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半导体行业观察

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      ·16:21

      恩智浦大跌,汽车芯片凉凉!

      昨日,恩智浦公布了二季报,盘后股价大跌7.76%: $恩智浦(NXPI)$ 从二季度业绩来看,恩智浦营收为31.27亿美元,同比下滑5.2%,创近4年来最大降幅!与预期相比,二季度营收略超管理层指引中值及分析师预期。盈利方面,二季度毛利率为57.3%,同样超过了管理层指引中值及分析师预期:由此来看,恩智浦二季度业绩略超预期,引发股价大跌的原因在于三季度指引不及预期。其中,恩智浦预计三季度营收在31.5-33.5亿美元之间,而分析师预期为33.5亿;预计每股收益在2.6-3.01美元之间,同样不及分析师预期的3.09美元。在二季报发布之前,恩智浦年内涨幅超14%,股价处于历史高位,估值端,无论是市净率还是市销率,都处于历史高位:较高的估值和不及预期的指引,由此导致的股价大跌,此前已经在阿斯麦身上上演。不得不说,之前市场的预期还是太乐观了!从业务上看,恩智浦是汽车芯片巨头,单一行业的收入占比超过了50%。今年二季度,恩智浦汽车芯片业务营收17.28亿美元,同比下滑7.4%:汽车芯片业绩不佳在市场预期之内,主要是去年欧洲新能源汽车补贴退坡及全球高通胀打击,新能源汽车的渗透率明显下滑。从特斯拉身上也能看出问题,今年二季度,特斯拉的销量为44.4万辆,同比下滑4.8%,为连续2个季度下滑:展望未来,特朗普有望重新当选总统,其执政理念偏向扶持传统能源,上台之后或取消新能源汽车补贴,同时大幅降低油价,这都有利于燃油车的增长。除此之外,全球汽车市场重燃贸易战,欧洲已经对中国新能源汽车加征关税,未来或有更多冲突在路上。地缘政治风险也给恩智浦的未来蒙上一层阴影,随着中美芯片战的持续,中国汽车厂或加快芯片国产替代,而中国是恩智浦第一大市场,2023年贡献了33%的收入,若该趋势延续,或对恩智浦不利。恩智浦三季度指引凉
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      ·07-18

      刚刚!台积电,大超预期!

      刚刚,全球芯片代工之王台积电公布了二季报,大超市场预期,老虎证券夜盘股价大涨4%: $台积电(TSM)$ 具体来看,台积电二季度营收208.2亿美元,同比大增32.8%,超过分析师预期的202亿:由于此前台积电已经公布了二季度营收情况,因此,二季报的重点在于盈利能力及三季度指引。毛利率方面,台积电二季度为53.2%,超过了管理层给出的51%-53%的指引上限,亦高于分析师预期的52.6%:分工艺看,二季度3纳米工艺贡献了15%的营收,7纳米及以下先进工艺贡献了67%的收入:一般而言,二季度是台积电的淡季,三四季度受手机新品发布影响是旺季,而台积电这个季度的先进工艺占比已经达到历史最高的67%,未来随着3纳米工艺继续放量,先进工艺带来的营收占比将会更高,也意味着台积电的毛利率还有较大的上升空间。先进工艺营收占比提升主要是AI需求旺盛,推动了HPC(高性能计算)收入大增,今年二季度,HPC贡献了52%的营收,创历史最高记录,环比增长28%:HPC收入主要来自GPU及CPU等,而智能手机二季度贡献了33%的收入,环比下滑1%,主要是季节性影响。IoT、自动驾驶及DCE等收入占比较低,环比增长对整体营收的拉动作用并不明显。展望三季度,台积电预计营收在224-232亿美元,大超分析师预期的225.3亿;预计毛利率在53.5%-55.5%之间,同样大超分析师预期的52.5%!与此同时,台积电上调了2024年的资本支出,由此前的280-320亿美元,上调为300-320亿美元!从二季度来看,台积电资本开支为63.6亿美元,已经连续2个季度环比增长,预计下半年资本开支将远超上半年:昨日阿斯麦披露二季报后,因三季度营收指引不及预期,导致台积电等一众半导体巨头股价暴跌,但实际上,阿斯麦作为半导体设备厂,居于AI产业链
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      ·07-17

      突发!阿斯麦,不及预期!

