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一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 01 集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为2.16亿元，2024年骤降至0.89亿元——数通光模块为抢占份额采取"具有竞争力的定价"、电信光模块遭遇市场价格下行、光芯片业务毛利率为负，三重压力叠加所致。2025年归母净利润大幅回升至8.76亿元，但其中包含3.5

一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 $纳真科技(09856)$ $香港交易所(00388)$ 01集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为

01 公司概况：从深交所创业板到港股 四方精创成立于2003年，2015年登陆深交所创业板（300468.SZ），主营业务是为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务。 $四方精创(300468)$ $四方精创(06700)$ 02 主动收缩：收入与利润的背离 近年来，公司经历了一场主动的战略收缩。2023年至2025年，营业收入分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年同比下滑14.8%；但同期归母净利润从4738万元逆势增至7428.1万元，综合毛利率从30.2%提升至37.8%。 收入与利润走势背离的根源，在于公司主动缩减中国内地低毛利项目规模，将资源系统性向高价值业务倾斜。 业务重心的外移是这一转型的另一个标志。2025年，境外收入占总收入比重首次突破80%，且基本集中在香港市场。2023年至2025年及2026年一季度，来自香港的收入分别占总收入的60.4%、59.8%、80.3%及81.3%。 03 AI与Web3：最具想象力的卡位 四方精创转型叙事中，最具想象力的部分在于其在AI与Web3领域的布局。 在Web3赛道，公司自主研发的FINNOSafe平台通过将监管规则嵌入智能合约，实现代币化资产全生命周期的合规自动化。公司深度参与了香港金管局主导的Project mBridge、Project Ensemble及e-HKD等标杆性数字货币项目，在央行数字货币（CBDC）与数字资产基础设施建设中积累了先发优势。 在生成式AI领域，公司自2023年联合微软推出Banking Copilot以来，构建了FINNOSmart企

军信股份成立于2011年，总部位于湖南长沙，是一家专注于城市固废处理处置与绿色能源的环保企业。公司以BOT、TOT、BOOT、BOO等特许经营模式开展运营，业务覆盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转、餐厨垃圾资源化利用、污泥处置等多个领域。 01 运营效率：多项指标领跑全国 公司运营的长沙环保产业园是国内最大的环保综合园区之一。据弗若斯特沙利文数据，2025年按每吨垃圾平均上网电量计，军信环保的垃圾焚烧发电项目排名全国第一；按废物处理量计，排名全国第四。此外，其长沙中转项目与餐厨垃圾项目分别在同类项目中位列全国第一和第三。 运营效率上，公司多项核心指标处于行业领先水平。2025年全年，吨垃圾平均上网电量达486.26度，同比增长5.72%；厂用电率低至10%左右；自动燃烧控制（ACC）系统投运率接近100%。 02 财务：稳健增长延续至2026年 2023年至2025年，公司营收从18.37亿元增至27.31亿元，归母净利润从5.14亿元增至7.17亿元；经营性现金流净额同比增长74.98%，为业务拓展提供了有力支撑。 增长势头延续至2026年。上半年公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润4.28亿元，同比增长6.89%。生活垃圾处理量达217.34万吨，同比增长16.79%；上网电量10.50亿度，同比增长18.48%；吨垃圾上网电量483.17度，继续位居行业前列；整体毛利率提升至57.37%。 收入结构方面，垃圾焚烧发电是基本盘，2025年发电相关收入约占总营收的50%。2026年上半年，垃圾发电项目建设运营实现收入7.97亿元，毛利率63.11%，同比提升3.85个百分点；城市垃圾临时处理项目建设运营收入4.69亿元；污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营收入1.94亿元。 03第二增长极：餐厨垃圾与工业级混合油 除传统垃圾焚烧发电外，公司在餐厨垃圾资源

欢创科技的核心产品是空间感知零部件，主要供应给扫地机器人，用于整合至设备中，实现导航、建图与避障功能。公司构建了完整的智能空间感知体系，为扫地机器人提供算法与硬件，产品线覆盖传统三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、3D TOF激光雷达及线激光传感器等多元化矩阵。 01 客户结构：深度绑定头部品牌 据灼识咨询数据，欢创科技已成为扫地机器人行业前五大全球市场参与者的重要空间感知产品供应商，其中4名在往绩记录期间一个或多个年度位列公司五大客户。公司与多个客户保持连续三至六年的持续合作，且合作仍在延续。按品牌拥有人层面计算，2025年五大扫地机器人品牌合计贡献公司总收入的86%。 出货量方面，公司2025年激光雷达及线激光传感器总出货量分别超过1000万台与500万台。2026年前五个月，公司交付1290万台空间感知产品，较2025年同期的600万台增长114.4%——其中dTOF激光雷达出货量同比增长628.8%，线激光产品增长94.9%，三角测距激光雷达增长7.7%。 02 产品迭代：从三角测距到dTOF 欢创科技的产品迭代路径清晰。公司凭借传统三角测距激光雷达确立市场地位，该产品主要用于短距离应用，感知范围约0.15至8.0米，精度达毫米级。2024年下半年，公司推出dTOF激光雷达，感知范围延伸至约0.1至12.0米，同时保持毫米级精度，且模组尺寸更紧凑、抗强光干扰能力更强。 技术层面，公司的核心优势在于自研亚毫米级空间数据处理芯片设计能力与核心空间感知算法。截至最后可行日期，公司拥有172项已核准专利，其中58项为发明专利，包括112项精密光学系统专利、5项AI空间感知算法专利及5项AI空间数据处理芯片专利。 03 财务：从亏损到扭亏 2023年至2025年，公司收入从3.321亿元增至4.175亿元，再进一步增至6.135亿元，复合年增长率达35.9%。 盈利端的转变更

罗博特科成立于2011年，总部位于苏州工业园区，长期深耕光伏智能制造装备，为光伏电池片行业提供核心装备与智能化整厂解决方案，产品涵盖光伏电池自动化设备、整线及基于R2Fab MES平台的智能制造系统。 01 转折：拿下德国ficonTEC 真正的转折点出现在2025年6月——公司完成对德国ficonTEC的全资收购，一举获得硅光器件组装与测试设备的核心能力。作为全球光电子封装设备龙头，ficonTEC的组装设备可对硅光器件元件进行精确定位并通过键合技术固定，测试设备则能在晶圆、晶粒、芯片及模块层面完成电学、光学及混合信号光电测试。 02 主业易位：从光伏到光电子 收购直接改写了收入结构。2026年上半年，光电子及半导体封测设备板块营收4.88亿元，同比暴涨952.17%，占主营业务收入比重达81.16%，彻底取代光伏设备成为第一主业；同期传统光伏自动化设备收入仅8298.49万元。 市场地位随之确立。据灼识咨询，按2025年收入计，公司在硅光智能制造设备领域排名全球第一，份额20.5%；在光伏领域，智能光伏电池自动化制造设备位列全球第五，份额2.6%。 ficonTEC的护城河在于其全球唯一可实现量产级5纳米直线运动精度的硅光组装与测试设备，产品已进入博通量产体系。随着数据中心向800G、1.6T速率升级，CPO、OCS等硅光技术需求快速增长——灼识咨询预计，2029年全球硅光设备市场规模将达368亿元，年复合增长率34.1%。 03 订单：17亿元，全部来自AI光互连 2026年公司累计公告重大设备订单金额突破17亿元，且全部来自AI算力光互联赛道。其中，可插拔光模块领域已收到同一集团客户累计约12.61亿元订单；OCS领域首条整线于一季度完成交付及收入确认。截至半年报披露，未确认收入在手订单合计33.86亿元，其中光电子半导体订单24.52亿元，创历史新高。 04 财务

聆讯日期：2026年9月7日 拟上市地：港交所主板 联席保荐人：中信证券、美银、国联证券 01 A+H 背景 公司已在A股上市近十年，本次赴港为 A+H 双重上市。 02 全球知名PCB制造商 深圳市景旺电子股份有限公司是以技术创新为驱动、产品布局全面的全球知名印制电路板（PCB）产品制造商，致力于为全球电子信息产业提供高可靠、高性能的全系列PCB解决方案。 $景旺电子(603228)$ $香港交易所(00388)$ 公司赋能的核心领域包括： 汽车电动化、智能化 AI算力基础设施建设 工业数字化转型 业务形成「汽车电子 + 通信数据基础设施 + 多元高潜业务」三大板块布局。 03 产品与应用场景 04 客户结构：集中度健康 公司客户覆盖全球头部汽车零部件供应商、AI基础设施服务商、消费电子品牌商。 📌 客户集中度处于行业合理区间，且核心客户合作稳定（平均超10年），是本次 IPO 的加分项。 05 财务表现（单位：人民币亿元） 2026年前4月同比变化 两个必须关注的信号 信号一：毛利率连续三期下滑 从 23.17% 一路降至 18.74%，累计下滑约 4.4 个百分点，且 2026 年前4月加速下行。这是招股材料中最值得关注的趋势性风险。 信号二：2026年前4月"增收不增利" 2026年前4月： 收入 +17.82%（增长稳健） 毛利 +6.81%（增速明显慢于收入） 净利润 −25.31%（由 4.24 亿降至 3.17 亿） 毛利增速跟不上收入增速、净利润逆势下滑，反映成本端或费用端压力加大。结合毛利率下行，指向的是盈利质量正在被侵蚀。 📌 补充说明：前4月数据存在季节性因

