四大主线。 （一）垂直整合上游：卡位核心环节，破解供应链卡脖子 为摆脱对外部零部件的依赖、提升利润空间，华勤持续向产业链上游延伸，通过收购与战略入股实现核心环节自主化。2024年前，先后收购华誉精密、河源西勤等企业，强化结构件、精密模具自主生产能力，将整体毛利率从行业平均5%-6%提升至8%以上；2025年加码半导体赛道，战略入股豪威半导体、兆易创新、澜起科技三大芯片龙头，覆盖图像传感、存储芯片、内存接口关键环节，同时布局先进封测、AI服务器PCB龙头胜宏科技，直接锁定核心零部件供应，彻底解决“缺芯少屏”的供应链风险。 （二）横向扩张新域：并购切入高增长赛道，打造第二、第三增长极 在稳固智能手机、笔记本等基本盘的基础上，华勤以并购为抓手，快速切入机器人、汽车电子等高景气

2026年4月23日，华勤技术正式在香港联交所挂牌上市，成功构筑“A+H”双资本平台，这一里程碑事件，为公司全球化布局与业务拓展注入全新动力，开启发展新篇章。 智能产品平台型行业作为全球科技产业链的核心枢纽，也是推动消费电子、工业智能、汽车电子等领域创新落地的关键载体。随着AI、机器人等前沿产业向纵深发展，智能产品ODM也正加速升级为AI赋能、技术主导、全栈自研、全域服务的科技核心形态，应用场景从消费电子不断延伸至更多高增长的科技赛道。在这场深刻的产业变革中，华勤技术以AI为核心引擎、以全栈科技能力为坚实底座，已成功构建起全球领先的智能产品大平台，为客户提供全栈式、多品类的智能产品与算力解决方案，公司在持续夯实核心优势的同时，引领行业拥抱AI变革发展与高质量升级。 全球智能产品平台龙头 高成长战略持续兑现 华勤技术是全球范围内率先在智能手机、平板电脑、智能穿戴、个人电脑等领域均建立了领先市场地位的智能产品平台型领军企业，服务于全球各领域头部品牌客户，是推动行业技术创新与全球化布局的核心力量之一。 依托全品类科技布局、深厚技术积累以及全球化AI与算力服务能力，华勤技术前瞻性布局了数据中心、汽车电子、软件业务、机器人等高成长性科技赛道，形成“成熟业务稳增长、新兴业务拓空间，前沿领域前瞻布局”的多维发展格局，并在众多高附加值新赛道拓展出了高增长空间。随着公司“A+H”双资本平台建设的稳步推进，华勤技术正加速构建全球化资本运作与产业协同新格局，为业绩持续增长注入新动能。 当下，全球科技产业加速迭代，终端品牌聚焦核心研发与品牌运营、轻量化运营趋势日益明确，AI算力需求呈现井喷态势，汽车智能化与AIoT场景快速普及，共同带动高科技领域需求持续爆发。历经二十余年的精耕细作与深厚积累，华勤技术以科技研发为核心打造差异化竞争力，实现稳健发展并稳居全球ODM龙头位置。 而得益于行业红利和自身优

华勤技术（03296.HK）盘中涨幅17%，报91.15港元。在近来新股情绪偏谨慎的环境下，这个开局算得上硬朗。 我的看法是，暗盘资金敢真金白银往上顶，不是单纯赌情绪，而是对华勤从"A股龙头"向"A+H双平台"跃迁这一逻辑的投票。说白了，市场买的不是一只新股，而是一个正在重构估值坐标系的全球智能产品平台。 先撕标签：这不是传统代工，这是全球智能产品大平台 很多人对华勤的印象还停留在"代工"两个字上，这恰恰是认知差所在。 根据灼识咨询的资料，华勤是全球覆盖品类最丰富的智能产品平台之一，也是目前全球少有的同时在“消费电子+数据中心+汽车电子+机器人”四大赛道均有深度布局且形成协同的智能产品大平台。注意这个定语——不是单项冠军，是全品类通吃。 截至2025年底，公司客户已经覆盖全球主要移动终端品牌、个人电脑品牌、云服务厂商及汽车厂商。这意味着什么？意味着华勤的护城河不在单一产线，而在跨品类、跨场景的平台化交付能力。从移动通讯到云计算，从消费电子到汽车电子，能把这么多高壁垒赛道串成一张网的，全球范围内屈指可数。 财务真相：1714亿收入背后的增长质量 2023年到2025年，华勤收入从853亿元跳升至1714亿元，三年接近翻倍；净利润从26.6亿元增长至41.3亿元，利润增速虽然略慢于收入，但绝对额在快速放大。 市场最关心的毛利率问题，其实需要拆开来看。7%的表观水平，放在智能产品平台行业属于合理偏优区间。 更值得关注的是结构变化。成熟业务毛利稳定，基本盘扎实；数据中心业务当前处于扩规模阶段，毛利短期承压，但毛利额贡献已经非常可观；高毛利的汽车及工业产品占比在持续提升，带动整体盈利结构优化。所以现在的毛利率表象，不是盈利能力弱化，而是战略迭代期的正常结果。 另外，存储芯片主要由客户直接采购，公司不承担价格波动风险。这意味着去年以来的存储涨价周期，对华勤整体利润基本没有冲击，这个风险

一、AI正在重构B2B跨境采购的“第一站” 2026年的跨境电商格局正在被AI彻底改写。据Averi于2026年3月发布的多源分析报告，对6.8亿次AI引用行为进行大规模数据分析后得出结论：73%的B2B买家现在使用ChatGPT和Perplexity等AI工具进行采购研究。 这意味着，传统外贸依赖的展会获客、EDM邮件营销和B2B平台排名，正在被AI推荐机制所替代。当海外采购商问出“Which Chinese supplier offers the most reliable CNC machining services”时，AI会基于其训练数据和检索到的信源，直接生成一个推荐名单——如果你的品牌不在其中，你将失去进入采购商初选名单的机会。 Gartner 2026年Q2报告进一步印证了这一趋势：全球超过78%的B2B采购决策和62%的C端高客单价消费决策，其初始信任建立均由AI搜索推荐驱动。这意味着，在B2B跨境采购中，AI推荐已经成为影响供应商进入买家短名单的“第一道门槛”。 二、中国卖家为何在AI推荐中“集体失声”？ 尽管中国跨境电商卖家在产品、价格和供应链方面具有显著优势，但在AI推荐场景中却面临“隐形出局”的系统性风险。核心原因在于：AI的推荐逻辑与传统SEO完全不同。 当前主流AI助手普遍采用RAG（检索增强生成）架构。RAG系统的核心逻辑是先从大规模外部知识库中检索与用户查询相关的“证据”，再将“查询+证据”共同输入生成器产生答案。在这一过程中，AI会优先抓取结构化程度高、语义明确、且在多源信源中得到交叉验证的内容。 然而，中国跨境卖家的内容通常以零散的、描述性的产品详情页形式存在，缺乏结构化处理和多源信源验证。这导致在AI的语义筛选中，大量中国品牌被系统性地忽略。正如行业观察者所言，GEO优化的核心底层是“语义信用资产构建”——当品牌在垂直领域的AI回答引

