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就在第三季度，13F文件显示华尔街多家对冲基金集体选择“落袋为安”，纷纷大幅减持 $英伟达(NVDA)$ 。理由很简单：“涨太多”、“估值太高”、“AI基建要见顶了”……

然而，就在基金不断出货的节点，英伟达却用一份强得离谱的最新财报，给了资本市场一个能继续狂欢的回答：AI并没有放缓，反而需求正加速进入“指数级增长”阶段。AI还未进入泡沫阶段。

盘后，NVDA直接大涨5%，报收于195.91美元，强势扭转此前的情绪，也提振了半导体板块。

Q3财报数据预览：全面“碾压”市场预期

l 营收：570.1亿美元，超出市场预期的549亿美元，同比增长62%，环比增长22%（单季增长100亿美元）

l EPS：1.30 美元，比市场预期的1.26美元高0.04 美元

NVDA再次展现了其AI架构周期的爆发式增长。这也是英伟达连续12个季度实现EPS和营收双双超预期。

业务部门表现：数据中心继续统治一切

l 数据中心：510亿美元，同比增长66%，这是英伟达史上最强的数据中心季度。

其中，计算营收达到430亿美元，同比增长56%，环比增长27%，再创历史新高。网络业务营收达到82亿美元，同比增长162%，环比增长13%。

网络收入达82亿美元，同比增长162%。

l 游戏 & AI PC

43亿美元，同比增长30%。

显示出渠道库存处于健康水平，假日季销售强劲。

l 专业可视化

7.6亿美元，同比增长56%。主要由DGX Spark（基于Grace Blackwell 的微型超算）带动。

l 汽车 & 机器人

5.92亿美元，同比增长32%。与Uber的L4自动驾驶合作是增长来源。

利润率与Q4指引

非GAAP毛利率：73.6%，此前指引为73%–74%。预计明年将维持在75%附近。

Q4（1月季度）指引超预期：预计营收637–663亿美元，而市场预期的为621.7亿美元。

非GAAP毛利率为74.5%–75.5%。

而这一预期是基于来自中国的数据中心计算收入为0，这意味着NVDA 在“完全忽略中国”的前提下，依然能实现爆炸式增长。

财报重点解读

1. Blackwell：销量“爆表”，云端GPU完全售罄

黄仁勋原话：“Blackwell销售爆表，云端GPU全部售罄。Blackwell正源源不断地出货，Vera Rubin也已经在大批量跟上了。”

NVDA进入AI 史上最大的架构周期之一。

2. Rubin架构：明年Q3开始放量

Rubin架构已经基本准备就绪，7颗芯片全部回片，工程团队昼夜赶工调试。按目前节奏，Rubin会从明年Q3起开始大规模量产，预计将接棒Blackwell，推动下一轮AI基建爆发。

3. 四大AI生态趋势形成超级需求

英伟达强调以下几个爆炸式增长方向：

1）基础模型厂商算力需求暴增

OpenAI每周用户8亿，企业用户100万

Anthropic：ARR从10亿到70亿

2）Agentic AI（智能体AI）开始全面落地

涉及：Cursor、Anthropic、EPIC、Bridge等公司，用户增长呈现“爆炸曲线”。

3）AI工厂订单巨大

目前公布的AI工厂规划：合计约500万颗GPU需求。

4）全球云厂商CapEx集体大幅上调

2026年预算已达6000亿美元，而年初则为2000亿。

中国市场：NVDA的预期仍为“零”

黄仁勋在采访中强调：公司当前对中国的预测是0。

希望未来能重新进入中国市场，但政策未放行前，一切按照“0 收入”处理。

即便如此，NVDA仍能维持爆炸式增长，释放出NVDA的增长不依赖中国的信号。

管理层情绪：罕见的“极度自信”

英伟达在电话会中反复提到：“需求持续超过我们的预期”、“云GPU全部售罄”、“AI 仍处于早期阶段”、“指数级增长将持续多年”……

从语气到数据，都透露三个字：巨乐观！

总结

英伟达强劲的Q3财报告诉我们：AI没有放缓，而是进入“指数级增长”阶段。这也是一次对“AI 泡沫论”的强力反击。

不知道Q3卖飞NVDA的对冲基金现在有没有拍断腿。