递表日期：2026 年 9 月 10 日 上市地点：港交所主板 独家保荐人：国泰海通 01 递表概况 2026 年 9 月 10 日，广东微电新能源股份有限公司（简称"微电新能源"）第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，由国泰海通担任独家保荐人。 $香港交易所(00388)$ 📌 这是公司继首次递表后的第二次冲刺，通常意味着前次申请已过 6 个月有效期或需补充更新财务数据。 02 全球微型锂电池解决方案提供商 公司定位为全球领先的高性能、高安全微型锂离子电池综合解决方案提供商，致力于解决微型电池材料与电池设计的核心难题，突破现时其他可用锂离子配方和技术的局限。 公司已招徕广泛的终端客户群体，客户涵盖世界领先、国际知名的智能设备与消费电子品牌。 市场地位（按 2025 年出货量计） 在无线耳机这一核心赛道，公司是中国供应商中的第一名 03 应用场景 公司提供针对以下场景优化的电池解决方案： 可穿戴设备 个人智慧医疗设备 便携式储能电池包 智能教育娱乐设备 其他 04 财务表现 核心财务数据（单位：人民币亿元） 2026 年上半年同比增速 ⚠️ 财务解读：一个值得注意的信号 从表格可以看到一个明显的趋势变化： 2025 年公司在收入仍增长（5.33 → 5.65 亿）的情况下，净利润从 0.58 亿降至 0.31 亿，接近腰斩，净利率从 10.90% 掉到 5.56%。 好消息是 2026 年上半年净利率回升至 7.81%，盈利能力有所修复。但"增收不增利"是否会成为趋势，仍是招股书审核中容易被问询的点。 05 股权结构（上市前） 控股股东陈先生、徐先生及一致行动人合计持股 55.12% 主要机构股东 06 融资历程 公司上市前经历多轮融资，2022 年 11 月 B2 轮融资后，投后估

2026年9月9日，优地机器人（3231.HK）登陆港交所 $香港交易所(00388)$ ，首日收涨 153.84%。 这是一个足够漂亮的数字。但真正让市场记住这一天的，不是涨幅，而是另一件事—— 这家公司成了港股18C机制下的首例"套路回拨"。 $优地机器人(03231)$ 01 首日：从14.45到36.58 优地机器人的发行价定在 14.45港元。 上市当天早盘，股价直接以 35.0港元 高开，盘中一路冲到 39.96港元，最高涨幅达到 176.54%。最终收在 36.58港元，全天成交额约 2.27亿港元。 以收盘价计，公司总市值约 152.72亿港元，H股市值约 103.52亿港元——这个数字已经越过了下一期预估 95.3亿港元 的港股通门槛。 换句话说，上市首日，它就拿到了进入港股通的门票。 值得一提的是，本次独家保荐人是银丰环球，这也是该机构首次以保荐人身份出现在港股市场。 02 好戏看配售结果 优地机器人按 18C机制 分配：公开发售初始占 5%，最高可回拨至 20%。 从申购情况看，散户热情极高： 申购人数 27,933人 公开发售认购 140.02倍 按常规理解，超购如此夸张，触发回拨后散户理应拿到接近20%的股份。 然而，国配那边的画风完全不同——国际配售认购仅 0.99倍，认购不足额。 一边是140倍的超购，一边是连1倍都不到。 于是，公司做了一个动作：把国配没卖掉的 53.18万股 回拨至公开发售。 结果是：公开发售最终占比 6.18%。 从5%到6.18%，只多了1.18个百分点。 03 “套路”到底在哪 把数字摆在一起看，反差就很清楚了： 超购了140倍，理论上可以回拨到20%。但公

招股日期：2026 年 9 月 11 日 — 9 月 16 日 预计挂牌：2026 年 9 月 21 日（港交所） $星环科技(06727)$ 01 招股基本信息 02 发行结构（18C机制） 采用 18C 机制分配 公开发售 5% 起，最高可回拨至 20% 无绿鞋，上市后无价格稳定机制 03 AH 折价：本次最大看点 图片 📌 折价对应关系： 按下限 49 港元发行 → 折让约 57.46% 按上限 61 港元发行 → 折让约 47.04% 即便按上限定价，H 股仍较 A 股折让近 47%，这是本次招股最受关注的定价特征。 04 基石投资者（国配） 本次国际配售引入 2 家基石，合计认购约 0.74 亿港元： 05 孖展认购热度 据孖展数据，截至 9 月 12 日 17:00： 招股首日孖展已超 10 倍，市场参与度较高。 打新要点速览 ✅ 亮点：H 股较 A 股大幅折让（47%–57%），定价安全垫较厚；首日孖展超 10 倍显示市场热度。 ⚠️ 注意：无绿鞋、无发售量调整权，上市后无稳价机制；18C 机制公开发售初始仅 5%，散户中签率取决于回拨情况。

  月饼是一种高度节日化的吃食。 端午的粽子、春节的年糕、元宵节的汤圆，或多或少都已经进入日常消费，只有月饼一直与中秋节强绑定。 但矛盾的是，作为中秋节主角，月饼越来越像一个抽象符号，而不是一种让人真正期待和惦念的食品。 原因并不复杂。一面是甜腻的传统配方与年轻人越来越看重的健康饮食渐行渐远；而另一面，所谓口味创新，常常在换汤不换药和猎奇之间摇摆，螺蛳粉月饼、韭菜月饼、火鸡面月饼层不出穷，商家博取了眼球却并没有俘获大众味蕾…… 今年中秋，沃尔玛自有品牌沃集鲜，试图从另一条路径重新做月饼：从原料、配方、风味到消费场景重新设计，让这个高度节日化的品类，重新找到被人喜欢吃的理由。   01 沃尔玛又在月饼上「整活」了     一名顾客如果在9月初走入沃尔玛，会发现自己如同置身一场月饼大展。 货架上的月饼，首先被重新设计成了一件更容易被注意到的商品。 一些传统月饼品牌年复一年地延用大红、金色礼盒包装叠加月圆元素，沃集鲜月饼则在包装设计上融入油画、国风、东方建筑美学、民族风等多元风格，以清新、精致回应当代人对情绪价值和文化审美的双重需求。 落到货架上，七彩蔬果月饼的外观是一幅多彩油画；低糖花果茶礼盒则以江南园林拱形花窗和素雅配色体现中式美学；奶皮子月饼以蒙古包造型体现产品的地域特色；迪士尼《疯狂动物城》的树懒「闪电」也成了「慢享」礼盒的主角。 从消费逻辑来看，顾客在被视觉设计吸引之后，就有可能进一步驻足探索月饼的风味创新。 货架上新出现的几十个SKU，在普通顾客眼中就是「奇奇怪怪」的新口味，却又莫名戳中他们想要尝试的心——当下最流行的原料搭配在这里一应俱全。一盒七彩蔬果月饼，可以集齐羽衣甘蓝、甜菜根、姜黄、西兰花、蓝莓、胡萝卜、紫薯等常见果蔬；澳洲牛肉与中国紫苏的合体，可以烤制成一块咸口的炭烧牛肉紫苏月饼；抹茶生巧、花果茶分别从糖果、中式茶饮跨

