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海力士27年3xPE，韩国不企稳，其他算力平均30xPE根本没法企稳。 科技股正在遭到动量资金的抛弃，这都是5、6月份科技极致行情的反噬，价值资金现在要不满仓死扛，要不先出来了但不急于入场，都在等。 我们等的是大资金进场确认底部，大资金等的是动量的空头资金出清、杠杆资金出清，市场缩量，波动率减弱。 作为15年的过来人，先不说15年大a估值有多离谱，也不说15年和现在处于货币周期的两个阶段，就只做个简单的对比，只看流动性崩塌之后的技术反弹（见截图）： 15年的时候，沪深300在见顶后崩盘，20个交易日第一次见底，期间跌了30%，反弹了14%（反弹了大约三分之一的下跌） 本次韩国跌了18天了，指数23%，还没开始反弹。如果对……

这篇文章来解读瑞银 7 月 3 日这份报告:《Memory Semis Monthly》, 核心判断很直接：内存涨价还没有走完。下半年真正的变量，是长期协议价格谈判正在把价格和供给锁得更紧，现货价格的强势因此有了更长的传导链条。 瑞银这次上修了 DDR 合约价假设。三季度基础 DDR 合约价预计环比涨 32%，此前假设是涨 17%；四季度预计再涨 18%，此前假设是涨 12%。这还是建立在二季度已经环比上涨 67% 的基础上。NAND 闪存也一样强，三季度预测从环比上涨 17% 上修到上涨 30%，四季度仍看上涨 12%。报告给出的判断是，DRAM 供不应求至少持续到 2028 年二季度，NAND 上行周期至少延续到 2027 年四季度。 价格还能继续上行，根本原因在供需缺口，而不只是某一个季度的报价。瑞银预计 2027 年 DRAM 位需求增长 36.2%，供给只增长 19.3%，需求增速明显跑在供给前面。 研报原文在我的星球，想看更多AI科技相关深度内容, 请加星球哦！ 星球还有更多研究资源(机构研报/分析师电话会/圈内消息)、择时笔记、盘中点评、热点解读等，72小时无理由退款~详情如下： 报告还做了一个更紧的情景：如果 2027 年下游没有明显消化库存，供给充足率会从 2026 年的负 8.1%，进一步恶化到负 13.6%。瑞银认为，这种缺口在过去 30 年都很罕见，短期扩产很难直接填平。 长期协议价格谈判的重要性，就在于它可能把短缺从现货市场传导到合同市场。 美光的长期供货协议更像价格地板和天花板，韩国厂商则更偏向先固定一部分数量和价格，再叠加浮动部分。瑞银估计，三星正在和更多大客户推进新的长期协议，目标可能是把 50% 到 70% 的 DDR5 量锁进长协；SK 海力士的谈判重点，则放在大型云厂的 DDR5 和 NAND 需求上。 这意味着，后面不能只看

昨天很多人都在问，我也在思考这件事情。   明显在周五海力士上市之前，这两天有人开始抢筹海力士，抢筹韩国。海力士美股的价格比韩股是有溢价的。   之前传了那么多 AI 的利空叙事——什么降低资本性开支啦、存储三年大顶啦、AI 泡沫啦，外资也从韩国流出等等。   但最后，老美那边还是以美股历史上第三的融资金额和 7 倍的超额认购倍数（对比一下：SpaceX 是 4 倍，阿里巴巴也是 4 倍），去抢海力士美股上市的筹码。   就像我们之前说的，没有人比老美更清楚他们自己的云厂资本性开支是要往上还是往下，也没有人比海力士和这些基石投资人更清楚 AI 的景气度是在向上还是在向下。 因此，总感觉海力士 6 月中旬见顶之后往下砸，就是老美跟韩国人合谋的一个局，为了让美国爸爸能够以相对便宜的价格拿到筹码。   现在筹码分配完毕，所有的 AI 叙事就又回来了。费半企稳，大 A 企稳，韩国指数今天也有企稳的样子了。 昨天的笔记也提到了企稳的迹象： 空头势能在减弱，等待多头资金入场（择时笔记0709） 但，现在又有人担心，所有人都在等海力士的美股上市，会不会上市的那一天就是利好兑现的那一天，然后韩国股市继续跌？   我先思考这三点。   第一，利好兑现通常伴随着提前大涨，但海力士此前经历了大幅回调，先打了7折，筹码位置处于低位，即便上市前涨了两天，整体位置还是非常低，筹码也洗得比较干净。 第二，目前的估值水平对应2027年的预测PE可能仅为3、4倍，即使是周期股都算便宜的。而且我们认为高端HBM、企业级SSD及服务器DRAM已逐渐摆脱周期属性，展现出具有供给门槛和需求上升的成长股特征，这一估值明显被低估了。   第三，上市前韩国政府官员唱空，海力士的董事长……