4月17日，随着港交所铜锣敲响，杭州“六小龙”之首——群核科技（00068.HK）正式登陆资本市场，以“全球空间智能第一股”的身份，拉开了杭州硬核科技企业上市的序幕。短短三个交易日，这家从家装设计工具起家的科技公司，股价一路狂飙，市值接连突破，一举站上百亿美元关口，成为2026年港股市场最耀眼的科技新星。 一、资本狂欢：三日暴涨超350%，百亿美元市值诞生 上市首日，群核科技便引爆市场。以7.62港元/股上限定价的新股，开盘直接飙升至20.7港元，涨幅超171%，盘中市值一度突破350亿港元；收盘报18.6港元，涨幅仍高达144.09%，市值定格316亿港元，成为年内港股最火爆的科技新股。 资本热情并未停歇。首个交易日大涨后，4月20日（周一），群核科技再度高开高走，单日暴涨101.29%，收盘价达37.44港元，市值飙升至636.52亿港元。4月21日，股价顺势再涨24%，市值一度突破100亿美元——从上市到跻身“百亿美元俱乐部”，群核科技仅用了3个交易日，累计涨幅超350%。 这场资本狂欢，早在招股阶段便已显现。公司香港公开发售获1591倍超额认购，申购资金高达1312亿港元，远超港股AI企业平均水平；国际发售获14.46倍认购，更有泰康人寿、阳光人寿、广发基金等9家明星机构担任基石投资者，合计认购4.55亿港元股份，为其上市保驾护航。 二、从酷家乐到空间智能：15年蜕变，打造技术飞轮 群核科技的爆发，并非一蹴而就。2011年成立于杭州，公司从一款名为“酷家乐”的3D云设计工具起步，凭借“10秒快速渲染”的核心优势，切入家装设计赛道，迅速积累千万级用户。2018年，推出海外版Coohom，业务走向全球，逐步占据国内家居设计软件超70%市场份额，成为全球最大的空间设计平台。 历经15年发展，群核科技完成三次关键蜕变：从单一设计工具，到全链路设计平台，再升级为空间智能服务商

$商米科技-W(06810)$ $曦智科技-P(01879)$ $迈威生物-B(02493)$ 基本情况： 申购时间：4月21日-4月24日，27号出结果，28号暗盘，29号上市； 发行价格：24.86 入场费：2511.07 1手：100股 全球发售：4262.68万股 公开发售：426.27万股 发行手数：42627手； 基石：有，2家基石投资者认购27.03%份额 绿鞋：无 保荐人：德意志、中信、农银联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% 商米科技成立于2013年，定位为全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商。其颠覆性解决方案集成了智能硬件、软件及数据洞察，赋能餐饮、零售、物流等线下商业场景实现数字化转型，提升支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理等核心商业运营流程效率。 根据灼识咨询的数据，按2024年收入计算，商米科技占据全球安卓端BIoT市场超过10%的份额，稳居全球第一。公司已服务全球前50大食品及饮料企业中逾70%的企业，在中国实现了超过70%的餐饮百强企业覆盖率及超过60%的百强连锁商店覆盖率。其解决方案落地了超过200个国家和地区，覆盖全球90%以上的市场，月活跃智能设备约600万台。 股东阵容——蚂蚁科技持股27.27%、美团持股8.20%、小米持股7.78%，三大巨头合计持股超43%。 财务表现： 2023–2025年营收分别为30.71、34.56、38.12亿元，呈持续增长趋势。 2023–2025年年内利润分别为1.01、1.81、2.23亿元，盈利稳健上升。 2024、2025年调整净利

作者 | 肖恩 编辑 | 德新 2026年4月，OpenAI宣布完成了一笔1220亿美元的融资。软银、亚马逊、英伟达悉数入场，共同将这家公司的估值推向了8520亿美元的天价。距离万亿美金俱乐部仅一步之遥。 然而，更让硅谷侧目的数据，来自它的宿敌。同一个月，Anthropic宣布其ARR（年度经常性收入）突破300亿美元，正式在营收规模上反超OpenAI，完成了AI王座的易主。回看2025年初，Anthropic的ARR还只有10亿美元——短短一年半时间，它实现了惊人的30倍增长。 大洋彼岸的中国市场，同样处于“沸腾”状态。智谱AI与MiniMax的市值双双突破三千亿港币，智谱AI的最高市值甚至触及了四千亿港币的关口。 4000亿什么概念？它几乎等同于吉利汽车与奇瑞汽车市值的总和。 魔幻的是，这两家被寄予厚望的中国模型巨头，年营收至今尚未跨过2亿美元的门槛。 所以，那个老问题又回来了：AI到底有没有泡沫？ 要回答这个问题，光看估值没用，得把它拆开来看。 中美四家头部AI公司给出的答案，差异之大，可能远超大多数人的想象。 一、OpenAI：9亿用户的超级应用 OpenAI是什么样的公司？它是AI时代的先行者，GPT-4开启了大模型的Scaling Law时代。它也曾带着一种非营利组织式的理想主义底色，宣称要让AGI造福全人类。 而现在，它已经成为AI应用领域无可争议的流量霸主。截至2026年3月，ChatGPT的周活跃用户（WAU）正式突破9亿，付费订阅用户超过5000万。只用了三年多，它就跨过了Facebook和微信曾花十年才建立起来的流量护城河。 这9亿人，构筑起了一台庞大的吸金机器。除了5000万C端订阅者，企业端还拥有900万付费用户和100万家商业客户。过去12个月，其Token消耗量暴增320倍。合计250亿美元的ARR（年度经常性收入），不仅证

云原生空间设计软件提供商、“杭州六小龙”之一的群核科技(0068.HK)午后涨幅持续扩大，一度涨88%至34.98港元，市值逼近600亿港元。 公开资料显示，群核科技是一家以人工智能技术与专用图形处理单元(GPU)集群为核心底座的空间智能企业，成功构建了具备物理正确性的世界模拟器系统，在虚拟空间建模与仿真领域具备显著技术优势。值得关注的是，群核科技作为"杭州六小龙"中首家成功登陆资本市场的科技企业，其上市进程具有标志性意义。 $MANYCORE TECH(00068)$

打新，核心看两点：谁来站台，谁来护航。这两个因素足够硬，其他的自然就有了底气。 华勤技术本次IPO的基石阵容堪称豪华——国际长线资本、产业资本与险资悉数到位。17家基石投资者合计认购约2.90亿美元（约22.73亿港元），覆盖发售股份近50%，叠加锚定投资40%份额，机构合计持有本次发行90%的股份，这在近期A+H股发行中极为少见。 国际资管巨头JPMAMAPL、UBSAMSingapore领衔站台，国内顶级机构高毅资产、泰康人寿、光大理财等紧随其后。这类资金向来追求确定性，行动节奏偏慢、持股周期偏长，在这个节点大额锁仓，态度已经明确。 这传递出两个明确的市场信号：一是产业链资金对公司在智能产品制造领域的话语权表示真金白银的认可；二是高达2.9亿美元的基石认购，将锁定全球发售中相当大比例的股份，而且锁仓期至少6个月，说明市场认可华勤技术的长期投资价值。 保荐人方面，中金公司联席美银证券（BofASECURITIES）也是黄金组合。中金近一年也是百分百胜率，2025年港股IPO保荐市占率断层第一。美银证券这边虽然平时低调，但在国际配售端的人脉和资源那是顶级的。港股IPO想要稳，国际长线基金的认购质量至关重要，这两家联手，既有国内的监管优势，又有国际的配售能力，相当于给这次IPO上了”双保险“。 其中中国国际金融香港证券有限公司： 2025年11月10日，乐舒适，开盘涨幅+33.51%，收盘涨幅+25.95% 2025年10月15日，轩竹生物-Ｂ，开盘涨幅+153.97%，收盘涨幅+126.72% 2023年09月26日，途虎－Ｗ，开盘涨幅+0.00%，收盘涨幅+5.36% 2024年09月17日，美的集团，开盘涨幅+8.03%，收盘涨幅+7.85% 相近行业新股首日上市情况： 2017年07月13日，鸿腾精密，主板上市，最新市值577.73亿，开盘涨幅+6.30%，收盘涨幅+

