社区

$珍酒李渡(06979)$ $华致酒行(300755)$ 文：向善财经 上半年的白酒行业，要是给白酒行业评选一个“顶流”，吴向东说第二，应该没有人敢说第一。 他拿下了正和岛年度企业家奖项，是榜单上为数不多的消费类实业家，个人 IP 短视频总播放量突破 10 亿，成了白酒行业最出圈的企业家。 旗下的珍酒李渡更是逆势上扬，在6月的股东周年大会上，直接把 2026 年的业绩指引向上调整：全年收入增长率从 10% 上调至 15%，经调整净利润从 6 亿元上调至 8 亿元。 这在酱酒老大哥贵州茅台罕见地取消业绩指引，多数酒企悄悄下调了增长目标的情况下。在业绩增长层面上，吴向东和他的珍酒李渡，成了白酒行业少有，甚至可以说唯一的一抹亮色。 更令人欣喜的是，高盛近期又恰如其分地发布了一篇看多白酒行业的研报。结合珍酒李渡的高歌猛进，这对低迷的行业来说无疑是一剂强心针。 也正是因此，市场有上不少乐观的声音认为，吴向东和他的珍酒李渡将扛起白酒复苏的大旗。 不过，欣喜之余，如果我们把视角拉得更广，从珍酒李渡延伸到吴向东整个白酒帝国的纬度，理性看待珍酒李渡的增长预期的话。 事情，似乎又没有那么简单。 //“顶流”撞上“暗流”：珍酒高光下的华致酒行 从吴向东名下企业的情况来看，除了珍酒被万商联盟的光环笼罩，其他板块或多或少有些多事之秋的意味。 近期，华致酒行发布公告，两家全资子公司自查补缴税款及滞纳金合计 1.27 亿元，其中滞纳金近4900万元，对应着不短的税款拖欠周期。 没隔几天，子品牌李渡酒业宣布停止供应李渡高粱1975、金奖版、畅饮版及李渡老窖等系列产品，官方给出的理由是古窖资源稀缺、保障产品品质。 这两件事，虽然看上去分别发生在

$华润啤酒(00291)$ $金种子酒(600199)$ 文：向善财经 最近，华润啤酒公布了一项重磅人事变动。 公告显示，华润“啤酒系”的嫡系老将干晓峰正式卸任景芝白酒总经理一职，他走后，总经理的岗位由景芝白酒的本土高管赵德义接任。 这事要是单拎出来看，或许只是正常的轮岗。 但不同寻常的地方在于，在干晓峰离职之后，华润啤酒收购来的三家白酒企业，一线操盘手悉数完成换血。（PS：金种子的总经理何秀侠，金沙酒金沙酒业副总经理、营销中心总经理王维龙2025年相继离职，岗位均由本土老将接手。） 从景芝到金种子，再到金沙，华润白酒版图上的三驾马车，短短一年间完成了从“新”到“老”的人事切换。 这似乎也意味着，侯孝海时代，好不容易搭建的"白+啤"人事架构大概率已经落幕，三家酒企暂时又回到了被收购前的老路上。 也正因此，二级市场上的议论声随之而起。 有投资者说，华润啤酒这是要放弃白酒了，折腾三年亏了几十亿，最终还是要战略性地撤退了；也有投资者说，这新管理层的“三把火”，换人不换赛道，华润依然还有白酒梦。 那在这接连的人事变动背后，华润啤酒是否还会深耕白酒？如果继续深耕，“全新”的管理层又能否助推业务增长呢？ 问题的答案，在白酒行业不断调整的当下对整个行业都意义非凡。 //风云变幻，白酒依然是多元化必答题 先说结论，华润啤酒彻底放弃白酒业务的可能性，其实非常小。 至于原因，我们可以从三方面来看： 一、大型消费集团，多元化是必选项 放眼全球，顶级消费集团大部分都是多线作战。 比如帝亚吉欧作为全球烈酒老大，手里攥着威士忌、伏特加、龙舌兰、金酒、利口酒等几十个品类上百个品牌；百事公司除了可乐，还有薯片、燕麦、运动饮料、早餐谷物。 为什