8月31日，百济神州宣布与美国政府自愿达成一项药品补助协议，通过Medicaid项目以约定价格向符合条件的患者提供替雷利珠单抗（百泽安）。 消息一出，A股微跌0.13%，港股几乎平收。市场似乎不太在意。而针对这个事件，媒体口径说什么的都有，“向美国政府屈服”、“被特朗普点名”都出来了。 仔细拆开来看，百济神州这步棋确实耍了个心眼。它用一个看起来"配合降价"的姿态，换来了几个远比降价本身更有价值的东西，未来一些核心产品海外销售利润率的损耗利空，也随之解除。 01 协议到底签了什么 百济神州本次签约协议的核心内容是：通过Medicaid项目，以约定价格向符合资格的低收入患者提供药品。 Medicaid这个项目到底签的是什么，可能很多人不了解，这里有必要先帮读者理清美国药品定价体系里几个容易混淆的概念。 美国政府付费买药的渠道主要有两套体系，一套是Medicare（联邦医保），覆盖65岁以上老人和部分残障人士，约6700万人。 Medicare又分Part B（医院/诊所注射用药，主要是输液类大分子药）和Part D（零售处方药，主要是口服药和自行注射的生物制剂）。2022年的《通胀削减法案》（IRA）赋予政府直接与药企谈判Medicare药品价格的权力，2026年首批10款Part D药品降价39%-79%已经落地，2028年Part B药品也将纳入谈判。 另一套是Medicaid（联邦医疗补助），覆盖低收入人群、孕妇、残障人士等，约9000万人。Medicaid有自己独立的药品返利体系，药企如果想让自家产品被Medicaid覆盖，必须签署联邦返利协议并按法定公式给回扣。 特朗普政府在2026年1月推出的GENEROUS计划，则是在Medicaid现有返利之上再加一层：要求药企自愿提供额外补充返利，使Medicaid支付的药价对标英国、法国、德国、日本等8个参照国的第二低价格（

8月26日，新城控股半年报出炉。随后的四个交易日，股价迎来明显上涨，单日大涨6.12%，连续收涨，区间累计涨幅约6%。拉长到7、8两个月，股价累计上涨了16.89%，盘中最高摸到12.55元。 资本市场的嗅觉，从来不会骗人。 紧接着，中金、中信建投、国泰君安、海通等9家机构密集发布研报，全部给出买入、增持、跑赢行业的评级，目标价区间18元到19.91元。中金维持“跑赢行业”评级，目标价18元，对应52%的上行空间；华泰给出19.91元的目标价。 这份半年报，究竟释放了什么信号？ PART 01 商业收入首超签约销售， 一个时代的拐点 不少房企依旧高度依赖卖房获取现金流，新城控股的收租业务在营收结构中的权重正在快速抬升。 数据不会说谎。2026年上半年，新城控股商业运营总收入71.12亿元，同比增长2.42%。同期合同销售金额63.57亿元，合同销售面积102.48万平方米。 商业运营收入首次超过当期商品房合同签约销售金额。这不仅是一组数字对比，更是这家深耕地产开发数十年的企业，业务转向商业运营的重要信号。回望过往，2024年全年开发营收889.99亿，2025年降至530.12亿，2026年预计收缩至426.14亿，跌幅从40.4%收窄到19.6%。开发业务规模出清接近尾声，公司不再大规模结转旧项目，主动收缩开发战线。 中信证券最新的研报直言，业务结构转型迎来重要节点，商管业务营收占比持续走高，传统开发业务存量去化有序推进。 公司掌舵人王晓松在业绩会上说得很直白，坚持“商业运营+地产开发”双轮驱动，而商业运营正在从“现金流补充”变成“利润主引擎”。 PART 02 近八成毛利来自收租， 毛利率逆势飙到33% 一直以来，不少房企深陷开发业务低毛利困境，新城控股的商场运营业务，已经扛起公司利润大旗。 上半年，物业出租及管理业务毛利46.67亿元，占公司总毛利比重达到79.90%

据知情人士透露，人工智能公司Anthropic计划在美国劳动节（9月7日）过后公开递交IPO招股说明书，并有望在9月下旬或10月初于美股市场挂牌上市。公司今年早些时候已秘密提交上市申请，意在趁AI概念股需求旺盛的窗口完成资本化跃迁。 $Anthropic AI Lab Ecosystem ETF(ANTW)$ $香港交易所(00388)$ 在发行结构设计上，Anthropic正考虑允许现有股东在IPO过程中同步出售部分老股，同时拟对部分股东施加超过180天的禁售期。这一安排将使其区别于今年上市的SpaceX和Cerebras——后两者均未在IPO中放开老股减持。目前新股发行与老股转让的具体比例尚未确定，但据悉公司希望本轮IPO至少募集1300亿美元用于算力扩张，规模将超过SpaceX 6月上市时的860亿美元。 $SpaceX(SPCX)$ 允许早期投资者在发行阶段变现，叠加超长锁定期，本质是在满足老股东退出诉求与防范上市后集中抛压之间做平衡。以SpaceX为鉴：其8月初首批禁售期到期后，公开流通股数量翻倍有余，流通盘骤增普遍被认为是其上市后股价持续低迷的主因，到2027年中还有129亿股待解禁。 此外，Anthropic还曾研究要求普通员工通过预设交易计划（如10b5-1类安排）分批卖股，而非沿用过往财报后集中开窗的模式，以便更平滑地管理内部人交易节奏。诸多流动性细节的敲定，意味着其IPO方案已进入最后设计阶段。 监管层面亦迎来利好。本周四，美国联邦法官裁定，国防部今年早些时候将Anthropic列入供应链“黑名单”的行为违法，该决定

据《南华早报》援引知情人士消息，香港交易所正考虑在《上市规则》中增设独立章节，将GEM（创业板）与主板合并，以提振长期低迷的创业板市场。知情人士透露，拟新增的第18D章将成为港交所上市制度第二阶段改革的核心内容，相关方案预计于2026年底前启动公众咨询。 $香港交易所(00388)$ 将创业板整体并入主板，是港交所针对该板块成交量萎缩、新股上市稀缺等问题所探讨的解决方案之一。根据初步构想，第18D章将为暂时无法满足主板盈利要求的初创及中小企业开辟一条更为灵活的上市通道。 同时，目前在GEM挂牌的约300家公司，有望依据新章节获得豁免，直接转移至主板，无需重新经历上市审批流程。新章节将取代现有创业板，不仅扩大了港交所上市平台的覆盖面，也为中小企业提供了更便捷的融资渠道。 港交所发言人回应称，交易所正持续研究优化上市制度的各项举措，以提升上市框架的吸引力，并确保制度设计符合市场预期。发言人补充，港交所将在适当时候公布最新进展。 从市场规模来看，截至8月27日，GEM共有306家上市公司，总市值约780亿港元；主板则有2455家公司，总市值高达47万亿港元。两者流动性差距更为悬殊——同日，GEM全日成交额仅为1.26亿港元，而主板成交额约为2000亿港元，前者不足后者的千分之一，创业板改革的紧迫性显而易见。 $恒生指数(HSI)$ $恒生指数(159271)$

2026年8月21日，伊戈尔电气股份有限公司（002922.SZ）第二次向港交所递交招股书，拟登陆香港主板，独家保荐人为国泰君安。公司早在2017年12月就已登陆深交所，截至2026年8月26日，A股总市值约104.97亿元人民币。 $伊戈尔(002922)$ $香港交易所(00388)$ 作为一家全球化电力设备及解决方案供应商，伊戈尔以市场需求为导向，依托专有核心技术与研发能力，搭建起覆盖多应用场景的产品与方案体系。业务重心聚焦新能源、数据中心、配电、工业控制及照明等领域，以变压设备为核心品类，同时针对不同场景提供定制化集成解决方案，服务全球客户。截至2026年6月30日，公司国际化销售网络已覆盖全球超60个国家及地区。按2025年收入计，在全球中压变压设备行业前五大中国供应商（合计市占9.8%）中，伊戈尔位列第二，份额2.3%。 分板块看市场站位（均基于2025年数据）：新能源变压设备收入约29亿元，全球市占约3.5%，中国供应商中排第二；数据中心变压设备收入约2亿元，全球市占约2.3%，中国供应商中排第三；照明电源收入约9亿元，全球市占约1.3%，全球供应商中排第四。 财务方面，2023年、2024年、2025年及2026年上半年，公司收入分别约36.16亿、46.03亿、52.14亿、26.62亿元，其中2026年上半年同比增9.06%；毛利分别约7.83亿、9.25亿、9.17亿、5.02亿元，2026年上半年同比增22.12%；净利润分别约2.17亿、3.00亿、2.15亿、1.16亿元，2026年上半年同比增5.34%。对应毛利率为21.66%、20.10%、17.58%、18.86%，净利率为6

