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$华润啤酒(00291)$ 文：向善财经 作者：刘能 近日，华润啤酒发布了2022年财报。报告显示，2022年华润啤酒的综合营业额为人民币352.63亿元，较2021年增长5.6%。过去一年线下渠道受阻，华润啤酒还能实现5.6%的增长，有点出乎意料。 对此，市场的反馈很有意思。财报发布后，港股华润啤酒（00291）先是走高，股价来到64.4港元的高点，在经过25、26日的回落后，27日股价又涨到64港元附近。 走势回转之处，可能说明市场疑虑尚存。 单从收入业绩来看，公司过去一年营收微增，毛利也比2021年增加了约5亿，来到135.61亿元。虽不能说增势喜人，但至少保住了增长势头。 细看之后，原因可能在于净利润有所下滑。从财报来看，相比营业额的增长，公司在净利润表现上，似乎多少有点差强人意。数据显示，公司全年经营溢利约为55.9亿，同比下降10%。 那么，华润啤酒交出的这份答卷质量究竟怎样？啤酒赛道的增长究竟稳不稳？我们不妨窥探一二。 利润下滑还是增长？揭开华润啤酒财报“迷雾” 净利润有所下滑，可能是这份财报表现出的利空因素之一。至于究竟是不是“利空”，还需要深究。 数据显示，2022年公司股东应占溢利43.44亿元，同比减少约5.3%，除税前溢利55.28亿元同比减少约11%。 为什么毛利同比增加了，但净利润却下滑了？ 首先是成本高。 2022年，公司营收374亿，销售成本就要来到217亿，同比来看，2022年营收比2021年增长1.37%，而销售成本却增长了6.8%。 毛利率更能体现这一点，2022年华润啤酒的毛利率为38.46%，比2021年39%的毛利率，有所下降。 三费方面，营销和分销开支似乎没有明显变化。 2021年营销费用为67.43亿，2022年为67.50亿，基本

$妙可蓝多(600882)$ 文：向善财经 作者：刘能 3月22日，妙可蓝多发布了2022年财报。报告显示，2022年公司实现营业总收入48.3亿元，同比增长7.84%；归母净利润1.35亿元，同比下降12.32%。 早在2021年，妙可蓝多就已经实现了44.78亿元的营收规模，同时还保持着57.31%的营收同比增速。但现在一年过去了，妙可蓝多却仅增加了3.52亿元的营收增长。 前后如此大的增长差距，妙可蓝多到底遭遇了什么？奶酪消费行业又是否值得投资者长期投资跟进？带着这些问题，我们不妨从妙可蓝多的2022年财报中一窥答案。 四年来增速首次下滑，高增长时代结束了？ 增速下滑，是这份财报透出的一个信号。 2019年到2021年，妙可蓝多经历了一个高增长时期，营收从17.44亿增长到44.78亿，年平均营收增长超过40%，到了2022年，增长节奏被打乱了。 从五年的时间尺度上来看，2018到2021年，公司营收分别同比增长24.82%、42.32%、63.2%、57.31%，到2022年，营收增速下降到7.84%，增速放缓。 增速下滑的另一面，是利润下滑，2022年财报显示，公司归母净利润同比下滑12.32%。 进一步来看，下滑的原因可能在于两点：行业因素影响，成本上升，经营因素影响，终端销售可能不达预期。 行业因素方面，主要是受物流以及原材料成本上涨，公司的营业成本上涨。 从营收与成本的占比来看，2022年公司营收48.3亿，营业总成本就来到了46.99亿，占营收比比重达到了97%以上。换句话来说，高成本的影响下，48亿的营收规模可能并没有产生更多的实际利润。 看成本，首先看费用。 对于消费类的上市企业来说，费用的支出可能会更直接影响到公司的营收、利润表现，因为消费类企业大多是有营销