$蜜雪集团(02097)$ 文：向善财经 最近，蜜雪冰城在咖啡业务上的大动作，引起了行业的热议。 具体来说，蜜雪冰城将在全国范围内补贴10亿元，将门店的制作方式由滴滤升级为现制咖啡，总部还将同步运营支持，给消费者发放各种优惠券。 要知道蜜雪冰城有全行业最强的供应链，以及全行业最多的5万多家门店。 如果每个门店都做咖啡，相当于一夜之间诞生了一个体量比瑞幸咖啡还大的平价咖啡品牌。其覆盖密度和价格杀伤力，足以搅动整个下沉咖啡市场的格局。 这对整个行业来说无疑是一场超级风暴。 有意思的是，站在这场风暴中心的，不是别人，恰巧是其子品牌“幸运咖”的加盟商们。 毕竟幸运咖在咖啡界的定位，跟蜜雪冰城在新茶饮品牌中的定位有颇多相似之处。 也正是因为二者高度相似的定位，有悲观者认为，这是蜜雪冰城放弃了通过独立品牌做咖啡的战略，转而计划利用主品牌的规模在咖啡市场进行攻城略地。 说白了，幸运咖的加盟商们，很有可能成为主品牌新战略的一道跳板。 当然，也不乏有乐观者认为，蜜雪冰城早已成了基础设施，肩负社会责任，不可能让任何一个加盟商掉队，其下场的真正目的是形成双轮驱动，和幸运咖一起把现制咖啡这块蛋糕做大。 两种说法各有道理，但落到真实的经营层面，对幸运咖近万名加盟商的影响究竟有多大？蜜雪管理层这步棋的底层逻辑又是什么？ 这些问题，值得深思。 //雪王摊牌：蜜雪冰城＞幸运咖 可以明确的是，无论从哪个角度看，蜜雪冰城主品牌大规模入局现磨咖啡，对幸运咖的单店加盟商而言，都很难说是一个十足的利好消息。 这种影响最直观地体现在两个层面：一是消费者的品牌心智壁垒，二是单店利润安全垫厚度。 一、重合的心智：没有差异化的性价比 面对这么一个规模体量要远远大于自己的对手，幸运咖想要稳住不下滑，最有利的回击武器是品牌心智。 比如Lulule

$蒙牛乳业(02319)$ $伊利股份(600887)$ 文：向善财经 最近一段时间，在国内饮品赛道蛰伏多年的蛋白水，突然就火了。 先是4月底，蒙牛在大连马拉松赛事现场发布分离乳清蛋白水，主打运动后专业修复；几天之后，伊利官宣Puritime透明蛋白水量产上市，定位“日常水替”，喊出“喝水顺便补蛋白”的口号。 几乎在两位乳企巨头入局的同一时段，星巴克推出高蛋白拿铁PRO、盒马上架自有品牌蛋白闪冲水。 从乳业巨头到现制咖啡、零售新贵，各路玩家不约而同地“跨界”，将筹码押向了蛋白水。 这就很难不让人想起多年前的瑜伽裤，它最初只是瑜伽教室里的专业练功服，受众局限在小众运动圈层，没人想到它能走出工作室，变成通勤、逛街、居家都适配的日常服饰，最终撑起千亿级市场。 今天的蛋白水，正站在高度相似的起点上。 它同样发源于专业运动圈层，具有清晰的功能价值，具备向全人群、全场景渗透的潜力，同时还有原料与技术的天然壁垒。 当然，作为一个全新品类，大众认知需要教育，消费习惯需要培养，这些都需要时间来消化，而这条路也注定不会一帆风顺，并不是所有的玩家都能留在场上。 那么，对于赛道内的各路玩家们来说，“蛋白水”究竟是不是一个值得押注的赛道呢？ 这个问题，在消费承压的当下值得深思。 //蛋白水要复刻瑜伽裤的奇迹，还差几步？ 判断一个赛道值不值得押注，第一步就得看需求底盘够不够扎实。 作为顶尖的投资人，段永平就说过：“做产品哪敢不看需求。看不看得准需求，是水平问题；看不看用户需求，是路线问题。路线错了，再努力都是南辕北辙。” 从数据上看，蛋白水的需求底盘无疑是扎实的，国人未来的对蛋白的需求，有显而易见的增长空间。 卫健委数据显示，我国具有蛋白

