5.09万
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09-29
英伟达1500亿回购：是底气，还是给估值砌的最后一道防线？
英伟达董事会批准新增1500亿美元股票回购授权，加上此前剩余的850亿美元额度，总授权规模达到2350亿美元。这是美国企业史上单次规模最大的回购增额，超过苹果此前1100亿美元的纪录。计划在FY2028（2028年1月）之前执行完毕。 股价当天逆势涨1.68%，而半导体指数SMH跌了1.08%。 同一个板块，龙头和指数走势相反。 一、先看家底：英伟达的现金流，撑不撑得起这笔回购？ 要判断这1500亿是底气还是防线，先看家底。 FY2027上半年，英伟达营收约1778亿美元，自由现金流接近700亿美元。单看二季度，自由现金流达485.5亿美元，营收816.1亿美元，同比增长85%。 上半年已经花了398亿美元回购2.03亿股。按照当前节奏，2350亿的总授权在六个季度内完成，意味着每季度回购约390亿美元。 黄仁勋的声明说得很直白：“我们的现金生成能力使我们既能投资于推动这一转型的技术，又能向股东返还资本。” 这不是借钱回购，是拿赚来的现金回购。在5%+的长端利率环境下，这一点极其关键。靠发债回购的公司，在高利率下会承受利息成本的双重挤压。英伟达用的是自有现金流，不需要向债券市场伸手。 二、研发投入 vs 回购：钱花在哪里，才说明什么 但有一个对比值得细看。 英伟达FY2026全年研发支出185亿美元，同比增长43%。FY2027上半年研发支出约134亿美元，增速64%。全年预计超过260亿美元。同时，英伟达还承诺未来五年投入260亿美元开发开源AI大模型。 供应链承诺总额从上一季度的1190亿美元暴增至2790亿美元，环比增幅超过130%。Anthropic一家就签了1800亿美元的合同。 研发在加速，供应链在扩张，回购也在加码。这三件事同时做，说明英伟达的现金流不仅覆盖了所有投资需求，还有大量剩余。 这才是真正的底气——它不是把研发的钱挪来回购，而是研发花完之后，还有钱回
7.55万
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09-28
谈段永平加仓茅台3万股
今天，9月28日，段永平加仓茅台3万股占据了很多媒体的头条。 据网络新闻，1月段永平以1365元/股买入2万股；2月卖出中国神华后买入超7万股，耗资约1.03亿元；5月、8月也均有买入操作。 两次捐股：2025年11月捐1万股给江西水利电力大学设立教育基金；2026年5月再捐1万股给安福县慈善会。 从段永平捐赠数量以及过往报道的买入数量来看，三万股应该既不算大仓位，但也不算小仓位。毕竟总的买入金额的绝对值即使对段永平也不是一笔小数目，也需要理性思考。 实际上，从个人投资者角度来看，不用非要去纠结段永平这3万股，3000多万的投入占他个人资产到底有多大。 我觉得更应该思考段永平为什么在这个价格买。 按照段永平一如既往分享的投资思路，他认为好公司价格合理或者便宜就会买。 他也多次表达过，买入和持有本质上是类似的行为。这句话，从我个人投资过往来讲，是需要一定时间去领悟的。当投资一家企业看的周期越来越长的时候，就会慢慢理解买入和持有的确差别不大。只有从短期看才会有差别。 白酒近几年一直被人诟病，连重仓白酒的基金都受到巨大的压力，甚至都开始采用双基金经理买入AI大模型相关的半导体行业公司了。 各种对白酒的质疑也是铺天盖地。无论是年轻人不喝白酒了，还是白酒不能办事了，还是年轻人抵制酒桌文化了。 但如果你真正去阅读几千家上市公司的财报，去对比不同行业的利润情况，现金流情况，这几年活的怎么样，你会发现，其实茅台是非常独树一帜的企业。 无论是相对其他白酒企业，还是相对其他行业的企业，茅台属于极少数利润和现金流非常稳定的企业。 唯一的问题，可能是茅台以前市场给他的估值和预期很高，这几年可能这种高预期下来了，估值下来了，但从利润上，茅台一直算是白酒行业和各行各业比较有竞争力的企业。 年轻人可能真的喝的白酒比大家预想的少了，但这并不代表白酒和茅台就直接画等号了。这就是像是我们可能因为很多因
精彩小孙飞刀: 哪里有那么多道理，只有常识。 现在国内的银行存款利率低于2%。茅台的分红比这好得多。 投资茅台的钱是他的闲钱。 他的茅台持仓每年的分红是10亿级的。超过很多上市公司的利润。 茅台靠多年的分红就能回本，不需要低买高卖。 上面的都是事实，还不足以说明他为何那么做吗?
