社区

阿里上一季其实已经把这份财报的底色写得很清楚了：总营收只有2848.4亿元，同比只增1.7%，净利润却同比大降66.3%，主要就是一小时配送和促销大战把利润表压得很难看；但另一边，云业务收入却同比增长36%，而且AI相关收入已经连续10个季度保持三位数增长。阿里自己还在这条线上继续加码，宣布未来五年AI和云业务收入目标超过1000亿美元，并计划未来三年投入3800亿元做云和AI基建。 所以这次一季报前，市场最关心的根本不是利润会不会依旧难看，而是两条线能不能同时给出更明确的方向：云业务能不能继续提速、即时零售亏损能不能明显收窄。这也是为什么，阿里最近先把AI业务从云里拆出来，转向更清晰的token变现逻辑；同时还对部分AI云产品提价，涨幅最高可达34%，背后就是AI需求和硬件成本上行。阿里自己还把Qwen变成了能下单、订票、处理任务的消费级AI入口，企业版AI平台也在同步推进。 云业务这条线，我觉得仍然是阿里最值钱的主叙事。上一季云收入已经从上上季的节奏继续往上走，市场现在盯的就是它能不能从36%进一步往上提，甚至把提速变成更长周期的验证。Qwen的势头也在给这条线加分：阿里官方披露，Qwen在今年2月已在全平台突破3亿月活；阿里3月推出了面向企业的AI平台，进一步往agent场景推进。换句话说，云不只是卖算力，开始卖模型、卖工具、卖调用、卖场景了。 即时零售这边，市场更在意的是亏损是不是已经到头了。阿里上一季已经表明，重资产的外卖和一小时配送把利润拖得很厉害，但后续的公开信号并不悲观：quick commerce的单均亏损相比去年夏天已经减半；与此同时，阿里也把Taobao Quick Commerce的盈利时间表往后推到了更清晰的路径里，目标是先在FY27把全年亏损较FY26减半，再继续往盈亏平衡迈进。也就是说，这条线现在更像是从抢份额切到提效率，而不是继续无底洞式烧钱

必须看好，英伟达就是我的神

最近半导体行业传出一个值得注意的信号： 英特尔正在与 亚马逊、谷歌等潜在客户接触，讨论先进封装合作。 表面上看，这只是一次业务拓展。 但如果把背景放到AI算力竞争和代工格局里来看，这件事的意义其实不小。 这不仅是英特尔在“找客户”，更是在测试自己能不能真正进入AI产业链的核心位置。 这条消息本身并不只是英特尔在找大客户这么简单。英特尔CFO已经开始把18A重新视为可对外供应的节点，而不是只服务内部产品；现在又传出英特尔正与亚马逊、谷歌等大客户讨论先进封装服务，说明它的代工翻身逻辑正在从做出节点升级成把节点和封装一起卖出去。对英特尔来说，这不是边角料业务，而是能否把Foundry真正做成现金流引擎的关键一步。 我更愿意把这件事理解成：英特尔终于意识到，AI时代的护城河不只在晶圆制造，还在芯粒拼接、带宽互联和功耗控制。英特尔官网这几年一直在强调它的包装技术路线：EMIB、EMIB-T、Foveros，以及更开放的chiplet生态。EMIB-T是为超大封装设计的方案，除了EMIB的高带宽互联，还加入了TSV以改善供电；英特尔还把目标放到到2030年实现一个封装里1万亿晶体管。这说明它不是把先进封装当附加服务，而是在把它定义成Foundry的核心卖点。 为什么亚马逊和谷歌会重要？因为这两家都不是单纯买现成芯片的客户，它们本身就有自研芯片，而且越来越多地把晶圆制造和封装环节拆开外包。Wired引述多方消息称，英特尔正与这两家公司持续谈判，客户需求指向的是先进封装服务，而不是单纯的制程代工；Intel自己也不评论具体客户。换句话说，英特尔想争取的不是一单订单，而是进入云厂商AI芯片供应链的“后半程”。这比只抢wafer更现实，也更容易先变现。 这背后还有一个很重要的信号：英特尔的商业思路正在变得更代工化，也更像台积电那种平台生意。过去客户要么买Intel的产品，要么很难把自己的晶圆流

报告日期：2026年4月1日 核心观点摘要 恒生生物科技指数在经历约五个月的调整后，于3月27日反弹5.6%，成功站上20日线并伴随显著成交量放大。本轮调整的核心原因在于行业轮动及中东冲突引发的风险偏好下降，然而过去五个月生物科技产业的基本面持续兑现——绝大多数公司2025年业绩及2026年指引表现良好，创新药对外授权金额与数量更创下历史新高。随著地缘冲突烈度趋缓，市场风险偏好有望见底回升，此前积累的基本面正面资讯及已不拥挤的持仓结构，或将推动生物科技板块进入跑赢阶段。 一、调整的两个核心原因：行业轮动与地缘风险 恒生生物科技指数自2025年四季度以来经历了约五个月的调整期，主要受两大因素影响： 第一，行业轮动效应。过去数月，市场资金显著流向有色金属、能源以及AI产业链的存储等环节，生物科技等成长板块资金流出明显。这种轮动更多反映的是市场短期偏好变化，而非生物科技行业基本面的恶化。 第二，地缘冲突压制风险偏好。年初以来中东局势持续紧张，全球资金避险情绪升温，对高Beta属性的生物科技板块形成压力。然而，近期中东冲突进入偏「中性」场景——既未立即结束，也未进一步升级，冲突烈度有所下降，海峡通行船只数量回升。美以伊三国虽各执一词，但实际军事冲突趋缓，地缘风险溢价正在逐步消退。 二、基本面持续兑现：业绩稳健、授权创新高 与股价调整形成鲜明对比的是，生物科技产业的基本面在过去五个月持续向好，体现在三个维度： 第一，业绩表现稳健。近期披露的财报显示，绝大多数生物科技公司2025年业绩及2026年指引均表现良好。以指数前两大成份股为例： • 信达生物（ $信达生物(01801)$ ）：根据摩根大通报告，信达生物2025年实现销售收入人民币130亿元（同比增长38%），产品销售达119亿元（同比增长45%）