美股市场昨天（即6月24日）盘中偏弱，不过美光盘后又把情绪拉了回来。 这个走势有点像去年 12 月。美光给了一份非常亮眼的财报，又给了一个比市场最乐观预期还要乐观的下季度指引，结果把整个美国科技股的情绪又往回拽了一下。关于存储，今天就不多重复了，前面已经讲过很多次。 科技牛市怎么可能被个五六倍 PE的存储股带崩？（择时笔记0624） 大A的存储板块 映射到 A 股这边，在CX真正上市之前，整个存储板块的问题都不大。模组也好，别的环节也好，业绩应该都很顶。 但上市当天，在高位的存储影子股们，那还是要小心一点。这个交易逻辑很简单：如果这轮国内存储很多东西都是被CX上市催化的，如果CX本身又真的那么有价值，那到时候一部分资金自然会想，为什么不把手里的映射品种换成CX？ 所以上市前，映射链条可以继续炒；如果一直顶到上市当天，反而要小心一次情绪兑现。国内存储板块本质上是海外存储周期CX上市的映射，真正拿着海外存储三巨头的，逻辑反而更简单。 之前有人讲CX上市会分流海外存储，我觉得这个说法肯定没逻辑。炒CX的人，和炒海力士、美光的人，本来就不一定是一类钱。再说得直接一点，如果国内CX能炒到 30 倍市盈率，而海外这些真正受益的存储龙头还不到 10 倍市盈率，那海外存储反而更能说明便宜。 本文第一时间发布在我的星球, 想及时收看完整版, 请加入我的星球会员哦！ 星球还有更多更多投资的研究资源(机构研报/分析师电话会/圈内消息)、盘中点评、热点解读等，72小时无理由退款~详情如下： 黄金怎么看？ 第二个话题是黄金，一句话就是短期流动性扰动是事实，我可以不服，但市场永远是对的，必须重视这个风险。 昨天黄金跌破 4000，反映的是市场对短期美联储紧缩预期的反应。美元指数走强，黄金承压。 但同一天，随着美伊谈判进展相对顺利，美债大涨，中长期美债收益率明显下行。这反映的是市场对长期通胀担

首先恭喜各位赚到了认知内的钱！ 昨天笔记里我解读了存储这次的大跌，分析了几个扰动因素，最后结论是短期筹码出清，出清后才有新机会。 前天笔记，我也是在大幅波动中给大家信心：业绩预告窗口，拿住你认为业绩最好的就行了(择时笔记0623)现在是老登切科技的好机会 果然到今天凌晨美光出财报后，科技板块大涨。 以下是昨天笔记的星球原帖入口： 星球的笔记原文： 市场这两天波动明显放大。昨天（即6月23日）存储是下跌主力，导火索还是韩国先暴跌。这个跌法看起来不像单纯因为有人想卖，而更像高位缩量环境里，部分资金爆仓、平仓，被动筹码带血砸出来。 这种下跌最麻烦的地方，不在逻辑突然变坏，而在短期没有承接盘。杠杆一崩，价格会先找流动性，等未来几天成交量继续收缩、波动率下来，才有可能重新看清楚：到底是缩量企稳以后向上反弹，还是继续阴跌。现在直接下结论太早。 美股这边明显也是被韩国带了一下。昨天新的扰动，是德银和美银都写了美联储可能加息的报告。 投行研究部有时候就是这样。不是最顶尖、最有定价权的那几家，反而更愿意在数据真空期表达一个很极端的观点。万一蒙对了，就能扬名立万；蒙不对，市场过几天也就忘了。 现在美联储的口径是“看数据”。问题是 7 月通胀数据大概率不会特别好看，真正有可能看到数据和就业一起回落，可能要等世界杯之后，到了 8 月。所以美银和德银正好抓住了战争、世界杯和数据异常叠在一起的窗口，出来把极端情形先讲一遍。 但如果仔细看凯文·沃什在国会听证会对讲话，就能看到他是哥典型鸽派： I prefer Trimmed Mean inflation because it is mathematically agnostic—it strips out the noise of whatever is an outlier in a given month, allowing us to see t

