社区

$霸王茶姬(CHA)$ $古茗(01364)$ 文：向善财经 这两年的奶茶店，越来越有“烟火气”了。 9月7日，霸王茶姬在上海7家门店悄悄上线了一款新品——“白雾红尘茶叶蛋”。 名字取自招牌饮品“白雾红尘”，用同款武夷山大红袍原叶慢煮，单点5元一颗，搭配正价饮品加购只需2.5元，早上10点半前买早餐套餐还能打8折。 消息一出，有人说“这才是真正的茶叶蛋”，也有人忿忿不平表示：便利店一块五的它不香吗？ 但争议归争议，门店工作人员反馈“购买的人挺多的”。 说起来，其实在烟火气这事上，霸王茶姬的茶叶蛋不是个例。 去年茶颜悦色，不仅在线上卖零食，还在长沙开出首家新鲜零食店“吉时赏味”，并尝试了柠檬茶、咖啡、酒、卤味等多种业态；益禾堂与茉莉奶白早早的也试水过零食业务；还有蜜雪冰城则试点过早餐，古茗在杭州门店开卖现打啤酒........ 从茶叶蛋到啤酒，从早餐到零食，这些原本属于便利店、早餐摊和酒吧的营生，为什么集体跑进了新茶饮的门店里？ 原因无他，单店的营收出现问题了。 //增长降速之后，各家都在找增量 从各家披露的数据上看，新茶饮行业的高速增长期，阶段性的结束了。 艾媒咨询的数据显示，2025年国内新茶饮市场规模约3749亿元，同比增速已经降到5.7%。而在几年前，这个数字还是两位数。 更直观的是门店数：2025年全行业现制奶茶门店净减少了近3万家。“开店即盈利”的粗放增长神话，正在成为过去。 行业降温的背景下，头部品牌的业绩分化明显。 霸王茶姬是比较有代表性的样本。 2023年它的营收增速是843%，2024年是167%，到了2025年，全年收入129亿元，同比只增长了4%。归母净利润从2024年的23.8亿元腰斩到11.

$万辰集团(300972)$ 文：向善财经 大明王朝讲政治斗争——“不上称没有二两重，上了称一千斤都打不住”。 最近几个月，量贩零食行业的电子秤也有点不太平。 先是河南周口，一位消费者在好想来买了一袋零食，结账111.35元，觉得不对劲要求重新称重，结果变成64.8元，差了46.55元，几乎差出一半。 接着四川广安武胜县，111.71元的账单，离店复称只值60多元。河北更夸张，有顾客买4块牛肉干，店里称出64.58元，自己复秤只有17.29元。 还有内蒙古包头、山西运城、江苏盐城等地...... 这几个月，类似的事情在万辰集团等量贩零食头部企业身上重复发生。 不过这里需要说明的是，尽管被多个城市通报，目前的事件还没有实锤，仍处于调查阶段。 而且不同地方、不同门店的情况并不完全一样，有的是问题秤被查封立案，有的通报里写的是"临时计价、单位标注不规范"等操作瑕疵。 对此事件，万辰集团的好想来也明确表示，对坐实的门店会严肃处理。 所以，到底是个别门店的偶发问题，还是存在系统性的猫腻，要等官方调查结论，不宜提前下判断。 但无风不起浪，我们以头部的万辰集团为例，这已经不是好想来的门店第一次上新闻了。 在此之前，多个好想来门店就因为产品保质期问题、员工和消费者矛盾等问题频频出现在热搜排行榜上。 一家门店出问题可能是意外，不同省份的不同门店在这两年接连出现各种不同的问题，就很难只用“巧合”两个字解释。 这事儿说到底，还是管理上的结构性问题，也是平台经济这一商业模式上存在的噪点。 //量贩零食的下半场：效率与责任 在量贩零食圈，万辰集团是个极具代表性的企业，他们于2022年开始从卖菌菇转型做零食，这几年，管理层的战略一直处于一个跑马圈地的状态里面。 这个阶段企业的核心任务只有一个，就是开店速度。 从2022

