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昨日美股盘后，存储大厂美光公布了2024财年四季报，对应截止今年8月29日的三个月成绩单，业绩大超预期，盘后股价暴涨15%： $美光科技(MU)$ 从收入上看，美光第四财季营收77.5亿美元，同比暴增93%，超过分析师预期的76.6亿：毛利率方面，美光第四财季为35.3%，超过分析师预期的34.7%：业绩指引方面，美光预计2025财年第一季度营收在87亿美元左右，同比增长84%，单季营收将创历史新高！大超分析师预期的83亿。预计毛利率在38.5%左右，同样超过分析师预期的37.6%。美光业绩炸裂并不难理解，一方面，以HBM为代表的高带宽内存供不应求，另一方面，HBM挤压了传统内存产能，导致价格飙升，加上PC和手机销量回升，存储厂业绩早就大爆发了！量价的角度看，第四财季，美光DRAM营收53亿，环比增长14%，其中，出货量环比持平，但平均售价环比提升15%左右；NAND闪存营收24亿，环比增长15%，其中，出货量环比以高个位数增长，平均售价环比增长个位数。从业务的角度看，美光数据中心收入在2024财年创历史新高，预计2025财年将继续保持大幅增长，其中，凭借HBM产品在数据中心的领先地位，预计高容量的DRAM 5、LP 5及数据中心SSD产品将在2025财年带来数十亿美元的收入！预计HBM的市场空间将从2016年的40亿美元增长至2025年的250亿以上，HBM占DRAM的比例将从2023年的1.5%增长至2025年的6%左右！PC方面，随着AI PC大量上市，加上windows10系统将于2025年10月14日终止支持，不再提供安全更新和技术支持，有望刺激PC换机周期来临，美光预计2025年的PC出货量将继续保持增长！智能手机同样受益AI带来的换机周期，目前推出的产品，基本都搭载了12-16GB的D

昨日，半导体又崩了，带头大哥英伟达又又又暴跌9.5%，市值蒸发2789亿美元，约等于跌没了一个工商银行，创下美股历史之最！这场暴跌糅合了三重利空：一是昨日美国半导体行业协会 (SIA)公布了今年7月的全球半导体行业销售额，达到513亿美元，同比增长18.7%，环比增长2.7%！虽然数据亮眼，但分析师认为低于预期，摩根士丹利分析表示，这份报告“几乎所有产品线均弱于我们的预期”，并表示：“整体市场看上去依然疲软，虽然我们仍认为二季度模拟芯片、分立器件和MCU芯片等领域销量已经见底，但后续复苏幅度有限。”考虑到昨日公布的数据是7月的，有明显的滞后性，加上英伟达等半导体公司皆给出了超预期的三季度指引，因此，个人认为SIA的数据不是引发半导体暴跌的真正原因！除了SIA的利空外，昨日美股大盘同样暴跌，其中，纳斯达克指数大跌3.26%！引发指数暴跌的原因指向8月经济数据不及预期，其中，美国8月Markit制造业PMI终值47.9，低于预期和前值的48；8月ISM制造业指数从八个月低点升至47.2，略高于7月的46.8，但连续第五个月处于收缩区间。数据公布后，市场再次交易经济衰退，恐慌延伸到包括半导体在内的多数行业。最后，雪上加霜的是，美股盘后，彭博社援引知情者消息称，美国司法部向英伟达和一些第三方公司发出传票，寻求获取英伟达违反反垄断法的证据。反垄断官员担心，英伟达会导致客户更难以改换为其他人工智能（AI）计算供应商，而且那些不专门使用其AI芯片的买家会受到处罚。这一消息意味着，美国监管方对英伟达涉嫌垄断计算服务市场的调查升级。消息传出后，英伟达盘后进一步下挫，盘后跌幅达到2.4%。虽然反垄断调查的消息加重了英伟达的跌幅，但英伟达遭遇反垄断调查并非新鲜事，今年6月，已有媒体报道称美国司法部和联邦贸易委员会（FTC）将对几家AI巨头展开调查，其中，美国司法部将带头调查英伟达的行为是否违反了