本文观点来自机构研究报告，不代表本号观点，更多报告 核心投资结论 AI 驱动存储、算力、设备全产业链爆发，大幅上调 2025-2030 年半导体市场空间至 2.7 万亿美元，同步上调 13 家核心标的目标价。存储景气核心受益：美光目标价 950→1500 美元. 半导体总市场：2030 年 TAM 上调至 2.7 万亿美元，CAGR 28.3% •晶圆设备 WFE：2028 年大幅上调至 2500 亿美元（原 2030 亿） •存储核心：DRAM 2026 年同比 +309%，HBM 2030 年市场空间 2460 亿美元 •美光 MU：目标价 950→1500 美元，买入；CY26 EPS 97.78，CY27 139.45 一、整体半导体市场：大幅上修天花板 市场规模预测 上调 2030 年全球半导体总 TAM 至 2.7 万亿美元，2025-2030 年 CAGR 28.3%（此前预测 2.3 万亿、23%）。 存储芯片： 2030 年 1.646 万亿美元，CAGR 49.6%，是增长核心；2026 年同比暴涨 297.8%，DRAM（+309%）、NAND（+295%）同步极致景气。 非存储核心半导体： 2030 年 1.089 万亿美元，CAGR 13.9%；服务器硅片（24% CAGR）、有线通信（15%）拉动，PC（2%）、手机（0%）消费端持续疲软。 2026 年分下游增速预判 •计算存储（服务器） +48%：AI 加速器、HBM 需求爆发 •有线通信 +29%：光模块、CPO 数据中心基建 •工业半导体 +18%：库存出清、自动化复苏 •汽车半导体 +4%：单车芯片价值提升，整车出货低迷 •消费电子 -7%：PC、手机出货萎缩 •无线通信（手机） -12%：智能手机

本周一科技大涨，周二又大跌，股民的心情也是跟着“一天KTV，一天ICU”，这也符合我在6月22日笔记里的判断(继续守着涨价线  (择时笔记0622）), 短期波动会很大，需要调整好仓位。 6月23日早上笔记里提到存储后面的波动会很大，果然存储板块确实一路走低，今天又开始反弹, 如果你昨天看了我的笔记, 相信你应该不会被洗走： 星球原文如下: 6 月份进入尾声了，接下来 A 股最重要的一条线，还是业绩线。 按 A 股的规则，半年报业绩同比上升或者下降超过 50% 的公司，原则上要在 7 月 15 号之前完成业绩预告。现在这些涨价线上的公司，资金为什么愿意抱团，其实也很简单：大家大概率都在赌它们到了这个时间点，会有一个业绩超过 50% 增长的预告。 一般来说，业绩越好的公司，披露预告越积极。比如同比翻倍、翻两倍的公司，很可能 6 月底就先出来。业绩只是刚刚超过 50% 的，可能会拖到接近 7 月 15 号。至于业绩同比比较差、下降超过 50% 的，披露出来就是压力，市场很容易直接往下按。 所以从现在到 7 月第一个星期，我觉得核心就是守着业绩线，守着涨价线，不要乱动。 至于具体哪个方向，每个人有每个人的偏好，每个人的认知也不一样。 涨价线本来波动就大，拿住就好了。 只要你坚信自己手里的公司，是半年报预告里同比增长 50% 以上的那一类公司，那就没必要因为中间波动反复换来换去。 半年报同比增长 50%，对一个优秀公司来说，其实只是最低要求。如果连这个都做不到，那只能说基本面看错了。 昨天(即6月22日)海外存储三巨头走得还是很好。白天韩国那边很嗨，晚上美光也很嗨。最新报告里，市场现在预期三大存储巨头三季度还要继续环比涨价 20% 以上。这样算下来，它们 2027 年的估值大概只有 5 倍左右。 存储唯一的问题，就是短期涨得比较多。其他从估值到景气度，都没什么大

本文观点来自机构研究报告，不代表本号观点，更多报告 原文请加入我的知识星球查看，72小时无理由退款，赶紧试试吧！详情见下图。 一段话总结 本报告为2026年3月伯恩斯坦发布的中国半导体领域AI数据中心网络（AIDC）研究报告，指出随AI模型规模指数级增长，AIDC网络成为AI基础设施核心瓶颈，受复合带宽效应驱动，其芯片市场规模2030年预计达1000亿美元、CAGR约30%，硬件市场规模达2000亿美元；AIDC网络分为DC-DC、CPU-centric、xPU-to-xPU三层连接架构，对应NVLink、PCIe、以太网、**UB等多协议竞争，其中Scale-Up领域竞争激烈，英伟达NVLink居性能标杆，开放生态的UALink、SUE及中国**UB成重要替代，Scale-Out领域以太网正逐步替代InfiniBand；核心供应商分封闭生态（英伟达、**）和开放生态（博通、美满、蒙特科技等）两类，行业具备高技术/资本壁垒与高利润率；报告给出海光、寒武纪、英伟达、博通跑赢市场的投资评级，并提示相关企业的制裁、技术迭代等风险，同时MoE大模型架构进一步提升了对AIDC网络的需求。 思维导图 详细总结 本报告是伯恩斯坦于2026年3月23日发布的中国半导体AI数据中心网络（AIDC）专题研究报告，聚焦AIDC网络的市场规模、架构协议、硬件体系、竞争格局及投资价值，同时分析了MoE大模型对网络的新增需求，为行业投资提供核心参考，以下为分模块详细总结： 一、行业核心背景：AIDC网络成为AI基础设施核心瓶颈 1.随AI大模型参数向万亿级攀升，行业遭遇计算墙，单芯片算力不再是性能唯一决定因素，行业重心从单加速器性能优化转向大规模集群效率优化，AIDC网络作为集群“中枢神经”，直接决定xPU利用率，成为核心瓶颈。 2.复合带宽效应是核心增长驱动：新增加速器不仅提升点对点带宽，还会倍增高