      刚刚,光刻机巨头阿斯麦公布了二季报,喜忧参半!先看二季度营收,为62.4亿欧元,同比下滑9.5%,超过了管理层给出的62亿指引上限,亦高出分析师预期的60亿:毛利率方面,二季度为51.5%,超出管理层给出的51%指引上限,亦高出分析师预期的50.6%:二季度新增订单为55.7亿欧元,大超分析师预期的44.1亿:但是,三季度指引方面,阿斯麦预计营收在67-73亿欧元之间,不及分析师预期的74.6亿!受此影响,阿斯麦在老虎证券夜盘股价大跌3.48%:怎么看待阿斯麦的二季报?首先,二季度的业绩无论是收入、盈利还是新增订单,都实打实超预期了,背后的原因既与半导体周期性回暖、AI需求爆发有关,亦和美国芯片制裁之下,中国加大光刻机购买力度有关。今年二季度,中国大陆贡献了阿斯麦49%的设备收入,而去年同期,中国大陆营收占比只有24%,2022年二季度只有10%:其次,阿斯麦三季度营收指引不及分析师预期,毛利率指引在50%-51%之间,同样不及分析师预期的51.1%亿。这是否说明阿斯麦的基本面没有好转?非也,在二季报中,公司的预期和此前没有任何变化,即下半年业绩增速好于上半年,明年迎来业绩爆发,2024全年营收持平2023年,毛利率略低。这些指引没有下调,剧本完全按照管理层设想在发展,但预期发生变化的主要是分析师。受益于AI需求的爆发,无论是投资者还是分析师,都对相关公司的业绩抱有较高的期待。截止二季报发布前,阿斯麦年内的股价已经上涨了41%,如今,三季度指引未能达到分析师的预期,股价大跌也不难理解。这应该是阿斯麦估值过高和超高期待未能满足之间的矛盾,而非阿斯麦的基本面不及预期。截止目前,阿斯麦的市盈率为57倍,处于10年来的高位:如果二季报后,阿斯麦股价迎来调整,未必是一件坏事,从新增订单大超预期来看,阿斯麦明年业绩大爆发不会缺席! 
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      ·07-11

      AMD能否复制英伟达的辉煌?

      在经过3个月的调整之后,AMD重拾升势,最近6个交易日的涨幅超过了16.6%,力压英伟达8.5%的涨幅。除了AMD之外,另一家芯片巨头英特尔,近日也是连续大涨,一扫前期阴霾。AMD、英特尔和英伟达是三大GPU巨头,但AI时代来临之后,英伟达一飞冲天,AMD虽然也逼近历史高点,但相比英伟达的涨幅,只能说是小巫见大巫了。年初至今,AMD涨幅只有24.8%,而英伟达却高达172%,巨大的反差之下,作为AI落后股,AMD有没有机会复制英伟达的辉煌?答案是有,但涨幅难以媲美英伟达。首先,相比英伟达聚焦在GPU上,AMD看家本领是CPU,GPU技术实力远不及英伟达。这种落后,导致AI GPU爆发之后,AMD难以匹敌英伟达,其AI GPU MI300的年内销售额预计仅40亿美元,远低于英伟达近1000亿的收入规模。虽然AMD在竞争中处于落后地位,但也在玩命追赶,加上科技巨头都对依赖英伟达抱有戒心,AMD只要不拉胯,AI GPU的收入也能水涨船高,只是需要时间。目前来看,AMD的成长性远不如英伟达,分析师预期二季度的营收在57.3亿美元,同比增速仅6.8%,远不及英伟达:不过从业务结构上看,AMD的基本面也在好转中。其中,数据中心目前是AMD的第一大营收来源,今年一季度的营收已经创下历史记录,随着MI 300的供货,营收有望继续大涨!第二大收入来源是客户部门,即个人电脑,根据IDC发布的数据,今年二季度的全球pc出货量预计为6490万台,同比增长3%:当下PC产业正面临数十年来的重大变革,即AI PC,英伟达CEO黄仁勋曾表示,PC行业正迎来一次重生的机遇。在未来十年,新的AI PC将取代传统PC,市场价值可达上万亿美元!在2024台北国际电脑展(COMPUTEX 2024)上,英特尔CEO帕特·基辛格表示,如今,AI PC正在改变计算体验的方方面面。到2027年,有近60%的新PC会是A
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      ·07-10

      刚刚,台积电,传来好消息!