这一波过120+应该稳了。回头看，3月6号那天暴量就是抢跑，都是资本游戏 $迈威尔科技(MRVL)$

今晚别高开太多，高开太多又要砸，小小高开，测试180就行。各位朋友觉得能实现吗？$英伟达(NVDA)$

如果把这笔交易只看成一笔财务投资，那就看轻了。英伟达已向Marvell Technology投资20亿美元，消息出来后，Marvell股价一度上涨约7%，英伟达股价也同步走强。更重要的是，这笔钱并不是简单买个态度，而是直接指向AI数据中心里的通信、互联和光子化升级。换句话说，英伟达在给自己的AI生态补一块最容易被忽视、但又越来越关键的拼图。 我更倾向于把这笔交易理解成：英伟达在为后训练时代、后单卡时代的AI基础设施做提前布局。过去大家盯的是GPU算力，现在问题已经变成了：算力做出来之后，芯片之间怎么连、内存怎么调、网络怎么跑得更快更省电。这笔合作会把Marvell的半定制芯片和光互联技术，与英伟达的中央处理器和网络设备进一步结合起来，重点解决带宽和能效瓶颈，特别是围绕NVLink Fusion的兼容性展开。 但这家公司之所以能被英伟达选中，不是因为它突然站上风口，而是因为它这两年本来就在主动转身。Marvell在2026年初收购了网络设备公司XConn Technologies，又在2025年底收购了光子初创公司Celestial AI，目标非常明确：把自己从传统半导体供应商，AI互联、CPO、SiPho、CXL内存控制器这一整条链条上推。这些动作是Marvell强化AI数据中心基础设施布局的一部分。 这一步其实很聪明。因为Marvell之前最危险的地方，不是没有技术，而是过度依赖少数大客户、尤其是云厂商的定制芯片业务。Marvell已经在把重心从单纯的XPU/ASIC订单，转向更广义的AI互联解决方案。现在再叠加英伟达的投资，等于是把它从单点业务推向平台型供应商。这也是为什么市场会把它视作一个有机会重新定价的公司，而不是单纯的周期股。 从业绩上看，Marvell的转型也不是空话。公司最近给出的财报指引非常强：Marvell预计2027财年营收将超过110亿美元，同比增长约

应该是迈威尔更加受益

$迈威尔科技(MRVL)$算法优化不会降低单芯片功耗，反而因为同一机柜内能塞进更多有效计算单元导致整机柜功耗密度继续攀升。机柜级储能的逻辑不仅不变，而且需求更强。这正是达子投资 MRVL光通信的深层原因

$英伟达(NVDA)$英伟达是极致的技术探索，是全球最顶级创造供给的前沿者，苹果、谷歌…都是好公司，可是好公司，我没有钱和办法买入，这就是现阶段到遗憾吧！

4月1日，华勤技术股价大幅上涨，最新价88.14元/股，涨幅10.00%。 3月30日，公司正式通过港交所上市聆讯，拟发行H股构建“A+H”双资本平台，这一进展提升了市场对全球化布局的预期。 3月24日，华勤技术发布2025年度报告，营收利润双双创历史新高：2025年公司全年实现营收1,714.4亿元，同比增长56.0%；归属上市公司股东净利润40.5亿元，同比增长38.6%，归属上市公司股东扣非净利润32.4亿元，同比增长38.3%。 资金面表现积极，截至发稿，成交额：18.92亿，显示机构投资者短期布局意愿增强。内部专业金融数据库显示，当日主力资金流入占比达20.55%%，换手率升至3.82%，反映交易活跃度提升。 近期，太平洋证券研报指出：公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。机器人业务打造第二增长曲线。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。维持“买入”评级。 长期来看，华勤技术的股价支撑源于其智能硬件ODM领域的全球第一：手机、平板都是全球第一，笔电去年全球第四、稳居大陆第一，AIoT品类最全。从消费电子一路切入服务器、汽车电子等高壁垒赛道，现已形成高性能计算、智能终端、汽车及工业产品、AIoT四大业务板块，客户名包括三星、**、联想、亚马逊，以及字节、腾讯、阿里这些头部玩家。 行业趋势上，智能硬件ODM市场集中度提升，华勤技术凭借全栈平台优势有望受益。内部专业金融数据库显示，截至2026年4月1日，市盈率（TTM）为22，低于行业高估值区间，反映基本面稳健。分析师指出，AI及新能源浪潮将长期拉动硬件需求，公司技术积累与产能扩张为持续增长奠基。 当同行还在消费电

周三（4月1日）欧元小幅走高，此前特朗普表示与伊朗的战争可能在两三周内平息，美元受避险需求推动的涨势随之消退。 美国国防部长赫格塞思表示，未来几天将至关重要，并指出若无法达成协议，冲突将进一步升级，同时提到了冲突升级的迹象。 欧盟委员会的初步数据显示，欧盟经济信心指数有所下滑。消费者信心指数也大幅下跌，降至2023年10月以来的最低水平。 欧洲央行目前预计2026年经济增长率为0.9%，整体通胀率平均为2.6%。3月消费者物价指数跃升至2.5%，略低于预期，反映出能源价格的急剧上涨。 本月荷兰TTF基准天然气价格飙升。高盛警告称，欧洲储气设施若要在明年冬季前充分储气，就必须从亚洲竞争对手手中抢购液化天然气货源。 智库布鲁盖尔的一位高级研究员表示，伊朗战争“残酷地暴露”了欧洲对化石燃料的依赖，而最近的冲击表明，外部冲突能以多快的速度扰乱供应链。 图片 欧元仍牢牢处于200日均线下方，不过MACD指标底背离预示着具有韧性，当前最可能的走势是突破1.1600关口。 热门品种简报 截至3月31收盘，在EBC金融集团主要产品中，三倍做多纳指ETF-ProShares领涨。受能源价格可能回落的乐观预期推动，纳斯达克100指数带动美股强劲反弹。 图片 $英特尔(INTC)$ 推出基于18A工艺节点的Core Ultra系列3商用电脑， $戴尔(DELL)$ 成为首批推出搭载该新芯片系统的厂商之一。第四季度财报显示，公司业绩略超预期。 高盛分析师在周一的报告中指出，尽管短期内其预测面临的风险偏向下行，黄金分散投资需求及西方财政脆弱性意味着中期前景仍然向好。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被

    $范式智能(06682)$   今天给大家真心安利一只我非常看好的 AI 标的 —— 范式智能。在现在这个概念满天飞的 AI 板块里，范式智能能直接实现关键突破，值得所有人认真看一遍。2025 年的业绩，真的可以用 “亮眼” 来形容。公司在这一年实现经调整净利润转正，成功扭亏为盈，彻底告别烧钱模式。这意味着它的商业模式被彻底验证，AI 技术可以稳定变现，而且变现能力越来越强，这对一家纯 AI 公司来说，是最重要的里程碑。 它的业务逻辑非常好理解，三大板块各司其职，增长非常健康。AI 平台是基本盘，稳如泰山，连续七年市占率第一，技术和客户壁垒都很高。API 业务是增长引擎，增速超快，轻资产、易扩张，未来潜力巨大。Agentic AI 业务是深度价值放大器，在行业里扎得深、赚得稳，客户愿意长期付费。整体看下来，增长有速度、有质量、有持续性。 更让人安心的是它的基本面。客户覆盖 20 多个行业，都是高价值领域，大客户多、合作稳定。在手订单超过 89 亿元，相当于给未来上了保险。研发投入常年高位，2025 年达 23.37 亿元，技术不掉队，产品持续升级。公司集团化之后，未来还会拓展更多场景，成长空间还在扩大。 在 AI 板块里，范式智能属于那种 “越了解越放心” 的标的。它不炒作、不蹭热度，只靠真实业绩说话。如果你想布局 AI，又不想承担太大风险，这家公司真的非常适合。长期看，它的价值一定会被更多人看到。 $范式智能(06682)$  