6.32万
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09-28
近期科技：阿里20GW、Oracle供电风险、Anthropic CPU大单
阿里在今年云栖大会给出的几个数字很有代表性：Qwen团队准备训练5万亿—10万亿参数的新模型，真武V900单集群最高可扩展到50万卡，而到2032年，阿里云运营的全球数据中心容量计划超过20GW。阿里同时提到，AI数据中心供应链的全球性紧缺，已经开始限制算力基础设施的扩张速度。 AI算力瓶颈正在外移 20GW以后，先解决电 20GW放在数据中心里，是个很重的数字。 GPU可以买，服务器可以加，但20GW最终需要落在真实世界里。机房在哪里，电从哪里来，配电和冷却能不能同步建好，开始直接影响算力什么时候上线。 所以阿里的20GW目标，比单纯增加一轮AI服务器采购更值得看。它把资本开支从芯片继续往外推：以前市场最关心“有多少张卡”，现在还得问一句，这些卡最后有没有地方装、有没有足够的电让它们跑起来。 20GW怎么落地 美国的数据中心建设已经开始碰到这种物理约束。 Data Center Watch统计，2026年二季度至少有45个、总投资约680亿美元的数据中心项目因为当地反对遭到阻断或延期。一季度则是75个、约1300亿美元。争议已经从早期的选址，逐渐延伸到电力、水资源、基础设施成本和审批。 电力尤其麻烦。 IEA最新基准预测里，全球数据中心用电量将从2025年的约485TWh升到2030年的约950TWh，接近翻倍；其中AI专用数据中心耗电量同期大约增长三倍。 Oracle把电力问题写进了项目进度 Oracle的新墨西哥Project Jupiter把这个问题摆得更直白。 项目计划部署最高2.45GW的Bloom Energy燃料电池容量；9月，Oracle又在新墨西哥州征集2GW新增可再生能源项目，希望在2027—2031年间交付。前者解决数据中心现场大规模稳定供电，后者服务于更长期的无碳能源匹配。 与此同时，Oracle已经向项目开发方发出“不可抗力”通知，理由涉及供电可
5.15万
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09-29
史上第一次，四个泡沫一起亮了
做空专家Jim Chanos前几天在一个访谈里，说这次的AI泡沫，可能是史无前例的一次泡沫。 他说了一个现象： 历史上，泡沫的形成，通常由四种因素中的某一个或者几个造成： 信贷 政府 科技 房地产 而现在，是历史上第一次，这四个选项，全部被打勾了。 我找AI问了一下，让它勾选一下我所知道的几次大泡沫的成因，分别各有几个： 1929年：3/4——信贷、科技、房地产。 2000年：1/4——科技。 2008年：3/4——信贷、政府、房地产。 Chanos所谓历史级大泡沫的含义，和同样叫Jim的罗杰斯角度不同，但也异曲同工。 罗杰斯前两年就一直表示，如此天量的美债，会让他有机会看到他有生以来最大的崩盘。 我又让AI查了一下。 AI认为，历史上其实也有4个勾都打上的情况，只是比较久远了。 1840年代的英国铁路泡沫，和1870年代的美国铁路泡沫。 AI拿1870年代来类比当下，居然还暗示把老黄类比成当时的风云人物、最终破产的大金融家Jay Cooke。 原因是： 老黄亲自下场借钱给那些买铲子的淘金客了。 Cooke当年是败在了Northern Pacific Railway这个铁路公司。 他为这家公司大举融资，最后债券卖不动，资金链断裂，直接把自己的金融帝国干破产了。1873年的金融恐慌，也由此被引爆。 Northern Pacific Railway的资本故事虽然崩了，但是公司的眼光没错，战略也没错。 和我之前提起过多次的2000年时的Global Crossing一样。 Global Crossing自己早早牺牲在了互联网泡沫破裂之中，但是它修建的海底光缆留了下来，成为后来互联网世界的重要基础设施。 它修建的铁路，后来成为美国铁路系统的重要骨干。 现在的CoreWeave、Nebius、IREN，眼光也没错，战略也没错。 它们兴建的数据
4.60万
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09-29
标普盈利收益率跌破美债收益率——十九年首次翻转，你的仓位需要重新算账！
昨晚的盘面，跌得不多，但信号极重。标普500跌0.77%，13个板块只有4个收红，且全部涨幅不到0.5%。但VIX恐慌指数暴涨8.07%，收在16.07——恐慌指数的涨幅，是指数跌幅的10倍。 市场跌得不多，但恐惧在暗处积聚。 一、分母事件 跌幅前三：XLC通信服务-1.58%、XLY可选消费-1.41%、XLF金融-1.19%。 这三个板块的共性，是现金流久期长——通信服务靠的是未来数年的用户增长和ARPU提升，可选消费靠的是消费者未来收入的预期，金融靠的是长期利率曲线和信贷周期。 涨幅前四：IBB生物科技+0.45%、XLV医疗+0.33%、XLP必需消费+0.27%、XLE能源+0.10%。 这四个板块的共性，是现金流久期短——生物科技的催化剂是临床数据，医疗和必需消费的需求刚性，能源的利润来自当期油价。 