      刚刚, 台积电公布了6月销售数据,以新台币计算,6月收入为2078.7亿,同比增长32.9%:4-6月,台积电销售额合计为6735亿新台币,同比增长40%,超过了分析师预期的6517.7亿:数据发布之后,老虎证券台积电夜盘股价直线拉升,一度上涨近3%:7月18日(下周四),美股盘前,台积电将发布二季报,届时更详细的财务数据及业绩指引将公布,预计将对台积电及半导体未来走势产生较大影响。台积电是全球最大的芯片制造企业,凭借先进的制造工艺,几乎垄断了AI芯片的生产!由于英伟达的AI GPU抢夺台积电产能,导致芯片短缺,市场屡次传出台积电涨价的消息!虽然公司既不否定,也不承认,但考虑到台积电的技术在全球独一无二,无论怎么涨价,下游客户也只有接受的份!今年一季度,台积电最先进的3纳米工艺,贡献了9%的营收,考虑到之前5纳米、7纳米工艺巅峰贡献了30%左右的收入,3纳米还有很大的上升空间:随着更先进的工艺贡献更大的营收,台积电的盈利能力不断攀升,在7纳米工艺量产之前,台积电的毛利率最高也就50%,而随着5纳米、3纳米逐一量产,台积电的毛利率已经接近60%!根据媒体报道,台积电将于下周开始在其宝山工厂试产 2 纳米半导体,预计2025年量产,或率先应用在苹果的iPhone 17 A19芯片上。先进工艺的量产不仅可以带来更高的盈利能力,也推升了台积电的估值,从市净率上看,7纳米工艺量产之前,台积电的市净率长期在3倍左右,之后不断向上捅破天花板,2021年半导体大牛市时,市净率一度超过9倍:目前,台积电的市净率为7.5倍,仍有向上的空间,预计此轮AI带动的牛市,台积电的估值或将创造新的记录!本周一,台积电的市值(美股)一度超过1万亿美元大关,若下周四的业绩超预期,万亿市值或将坐稳!  $台积电(TSM)$
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      ·06-27

      美光为何大跌?

      昨日美股盘后,AI大牛股美光发布了24财年三季报,对应截止今年5月30日的业绩,股价大跌7.98%:事后,媒体总结了2条原因:一是美光预计第四财季销售额将在74亿至78亿美元之间,分析师的预估均值为75.8亿美元,而一些预测高于80亿美元;二是尽管人工智能计算热潮令美光受到提振,但个人电脑和智能手机等传统市场的需求仍然低迷,展望显示这些领域从去年历史性的下滑中恢复的速度没有一些人希望的那么快。大跌的原因果真如此吗?从收入上看,美光FY24Q3营收68.1亿美元,同比大增81.5%,超过了管理层给出的64-68亿美元指引,亦高出分析师预期的66.7亿:毛利率方面,FY24Q3为26.9%,接近管理层给出的24%-27%指引上限:FY24Q3每股收益0.62(非公认会计准则),超过分析师预期的0.5。由此来看,美光三季报大超预期!展望第四季度,美光给出的营收指引超过了分析师预期的中值,拿最高值做对比,显然是鸡蛋里挑骨头,运动比赛还知道要去掉最高分和最低分来算成绩。除此之外,PC和手机市场复苏不及预期也不是美光下跌的原因,在FY24Q3财报中,美光预计今年PC出货量将保持低个位数增长、手机出货量维持低至中个位数增长预测,该表述与上一季相同,并未出现下调的情况。除了出货量之外,美光最受益的是内存价格提升,如FY24Q3,美光DRAM出货量环比下降中个位数,但得益于价格环比提升20%,导致DRAM营收环比增长了13%:由此来看,美光的未来并不是指望PC和手机出货量能迎来大的增长,而在于价格趋势如何演变?根据财报信息,美光预计内存价格上升趋势将持续至明年。除此之外,得益于AI PC和AI手机的推出,预计将带动出货量上升,而AI PC和AI手机才刚刚推出,明年才是它们大展身手的时候。值得注意的是,AI PC和AI手机对内存容量的需求远高于普通产品,其中,预计AI PC的DRAM容量将比普
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      ·06-25

      别慌!英伟达还没有见顶!  

