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今天下午 $思格新能(06656)$ 暗盘，二狗哥表示很满意，很刺激，暴涨超100%至高达649港元，一手净赚3w港元，好久没这么刺激了。。。。 一、基本信息 $华勤技术(03296)$ ，成立于2005年，总部位于上海，是全球领先的智能产品 ODM 平台型企业，2023年8月在上交所上市。公司以智能手机、笔记本电脑、数据中心服务器为三大核心业务，拓展平板、穿戴、AIoT 等多元品类，并布局汽车电子、机器人、软件三大新兴赛道。 公司是全球领先的智能产品平台型企业，于移动通讯、互联网、云计算和人工智能等技术迭代与转型升级中不断发展壮大，为全球科技公司提供端到端全价值链的智能产品服务，在主要产品领域确立了稳固的领先行业地位，并在多个品类实现全球第一。。。。。 二、招股信息 公司名称及代码：华勤技术（03296.HK） 招股价：77.7KD 入场费：7848.36HKD（1手100股） 招股日期：4月15至4月20日，下周一截止 公布中签：4月22日 上市：4月23日 发售股份：5854.82w股，占总股本5.45% 分配机制：机制B 市值：834.72亿HKD 绿鞋：有。。。 基石：18名基石共认购占比49.96%，阵容还算不错 保荐人：中金、美银证券 三、基本面情况 2023 年：营收853.38亿元，归母净利润27.07亿元 2024 年：营收1098.78亿元（+28.76%），归母净利润29.26亿元（+8.1%） 2025 年：营收1714.37亿元（+56.0%），归母净利润40.54亿元（+38.6%） 公司业绩连续三年高增长，2025 年营收突破 1700 亿元，增速显著提升，主要受益于AI 服务器、

2025 年度，营业收入 972.26亿元，营业利润81.59亿元，利润总额80.52亿，归母净利润59.54亿元，同比分别-0.61%、+67.18%、+60.13%、+43.69%。 扣非归母净利润45.54亿，投资的华电新能IPO，大概15亿公允价值变动，外加南网能源赚了4700万。 按照扣非指标看，15.64%净利润增速，中性评价吧，毕竟2024年低基数，算“基本符合预期”。 几块业务拆分看下： 1.输变电 行业贝塔，不多说了，龙头得拿营收利润大头，国之重器有议价能力，电气设备收入+20%、毛利率提升到20%左右； 收入占比48.6%左右，另外年报披露海外订单20亿美元新签、50亿美元在手，确认节奏问题。 电网类ETF第一权重，被动配置逻辑比较稳。 2.新能源和系统集成 多晶硅，内卷严重，下半年虽然价格回升，今年Q1继续干到低点，从去年看的话，毛利率0.59%，基本就是不赚钱。收入-26.8%，需求和价格双杀还没完全过去。 收入占比14%左右，还可以，但是这部分对利润影响比较大。 今年有点好的预期是减值应该差不多了，2025年报资产减值一共9.76亿元（2024年减值35.60亿元），主要是新特能源多晶硅这块。（新特2025年报，资产减值8.1亿） 最差的时候算是已经过去了吧，不过想回到以前那种暴利阶段也不现实，但是可以给预期。 哪怕2026年多晶硅复刻2025年，其他业务原地踏步，归母净利润必然超50%，第二年1月就要发预增。 风光电这块，业务比较稳，收入增加28.2%，毛利率大概54%，确定性比较强，年内完成并确认收入的风能及光伏电站建设项目装机约2.74GW；截至 2025 年 12 月末，并网发电的运营电站累计装机达4.04GW。 发电属于双增业务，而且目前收入占比个位数，而且新能源自营电站效益特别好，总体装机量还会扩容。 3.能源 煤炭业务，纯煤属于下行旧

本轮由于去赌了思格的概率，再加上运气实在太差，导致啥都没中。不过还好，百度最近涨疯了，我也算失之东隅收之桑榆。年内收益已经新高了。 对思格的判断还算满意，只不过散户不讲武德，连个捞货的机会都不肯给。90%+跑掉的朋友应该是赚到了。 后续就看戏了，暗盘和正式盘还是有差别的。暗盘50%能捞，不代表后续50%也能捞，毕竟暗盘赚的是FOMO情绪的钱，而明天开始机构们可是要开始发挥实力了。 思格国配的倍数还不错，但今天辉立系的走势总觉得有点奇怪，有人抢跑了。机构们给的估值可没那么高，比今天暗盘收盘价要低上许多。至于机构的估值准不准，我们可以观察一段时间再来看。之前MINIMAX和智谱看了估值卖飞的不在少数，这次我们拭目以待。 长光的估值上一篇文章也有，但没必要看了，大家就中个几手，也差不了多少钱的。群核的话，看有没有背后的力量，暂时没收到风声，且看明天有没有神秘力量。 胜宏科技，应该没人会放弃吧，30%到50%的肉应该是可以看到的。而且甚至于可以再拿拿，主线的票还是应该珍惜下。当然市场给的太多了的话，那就顺势跑路吧。目标折价10%以内。中签率可以去翻翻昨天的文章，乙头大概率不稳，能上乙2乙3就上乙2乙3。 后续没打新的时候，我准备讲讲期权的故事了，有兴趣的同学可以follow下。 文章原文

