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$上证指数(000001.SH)$  $上证指数 sh000001$ 今天，两市大盘低开低走。盘中，大盘最低回踩至3888点附近，之后出现小幅回升。然而，由于反弹缺乏量能支持，最终大盘以下跌收盘。   盘面上，两市个股普遍下跌。BC电池、CXO概念、钴金属、锂矿、减速器、工业母机等板块跌幅居前；风沙治理、海峡两岸、水产品、种业、预制菜、地热能、人造肉等板块涨幅居前。两市有近50只个股涨停，不到10只个股跌停，创业板走势与主板基本一致。   在前期大盘反弹时，我就多次提醒，大盘存在二次探底的可能性。因为大盘反弹过程中量能不足，想要直接V型反转的概率不大，特别是创业板。上周四，创业板向上补缺并创出高点后，我们就指出先行指标的反弹基本到位。不过，考虑到主板蓝筹股的走势，主板还是有望向上回抽60日线，甚至回补之前向下跳空的缺口，位置大概在3930点附近。   结果呢，创业板到现在都没能突破上周四的高点，主板昨天刚突破60日线附近，今天就开始回调，这也证明我们之前的分析是准确的。现在关键的问题是，大盘还会不会二次探底？   今天市场回调的原因其实不难理解。期指方面连续多日减空，同时指数又反弹到缺口阻力位附近。这种情况下，如果不能出现一鼓作气的大阳线来封闭缺口，回档就难以避免。但要是从大周期来看，市场经过这几个月的回调，已经提前消化了年底的几大利空因素。现在机构更多的是在期待来年的春季行情，而不是继续撤离市场。所以到上周五，从空间上看，调整大概已经到位，中期调整有可能已经结束。   不过，从日线级调整的时间（13天）和4月7日以来的上升时间（150天）协调性来分析，时间还不够充分。这也就是为什么我们看到反弹的节奏比较缓慢，而且反反复复。目

根据2025年12月3日的早盘信息，港股市场在隔夜美股上涨的背景下开盘后出现小幅回落。截至早盘，恒生指数微跌，市场内部呈现明显分化。总体来看，市场在当前位置可能进入震荡整固阶段。 📈 当前市场概况与核心看点 今天市场的关键变化和驱动因素如下： 指数表现：恒生指数开盘后出现波动，走势显示市场在连续多日上行后动能有所减弱，面临一定的短期压力。 关键事件影响： 个股风险：万科企业因计划召开债券持有人会议，股价大幅低开，对市场情绪和内房相关板块造成拖累。 板块分化：创新药板块普遍低开，而科技股则因前一日阿里巴巴发布AI模型新版本等因素出现分化。 资金面：前一交易日（12月2日）南向资金维持净流入状态（41.01亿港元），显示内资对港股价值的持续关注，但大市成交额有所萎缩。 🧭 短期行情影响因素分析 综合机构观点，短期市场走势主要受以下多空因素交织影响： 影响因素 具体分析 积极因素 1. 长期乐观预期：多家机构判断港股牛市基础未变，随着美联储降息预期升温、南向资金持续流入，中长期上行空间依然较大。 2. 外部环境改善：市场对美联储开启降息周期的预期，有助于改善全球流动性，对港股构成利好。 3. 科技主线明确：AI产业进入兑现阶段，港股互联网和科技硬件公司被长期看好。 制约因素 1. 短期上行动力不足：有分析指出，市场近期可能以震荡为主，上行斜率放缓。 2. 内部分化与局部风险：部分板块（如创新药）面临调整，个股负面消息（如万科事件）可能阶段性压制市场情绪。 3. 成交动能减弱：若成交额无法持续有效放大，可能制约指数快速上行。 📊 板块机会与资金方向 在当前震荡市中，结构性机会大于指数行情。机构普遍建议关注以下方向： 科技与AI产业链：被视为核心增长主线。可关注AI应用、互联网平台以及消费电子（如AI手机、苹果概念）等领域。 高股息与金融板块：在市场波动期，能提供相对稳定回报的金融、