      最近,AI之王英伟达连续下跌,短短3个交易日,跌幅高达16%,引发投资者恐慌!不禁要问,英伟达为什么突然就崩了?首先,暴跌往往对应着暴涨,在此次大跌之前,英伟达一口气涨了78%,年内涨幅更是高达184%,市值突破3万亿美元,一度超过了微软和苹果,登顶全球冠军宝座!暴涨之后,英伟达多项技术指标处于超买状态,存在调整的需求。其次是最近英伟达高管接连抛售股票,甚至黄仁勋也套现了将近1亿美元!根据The Washington Service的统计,英伟达高管年内已经减持7亿美元,创2年来记录:相比英伟达近3万亿美元的市值,高管减持金额并不算大,但不排除某些机构和投资者会跟进减持,进而产生蝴蝶效应。最后,英伟达的估值处于历史高位!从市销率估值来看,此前英伟达的估值一度达到了40.8倍,超过了2021年半导体大牛市时33.8倍的估值:估值高企之下,股价波动加剧是大概率事件,当前最关键的是,这次大跌是泡沫破裂还是正常调整?根据分析师的预测,英伟达2025财年(截止2025年1月31日的业绩)的销售额为1203亿美元,据此测算,英伟达的远期市销率为24倍,低于2021年时的高点。考虑到在AI GPU领域,英伟达的技术处于遥遥领先态势,AMD、英特尔很难从英伟达手中抢走市场,因此,英伟达有极大的概率可以完成1200亿美元的年销售额!同时,由于AI GPU供不应求,盈利能力大增,理论来说,更高的盈利能力可以拿到更高的市销率估值,因此,英伟达此轮估值高点,完全可以达到40倍!因此,英伟达尚未出现明显的泡沫,未来的上涨将由戴维斯双击转为靠业绩推动,如果能顺利达到分析师预期的目标,市值高点或在4.8万亿美元左右,冲击5万亿也不是没可能!从其他AI半导体大牛股来看,基本和英伟达处于类似的状态,如AI芯片巨头ARM,当前的市销率高达48倍,比英伟达都要高,更超过了可比公司,如EDA巨头新思科技只有12倍
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      ·06-20

      英伟达市值登顶全球第一!

      6月18日,英伟达股价上涨3.51%,市值达到33353亿美元,超过微软和苹果,成为全球市值最大的公司!英伟达登顶之路!英伟达创立于1993年,是一家以设计和销售图形处理器(GPU)为主的无厂半导体公司,总部设在美国加利福尼亚州的圣克拉拉,位于硅谷的中心位置。1999年英伟达在纳斯达克上市,当时,史蒂夫·乔布斯刚刚重新执掌苹果,英特尔还是半导体行业领头羊,而英伟达,上市之初的市值只有5亿美元。3年后,英伟达跻身标普500指数,取代了声名狼藉的安然。虽然开局顺利,但英伟达的登顶之路并非一帆风顺,更无人可以预料到英伟达有一天的市值可以高达3万亿美元!早年,英伟达靠着向微软Xbox和索尼的PlayStation提供GeForce图形处理单元(GPU)发家,英伟达的技术可以帮助游戏公司提高视觉质量、增强交互体验以及推动游戏技术创新。借此,英伟达的市值在2007年突破了200亿美元:2008年金融危机爆发,游戏市场走弱,英伟达股价暴跌。2009年,英特尔起诉英伟达,声称对方侵犯其专利权,这项诉讼始于早年两家公司签订了一些交叉许可协议,允许彼此使用各自的专利技术。然而,随着技术进步和市场竞争的加剧,双方对协议中具体条款的解释和执行产生了分歧。最终,英特尔搬起石头砸自己的脚,向英伟达支付了17.5亿美元和解费,并且双方达成了新的许可协议,允许英伟达访问英特尔的一些重要技术。2010年,英伟达推出用于数据中心的GPU,这项技术可以做复杂的计算,比如用于天气预报。然而,这项技术并未能帮助英伟达股价上涨,直至2016年,加密货币市场爆发,英伟达的股价才突破了2007年的高点:2017年,比特币价格从年初的几千美元上涨到年底的2万美元,创下历史新高。这一过程中,比特币价格出现了多次剧烈波动,吸引了大量投资者和媒体关注。密货币热潮带动了对GPU的需求,主要是相比传统的CPU,英伟达的GPU在并行计
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      ·06-19

      ARM估值这么高,怎么还能涨?

