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2026年9月9日，优地机器人（3231.HK）登陆港交所 $香港交易所(00388)$ ，首日收涨 153.84%。

这是一个足够漂亮的数字。但真正让市场记住这一天的，不是涨幅，而是另一件事——

这家公司成了港股18C机制下的首例"套路回拨"。 $优地机器人(03231)$

01 首日：从14.45到36.58

优地机器人的发行价定在 14.45港元。

上市当天早盘，股价直接以 35.0港元 高开，盘中一路冲到 39.96港元，最高涨幅达到 176.54%。最终收在 36.58港元，全天成交额约 2.27亿港元。

以收盘价计，公司总市值约 152.72亿港元，H股市值约 103.52亿港元——这个数字已经越过了下一期预估 95.3亿港元 的港股通门槛。

换句话说，上市首日，它就拿到了进入港股通的门票。

值得一提的是，本次独家保荐人是银丰环球，这也是该机构首次以保荐人身份出现在港股市场。

02 好戏看配售结果

优地机器人按 18C机制 分配：公开发售初始占 5%，最高可回拨至 20%。

从申购情况看，散户热情极高：

• 申购人数 27,933人

• 公开发售认购 140.02倍

按常规理解，超购如此夸张，触发回拨后散户理应拿到接近20%的股份。

然而，国配那边的画风完全不同——国际配售认购仅 0.99倍，认购不足额。

一边是140倍的超购，一边是连1倍都不到。

于是，公司做了一个动作：把国配没卖掉的 53.18万股 回拨至公开发售。

结果是：公开发售最终占比 6.18%。

从5%到6.18%，只多了1.18个百分点。

03 “套路”到底在哪

把数字摆在一起看，反差就很清楚了：

超购了140倍，理论上可以回拨到20%。但公司没有按超购比例回拨，而是只把国配卖不出去的部分转给了公开市场。

形式上，确实回拨了；实质上，散户几乎没多拿到货。

这就是"套路回拨"的含义：在规则允许的弹性空间内，仅做象征性回拨，把大部分筹码留在机构手中。

需要说清楚的是——这并不违规。18C的回拨机制本身就给了发行人弹性空间，公司是在规则内做的选择。只是这个选择，对热情申购的散户并不友好。

04 谁在买，谁在卖？

首日经纪商的动向也很有意思。

净买入前三：中银国际（9.66万股）、凯基证券（6.36万股）、汇丰证券（2.52万股）

净卖出前三：富途证券（14.08万股）、辉立证券（6.7万股）、盈立证券（3.2万股）

净卖出居前的，恰恰是富途、辉立、盈立这几家零售券商——散户在卖，机构在接。

05 发行结构一览

写在最后

优地机器人的首日表现是成功的——153.84%的涨幅、越过港股通门槛，都是硬成绩。

但它同时留下了一个值得玩味的样本：当散户热情（140倍）与机构冷淡（0.99倍）形成极端反差时，回拨机制会如何被使用。

对打新的人来说，这大概是比涨幅更值得记住的一课。