喜欢画K线的那位总统，似乎又准备搞个大新闻出来。 图片 会是宣布新任美联储主席的人选吗？ 川普上周日曾表示，他已确定美联储下任主席的人选，并将公布这一决定。 据媒体公开的数据显示，目前有三个人获得提名的概率较高，分别是凯文·哈塞特，凯文·沃什和斯蒂芬·米兰。 我在11月份的直播课曾指出，鉴于川普在八年前曾提名杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席，如今却巴不得让鲍威尔赶紧卷铺盖走人，意味着这一次的提名，忠诚度比专业性更重要，即凯文·哈塞特的呼声最高。 哈塞特是白宫国家经济委员会主任，公开主张“利率过高抑制经济”，支持快速降息至3%以下。 据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，维持利率不变的概率为12.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3%，维持利率不变的概率为9.3%，累计降息50个基点的概率为21.3%。 图片 从隔夜金价冲击4264.46美元/盎司高点之后，再次回落，日内一度触及4180.90美元/盎司的低点，似乎意味着，哪怕下个星期美联储选择降息25个基点，市场也正在消化，这也许是一次“鹰派”降息。 美联储12位具有投票权的官员当中，有5位都建议按兵不动。假如不是前文《1124：美联储三号人物讲话，12月降息预期出现逆转！》提到的威廉姆斯发出的明确信号，市场对于美联储12月降息预期并不会扭转。 鲍威尔为了美联储内部的团结，是有可能释放出更为谨慎的信号，强调未来不一定继续宽松，并且不透露利率路径，把重心放在关注通胀上。 过多的猜测自不必说，12月份有美联储对于未来的GDP预期，通胀预期，还有点阵图，届时我们可以从中拿到更多的线索。 如果不是宣布新主席人选，也有可能是俄乌方面或者是委内瑞拉方面的消息？！ 图片 让我们拭目以待，看看川普又会给市场整出什么花活！ 图片 最后，许导的全国百城线下巡讲还在继续，本周飞重庆，然后再回深圳，深

号外！号外！ 网传11月23-24号，美军两架MQ9坠毁，泡菜一架小本子一架，据说是被东大电磁干扰的。以前咱们打不过的时候，美西和狗腿子来犯，只能说小不忍则乱大谋。现在咱们打得过了，英雄有仇当场报，坚决TM不内耗。 图片 要不是咱们军事强大了，八国联军早就卷土重来了。你品，你细品，在这种大背景下，股市能好吗？今天的大A和港股就一片绿油油的回调行情，很好的反映了市场的担心。 不管行情怎么样，期权复盘找方向。下图是今天大A的3个ETF和中证1000，以及港股的腾讯、阿里、美团、宁德和小米的最大持仓量范围以及窝轮牛熊分布范围，也就是12月的期权筹码分布，黄色的表示跟上个交易日有变动。 图片 1、大A期权： （1）沪深300ETF（沪）期权：12月最大持仓范围4600-4700，今收4.666，下跌0.45%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在4500-4800，合计1.6W张；认沽以减仓为主，但比较分散，量也不大。市场比较冷清，观望氛围浓，谨慎乐观。 （2）科创50ETF：12月最大持仓范围1300-1400，今收1.387，下跌1.21%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在1350-1500，合计2.5W张；认沽有增有减，增量和减量都差不多，都不大，也比较分散。市场总体谨慎乐观。 （3）创业板ETF期权：12月最大持仓范围3000-3100，今收3.052，下跌0.68%。期权12月合约，认购和认沽都以增仓为主。认购增仓集中在2950-3300，合计5.1W张；认沽增仓集中在2650-3100，合计3.3W张。市场偏乐观，但也有不少谨慎。变化超过1W张的仓位如下，红色是增仓较大的。 图片 （4）中证1000期权：12月最大持仓范围7000-7400，今收7313.18，下跌1.00%。期权12月主力合约，认购以增仓为主，集中在7200-7700，合计5000张；