$胜宏科技(02476)$ $宁德时代(03750)$ $兆易创新(03986)$ 港股打新圈，继一众科技、消费股轮番登场后，又一重量级选手重磅来袭——胜宏科技（02476.HK）正式启动招股，作为全球AI算力PCB领域的绝对龙头，它的登场直接拉高了近期打新的期待值。 很多打新老司机看到胜宏科技，第一反应就是“对标宁德时代（03750.HK）、兆易创新（03986.HK）”，这话一点不夸张。三者看似分属不同细分赛道，却有着高度一致的核心特质：都是各自领域的龙头企业、都绑定全球顶级核心客户、都踩中高增长赛道风口，妥妥的“同级选手”。今天小新就来详细拆解这只打新标的，告诉你为什么它值得打，更值得打完长期持有，以及H股溢价背后的投资逻辑。 一、基本面：AI算力“卖铲人”，业绩暴增比肩龙头 评判一只打新标的值不值得参与，基本面是核心底气，而胜宏科技的基本面，足以撑起它与宁德时代、兆易创新的对标底气，甚至在业绩增速上，还交出了更惊艳的答卷。 胜宏科技的核心赛道是高阶印刷电路板（PCB），专注高阶HDI、高多层PCB研发生产，其产品是AI算力卡、服务器等核心设备的“骨架”，堪称AI算力基建的核心“卖铲人”——正如宁德时代是新能源汽车核心供应商、兆易创新是半导体存储领域关键玩家，三者均占据产业链核心环节，具备不可替代性。 行业地位上，胜宏科技成长迅猛。据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年，其以13.8%的市占率位居全球AI及高性能算力PCB领域第一，而2024年市占率仅1.7%、排名第七，半年实现跨越式提升，成长速度不逊于宁德时代、兆易创新的崛

01 春日序章 很多故事的序章都藏在春天里。 20年前的3月，清华进行了一场特别的考试。 这是图灵奖得主姚期智院士从美国普林斯顿大学辞职、回到清华大学的第三年。他原本想在这座中国最高学府培养一批博士生，组建科研队伍，与世界顶尖计算机科学接轨。但他很快发现，基建工作需要从本科生开始。 软件科学实验班（以下简称“姚班”）的想法由此而来。2006年春天，姚班面向全校理工科的大一大二学生首次进行选拔，包括笔试和面试。最终，147名报名者中有59名入选，其中就包括自动化系的大一学生印奇。 印奇   在这个以计算机系、数理基础学科和电子工程系学生为主的实验班里，印奇的专业是少数。这像是一场命运安排的纠偏。他从高中就想研究机器人、智能系统，清华招生老师建议他选择自动化专业，距离兴趣最近。而姚班的出现，让他真正如愿以偿。 他得到了某种通往梦想的加速度。 根据招生简章，姚班学生大四时可以进入微软亚洲研究院（简称MSRA）实习。印奇在大二就得到了这个机会。在计算机视觉（CV）大佬云集的MSRA，印奇真正入圈了。他师从 MSRA 首席研究员孙剑，参与研发了微软当时最核心的人脸识别系统，并以实习生身份在CVPR 2009发表了论文——对于本科生而言，这相当不容易。 2010年春天， 印奇的姚班同学唐文斌结束在谷歌中国的实习后，也来到了MSRA。这是一位技术天才，高二就通过竞赛得奖保送进入清华，后来在姚班又拿到首届“Yao Award”金牌。在MSRA期间，两人经常在公司附近的一家日料餐厅聊天，逐渐熟络起来。 乔布斯成为他们命运改变的关键变量。 2010年6月，iPhone4 发布。这款由乔布斯主导的最后一款iPhone，首次普及了前置摄像头，让手机可以方便地进行人脸实时追踪——这正是印奇在MSRA实习的技术方向。2011年暑假，印奇和唐文斌做了一款人脸追踪游戏《乌鸦来了》，参加清华的“挑

一、4月9日行情复盘：消息驱动，普涨分化 4月9日，智谱正式发布GLM-5.1旗舰模型，直接点燃了港股AI应用板块。当日主要标的涨幅如下： 个股 代码 当日涨幅 核心业务定位 迅策 03317.HK 大涨超15% "Token第一股"，数据基础设施供应商 智谱 (未上市，关联标的) 涨超12% 大模型研发商，发布GLM-5.1 MINIMAX 00100.HK 涨超7% AI大模型平台公司，布局ToC+ToB 极视角 06636.HK 涨近6% AI视觉算法与大模型应用平台 速腾聚创 02498.HK 涨近6% 激光雷达，ADAS+机器人双轮驱动 佑驾创新 02431.HK 涨近6% 智能驾驶，海外无人车订单落地 --- 二、催化剂：GLM-5.1的"质变"信号 GLM-5.1的核心卖点不是一个简单的"性能提升"，而是一次产品形态的质变。它能够在一次任务中独立、持续工作长达8小时，期间自主规划、执行、自我进化，最终交付完整的工程级成果——这意味着大模型从"分钟级交互"正式跨入"数小时级自主作业"时代，对应的Token消耗量级也将出现1-2个数量级的跳升。 在专业软件开发基准测试SWE-Bench Pro中，GLM-5.1刷新全球最佳成绩，得分58.4，超过GPT-5.4和Opus 4.6，是国产模型首次在该领域实现超越。同日，智谱还宣布API调用单价上调10%，意味着商业化能力已开始兑现。 一个能连续工作8小时、对标Claude Opus 4.6并超越GPT-5.4、主动涨价的国产大模型——这个消息对AI应用赛道的提振力可想而知。 --- 三、核心标的：各有各的故事，但质量参差 迅策（03317.HK）：Token经济的"第一受益者" 迅策是这一轮中最值得关注的标的，因为它的逻辑最直接——AI推理需求爆发 → Token用量激增 → 迅策直接受益。自2026年1月以来，迅策

报告日期：2026年4月8日 2026年4月，AI赛道接连投下两枚震撼弹。先是神秘模型「HappyHorse（快乐马）」于4月7日横空出世，在Artificial Analysis评测平台双版本霸榜第一，超越字节跳动Seedance 2.0；紧接4月8日，腾讯（00700.HK）正式发布国内首个浏览器AI代理「龙虾」QBotClaw，支援用户自由配置各大主流大模型API Key，实现「一句话让龙虾执行复杂任务」。[1]。 这两大事件，正悄悄改写市场对恒生科技股的估值叙事。 一、HappyHorse：阿里的「无声反击」？ 虽然HappyHorse官方尚未解密，但市场普遍认同其背后为阿里系。这将是传统平台巨头在AI核心赛道「后发先至」的重要标志。 同日，阿里巴巴宣布新一轮AI组织架构调整[2]： 新设集团技术委员会，由CEO吴泳铭担任组长；升级通义大模型事业部，由周靖人负责；李飞飞出任阿里云CTO，专注AI云基础建设。这意味著阿里正从组织、算力、模型三层同步加速AI布局，直接回应市场对「传统大厂AI掉队」的忧虑。 二、腾讯「龙虾」QBotClaw：本地AI代理落地 同一天，腾讯发布QBotClaw，这是国内首个浏览器AI代理[3]，特点包括： • 完全相容OpenClaw技能 • 内置QQ浏览器Skill，支援高精度识别（X5use） • 用户可自配置各大主流大模型API Key • 支援微信扫码远程遥控电脑 率先上线Mac版本，Windows版本即将推出。这标志著本地AI（On-Device AI）与AI智能体从概念走向消费级应用，为AI技术商业化打开真实场景。 三、 市场即时反应：恒生科技指数大涨5.22% 对于关注华夏港美人工智能ETF (3140.HK) 的投资者来说，HappyHorse出现的意义远超一款模型本身： 第一，扭转竞争叙事。市场曾担心恒生科技中的传统大厂在

恒指期货好做吗？大家有什么看法？

明天周五又跌到920[捂嘴][捂嘴]然后大家又买回来，下周又是920干到1090干一周 $MINIMAX-WP(00100)$

早上895被洗出去，930接回来，最后999走人，心惊胆战的一天结束了[捂脸][捂脸] $智谱(02513)$

Mobius Social V2.0 is now live!Mobius Social V2.0 is now live!Mobius Social V2.0 is now live! 有多丰盛 Mobius Social V2.0 is now live!Mobius Social V2.0 is now live!Mobius Social V2.0 is now live!Mobius Social V2.0 is now live!