$迈威尔科技(MRVL)$ Marvell这波被英伟达看上，股价直接冲了。这20亿美元不只是钱，是背书。之前数据中心业务让人有点担心，现在英伟达一拉，等于告诉市场他们现在是一家人。合作内容也实在，XPU、硅光子、电信AI-RAN全打包进去。光模块CPO这条线最近正好是热点，英伟达这波进场，等于给整个赛道加了把火。

$英伟达(NVDA)$ 这20亿投给Marvell，表面看是花钱，其实是买生态。Marvell做定制芯片和光通信DSP，正好补上英伟达的短板。黄仁勋说推理拐点来了，AI工厂遍地开花，光靠GPU不够，网络和互联都得跟上。现在英伟达PE才20倍，比苹果还便宜，估值算是挤干了。这钱花得值。

3 月份这波存储股杀跌，确实把很多人吓到了。Google抛出TurboQuant之后，市场立刻把它解读成AI记忆体需求要被砍掉了；再叠加中东局势升温、风险偏好恶化，韩国股市直接遭遇了自2008年以来最惨的一轮月度下跌，外资在3月创纪录地净卖出KOSPI，三星电子和SK海力士都是被砸得最狠的筹码之一。 但我更倾向于把这轮回调理解成：情绪先跑到了基本面前面。因为Google自己披露的TurboQuant，核心是把Ai推理时的KV cache压缩掉，官方结果是能把关键内存占用至少压到原来的1/6，同时在某些测试里把推理相关计算提速到8倍；这听上去很吓人，但它更像是在优化系统效率，而不是直接宣布内存需求终结。换句话说，市场第一时间把效率提升翻译成了需求坍塌，这一步我觉得跳得太快了。 真正值得盯的，不是TurboQuant这一个点，而是它背后到底会不会把AI基础设施的扩张逻辑打断。到目前为止，公开信号反而还在说明：内存短缺依然是主线，AI资本开支也没有突然刹车。AI基础设施需求正在挤压内存供给，形成多年的 backlog；而3月18日，三星管理层还在股东会上说，行业正进入由 AI 数据中心投资驱动的前所未有的超级周期，并且希望把客户合同从季度/年度拉长到三到五年，以降低波动。 所以我对这轮存储股的理解是：它不是需求逻辑失效，更像是估值和预期先被打了一拳。 这也是为什么现在市场分歧会这么大。一边是外资在韩国市场里明显撤退，另一边是产业龙头还在推动多年的大客户协议，想把价格波动和订单波动尽量钉住。这个时候去判断超级周期是不是结束，我觉得结论还太早；更像是市场在先把最乐观的叙事砍掉，再重新评估哪些需求是真需求、哪些只是情绪溢价。 接下来 1 到 3 个月，真正能扭转情绪的，主要看三件事。 第一，云厂商的AI收入和资本开支，能不能继续超预期。 只要hyperscaler的AI变现还在往前走，

前几年资本市场AI赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 等高毛利、可穿越周期的AI软件公司。国内有一些AI原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈，成为AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济（Token经济）”公司！ 01 迈富时形成“场景-数据-平台-模型四层架构”新范式，系“词元经济”时代少数拥有自主定价能力企业之一 在英伟达2026年度开发者大会上，黄仁勋首次提出“词元（Token）经济”，他断言“不远的将来会有人愿意为每一百万Token支付1000美元”。另一件需要关注的事是智谱在3月发布GLM-5-Turbo时上调了API价格，涨幅20%。这是智谱今年以来的连续第二次涨价，说明Token正越来越值钱！优秀的AI原生公司将掌握Token的定价权。迈富时同样具备这种潜力。 $迈富时(02556)$ 经过10余年的研发，现已成为一家具备Know-how能力，场景-数据-平台-模型四层架构全面跑通的AI原生企业，海量的AI应用，尤其是AI员工（每个AI专家下面都是N个AI Agents）带来了巨大的Token消耗，是Token经济（词元经济）的最后一公里和典型代表。 迈富时2024年推出营销大模型Tforce。去年发布的AI-Agentforce智能体中台（现升级至3.0版本）能将企业内部非标数据转化为可被大模型使用的数据库，解决了企业应用合规管理迭代难题。AI-Agentforce

如果把这两年芯片行业最值得盯的变量拎出来看，RISC-V一定绕不开。 它以前更多被市场当成低端、边缘、轻量的代名词，但AI大模型尤其是Agentic AI时代来了之后，情况开始变了。 因为今天的算力瓶颈，已经不只是GPU。 当智能体开始大规模进入企业和个人场景，系统里真正吃紧的，反而是CPU的调度能力、并发能力、数据流转能力。换句话说，AI Agent不是单纯的推理任务，而是一个更复杂的系统工程：既要算得快，也要调度得稳，还要扛得住多任务并发。 这也是为什么，阿里达摩院今天推出的新一代旗舰CPU IP——玄铁C950，会被市场看得这么重。 RISC-V 这次，是真的往高端算力桌上挪了一步 先看最直接的数据。 据文中披露，玄铁C950在SPECint2006基准测试中首次突破70分大关，单核性能超过22/GHz，最高主频达到3.2GHz。 更关键的是，它还首次实现了RISC-V CPU流畅跑通千亿参数级别的大模型。 这件事的意义，不只是分数高了这么简单，而是RISC-V终于开始从过去的低端标签里往外走，真正摸到了高性能计算+AI计算这两块最核心的战场。 如果说以前RISC-V更多是在MCU、嵌入式、家电、存储、汽车、终端这些领域铺量，那现在阿里达摩院做的事情，已经不是补边缘市场，而是在冲击服务器和AI计算这两个决定架构地位的主战场。 这才是问题的关键。 因为一旦RISC-V能在高性能和AI场景里站住脚，它就不再只是便宜、灵活的替代选项，而是会开始影响整个芯片生态的分工方式。 这时候，它面对的就不再只是某个具体产品，而是和x86、Arm正面竞争架构话语权。 这次C950最值得注意的，不只是性能，而是“可用性” 很多芯片宣传都喜欢讲极限性能，但真正决定能不能规模落地的，往往不是某一个跑分，而是真实工作负载下能不能稳定跑起来。 这次达摩院专门做了联合测试，拿MySQL、Redis、

当前中东战争丝毫没有缓和迹象，因此投资短线要围绕着战争题材来操作。长期来看战争不可能一直持续下去，因此战争体裁只能是当前短线干。长线还得看科技，因为科技是第一生产力是第一资源。