$霸王茶姬(CHA)$ 文：向善财经 近日，霸王茶姬关联公司茶姬（上海）商业管理有限公司发生工商变更，张俊杰卸任法定代表人、董事长、经理。 企查查App显示，这些职位由COO尹登峰接任，同时，企业名称变更为茶姬企业管理（集团）有限公司。 霸王茶姬方面迅速对媒体表示，此变化就是公司正常的工商登记变化，跟业务和架构都没有关系。 做过企业的都知道，通常为了避免一些行政麻烦，这种变更会限定在法定代表人这个岗位上。比如梯媒巨头分众传媒的创始人江南春就只卸任了公司的法人代表职位，但董事长等职位依然保留，实际经营依然由江南春主导。 所以，这一顿操作下来，又是改公司名字又是创始人交出职位，乍一看还是很容易让人联想到创始人退场、公司生变。 当然，事实上，茶姬这家公司成立于2020年12月，注册资本约3800万元，唯一股东是注册在新加坡的CHAGEE INVESTMENT PTE. LTD.属于外国法人独资企业。 而张俊杰目前仍是这家公司的一把手，所以从集团的层面来看，也确实如霸王茶姬方面所说，公司一切如常。 但是，毕竟从表面看中国区的董事长、经理的职位都给了尹登峰，内部的变化大概率还是有的。 有意思的是，今年3月的业绩电话会上，张俊杰公开致歉称：“我们低估了霸王茶姬作为一个大公司，在组织调整上的复杂性和时效性。2025年基本耽误了半年时间。” 所以，不如先来看看致歉后的这半年里，霸王茶姬的业绩表现究竟如何，或许也就能理解这次变更的原因。 //冰火两重天的上半年 在张俊杰的口中，2026年是霸王茶姬主动选择的“调整与企稳之年”，公司在经历高速扩张后，战略重心转向提升经营质量。 中翻中过来就是：霸王茶姬现在压力山大，需要调整。 来看业绩，上半年整体营收69.6亿元，同比增长3.5%，净利润9.12亿元，同比增长约21%

$洋河股份(002304)$ $泸州老窖(000568)$ $山西汾酒(600809)$ 文：向善财经 相比去年上半年“雷声阵阵”的成绩单，今年上半年的白酒行业“涛声依旧”。 不过和去年相比，波涛汹涌中，又有点“自相矛盾”。 一方面，最艰难的时刻似乎正在过去。据Wind统计，20家上市酒企上半年合计实现营业收入约2004.4亿元，同比下降6.65%；合计归母净利润736.81亿元，同比下降8.28%。 要知道，2025年全年，板块营收和净利润的跌幅还在18%和24%左右。 换句话说，下滑的斜率，确实在变缓。 另一方面，二季度又给市场浇了一瓢凉水。单看第二季度，板块营收同比下降约17%，归母净利润下降约21%，降幅比直逼去年全年。 同时，所有企业蓄水池合同负债再跌13%创下近五年的新低，只有约324亿左右了。 产量端的同比也在下降，国家统计局数据显示，上半年规模以上白酒企业累计产量167.9万千升，同比下降4.7%；其中6月单月产量28万千升，同比下降9.1%，跌得比前几个月更狠。 这就让人疑惑了，这白酒到底是在走出谷底，还只是在下跌途中歇了一脚？ 数字是结果，动作才是原因，把所有的这些报表拆解开，或许才能看清行业现在究竟站在什么位置。 //刮骨疗毒：一群人的“狂欢” 半年报全部读下来，有两个比较清晰的感受： 一是"刮骨疗毒"已经从个别企业的被迫无奈，变成了所有玩家的主动动作；二是在这场疗毒过程中，马太效应又无比之强。 一、全面刮骨疗毒：从“迫不得已”到“主动为之” 去年上半年，疗伤这事还是洋河股份和中小酒企的“专利”。 因为行