$舍得酒业(600702)$ 文：向善财经 作者：刘能 日前，舍得酒业发布了2022年财报。报告显示，2022年舍得实现营业收入60.56亿元，同比增长21.86%；归属于上市公司股东的净利润16.85亿元，同比增长35.31%。总体实现了营利双增的好成绩。 天眼查APP显示：舍得酒业是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一。1996年，公司成为白酒行业第三家上市公司；2009年，成为第三家荣获“全国质量奖”的白酒企业。公司拥有两个驰名中外的白酒品牌，“沱牌”和“舍得”。 图片 作为白酒业的首份年报，舍得酒业无疑为A股白酒市场开了个好头。 图片 但是考虑到2022年遇冷的市场大环境和此前市场对于舍得白酒库存等一系列的增长质疑，舍得酒业的这份业绩含金量到底如何？又是否能稳定住郭广昌和复星系的长期投资信心？ 这些都值得我们去一探究竟。 //营收利润双增，冲击千亿市值有望？ 营收利润双增，是舍得酒业这份财报的一个基调。 结合去年的市场环境来看，舍得从2021年的近50亿营收，增长到60多亿，增长情况其实挺不错，如果把时间拉长，增长的动能就更能显现出来，要知道，4年之前，舍得营收仅有26亿元。 图片 与营收同步增长的是利润，22年公司营业利润22.36亿元，比去年增长了5.6亿元。营收增长10亿利润增厚6亿，这样的吸金能力，足以体现出白酒行业的价值。 看白酒，首先要看营收规模。营收规模会不会有大的增长，是白酒企业成长价值能否释放的一个重要因素。 白酒行业的市值与营收规模呈正相关关系，与舍得市值差不多的今世缘，营收也基本与舍得持平，而营收两倍于舍得的古井贡酒，营收也超过120亿，为舍得的两倍。 对比体量差不多的几家白酒企业营收同比增速来看。舍得营收同比增长约22%，体量小于舍得的迎驾贡酒营收同步增长

$H&H国际控股(01112)$ 文：向善财经 作者：刘能 从益生菌产品起家，到入局婴幼儿奶粉，再到现在横跨婴幼儿营养及护理用品、成人营养及护理用品、宠物营养及护理用品三大板块，健合集团在营养及健康产业布局愈发广泛。但跨度之大，也让投资者不由得担心其转型成功的可能性。 3月21日，健合集团发布了2022年全年财报，在健合集团正值转型敏感期的当下，该份财报的重要性更加凸显，通过这份财报，或许我们也可以更加了解健合集团未来的发展节奏以及方向。 赢了增长，输了毛利？ 从健合集团在资本市场近几年的股价表现来看，投资者对其似乎并不满意，主要原因在于，健合集团此前的高速增长态势已明显放缓。 在2019合作伙伴年会上，健合集团原CEO安玉婷曾表示，集团2023年中国区业务增长愿景是，实现超过200亿人民币的目标。如今来看，别说中国区业务增长达到200亿，健合集团全球业绩实现这一目标可能性也极小。 据其2022年财报数据显示，2022年健合集团实现营业收入127.76亿，距离200亿的目标仍较为遥远。 或因公司业绩不佳，目标难以实现。在去年发布2022年半年报后的9月26日，健合集团宣布公司执行董事兼首席执行官Laetitia Albertini（安玉婷）因个人原因，于2022年12月31日离任首席执行官一职，从2023年1月1日调任为集团非执行董事。 如果不看两百亿目标，单看健合集团2022年业绩增长情况的话。财报显示，健合集团2022年的营业收入按呈报基准较2021年上升10.6%，录得毛利润77.03亿，较去年上升6.3%。 这么来看，安玉婷对于健合集团的业绩增长还是有所贡献的。但投资者似乎并不买账，在公布财报后的第二天，股价呈先涨后跌态势。 “增长”二字，已经成为健合集团头顶挥之不去