GTC大会发布了不少有用的东西，但是整体响应好像一般，大盘也是跌的趋势，丝毫没有上涨的意思

阿里上一季其实已经把这份财报的底色写得很清楚了：总营收只有2848.4亿元，同比只增1.7%，净利润却同比大降66.3%，主要就是一小时配送和促销大战把利润表压得很难看；但另一边，云业务收入却同比增长36%，而且AI相关收入已经连续10个季度保持三位数增长。阿里自己还在这条线上继续加码，宣布未来五年AI和云业务收入目标超过1000亿美元，并计划未来三年投入3800亿元做云和AI基建。 所以这次一季报前，市场最关心的根本不是利润会不会依旧难看，而是两条线能不能同时给出更明确的方向：云业务能不能继续提速、即时零售亏损能不能明显收窄。这也是为什么，阿里最近先把AI业务从云里拆出来，转向更清晰的token变现逻辑；同时还对部分AI云产品提价，涨幅最高可达34%，背后就是AI需求和硬件成本上行。阿里自己还把Qwen变成了能下单、订票、处理任务的消费级AI入口，企业版AI平台也在同步推进。 云业务这条线，我觉得仍然是阿里最值钱的主叙事。上一季云收入已经从上上季的节奏继续往上走，市场现在盯的就是它能不能从36%进一步往上提，甚至把提速变成更长周期的验证。Qwen的势头也在给这条线加分：阿里官方披露，Qwen在今年2月已在全平台突破3亿月活；阿里3月推出了面向企业的AI平台，进一步往agent场景推进。换句话说，云不只是卖算力，开始卖模型、卖工具、卖调用、卖场景了。 即时零售这边，市场更在意的是亏损是不是已经到头了。阿里上一季已经表明，重资产的外卖和一小时配送把利润拖得很厉害，但后续的公开信号并不悲观：quick commerce的单均亏损相比去年夏天已经减半；与此同时，阿里也把Taobao Quick Commerce的盈利时间表往后推到了更清晰的路径里，目标是先在FY27把全年亏损较FY26减半，再继续往盈亏平衡迈进。也就是说，这条线现在更像是从抢份额切到提效率，而不是继续无底洞式烧钱

最近半导体行业传出一个值得注意的信号： 英特尔正在与 亚马逊、谷歌等潜在客户接触，讨论先进封装合作。 表面上看，这只是一次业务拓展。 但如果把背景放到AI算力竞争和代工格局里来看，这件事的意义其实不小。 这不仅是英特尔在“找客户”，更是在测试自己能不能真正进入AI产业链的核心位置。 这条消息本身并不只是英特尔在找大客户这么简单。英特尔CFO已经开始把18A重新视为可对外供应的节点，而不是只服务内部产品；现在又传出英特尔正与亚马逊、谷歌等大客户讨论先进封装服务，说明它的代工翻身逻辑正在从做出节点升级成把节点和封装一起卖出去。对英特尔来说，这不是边角料业务，而是能否把Foundry真正做成现金流引擎的关键一步。 我更愿意把这件事理解成：英特尔终于意识到，AI时代的护城河不只在晶圆制造，还在芯粒拼接、带宽互联和功耗控制。英特尔官网这几年一直在强调它的包装技术路线：EMIB、EMIB-T、Foveros，以及更开放的chiplet生态。EMIB-T是为超大封装设计的方案，除了EMIB的高带宽互联，还加入了TSV以改善供电；英特尔还把目标放到到2030年实现一个封装里1万亿晶体管。这说明它不是把先进封装当附加服务，而是在把它定义成Foundry的核心卖点。 为什么亚马逊和谷歌会重要？因为这两家都不是单纯买现成芯片的客户，它们本身就有自研芯片，而且越来越多地把晶圆制造和封装环节拆开外包。Wired引述多方消息称，英特尔正与这两家公司持续谈判，客户需求指向的是先进封装服务，而不是单纯的制程代工；Intel自己也不评论具体客户。换句话说，英特尔想争取的不是一单订单，而是进入云厂商AI芯片供应链的“后半程”。这比只抢wafer更现实，也更容易先变现。 这背后还有一个很重要的信号：英特尔的商业思路正在变得更代工化，也更像台积电那种平台生意。过去客户要么买Intel的产品，要么很难把自己的晶圆流

必须看好，英伟达就是我的神

前几年资本市场AI赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 等高毛利、可穿越周期的AI软件公司。国内有一些AI原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈，成为AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济（Token经济）”公司！ 01 迈富时形成“场景-数据-平台-模型四层架构”新范式，系“词元经济”时代少数拥有自主定价能力企业之一 在英伟达2026年度开发者大会上，黄仁勋首次提出“词元（Token）经济”，他断言“不远的将来会有人愿意为每一百万Token支付1000美元”。另一件需要关注的事是智谱在3月发布GLM-5-Turbo时上调了API价格，涨幅20%。这是智谱今年以来的连续第二次涨价，说明Token正越来越值钱！优秀的AI原生公司将掌握Token的定价权。迈富时同样具备这种潜力。 $迈富时(02556)$ 经过10余年的研发，现已成为一家具备Know-how能力，场景-数据-平台-模型四层架构全面跑通的AI原生企业，海量的AI应用，尤其是AI员工（每个AI专家下面都是N个AI Agents）带来了巨大的Token消耗，是Token经济（词元经济）的最后一公里和典型代表。 迈富时2024年推出营销大模型Tforce。去年发布的AI-Agentforce智能体中台（现升级至3.0版本）能将企业内部非标数据转化为可被大模型使用的数据库，解决了企业应用合规管理迭代难题。AI-Agentforce

报告日期：2026年4月1日 核心观点摘要 恒生生物科技指数在经历约五个月的调整后，于3月27日反弹5.6%，成功站上20日线并伴随显著成交量放大。本轮调整的核心原因在于行业轮动及中东冲突引发的风险偏好下降，然而过去五个月生物科技产业的基本面持续兑现——绝大多数公司2025年业绩及2026年指引表现良好，创新药对外授权金额与数量更创下历史新高。随著地缘冲突烈度趋缓，市场风险偏好有望见底回升，此前积累的基本面正面资讯及已不拥挤的持仓结构，或将推动生物科技板块进入跑赢阶段。 一、调整的两个核心原因：行业轮动与地缘风险 恒生生物科技指数自2025年四季度以来经历了约五个月的调整期，主要受两大因素影响： 第一，行业轮动效应。过去数月，市场资金显著流向有色金属、能源以及AI产业链的存储等环节，生物科技等成长板块资金流出明显。这种轮动更多反映的是市场短期偏好变化，而非生物科技行业基本面的恶化。 第二，地缘冲突压制风险偏好。年初以来中东局势持续紧张，全球资金避险情绪升温，对高Beta属性的生物科技板块形成压力。然而，近期中东冲突进入偏「中性」场景——既未立即结束，也未进一步升级，冲突烈度有所下降，海峡通行船只数量回升。美以伊三国虽各执一词，但实际军事冲突趋缓，地缘风险溢价正在逐步消退。 二、基本面持续兑现：业绩稳健、授权创新高 与股价调整形成鲜明对比的是，生物科技产业的基本面在过去五个月持续向好，体现在三个维度： 第一，业绩表现稳健。近期披露的财报显示，绝大多数生物科技公司2025年业绩及2026年指引均表现良好。以指数前两大成份股为例： • 信达生物（ $信达生物(01801)$ ）：根据摩根大通报告，信达生物2025年实现销售收入人民币130亿元（同比增长38%），产品销售达119亿元（同比增长45%）