本文源自上一个交易日（3月17日）的择时笔记，如果想要及时收看当天的择时笔记，请加入我的知识星球哦！很多人问恒生科技指数（恒科）是不是企稳了，先说结论，我觉得恒科的下跌核心是基本面预期的不确定性，现在这些不确定性已经逐渐打进了股价里，而agent通过龙虾落地，最终受益的是这些拥有海量用户生态的互联网大厂，所以现在赌恒科不跌破前低是个赔率还不错的游戏。战争对股票市场的影响当前影响变化：战争对市场的影响正在逐步减弱，但战争并未完全结束。交易操作策略：如果市场已经上涨较多，需要保持谨慎；如果市场出现下跌，则可以保持乐观。对行业专家观点的评价：部分大V和专家刻意炒作战争话题获取流量，唯恐战争结束失去流量来源，普通投资者不应被这类观点误导。还是大跌大买，大涨大卖的交易策略，尤其在周三之后，不要太冲动。恒生科技指数的下跌原因分析定价机制差异：恒科是机构定价市场，涨跌由基本面主导，流动性仅为次要影响因素；A股是散户定价市场，周线、月线甚至季度层面走势可能和基本面脱离，拉长到年线才会和基本面景气度一致。成分结构特征：恒科是主流宽基指数中消费含量最高的指数，25%-33%的社会零售总额由恒科内的电商上市公司承接；同时是主流科技指数中硬件含量最低的指数，仅包含华虹、中芯国际两家硬件企业，其余以互联网软件企业为主。基本面利空因素：去年上半年社零增速基数高，电商去年增速从年初的8%-9%逐月下滑到12月的5%，今年上半年电商增速存在较大压力，市场无法明确判断增速下滑幅度。电动车补贴退坡后，去年四季度提前抢装导致今年1月电动车销量同比下滑，一季度数据表现不佳。电动车行业的悲观预期已经计入股价补贴退坡的影响周期：电动车补贴退坡导致去年10、11月销量集中释放，今年1、2月销量同比下滑属于正常现象，历史上同类情况通常在4月就能实现销量同比回正。今年的行业增长判断：部分市场观点认为2026年中国电动车新车

昨天亚洲市场开盘的时候，还是和大家的预期差不多。正如我昨天笔记里写的，战争不会有利于整体权益市场的风险偏好，所以科技股在白天跌了不少。资源股也受益于战争，所以昨天上证综指走得非常顽强。实际上，这是一种由伊朗战争带来的避险资产上涨、科技资产下跌，最终形成了一个微涨的走势。另外，一些商业航天和游资票也比较活跃。总的来说，昨天 A 股的表现还是比较符合预期的。A股的放量说明两点：一是低开有增量资金进场抄底；二是资金在大范围调仓，科技资金调到资源，科技内部从小票调到价值蓝筹。这两点在晚上的美股也可以得到印证，总之放量是好事。A股就继续科技+资源的策略即可，板块方面我们还是坚定的看好算力链条，比如AIDC、半导体设备、电力设备、PCB；和价格受益于地缘政治的资源股（比如铀矿、镍、铝等）。港股方面，目前继续扮演“提款机”的角色。受到恒生科技指数风险及避险情绪的影响，恒科表现持续走弱。美股昨天的走势非常有指向性。开盘时半导体板块先是暴跌，但低开之后便一路走高；随后又被摁了下来，接着再次拉升。到最后收盘时，经过了几次非常大的波动，费城半导体指数几乎收平。值得注意的是，光通信领域的这些标的，比如lite、康宁、Coherent等，都出现了暴涨。这主要是因为盘前有消息称英伟达对这些公司有投资关系，估计大A也会继续映射的。其实昨天伊朗战争的进展是低于预期的。毕竟早上的时候已经觉得斩首行动成功了，战争马上结束，但是随后伊朗的反击又非常强烈，并明确表态现在不谈判，加上川普晚上又说要派地面部队。但是为什么科技股反弹得这么坚决呢？甚至我看群里就有人问，是不是战争的影响已经结束，市场直接从 Risk Off（避险模式）切换到 Risk On（风险模式）了？我觉得不是，我觉得市场的走势说明两点：第一，交易伊朗战争短期风险的人在自媒体层面最悲观的时候兑现离场，市场定价不会演变为长期战争。我在昨天及周末的小会笔