恒指今天重新站回26000点，并且收在多条主要均线上方。5月6日，恒生指数收报26213.78点，涨315.17点，涨幅1.22%；恒生科技指数收报4969.20点，涨0.80%。从日内结构看，恒指早盘高开在26029.65点，盘中低见25877.82点，随后重新拉回26000点上方，并收在日内高位附近，说明26000点附近仍有资金承接。从K线形态看，今天更像是一次“失守后的快速修复”，而不是已经完成趋势反转。昨天恒指跌破26000点后，如果今天继续下探，短线形态就会转弱；但今天指数高开后盘中一度回踩，随后没有继续破位，反而重新站上26000点，并收在26200点上方。这说明26000点被重新收复，短线支撑有效性有所恢复。技术上，这属于关键整数关口的收复动作，修复了昨日破位带来的弱势预期，但还不能直接等同于反转。首先，均线结构重新修复，短线多头重新占优恒指今天收盘26213点，已经重新站上5日、10日、20日、50日和200日均线。并不是单纯站回26000点，而是把短线均线系统也一起修复了。换句话说，今天这根阳线的意义在于，指数重新回到短期均线之上，短线形态从“跌破均线后的转弱风险”，重新回到“均线上方震荡偏强”的形态。其次，MACD和RSI支持修复，但还没到全面反转确认动能指标也支持今天的修复判断。恒指14日RSI约61.7，MACD为正值并显示买入信号，说明当前动能并没有明显转弱；不过，Stochastic随机指标和威廉指标已经进入偏高区域，提示短线反弹后继续追高的性价比并不一定高。所以技术指标给出的信号不是“马上反转大涨”，而是“修复有效，但上方可能还有震荡”。这也符合今天的盘面：指数能站回26000点，但真正要打开新空间，还需要继续放量突破前方压力。最后，A股大涨放大情绪，但26600点没突破前仍按修复看今天港股修复不是孤立发生的，A股大涨明显放大了市场情绪。5月6

$德适-B(02526)$ 翻了20家港股AI公司的财报，这家变现逻辑值得看 港股AI概念这两年热度居高不下，满屏都是“AI牛市来了”“AI改变世界”。 但看AI股票，除了看热度，我还有个习惯：看股价，翻财报。概念再好听，不能变现就是空中楼阁，谁知道公司是在烧我小股民的钱，还是在正儿八经给股民创造收益。 于是我花了两天时间，把港股主要的AI上市公司财报大致过了一遍。 结果挺让人感慨的。大部分公司是一样的剧情：技术很强、论文很多、奖项一堆、融了很多钱，但就是不赚钱。亏损几个亿、十几个亿，年年如此。 你说技术壁垒？有。你说商业闭环？没有。翻到快放弃的时候，看到了一家叫德适（02526.HK）的公司发布年报了。 杭州的，做医学影像AI的，2026年3月底刚上市。名气不大，关注度也不算高，但上市后公司股价一路高涨，被很多投资人关注和讨论。翻开它的年报，我连着吃了三个惊。 第一个惊讶：这公司的AI竟然真的能卖钱 我对AI公司最大的偏见就是：技术是好技术，但没人愿意掏钱买。很多AI公司的“收入”细看全是项目制的政府订单或者关联交易。 但德适不太一样。2025年总收入1.64亿，同比增长133.7%，这个增速本身就够亮眼了。 更值得看的是公司的收入结构，有一块叫“技术许可”的业务，全年做了8434万。仔细看了一下，这块业务的本质是：德适基于自己的iMedImage基座大模型，向医疗机构提供AI模型的技术能力输出。说白了就是，医院付费使用德适的AI能力。 这块业务同比增长了331.7%。毛利率87.3%。 我反复看了两遍这个数字，确认没看错。87.3%的毛利率。这个水平放在全球软件行业里也是顶级的，一家杭州的医疗AI公司，技术许可业务的毛利率可以做到这个水平，确实刷新了我对AI医疗赛道的认知。 而且这块业务的

2026年4月23日，华勤技术（603296.SH/03296.HK）在港交所敲响上市铜锣，正式完成A+H双资本布局。从2005年上海张江一间小楼的手机设计小厂，到如今年营收1714亿元、A+H总市值近2000亿的全球智能硬件ODM龙头，创始人邱文生用20年时间，带领华勤完成了从单一品类到全生态、从中国制造到全球布局、从硬件代工到平台服务的跨越式发展。 本次港股IPO，摩根大通领衔、17家基石投资者扎堆，小米、韦尔股份、胜宏科技等全产业链龙头集体入局，充分印证了专业资本与产业资本对其战略价值的高度认可。本文将从华勤投资并购脉络与产业布局逻辑切入，结合财务表现、行业趋势，深度解析其核心竞争力，并全面研判长期投资价值。 一、投资并购战略：四维布局，构筑全栈生态壁垒 华勤的成长，从未止步于单纯的产能扩张，而是以资本为纽带，通过精准的投资并购与战略入股，实现“垂直整合+横向扩张+全球化布局+生态协同”四维发力，从传统ODM厂商升级为全球智能硬件平台服务商，其资本运作始终紧扣“强化核心、补齐短板、拓展新域、锁定供应链”四大主线。 （一）垂直整合上游：卡位核心环节，破解供应链卡脖子 为摆脱对外部零部件的依赖、提升利润空间，华勤持续向产业链上游延伸，通过收购与战略入股实现核心环节自主化。2024年前，先后收购华誉精密、河源西勤等企业，强化结构件、精密模具自主生产能力，将整体毛利率从行业平均5%-6%提升至8%以上；2025年加码半导体赛道，战略入股豪威半导体、兆易创新、澜起科技三大芯片龙头，覆盖图像传感、存储芯片、内存接口关键环节，同时布局先进封测、AI服务器PCB龙头胜宏科技，直接锁定核心零部件供应，彻底解决“缺芯少屏”的供应链风险。 （二）横向扩张新域：并购切入高增长赛道，打造第二、第三增长极 在稳固智能手机、笔记本等基本盘的基础上，华勤以并购为抓手，快速切入机器人、汽车电子等高景气

作者 | 肖恩 编辑 | 德新 2026年4月，OpenAI宣布完成了一笔1220亿美元的融资。软银、亚马逊、英伟达悉数入场，共同将这家公司的估值推向了8520亿美元的天价。距离万亿美金俱乐部仅一步之遥。 然而，更让硅谷侧目的数据，来自它的宿敌。同一个月，Anthropic宣布其ARR（年度经常性收入）突破300亿美元，正式在营收规模上反超OpenAI，完成了AI王座的易主。回看2025年初，Anthropic的ARR还只有10亿美元——短短一年半时间，它实现了惊人的30倍增长。 大洋彼岸的中国市场，同样处于“沸腾”状态。智谱AI与MiniMax的市值双双突破三千亿港币，智谱AI的最高市值甚至触及了四千亿港币的关口。 4000亿什么概念？它几乎等同于吉利汽车与奇瑞汽车市值的总和。 魔幻的是，这两家被寄予厚望的中国模型巨头，年营收至今尚未跨过2亿美元的门槛。 所以，那个老问题又回来了：AI到底有没有泡沫？ 要回答这个问题，光看估值没用，得把它拆开来看。 中美四家头部AI公司给出的答案，差异之大，可能远超大多数人的想象。 一、OpenAI：9亿用户的超级应用 OpenAI是什么样的公司？它是AI时代的先行者，GPT-4开启了大模型的Scaling Law时代。它也曾带着一种非营利组织式的理想主义底色，宣称要让AGI造福全人类。 而现在，它已经成为AI应用领域无可争议的流量霸主。截至2026年3月，ChatGPT的周活跃用户（WAU）正式突破9亿，付费订阅用户超过5000万。只用了三年多，它就跨过了Facebook和微信曾花十年才建立起来的流量护城河。 这9亿人，构筑起了一台庞大的吸金机器。除了5000万C端订阅者，企业端还拥有900万付费用户和100万家商业客户。过去12个月，其Token消耗量暴增320倍。合计250亿美元的ARR（年度经常性收入），不仅证