跌幅与久期呈单调正相关。 久期越长，跌幅越深；久期越短，跌幅越浅甚至收涨。 如果这是分子事件——企业盈利出了系统性风险——那么防御板块不可能只跌不到1%，更不可能收红。防御板块的韧性，恰恰说明企业盈利的基本面没有崩。 这是分母事件。 推高贴现率的，不是盈利恶化，是10年期美债的5.24%。 二、时间轴：从4.2%到5.24%，发生了什么？ 拉一条时间线，看清这个翻转是怎么发生的。 2026年年初，10年期美债收益率大约在4.2%。9月初，它还不到4.8%。9月22日，它还在5%以下。到了昨晚，5.24%。 一个月之内，涨了约45个基点。年初至今，涨了超过100个基点。 这100个基点的上行里，有多少是加息预期？有多少是通胀溢价？有多少是财政供给？有多少是AI公司发债的挤出效应？ 我之前拆过，2023年10月那次10年期美债触及5%，期限溢价贡献了100个基点中的绝大多数，但那是加息周期结束、降息推迟的一次性恐慌，很快就被买盘压回去了。 这次不一样。 推高长端的，是三
5.32万
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09-28
美债5.18%——如果你还在等降息，你的账户正在为这个认知差买单！
你脑子里美联储的下一步，是不是降息？ 如果是，那你需要立刻更新你的宏观框架。美联储9月16日已经加息25个基点，联邦基金利率上调至3.75%-4.00%，这是三年多来的首次加息。CME FedWatch显示，10月再加息25个基点的概率，目前在64%-66%。 降息周期这四个字已经过期。而10年期美债的5.18%，就是这四个字被撕碎的声音。 一、先解释那个悖论：为什么VIX跌了，黄金却崩了？ VIX跌到14.87，黄金跌2.19%，白银跌3.07%，比特币年内跌幅扩大到约29%。 按照传统框架，如果市场真的恐慌，VIX应该涨，黄金应该涨。如果市场平静，黄金也不该暴跌。这两个信号同时出现，只有一个解释：市场是在交易折现率。 VIX衡量的是短期波动预期，它跌，说明市场不担心短期崩盘。但黄金、白银、比特币，这些是零息资产或长久期资产，它们的定价核心是持有它们的机会成本。 当10年期美债收益率站上5.18%，你持有黄金，每年放弃5.18%的无风险收益。这个成本，比任何恐慌情绪都更直接地压制金价。黄金跌，不是因为世界变安全了，而是因为持有它的代价变得极其昂贵。 这就是当前最核心的定价逻辑：利率在重新给所有资产定价，而恐慌指数根本不参与这场定价。 二、两种加息，对股市的杀伤力完全不同 加息不都是一样的。有一种加息，股市能扛；另一种加息，股市会被打穿。 第一种：需求过热型加息。 经济太热，消费太旺，企业盈利在涨。美联储加息是为了给经济降温，但企业赚的钱还在增加。这种情况下，股市跌一跌，很快能反弹。2023年之前的加息周期，大多属于这一类。 第二种：供给冲击型加息。 通胀不是因为需求太旺，而是因为供给端出了问题——油价暴涨、供应链断裂、原材料短缺。美联储被迫加息，但加息解决不了供给问题，只会同时推高企业成本、压缩消费者购买力。企业收入和成本两端同时被打，利润被双重挤压。 2026年的加息，
8.04万
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09-25
疯抢！欢创科技（06802.HK）超购 3551 倍，港股下半年顶级人气标的，暗盘多头格局确立
2026 港股下半年新股大战，诞生了这只现象级大牛标的——高精度 AI 空间定位第一股欢创科技（06802.HK）公开发售收官，超额认购狂飙至 3551 倍，吸引约 16 万名投资者蜂拥参与，累计认购总金额高达约 2500 亿港元，直接跻身2026 港股下半年新股认购榜 TOP 4行列！ 超高热度加持之下，市场预期该股暗盘多头格局确立，买盘踊跃、承接有力，大概率走出量价齐飞、势如破竹的上涨行情。这只 AI 空间定位龙头的暗盘行情，已经成为打新圈子所有人紧盯的捞货机会！ 本次欢创科技全球发售 1158.88 万股 H 股，香港公开发售初始占比 10%，国际发售占比 90%，发售价 58.85 港元 / 股，每手 100 股，入场门槛约 5944 港元；暗盘交易将于 9 月 29 日 16:15 开启，9 月 30 日正式登陆港交所主板。 火热的认购情绪肉眼可见，那支撑市场看好欢创科技暗盘走强的核心看点，又藏在何处？ 首先，近期新股发行热度相较平淡，然而欢创却拿下3551倍超额认购，为沉寂已久的新股市场再度燃起烈火、刷新纪录，16万投资者、2500亿港元认购资金，直观反映市场资金布局意愿。 其次，比亚迪（01211.HK）斥资约 1 亿港元入局基石，连同中润光学（688307.SH）锁仓 6 个月，两大产业背景基石真金白银押注；尤为特别的是，中润光学本身就是欢创的五大供应商之一，上游供应商下场锁仓投资下游企业，是少见的产业链双向认可。比亚迪入局，也暗含其在工业机器人、智能装备领域，与欢创科技长期协同的布局考量。 国际配售基石投资机构订单饱满，叠加散户资金大举涌入，有限的流通盘体量之下，资金对股价的撬动效应值得重视。 不止基石，上市前股东阵容同样含金量十足：石头科技（688169.SH）、歌尔股份（002241.SZ）等产业巨头早已提前入股，东方富海、前海母基金、基石资本、中航系