如果把这笔交易只看成一笔财务投资，那就看轻了。英伟达已向Marvell Technology投资20亿美元，消息出来后，Marvell股价一度上涨约7%，英伟达股价也同步走强。更重要的是，这笔钱并不是简单买个态度，而是直接指向AI数据中心里的通信、互联和光子化升级。换句话说，英伟达在给自己的AI生态补一块最容易被忽视、但又越来越关键的拼图。 我更倾向于把这笔交易理解成：英伟达在为后训练时代、后单卡时代的AI基础设施做提前布局。过去大家盯的是GPU算力，现在问题已经变成了：算力做出来之后，芯片之间怎么连、内存怎么调、网络怎么跑得更快更省电。这笔合作会把Marvell的半定制芯片和光互联技术，与英伟达的中央处理器和网络设备进一步结合起来，重点解决带宽和能效瓶颈，特别是围绕NVLink Fusion的兼容性展开。 但这家公司之所以能被英伟达选中，不是因为它突然站上风口，而是因为它这两年本来就在主动转身。Marvell在2026年初收购了网络设备公司XConn Technologies，又在2025年底收购了光子初创公司Celestial AI，目标非常明确：把自己从传统半导体供应商，AI互联、CPO、SiPho、CXL内存控制器这一整条链条上推。这些动作是Marvell强化AI数据中心基础设施布局的一部分。 这一步其实很聪明。因为Marvell之前最危险的地方，不是没有技术，而是过度依赖少数大客户、尤其是云厂商的定制芯片业务。Marvell已经在把重心从单纯的XPU/ASIC订单，转向更广义的AI互联解决方案。现在再叠加英伟达的投资，等于是把它从单点业务推向平台型供应商。这也是为什么市场会把它视作一个有机会重新定价的公司，而不是单纯的周期股。 从业绩上看，Marvell的转型也不是空话。公司最近给出的财报指引非常强：Marvell预计2027财年营收将超过110亿美元，同比增长约

如果把这两年芯片行业最值得盯的变量拎出来看，RISC-V一定绕不开。 它以前更多被市场当成低端、边缘、轻量的代名词，但AI大模型尤其是Agentic AI时代来了之后，情况开始变了。 因为今天的算力瓶颈，已经不只是GPU。 当智能体开始大规模进入企业和个人场景，系统里真正吃紧的，反而是CPU的调度能力、并发能力、数据流转能力。换句话说，AI Agent不是单纯的推理任务，而是一个更复杂的系统工程：既要算得快，也要调度得稳，还要扛得住多任务并发。 这也是为什么，阿里达摩院今天推出的新一代旗舰CPU IP——玄铁C950，会被市场看得这么重。 RISC-V 这次，是真的往高端算力桌上挪了一步 先看最直接的数据。 据文中披露，玄铁C950在SPECint2006基准测试中首次突破70分大关，单核性能超过22/GHz，最高主频达到3.2GHz。 更关键的是，它还首次实现了RISC-V CPU流畅跑通千亿参数级别的大模型。 这件事的意义，不只是分数高了这么简单，而是RISC-V终于开始从过去的低端标签里往外走，真正摸到了高性能计算+AI计算这两块最核心的战场。 如果说以前RISC-V更多是在MCU、嵌入式、家电、存储、汽车、终端这些领域铺量，那现在阿里达摩院做的事情，已经不是补边缘市场，而是在冲击服务器和AI计算这两个决定架构地位的主战场。 这才是问题的关键。 因为一旦RISC-V能在高性能和AI场景里站住脚，它就不再只是便宜、灵活的替代选项，而是会开始影响整个芯片生态的分工方式。 这时候，它面对的就不再只是某个具体产品，而是和x86、Arm正面竞争架构话语权。 这次C950最值得注意的，不只是性能，而是“可用性” 很多芯片宣传都喜欢讲极限性能，但真正决定能不能规模落地的，往往不是某一个跑分，而是真实工作负载下能不能稳定跑起来。 这次达摩院专门做了联合测试，拿MySQL、Redis、

3 月份这波存储股杀跌，确实把很多人吓到了。Google抛出TurboQuant之后，市场立刻把它解读成AI记忆体需求要被砍掉了；再叠加中东局势升温、风险偏好恶化，韩国股市直接遭遇了自2008年以来最惨的一轮月度下跌，外资在3月创纪录地净卖出KOSPI，三星电子和SK海力士都是被砸得最狠的筹码之一。 但我更倾向于把这轮回调理解成：情绪先跑到了基本面前面。因为Google自己披露的TurboQuant，核心是把Ai推理时的KV cache压缩掉，官方结果是能把关键内存占用至少压到原来的1/6，同时在某些测试里把推理相关计算提速到8倍；这听上去很吓人，但它更像是在优化系统效率，而不是直接宣布内存需求终结。换句话说，市场第一时间把效率提升翻译成了需求坍塌，这一步我觉得跳得太快了。 真正值得盯的，不是TurboQuant这一个点，而是它背后到底会不会把AI基础设施的扩张逻辑打断。到目前为止，公开信号反而还在说明：内存短缺依然是主线，AI资本开支也没有突然刹车。AI基础设施需求正在挤压内存供给，形成多年的 backlog；而3月18日，三星管理层还在股东会上说，行业正进入由 AI 数据中心投资驱动的前所未有的超级周期，并且希望把客户合同从季度/年度拉长到三到五年，以降低波动。 所以我对这轮存储股的理解是：它不是需求逻辑失效，更像是估值和预期先被打了一拳。 这也是为什么现在市场分歧会这么大。一边是外资在韩国市场里明显撤退，另一边是产业龙头还在推动多年的大客户协议，想把价格波动和订单波动尽量钉住。这个时候去判断超级周期是不是结束，我觉得结论还太早；更像是市场在先把最乐观的叙事砍掉，再重新评估哪些需求是真需求、哪些只是情绪溢价。 接下来 1 到 3 个月，真正能扭转情绪的，主要看三件事。 第一，云厂商的AI收入和资本开支，能不能继续超预期。 只要hyperscaler的AI变现还在往前走，

4月1日，华勤技术股价大幅上涨，最新价88.14元/股，涨幅10.00%。 3月30日，公司正式通过港交所上市聆讯，拟发行H股构建“A+H”双资本平台，这一进展提升了市场对全球化布局的预期。 3月24日，华勤技术发布2025年度报告，营收利润双双创历史新高：2025年公司全年实现营收1,714.4亿元，同比增长56.0%；归属上市公司股东净利润40.5亿元，同比增长38.6%，归属上市公司股东扣非净利润32.4亿元，同比增长38.3%。 资金面表现积极，截至发稿，成交额：18.92亿，显示机构投资者短期布局意愿增强。内部专业金融数据库显示，当日主力资金流入占比达20.55%%，换手率升至3.82%，反映交易活跃度提升。 近期，太平洋证券研报指出：公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。机器人业务打造第二增长曲线。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。维持“买入”评级。 长期来看，华勤技术的股价支撑源于其智能硬件ODM领域的全球第一：手机、平板都是全球第一，笔电去年全球第四、稳居大陆第一，AIoT品类最全。从消费电子一路切入服务器、汽车电子等高壁垒赛道，现已形成高性能计算、智能终端、汽车及工业产品、AIoT四大业务板块，客户名包括三星、**、联想、亚马逊，以及字节、腾讯、阿里这些头部玩家。 行业趋势上，智能硬件ODM市场集中度提升，华勤技术凭借全栈平台优势有望受益。内部专业金融数据库显示，截至2026年4月1日，市盈率（TTM）为22，低于行业高估值区间，反映基本面稳健。分析师指出，AI及新能源浪潮将长期拉动硬件需求，公司技术积累与产能扩张为持续增长奠基。 当同行还在消费电