      昨日,ARM股价大涨8.63%,创历史新高!虽然ARM的护城河不输英伟达,亦受益于AI趋势,但目前的市销率估值高达55倍,比英伟达的42倍还要高!这么高的估值,怎么还能历史新高?是未来的增速会提高吗?根据最新的指引,ARM2025财年(截止2025年3月31日的年度业绩)的营收在38-41亿美元之间,按最高值计算,同比增速为26.8%,虽然较之前两年有明显提升,但相比英伟达当下208%的营收增速,并不算高:盈利能力方面,ARM的毛利率高达95.6%,确实吊打英伟达的76%,也超过了EDA霸主新思科技的83%。但是,由于ARM的收入规模较小,且研发投入力度过高,占总收入的比重高达63%,因此,ARM的净利率是远低于英伟达的:按照之前ARM管理层给出的指引,其远期营业利润率有望达到60%,但相比当前英伟达57%的净利率,ARM也不过如此。既如此,ARM为何还能大涨?我有几点猜测:一个是ARM的流通盘较小,将近9成的股份都在软银手中:较小的流通盘,有利于炒作,当下AI概念如此火爆,加上ARM确实充分受益,资金稍稍追捧,股价便会涨到天际。二是ARM将于6月24日纳入纳斯达克100指数、纳斯达克100等权重指数、纳斯达克100科技板块指数、纳斯达克100科技板块市值加权指数和纳斯达克100科技板块调整市值加权指数。此举将吸引众多被动资金买入ARM,对流通盘本就mini的ARM而言,是巨大的资金增量。三是AI正在泡沫化。从目前的种种迹象来看,AI就是第四次工业革命,这是一场不亚于2000年互联网泡沫的机会,此种背景下,AI概念股必将泡沫化,估值将超越合理范围。因此,ARM的大涨确实超越了基本面,但在各种机缘巧合之下,ARM或将继续捅破天花板,天知道这场泡沫会把估值提到何处?目前,分析师给出的目标价,最高在160美元,现价174,不少分析师给出了卖出评级:不过,分析师仍然看好英伟达,现价
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      ·06-14

      美光历史新高,还能买吗?

      昨日,存储巨头美光的股价再创历史新高: $美光科技(MU)$ 暴涨之下,不少人蠢蠢欲动,当然也包括管理层。近日,美光首席执行官Sanjay Mehrotra抛售了3.7万股票,获利约500万美元:目前,分析师给出的目标价普遍在150美元,美光现价143,是否意味着大顶将至?从估值上看,美光当前的市销率为8.6倍,远超2021年半导体大牛市时的4.6倍:考虑到当前美光刚刚从半导体下行趋势中走出来,营收即将迎来爆发式增长,如过去一个季度的营收增速恢复到了57.7%,预计下个季度将达到75.9%,因此,美光未来的市销率将明显下降:但是,根据分析师的预期,其2025财年(截止到2025年8月的年度业绩)的营收约366亿美元,据此计算,远期市销率为4.3倍,接近2021年半导体大牛市时的4.6倍。由此来看,美光或仍有上升空间。聊完估值,我们再看看美光的基本面。作为存储大厂,美光的收入主要来源于动态随机存取存储器(DRAM),此类产品价格变动剧烈,往往随着产能过剩或不足而发生变化,导致美光的业绩忽上忽下,股价暴涨暴跌。AI爆发之后,对高带宽存储芯片(HBM)需求大增,其由多层DRAMdie(动态随机存取存储器的裸芯片)垂直堆叠制造,因其高带宽、低功耗、小体积等特性,被广泛应用于AI服务器场景中。当前,HBM3e是最新一代产品,由SK海力士率先发布,并被英伟达搭载到2023年发布的GPU芯片H200中。美光紧随其后,也成功开发了HBM3e产品,打入了英伟达供应链体系。目前,无论是SK海力士还是美光,其HBM今明两年的产能都被预定一空!HBM需求大爆发还挤占了其他DRAM的产能,叠加消费电子市场回暖,供给不足的情况卷土重来。根据分析师的测算,当前的产能缺口在2.4%,预计明年的供给仍将短缺:由此来看,存储价格或持续
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