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$宝济药业-B(02659)$

保荐人：中信证券(香港）有限公司   海通国际资本有限公司

招股价格：26.38港元一口价

集资额：10.00亿港元

总市值：85.99亿港元

H股市值：40.71亿港元

每手股数  100股 

入场费  2664.60港元

招股日期 2025年12月02日—2025年12月05日

暗盘时间：2025年12月09日

上市日期 2025年12月10日（星期三）

招股总数 3791.17万股H股

国际配售 3412.05万股H股，约占 90.00% 

公开发售 379.12万股H股，约占10.00%

分配机制 机制B

计息天数：3天

稳价人  

发行比例  11.63%

市盈率  -22.12

公司简介:

宝济药业成立于2019年，是一家聚焦生物制药领域的创新型生物技术企业，战略布局四大核心赛道：大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药，以自主研发为核心驱动构建产品管线。

公司四大自研管线核心优势与价值亮点如下：

1. 大容量皮下给药：契合静脉转皮下行业趋势，实现快速、大容量皮下递送，安全便捷，市场潜力广阔；

2. 全球首创KJ103：唯一进入后期临床的低免疫原性IgG降解酶，有效降低器官移植排斥效应；

3. 自身免疫性疾病药物：“百搭型”广谱适配药物，覆盖100余种适应症，提供灵活全面的治疗方案；

4. 重组生物制药替代：采用合成生物学工艺，替代传统动物提取，安全、稳定且成本优势显著；

5. 辅助生殖药物：创新按周给药方案，替代每日注射，大幅降低患者治疗痛苦。

公司以多元产品矩阵抢占高价值赛道，通过技术创新提升医疗可及性，改善患者生活质量，彰显行业影响力。

公司目前拥有12款自主开发在研产品，覆盖临床前至NDA阶段，其中3款核心产品进度领先：

1. 晟诺娃®（SJ02）：长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白（FSH-CTP），用于辅助生殖领域的控制性卵巢刺激、多囊泡发育促进及排卵诱导，已于2025年8月获国家药监局NDA批准；

2. KJ017：重组人透明质酸酶，处于NDA阶段，适用于大容量皮下给药（联合治疗）、体液流失（单药治疗）及辅助皮下补液（联合治疗）；

3. KJ103：创新重组免疫球蛋白G（IgG）降解酶，正处于III期临床开发阶段，拟用于肾脏移植前脱敏及病理性IgG介导的自身免疫性疾病治疗。

此外，公司管线还包括BJ007、KJ015等4款临床阶段候选药物，以及BJ008、BJ009等5款临床前资产，形成多层次、全方位的研发矩阵。需提示的是，公司核心产品的最终开发及商业化成功尚无明确保证。

截至2024年12月31日止2个财年、2024年前6个月及2025年前6个月：

宝济药业收入分别约为人民币0.07亿、0.06亿、0.01亿及0.42亿元，2024年同比增长率为-11.11%；

毛利分别约为人民币0.07亿、0.05亿、0.01亿及0.42亿元，2024年同比增长率为-25.97%；

研发开支分别约为人民币-1.33亿元、-2.51亿元、-1.16亿元及-1.11亿元，2024年同比增长率为89.16%；

净利润分别约为人民币-1.60亿元、-3.64亿元、-1.67亿元及-1.83亿元，2024年同比增长率为-310.7%；

毛利率分别约为97.85%、81.49%、69.75%及99.37%。

来源：LiveReport大数据

截止2025年6月30日经营现金流为人民币-1.20亿元，期末现金4.53亿元。

二、基石投资者

基石投资者有3家，认购占比20.06%。

共有14家承销商

保荐人历史业绩：

中信证券（香港）有限公司

海通国际资本有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前孖展已超购54倍，可能是最近新股太多，资金周转不开，孖展后面会起飞，大概率1千倍以上

中签率分析

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

这个甲尾认购资金只有270万，乙头需要认购资金533万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价26.38港元计算，公开的上市所有开支总额约为7860万港元，募资额约10.00亿港元，占比约7.86%，开支相比募资额算是比较少了。

这票打不打？且看我下面的分析：

宝济药业于2020年09月至2024年12月累计完成6轮融资（含A、A1、B、C、C+轮），合计募集资金18.64亿元，资金主要用于核心产品研发、技术平台迭代及管线拓展。

投后估值从2020年首次融资的2.09亿元人民币稳步攀升，2022年A1轮达37.95亿元；B轮估值小幅回调至35.78亿元，后续C轮及C+轮持续回升，最终C+轮投后估值定格为48.7亿元，C轮与C+轮每股认购成本均为16.91元。

产业资本与专业机构共同背书，包括晟德大药厂（台股上市药企）、方圆资本、源创多盈等，同时引入上海科创集团、宝山国投等国资背景投资者，股东背景覆盖产业资源、资本运作及政策支持等多维度优势。

核心看好逻辑：

1. 赛道与管线优势突出：聚焦大容量皮下给药、自身免疫性疾病等四大高潜力赛道，12款在研产品覆盖临床前至NDA阶段，核心产品晟诺娃®（SJ02）已获NDA批准，KJ017处于NDA阶段、KJ103进入III期临床，管线成熟度在创新药企中具备竞争力。

2. 技术与团队壁垒稳固：搭建重组蛋白高效表达、长效生物药等三大核心技术平台，核心团队均来自复旦张江等知名药企/科研机构，创始人刘彦君拥有30年医药行业经验，主导多项新药全流程研发，团队专业能力获资本长期认可。

3. 资本认可度持续验证：六年内完成6轮融资，估值整体呈上升趋势，C+轮估值达48.7亿元，产业资本与国资共同入局，保荐机构关联方直接入股，侧面印证公司发展潜力。

这一次宝济药业这个票！这个票集资额：10.00亿港元，总市值85.99亿港元，H股市值40.71亿港元，离港股通90-100亿的门槛离的1倍多点，上限定价的话，进通是有可能的，h 股市值 40 亿，翻倍入通？这个是一定会入通的，甚至可能是比入通更高的。有些人问这已经89亿了，流通市值如果是89那就是打寂寞了，他这些非流通股，1231之前也没办法变成流通的，所以按照40亿去看就好。

如果是因为是这个流通股的问题有疑问的话，也可以对比看看轩竹，为什么20亿的流通盘要做到100？申请全流通可不是一两天的事情，万一申请不过公司等半年，花的成本更贵，所以不要指望着说申请全流通在年底之前能搞定。不然轩竹也不至于从20亿涨到100亿，这个实力是真的很强悍了。

宝济现在这个市场b10机制下，一旦火起来，一手都难中，所以能不能中签才是命。现在公配跟以往上一轮牛市的时候不一样了，只有回拨百分之10，筹码变得更加更加少了。其实重点就在于说国配的筹码会不会抛很多？

本来对标的就是下一个赤子城，而不是单纯的只为了港股通，当年赤子城这个小票，怎么样也想不到现在能涨到130亿，这种就是非常牛逼有实力了，当年的赤子城在55回拨的情况下，首日还冲了一倍多，反正我赤子城当年打新是赚了大钱的，首日就跑了，但那时候还是很多人头户的多券商多户打新的，FTapp的k线图上还有显示出卖出点呢。

宝济这个还是说到底是因为筹码的逻辑，这个票听说国配那边还是很多机构看好，大部分的国配筹码会去锁定的，看好锁定之后首日基本都不会卖了，那剩下那10/100散户的筹码抛压就很小了。真的是可以和2019年的年底最后一个票赤子城一样，值得期待一下了的。