4.52万
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09-25
实盘+美港股解读 - 美股回落确认走势逐渐明朗， 港股假反弹后还要看什么? 9/25
实盘: 标普纳指分析 美股，就最近的走势来说，主要还是拐头向上突破后的回落确认，最近2-3天，国债，原油，美伊，美联储委员讲话等等都在即时影响着大盘，但，大盘早就对这些疲倦和厌烦了，他们也掀不起过大的风浪。所以，继续从技术上观察信号和蛛丝马迹。大盘突破后，回落确认，相对温和，以标普为例，遇20日线后，展开反弹(实际原因不去过多考虑)，那么，就看支撑和后续的再次拐头动能就可以了。关键节点看基本面和领头羊，正常盘面，就看这些技术信号即可。 港股分析 港股，恒指和恒科在20日线处遇顶回落，再次延续弱势结构。甚至可以说，整体已经弱势差不多一年了，现在去做空，极为不明智，现在去做多，信号还是太少，离转折性结构还差太远，所以，就是跟踪而已，先做强势市场再说。 日经225分析 节奏性相当不错，可预期性也较强，本轮调整延宕周期也比较长，也不够强势，但，基本还是跟踪费城半导体的节奏来走，已经5连涨，即便有振荡，但是，后续延续性也较强。 韩综 继续韩国内存双雄的稳健表现，成长确定性高，估值低，继续跟随。 黄金 从中短期看，黄金延续回落和低位振荡的走势，现在处于55日线附近以及前低附近，这里是一个转折的位置，从中长期角度的看, 黄金已经明显改变了前期牛市节奏，弱势，甚至熊市的可能性较大，特别是8/25的高点更是一个关键点。 $阿里-W$ 从技术层面，整体比恒科还强一些，不过，在弱势市场里挑金子，本来就是最大的逆势，主要还是跟踪辅助作用。 $SPCX$ SPCX在经历了一段时间的反弹后，展开了高位振荡，持续了3周左右，如能再次突破，那么就是另外一波机会。 $MU$ 整体算是比较强势的，离新高也没有太大的距离，内存的硬逻辑还是很强的。 $NVDA$ NVDA，用jason huang的说法，NVDA已经变成了全球第一支成长价值股了，成长性性极强，走势变价值老登了，不过，NVDA开始变稳健，然后又有一
5.56万
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09-24
【港股打新】欢创科技 申购策略
二狗哥最近工作家里的事情太多了，再加上打新市场有点萎靡，二狗哥也就没更新，当然这些都是借口，主要还是自控力差点意思。。。 所以能够坚持写下来的，其他不论，单凭自控力这一块就很厉害，二狗哥也要重新搞起来，后面会写写自己的投资策略、随笔吧，开拓下边界。。。 一、基本信息 $欢创科技(06802)$ ，成立于2013年，总部位于中国深圳，是一家专注于高精度AI空间定位的机器人感知企业。公司目前核心产品包括三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、线激光传感器，主要应用在扫地机器人，并逐步往割草机器人、泳池清洁机器人、XR、工业检测等场景延伸。。。 欢创把ASIC空间数据处理芯片+AI空间定位算法+高精度光学+结构设计+大规模精密制造全链条打通，自研ASIC芯片累计搭载终端设备已经超过2700万台，属于国内少数真正做到“芯片+算法+光学+制造”全栈自研的机器人感知厂商。。。。 至于行业地位，智能机器人激光雷达供应商出货量全球第一；智能机器人空间定位解决方案供应商全球第一；全球智能机器人AI空间定位解决方案No.1。。。 辨识度还是可以的。。。 二、招股信息 公司名称及代码：欢创科技（06802.HK） 招股价：58.85HKD 入场费：5944.35HKD（1手100股） 招股日期：09月22日至09月25日，周五上午截止 公布中签：09月28日 上市：09月30日 发售股份：1158.88万股H股，约占上市后总股本12% 香港公开发售：115.89万股 分配机制：机制B 市值：56.83亿HKD 绿鞋：有，15%。。。 基石：有，而且质量很不错。。。 保荐人：中金公司、国信证券（香港） 三、基本面情况 公司2023年、2024年、2025年营收分别约为3.32亿元、4.33亿元、6.14亿元，
4.10万
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09-24
国债收益率飙升至多年高位，意味着什么？这次影响可能不只是债市
