社区

Circle第三季度业绩表现强劲，其收入多元化的努力已开始见效。不过，有外国分析师认为，这一成效的完全释放将是一个缓慢的过程，与此同时，若经济陷入衰退，几乎没有任何因素能阻止Circle业务出现全面崩盘。 作者：Richard Durant 10月中旬至今，该公司股价已下跌逾40%。短期利率持续走低，尽管截至目前跌幅相对温和。近几周比特币价格也出现大幅下跌，这可能会抑制市场对稳定币的需求。尽管如此，在股价近期下跌后，其长期发展逻辑仍具有较强吸引力。但若宏观经济环境持续恶化，Circle股价将缺乏支撑。 市场环境 近期稳定币领域最重要的变化，是更有利的监管环境的出台。尽管其全面影响可能在一段时间内难以完全显现，但由于Circle始终专注于合规运营，它在把握这一机遇方面处于最有利的位置。 在市场热潮的推动下，第三季度流通中的稳定币总量同比增长59%。本季度Circle的市场份额也升至29%。据报道，稳定币交易量同比增长约130%，其中USDC（Circle发行的美元稳定币）的交易量占比提升至40%。尽管这些数据表现积极，但近期市场回调可能会在短期内抑制稳定币需求。若当前局面演变为熊市或经济衰退，即便存在长期利好因素，USDC的市值也可能大幅缩水。 业务最新动态 Circle的业务目前仍以发行USDC（以美元计价的稳定币）为主。该公司目前也推出了欧元稳定币EURC，但其市值仍微不足道。这一情况十分关键，因为它意味着Circle的收入在很大程度上依赖于短期利率。 不过，Circle正在构建远超USDC本身的金融基础设施，其中包括专为稳定币设计的Layer-1区块链Arc。近期，Circle已推出Arc公网测试版，参与测试的机构和开发者超过100家。尽管这是一项颇具战略意义的举措，但其成功并非板上钉钉。Arc面临激烈的市场竞争，且属于较晚进入该领域的参与者。不过，我们也需考虑到Cir

$台积电(TSM)$ 11月20日股价收于282.37美元，单日上涨1.60%，盘中振幅2.96%，技术面呈现突破前高态势。美股昨日盘后，NVIDIA 报告其截至 2025 财年第三季度（通常为 2025 年 10 月 26 日止）营收约 570 亿美元，比上一季度增长约 22％，比去年同期增长约 62％。第三季度净利润约为 319.1 亿美元，每股摊薄收益约 1.30 美元。公司对下一季度（即财年第四季度）指引强劲：预计营收约 650 亿美元（±2％），毛利率约 74.8%–75%（±0.5个百分点）等。在财报公布后，公司股价在盘后交易中上涨，市场看作是对 “AI 基础设施大规模扩张” 的信号。多位分析师表示，这份财报减弱了市场关于 “AI 泡沫” 的担忧，认为 NVIDIA 仍处于人工智能需求的 早期阶段。作为 AI 推进器与许多云服务商、数据中心客户的核心供应商，NVIDIA 的强劲表现被视为 AI 基础设施浪潮继续扩张 的验证。这也为相关产业链（包括 GPU 制造、数据中心硬件、AI 软件平台）提供了信心。牛市看跌价差一、策略结构投资者在台积电股票上建立一个 牛市看跌价差（Bull Put Spread），由两份同到期日的看跌期权组成：卖出较高执行价 Put：K₂ = 275，收取权利金 2.48买入较低执行价 Put：K₁ = 267.5，支付权利金 1.20该组合属于 偏向看涨（或预期价格维持在某区间之上） 的信用策略，最大收益有限、最大亏损有限。当台积电股价在到期时 维持在 275 美元或更高，投资者可实现最大利润。二、初始净收入投资者在建仓时获得的净权利金为：净收入 = 卖出 275P 收入 − 买入 267.5P 支出 = 2.48 − 1.20 = 1.28 美元／股若以 1