4月29日，华勤技术(603296)发布2026年一季报。一季度公司实现营业收入407.5亿元，同比增长16.42%；归母净利润10.6亿元，同比增长25.96%。公司主要业绩指标同步提升，多元化业务齐头并进，新兴业务为长期增长积蓄势能，实现整体经营业务的稳健增长。 2026年第一季度，华勤技术依托全面升级的“3+N+3”智能产品大平台战略，板块业务协同发力，构筑业绩稳增“护城河”。 以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合以及以服务器为核心的数据基础设施全栈产品组合构成了公司的三大核心业务矩阵。今年一季度，公司三大核心业务同比均实现稳健增长。 移动终端业务方面，公司龙头优势持续凸显，面对上游物料价格较大波动、行业整体承压的市场环境，公司凭借优质客户结构、全品类产品布局以及自身综合竞争力，手机、平板、智能穿戴等品类营收稳步抬升，市场份额持续稳固。 平板电脑在海内外客户出货多款旗舰及主流产品，进一步夯实头部地位；在AI赋能下，手机品牌加大穿戴产品布局，公司发挥手机协同效应，持续加强在手表、手环、TWS耳机等穿戴产品的领先市场地位。 笔记本电脑业务与全球头部品牌客户建立了稳定合作关系，实现市场份额持续快速爬坡。数据中心业务全面适配国内外主流芯片平台，涵盖AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器、超节点等全栈式产品组合，超节点项目预计二季度开始发货。AIoT业务收入同比实现显著增长，产品线全面覆盖智能家居、XR、游戏产品等各类新兴智能产品，不断为公司高质量发展注入创新活力。 在夯实核心业务的同时，公司同步战略布局创新业务，涵盖汽车电子、机器人及软件业务三大新兴领域，持续培育并拓宽公司第二增长曲线。截至2026年3月末，公司创新业务同比实现高速增长，新业务布局逐步放量、多点突破，有望成为支撑未来增长的核心引擎。 值得关注的是，公司汽车电子业务202

2026年4月23日，华勤技术正式在香港联交所挂牌上市，成功构筑“A+H”双资本平台，这一里程碑事件，为公司全球化布局与业务拓展注入全新动力，开启发展新篇章。 智能产品平台型行业作为全球科技产业链的核心枢纽，也是推动消费电子、工业智能、汽车电子等领域创新落地的关键载体。随着AI、机器人等前沿产业向纵深发展，智能产品ODM也正加速升级为AI赋能、技术主导、全栈自研、全域服务的科技核心形态，应用场景从消费电子不断延伸至更多高增长的科技赛道。在这场深刻的产业变革中，华勤技术以AI为核心引擎、以全栈科技能力为坚实底座，已成功构建起全球领先的智能产品大平台，为客户提供全栈式、多品类的智能产品与算力解决方案，公司在持续夯实核心优势的同时，引领行业拥抱AI变革发展与高质量升级。 全球智能产品平台龙头 高成长战略持续兑现 华勤技术是全球范围内率先在智能手机、平板电脑、智能穿戴、个人电脑等领域均建立了领先市场地位的智能产品平台型领军企业，服务于全球各领域头部品牌客户，是推动行业技术创新与全球化布局的核心力量之一。 依托全品类科技布局、深厚技术积累以及全球化AI与算力服务能力，华勤技术前瞻性布局了数据中心、汽车电子、软件业务、机器人等高成长性科技赛道，形成“成熟业务稳增长、新兴业务拓空间，前沿领域前瞻布局”的多维发展格局，并在众多高附加值新赛道拓展出了高增长空间。随着公司“A+H”双资本平台建设的稳步推进，华勤技术正加速构建全球化资本运作与产业协同新格局，为业绩持续增长注入新动能。 当下，全球科技产业加速迭代，终端品牌聚焦核心研发与品牌运营、轻量化运营趋势日益明确，AI算力需求呈现井喷态势，汽车智能化与AIoT场景快速普及，共同带动高科技领域需求持续爆发。历经二十余年的精耕细作与深厚积累，华勤技术以科技研发为核心打造差异化竞争力，实现稳健发展并稳居全球ODM龙头位置。 而得益于行业红利和自身优

一、AI正在重构B2B跨境采购的“第一站” 2026年的跨境电商格局正在被AI彻底改写。据Averi于2026年3月发布的多源分析报告，对6.8亿次AI引用行为进行大规模数据分析后得出结论：73%的B2B买家现在使用ChatGPT和Perplexity等AI工具进行采购研究。 这意味着，传统外贸依赖的展会获客、EDM邮件营销和B2B平台排名，正在被AI推荐机制所替代。当海外采购商问出“Which Chinese supplier offers the most reliable CNC machining services”时，AI会基于其训练数据和检索到的信源，直接生成一个推荐名单——如果你的品牌不在其中，你将失去进入采购商初选名单的机会。 Gartner 2026年Q2报告进一步印证了这一趋势：全球超过78%的B2B采购决策和62%的C端高客单价消费决策，其初始信任建立均由AI搜索推荐驱动。这意味着，在B2B跨境采购中，AI推荐已经成为影响供应商进入买家短名单的“第一道门槛”。 二、中国卖家为何在AI推荐中“集体失声”？ 尽管中国跨境电商卖家在产品、价格和供应链方面具有显著优势，但在AI推荐场景中却面临“隐形出局”的系统性风险。核心原因在于：AI的推荐逻辑与传统SEO完全不同。 当前主流AI助手普遍采用RAG（检索增强生成）架构。RAG系统的核心逻辑是先从大规模外部知识库中检索与用户查询相关的“证据”，再将“查询+证据”共同输入生成器产生答案。在这一过程中，AI会优先抓取结构化程度高、语义明确、且在多源信源中得到交叉验证的内容。 然而，中国跨境卖家的内容通常以零散的、描述性的产品详情页形式存在，缺乏结构化处理和多源信源验证。这导致在AI的语义筛选中，大量中国品牌被系统性地忽略。正如行业观察者所言，GEO优化的核心底层是“语义信用资产构建”——当品牌在垂直领域的AI回答引

华勤技术（03296.HK）盘中涨幅17%，报91.15港元。在近来新股情绪偏谨慎的环境下，这个开局算得上硬朗。 我的看法是，暗盘资金敢真金白银往上顶，不是单纯赌情绪，而是对华勤从"A股龙头"向"A+H双平台"跃迁这一逻辑的投票。说白了，市场买的不是一只新股，而是一个正在重构估值坐标系的全球智能产品平台。 先撕标签：这不是传统代工，这是全球智能产品大平台 很多人对华勤的印象还停留在"代工"两个字上，这恰恰是认知差所在。 根据灼识咨询的资料，华勤是全球覆盖品类最丰富的智能产品平台之一，也是目前全球少有的同时在“消费电子+数据中心+汽车电子+机器人”四大赛道均有深度布局且形成协同的智能产品大平台。注意这个定语——不是单项冠军，是全品类通吃。 截至2025年底，公司客户已经覆盖全球主要移动终端品牌、个人电脑品牌、云服务厂商及汽车厂商。这意味着什么？意味着华勤的护城河不在单一产线，而在跨品类、跨场景的平台化交付能力。从移动通讯到云计算，从消费电子到汽车电子，能把这么多高壁垒赛道串成一张网的，全球范围内屈指可数。 财务真相：1714亿收入背后的增长质量 2023年到2025年，华勤收入从853亿元跳升至1714亿元，三年接近翻倍；净利润从26.6亿元增长至41.3亿元，利润增速虽然略慢于收入，但绝对额在快速放大。 市场最关心的毛利率问题，其实需要拆开来看。7%的表观水平，放在智能产品平台行业属于合理偏优区间。 更值得关注的是结构变化。成熟业务毛利稳定，基本盘扎实；数据中心业务当前处于扩规模阶段，毛利短期承压，但毛利额贡献已经非常可观；高毛利的汽车及工业产品占比在持续提升，带动整体盈利结构优化。所以现在的毛利率表象，不是盈利能力弱化，而是战略迭代期的正常结果。 另外，存储芯片主要由客户直接采购，公司不承担价格波动风险。这意味着去年以来的存储涨价周期，对华勤整体利润基本没有冲击，这个风险