CFN公众1.gif 美国国债收益率正在快速攀升。 最新数据显示，美国10年期国债收益率一度升至5.139%，创2007年7月以来新高；30年期国债收益率升至5.438%，创2004年以来最高水平，2年期国债收益率也接近4.9%。 与此同时，日本、英国和德国等主要经济体的国债收益率也纷纷走高，全球债券市场正在经历一轮明显抛售。 很多投资者可能会疑惑：国债收益率上涨，和自己的投资以及日常生活有什么关系？ 实际上，国债收益率并不是一个孤立的市场指标。尤其是美国国债收益率，它在很大程度上决定了整个金融市场的资金成本。当收益率持续走高，影响会逐渐从债券市场传导到房贷、消费、企业融资，最终甚至影响股市估值和经济增长。 这轮美债收益率大涨，首先与市场对美联储政策的重新定价有关。 近期美国经济数据表现依然强劲。9月美国服务业PMI升至58.7，创近5年新高，制造业PMI也升至56.7，创4年多以来的新高。与此同时，国际油价重新上涨，布伦特原油一度突破105美元。 截屏2026-09-24 19.34.09.png 经济依然强劲，而能源价格上涨又可能带来新的通胀压力，这让市场开始担心，美联储可能没有那么快结束紧缩政策，甚至可能在10月再次加息。市场对进一步加息的预期升温后，投资者纷纷重新调整债券仓位，推动国债价格下跌，收益率随之上升。 问题在于，国债收益率一旦持续走高，影响就不仅仅停留在金融市场。 最直接受到冲击的是房地产市场。10年期国债收益率是美国长期贷款的重要参考指标，随着国债收益率上涨，美国30年期房贷利率也已经升至7.26%。对于购房者而言，利率每上升一点，长期需要支付的利息都会明显增加。房贷越来越贵，会降低居民购房意愿，并进一步给房地产交易和相关行业带来压力。 消费者同样会受到影响。汽车贷款、信用卡以及其他消费贷款的利率都会受到整体利率
3.22万
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09-27
稳健医疗：ROE6.7%，更像服装、棉纺织业
稳健医疗，主营业务是医用敷料和全棉时代。 对大众来说，全棉时代接触比较多。全棉时代的产品更强调原材料的品质，以及主要用纯棉的原材料。 大家接触最多的全棉时代的产品，可能就是棉柔巾了。在全棉时代的财报中提到，稳健医疗、全棉时代开创了棉柔巾这个品类。 同时，在服装上，全棉时代在织布的工艺上在同类型的产品中也做了很多创新尝试。基于棉这种材料，尝试了很多种不同的工艺，形成不同的面料和体验。 全棉时代30多年前，起步于珠海，主要提供医疗相关用的敷料，最初可能类似于医用的纱布、棉布这些。 公司是从医疗类的棉纱品类做起，逐步成为拥有医疗类品牌稳健医疗和消费品牌全棉时代的企业的。 全棉时代的产品在消费品中价格并不便宜，但全棉时代的毛利率和净利率并不高。主要是优质的棉花价格也并不低，稳健医疗并没有自己的棉花种植和生产，所以主要靠采购，棉花价格的波动会影响稳健医疗整体的毛利率和净利率。 2025年年报，稳建医疗的ROE为6.74%。医用耗材类，营收51亿，毛利率37%。消费品，营收57亿，毛利率57%。可见，公司的毛利主要还是受到医用耗材类的影响。 医用耗材类属于对企业单位（toB）业务，竞争更加激烈，价格更加透明，同时应收账款相对也会更多一些。 在消费品中，棉柔巾类17亿，服装类11亿。 另外，境外业务有31亿，境内业务有78亿。 从毛利率看，境外业务应该主要是对企业单位（toB）的业务。验证了一下，境外业务的确也是高端敷料之类的。 稳健医疗这家公司，消费品全棉时代品牌营收占比超过一半，毛利率也比较高。算是公司从医用领域延伸出来的消费品牌。 医疗类toB业务海外规模也逐年上升，证明在价格上有一定的优势。但总体来说毛利率不高。 总体看，公司2025年ROE在6.7%。实际上与服装行业、纺织行业更相似。 虽然公司在棉相关业务上存在一定的技术优势，但总体上，公司还是更像服装行业和防止行业的特点。
3.44万
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09-26
$英伟达(NVDA)$ 正规市场的魅力 922441，本周买入axp、costco各占5%，都是用融资，所以目前杠杆是10%，加上融资的总持仓市值是101w。 本周是超出很多人意料一周，美联储加息，但本轮加息次数有上限，所以市场在加息之初基本就充分反应了加息对估值的压制，未来每一次加息落地，反而都会成为利好，意味着离利率转折点近了一步。 昨晚正规市场又给中秋佳节助了一把力，本周娜娜累涨2%，丧标累涨1.22%，Apple创历史新高，市值逼近5万亿丑元！man！ 我本周连续买入了两只“老登股”，这两天有点偷懒，只说了加仓动作，没解释原因，今天简单说说逻辑： 其实两只老登的买入核心逻辑都一样，就是从三年维度来看，估值水平都比较有吸引力，axp算平均偏下估值水平，不算极度便宜但也挺有性价比；Costco在三年维度属于非常低水平，很便宜。注意这个便宜是跟它自己比，你们上网一搜，很多文章会告诉你costco比同类竞争对手比如Walmart、target贵很多，得出cost估值贵，不建议买的结论，这肯定是不对的。 估值的绝对水平，对同一个行业内的不同企业，差异可以很大，除了行业，也要结合差异化竞争力、未来增速、客户粘性、市值大小、周期阶段等，综合判断贵或不贵。 周四盘后，Costco发了最新财报，具体数字你们看新闻吧，总结就是很稳健，线上增长比较快，会员增速偏低，周四盘后和周五盘前，cost股价反应比较小。但因为cost是从5月近1100元高位跌下来的，就像axp从7月高位363跌下来，在基本面没任何问题的前提下，估值又是三年中低水平的，买了放着大概率能跑赢一年4.5%的融资利息。我没想到昨晚盘前买完，当晚立刻就赚3%，这个纯粹是运气，后面短期内如果再跌回去也很正常，暂时不动。 到下周一，国内的