昨日美股盘后，迈威尔科技公布了截止8月3日的2025财年二季报，业绩超预期，盘后股价大涨7.36%： $迈威尔科技(MRVL)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 迈威尔科技是一家提供全套宽带通信和存储解决方案的全球领先半导体厂商，是一个针对高速，高密度，数字资料存贮和宽频数字数据网络市场，从事混合信号和数字信号处理集成电路设计、开发和供货的厂商。公司在光模块行业有多种产品布局，如时钟数据恢复芯片(CDR)、光接收器件(ROSA)、跨阻放大器(TIA)等。光模块（Optical Module）是光通信领域的核心器件之一，搭配以太网交换机广泛应用于数据中心。光模块工作在物理层，实现光电转换：把光信号变成电信号，把电信号变成光信号。因此也被称为通信界的魔法师。除了光模块之外，数据中心IT设备主要包括连接器（光纤、光模块）、网络设备（交换机、路由器）、算力设备（服务器）、存储设备（存储器）等，其中，迈威尔科技有多种产品供应。因此，数据中心是迈威尔科技第一大收入来源，在AI需求的带动之下，公司25财年二季报再超预期。具体来看，迈威尔科技第二财季营收12.7亿美元，同比下滑5.1%，略超分析师预期，比公司给出的指引中值高出2300 万美元：分业务来看，第二财季数据中心业务营收8.8亿美元，同比大增91.6%，略不及分析师预期的8.9亿；企业网络第二财季营收1.5亿美元，同比下滑53.9%，不及分析师预期的1.6亿；运营商基础设施、消费者、汽车及工业市场营收规模较小，同比皆出现大幅下滑，其中，消费者和运营商业务营收超过分析师的预期：由于数据中心业务占总营收的比重高达69%，加上其他业务的收入规模较小，分析的意义不大，同比下滑的主要原因

昨日美股盘后，戴尔公布了截止8月2日的2025财年二季报，业绩超预期，盘后股价一度涨超8%： $戴尔(DELL)$  具体来看，戴尔二季度营收250亿美元，同比增长9.1%，超出分析师预期的241亿：分业务来看，服务器和网络二季度营收76.7亿，同比大增79.5%，大幅超过分析师预期的59.6亿；存储营收39.7亿，同比下滑5.1%，不及分析师预期的40.9亿；客户端解决方案集团营收124亿，同比下滑4.1%，不及分析师预期的125亿：从产品结构上看，戴尔有两大核心业务，一是传统的PC销售业务，即客户端解决方案集团，二是服务器和网络。客户端解决方案业务没有前景可言，毕竟全球PC出货量早已触顶，加上各大厂商之间竞争激烈，不仅收入难有增长，连利润率也很微薄。服务器虽然竞争也激烈，但盈利能力要好于客户端，如二季度，囊括了服务器和网络业务的基础设施解决方案集团（Infrastructure Solutions  Group，简称ISG）营业利润率为11%，远好于客户端解决方案集团的6.2%：除了利润率好于客户端外，服务器和网络业务在AI加持之下，迎来高速增长，二季度戴尔AI服务器收入31亿美元，环比大增82%，大超分析师预期的23亿！目前，第二财季AI服务器订单报32亿美元，超过上季的26亿美元。首席运营官Jeff Clarke说，该设备的积压销售在38亿美元，而潜在交易是这一数字的“好几倍”！展望下一季，戴尔预计整体营收在240-250亿美元之间，取中值计算，同比增长10%；预计ISG增速在30%左右！预计2025财年，戴尔的营收规模将达到955-985亿美元之间，中值970亿，同比增长10%；预计ISG增速约30%，CSG将持平或增长低个位数。预计ISG全年营业利润率在11%-1