文：向善财经 作者：刘能 说起母婴行业的事业生命线，那一定是产品品质。毕竟母婴产品的质量好坏直接关系到妈妈和宝宝的健康与安全。 然而，作为母婴界新晋的一位有着举足轻重地位的明星巨头玩家，甚至其还在不久前的由《中国慈善家》主办、微博联合主办的“坚韧的力量·2022年度慈善盛典”中获得了“年度责任品牌奖”的Babycare，却在近两年来因多次触发母婴产品的质量红线而被各路媒体频频点名批评。 比如在去年Babycare旗下的某款儿童床（婴儿床）就因木材名称标识不准确或不规范，易误导消费者而被上海市市场监管局点名。2021年央广网在文章“Babycare获7亿元B轮融资：中国区总代理曾被罚逾30万元 召回1万辆儿童推车”甚至还集中曝光了Babycare的各种产品质量隐忧。 这实在是让人有些不解，作为曾经不少母婴人心中无暇的白贝壳般的存在，Babycare为何现在也沾染上了质量安全的黑点？难道其也想要亮相315晚会的舞台？ 母婴人的白贝壳，质量黑榜上的Babycare？ 作为近年来异军突起的网红母婴品牌Babycare，相信不少宝爸宝妈们即便没有选购过，但也一定听说过其品牌名声。毕竟在网上简单搜索“Babycare”，几乎都是满屏幕的赞誉之声。 而作为想把最好最安全的东西都用给孩子的宝爸宝妈们自然也就很难不去关注。 但是正如前边提到的，在一众夸奖声中，总有那么几个扎眼却又令人担忧怀疑Babycare品质安全的不和谐声音。 比如去年8月，针对消费者投诉、举报集中及质量问题较多的产品，上海市市场监管局对浦东、静安、黄浦等6个区域8家企业和百联、天猫、京东3个网络交易平台销售的20批次儿童床（婴儿床）进行了监督抽查。 经检验，有6批次儿童床不合格。其中由上海子咖科技有限公司在月星环球港销售的标称由浙江一举木业有限公司生产（或供货）的“Babycare ”牌帕克莱拉婴儿床（家用童床）（规

$舍得酒业(600702)$ 文：向善财经 作者：刘能 日前，舍得酒业(600702)的股价经历了一场莫名其妙的“过山车”式大跌。 3月9日，舍得酒业开盘正常平稳交易。时至10点44分，该股仅微跌0.69%。但是在仅仅一分钟之后，其便突然出现了疑似“乌龙指“的2700余手卖单，股价也由此迅速跳水至跌停，11点09分时跌幅一度达到8个百分点。 尽管随后舍得酒业的股价有所回升，但截止到当日收盘，舍得酒业的股价为188.5元每股，跌幅达4.32%。 盘中突如其来的跌停，不仅看懵了数万舍得酒业的股东投资者们，更甚至还领跌了整个白酒板块。截至3月9日收盘，中证白酒指数报16496.99元，跌0.75%，盘中一度跌2.2%。五粮液盘中最大跌幅近3%，贵州茅台、洋河股份、泸州老窖等一列名酒也盘中跌超1%。 而有意思的是，事后综合各方媒体声音来看，舍得酒业盘中闪崩的原因可能有两点：一是某券商机构对白酒行业市场分析的“小作文”。不过，随后有媒体指出该券商报告内并未提及任何个股；二是未经证实的“复星集团减持舍得的传闻”，即舍得酒业实控人复星集团有意减持舍得酒业股份，甚至传出已折价10%，准备大举甩卖的消息。 对此，舍得酒业在当日晚间发布澄清公告表示，经自查公司内外部生产经营环境未发生重大变化，内部生产秩序及相关经营情况一切正常。同时，经向舍得酒业控股股东核实：截至目前，无减持舍得酒业股份的计划。 虽然舍得酒业的公告，让上述种种猜测都成了捕风捉影的“笑话。但是反过来看，仅仅是一些真假难辨的“风言风语”便能迅速带崩舍得酒业的股价，如此脆弱的投资表现，是否也意味着市场本身对于舍得酒业可能就存在着某些质疑和担忧？ 那么，投资者们到底在担忧舍得酒业什么呢？ 高增速放缓，舍得酒业前途未卜？ 说起投资信心的波动，必然离