2026年8月21日，来自上海的彤程新材料集团股份有限公司（603650.SH）第二次向港交所主板递交上市申请（首次递表为2026年2月，已失效），独家保荐人为国泰海通，拟以H股实现“A+H”双平台布局。 公司2018年6月27日登陆上交所，截至2026年8月26日A股市值约382.76亿元人民币。 $彤程新材(603650)$ $国泰海通(601211)$ $香港交易所(00388)$ 01业务结构：三轮驱动，橡胶基本盘+电子材料提速 公司是中国综合性新材料服务供应商，专注先进化工产品，分三大分部： 轮胎用橡胶助剂及其他化工产品（2026H1收入占比61.95%）：核心产品含酚醛树脂、PTBP等，用于轮胎及橡胶制品黏性、强度优化，客户覆盖全球头部轮胎厂。 电子材料（占比32.5%）：含半导体光刻胶、CMP抛光垫、高纯溶剂、EBR及显示面板光刻胶等，面向晶圆厂与面板厂。 可完全生物降解材料（占比5.6%）：以PBAT为主，用于包装与农膜。 截至2026年6月30日，业务覆盖全球40+国家和地区，2026上半年活跃客户544家（2023—2025年分别为610/605/672家）。 02财务表现：连续盈利，2026上半年收入提速 公司持续盈利，无亏损压力；2026上半年收入增速较2025全年（4.8%）明显抬升，电子材料放量为主要拉动。 03行业位次：两个“第一”撑腰 轮胎用酚醛树脂橡胶助剂：按2025年销售收入计，全球最大，全球前五合计约54亿元，公司居首。 中国半导体光刻胶：2025年本土企业销售额前五合计约7.4亿元，公司本

2026年8月24日，优地机器人（无锡）股份有限公司（Excelland Robotics (Wuxi) Co. Ltd.）通过港交所主板上市聆讯，独家保荐人为银丰环球投资。公司依上市规则第18C章（特专科技）以保密形式递表，直至聆讯通过才首度公开招股书。 $优地机器人(03231)$ 01业务定位与商业化路径 公司定位为技术驱动的机器人企业，依托自主开发的共享综合技术框架，在两大领域实现商业化： 机器人及自动化：通过商用服务机器人整机、机器人模块，以及机器人即服务（RaaS）、租赁安排，覆盖室内与户外场景的配送、清洁等商用服务。 新一代信息技术：通过行业应用AI视觉模型解决方案变现，主要承载于“优小芸”平台。 两条业务线共用底层技术框架，但产品形态、商业模式与落地场景相互独立。 02财务表现（截至2025年末三个年度及2026年首三月） 收入：2.44亿（2023）→2.67亿（2024）→3.18亿（2025，同比+18.94%）→0.72亿（2025Q1）→0.77亿（2026Q1，同比+5.72%） 毛利：0.17亿→0.38亿→0.44亿→0.09亿→0.09亿（2026Q1同比-1.80%） 研发开支：1.60亿→0.70亿→0.73亿→0.20亿→0.21亿（2026Q1同比+6.78%） 净亏损：2.51亿→1.51亿→1.11亿（同比收窄26.85%）→0.26亿→0.31亿（2026Q1同比走阔20.04%） 毛利率： 6.94%→14.30%→13.93%→12.10%→11.24% 研发费用率： 65.44%→26.23%→23.04%→27.06%→27.33% 净利率： -103.05%→-56.70%→-34.87%→-35.93%→-40.80% 截至2026年

01战略定位：海信系资本版图再落一子 纳真科技的上市，是海信集团"多元化+资本化"战略的重要落子。 $纳真科技(09856)$ 海信集团成立于1969年，目前已拥有五家上市公司——海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气。若纳真科技顺利挂牌，海信将迎来第六个IPO。 $海信家电(000921)$ $科林电气(603050)$ 02历史沿革：二十四年从初创到全球第五 纳真科技的历史可追溯至2002年、2003年先后成立的 Ligent Tech 与青岛宽带，两家公司长期深耕光通信领域。 2025年9月，海信宽带多媒体技术（BVI）公司正式更名为"纳真科技"，完成上市前最后一次资本梳理。公司目前全资控股三家企业： 青岛海信宽带多媒体技术有限公司 海信宽带多媒体技术（香港）有限公司 Ligent Inc（美国） 03技术壁垒：光芯片+光模块全栈自研 纳真科技是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。 市场地位（据弗若斯特沙利文数据，2024年）： 创始人：黄卫平博士（68岁） 山东大学教授、斯坦福大学全球前2%顶尖科学家 1995年创办 Apollo Photonics Inc.，1999年被美国企业收购，为纳真科技的技术商业化奠定基础 关键收购构建差异化壁垒： 这一"光芯片+光模块"全栈能力，在AI算力爆发期尤为关键。 04财务表现：AI驱动三年营收翻倍，光模块占比升至78% 营收与利润（2023–2025）： 三年营收从42.39亿飙升至83.55亿，近乎翻倍；净利润从2.16亿触底反弹至8.73亿；毛利率

01公司定位：从RPA到AI数字员工的技术跃迁 金智维是一家专注于AI数字员工解决方案及企业级智慧体的AI企业，通过自研AI技术助力企业加速数智化转型。 其核心产品经历了清晰的代际升级路径： 公司通过将AI算法、大语言模型与 RPA 技术深度融合于行业场景，实现了以人机交互方式重塑组织生产力。 02市场地位：连续三年中国第一，200万数字员工已上岗 据弗若斯特沙利文 数据： 2023–2025年，金智维按收入计连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场第一 按服务的中大型企业数量计，同样位居市场首位 IDC《中国APA产品及解决方案市场份额，2025》报告显示： 金智维 以 11.9% 的份额位列中国APA产品及解决方案市场整体第一，其中服务子市场以 19% 的份额位列第一 部署规模与客户版图（截至2026年6月30日）： 03财务表现：营收增长乏力，亏损持续扩大 营收与利润（2023–2025）： ⚠️ 核心矛盾：三年营收累计增长不足 4,000万元，而亏损从 0.63亿扩大至3.46亿，三年半累计亏损已超 8亿元。毛利率改善（41.5%→51.6%）未能转化为净利润正向增长，高昂的研发投入与销售费用是持续亏损的主因。 2026年上半年（截至6月30日）： 研发投入：2023–2025年分别为0.55亿元（2023）、0.55亿元（2024）、持续高投入；2026年上半年研发开支达 4,252.7万元，公司仍处于高强度投入期。 04股权结构：创始人控股，高瓴、启明等机构加持 控股股东： 创始人 廖万里 （54岁，杭州电子科技大学计算机及应用专业毕业，超30年金融科技及软件开发经验，曾任职金证股份、中国农业银行），通过金石众成、 金石汇智 、金石鹏程、金石伟业、智维星合、智维星链等多家受控实体，合计有权行使约 40.65% 的表决权。 联合创始人：金卓，同样毕业于杭州电子科技

一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 01 集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为2.16亿元，2024年骤降至0.89亿元——数通光模块为抢占份额采取"具有竞争力的定价"、电信光模块遭遇市场价格下行、光芯片业务毛利率为负，三重压力叠加所致。2025年归母净利润大幅回升至8.76亿元，但其中包含3.5

一旦在港交所敲钟，纳真科技将正式成为"海信系"的第六家上市平台——此前，海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气已先后登陆资本市场。 $纳真科技(09856)$ $香港交易所(00388)$ 01集团孵化到独立上市 纳真科技的成长轨迹，是一条典型的内部孵化路径。深耕光通信与光连接领域二十余年，公司已形成光模块、光芯片及光网络终端的研发、制造与销售全链条能力。在商业模式上，它以差异化的JDM联合研发模式与下游头部客户深度绑定；在供应链战略上，则通过自研光芯片向产业链上游延伸，谋求自主可控。 02 市场地位：全球第五、中国第三 以2025年全球光模块收入计，纳真科技占据4.0%的市场份额，在全球专业光模块厂商中位列第五；按中国光模块收入计，份额达10.1%，排名第三。与此同时，它也是全球少数同时具备光模块与光芯片研发及量产能力的企业之一。 03 产品与技术版图 产品端，公司已推出800G、1.6T等高端AI数通光模块，并同步切入Wi-Fi 7、车载光模块等新兴赛道。依托青岛、武汉、硅谷、新加坡的跨区域研发网络，公司在光模块领域掌握了TO-CAN、BOX、COB及硅光封装等核心工艺。光芯片方面，已建成掩埋异质结与脊波导两大成熟加工平台，并实现75mW大功率连续波（CW-DFB）激光芯片的批量生产。产能布局则横跨青岛、江门、泰国、美国四大基地。 04 收入高增，利润起伏 2023年至2025年，公司收入分别为42.39亿元、50.87亿元及83.55亿元，三年复合增速达40.4%。2026年上半年收入53.93亿元，同比增长27.9%，半年规模已超过2024年全年。 利润端的波动则剧烈得多。2023年归母净利润为