美股盘后，英伟达公布了截止7月28日的2025财年二季报，业绩大超预期：但英伟达盘后股价大跌6.89%： $英伟达(NVDA)$ 市场认为，英伟达二季报虽然超预期，但幅度逐渐降低，加上下一代产品Blackwell GPU的掩膜生产工艺需要改良，证实了此前发货时间将推迟的传言，引发市场担忧！因此，虽然英伟达的财报十分靓丽，但市场的预期更高，稍有风吹草动，市场就犹如惊弓之鸟，报以大跌！俗话说，欲戴王冠，必承其重，英伟达作为AI之王，被市场苛刻也是情理之中！具体来看，英伟达二季度营收300亿美元，同比大增122%，超过分析师预期的289亿：虽然营收超预期，但相比此前262%的增速明显放缓，与市场预期相比，超预期的幅度也在逐渐降低：因此，122%的营收增速很难喂饱投资者的胃口，而且，根据英伟达的业绩指引，三季度营收在325亿美元，上下浮动2%，虽超过分析师预期的319亿，但同比增速将进一步放缓至79%左右！营收增速放缓本属于正常，毕竟去年同期的基数已经升高，200%+的增速不可能长期维持，但怎奈市场的期待值太高了。分业务来看，英伟达数据中心二季度营收262.7亿，同比大增154.5%，超过分析师预期的250.8亿；游戏业务营收28.8亿，同比增长15.8%，超过分析师预期的27.9亿；专业可视化营收4.5亿，同比增长19.8%，符合分析师预期；汽车芯片业务营收3.46亿，同比增长36.8%，略低于分析师预期的3.48亿：专业可视化和汽车芯片业务收入规模较小，对英伟达来说并不重要，关键还是在数据中心。从地域上看，英伟达二季度来自中国的收入达到了36.7亿美元，虽然低于制裁生效前的40亿，但这已是历史第二高！美国禁售政策对英伟达的影响正在减弱：毛利率方面，二季度为75.1%，超过分析师预期，预计三季度调整后

昨日，一则重磅收购案引发市场关注，AMD计划支付49亿美元收购设计云计算和人工智能数据中心设备的公司ZT Systems！媒体对此解读为AMD向英伟达在AI计算领域的霸主地位提出挑战。从股价表现来看，AMD昨日上涨4.52%，英伟达上涨4.35%，考虑到两者的市值差距巨大，AMD的收购对英伟达来说，几乎没有产生任何不利影响！ $美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ 为什么市场对这次的收购反应平平？首先，ZT Systems是一家提供人工智能（AI）和通用运算基础设计的供应商，产品包括高性能计算（HPC）服务器、存储服务器等，主要为大型云计算公司和企业客户提供定制化的设备。在AI时代，高性能的计算需求对服务器集成能力提出了更高的要求，AMD希望通过收购ZT Systems，为微软和Meta等大型数据中心客户提供更广泛的芯片、软件和系统设计产品，承诺通过这些产品之间的紧密链接来提升性能。AMD首席执行官苏姿丰表示，ZT对AMD最大的价值在于，能够为客户提供更多的直接帮助，以便客户企业建立起训练AI系统的巨大数据中心集群。ZT Systems工程师的加入将使AMD能够更快地测试和推出其最新的人工智能GPU，以满足像微软这样的大型云计算公司的需求。从ZT Systems的业务来看，这家公司和超微电脑、戴尔的服务器业务并无不同，今年6月，ZT Systems推出过采用GB200 Grace Blackwell超级芯片的ACX200平台，这是一款液冷机架集成服务器平台，通过NVLink实现GPU之间的高速互连。苏姿丰在和市场的沟通中表明，交易完成后，AMD将分拆并出售ZT的制造资产，只保留系统设计能力，无意与超微电脑等