文：向善财经 作者：刘能 作为能够促进中枢神经分泌多巴胺，使人迅速产生愉悦快感的物质之一： “糖”，曾令全世界的人为之上瘾着迷。 但是如此甜蜜的事业却成了现在徐福记甩不开也丢不掉的“廉价毒药”。 近年来，“糖果巨头”徐福记的市场业绩表现疲软异常，不仅一度被雀巢在财报中归类为“其他收入”，更甚至还被频频传出“雀巢有意要将其出售”的未经证实的市场传闻。可以说，过去能给人带来快乐的糖果生意，在徐福记这里却显得无比苦涩。 不过有意思的是，在雀巢最近公布的2022年年报中，首次披露了大中华地区销售业绩，并表示“糖果业务中，得益于推出咸味零食等一系列的产品创新，徐福记已经实现了高个位数增长。” 如果仅从增长表现来看，徐福记似乎找到了焕发市场“第二春”的增长机会。 但是考虑到休闲零食市场的竞争现状，相信有人会发出疑问，休闲零食真的会是那个能够持续刺激徐福记产生多巴胺的“快乐物质”吗？ 被时代抛弃的“糖果大王” 当说起徐福记衰颓的原因，其实就等于在问为什么人们不爱吃糖了？ 有10后会告诉你，“吃多了会长蛀牙”；有90后、00后的爱美人士会告诉你，“为了减肥、保持身材，也为了身体健康、远离高血糖等现代疾病”。同时，他们可能还会向你科普元气森林使用的赤藓糖醇和阿斯巴甜等相关各种代糖或“0糖”的口感和健康程度。 但是如果问其父辈或祖辈们，得到的答案却是“糖在他们小时候可是个好东西，甚至能当做在困难时期奶粉供应紧张时“七粒大白兔，就是一杯好牛奶”或“三粒金丝猴奶糖，就是一杯好牛奶”的营养补充剂一般的存在。” 为什么会出现这种反差？答案显而易见，两代人的时代消费环境和需求变了。糖分营养补充实现了从过去的供不应求到现在的供过于求，从满足基础的“温饱需求”到追求变美的“精神需求”的进阶。 以此来看徐福记糖果生意的过去和现在，几乎同样可以用“时势造英雄”和“英雄困时势”两个关键词总结。 先说过去的崛起

文：向善财经 作者：刘能 每年的315晚会，都是悬在企业头上的达摩克利斯之剑，时时警醒企业以身作则，不可逾越法律红线。但总有一些企业心存侥幸心理，面对315晚会，只在心里默默祈祷，期盼着自己不要成为315名单里的“幸运儿”。向善财经团队特策划315专题系列，针对即将举办的315盛事的曝光方向进行预测。 当然，315晚会本身节目时间有限，能够曝光的问题并不多，只能先曝光现阶段消费者亟需解决的问题。本系列专题的预测方向广泛，也存在预测偏差的可能。但我们会尽全力帮助消费者提高维护自身权益的意识能力，希望为维护消费者的合法权益提供一份助力。 本期预测315晚会的一个曝光方向为康师傅、统一等方便面食品企业。 食安的“枪口” 民以食为天、食以安为先。今年315的主题为提振消费信心，想要提振消费信心，食品安全是重中之重。 在去年315晚会上，想必消费者对于“土坑酸菜”触目惊心的生产过程仍然历历在目，插旗菜业的工人们有的穿着拖鞋，有的光着脚，踩在酸菜上，有的甚至一边抽烟一边干活，抽完的烟头直接扔到酸菜上...... 经过315曝光之后，统一否认使用土坑酸菜。康师傅则对此事件发声明致歉，康师傅在声明中承认插旗菜业的确是该公司酸菜供应商之一，并针对该事件公司已成立专门的小组，配合监管部门进行调查和检测。 但康师傅的诚意似乎有些不足。 “土坑酸菜”被央视曝光还不到两个月，因方便面中发现疑似为老鼠屎的黑色颗粒状物体，康师傅再陷舆论风波，微博话题“康师傅方便面中发现老鼠屎”，一度冲上微博热搜榜第四。 张先生随即联系了官方客服，客服表示可以给到三倍或者五倍的赔偿，但如果不接受此赔偿方案的话就等几天。“我也不知道会不会有后续，希望官方能给出一个合理的解释以及道歉。”张先生说。 而另一版本是康师傅斩钉截铁的回应，对质量打包票。康师傅方面客服回应：“产品里面是不可能有老鼠屎的，但是不排除有糊面渣的可