$商米科技-W(06810)$ $曦智科技-P(01879)$ $迈威生物-B(02493)$ 基本情况： 申购时间：4月21日-4月24日，27号出结果，28号暗盘，29号上市； 发行价格：24.86 入场费：2511.07 1手：100股 全球发售：4262.68万股 公开发售：426.27万股 发行手数：42627手； 基石：有，2家基石投资者认购27.03%份额 绿鞋：无 保荐人：德意志、中信、农银联合保荐 分配机制：机制B，回拨10% 商米科技成立于2013年，定位为全球领先的商业物联网（BIoT）解决方案提供商。其颠覆性解决方案集成了智能硬件、软件及数据洞察，赋能餐饮、零售、物流等线下商业场景实现数字化转型，提升支付、会员管理、订单履约、存货控制及员工管理等核心商业运营流程效率。 根据灼识咨询的数据，按2024年收入计算，商米科技占据全球安卓端BIoT市场超过10%的份额，稳居全球第一。公司已服务全球前50大食品及饮料企业中逾70%的企业，在中国实现了超过70%的餐饮百强企业覆盖率及超过60%的百强连锁商店覆盖率。其解决方案落地了超过200个国家和地区，覆盖全球90%以上的市场，月活跃智能设备约600万台。 股东阵容——蚂蚁科技持股27.27%、美团持股8.20%、小米持股7.78%，三大巨头合计持股超43%。 财务表现： 2023–2025年营收分别为30.71、34.56、38.12亿元，呈持续增长趋势。 2023–2025年年内利润分别为1.01、1.81、2.23亿元，盈利稳健上升。 2024、2025年调整净利

4月17日，随着港交所铜锣敲响，杭州“六小龙”之首——群核科技（00068.HK）正式登陆资本市场，以“全球空间智能第一股”的身份，拉开了杭州硬核科技企业上市的序幕。短短三个交易日，这家从家装设计工具起家的科技公司，股价一路狂飙，市值接连突破，一举站上百亿美元关口，成为2026年港股市场最耀眼的科技新星。 一、资本狂欢：三日暴涨超350%，百亿美元市值诞生 上市首日，群核科技便引爆市场。以7.62港元/股上限定价的新股，开盘直接飙升至20.7港元，涨幅超171%，盘中市值一度突破350亿港元；收盘报18.6港元，涨幅仍高达144.09%，市值定格316亿港元，成为年内港股最火爆的科技新股。 资本热情并未停歇。首个交易日大涨后，4月20日（周一），群核科技再度高开高走，单日暴涨101.29%，收盘价达37.44港元，市值飙升至636.52亿港元。4月21日，股价顺势再涨24%，市值一度突破100亿美元——从上市到跻身“百亿美元俱乐部”，群核科技仅用了3个交易日，累计涨幅超350%。 这场资本狂欢，早在招股阶段便已显现。公司香港公开发售获1591倍超额认购，申购资金高达1312亿港元，远超港股AI企业平均水平；国际发售获14.46倍认购，更有泰康人寿、阳光人寿、广发基金等9家明星机构担任基石投资者，合计认购4.55亿港元股份，为其上市保驾护航。 二、从酷家乐到空间智能：15年蜕变，打造技术飞轮 群核科技的爆发，并非一蹴而就。2011年成立于杭州，公司从一款名为“酷家乐”的3D云设计工具起步，凭借“10秒快速渲染”的核心优势，切入家装设计赛道，迅速积累千万级用户。2018年，推出海外版Coohom，业务走向全球，逐步占据国内家居设计软件超70%市场份额，成为全球最大的空间设计平台。 历经15年发展，群核科技完成三次关键蜕变：从单一设计工具，到全链路设计平台，再升级为空间智能服务商

01 春日序章 很多故事的序章都藏在春天里。 20年前的3月，清华进行了一场特别的考试。 这是图灵奖得主姚期智院士从美国普林斯顿大学辞职、回到清华大学的第三年。他原本想在这座中国最高学府培养一批博士生，组建科研队伍，与世界顶尖计算机科学接轨。但他很快发现，基建工作需要从本科生开始。 软件科学实验班（以下简称“姚班”）的想法由此而来。2006年春天，姚班面向全校理工科的大一大二学生首次进行选拔，包括笔试和面试。最终，147名报名者中有59名入选，其中就包括自动化系的大一学生印奇。 印奇   在这个以计算机系、数理基础学科和电子工程系学生为主的实验班里，印奇的专业是少数。这像是一场命运安排的纠偏。他从高中就想研究机器人、智能系统，清华招生老师建议他选择自动化专业，距离兴趣最近。而姚班的出现，让他真正如愿以偿。 他得到了某种通往梦想的加速度。 根据招生简章，姚班学生大四时可以进入微软亚洲研究院（简称MSRA）实习。印奇在大二就得到了这个机会。在计算机视觉（CV）大佬云集的MSRA，印奇真正入圈了。他师从 MSRA 首席研究员孙剑，参与研发了微软当时最核心的人脸识别系统，并以实习生身份在CVPR 2009发表了论文——对于本科生而言，这相当不容易。 2010年春天， 印奇的姚班同学唐文斌结束在谷歌中国的实习后，也来到了MSRA。这是一位技术天才，高二就通过竞赛得奖保送进入清华，后来在姚班又拿到首届“Yao Award”金牌。在MSRA期间，两人经常在公司附近的一家日料餐厅聊天，逐渐熟络起来。 乔布斯成为他们命运改变的关键变量。 2010年6月，iPhone4 发布。这款由乔布斯主导的最后一款iPhone，首次普及了前置摄像头，让手机可以方便地进行人脸实时追踪——这正是印奇在MSRA实习的技术方向。2011年暑假，印奇和唐文斌做了一款人脸追踪游戏《乌鸦来了》，参加清华的“挑

$胜宏科技(02476)$ $宁德时代(03750)$ $兆易创新(03986)$ 港股打新圈，继一众科技、消费股轮番登场后，又一重量级选手重磅来袭——胜宏科技（02476.HK）正式启动招股，作为全球AI算力PCB领域的绝对龙头，它的登场直接拉高了近期打新的期待值。 很多打新老司机看到胜宏科技，第一反应就是“对标宁德时代（03750.HK）、兆易创新（03986.HK）”，这话一点不夸张。三者看似分属不同细分赛道，却有着高度一致的核心特质：都是各自领域的龙头企业、都绑定全球顶级核心客户、都踩中高增长赛道风口，妥妥的“同级选手”。今天小新就来详细拆解这只打新标的，告诉你为什么它值得打，更值得打完长期持有，以及H股溢价背后的投资逻辑。 一、基本面：AI算力“卖铲人”，业绩暴增比肩龙头 评判一只打新标的值不值得参与，基本面是核心底气，而胜宏科技的基本面，足以撑起它与宁德时代、兆易创新的对标底气，甚至在业绩增速上，还交出了更惊艳的答卷。 胜宏科技的核心赛道是高阶印刷电路板（PCB），专注高阶HDI、高多层PCB研发生产，其产品是AI算力卡、服务器等核心设备的“骨架”，堪称AI算力基建的核心“卖铲人”——正如宁德时代是新能源汽车核心供应商、兆易创新是半导体存储领域关键玩家，三者均占据产业链核心环节，具备不可替代性。 行业地位上，胜宏科技成长迅猛。据弗若斯特沙利文数据，2025年上半年，其以13.8%的市占率位居全球AI及高性能算力PCB领域第一，而2024年市占率仅1.7%、排名第七，半年实现跨越式提升，成长速度不逊于宁德时代、兆易创新的崛

