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01 公司概况：从深交所创业板到港股

四方精创成立于2003年，2015年登陆深交所创业板（300468.SZ），主营业务是为中国内地、香港及东南亚地区的银行、监管机构及其他金融机构提供金融科技软件开发服务、咨询服务及系统集成服务。 $四方精创(300468)$ $四方精创(06700)$

02 主动收缩：收入与利润的背离

近年来，公司经历了一场主动的战略收缩。2023年至2025年，营业收入分别为7.30亿元、7.40亿元及6.31亿元，2025年同比下滑14.8%；但同期归母净利润从4738万元逆势增至7428.1万元，综合毛利率从30.2%提升至37.8%。

收入与利润走势背离的根源，在于公司主动缩减中国内地低毛利项目规模，将资源系统性向高价值业务倾斜。

业务重心的外移是这一转型的另一个标志。2025年，境外收入占总收入比重首次突破80%，且基本集中在香港市场。2023年至2025年及2026年一季度，来自香港的收入分别占总收入的60.4%、59.8%、80.3%及81.3%。

03 AI与Web3：最具想象力的卡位

四方精创转型叙事中，最具想象力的部分在于其在AI与Web3领域的布局。

在Web3赛道，公司自主研发的FINNOSafe平台通过将监管规则嵌入智能合约，实现代币化资产全生命周期的合规自动化。公司深度参与了香港金管局主导的Project mBridge、Project Ensemble及e-HKD等标杆性数字货币项目，在央行数字货币（CBDC）与数字资产基础设施建设中积累了先发优势。

在生成式AI领域，公司自2023年联合微软推出Banking Copilot以来，构建了FINNOSmart企业级生成式AI平台，专注反欺诈与合规审慎场景，连续入选香港金管局GenA.I.沙盒计划官方技术合作方。

这一战略卡位的成效已反映在财务数据中：毛利率从2023年的30.2%提升至2025年的37.8%，显著高于行业均值。截至2026年3月31日，公司现金及现金等价物达11.29亿元，且有息负债为零，呈现出"零杠杆、高流动性"的财务结构。

04 2026年：增收不增利

进入2026年，公司业绩呈现"增收不增利"特征。上半年实现营业收入3.53亿元，同比增长14.88%；但归母净利润3634.36万元，同比下降17.33%；毛利率35.97%，同比下降3.84个百分点。一季度归母净利润同比下降17.76%，主要因内地若干历史亏损项目集中完工确认成本，导致毛利率阶段性承压。

05 客户集中度：高依赖与强锁定并存

客户集中度是另一个需要关注的维度。2023至2025年，前五大客户收入占比分别为90.1%、93.7%及89.1%，最大客户贡献占比从41.1%持续升至52.7%。高度依赖单一客户，意味着公司业绩弹性与该机构的IT资本开支高度关联。

不过，银行核心系统的替换成本极高，定制化服务粘性较强，长期合作关系一旦确立，往往形成较强的业务锁定效应。

06 募资投向：研发与全球化交付双核心

按最高发售价计算，所得款项净额约8.69亿港元，具体分配为：约35%用于未来三至五年内提升研发能力，重点发展关键技术及服务；约25%用于提升交付能力，支持地域扩张及客户增长；约15%用于增强在中国内地及全球市场的销售能力；约15%用于潜在投资及收购；约10%用作营运资金。

从募资投向看，研发与全球化交付是两大核心方向。公司正处于从传统银行IT服务商向数字金融基础设施提供商转型的关键阶段，港股上市将为其提供国际化的资本平台，匹配其境外收入占比超八成的业务结构。