很多人现在看英伟达，都会有一种很强的割裂感。 一边是财报继续炸裂：英伟达截至 2026 财年第四季度，单季营收达到 681 亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%；Non-GAAP 毛利率 75.2%；Non-GAAP 净利润 395.5 亿美元，同比增长 79%。全年看，营收 2159.38 亿美元，同比增长 65%；Non-GAAP 净利润 1169.97 亿美元，GAAP 净利润 1200.67 亿美元，同样都在历史高位。下一季度，公司给出的营收指引中值是 780 亿美元，毛利率指引仍维持在 74.5% 到 75.5% 之间。 另一边却是市场越来越不愿意继续给它 “神话溢价”。问题不在于英伟达是不是还强，而在于投资者开始重新思考：它的强，究竟还能持续多久？ 1）真正的变化，不是需求没了，而是 “替代路径” 变多了 过去英伟达最可怕的地方，不只是 GPU 卖得好，而是它几乎把 “AI 计算” 这件事做成了封闭生态：芯片、网络、软件栈、开发者习惯，全部围绕它转。 但现在，越来越多大厂开始不想只做 “英伟达生态里的大客户”，而是想自己搭出一条可替代路径。 UALink 联盟就是一个很典型的信号。它的官网明确把自己定义为面向 AI 加速器之间通信的开放行业互联标准，成员里已经包括 AWS、AMD、Apple、Cisco、Google、HPE、Intel、Meta、Microsoft、Synopsys 等公司。这个联盟本质上不是 “技术讨论会”，而是科技巨头们在给未来的 AI 集群互联找一个不完全依赖英伟达的答案。 与此同时，Google 正在推动 TPU 更好地适配 PyTorch，目的就是削弱英伟达长期以来在 AI 计算市场上的软件优势；Broadcom 则公开把自家 AI 芯片收入的可见度拉到了 2027 年，预计 AI 芯片收入明年将超过 1000 亿美元，并且明确

图片 凯乐士，基本面看完你会很慌，但是绝对不能推沟里。 坐稳扶好，享受一下知识流入大脑的感觉.... Make HK Great Again ! 一、商业模式 是给仓库、工厂、物流中心造智能搬运工的，核心产品是三类物流机器人： 多向穿梭车机器人 (MSR)、自主移动机器人 (AMR)、输送分拣机器人 (CSR)。 它的客户，主要是电商、快递、医药、零售、汽车制造这些需要大规模仓储物流的行业，我们熟悉的顺丰、菜鸟、九州通、宁德时代，都是它的核心客户。 图片 生意模式很简单，2025年全年9.09亿营收里，卖机器人及系统的收入占比 97.8%，售后服务2.2%，它赚的是一锤子买卖的项目制的钱。 2025年国内收入占比93.5%，海外收入6.5%，还在国内卷。 这个生意不算太好，表面上是卖机器人，本质上是一家非标系统集成商。每个客户的仓库长得都不一样，凯乐士要针对性地画图纸、搞定制、搞实施交付。 这生意做的挺累的。 二、赛道前景 劳动力越来越贵，工厂和物流搞机器换人是铁板钉钉的趋势。 但是！这是一个极度分散且高度内卷的市场。 凯乐士是中国前5大综合智能场内物流机器人公司，市场份额.....1.6%，你敢信？前5名加起来才占12.6%，剩下的一百多家小厂在疯狂打价格战。 没有绝对的寡头，就意味着没有定价权。 一个老大都吃不到5%份额的行业，说明什么？说明整个行业，技术壁垒低，产品同质化严重，大家都在靠杀价和拼商务关系抢单。 图片 再讲壁垒，有门槛，但没有护城河。 凯乐士做了十几年，有技术、有客户、有项目经验，做过1600多个项目，软硬件结合比较好。 图片 但是，打败康师傅的从来不是统一，而是美团。 未来10年呢？真正的威胁来自“具身智能”的通用人形机器人，比如特斯拉的Optimus或者波士顿动力。 一旦通用人形机器人成本降到2万美元以内，它们可以直接适应人类的旧仓库，完全不需要像

一、这场"AI春晚"，到底讲了啥？ 北京时间3月17日凌晨两点，“老黄"黄仁勋准时在圣何塞SAP中心登场，这场长达两个半小时的主题演讲，被市场形容为对AI产业软硬件概念的一场"地毯式轰炸”。 演讲的核心炸弹只有一枚，但威力够大——黄仁勋明确表示，到2027年，Blackwell与Rubin两代AI芯片架构将创造至少1万亿美元的订单需求，较他去年公布的2026年5000亿美元目标，直接翻倍。 老黄原话杀气十足：“5000亿？没人印象深刻，因为你们都经历了创纪录的一年。好吧，现在告诉你们——我看到的是至少1万亿，实际需求可能更高，我们已经做好供不应求的准备。” 本次大会的核心主题是AI从生成式阶段正式迈向"代理式AI（Agentic AI）"和"物理AI"的新阶段，发布的新品涵盖Blackwell Ultra、Vera Rubin、Rubin Ultra等硬件平台，以及Dynamo、Isaac GR00T N1等软件平台，合作伙伴则涵盖通用汽车、谷歌DeepMind、迪士尼、甲骨文等巨头。 另一个不容忽视的细节：新发布的Vera Rubin系统将每Token生成成本降低至原来的1/10，Vera CPU计算效率是传统CPU的2倍，配合Dynamo智能调度系统，可将万亿参数模型的推理吞吐量提升35倍。 翻译成大白话：算力更猛、成本更低、生态更大——AI军备竞赛正式进入下半场。 二、这对市场意味着什么？ 玩港美股10年，见过太多"PPT发布会"。但这次不一样，原因有三： 第一、打破了"AI资本开支见顶"的最大担忧：过去半年，市场最大的阴影不是DeepSeek，而是"大模型烧钱，何时回本"的ROI焦虑。高盛分析认为，英伟达将2027年数据中心业务订单指引上调至1万亿美元，这一远超华尔街预期的长期收入承诺，直接打破了"AI资本开支2026年见顶"的担忧，为行业增长前景提供了明确支撑。