精彩盈透账户不影响买卖，还是兄弟先知先觉；老虎已经被政策限制了。
3.90万
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09-27
美股周报：画线师也披露持仓了（20260927）
图片 虽然中秋+国庆美股并不歇业，但肉身在中国的投资人大都还是躺了，比如我。 美股最近涨挺好的，让很多只会念课本的学院派都看傻了，加息不应该科技跌吗...但是预判你的预判已经成为当下主旋律，一些华尔街顶级对冲基金开始抛弃传统“60/40”投资组合，开始转向更加激进的80/20投资变体组合——即股票ET资产F约占全部ETF资产组合的80%，聚焦国债资产的固定收益类型ETF约占16%，余下极小份额可能聚焦类似国债逆回购的现金管理资产，使得这一存量结构更接近“80/20”。 与此同时，特师傅的持仓也披露了，毕竟是自己画K线的，裁判员下场当运动员，操作秀麻了： 减持最多的行业集中于传统科技巨头。7月20日当天，账户分别卖出500万至2,500万美元的 $微软 (MSFT.US)$ 与 $亚马逊 (AMZN.US)$ 持股，为全月最大两笔交易；同日亦卖出100万至500万美元的 $甲骨文 (ORCL.US)$ 。 仓位增持则倾斜AI算力与企业软件，同月账户买进50万至100万美元的 $英伟达 (NVDA.US)$ ，并建仓 $财捷 (INTU.US)$ 、 $迈威尔科技 (MRVL.US)$ 、 $赛富时 (CRM.US)$ 各100万至500万美元。账户亦有购入 $Strategy (MSTR.US)$ 、 $SpaceX (SPCX.US)$ ，属于风险偏好水平较高和新兴主题。 --- 个股方面 1、大科技 据《首尔经济日报》报道，$英伟达 (NVDA.US)$正在评估采用玻璃基板方案，并与德国设备厂商SCHMID等企业开展合作。另据韩国科技媒体KIPOST报道，英伟达希望韩国、日本及中国台湾地区基板厂商两年内完成玻璃基板开发，最快有望在2028年前落地。 $SCHMID GROUP N.V.(SHMD)$<
3.45万
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09-27
利率越高，科技股越吃香？
本周由于PMI大超预期，美债收益率再次飙升，30Y更是突破了5.5%的大关。不过市场上却是另外一番风情：纳斯达克100指数和标普科技板块领涨，道指、罗素2000和顺周期板块下跌。 2022年，美联储也是快速加息，纳指年线下跌33%，道指年线却只下跌不到9%——对利率敏感的科技股跌幅较大，很好理解。为什么现在美联储加息预期和美债收益率携手上升，科技股却反而上涨呢？这个逻辑倒也很好解释，已经说过很多次——在目前的估值系统当中，不是过去那种机械的套公式，而是先评估经营利润，自由现金流等指标，如果这几项过低，则会被一票否决。目前来看，大型科技股的经营利润均处于较高水准，自由现金流虽然吃紧，但可以通过融资、发债和改变硬件折旧年限等方式补充。而顺周期和小盘股就没有这么幸运了，高利率+高通胀使得估值承压，尽管EPS向上，但分母端压缩得更快，使得这些公司整体承压。 当然，更重要的是，什么时候高利率会扭转科技股的强劲表现呢？笔者这里简单列举一个重要的阈值： 第一道边界是实际利率，不是名义利率。名义10年5%若全是期限溢价、财政供给、AI企业发债抢资金推出来的，而通胀预期稳定，股票可以用盈利消化；可一旦10年TIPS实际利率快速上行，无风险实际回报变高，资金就会重新问“为什么不直接买TIPS而不是买十年后兑现的AI现金流”。2022年实际利率从约-1.25%拉到正区间，纳指全年跌33%，就是这个公式失效的案例。所以后面盯科技，优先盯10年实际利率的斜率，而不是只看“10年破不破5%”。摩根大通对当前给出的权益承压区大致在10年名义5.5%—6%，前提还是上行要有序；若实际利率同步快速抬，临界点会提前。 第二道边界是AI从“看投入”切回“看回报”。今年上半年市场看大厂敢不敢砸Capex
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09-28
没谈拢，接着谈（择时笔记0928）
风险提示，本文仅为个人感想，对于产业的分析都是基于长期判断，无法预测短期涨跌，因此结论既不能保证绝对正确，也不构成任何投资建议，股票投资风险极大，严禁重仓个股、严禁加杠杆，随时会有巨亏的风险。 上周美伊进行了几轮谈判，川普昨天在回答记者提问时，明确表示他拒绝了伊朗的方案。 其实也不是他拒绝，而是最后美伊双方的方案差距还是比较大，昨天川普又跟媒体讲了一下，伊朗现在的重点是要先开放海峡和解除对伊朗的封锁。 川普现在终于发现封锁伊朗是有用的，所以他希望给伊朗压力以使其在核问题上让步，以此作为这场战争中美国取得胜利的结果。 这个逻辑其实非常说得通。 现在川普对内在中期选举时解释这场战争，核心逻辑就是"不能让伊朗拥有核武器"才发动的。 如果海峡开通了、协议也签了，最后在核问题上却没有取得任何实质性成果，甚至取得的成果跟之前与伊朗签的核协议是一样的，那就相当于这场战争发动的合规理由被证伪了。 