打新，核心看两点：谁来站台，谁来护航。这两个因素足够硬，其他的自然就有了底气。 华勤技术本次IPO的基石阵容堪称豪华——国际长线资本、产业资本与险资悉数到位。17家基石投资者合计认购约2.90亿美元（约22.73亿港元），覆盖发售股份近50%，叠加锚定投资40%份额，机构合计持有本次发行90%的股份，这在近期A+H股发行中极为少见。 国际资管巨头JPMAMAPL、UBSAMSingapore领衔站台，国内顶级机构高毅资产、泰康人寿、光大理财等紧随其后。这类资金向来追求确定性，行动节奏偏慢、持股周期偏长，在这个节点大额锁仓，态度已经明确。 这传递出两个明确的市场信号：一是产业链资金对公司在智能产品制造领域的话语权表示真金白银的认可；二是高达2.9亿美元的基石认购，将锁定全球发售中相当大比例的股份，而且锁仓期至少6个月，说明市场认可华勤技术的长期投资价值。 保荐人方面，中金公司联席美银证券（BofASECURITIES）也是黄金组合。中金近一年也是百分百胜率，2025年港股IPO保荐市占率断层第一。美银证券这边虽然平时低调，但在国际配售端的人脉和资源那是顶级的。港股IPO想要稳，国际长线基金的认购质量至关重要，这两家联手，既有国内的监管优势，又有国际的配售能力，相当于给这次IPO上了”双保险“。 其中中国国际金融香港证券有限公司： 2025年11月10日，乐舒适，开盘涨幅+33.51%，收盘涨幅+25.95% 2025年10月15日，轩竹生物-Ｂ，开盘涨幅+153.97%，收盘涨幅+126.72% 2023年09月26日，途虎－Ｗ，开盘涨幅+0.00%，收盘涨幅+5.36% 2024年09月17日，美的集团，开盘涨幅+8.03%，收盘涨幅+7.85% 相近行业新股首日上市情况： 2017年07月13日，鸿腾精密，主板上市，最新市值577.73亿，开盘涨幅+6.30%，收盘涨幅+

今日港股智能物流板块表现活跃，凯乐士科技（GALAXIS TECH，02729.HK）表现尤为突出，盘中最高40.06港元，涨幅超25%，资金进场迹象明显，成为市场关注的焦点。作为港股“全栈式智能场内物流机器人第一股”，凯乐士此次强势拉升并非偶然，核心驱动力来自公司近期在欧洲国际展会上的惊艳表现，以及智能物流行业的持续爆发，其硬核技术实力和全球化布局，正逐步获得市场认可，也为投资者提供了清晰的布局逻辑。 凯乐士近期亮相国际顶级物流展会LogiMAT 2026（德国斯图加特），并即将参展4月13-16日在美国亚特兰大举办的MODEX 2026物流展、6月3-5日在中国广州举办的LET 2026物流展。展会带来的订单预期及品牌曝光，成为今日股价暴涨的核心催化因素，通过持续的国际曝光，进一步拓宽全球市场，也向行业展示了中国智能物流企业的技术实力。 涨幅背后：三大关键因素，市场预期持续升温 凯乐士今日的强势表现，本质是行业趋势、企业实力与市场情绪的共振，具体可以从三方面解读： 其一，展会效应直接催化股价拉升。LogiMAT 2026展会上，凯乐士凭借优质的产品和解决方案，吸引了大量国际专业观众及潜在客户，现场洽谈氛围热烈，订单意向不断，欧洲市场拓展取得实质性进展，进一步验证了公司产品的全球竞争力。 其二，技术壁垒凸显，行业地位稳固。公司长期聚焦智能物流与机器人领域，坚持技术创新，形成了硬件+软件+系统集成的全栈式解决方案，核心技术难以被竞争对手复制，在国产替代和新质生产力政策推动下，有望持续抢占市场份额。 其三，客户资源优质，业绩增长可期。顺丰、九州通等知名企业作为公司重要投资人和核心客户，为公司业绩稳定增长提供了坚实保障。随着全球仓储自动化率持续提升，智能物流解决方案的市场需求不断扩大，公司业绩增长潜力有望逐步释放。 展会核心亮点：产品矩阵完善，技术实力获国际认可 凯乐士在近期展

报告日期：2026年4月8日 2026年4月，AI赛道接连投下两枚震撼弹。先是神秘模型「HappyHorse（快乐马）」于4月7日横空出世，在Artificial Analysis评测平台双版本霸榜第一，超越字节跳动Seedance 2.0；紧接4月8日，腾讯（00700.HK）正式发布国内首个浏览器AI代理「龙虾」QBotClaw，支援用户自由配置各大主流大模型API Key，实现「一句话让龙虾执行复杂任务」。[1]。 这两大事件，正悄悄改写市场对恒生科技股的估值叙事。 一、HappyHorse：阿里的「无声反击」？ 虽然HappyHorse官方尚未解密，但市场普遍认同其背后为阿里系。这将是传统平台巨头在AI核心赛道「后发先至」的重要标志。 同日，阿里巴巴宣布新一轮AI组织架构调整[2]： 新设集团技术委员会，由CEO吴泳铭担任组长；升级通义大模型事业部，由周靖人负责；李飞飞出任阿里云CTO，专注AI云基础建设。这意味著阿里正从组织、算力、模型三层同步加速AI布局，直接回应市场对「传统大厂AI掉队」的忧虑。 二、腾讯「龙虾」QBotClaw：本地AI代理落地 同一天，腾讯发布QBotClaw，这是国内首个浏览器AI代理[3]，特点包括： • 完全相容OpenClaw技能 • 内置QQ浏览器Skill，支援高精度识别（X5use） • 用户可自配置各大主流大模型API Key • 支援微信扫码远程遥控电脑 率先上线Mac版本，Windows版本即将推出。这标志著本地AI（On-Device AI）与AI智能体从概念走向消费级应用，为AI技术商业化打开真实场景。 三、 市场即时反应：恒生科技指数大涨5.22% 对于关注华夏港美人工智能ETF (3140.HK) 的投资者来说，HappyHorse出现的意义远超一款模型本身： 第一，扭转竞争叙事。市场曾担心恒生科技中的传统大厂在

在港股新股持续低迷的当下，思格新能源（6656.HK）的招股无疑是一剂强心针。这家成立不足4年、即将刷新中国企业港股IPO最快纪录的公司，头顶“AI原生光储充解决方案第一股”的光环，凭借豪华基石阵容、爆发式业绩和领先技术，成为2026年最值得重仓布局的新能源标的。 先看资本认可度。本次IPO，思格新能源引入的基石投资者堪称“天花板级别”：淡马锡、高盛资产管理、高瓴、瑞银资产管理等全球顶尖机构齐聚，加上高毅、景林、博裕以及太平洋保险、富国基金等，累计认购约2.8亿美元，占募资总额近一半。尤其高瓴作为最早、最大的机构投资方，在IPO中继续加码，这种“长期绑定、持续加仓”的动作，足以说明顶级资本对其商业模式与长期价值的绝对认可。 很多人疑惑：储能赛道玩家众多，思格凭什么脱颖而出？答案很简单：它跳出了行业内卷，从成立之初就坚定走“AI+储能”的差异化路线，把人工智能作为核心竞争力，而非附加功能。其旗舰产品SigenStor将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器（PCS）、储能电池和能源管理系统（EMS）无缝融合，打造出行业集成度最高的模块化、可堆叠储能系统。这种“五合一”设计，不仅解决了传统光储系统安装复杂、兼容性差、运维成本高的痛点，更通过自研AI算法，实现了光储充的智能调度、峰谷套利和精准运维。 实测数据最有说服力：在瑞典，思格新能源的产品能帮助用户平均砍掉70%的电费；在澳大利亚，储能利用率提升至92%，远超行业65%的平均水平；在欧洲高电价市场，用户投资回报周期缩短至3年以内。这种“硬件+软件+服务”的全链路模式，让思格的产品具备了不可替代的溢价能力，毛利率从2023年的31.3%持续攀升至2025年的50.1%，净利润率高达35.9%，远超行业平均水平。 更难得的是，增长并非昙花一现，而是有扎实的全球市场布局作为支撑。截至2025年底，公司已进入85个国家，与172家分销