2025年可谓是顺丰同城的“丰收年”，不仅总收入同比增长45.4%达到229亿元，经调整净利润更是翻倍增长至4.1亿元，经调整净利润率也由上年的0.9%上升至1.8%。 面对此份财报，市场主流观点多倾向于认为这主要是“吃”了外卖大战的红利，毕竟彼时外卖平台不仅加大对用户补贴力度，同时也提高了对第三方运力的“采购”力度，以承接迅速增长的订单规模，顺丰同城在逻辑上自然是受益者。 不过若按此逻辑推演下去，考虑近期不断有媒体和监管机构叫停外卖大战，许多朋友又会担心上述红利消退之后的顺丰同城，加之2026年之后企业股价出现较大幅度回调，该逻辑几乎成为近期一大显学。 顺丰同城果真在这一叙述体系中吗？这也是我们近期所重点关注的，本文核心观点： 其一，顺丰同城2025年的高光一方面确实受益“外卖大战”，但2026年之后线下业态对即时零售的加速拥抱将会带动新的需求； 其二，2025年顺丰同城ROE增长近1倍，内外部对接下来增大投入，扩大市占率，获得强议价能力已经成为共识； 其三，外卖大战熄火与否，短期内对顺丰同城的影响十分有限。 顺丰同城业绩超预期：短期外卖长期在KA 我们用一句话来概括顺丰同城的2025年财报：市场议价能力在迅速攀升。这些除在开篇提及的营收和利润的增速中有所表现之外，亦隐藏在其他指标中。 市场分析中，我们常用“买方和卖方市场”来表现交易一方的议价能力，To B业务又是顺丰同城2025年最重要的增长点，此时运力提供者（顺丰同城）属于B端客户的乙方，也就是卖方，那么此时究竟是买方还是卖方市场呢？ 假若顺丰同城主要承接外卖平台的运力需求，又考虑到各地都有类似第三方配送公司（如UU跑腿等），在其商务流程中，平台显然是最大议价方，这在财报上将会体现为”增收大于增利”，或者要在其他方面有所让步。 但我们却未在顺丰同城财报中找到上述线索，见下图 图片 2025年顺丰同城总营收录得45%以

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很多人还是认为大道的sell put 完爆 直接下个限价单 买入股票，转不过来这个弯。这事很多人科普过了，我来想想，如何用我奶奶也能懂的语言，把这事一次性给说明白。 说得不到位的地方，欢迎补充。 首先金融市场上没有完美策略，不存在什么东西完爆什么东西，因为如果A完爆B，那B就不会存在了。如果“sell put” 完爆“直接下个限价单”，那就不应该存在“限价单”这个东西。 然后我们对比一下两者的区别，用案例来讲。 假设我想要买100股特斯拉的股票。特斯拉现价364，而我想要 350进货。我账上有35000美元现金。 那我有两个选项： 选项#1，朴实地下个“限价单”，350美元买入，将订单设置为 取消前都有效（Good 'Til Canceled，但注意根据券商不同，这种GTC单子的有效期不同，你可能要重复挂单），如果市场价格跌到350美元，我就能成交。如果价格跌不到350，我就买不到。 选项#2，sell put（卖出看跌期权），行权价格为350美元，卖出一个合约，一个期权合约对应正好也是100股的股票。在这个例子里，我sell了特斯拉 2026年12月18日到期的put，目前这个put的价格44美元，卖出一个合约，你可以获得4400美元（44X100） 权利金（premium）。 对比选项#1，选项#2额外的收益是香喷喷的4400美元权利金，揣兜里了。 而选项#2 要付出的对价是，你承担起了一个硬性义务——在2026年12月18日之前，无论特斯拉价格如何，买你看跌期权的那哥们，都能以350美元的价格，将100股特斯拉股票卖给你。等于是他买了个保险，而你，我的朋友，开了个迷你保险公司。 一般情况下券商不太会让你以保证金的方式去sell put，因为对券商风险比较高（万一你账上最后没有足够现金交割，这不就违约了吗），所以在一般情况下，券商会需要你在账上冻结掉一部分现金（3500