军信股份成立于2011年，总部位于湖南长沙，是一家专注于城市固废处理处置与绿色能源的环保企业。公司以BOT、TOT、BOOT、BOO等特许经营模式开展运营，业务覆盖垃圾焚烧发电、生活垃圾中转、餐厨垃圾资源化利用、污泥处置等多个领域。 01 运营效率：多项指标领跑全国 公司运营的长沙环保产业园是国内最大的环保综合园区之一。据弗若斯特沙利文数据，2025年按每吨垃圾平均上网电量计，军信环保的垃圾焚烧发电项目排名全国第一；按废物处理量计，排名全国第四。此外，其长沙中转项目与餐厨垃圾项目分别在同类项目中位列全国第一和第三。 运营效率上，公司多项核心指标处于行业领先水平。2025年全年，吨垃圾平均上网电量达486.26度，同比增长5.72%；厂用电率低至10%左右；自动燃烧控制（ACC）系统投运率接近100%。 02 财务：稳健增长延续至2026年 2023年至2025年，公司营收从18.37亿元增至27.31亿元，归母净利润从5.14亿元增至7.17亿元；经营性现金流净额同比增长74.98%，为业务拓展提供了有力支撑。 增长势头延续至2026年。上半年公司实现营业收入15.58亿元，同比增长5.45%；归母净利润4.28亿元，同比增长6.89%。生活垃圾处理量达217.34万吨，同比增长16.79%；上网电量10.50亿度，同比增长18.48%；吨垃圾上网电量483.17度，继续位居行业前列；整体毛利率提升至57.37%。 收入结构方面，垃圾焚烧发电是基本盘，2025年发电相关收入约占总营收的50%。2026年上半年，垃圾发电项目建设运营实现收入7.97亿元，毛利率63.11%，同比提升3.85个百分点；城市垃圾临时处理项目建设运营收入4.69亿元；污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营收入1.94亿元。 03第二增长极：餐厨垃圾与工业级混合油 除传统垃圾焚烧发电外，公司在餐厨垃圾资源

罗博特科成立于2011年，总部位于苏州工业园区，长期深耕光伏智能制造装备，为光伏电池片行业提供核心装备与智能化整厂解决方案，产品涵盖光伏电池自动化设备、整线及基于R2Fab MES平台的智能制造系统。 01 转折：拿下德国ficonTEC 真正的转折点出现在2025年6月——公司完成对德国ficonTEC的全资收购，一举获得硅光器件组装与测试设备的核心能力。作为全球光电子封装设备龙头，ficonTEC的组装设备可对硅光器件元件进行精确定位并通过键合技术固定，测试设备则能在晶圆、晶粒、芯片及模块层面完成电学、光学及混合信号光电测试。 02 主业易位：从光伏到光电子 收购直接改写了收入结构。2026年上半年，光电子及半导体封测设备板块营收4.88亿元，同比暴涨952.17%，占主营业务收入比重达81.16%，彻底取代光伏设备成为第一主业；同期传统光伏自动化设备收入仅8298.49万元。 市场地位随之确立。据灼识咨询，按2025年收入计，公司在硅光智能制造设备领域排名全球第一，份额20.5%；在光伏领域，智能光伏电池自动化制造设备位列全球第五，份额2.6%。 ficonTEC的护城河在于其全球唯一可实现量产级5纳米直线运动精度的硅光组装与测试设备，产品已进入博通量产体系。随着数据中心向800G、1.6T速率升级，CPO、OCS等硅光技术需求快速增长——灼识咨询预计，2029年全球硅光设备市场规模将达368亿元，年复合增长率34.1%。 03 订单：17亿元，全部来自AI光互连 2026年公司累计公告重大设备订单金额突破17亿元，且全部来自AI算力光互联赛道。其中，可插拔光模块领域已收到同一集团客户累计约12.61亿元订单；OCS领域首条整线于一季度完成交付及收入确认。截至半年报披露，未确认收入在手订单合计33.86亿元，其中光电子半导体订单24.52亿元，创历史新高。 04 财务

01 公司概况：从深交所创业板到港股 四方精创成立于2003年，2015年登陆深交所创业板（300468.SZ），主营业务是为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务。 $四方精创(300468)$ $四方精创(06700)$ 02 主动收缩：收入与利润的背离 近年来，公司经历了一场主动的战略收缩。2023年至2025年，营业收入分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年同比下滑14.8%；但同期归母净利润从4738万元逆势增至7428.1万元，综合毛利率从30.2%提升至37.8%。 收入与利润走势背离的根源，在于公司主动缩减中国内地低毛利项目规模，将资源系统性向高价值业务倾斜。 业务重心的外移是这一转型的另一个标志。2025年，境外收入占总收入比重首次突破80%，且基本集中在香港市场。2023年至2025年及2026年一季度，来自香港的收入分别占总收入的60.4%、59.8%、80.3%及81.3%。 03 AI与Web3：最具想象力的卡位 四方精创转型叙事中，最具想象力的部分在于其在AI与Web3领域的布局。 在Web3赛道，公司自主研发的FINNOSafe平台通过将监管规则嵌入智能合约，实现代币化资产全生命周期的合规自动化。公司深度参与了香港金管局主导的Project mBridge、Project Ensemble及e-HKD等标杆性数字货币项目，在央行数字货币（CBDC）与数字资产基础设施建设中积累了先发优势。 在生成式AI领域，公司自2023年联合微软推出Banking Copilot以来，构建了FINNOSmart企

欢创科技的核心产品是空间感知零部件，主要供应给扫地机器人，用于整合至设备中，实现导航、建图与避障功能。公司构建了完整的智能空间感知体系，为扫地机器人提供算法与硬件，产品线覆盖传统三角测距激光雷达、dTOF激光雷达、3D TOF激光雷达及线激光传感器等多元化矩阵。 01 客户结构：深度绑定头部品牌 据灼识咨询数据，欢创科技已成为扫地机器人行业前五大全球市场参与者的重要空间感知产品供应商，其中4名在往绩记录期间一个或多个年度位列公司五大客户。公司与多个客户保持连续三至六年的持续合作，且合作仍在延续。按品牌拥有人层面计算，2025年五大扫地机器人品牌合计贡献公司总收入的86%。 出货量方面，公司2025年激光雷达及线激光传感器总出货量分别超过1000万台与500万台。2026年前五个月，公司交付1290万台空间感知产品，较2025年同期的600万台增长114.4%——其中dTOF激光雷达出货量同比增长628.8%，线激光产品增长94.9%，三角测距激光雷达增长7.7%。 02 产品迭代：从三角测距到dTOF 欢创科技的产品迭代路径清晰。公司凭借传统三角测距激光雷达确立市场地位，该产品主要用于短距离应用，感知范围约0.15至8.0米，精度达毫米级。2024年下半年，公司推出dTOF激光雷达，感知范围延伸至约0.1至12.0米，同时保持毫米级精度，且模组尺寸更紧凑、抗强光干扰能力更强。 技术层面，公司的核心优势在于自研亚毫米级空间数据处理芯片设计能力与核心空间感知算法。截至最后可行日期，公司拥有172项已核准专利，其中58项为发明专利，包括112项精密光学系统专利、5项AI空间感知算法专利及5项AI空间数据处理芯片专利。 03 财务：从亏损到扭亏 2023年至2025年，公司收入从3.321亿元增至4.175亿元，再进一步增至6.135亿元，复合年增长率达35.9%。 盈利端的转变更

2026年9月9日，优地机器人（3231.HK）登陆港交所 $香港交易所(00388)$ ，首日收涨 153.84%。 这是一个足够漂亮的数字。但真正让市场记住这一天的，不是涨幅，而是另一件事—— 这家公司成了港股18C机制下的首例"套路回拨"。 $优地机器人(03231)$ 01 首日：从14.45到36.58 优地机器人的发行价定在 14.45港元。 上市当天早盘，股价直接以 35.0港元 高开，盘中一路冲到 39.96港元，最高涨幅达到 176.54%。最终收在 36.58港元，全天成交额约 2.27亿港元。 以收盘价计，公司总市值约 152.72亿港元，H股市值约 103.52亿港元——这个数字已经越过了下一期预估 95.3亿港元 的港股通门槛。 换句话说，上市首日，它就拿到了进入港股通的门票。 值得一提的是，本次独家保荐人是银丰环球，这也是该机构首次以保荐人身份出现在港股市场。 02 好戏看配售结果 优地机器人按 18C机制 分配：公开发售初始占 5%，最高可回拨至 20%。 从申购情况看，散户热情极高： 申购人数 27,933人 公开发售认购 140.02倍 按常规理解，超购如此夸张，触发回拨后散户理应拿到接近20%的股份。 然而，国配那边的画风完全不同——国际配售认购仅 0.99倍，认购不足额。 一边是140倍的超购，一边是连1倍都不到。 于是，公司做了一个动作：把国配没卖掉的 53.18万股 回拨至公开发售。 结果是：公开发售最终占比 6.18%。 从5%到6.18%，只多了1.18个百分点。 03 “套路”到底在哪 把数字摆在一起看，反差就很清楚了： 超购了140倍，理论上可以回拨到20%。但公