昨日美股盘后，美国最大的半导体设备公司应用材料公布了截止7月28日的2024财年三季报，营收及每股收益皆超过市场预期，但因下一季指引未超出市场预期，盘后股价跌超3%： $应用材料(AMAT)$ 应用材料是半导体沉积、刻蚀、检测设备巨头，过去的一个季度，营收达到了67.78亿美元，创历史记录！同比增长5.5%，增速创四个季度以来的新高，略超分析师预期的66.77亿：营收创历史记录主要受AI推动，分部门来看，半导体系统营收49.2亿美元，同比增长5.3%，略超分析师预期的48.3亿；AGS（应用材料全球服务）营收15.8亿美元，同比增长7.9%，这是该部门连续20个季度增长！显示及相关市场营收2.5亿美元，同比增长6.8%，略超分析师预期的2.44亿：半导体系统销售收入于本季恢复正增长，主要是面向DRAM（动态随机存储器）市场的设备营收同比增长近50%，达到11.6亿美元；NAND闪存销售额同比增长10%，达到2亿美元。但来自芯片代工市场的销售额同比下降了4%，达到35.6亿美元，拖累了半导体系统销售收入增长，不过，好的消息是来自代工厂的收入在环比增长，而随着尖端工艺的应用，预计全环绕栅极晶体管（GAA）将在今年创造25亿美元的收入，明年有望增长一倍以上！半导体设备在产业链中处于上游，但需要下游产品销售额增加之后，晶圆厂才会增加资本开支，购买半导体设备，因此，正如全球最大的半导体设备公司阿斯麦所预测的那样，2024年的收入大致与2023年持平，真正强劲的增长要在2025年才能体现出来！当然，应用材料并未给出2025年的指引，但随着技术升级，应用材料的设备在晶圆厂资本开支中的占比逐步提升，刻蚀设备越来越重要了！在ICAPS（物联网、通讯、汽车电子、功率和传感器）市场，应用材料提到了汽车和工业终端市场存

英特尔在周二的一份监管文件中称，其已不再持有三个月前持有的Arm 118万股股票。根据同期Arm股票的平均价格(124.34美元)计算，此次出售将为英特尔筹集约1.47亿美元！英特尔正在裁员和削减开支，以扭转业务。Arm是软银集团旗下的半导体设计与软件公司，是ARM（Acorn RISC Machine）架构的知识产权所有者和开发商，该架构被用于全球 99% 的智能手机 CPU 内核，并在可穿戴设备，平板电脑或传感器等其他电池供电设备中也占有很高的市场份额！英特尔清仓Arm，可谓是病急乱投医！在抛售Arm股票前，英特尔的股价创下14年以来的新低，原因是二季度业绩大幅低于预期，营收出现负增长，并预计三季度下滑幅度加大！因此，英特尔计划裁员1.5万人，并暂停派发股息，直至财务状况好转！相比竞争对手，AMD和英伟达在AI时代如鱼得水，混的是风生水起，而英特尔作为曾经的半导体巨头，如今的局面真是令人唏嘘！AMD历史上也曾经命悬一线，但在更换CEO及剥离晶圆制造厂后，经营日益改善！对比英特尔处理危机的方式，仍将希望寄托在IDM2.0战略上，希望通过晶圆制造技术升级，实现对AMD和英伟达的反超！但实际上，AMD和英伟达都将芯片制造业务外包给了台积电，英特尔对晶圆厂的执着，令人费解。毕竟，一座晶圆厂的投资在数百亿美元之间，还要和台积电这样的专业代工厂PK工艺，英特尔是费力不讨好，还不如专注芯片设计，毕竟现在AMD、英伟达已经遥遥领先，还专注芯片制造，实在是一步臭棋！回到英特尔清仓Arm上来，这笔投资虽然回笼了资金，但金额并不大，而相比英特尔自身，Arm的前途更为明朗！这点从最新的季度业绩上也能看出来，Arm的营收增速达到了39.1%，单季收入规模创历史记录！英特尔在AI时代远远落后于英伟达和AMD，但Arm作为芯片架构龙头，垄断了手机架构市场，同时，凭借ARM架构的节能及性能优势，Arm