所以他一定要在中期选举之前，为自己发动的这场莫名其妙的战争找到一个合理的理由。这就是为什么双方肯定还在讨价还价。美国现在的谈判要求比较明确了，就看伊朗能不能答应。 伊朗这次姿态挺低的，多次强调不愿意退出《不扩散核武器条约》。围绕核问题，无非就是国际原子能机构怎么去检查、浓缩铀怎么降到民用级别。但伊朗这次也明确强调了他们的底线：还是要坚持民用级别的核能利用。 伊朗的底线明确，美国的底线则是不能拥有核武器，其实双方的底线都明确了，最后就看条款怎么讨价还价。 伊朗那边总统回去还得跟军队的人沟通，自己也做不了主，所以后面的局势还是会随着美伊谈判的进展上下起伏。 十一之前还有 3 个交易日。大 A 上周三、四、五杀得比较狠，但既然我们认为市场还是震荡形态，那像大 A 越悲观、越到冰点的时候，反而是越接近反弹的时候，我们和以前的观点维持不变： 在美伊局势影响下的油价，如果一直维持在这个位置，市场就是震荡。如果
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09-28
周评：加息周期下，市场表现只会更加分化
需要强调的是，本文只是简单复盘，分享一个我自己观察市场的角度，仅供参考，不作为投资建议；原文有删减，更详细的市场复盘见文末知识星球。以下为正文。 上周四，发文提示过市场风险，当时的结论是： 随着短债陷入高位震荡，短期科技板块再难跑出超额收益，但长期看确定性能跑赢市场的仍是科技。因此，不必着急现在追高科技，未来一个月应该都有机会，可以慢慢逢跌买。 DionysusG，公众号：卫斯李的投研笔记市场再次来到一个关键位置 今天的周评文章可以把这个观点继续细化。整体而言，关于当前市场，下面几张图可以做个简单概括： 1、为什么当前政策利率远低于上一轮加息周期，但10年期美债收益率已经超过当时加息周期的顶点？除了计入的货币和财政政策的不确定性风险溢价外，一个显而易见的理由是：2023年市场仍带有“低增长、低通胀”时代的惯性思维，认为中性利率较低，加息到5%以上已经是极度紧缩。但现在资本支出狂潮已经导致中性利率本身上移，反而需要政策利率追赶市场定价。 2、但是，当前美国的名义增长率在6%以上，名义债券收益率低于这一水平也不用被视为经济逆风。因为当名义增长率舒适地高于名义收益率时，相对于实体经济中可获得的回报，资本成本仍具支持性，这与收益率超过增长率的时期截然不同（此前多次加息周期）。因此，更强劲的经济增长韧性也会导致利率需要“更高更久”。 3、即使利率持续上行，当前市场共识依然是，相比美国经济更加强劲的美股盈利增长，大概率能继续支撑美股继续新高。确实，美股现在估值并不存在泡沫（目前的19倍的前瞻市盈率与10年平均水平持平），然而，如果当前盈利不可持续，即便是“平均”水平的市盈率也可能偏高。基于过去10年盈利计算的周期调整市盈率已攀升至历史最高水平之一，虽未触及1999-2000年的峰值，但已超过2021年的水平。 4、风险在于，AI投资热潮贡献了今年标普500 EPS增长的近一半，但其推动
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09-28
卓越睿新×腾讯WorkBuddy：智能体的下半场拼什么
卓越睿新和腾讯云的合作出来了。 这是今年6月以来，短短三个月内，第四家找上卓越睿新的头部AI厂商——前面已经有阿里云、火山引擎、百度智能云。 四家大厂，三个月，挨个签合作。这个密度，在AI行业里其实挺少见的。 但今天我不想聊"又签了一个合作"这件事本身，想聊聊这次合作里最核心的那个方向：WorkBuddy智能体。 因为我觉得，通用智能体和专业知识底座的碰撞，可能会长出一些不一样的东西。 一、为什么四家大厂今年都找上了卓越睿新 前两年AI拼的是模型和算力，今年拼的是落地。大模型谁都有，算力花钱能买，但专业场景的知识底座和规模化交付能力，不是短期能攒出来的。卓越睿新做了十八年，手里恰好全有。 四次合作各有侧重： 阿里云——搭了Polymas的技术架子 火山引擎——补了模型和多模态能力 百度智能云——往行业应用层走 腾讯云——带来成熟的智能体产品和生态 前三家是底层技术协同。腾讯这一次不一样——它带来的是一个已经跑通的现象级智能体产品。 二、WorkBuddy能带来什么 说到WorkBuddy，可能有人还不太了解它的分量。 它不是腾讯某个部门孵化的一个AI小工具，也不是大模型的一个附属功能。它是腾讯在AI智能体赛道的旗舰产品，是腾讯All-in Agent时代的核心载体。 什么级别？就是整个腾讯的to B生态都在围着它转——企业微信、腾讯文档、腾讯会议、QQ邮箱、腾讯乐享知识库……几乎所有你能想到的腾讯企业级产品，都在和WorkBuddy做深度打通。这种资源倾斜力度，在腾讯内部不是随便哪个产品能有的。 WorkBuddy代表的，是AI产品的一次代际跃迁：从"对话式AI"到"行动式AI"。 以前的AI产品，你问一句，它答一句，顶多给你一段文字建议。 WorkBuddy不一样——你给它一个目标，它能自己拆解任务、调用工具、操作文件、执行步骤，最后交付完整的成果。不是给建议，是真干活。
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09-28