在 $英伟达(NVDA)$ GTC 2026大会上，CEO黄仁勋的演讲正式宣告了AI产业从“训练”向“推理与智能体”的全面范式转移，并预测到2027年，Blackwell和Rubin两代芯片的采购订单将从去年的5000亿美元翻倍至至少1万亿美元。这场盛会不仅确立了英伟达作为AI基础设施领导者的地位，更揭示了计算产业未来十年的底层逻辑。   核心判断一：推理拐点已到，AI计算需求两年增长100万倍。黄仁勋明确宣布：AI不再只是被训练的模型，而是随时随地在推理、在思考、在执行任务。这个拐点，让GPU需求从以亿计变成了以万亿计。   核心判断二：Token是新时代的货币。数据中心不再是存放文件的仓库，而是生产Token的工厂。Token每瓦性能，将成为每一家AI企业最重要的经营指标——这是黄仁勋在GTC上反复强调的全新商业逻辑。   核心判断三：AaaS模式崛起，每一家SaaS公司都将被迫转型。OpenClaw开源Agent操作系统的横空出世，让“智能体即服务”（Agentic as a Service）从概念变为现实。黄仁勋断言：就像当年没有公司能绕开Linux，如今没有公司能回避OpenClaw战略。   核心判断四：物理AI已至，自动驾驶的ChatGPT时刻正式到来。比亚迪、吉利、现代、日产加入英伟达Robotaxi就绪平台，机器人现场走上舞台，AI正在从云端进入每一辆车、每一台机器。       一、CUDA飞轮：20年铸就的护城河   黄仁勋在演讲开场特别强调：这是CUDA诞生的第20周年。   CUDA的逻辑很简单：英伟达建立了庞大的GPU安装基础，安装基础吸引开发者，开发者创造新算法，新算法催生突破

黄仁勋在 GTC 2026 释放的信号，表面上看当然是英伟达的强势延续：公司把 AI 芯片收入机会指向了至少 1 万亿美元、并延伸到 2027 年以后。可如果把这句话往深里想一层，它其实也在提醒市场一件事——当 AI 基础设施的需求大到这个级别，单一供应商不可能覆盖全部客户、全部场景、全部架构。客户一定会去找第二套、第三套方案，而 AMD 正是吃这条逻辑链的公司。 更重要的是，AI 工作负载正在从训练走向推理。Reuters在报道 AMD 与 Meta 的大单时明确写到，行业分析师普遍认为推理硬件市场会比训练设备市场更大；而英伟达自己也在 GTC 上把重心明显往推理侧倾斜，说明这条赛道已经不再是谁先训练出大模型，而是谁能更便宜、更稳定地把模型跑起来。这恰好是 AMD 更容易切入的地方。 第一个引擎：EPYC 不是配角，它是 AMD 进入数据中心的入口 市场总盯着 GPU，但真正容易被低估的，其实是 CPU。2024 年 AMD 在数据中心 x86 CPU 市场的份额已经升到 23.6%，而AMD在2025年的分析师日上又把目标抬到“未来 3 到 5 年争取超过 50% 的 server CPU revenue market share”。这说明 EPYC 不是一个短期热点，而是 AMD 在数据中心里持续扩张的底座。 这件事的价值不只在于收入本身。只要客户的基础计算层、管理层、调度层先跑在 AMD CPU 上，后面再导入 AMD GPU、AMD 网络和 AMD 软件栈，切换成本就会明显下降。换句话说，EPYC 不只是卖 CPU，它是在替 Instinct GPU 铺路。这个判断不是情绪，而是架构层面的商业逻辑。 第二个引擎：Instinct 抓住的是“推理时代”的成本逻辑 AMD 真正值得重估的地方，不在于它要不要正面打赢英伟达训练卡，而在于它在推理市场有没有足够的性价比和交

周三（4月1日）欧元小幅走高，此前特朗普表示与伊朗的战争可能在两三周内平息，美元受避险需求推动的涨势随之消退。 美国国防部长赫格塞思表示，未来几天将至关重要，并指出若无法达成协议，冲突将进一步升级，同时提到了冲突升级的迹象。 欧盟委员会的初步数据显示，欧盟经济信心指数有所下滑。消费者信心指数也大幅下跌，降至2023年10月以来的最低水平。 欧洲央行目前预计2026年经济增长率为0.9%，整体通胀率平均为2.6%。3月消费者物价指数跃升至2.5%，略低于预期，反映出能源价格的急剧上涨。 本月荷兰TTF基准天然气价格飙升。高盛警告称，欧洲储气设施若要在明年冬季前充分储气，就必须从亚洲竞争对手手中抢购液化天然气货源。 智库布鲁盖尔的一位高级研究员表示，伊朗战争“残酷地暴露”了欧洲对化石燃料的依赖，而最近的冲击表明，外部冲突能以多快的速度扰乱供应链。 图片 欧元仍牢牢处于200日均线下方，不过MACD指标底背离预示着具有韧性，当前最可能的走势是突破1.1600关口。 热门品种简报 截至3月31收盘，在EBC金融集团主要产品中，三倍做多纳指ETF-ProShares领涨。受能源价格可能回落的乐观预期推动，纳斯达克100指数带动美股强劲反弹。 图片 $英特尔(INTC)$ 推出基于18A工艺节点的Core Ultra系列3商用电脑， $戴尔(DELL)$ 成为首批推出搭载该新芯片系统的厂商之一。第四季度财报显示，公司业绩略超预期。 高盛分析师在周一的报告中指出，尽管短期内其预测面临的风险偏向下行，黄金分散投资需求及西方财政脆弱性意味着中期前景仍然向好。 【EBC平台风险提示及免责条款】：本材料仅供一般参考使用，无意作为（也不应被

各位股友，大家好，经历了前两周被中东地缘政治压得喘不过气的日子，昨天全球市场终于迎来了一个像样的“喘息日”。咱们先不看个股，来复盘一下市场全貌。 美股方面，三大指数全线反弹，终结了此前的三周连跌。道指涨0.83%，标普500涨1.01%，纳指涨1.22%。 从技术面看，这属于典型的情绪修复行情。恐慌指数VIX暴跌13%，回到24以下，说明市场紧绷的神经暂时松弛了下来。盘面上，科技股领涨，标普11个板块全部收红，是近期罕见的普涨格局。但这里要留个心眼，这是“止血”而非“重生”，真正的考验还在本周三的FOMC会议。 再看看咱们的港A股，就没那么乐观了，完全是两个世界。恒指勉强微涨0.13%，基本就是喘了口气；A股三大指数更是集体收跌，创业板指跌幅超过2%，把上周五的涨幅几乎全吐了回去。这说明什么？说明外围油价回落的那点利好，传到咱们这边已经没多少力气了。虽然内部有“十五五”规划公布、中美在巴黎重启经贸磋商这些政策暖风，但市场显然不买账，整体情绪依然脆弱。盘面上看似光伏、电池等新能源赛道还在动，但那更像是存量资金在政策预期下的内部分化和局部防守，根本谈不上“进攻方向”。 英伟达 (NVDA)  热点事件：GTC大会开幕，黄仁勋再次语出惊人，将2027年前AI芯片需求预期从5000亿美金翻倍上调至1万亿美金，并发布了Vera Rubin太空数据中心平台。 分析：黄仁勋的演讲，本质上是在为整个AI行业绘制一幅更加宏大的蓝图。1万亿美金的需求预测，已经不单是给英伟达自己背书，而是给整个AI供应链（光模块、存储、散热、乃至电力芯片）打了一剂强心针。从技术面上看，NVDA今日涨约1.7%，股价在连续调整后，凭借GTC的催化剂出现企稳反弹。这根阳线虽然没有放巨量，但成功站上了5日均线。 策略：对于长期持有者，可以继续持仓，享受GTC大会期间的“信息红利”。对于想介入的股友，不必追高