昨晚，中芯国际披露了二季报，业绩炸裂！具体来看，中芯国际二季度营收达到了19亿美元，同比增长21.9%，超过分析师预期的18.4亿：二季度毛利率为13.9%，虽然远低于去年同期的20.3%，但大幅超过分析师预期的11.3%：营收大增主要是受到消费电子复苏的影响，比如二季度智能手机贡献了32%的营收，远超去年同期的26.8%；消费电子贡献了35.6%的收入，远超去年同期的26.5%；而IoT、工业和汽车市场收入比例有所下滑：一般而言，智能手机芯片的需要用到更先进的生产工艺，盈利能力也会更强。展望三季度，中芯国际预计营收在21.5-21.9亿美元之间，取中值计算，同比增速高达33.7%，单季度营收将创历史记录！毛利率方面，预计三季度为18%-20%，大超分析师预期！在业绩会上，管理层称预计地缘政治紧张局势将推动中国本土化需求。预计第三季度部分芯片工艺技术产能紧张，第三季度价格趋势向上。但第四季度可能面临智能手机订单削减。总的来说，在本轮半导体景气周期之下，中芯国际业绩炸裂，但受制于之前疯狂扩建产能，带来折旧费用大幅提升，降低了毛利率和净利润，算是美中不足！从二季度资本开支来看，中芯国际依旧在疯狂扩建产能，单季开支高达22.5亿美元，处于历史高位：因此不难预料，中芯国际的折旧开支依然会增加，进而拖累利润：从估值上看，中芯国际市净率不足一倍，处于历史低值：可惜，中芯国际今日股价表现不佳，冲高回落，给未来蒙上了一层阴影： $中芯国际(00981)$

昨日，AI明星股超微电脑公布了2024财年四季报，对应截止今年二季度的成绩单，盘后股价先是暴涨17%，而后掉头直下，最终收跌13.28%： $超微电脑(SMCI)$ 剧烈波动的背后，超微电脑的财报到底是好是坏？超微电脑是全球最大的服务器主机解决方案供应商，主要产品包括服务器主机、存储、机柜解决方案、服务器管理软件等，AI爆火之后，得益于公司和英伟达之间紧密的联系，公司的服务器供不应求，股价暴涨。从24财年四季度来看，超微电脑营收53.08亿美元，同比大增143%，但略低于分析师预期的53.18亿：毛利率方面，24财年四季度为11.2%，大幅不及分析师预期，远低于去年同期的17%，创历史新低：导致毛利率意外暴雷的主要原因是公司大力推行液冷方案，由于处于应用早期，成本较高，加上关键零部件短缺，导致约8亿美元的收入延迟到7月。液冷是一种电子设备散热的方式，它通过将冷却介质流过电子设备的散热器，吸收设备产生的热量，然后将热量带走，从而降低设备的温度。相比传统的风冷方式，液冷可以更有效地降低设备的温度，提高设备的性能和寿命。随着AI对计算能力和电力消耗加大，AI GPU转向液冷是必然的趋势，超微电脑预计它可以帮助客户节省高达 40% 的能源成本！未来 12 个月内，全球新数据中心部署中 25% 至 30% 将使用 液冷 解决方案。随着液冷技术方案的成熟，超微电脑预计毛利率将逐步回升，预计在2025财年结束前恢复到正常范围，公司此前给出的毛利率目标是14%-17%。展望未来，超微电脑预计2025财年一季度营收在60-70亿美元之间，大大超出分析师预期的54.7亿！同时，超微电脑预计2025财年营收在260-300亿美元，大超分析师预期的236.4亿！盈利方面，超微电脑预计25财年一季度调整后每股收益在6.6