文：向善财经 这两年，数字化和AI几乎成了所有行业的标配，被称为“百业之母”的银行业更是走在转型前列。 在还未上市的银行当中，桂林银行算得上是本土银行里数字化步子迈得最大的一家，不仅内部有智能助手、RPA数字员工提效，外部也有“小微智慧风控”、“小漓”等数字人给用户服务，不少体验甚至不输全国性股份制银行。 不过也正因为如此，最近国家计算机病毒应急处理中心的一则通报，让很多人颇感意外。 通报显示，桂林银行信用卡云闪付小程序被检出两项明确的个人信息收集违规问题： 一项是隐私告知机制不合规，小程序首次运行时没有通过弹窗等显著方式提示用户阅读隐私政策，反而以默认勾选同意的非明示方式获取授权，同时隐私政策入口隐蔽、难以访问。 另一项是未成年人信息保护缺失，未针对不满 14 周岁未成年人制定专门的信息处理规则，收集相关信息前也未取得监护人的单独同意。 用户信息安全和对未成年人的保护，这两点本是上个世代的技术问题，几乎成了行业公认的低级错误，甚至很多中小公司都不会再踩这种坑。 按理说，这对已经开始发展AI的桂林银行来说，应该是高中生做小学生的算术题，手拿把掐。 但既然事情已经发生了，作为一家立志要在A股上市的地区龙头来说，还是要找出问题的所在，毕竟只有找出问题，才能真正从根上解决问题。 而桂林银行作为广西首家突破6000亿规模的银行，能力更是毋庸置疑，找出问题也能更加上一层楼。 //新问题的旧答案，桂林银行补上合规课 一个小程序的合规漏洞，其实并不是啥大事，丝毫不影响基本面。但是，小事件背后，可能也隐藏着发展趋势，所以，值得细品。 深究下来，有两种可能性：一种是产品开发外包给了第三方团队，交付时没把好合规关；或者是内部自研团队做的，上线前的合规评审没有察觉到漏洞。 但不管是哪一种，最终指向的都是同一个问题：管理的颗粒度还不够细。 先看外包的问题。 干过乙方的都知道，外包讲究中庸之道。所以

$五粮液(000858)$ 文：向善财经 近日，2026美加墨世界杯开赛，小组赛激战正酣，德国7比1大胜库拉索，足球竞技的氛围越来越火热。热起来的不只是世界杯，还有白酒消费。 在消费行业的绿茵场上，五粮液也正在轰出白酒消费的“世界波”。 世界杯开赛之际，五粮液开启“猜世界杯冠军，赢五粮液千万奖金”主题竞猜，在“央视大小屏节目联动”等一系列赛事营销动作下，白酒行业传统的淡旺季周期，正呈现出新的调整和变化。 如今，五粮液美加墨世界杯联名款成为爆款，乌拉圭隐藏款更是一瓶难求。在五粮液的推动下，部分白酒市场动销正逐渐呈现“周期淡季，动销升温”的态势。 //世界杯“破圈”，五粮液再进“决胜球” 这届美加墨世界杯开赛不久，五粮液便打出“大屏定调、小屏互动、竞猜引爆”的组合拳。 在大屏端，五粮液与CCTV-5合作，以王牌栏目《豪门盛宴》量身定制内容版块，借势顶级赛事直播的流量高地，实现品牌的高频曝光； 小屏端，五粮液联合央视推出原创微综艺《谁是冠军》，以轻量化、趣味化的内容形式，充分调动用户的参与热情，打通了从观赛到互动的体验。 真正点燃年轻人参与热情的，是五粮液发起的“猜世界杯冠军，赢五粮液千万奖金”竞猜活动。截至目前，参与竞猜的网友已突破5万人次。其巧妙之处在于：既契合球迷的观赛情绪，又通过高额奖励与低门槛参与激发用户主动传播。 用户在互动中获得了参与感，这种参与感又自然转化为购买意愿。 其底层逻辑在于——年轻人越来越注重体验感与互动性，愿意为情绪价值买单。 “我们从专卖店拿了5件，回去后很幸运，开出了‘隐藏款’，心里非常喜悦和激动。”一位成都的球迷表示，他把活动链接分享给了朋友，希望大家都能猜中分得奖金。 懂年轻人的情绪价值需求，提供给年轻人足够的参与感，这是撬动年轻人白酒消费的一个重要契机。 90