$英伟达(NVDA)$ 逢高sell call依然比较适合当前行情，行权价可以选190以上。从周一的期权开仓来看，未来一个月内回调160的概率非常大。12月5日到期165put $NVDA 20251205 165.0 PUT$ 开仓4.1万手，整体delta偏正，卖方开仓占优，但大量开仓积压也形成了回调压力。预计本周有概率回调170，如果想做sell put需要考虑买入一条看跌腿做保护，或者等股价回调再进行操作。从整体开仓数据来看，1月16日月权到期前，英伟达应该很难突破200，因为看涨期权未平仓最高的两个期权就是1月到期200call和12月到期200call。而看跌期权开仓，根据个人感觉，很有可能会回调160，所以逢高做好保护。 $标普500ETF(SPY)$ 大盘今天继续尝试反弹突破687，但是下周之后就不太好说了，未来一个月还是有回调650的风险。

如果要给2026年的美股做一个拍脑袋的预测，大概可以这样概括：股指在高波动中走高： -方向上，很难把2026简单划入“泡沫尾声”或“熊市元年”，但历史规律透露中期选年的美股收益天花板不高，上有顶； -节奏上，在激烈的国内外政治博弈面前，美股几乎可以肯定不会平稳，可以等待波动释放和“TACO”之后的契机，下有底。 AI估值、选举政治和宏观基本面拼在一起，很有可能构成一种“还会涨，但波动大”的市场结构。 1.美国经济紧平衡，而科技龙头处于“失业型的利润繁荣” 首先，AI 确实已经带出了部分的泡沫特征，但更像是中期而非末期。UBS 在最新全球策略中，把 GenAI 形容为“智慧的蒸汽机”，认为这轮技术冲击带来的生产率提升，有望不弱于甚至超过 90 年代末的 TMT 浪潮。因此UBS给 MSCI AC World 设定的 2026 年底目标是约 1090 点，较当前大致还有一成左右的空间，而不是“已经见顶、随时崩塌”的位置。 图1：类比199X年代，当前AI对生产率的提升甚至还没开始，也就是说，非要硬比，现在也很难说是泡沫后段。 更关键的是，上一轮几次极端泡沫（日本股市、互联网）见顶时，往往有三四成的全球市值公司交易在 45–70 倍 PE 区间，而目前美股大型科技股的估值仍在三十倍（甚至低于这个水平）附近，远谈不上“股股pe 50 倍”的末日盛宴。 图2：目前美股的估值和泡沫比起来小巫见大巫 美国经济处在一种典型的“弱平衡”状态：不是高歌猛进，但也远没有到衰退门口。盈利端的数据相当亮眼——三季度超过八成标普成分股业绩超预期，混合口径 EPS 同比增速在 13% 左右，未来 12 个月的盈利指引预期接近 30%，与以往几轮熊市起点“盈利已见顶、预期全面下修”的情形完全不同。 图3：标普500未来12个月的盈利指引预期 与之对照，劳动力市场明显降温：裁员数据上行，招聘意愿回落，但并未

实盘: 标普纳指分析 美股，小幅下跌，这是对前面连续上行，突破20日线的正常回探，美中不足的是，没有形成典型的阴线，这样，大盘将继续振荡进而有效化解前面的上行压力，为后续的进一步行情打下基础。这是微观层面。从整体走势上看，本次大盘调整，下跌并不激烈，而上涨则更显强势，所以，回落将相对有限，而上行则更有想象力，且具体动作，很可能超出我们的正常预估。另外，业绩，技术突破，降息，减税，放松监管等等，在年末岁初依然有很大的能量可以发挥。那么，我们要做的，就是大胆持续布局，优化持仓，以及耐心等待。 港股分析 港股大盘，涨跌互现，今天大盘本来是有希望进一步大幅上行的，不过，受A股影响，冲高回落，尾盘上行。总的来说，港股的上行结构相对明显，目前的波动不影响大的方向，继续跟随大势。 日经225分析 日经，在昨日遇20日线拐头向下，短时调整，今天小幅振荡，还需要进一步的筑底企稳，预计，日经回合不断抬升的55天线相互作用，从而为最终的底部打下基础。 黄金 黄金，在经历了振荡收敛并突破后，黄金的节奏将发生改变，目前看，将沿着20日线，走波段振荡上行的走势，下一步，如果黄金遇20日线，拐头而上行，那么，将是进一步的机会。 $阿里巴巴-W$ 阿里，回升到前面阶段低位的振荡下轨之上，并且站上了20日线，从中短期结构上，都在持续优化，下一步，阿里只要突破并站稳160.5这个位置，阿里将有效扭转本轮调整。 $百度-W$ 百度，来到了20日线的压力位，虽有压力，但是，短期和中期的走势看，确定性较高，因为，上行结构都在，并不像那些完全走弱，存在相当多迷惑性走势的标的，短期还超过了11/25的高点，所以，继续关注百度进一步的表现。 $特斯拉$ 特斯拉，小周期范围内，振荡上行，目前已经突破11/20的阶段高点，目前，中期和短期的走势，都在有条不紊地拓展，所以，下面就是看特斯拉怎么化解前面的振荡区间。 $英伟达$