昨日，美股科技股整体走强， $纳斯达克(.IXIC)$ 上涨1.2%， $英伟达(NVDA)$ 盘中上涨4%。 $美光科技(MU)$ 盘中一度上涨7%。 ETF方面，从单日表现来看，规模较大的半导体ETF涨幅相对稳健， $半导体指数ETF-HOLDRs(SMH)$ 上涨1.70%、 $iShares费城交易所半导体ETF(SOXX)$ 上涨1.96%，体现资金回流主线。成分股更分散、偏中小盘的ETF弹性更强， $INVESCO SEMICONDUCTORS ETF(PSI)$ 上涨3.05%、 $First Trust Nasdaq Semiconductor ETF(FTXL)$ 上涨2.01%、 $SPDR S&P Semiconductor ETF(XSD)$ 上涨1.91%。杠杆产品表现最突出， $三倍做多半导体ETF-Direxion Daily(SOXL)$ 上涨5.86%、 $ProS

    $范式智能(06682)$   今天给大家真心安利一只我非常看好的 AI 标的 —— 范式智能。在现在这个概念满天飞的 AI 板块里，范式智能能直接实现关键突破，值得所有人认真看一遍。2025 年的业绩，真的可以用 “亮眼” 来形容。公司在这一年实现经调整净利润转正，成功扭亏为盈，彻底告别烧钱模式。这意味着它的商业模式被彻底验证，AI 技术可以稳定变现，而且变现能力越来越强，这对一家纯 AI 公司来说，是最重要的里程碑。 它的业务逻辑非常好理解，三大板块各司其职，增长非常健康。AI 平台是基本盘，稳如泰山，连续七年市占率第一，技术和客户壁垒都很高。API 业务是增长引擎，增速超快，轻资产、易扩张，未来潜力巨大。Agentic AI 业务是深度价值放大器，在行业里扎得深、赚得稳，客户愿意长期付费。整体看下来，增长有速度、有质量、有持续性。 更让人安心的是它的基本面。客户覆盖 20 多个行业，都是高价值领域，大客户多、合作稳定。在手订单超过 89 亿元，相当于给未来上了保险。研发投入常年高位，2025 年达 23.37 亿元，技术不掉队，产品持续升级。公司集团化之后，未来还会拓展更多场景，成长空间还在扩大。 在 AI 板块里，范式智能属于那种 “越了解越放心” 的标的。它不炒作、不蹭热度，只靠真实业绩说话。如果你想布局 AI，又不想承担太大风险，这家公司真的非常适合。长期看，它的价值一定会被更多人看到。 $范式智能(06682)$  

如何把握AI浪潮下的核心资产？——亚洲半导体投资机遇 自上世纪80年代以来，以互联网和移动互联网为代表的科技创新周期系统性提升了人类社会的生产效率；而当前，人工智能逐渐进入千行百业，有望继互联网及移动互联网后，拉开第三轮全球效率提升的帷幕。纵观前两次产业变革，半导体始终是科技创新的底层基石：终端普及、网络传输、云端算力、应用创新，无一不依托芯片的性能迭代、功耗优化、成本下探与集成度升级。而在人工智能产业革命中，半导体更是算力底座的核心支撑，成为AI 产业链基础层不可或缺的关键环节。 图：半导体产业在人工智能产业链中扮演底层基石角色 穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）数据显示，亚洲生产了全球超过75% 的芯片，形成了“日本材料设备+韩国存储+中国台台湾代工+中国大陆封测与成熟” 的全球半导体黄金产业链，各环节均有难以替代的战略价值。四大区域优势互补、环环相扣，构筑起其他地区难以复制的完整产业生态。叠加全球科技巨头加码 AI 布局、大幅扩张 AI 硬件资本开支，AI芯片产业链投资持续升温，亚洲半导体产业正迎来相对高潜力的成长机遇。 对于投资者朋友们而言，如何高效便捷地布局这一相对高潜力核心赛道？易方达亚洲半导体ETF（代码：3486.HK）跟踪Solactive亚洲半导体精选指数，聚焦全球半导体产业链核心赛道，把握亚洲半导体高景气成长机遇。 一、 Solactive亚洲半导体精选指数概览 Solactive 亚洲半导体精选指数，是布局亚洲半导体全产业链龙头的一站式工具。指数以RBICS 行业分类为筛选标准，选取半导体制造、半导体设备与服务赛道标的，覆盖香港、日本、韩国交易所上市企业，及美股上市、总部位于中国台台湾的半导体龙头。 指数采用固定成分股数量设计，共计30只标的，按自由流通市值从高到低排序，香港市场与非香港市场各纳入15只，确保区域

最近看英伟达的财报，数据确实漂亮——营收680多亿美金，增长73%，数据中心业务占了九成以上。按说这成绩单够能打的，结果股价没啥大动静，就在那儿横盘。 这事儿挺有意思。市场现在的想法变了：以前是“这季度又超预期了吧”，现在是“明年还能这么猛吗”。 印钞机还在转，但结构变了 数据中心那600多亿收入，背后有几个新变化。 一是客户变了。以前主要靠几个云厂商大客户，现在多了俩新金主——中东那些土豪国家，手里攥着主权基金，拼命砸钱搞AI，生怕错过这班车；还有企业级客户，虽然单个订单没那么大，但数量多、增长快。 二是网络业务火了。收入翻了两倍多，为什么？因为现在搞AI不是堆几块显卡就完事了，动不动就是上万张卡连在一起干活，卡和卡之间怎么高速通信，这事儿比卡本身还难。英伟达现在卖的不光是显卡，是一整套解决方案。 最值得关注的是采购义务——它对台积电的订单承诺从160亿飙到了950亿美金。这事儿有两面看：看空的说是豪赌，万一需求不行就砸手里了；看多的说这是卡位，竞争对手想买都买不到产能，拿什么跟它打？ 不满足于卖铲子，开始修铁路了 以前我们说英伟达是“AI卖铲人”，谁挖金子都得买它的铲子。但现在人家不满足于这个了。 它砸了260亿美金自己搞大模型，还开源出来。什么意思？就是说以后你用不用我的显卡都行，只要你用我的软件框架，数据流和开发习惯还是在我手里。从“让你不得不买我的硬件”变成了“让你离不开我的生态”，这招挺高明。 它还搞了个智能体平台——你可以理解成让AI自己干活的那种工具。一旦企业开始用这套东西做自动化，以后所有业务流程都跑在英伟达的架构上，那粘性就更大了。 这种从硬件到软件的转型，如果成功，市场可能会用SaaS公司的逻辑来给它估值，市盈率天花板就能打开了。 麻烦也不少：战火、禁令和缺电 3月初有个事儿挺吓人——AWS在中东的数据中心被无人机炸了。这是第一次有人把AI基础设施当靶