文：向善财经 这年头，各行各业都在变，银行业也不例外，合规和资产质量成了最新的风向标。 就在前几天的金融监管总局的扩大会议上，还提出了“中小金融机构减量提质、推动由追求速度和规模向以质量和效益为中心转变”的议题。 一直站在合规风口浪尖的消费金融板块，自然也在这一轮监管调整中积极响应号召。 行业龙头招联金融就在用科技赋能来响应政策的号召，一方面构建了以“云技术”为基础的消费金融系统，另一方面则率先推出消费金融行业首个开源大模型“招联智鹿”，并持续迭代至二代。 美中不足的是在实操层面，去年年底招联金融还因为“合作机构管理不审慎、贷后资金用途管理不到位”，被金融监管总局深圳监管局罚款50万元，相关责任人也被给予警告。 与此同时，根据银登中心的数据，招联金融正在密集挂牌转让不良资产包，规模之大、频率之高，在行业内颇为显眼。 那么问题来了，在大合规时代的背景下，招联金融究竟走到了哪一步呢？ 作为行业龙头，它的处境和选择，对整个消费金融行业来说都有重大的参考意义。 //两年半出清290亿不良，招联金融在“知行合一”？ 先来看不良资产出清的情况。 银登中心的数据显示，2026年至今，招联金融挂牌5期个人消费不良贷款包，未偿本息总额62.7亿元，涉及25万借款人、69万笔借款，加权平均逾期天数达1510天，多为逾期四年以上、回收难度极低的损失类债权。 再往前数2025年全年，其在银登中心挂牌不良贷款规模达154亿元，位列行业第二；2024年，招联金融通过银登中心转让不良贷款30期，未偿还本息总额达75.87亿元。 两年多时间累计处置不良290多亿元，而且还都是以“白菜价”转让出去的。 对于任何一家没有储蓄业务的消费金融机构来说，这样的处置规模和力度都是惊人的，要知道招联金融2025年和2024年的利润，平均下来也不过只有每年30亿元而已。 更关键的是，这种以年为单位的大规模、低价格的处置不

$口子窖(603589)$ $古井贡酒(000596)$ $迎驾贡酒(603198)$ 文：向善财经 去年还只是小范围试水的“打酒铺子”赛道，今年突然就热闹起来了。 据了解，全国有近500家店的盒马鲜生，最近在江苏徐州开设了全国首家盒马打酒铺，采用“店中店”模式，酒水品类覆盖浓、清、酱三大香型散装白酒、露酒、鲜啤、预调鸡尾酒与低度米酒，价格实行小计量拆分销售。 消息一出，行业内不少人认为，盒马这一类的商超所处的商场业态完整，是天然的流量池子，加上各种酒类佐餐齐全，很符合各种酒类的消耗场景。 一旦该业态跑通，具有相同业态的商超们也可以迅速跟进。 此种局势下，就让很多人替去年兴冲冲下场布局的酒企们捏了一把汗。 要知道，就在两个月前的成都春糖会上，扩张速度最快的徽酒老大古井贡酒，还把一整个"古井轻养社打酒铺" 搬进了展会现场，当时关注度极高。 其总经理周庆伍也表示，“古井轻养社是公司面向未来消费趋势，是 从‘卖酒’到‘卖生活方式’的转型升级，打酒铺是该战略落地的重要体验载体业态之一。” 天眼查APP显示，古井贡甚至还成立了专门的供应链公司，在今年2月份的采购公告上，公司还计划再新开30家店。 除了古井贡外，徽酒中的迎驾贡酒，口子窖等企业的打酒业态，也已经形成了一定的规模。对酒企来说，打酒铺子的战略重要性不言而喻。 不巧的是，除了新入局的盒马鲜生，还有新兴的连锁品牌唐三两，斑马侠也开始了扩张的脚步，行业的竞争烈度进一步被推高。 那在连锁品牌的两头“夹击”下，以古井贡为代表的原酒厂商们，胜算还有几成？ //加盟是产品型企业的“滑铁卢”？