公司名称：宝济药业（02659.HK，以下简称“公司”） 保荐机构：中信证券、海通国际 绿鞋：无 基石投资者：20% 募集期：12月2日-12月5日 上市日期：12月10日 主营业务：创新药研发销售 一、保荐人、绿鞋、基石 中信、海通保荐，无绿鞋，基石占20%。 领投的是安科生物，占比11.2%。安科生物是公司的重要合作伙伴，负责SJ02在大中华区的商业化。 你看，我就说这种上下游投资入股很正常吧，有人的非要说微软、OpenAI、英伟达这些AI公司互投是“融资骗局”。 另外两家国泰君安（3.86%）和DC Alpha SP（5%），前者基石老面孔了自不必说，后者是开曼群岛成立的九号牌基金。 打新指数：★★★★ 二、孖展情况 机制B，10%发行，公配3.8万手，一口价26.38港元，一手2638元，货值小，所以货比较多，中签率会相对高些。 本次发行总市值86亿，港股市值40.7亿，涨150%可以入通。 当前孖展26.78倍，总额26.79亿，正常热度。 打新指数：★★★★ 三、估值测评及基本面分析 财务状况比较一般，依然处于一年亏一两个亿的阶段，不过比其他医药B股好的地方在于从销售材料、提供技术服务、以及license out处每年能获得一些营收，产生的毛利（百万-千万级）虽然不多，但也能cover一些研发成本。 重点看看管线，公司目前研发进度比较领先的有三个，分别是KJ1407、KJ103、SJ02。 KJ017： KJ017（重组人透明质酸酶）为一种药物辅助，是中国首个且唯一一个NDA阶段的重组人透明质酸酶，其核心价值是解决传统给药痛点，使一些只能静脉注射（去医院打吊瓶）的药物实现皮下注射（如胰岛素一样，患者自己在家往肚子上扎一针就行），极大提高便利性、安全性以及给药效率。 一般来说，皮下注射只适配小分子药物，如胰岛素、肝素钠，而KJ017可以降解透明质酸，降低皮下组织粘

$标普500ETF(SPY)$重要新闻：SPY（标普500ETF）在11月创下自2008年以来最佳感恩节周表现，单周上涨近4%。标普500指数已连续七个月上涨，创七年多来最佳连涨纪录。摩根大通看好该指数，预测到2027年将上涨20%。技术面显示SPY在20周均线获得支撑后强力反弹，11月报收683美元，较10月微涨。市场关注FOMC会议后可能出现的回调风险。期权分析：隐含波动率18.47%处于56%分位，显示市场预期适中波动。Call/Put Ratio为0.96，多空力量基本平衡。大单交易显示机构在675-678美元PUT区间有集中卖出，表明这些价位有较强支撑。本周（12/5到期）预期区间：675-685美元。当前IV约15%，时间价值衰减加速。下周（12/12到期）预期区间：670-690美元。IV稍降至14.5%，波动范围更宽。关键支撑位：675美元（最大PUT未平仓集中区）关键阻力位：685美元（CALL未平仓开始增加）期权策略参考：Iron Condor策略建议：卖出看跌期权：$SPY 20251212 675.0 PUT$ ，价格约0.54美元买入看跌期权：$SPY 20251212 670.0 PUT$ ，价格约0.17美元卖出看涨期权：$SPY 20251212 685.0 CALL$ ，价格约0