聆讯日期：2026年9月7日 拟上市地：港交所主板 联席保荐人：中信证券、美银、国联证券 01 A+H 背景 公司已在A股上市近十年，本次赴港为 A+H 双重上市。 02 全球知名PCB制造商 深圳市景旺电子股份有限公司是以技术创新为驱动、产品布局全面的全球知名印制电路板（PCB）产品制造商，致力于为全球电子信息产业提供高可靠、高性能的全系列PCB解决方案。 $景旺电子(603228)$ $香港交易所(00388)$ 公司赋能的核心领域包括： 汽车电动化、智能化 AI算力基础设施建设 工业数字化转型 业务形成「汽车电子 + 通信数据基础设施 + 多元高潜业务」三大板块布局。 03 产品与应用场景 04 客户结构：集中度健康 公司客户覆盖全球头部汽车零部件供应商、AI基础设施服务商、消费电子品牌商。 📌 客户集中度处于行业合理区间，且核心客户合作稳定（平均超10年），是本次 IPO 的加分项。 05 财务表现（单位：人民币亿元） 2026年前4月同比变化 两个必须关注的信号 信号一：毛利率连续三期下滑 从 23.17% 一路降至 18.74%，累计下滑约 4.4 个百分点，且 2026 年前4月加速下行。这是招股材料中最值得关注的趋势性风险。 信号二：2026年前4月"增收不增利" 2026年前4月： 收入 +17.82%（增长稳健） 毛利 +6.81%（增速明显慢于收入） 净利润 −25.31%（由 4.24 亿降至 3.17 亿） 毛利增速跟不上收入增速、净利润逆势下滑，反映成本端或费用端压力加大。结合毛利率下行，指向的是盈利质量正在被侵蚀。 📌 补充说明：前4月数据存在季节性因

递表日期：2026 年 9 月 10 日 上市地点：港交所主板 独家保荐人：国泰海通 01 递表概况 2026 年 9 月 10 日，广东微电新能源股份有限公司（简称"微电新能源"）第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，由国泰海通担任独家保荐人。 $香港交易所(00388)$ 📌 这是公司继首次递表后的第二次冲刺，通常意味着前次申请已过 6 个月有效期或需补充更新财务数据。 02 全球微型锂电池解决方案提供商 公司定位为全球领先的高性能、高安全微型锂离子电池综合解决方案提供商，致力于解决微型电池材料与电池设计的核心难题，突破现时其他可用锂离子配方和技术的局限。 公司已招徕广泛的终端客户群体，客户涵盖世界领先、国际知名的智能设备与消费电子品牌。 市场地位（按 2025 年出货量计） 在无线耳机这一核心赛道，公司是中国供应商中的第一名 03 应用场景 公司提供针对以下场景优化的电池解决方案： 可穿戴设备 个人智慧医疗设备 便携式储能电池包 智能教育娱乐设备 其他 04 财务表现 核心财务数据（单位：人民币亿元） 2026 年上半年同比增速 ⚠️ 财务解读：一个值得注意的信号 从表格可以看到一个明显的趋势变化： 2025 年公司在收入仍增长（5.33 → 5.65 亿）的情况下，净利润从 0.58 亿降至 0.31 亿，接近腰斩，净利率从 10.90% 掉到 5.56%。 好消息是 2026 年上半年净利率回升至 7.81%，盈利能力有所修复。但"增收不增利"是否会成为趋势，仍是招股书审核中容易被问询的点。 05 股权结构（上市前） 控股股东陈先生、徐先生及一致行动人合计持股 55.12% 主要机构股东 06 融资历程 公司上市前经历多轮融资，2022 年 11 月 B2 轮融资后，投后估

  月饼是一种高度节日化的吃食。 端午的粽子、春节的年糕、元宵节的汤圆，或多或少都已经进入日常消费，只有月饼一直与中秋节强绑定。 但矛盾的是，作为中秋节主角，月饼越来越像一个抽象符号，而不是一种让人真正期待和惦念的食品。 原因并不复杂。一面是甜腻的传统配方与年轻人越来越看重的健康饮食渐行渐远；而另一面，所谓口味创新，常常在换汤不换药和猎奇之间摇摆，螺蛳粉月饼、韭菜月饼、火鸡面月饼层不出穷，商家博取了眼球却并没有俘获大众味蕾…… 今年中秋，沃尔玛自有品牌沃集鲜，试图从另一条路径重新做月饼：从原料、配方、风味到消费场景重新设计，让这个高度节日化的品类，重新找到被人喜欢吃的理由。   01 沃尔玛又在月饼上「整活」了     一名顾客如果在9月初走入沃尔玛，会发现自己如同置身一场月饼大展。 货架上的月饼，首先被重新设计成了一件更容易被注意到的商品。 一些传统月饼品牌年复一年地延用大红、金色礼盒包装叠加月圆元素，沃集鲜月饼则在包装设计上融入油画、国风、东方建筑美学、民族风等多元风格，以清新、精致回应当代人对情绪价值和文化审美的双重需求。 落到货架上，七彩蔬果月饼的外观是一幅多彩油画；低糖花果茶礼盒则以江南园林拱形花窗和素雅配色体现中式美学；奶皮子月饼以蒙古包造型体现产品的地域特色；迪士尼《疯狂动物城》的树懒「闪电」也成了「慢享」礼盒的主角。 从消费逻辑来看，顾客在被视觉设计吸引之后，就有可能进一步驻足探索月饼的风味创新。 货架上新出现的几十个SKU，在普通顾客眼中就是「奇奇怪怪」的新口味，却又莫名戳中他们想要尝试的心——当下最流行的原料搭配在这里一应俱全。一盒七彩蔬果月饼，可以集齐羽衣甘蓝、甜菜根、姜黄、西兰花、蓝莓、胡萝卜、紫薯等常见果蔬；澳洲牛肉与中国紫苏的合体，可以烤制成一块咸口的炭烧牛肉紫苏月饼；抹茶生巧、花果茶分别从糖果、中式茶饮跨

招股日期：2026 年 9 月 11 日 — 9 月 16 日 预计挂牌：2026 年 9 月 21 日（港交所） $星环科技(06727)$ 01 招股基本信息 02 发行结构（18C机制） 采用 18C 机制分配 公开发售 5% 起，最高可回拨至 20% 无绿鞋，上市后无价格稳定机制 03 AH 折价：本次最大看点 图片 📌 折价对应关系： 按下限 49 港元发行 → 折让约 57.46% 按上限 61 港元发行 → 折让约 47.04% 即便按上限定价，H 股仍较 A 股折让近 47%，这是本次招股最受关注的定价特征。 04 基石投资者（国配） 本次国际配售引入 2 家基石，合计认购约 0.74 亿港元： 05 孖展认购热度 据孖展数据，截至 9 月 12 日 17:00： 招股首日孖展已超 10 倍，市场参与度较高。 打新要点速览 ✅ 亮点：H 股较 A 股大幅折让（47%–57%），定价安全垫较厚；首日孖展超 10 倍显示市场热度。 ⚠️ 注意：无绿鞋、无发售量调整权，上市后无稳价机制；18C 机制公开发售初始仅 5%，散户中签率取决于回拨情况。