$水井坊(600779)$ 文：向善财经 白酒行业的上半年，关键词是“调整”。 宏观经济周期、产业调整周期、消费结构转型三重因素叠加，行业进入深度重构阶段。随着各大酒企半年报相继出炉，能够清晰地看到行业经营逻辑正在发生变化。 水井坊则提供了一个颇具代表性的观察窗口。 水井坊半年报显示，公司渠道库存较去年同期下降约50%。同时，公司持续深化降本增效，销售费用同比下降29.57%，管理费用同比下降19.28%，经营活动现金流净额同比改善约85.5%，流出净额大幅收窄。 这些数据的变化，印证了水井坊过去一段时间主动调整的成效，已在渠道库存、费用管控等方面有所体现。 //水井坊进入结构性修复期 上半年，水井坊深化渠道调整，经营重心进一步回归终端。 中国酒业协会6月发布的《2026中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年白酒行业整体面临销售量、销售额、利润率收缩的三重压力。 面对市场环境变化，水井坊通过实施渠道库存动态管理，根据市场需求主动调整发货节奏，进一步改善渠道端运行效率，推动渠道库存的结构性优化。 在此过程中，水井坊依托产品溯源体系与全域巡查机制，持续强化市场秩序管理，并通过优化产品投放节奏，稳固价值链健康。 市场端，水井坊积极探索新消费场景，“臻酿大师”登陆新零售渠道，并结合年轻化及轻社交等趋势，推动渠道资源进一步贴近消费端。 水井坊总经理干晓峰表示，当前白酒行业正处于深度调整和价值重塑的阶段，对企业而言，这既是压力，也是重新审视增长质量和长期竞争力的重要窗口。 当下，白酒企业结构性修复的意义在于——不追短期的业绩表现，推动渠道生态修复的同时，带动终端动销逐步改善，长期经营韧性进一步释放。 中国酒业独立分析师肖竹青认为，酒企经营质量的判断维度，正从单纯收入增长转向渠道库存、价格体系和产品动销修

$新华保险(601336)$ 文：向善财经 最近，保险业的半年报正式出炉了。 先从大面上看，据中国保险行业协会数据显示，今年上半年，原保险保费收入3.86万亿元，同比增长3.3%，总体市场表现继续稳中有进。 然后聚焦到五大上市险企（中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险）来看，在营收方面，这次和一季度时的业绩分化相比，整体也都实现了正向增长。 并且受益于负债端和资产端的同步发力，同期，五大上市险企还合计实现归母净利润3173.84亿元，同比大幅增长了78.11%，表现非常亮眼。 尤其是新华保险，在业绩发布会上，新华保险董事长杨玉成曾一度用“含金量满满、历史最佳”来定义这份成绩单。他表示，公司在连续两年高增长的基础上再次创下亮眼的中期业绩，“这既是厚重的答卷，也是奋进的号角”…… 不过即便如此，整个行业的核心增长逻辑却没有变，主要还是由分红险和投资类收益，尤其是权益类资产的爆发所带来的。 这条路从去年开始狂飙到现在，市场不仅没有被证伪，反而是越走越清晰了。 原因是什么呢？和权益资产高风险、高回报的传统认知相比，为什么现在保险业能够实现“长牛”？ 带着疑问，我们不妨以本轮增长最亮眼的新华保险为切入点，来一探究竟。 新华保险们的增长逻辑，越来越清晰了？ 从财报来看，这次新华保险的表现确实值得肯定。 今年上半年，新华保险实现原保险保费收入1295.7亿元，同比增长6.9%。 其中，长期险首年期交保费326.12亿元，同比增长27.7%；十年期及以上期交保费28.53亿元，同比增长132.1%。 在此背景下，虽然长期险首年趸交保费有所下滑，但是长远增长的压舱石已经明确，再加上同比增长12.2%至884.61亿元的续期保费，业绩可持续性也就有了稳定保障。 而且同期，在最能衡量寿险公司未来价值和