大空头加仓做空存储，美光周三交卷…
缺口收窄与EPS暴增940%，是同一张周期表的两面 2026.09.28 共识还停在"AI吃光产能、涨价到2028"，空头已经在给普通DRAM的产量回升下注——两边说的不是同一种内存。 +940% 分析师预期美光8月季度EPS同比增幅（FactSet） 只讲一个数字：+940%。分析师预期美光周三交出的8月季度EPS同比增幅。 放在两年前，这个数字能引爆全场；现在市场只问一句：下个季度还有吗？ 大空头Burry加仓做空半导体的理由，是普通DRAM产量回升、缺口收窄。宏碁董事长同日补刀：DDR4、DDR5已经不都缺货了。 也就是说，空头赌的不是现在，是2027年。多头赚的也不是未来，是当下这季利润。两个可以同时对。 周三别盯940%，盯普通DRAM合约价指引。 松口与否，决定先调整的是模组利基，还是HBM。最微妙的信号：海力士被曝在日本开建新厂。 空头赌供给，龙头也在加码供给——他们赌的是同一件事：代理时代的需求增长到底会不会超过想象。 所以大空头会输，因为代理时代Muse已经给了证明。
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09-28
深夜对谈：理想汽车自研电池，为什么是欣旺达？为什么不是宁德时代？
理想汽车自研电池这件事，目前外界还有很多不理解，甚至存在一些误解。 前段时间，理想汽车就自研电池与媒体进行了一次沟通，三位工程师出身的高管集体亮相，对很多关键问题做了正面回应。 图片 出席这次沟通的主要有： 理想汽车联合创始人、总裁兼总工程师马东辉，理想汽车整车电动研发高级副总裁、山东理想汽车电池有限公司董事长刘立国，山东理想汽车电池有限公司CEO、理想汽车动力电池高级总监柳志民。 昨天我已分享第1至第5个问题，今天继续分享第6至第10个问题。 以下为原文实录与我的思考。 Q6：从供应商到股东，权责怎么变？技术主权怎么保？ 📄 原文实录 媒体问： 理想汽车从以前供应商供应的身份变成股东身份，在管理权责方面有哪些变化，如何权衡？ 整车厂在接下来的电池领域如何保证技术主权？如何在执行层面进一步细化，提升效率？ 刘立国回复： 在整个研发合作过程中，电池的技术原型方案阶段由理想汽车主导设计。 到了后期PD阶段，即产品项目开发阶段和量产导入过程中，双方团队逐步深度参与、协同推进。 理想汽车在山东成立了电池有限公司，目前派驻山东与欣旺达协同工作的团队有几十人，此前在深圳的前期研发阶段也派驻了不少人。简单来说，针对某个具体技术目标，比如5C，通过哪些技术方案能实现，电池技术原型方案设计以理想汽车为主导，量产落地由双方共同完成。 关于技术主权，核心归纳为三点： 第一，在现有5C基础上进一步提升寿命和可靠性。 这是当前研发的主攻方向，通过在安全性、可靠性和长寿命上的持续精进，构建技术壁垒。 第二，向更高倍率快充突破，目标是15C。 回顾当初为何做5C——当时行业普遍处于1.5C、2C、2.5C水平，用户充电时间需要35到40分钟，体验上难以接受。 理想汽车做到5C之后，充电时间降至1
2.87万
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09-23
9.23美股复盘：纳指新高！Agent算力叙事持续扩散
美股周二纳指再创新高，标普收平，距离新高一步之遥，道指受银行板块拖累继续下跌。 指数内部的分化仍在延续，标普已经连续5个交易日出现创52周新低的股票多于创新高的情况。但周二的市场广度有所改善。周一还是少数权重股在拉指数，周二罗素2000领涨，资金开始从权重股向小盘股和前期跌幅较大的板块扩散，指数与广度之间的背离开始收敛。这是一个比较好的信号，还需要观察持续性。 本周市场明显上行，根本原因是油价持续回落，叠加10年期美债收益率跌破5%，上涨又进一步引发空头回补。所以纳指能否继续创新高，标普能否修复广度问题并突破前高，仍然要盯紧油价和美债收益率这两个方向。 周四会是一个比较关键的节点，需要警惕利好落地后资金获利了结，引发回调。 半导体是周二纳指创新高的主力，板块明显突破，但内部依旧分化，大部分个股距离6月底高点还有25%-30%，接下来仍以强势方向为主。CPU在连续大涨之后，周二出现了一点熄火的迹象，但整体承接还是不错。 这一轮半导体行情的起点，是Meta发布的Muse智能体。 我在9月11日就提示过Meta值得多加关注，682美元是重要阻力位。周一一根大阳线强势突破，量能配合也不错，Muse的发布是最主要的催化。这几天Muse登顶App Store下载榜第一，海外社区讨论度非常高，很多用户在晒Muse帮自己处理账单、比较套餐。 2月发布的OpenClaw，是用户自己养龙虾；Muse则是Meta在数据中心替用户养一只，帮用户管服务器、安全、浏览器和权限。和Muse最接近的，其实是阿里2月推出的千问点奶茶活动，比Muse早了半年多。区别在于，千问是模型调用API，在已经标准化好的阿里生态里完成任务；Meta的野心是让模型拥有一台电脑。 Muse让市场激动的地方，在于Agent第一次有机会借助超级消费入口，把AI计算需求从少数AI用户扩张到普通大众。巨头大张旗鼓搞AI基建这么久，市