8月26日，新城控股半年报出炉。随后的四个交易日，股价迎来明显上涨，单日大涨6.12%，连续收涨，区间累计涨幅约6%。拉长到7、8两个月，股价累计上涨了16.89%，盘中最高摸到12.55元。 资本市场的嗅觉，从来不会骗人。 紧接着，中金、中信建投、国泰君安、海通等9家机构密集发布研报，全部给出买入、增持、跑赢行业的评级，目标价区间18元到19.91元。中金维持“跑赢行业”评级，目标价18元，对应52%的上行空间；华泰给出19.91元的目标价。 这份半年报，究竟释放了什么信号？ PART 01 商业收入首超签约销售， 一个时代的拐点 不少房企依旧高度依赖卖房获取现金流，新城控股的收租业务在营收结构中的权重正在快速抬升。 数据不会说谎。2026年上半年，新城控股商业运营总收入71.12亿元，同比增长2.42%。同期合同销售金额63.57亿元，合同销售面积102.48万平方米。 商业运营收入首次超过当期商品房合同签约销售金额。这不仅是一组数字对比，更是这家深耕地产开发数十年的企业，业务转向商业运营的重要信号。回望过往，2024年全年开发营收889.99亿，2025年降至530.12亿，2026年预计收缩至426.14亿，跌幅从40.4%收窄到19.6%。开发业务规模出清接近尾声，公司不再大规模结转旧项目，主动收缩开发战线。 中信证券最新的研报直言，业务结构转型迎来重要节点，商管业务营收占比持续走高，传统开发业务存量去化有序推进。 公司掌舵人王晓松在业绩会上说得很直白，坚持“商业运营+地产开发”双轮驱动，而商业运营正在从“现金流补充”变成“利润主引擎”。 PART 02 近八成毛利来自收租， 毛利率逆势飙到33% 一直以来，不少房企深陷开发业务低毛利困境，新城控股的商场运营业务，已经扛起公司利润大旗。 上半年，物业出租及管理业务毛利46.67亿元，占公司总毛利比重达到79.90%

很多人被药明康德2026Q2业绩Beat震撼，却忽略了一个埋在土里的真相。 除了持续增长的小分子主业，真正让药明这轮加速脱颖而出的引擎，是布局八年、被视为"第二增长曲线"的TIDES业务（多肽与寡核苷酸），上半年收入72.6亿元，Q2单季环比翻倍。药明康德有今天的高光，是因为它在小分子主业仍然强劲的时候，多年前就向多肽、寡核苷酸、偶联药物等新型业务做了提前扩展。 另一边，跨国药企正在密集并购和BD。以默沙东为代表，K药在2025年贡献了317亿美元收入，占公司总收入近50%。随着K药美国主专利自2028年底起陆续到期，默沙东一边通过皮下剂型延长K药生命周期（专利保护延伸至2030年后），一边短时间内砸下约260亿美元做并购（Verona约100亿、Cidara约92亿、Terns约67亿），搭建K药之后的"第二程"。 药明是CXO，默沙东是MNC，业务完全不同，但做的事情本质一样：在第一曲线还在高位的时候，提前培育第二曲线。 成熟企业普遍面临三重挑战：核心业务增速趋缓、增长边际递减、路径依赖。第二曲线必须在第一曲线还在高位时就起步，如果等到增长惯性耗尽再动手，最佳窗口期转瞬即逝。 01 医药行业第二曲线布局，比其他行业来得更急 中国医药行业正在经历一轮增长模式的切换。 过去十年，大多数龙头药企的增长靠三件事：核心产品持续放量、渠道不断下沉覆盖、行业红利期的自然增长。然而这套模式在集采深化、医保控费、OTC竞争加剧的环境下，正在触及天花板。 与此同时，需求侧的变化打开了新的空间：老龄化催生银发健康和慢病管理的刚需，消费升级让体重管理、健康调理等品类从边缘走向主流，未被满足的临床需求仍在源源不断地创造新机会。 这些趋势和变化都在指向一个痛点：单纯守住现有优势业务已经不够了，头部药企必须主动拓展能力的边界和业务的纵深。有的通过内生研发切入新品类，有的通过并购补齐能力短板，有的把渠

8月31日，百济神州宣布与美国政府自愿达成一项药品补助协议，通过Medicaid项目以约定价格向符合条件的患者提供替雷利珠单抗（百泽安）。 消息一出，A股微跌0.13%，港股几乎平收。市场似乎不太在意。而针对这个事件，媒体口径说什么的都有，“向美国政府屈服”、“被特朗普点名”都出来了。 仔细拆开来看，百济神州这步棋确实耍了个心眼。它用一个看起来"配合降价"的姿态，换来了几个远比降价本身更有价值的东西，未来一些核心产品海外销售利润率的损耗利空，也随之解除。 01 协议到底签了什么 百济神州本次签约协议的核心内容是：通过Medicaid项目，以约定价格向符合资格的低收入患者提供药品。 Medicaid这个项目到底签的是什么，可能很多人不了解，这里有必要先帮读者理清美国药品定价体系里几个容易混淆的概念。 美国政府付费买药的渠道主要有两套体系，一套是Medicare（联邦医保），覆盖65岁以上老人和部分残障人士，约6700万人。 Medicare又分Part B（医院/诊所注射用药，主要是输液类大分子药）和Part D（零售处方药，主要是口服药和自行注射的生物制剂）。2022年的《通胀削减法案》（IRA）赋予政府直接与药企谈判Medicare药品价格的权力，2026年首批10款Part D药品降价39%-79%已经落地，2028年Part B药品也将纳入谈判。 另一套是Medicaid（联邦医疗补助），覆盖低收入人群、孕妇、残障人士等，约9000万人。Medicaid有自己独立的药品返利体系，药企如果想让自家产品被Medicaid覆盖，必须签署联邦返利协议并按法定公式给回扣。 特朗普政府在2026年1月推出的GENEROUS计划，则是在Medicaid现有返利之上再加一层：要求药企自愿提供额外补充返利，使Medicaid支付的药价对标英国、法国、德国、日本等8个参照国的第二低价格（

近日，全球核药巨头Curium以最高80亿美元收购Lantheus，成为核药行业史上最大的一笔并购。 从RayzeBio、Fusion再到Lantheus，核药资产的并购对价一路走高。不只价格在变化，更关键的是逻辑也在变，从单纯的抢分子逻辑快进到抢产业链：Curium与Lantheus合并，将形成从同位素生产到诊断显像再到靶向治疗的完整核药产业链。 核药资产的稀缺性和一条完整核药产业链的战略价值，被这笔交易标定到了一个新高度。 在此背景下，管线储备丰富和拥有国内最完备核药产业链能力的远大医药（0512.HK）核心价值，值得被重新审视。 8月26日，远大医药公布2026H1业绩：公司收入实现63.89亿港元（同比增长3.2%），创新和壁垒产品收益占比约50%；其中，公司核药抗肿瘤诊疗板块收入约6.55亿港元，同比增长55.4%；继2025年同期105.5%的高增长后继续提速放量，核药已经一跃成为公司增长最强创新引擎。 2026年，同样也是远大医药的收获之年。公司今年斩获多项重大研发里程碑，包括：TLX591-CDx的NDA获NMPA受理、自研FAP核药GPN01530-2获FDA快速通道认定、全球唯一蠕形螨创新眼药获批上市。叠加连续多年稳定分红（公司已连续8年派息，2023-2024年度的派息比率分别为49%和37%，近年平均股息率不低于2.5%），远大医药在港股药企中实属少见的"既有成长性又能持续分红"的品种。 同样值得注意的是，随着公司近年来持续聚焦核药抗肿瘤、危重症等高壁垒赛道，同时布局mRNA创新药、眼科创新药等前沿领域，以及不断深化创新管线的平台化管理，远大医药目前已储备30余项高价值在研创新项目，并有望于2027-2028年迎来研发里程碑的集中兑现——这才是“价值上限”真正的来源。 01 核药王牌全面兑现，龙头地位无可撼动 作为核药领域的龙头企业，公司在该板块的表

一个尘封15年的旧治疗范式被打破。 2010年ToGA研究后，曲妥珠单抗一直是1L HER2+胃/胃食管腺癌的标准治疗底层骨架，而即便是2021年KEYNOTE-811研究将“K药+曲妥珠单抗+化疗”三联变更为治疗范式，单底色并未改变，这个三联方案留有结构性缺陷：在CPS<1胃癌患者中PFS、OS均未获益。也就是说，PD-L1阴性人群一直拥有巨大未满足临床需求。 8月25日晚，Zymeworks/Jazz的HER2双抗Ziihera两种联合方案（+化疗/+替雷利珠单抗+化疗）被FDA获批用于HER2阳性局部晚期不可切除或转移性胃食管腺癌（GEA），颠覆了1L HER2+胃癌治疗这一细分赛道的旧秩序。 过去Ziihera仅获批了后线胆道癌，1L HER2+ GEA的获批后，Jazz首席商务官Sam Pearce直接将产品销售峰值预期调高至30亿-50亿美元；BofA和RBC Capital也指出，该适应症将为Ziihera打开13-15亿美元的市场机会。 Ziihera未来巨大的市场机会背后，市场看到了其身后残留的裂口，包括FDA给予的致死性腹泻黑框、双联获批框定在特定的人群、过往临床设计缺陷等，这都为后来更优秀的疗法提供了巨大的迭代机会。 正在推进全球三期的复宏汉霖HLX22，是当之无愧的最有力竞争者。 01 Ziihera的“颠覆”与“后门” 无可置疑，Ziihera在HER2阳性胃癌上是范式级突破，体现在三点。 一是改写了"PD-1对PD-L1阴性胃癌无效"的认知。 HERIZON-GEA-01中，三联在PD-L1阴性（TAP<1%）人群做出中位OS 29.7 vs 15.8个月，而KEYNOTE-811恰在CPS<1人群未获益——同一人群近乎翻倍，此前从无先例。 二是完成了SOC骨架替换。 双表位HER2双抗，一个分子同结HER2两个位点，经内吞叠加