$上海家化(600315)$ $珀莱雅(603605)$ $欧莱雅(LRLCY)$ 文：向善财经 最近，珀莱雅交出了上半年的成绩单。 财报显示，珀莱雅上半年营收53.75亿元，同比增0.24%。 尽管营收增速不大，但是归母净利润11.68亿元，同比暴增46.26%。 放在同行业里，即使面对上海家化+43.35%，贝泰妮+18.30%，这个利润增幅也堪称炸裂，为行业市场最高。 美中不足的是，真正反映主业盈利能力的扣非净利润，也只有6.64亿元，同比下滑13.8%。 而且根据理杏仁的数据统计，珀莱雅的扣非净利润增速，已经连续五个季度出现同比下滑。 这个时间周期，恰好与刚接班的“企二代”侯亚孟的履职周期高度重合。 对此，市场不免有几分惋惜的情绪。 一方面，经历过良好教育的“企二代”们势头正猛，诸如香飘飘的奶茶姐姐，海澜之家的周立宸，接棒后都交出了不错的答卷，市场对同是二代接班的珀莱雅多了几分期待。 另一方面，这已经是“企二代”侯亚孟接班舅舅方玉友总经理职位的第二年，有舅舅珠玉在前，大家自然又把期待拔高了几分。 当然需要说明的是，简单粗暴地把业绩波动归咎于某一个人的决策是极其不客观的行为。行业大环境的变化、消费趋势的转向，都是企业必须面对的外部变量。 但同样不可否认的是，作为企业的核心掌舵人，战略方向的选择、资源分配的优先级、团队管理的效率，最终都可能会投射到经营数据上。 那让我们一起跟着财报的指引，看看这份让市场略显焦虑的成绩单，究竟成色几何。 //珀莱雅卸妆：海外向右，国内向左 从侯亚孟这两年的公开表态，以及一系列动作来看，这个百亿

文：向善财经 8月26日，君乐宝旗下产品在香港出现“菌群超标”食品安全事件，事发之后，官方没有下场回应，而是以客服的回应代替。 这就让内地消费者们的神经一下悬了起来。 仅仅四天之后，官方的声明来了。 经全过程溯源排查，君乐宝确认异常原因为：该批次产品运抵香港仓库后，装卸搬运过程中操作不当造成部分产品破损，导致密封性破坏或污染。 同时石家庄海关技术中心对该批次留样产品出具的检测报告显示，菌落总数合格，符合香港标准。 君乐宝也在声明中就此事给公众、合作伙伴及社会各界带来的影响和担忧深表歉意，表示将全面加强全流程质量管控，从生产、运输、仓储到装卸各环节严守质量底线。 一场本可能蔓延的食品安全舆情，短时间内就尘埃落定。 这在上半年乳制品行业舆情频发的背景下，很值得说道说道。 //舆情应对的核心，是速度加公信力 很多时候，舆情的失控不是因为事件本身有多严重，而是因为回应的拖沓和含糊。 上半年，不少企业遇到舆情传闻，第一反应是 “冷处理”，要么让前端客服用统一模板搪塞，要么迟迟不给出官方说法，结果小道消息越传越离谱。 最终小事拖大，大事拖炸。 比如此前某奶粉品牌被消费者质疑异物要求检测，最初只有少量消费者质疑，品牌却迟迟没有检测报告，反而加重了市场疑虑，等一周后官方正式发声时，负面讨论已经扩散到多个母婴平台，品牌口碑受到明显冲击。 君乐宝在传闻刚冒头传播时，其实也并没有急于回应，沉默更甚前者。 但私下却快速响应，没有回避、没有含糊其辞，最后第一时间拿出实证，直接掐断了谣言的传播路径。 更关键的是，这次辟谣没有陷入“自说自话”的误区。君乐宝直接同步了石家庄市权威食品检测机构的检验报告，检测项目、具体指标一目了然，用权威专业机构的公信力为产品背书，可信度自然高得多。 因为在食品安全问题上，权威检测的分量，永远重于企业的自我标榜。 //零容忍的赛道，拼的终究是基本功 乳制品赛道是食品行业里敏