文：向善财经 作者：刘能 无论从何种角度回顾2022年婴幼儿奶粉市场的大事记，雅培奶粉染菌致死婴幼儿事件恐怕都是个绕不开的严肃话题。 虽然从客观来看，“雅培奶粉染菌”算是国外版的“三聚氰胺”事件，并没有严重影响到我国的奶粉市场安全，但是对于有着类似经历的国内奶粉品牌玩家们来说，这依然算是个莫大的警醒。 尤其是在当下新生儿出生率不断下滑，且外资和国产奶粉的产品质量又在内卷中被几乎拉到了同一起跑线的情况下，最基础的奶粉安全品控问题反而成了判决品牌间竞争成败的达摩克利斯之剑。毕竟，“染菌”后的雅培中国用“清仓”婴幼儿奶粉业务的实际行动似乎就已经佐证了这一点。 但令人不解的是，在雅培出事后，不少奶粉品牌却似乎依然保持着对奶粉质量安全问题的“漫不经心”，甚至大有想要冲击今年315晚会的架势。 被点名品牌：美赞臣、爱他美、合生元，还有…… 据天眼查APP显示，去年4月，美赞臣营养品（中国）有限公司曾因旗下一款适用于0-6个月月龄的婴儿配方奶粉被检测出香兰素等违规成分，而被广州市黄埔区市场监督管理局处以罚没款近190万元。其中没收“美赞臣”1685罐不合格的“铂睿”婴儿配方奶粉和销售所得近60万元，同时对该公司罚款近129万元 。 对此，美赞臣方面在回应媒体方面时表示，检测出的铂睿一段某批次奶粉中的乙基香兰素，不是主动添加，而是来源于前系产品在生产管道中的微量残留。 虽然乍一看，美赞臣的此番解释似乎也能站得住脚，但是如此低级的生产安全错误却出现在了以高品质高标准著称的外资奶粉品牌身上，这又如何能让无数的宝爸宝妈们信服美赞臣的品牌质量口碑呢？ 然而不仅如此，据《长沙晚报》报道，2020年7月，有消费者在万家丽国际购物广场的咿呀母婴用品店花2000多元买了6罐美赞臣蓝臻奶粉，然而在孩子吃第2罐奶粉时，却发现奶粉中有黑黄色的结块异物。对此，美赞臣方首先否认自身的产品质量问题，并在初期提

文：向善财经 作者：刘能 国际劳动妇女节，是在每年的3月8日为庆祝妇女在经济、政治和社会等领域作出的重要贡献和取得的巨大成就而设立的节日。 妇女节的本质，是为了打破性别偏见，维护女性权益和提高女性地位。 平等和尊重是三八妇女节的价值宣言。 但是回望现在乃至刚刚过去的2022年，不少打着消费品牌却屡屡出现了物化、不尊重女性的抖机灵或“翻车”行为，就比如今天冲上热搜的螺蛳粉品牌“好欢螺”发布的妇女节争议文案《女性？是什么味道》，再比如去年君乐宝悦鲜活牛奶打出的那句“专钓鲜女，虚钩以待”，以及广东某711便利店里面柠檬茶+mini酒的广告“她不醉，没有机会！”等等。 在向善财经看来，无论品牌营销的初衷如何，女性话题都不是可以拿来肆意玩梗的流量利器。对于女性的尊重绝不能只停留在3月8日这一天，而本应也理应成为每一天的常态。 所以就如同315国际消费者权益日一样，向善财经认为在庆祝每年的3月8日国际劳动妇女节的同时，或许也有必要让一批曾经存在侮辱女性、营销掉节操的品牌企业再度亮亮相，出出丑。 “掉节操”的品牌营销往事，君乐宝、宝洁、全棉时代…… 去年8月，本来和女性消费八竿子都打不着的君乐宝牛奶产品悦鲜活，却因为一则“被质疑不尊重女性”的广告而被多家权威媒体相继点名锐评。 据公开渠道可搜索到的截图显示，当时君乐宝悦鲜活牛奶的广告文案包括“专钓鲜女，虚钩以待”“扔个鲜女专用饵”“全网钓小鲜女”等多个相关内容。 对于这些宣传文案，舆论的声音分成了两派：质疑的人称“钓”明显物化了女性，涉嫌侮辱女性。但也有一部分网友认为，“小鲜女不就是小仙女吗?网友是不是太过于敏感了……”。 然而，有老司机对此解释道：“这是个老梗了，饮品放在车顶可约可钓，鲜女虽然谐音仙女，可是联想到饮料这么污的梗，再看到“钓”字，可能这里指的是在校大学生。” 8月24日上午，有媒体致电悦鲜活客服。对于争议广告词，该