一、4月9日行情复盘：消息驱动，普涨分化 4月9日，智谱正式发布GLM-5.1旗舰模型，直接点燃了港股AI应用板块。当日主要标的涨幅如下： 个股 代码 当日涨幅 核心业务定位 迅策 03317.HK 大涨超15% "Token第一股"，数据基础设施供应商 智谱 (未上市，关联标的) 涨超12% 大模型研发商，发布GLM-5.1 MINIMAX 00100.HK 涨超7% AI大模型平台公司，布局ToC+ToB 极视角 06636.HK 涨近6% AI视觉算法与大模型应用平台 速腾聚创 02498.HK 涨近6% 激光雷达，ADAS+机器人双轮驱动 佑驾创新 02431.HK 涨近6% 智能驾驶，海外无人车订单落地 --- 二、催化剂：GLM-5.1的"质变"信号 GLM-5.1的核心卖点不是一个简单的"性能提升"，而是一次产品形态的质变。它能够在一次任务中独立、持续工作长达8小时，期间自主规划、执行、自我进化，最终交付完整的工程级成果——这意味着大模型从"分钟级交互"正式跨入"数小时级自主作业"时代，对应的Token消耗量级也将出现1-2个数量级的跳升。 在专业软件开发基准测试SWE-Bench Pro中，GLM-5.1刷新全球最佳成绩，得分58.4，超过GPT-5.4和Opus 4.6，是国产模型首次在该领域实现超越。同日，智谱还宣布API调用单价上调10%，意味着商业化能力已开始兑现。 一个能连续工作8小时、对标Claude Opus 4.6并超越GPT-5.4、主动涨价的国产大模型——这个消息对AI应用赛道的提振力可想而知。 --- 三、核心标的：各有各的故事，但质量参差 迅策（03317.HK）：Token经济的"第一受益者" 迅策是这一轮中最值得关注的标的，因为它的逻辑最直接——AI推理需求爆发 → Token用量激增 → 迅策直接受益。自2026年1月以来，迅策

对于一个编程知识几乎为0、用电脑只会简单办公软件和打游戏的人来说，Claude Code这种产品带给我的体验是震撼的。 最初，我只是想给Claude本体连接上yfinance数据库，用来查询港美股个股的历史股价、业绩和实时股价信息，通过简单的几次来回对话、复制粘贴就基本搞定了。后来，个别股票的指标极端异常，我就开始琢磨把我持仓和重点需要检测的那几只股票原始财报数据下载下来，让Claude帮我誊抄进数据库里。 完成这些，我甚至都没有开始使用Code，而Claude的对话建议我，可以直接用Code操作，修改我本地的server.py文件，直接根据原版财报把各种指标算出来，对yfinance进行补充和修订。直到我使用Code做完这一切操作，这也是为什么这个软件在各个AI圈子里评价都如此之高，为什么它的代码泄漏能在全球开发者圈引发轰动—— 实在是太无脑、太好用了。 它给我的全是Python代码，我完全看不懂，也不需要看懂。我自己下载了美团、阿里这些公司的财报PDF，放进文件夹，告诉Code去录入。它读PDF、提取表格、建数据库，偶尔弹出来一个权限请求，我点一下“允许”，它继续干。在这个阶段，我的全部操作就是下载和给它许可而已。 接下来，我连浏览器都懒得打开了。我说了一句“你自己去公司官网把原始财务数据扒下来”，Code真的自己打开浏览器，找到IR页面，下载PDF，读取表格，在我硬盘上建文件夹按公司和年份归档，再把数据录进数据库，就这样它做完了美股七姐妹的全套数据。遇到网站反爬或者权限验证需要我手动处理一下，但全程我基本就是坐在椅子上看终端里的文字滚动，偶尔回答它一个口径确认的问题，用鼠标点点允许。 完成了所有操作之后，我忽然意识到一件事，那就是我什么都没有操作。我不需要打开浏览器、不需要使用excel、没有拖拽复制粘贴文件，甚至连新建文件夹这个动作都没有了。我的整个操作就只是跟它对

向来以「克制」著称的微信，终究是向外部Agent低了头。 此前，用户翘首以盼腾讯版「龙虾」QClaw与WorkBuddy，重要原因之一便是只有它们可以通过微信调用。怎料微信选择亲自「拆墙」，推出「ClawBot」插件，接纳包括OpenClaw在内的一众外部Agent。 一夜之间，技术平权了。 不过，微信目前向外部Agent开放的仅是消息通道，并未像飞书、钉钉等企业协作平台一样开放各种内部能力——即便是腾讯版「龙虾」也无法接触微信聊天记录、公众号内容等核心数据。 看来「权限与操作」的能力，只能盼望微信正在研发的内部Agent来实现了。 放到更大视角来看，Agent时代，大厂这样「拆墙」又「建墙」正在成为常态，而第一批碰壁者已经出现了。 01 Agent撞上「权限之墙」 最近，AI创业圈有个论调：「MCP已死，CLI称王。」 原因是钉钉、飞书、企业微信等互联网大厂们纷纷选择开源了自家的CLI（命令行），而非MCP（模型上下文协议）。 ▲MCP与CLI方案对比 图源：COBUS GREYLING & AI 简单说，CLI和MCP都是Agent与外部系统的「管道」。 不同于人类靠GUI（图形用户界面）与应用打交道，Agent可以通过「屏幕识别」和「模拟点击」等方式来完成任务。但这种方式低效且极易被系统识别为「非真人操作」而禁止使用——这正是豆包手机助手遭遇的困境。 更讲武德的方式是走API(应用程序接口)，跳过繁琐的图形渲染，直接与应用后台对话一一这就需要应用供应商授权，而各家API接口协议不一样，为了让这种调用不各自为战，Anthropic推出MCP(Model ContextProtocol)，是当前AI领域公认的统一接入标准，常被比作AI界的「type-C接口」。 换句话说：API 是业务能力，MCP 是 AI 接入业务能力的标准化插座。 而CLI算是「前朝遗老」，早

PART01   “能有几分像菀菀，也算是你的福气。”《甄嬛传》里，皇帝被甄嬛质问纯元替身的事情时，嘴硬得像是煮熟的鸭子。他自此失去了1.0版本的纯爱少女甄嬛。 对于大模型公司智谱来说，莞莞类卿，在当下却是一件有益无害的事情，也算是明牌。 3月31日，智谱发布了2025年全年业绩，也是上市后的首份财报。随后，CEO张鹏在财报电话会中多次提起Anthropic，强调公司的商业化路径与它高度一致。 他的理由很充足：MaaS收入占比提升、主打企业级API市场，以 coding 为切入点，强调智能上界决定定价权。这基本是复刻了Anthropic的模式。后者收入主要来自企业用户，80%以上通过API实现，Claude Code更是在短短几个月内ARR就达到25亿美元。 财报显示智谱从 “重交付的本地化项目” 向 “轻资产的云端 MaaS 服务” 转型的关键趋势   财报发布后的次日，智谱股价大涨，涨幅一度超过35%，市值一度突破4000亿港元，创下上市以来的新高。 财报中那些漂亮的增长数据固然是上涨的直接原因：全年营收同比增长131.9%、MaaS 平台ARR同比提升60倍；API定价上调83%后，调用量仍然增长400%——最后这组数据尤其给智谱长脸，涨价反而带动业绩增长，这曾经是属于Chanel、LV以及特定周期中的茅台的特权，智谱硬生生挤进了奢侈品的行列。 但更重要的原因或许还是：资本市场太想要“中国版Anthropic”的故事了。   PART02   纯元是四大爷心里的白月光：出身高贵、容貌倾国倾城、才艺绝伦（《惊鸿舞》可以一舞动天下）、纯善至极。 尚未上市的Anthropic也是很多投资客的白月光。 它的企业客户超过30万家，其中年付费百万美元级的大客户超过500家，财富10强中的8家是它的客户。企业客户续约率超过90%（大客户高达9