$贵州茅台(600519)$ $水井坊(600779)$ $五粮液(000858)$ 文：向善财经 今年618，当各大电商平台陆续公布开门红战报时，在“禁酒令”中正好挣扎了一整年的白酒行业，交出了一份出人意料的成绩单。 京东发布的618榜单显示，618开局阶段，名酒销售量同比增长 40%，茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、习酒稳稳占据白酒品牌销售榜前五。 天猫披露的首周战报同样显示，酒水品类全面爆发，133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。 从 "牛夫人" 到 "小甜甜"，曾经跟电商渠道向来不对付的名优白酒们，如今却在 618 大促中集体 "杀疯了"。 那是什么让名酒们撕下了高冷的面具，集体“下凡”拥抱电商？ 答案是需求变了。 过去一年，“禁酒令”这个导火索，让白酒需求端的"社交属性"在短期内减弱了不少，消费者"悦己"需求成了大头。这种转变，既让本就下滑的需求进一步萎靡，也让酒企原有的渠道和经验变得不再有效。 拥抱电商，就是酒企们在这样的行业背景下，给全新需求找到新的供给方式。 见微知著，电商渠道的变化，本质上是整个行业对全新的供需关系有了新的理解。就像现在火热的AI大模型，白酒在这一轮周期底部，又开始了自适应学习模式， 而在拥抱电商背后，是一整年来白酒行业为了让供给匹配需求，对营销、渠道、产品的“自适应”式的改革。 //需求侧洗牌，供给侧出牌：白酒行业的三重奏 过去一年，在这个缩量周期内，除了帮助渠道消化库存外，酒企的变化始终都是围绕从营销、渠道、产品中找到新的增长方向而展开的。 一：营销革命：从“高空”轰炸到“低

$赛力斯(601127)$ $比亚迪(002594)$ 文：向善财经 近日，比亚迪在深圳全球总部举办"敢为"智能化战略发布会，推出多项重磅举措。 其中最具行业颠覆性的莫过于：为城市领航辅助驾驶提供为期1年的安全兜底——系统故障或有责事故，全额赔偿，不设上限。 这是继智能泊车安全兜底后的第二次重大动作，完美契合了发布会"敢为"二字的内核：敢为天下先。 而这份底气，也将压力毫无保留地传递给了全体友商。 其中评论区呼声最高的，当属赛力斯的问界。 原因不难理解：在智驾领域，问界名头最响、品牌最成功。 如果说"蔚小理"是智驾赛道的拓荒者，那么赛力斯与**联手打造的问界，便是高阶智驾从概念走向规模化落地的集大成者。 凭借**智驾，赛力斯从一家名不见经传的车企，三年内完成蝶变——2026年营收达1650亿元，利润59亿元。 作为参照，蔚来与小鹏成立已逾十年，尚未迈过盈亏平衡线。 赛力斯，堪称中国智驾浪潮中受益最显著的车企。正因如此，当比亚迪抛出这份兜底承诺，市场自然将目光锁定在赛力斯身上。 那么，赛力斯会跟进吗？ 赛力斯选择“兜底”有哪些好处？ 对于赛力斯来讲，跟进兜底除了呼声高以外，好处也很多。 一：从技术纬度上讲：以承诺换信任，反向验证实力。 从问界M5到M9，**ADS系统凭借强大的感知能力与决策算法，不仅重新定义了"智能座舱"的体验上限，更让消费者对智能驾驶从观望走向信赖。 余承东的画风也在不断升级——从最初的"遥遥领先"，到最新问界M9发布时喊出"世界上最强的SUV，没有之一"，这种绝对定位的话术，本身就是技术自信的外化。 然而，即便宣传如此强势，如今市场上对赛力斯及问界的质疑从未消散。 特别是比亚迪智驾“兜底”