01公司定位：从RPA到AI数字员工的技术跃迁 金智维是一家专注于AI数字员工解决方案及企业级智慧体的AI企业，通过自研AI技术助力企业加速数智化转型。 其核心产品经历了清晰的代际升级路径： 公司通过将AI算法、大语言模型与 RPA 技术深度融合于行业场景，实现了以人机交互方式重塑组织生产力。 02市场地位：连续三年中国第一，200万数字员工已上岗 据弗若斯特沙利文 数据： 2023–2025年，金智维按收入计连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场第一 按服务的中大型企业数量计，同样位居市场首位 IDC《中国APA产品及解决方案市场份额，2025》报告显示： 金智维 以 11.9% 的份额位列中国APA产品及解决方案市场整体第一，其中服务子市场以 19% 的份额位列第一 部署规模与客户版图（截至2026年6月30日）： 03财务表现：营收增长乏力，亏损持续扩大 营收与利润（2023–2025）： ⚠️ 核心矛盾：三年营收累计增长不足 4,000万元，而亏损从 0.63亿扩大至3.46亿，三年半累计亏损已超 8亿元。毛利率改善（41.5%→51.6%）未能转化为净利润正向增长，高昂的研发投入与销售费用是持续亏损的主因。 2026年上半年（截至6月30日）： 研发投入：2023–2025年分别为0.55亿元（2023）、0.55亿元（2024）、持续高投入；2026年上半年研发开支达 4,252.7万元，公司仍处于高强度投入期。 04股权结构：创始人控股，高瓴、启明等机构加持 控股股东： 创始人 廖万里 （54岁，杭州电子科技大学计算机及应用专业毕业，超30年金融科技及软件开发经验，曾任职金证股份、中国农业银行），通过金石众成、 金石汇智 、金石鹏程、金石伟业、智维星合、智维星链等多家受控实体，合计有权行使约 40.65% 的表决权。 联合创始人：金卓，同样毕业于杭州电子科技

　　笃定之心，拼尽全力；破浪之势，迎击巨澜；攀高之志，俯瞰山河。 　　当时代的考题摆在2026年的中点，当行业的变局呼唤破局的力量，艾迪康总部各部门负责人及各子公司总经理等管理者们，以“笃拼、破浪、攀新高”为号，聚首杭州，于8月18日至19日召开2026年半年度经营会议。 　　这是一次回望来路的复盘，是一次锚定方向的集结，更是一次向新高地进发的誓师。管理者们在数据中沉淀思考，在战略中凝聚共识，在信念中积蓄前行的力量。   掌舵定向·于变局中见定力，于拐点处谋长远 　　会议首日，董事长杨凌女士以高瞻远瞩的战略视野，深刻剖析了2026年上半年的宏观底色。她指出，ICL行业已步入“价值+合规”双轮驱动的深水区，新政策与新形势正在重塑头部企业的生存逻辑。转型之中，机遇与挑战并存；变局之下，阵痛与新生同在。杨凌女士带领与会者重新审视行业底层逻辑，强调唯有在变化中保持清醒，方能把握方向。 　　面对复杂的外部变局，杨凌女士传递了控股股东凯雷的坚定态度。她强调，凯雷始终坚定看好ICL行业的长期价值。尽管经历了政策调整、行业降本压力及宏观经济波动，但医疗健康仍是造福社会、为国家排忧解难的基石行业，凯雷将持续长期支持艾迪康，助力企业稳健发展，坚信企业价值必将持续提升。 　　会上，杨凌女士提出了艾迪康未来五年的成长蓝图： 　　✅ICL渗透率提升、区检共建与特检升级共同驱动内生增长； 　　✅AI驱动服务创新与智慧运营，打开数字化增量空间； 　　✅并购推动外延增长，补齐专业能力与成长拼图。 　　明确以“内生增长、AI赋能、并购整合”三大引擎协同驱动，构筑企业发展的坚实支柱，锚定未来五年整体复合增长目标，驱动公司体量跨越式跃升。 　　最后，杨凌女士总结道，行业的每一次洗牌，都是对真正长期主义者的嘉奖。艾迪康深耕医检领域二十余载，厚积薄发的转折点已然来临。面对新周期，她鼓励全体管理者保持战略定

01战略定位：海信系资本版图再落一子 纳真科技的上市，是海信集团"多元化+资本化"战略的重要落子。 $纳真科技(09856)$ 海信集团成立于1969年，目前已拥有五家上市公司——海信视像、海信家电、三电控股、乾照光电、科林电气。若纳真科技顺利挂牌，海信将迎来第六个IPO。 $海信家电(000921)$ $科林电气(603050)$ 02历史沿革：二十四年从初创到全球第五 纳真科技的历史可追溯至2002年、2003年先后成立的 Ligent Tech 与青岛宽带，两家公司长期深耕光通信领域。 2025年9月，海信宽带多媒体技术（BVI）公司正式更名为"纳真科技"，完成上市前最后一次资本梳理。公司目前全资控股三家企业： 青岛海信宽带多媒体技术有限公司 海信宽带多媒体技术（香港）有限公司 Ligent Inc（美国） 03技术壁垒：光芯片+光模块全栈自研 纳真科技是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。 市场地位（据弗若斯特沙利文数据，2024年）： 创始人：黄卫平博士（68岁） 山东大学教授、斯坦福大学全球前2%顶尖科学家 1995年创办 Apollo Photonics Inc.，1999年被美国企业收购，为纳真科技的技术商业化奠定基础 关键收购构建差异化壁垒： 这一"光芯片+光模块"全栈能力，在AI算力爆发期尤为关键。 04财务表现：AI驱动三年营收翻倍，光模块占比升至78% 营收与利润（2023–2025）： 三年营收从42.39亿飙升至83.55亿，近乎翻倍；净利润从2.16亿触底反弹至8.73亿；毛利率

麦科田创立于2011年，总部位于深圳，核心管理团队带有明显的“迈瑞基因”。董事长刘杰曾任迈瑞医疗首席运营官兼首席财务官，副董事长钟要齐曾执掌迈瑞国际营销，核心团队中超80%成员出自迈瑞。 $麦科田(02041)$ $迈瑞医疗(300760)$ 公司聚焦生命支持、微创介入、体外诊断三大赛道，属于国内少数实现三领域全覆盖的医疗器械企业。依托行业积累与资本加持，麦科田通过连续并购搭建业务矩阵：2017年收购润普生物切入凝血检测赛道；2020年收购生科原补齐分子诊断板块；2022年收购英国Penlon将麻醉呼吸业务收入囊中，随后拿下江苏唯德康医疗布局内窥镜耗材。 截至2026年3月31日，公司产品组合包含超过60种生命支持产品、110种微创介入产品及150种体外诊断产品，销往全球逾140个国家和地区；在中国已累计覆盖超过6000家医院，其中包括约90%的三级甲等医院。 市场地位方面，麦科田在多个细分领域均处领先位置： 生命支持领域，据灼识咨询数据，按销售额计，公司于2018年至2025年各年度在中国输注工作站市场排名第一；2021年至2025年各年度在中国肠内营养泵市场排名第一。公司还推出全球首台远程输注控制系统、中国首个自主研发的多通道输注工作站，并以15%份额位列全球药物输注市场第二。 微创介入领域，公司是少数拥有内窥镜专有产品组合的国产品牌之一，2022年至2025年各年度在中国消化系统微创介入耗材市场排名前三。 体外诊断领域，公司于2021年推出全球首款全自动血栓弹力图仪，该产品2021年至2024年间在中国全自动血栓弹力图市场销售额排名第一；2025年，公司进入中国血型检测设备市场前五名。 财务表现方面，20