$光明乳业(600597)$ 2026年上半年，国内经济稳中承压、稳步复苏，乳制品行业处于消费升级与行业调整并行的关键阶段，市场机遇与竞争挑战并存。迈入“十五五”全新发展周期，光明乳业锚定“改革创新、承压破局、基业长青”战略方向，紧扣国民营养健康消费需求，坚持创新驱动与数智赋能双向发力，稳步推进全产业链高质量发展。报告期内，公司经营基本面稳健向好，实现营业总收入118.73亿元，归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，加权平均净资产收益率达2.64%，在行业深度调整中稳住经营基本盘，充分彰显头部乳企的发展韧性与综合竞争力。 创新驱动提质增效 加速科研成果落地变现 百年创新积淀是光明乳业高质量发展的核心底色。公司依托乳业生物技术国家重点实验室、国家级企业技术中心等高端科研平台，深耕乳业前沿技术攻关，长期坚持自主创新研发，持续实现行业突破性技术成果，构建起从基础研究到成果转化的完整创新体系。 2026年上半年，公司以科技创新、产品创新双轮驱动产业升级，打通研发、落地、市场化全链条转化通道。立足本土化差异化发展赛道，公司重磅推出上海城市限定鲜奶“梧桐树下享浓上海”，甄选专属城市牧场奶源，实现奶源采收至工厂加工一小时极速直达，锁住极致新鲜品质。产品深度融合海派人文特色，以高品质乳品为纽带搭建品牌与城市、消费者的情感链接，打造本土化创新营销标杆。 报告期内，公司科研实力再获国家级认可，功能乳品加工重点实验室成功获批农业农村部建设平台。该实验室聚焦高附加值乳基功能配料、核心加工技术攻关，深耕全年龄段个性化营养乳品研发，精准适配精细化、多元化的健康消费需求，为公司新品迭代与商业化增长筑牢技术根基。依托国内乳业唯一的企业级国家重点实验室，公司多年深耕核心技术攻坚，累计斩获5项国家科学技术奖励，凭借成熟的科研

$新华保险(601336)$ $水滴(WDH)$ $元保(YB)$ 文：向善财经 近期保险圈一则的传闻，让不少人再次刷新了对传统保险销售的刻板印象。 简单来说，就是一个业务员为了开单，不惜牺牲色相，和客户保持不正当关系，结果还真的让她钓到了大鱼，开了大单还升职加薪，一路做到了经理的位置。 抛开舆论场上五花八门的讨论不谈，在当下的商业世界里面，传统金融行业获客的边际成本甚至道德成本，的确正在越走越高。 客观来说，这类跨越伦理道德来追求业绩的乱象，也不仅仅是存在于保险行业，在传统的金融行业银行、证券、保险“金三胖”里面，是普遍存在的现象。 经济学里有个经典的 “边际成本递增陷阱”，即当一种模式依赖人力线性投入时，规模越大，新增一单的成本反而会越高。 很不幸，“金三胖”的人海战术，就完美踩中了这个“规模不经济”的陷阱。 不难理解，一个人的社交圈是固定的，缘故市场总有耗尽的一天。那当熟人资源用完，要拓新客就得靠陌拜、转介绍、饭局应酬，时间成本、人情成本、金钱成本一路飙升。 拿保险行业来说，《中国保险中介市场白皮书》的统计数据显示，传统寿险渠道获取一位新客户的综合成本高达3100元/人，高端寿险的获客成本甚至能冲到保费的30%以上。 那当获客成本高企，“拼人脉、拼体力、拼应酬” 的老路越来越窄，靠人力怼上来的整个金融行业都在寻找第二增长曲线。 而互联网保险的崛起，加上AI 技术的全面渗透，正在给这些有着上百年历史的传统行业，换上一套全新的动力总成，也给出了相应的样本。 //互联网保险的获客新范式：场景营销与技术杠杆 和传统保险“先有人、再有单”的人际