英伟达这季财报，我反复看了两遍，越看越觉得离谱。公司此前给出的 Q3 预期是 540 亿美元，市场要 550 亿左右，结果它直接交了 570 亿，同比 +62%，环比 +22%，这种增长速度在万亿市值公司里几乎找不到第二家。 $英伟达(NVDA)$ 最关键的还是数据中心业务。上季大家还在担心 QoQ 增速只有 5%，是不是需求见顶了，这季直接用 512 亿美元、同比 +62.5%、环比 +25% 的成绩把所有担忧按回去。管理层还强调了 Blackwell 架构需求“off the charts”，云端 GPU 继续供不应求。也就是说，现在不是卖不动，是产能根本拉不够。Gross margin 也很漂亮，GAAP 毛利率从 72.4% 升到 73.4%，高毛利 + 高需求，说明英伟达不仅能卖得贵，还能卖得快。这份财报里另一个“离谱”的的是指引。Q4 公司给出 637–663 亿美元区间，市场本来只预期 620 亿左右。更有意思的是：这份指引完全不包含中国的数据中心收入。在对华出口受限的情况下，它依然能靠美国、欧洲和云厂商把未来一季拉到远超预期，这背后是一个简单但残酷的事实——现在的 AI 基建需求不是“旺”，是“爆”。至于有人担心游戏业务拖后腿，坦白说这季游戏业务确实没有太亮眼，但 Pro Visualization（专业可视化）业务暴增到 7.6 亿美元，同比 +18%+，完全把那点游戏业务的疲弱给盖过去了。再说估值很多朋友问我：英伟达这么涨，还敢买吗？我的答案是：看你站在哪个维度。短期看，英伟达现在大概 30 倍左右的前瞻 PE。听起来不便宜，但如果你把它对照未来的增长就会发现事情完全变了味：公司今年增长 60%+，明年市场一致预期还有 40% 左右，后年 25% 左右。也就是说，它是一家增长

【财报】小米集团的单季净利润创下新高，但股价却疲软，创下阶段性新低，让很多米粉感到不可理解。 根据小米集团（1810.HK）发布的三季度财报显示，当季实现营收1131亿元，连续收入突破千亿元；同比增长22%，则是连续7个季度收入增幅在20%以上。 小米涉猎到几乎每个子板块：手机、家电和汽车，行业都非常内卷，有这个业绩还是十分给力。 当然，也需要注意到，这也是小米连续三个季度收入增幅回落，在基数较大的情况下，这是可以想象也是可以接受。 小米收入的增量主要来自汽车销售。 其基本业绩盘手机和AIoT业务，本季度实现收入841亿元，占总营收比例超过74%，但收入同比增长只有1.6%，也就是收入增量只有13亿元。 具体而言，手机业务收入460亿元，出货量4330万台，略增加0.5%；去年同期，小米手机业务收入475亿元，本季度下滑3.2%；本季度平均销售价格为1062元，比去年同期的1102元大概减少40元。 AIoT与生活消费品完成收入276亿元，同比增长5.6%；以广告为主的互联网服务收入94亿元，增长10.8%。 整体而言，手机和AIoT业务板块的毛利率为22.1%，同比增加1.3个百分点，毛利润185亿元。既然收入增量几乎为零，那么毛利率改善显然也是一个亮点，要不然如何讲故事呢？ 智能电动汽车以及AI等创新业务收入290亿元，增长近2倍，主要就是小米两款汽车带来的；贡献了小米集团本季度收入的绝大多数增量。 其中电动车业务收入283亿元，其他相关业务收入7亿元。三季度，小米实现汽车销量10.88万辆，平均销售价格超过26万元，卖一辆车相当于245部手机。小米集团没有公布汽车等板块的毛利率数据，但可以推算出来。 小米特别在财报中指出，智能电动汽车以及AI等创新业务本季度已经实现经营盈利7亿元。多少家造车新势力为盈利奋斗，小米应该是用时最短的。 规模是盈利基础。蔚来早就放出话，四季